通信行业2025及26Q1总结：海外AI驱动光互联国内AI基建初兑现

目录IDC4光模光器上游光片受供需缺，光速升级 光纤：AI带价格上涨 9IDC：国内AI入拉动速 10网络备：AI驱动交机设长 运营：增淡但现流改善 12物联：复需时间长期侧AI创新 13风险示 14图表目录图1：SW通信营收及增速（亿元，%） 4图2：SW通信利润率 4图3：SW通信归母利润增速 4图4：通信子行业营收增速及利润率年度波动（单位：亿元） 6图5：通信子行业营收增速及利润率季度波动（单位：亿元） 6图6：光模块光器件收入及增速（亿元，%） 7图7：光模块光器件利润率 7图8：光模块公司营收增速及利润率季度波动 8图9：光芯片光器件公司营收增速及利润率变化 8图10：光纤收入及增速（亿元，%） 9图11：光纤利润率 9图12：IDC收入及增速（亿元，%） 10图13：IDC利润率 10图14：IDC固定资产（亿元） 11图15：IDC在建工程（亿元） 11图16：网络设备收入及增速（亿元，%） 11图17：网络设备利润率 11图18：运营商收入及增速（亿元，%） 12图19：运营商利润率 12图20：运营商经营现金流净额（亿元） 13图21：运营商经营现金流同比增速（%） 13图22：运营商资本开支及增速（亿元，%） 13图23：运营商年度分红比例（%） 13图24：物联网收入及增速（亿元，%） 13图25：物联网利润率波动 13表1：相关重点公司估值表 15通信整体：光互联高景气，IDC及网络设备有所回暖SW通信收入延续回暖趋势，2025年、26Q1营收增长6.0%/9.2%，归母净利润增速分别为8.9%/5.0%，扣非归母净利润增速分别为8.9%/8.6%。图1：SW通信营收及增速（亿元，%）0

1614121086420-220202021202220232024202526Q1营业收入(合计)亿元营业收入合计(同比增长率)%图2：SW信润率 图3：SW信母润速 2021 2022 2023 2024 2025 26Q1302021 2022 2023 2024 2025 26Q125201510502020 2021 2022 2023 2024 2025 26Q1销售毛利率(整体法)% 销售净利率(整体法)%

0

归属母公司股东的净利润合计(同比增长率)%归属母公司股东的净利润-扣除非经常损益合计(同比增长率)%为了更好判断子行业景气，我们手动统计各子板块的增长，相关标的如下：光模块光器件：源杰科技、仕佳光子、长光华芯、天孚通信、长芯博创、光库科技、德科立、联特科技、太辰光、新易盛、剑桥科技、中际旭创、华工科技；光纤板块包含长飞光纤、中天科技、特发信息、通鼎股份；运营商板块：中国移动、中国电信、中国联通；物联网板块：移为通信、广和通、和而泰、美格智能、博实结、乐鑫科技；网络设备板块：烽火通信、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思、星网锐捷、中兴通讯。景气趋势来看，光模块光器件>光纤>IDC>网络设备>物联网>运营商。光模块光器件：26Q1延续了24年、25年收入增长加速、利润率抬升的高景通道。25年收入增速65%，毛利率38%，扣非净利润率24%；26Q1营收增速99%42%25%。光纤：自26Q1开始明显收入加速至33%，利润率明显提升，毛利率19%7%，同比环比均有明显提升。IDC：25年收入增速和利润率仍有压力；但收入增速从25Q4起回升，25Q426Q113%、12%，26Q113%的常态水平。原因是AIDC从规划到投产需有一定周期，业务存在经营杠杆，随着AI需求爆发，AIDC集中上架，收入回暖，利润率释放。网络设备：25年、26Q113%、17%，但利润率有压力，25全年、26Q12%。物联网：25年、26Q1收入增长降速。25年、26Q16%。运营商：2025年、26Q1收入增长有所降速，但整体依旧平稳，26Q1扣非利7%（1个百分点）。4：通信子行业营收增速及利润率年度波动（单位：亿元）单位：亿元2020年2021年 2022年2023年 2024年 2025年光模块光器件收入2903664304106691103yoy26%18%-5%63%65%光模块光器件毛利率26%25%26%28%32%38%光模块光器件扣非净利润9%9%10%12%17%24%光纤收入91010451081114312761414yoy15%3%6%12%11%光纤毛利率16%16%17%17%15%15%光纤非净利润率3%0%5%5%4%4%物联网收入132184197227266286yoy39%7%15%17%8%物联网毛利率27%25%23%24%22%23%物联网非净利润率-1%7%4%5%5%6%IDC收入261304346400419427yoy16%14%16%5%2%IDC27%29%31%30%29%IDC9%7%13%12%8%网络设备收入201523432583263126012933yoy16%10%2%-1%13%网络设备毛利率27%29%30%32%29%25%网络设备扣非净利润率2%3%4%4%4%2%运营商收入146181610317672188971953919663yoy10%10%7%3%1%运营商毛利率30%28%27%28%28%28%运营商扣非净利润率9%9%8%8%8%8%5：通信子行业营收增速及利润率季度波动（单位：亿元）单位：亿元23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1光模块光器件收入919099130124160188196204272286342405yoy36%78%91%51%65%70%52%74%99%光模块光器件毛利率26%27%29%30%31%32%31%34%35%36%39%40%42%光模块器件扣非净利润率10%13%13%13%15%18%17%17%21%24%25%24%25%光纤收入241302297304243330339364274382380379365yoy1%9%14%20%13%16%12%4%33%光纤毛利率18%14%17%18%15%12%16%16%15%14%19%光纤扣非净利润率5%7%5%2%4%6%5%1%4%5%4%1%7%物联网收入50605761586869706975727173yoy17%15%21%15%18%9%4%1%6%物联网毛利率23%24%24%26%22%23%22%21%22%22%24%23%23%物联网扣非净利润率5%6%6%3%6%7%7%0%6%8%8%2%6%IDC收入75879211184102899878908811188yoy12%18%-3%-12%-7%-12%-2%13%12%IDC毛利率33%31%31%29%32%30%32%27%31%29%31%27%31%IDC扣非净利率15%14%15%11%16%14%14%7%13%11%11%-1%13%网络设备收入569680634748586694644678645829752707755yoy3%2%1%-9%10%20%17%4%17%网络设备毛利率35%32%33%29%33%29%29%26%28%25%21%26%23%网络设备扣非净利润率5%5%5%1%5%5%5%0%4%4%1%0%2%运营商收入4777503545714514497751244635480450165118468548445007yoy4%2%1%6%1%0%1%1%0%运营商毛利率26%31%28%25%27%33%29%22%27%34%29%21%26%扣非净利润率7%12%8%5%8%12%8%5%8%13%8%5%7%模块速率升级头部光模块及光器件厂商营收及业绩延续增长态势。根据Lightcounting2026年5月数据：以太网光模块市场2024年、2025年增速分别为93%、82%，预测2026年将增长65%。其中800G、1.6T高速率产品是主要增长驱动。光模块厂商增速有所有分化，原因包括：高速率产品占比（1.6T产品毛利率更高）、客户结构（北美云厂商+英伟达是高速光模块的主要需求方，订单规模大、价格稳定）、核心供应链的掌控力（高端光芯片EML/DFB激光器和磷化铟InP衬底供给）。行业优质企业中际旭创和新易盛保持收入1倍以上增速和40%以上毛利率：中际旭创：收入加速、盈利能力提升主要得益于800G、1.6T等高速光模块产品出货量快速提升及硅光方案渗透率提升；公司积极备货、预付材料款大幅增加：26Q1预付款项提升至14.88亿元（25年底为1.3亿元）。新易盛：26Q1，公司收入、利润同比延续高增，利润率略有下滑，主要受上游物料短缺、汇兑损失等因素影响。26Q1预付账款6.82亿，较2025年末增加6.65亿元：加大预付款等方式强化关键原材料管理与备货，后续短缺影响有望逐步缓解。图6：光块器收及增（元，%） 图7：光块器利率 0

光模块光器件收入 yoy

120%100%80%60%40%20%0%

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%光模块光器件毛利率 光模块器件扣非净利润率图8：光模块公司营收增速及利润率季度波动公司营收增速24Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1德科立13%14%1%-11%6%6%14%17%28%联特科技0%115%44%51%31%4%66%65%-10%太辰光18%43%75%76%66%60%-5%-28%-8%新易盛85%129%207%248%264%295%153%137%106%剑桥科技-21%37%70%17%5%25%32%65%44%中际旭创164%175%115%78%38%36%57%102%192%华工科技-19%28%74%-10%55%41%-10%23%27%公司毛利率24Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1德科立33%31%33%28%27%25%27%30%26%联特科技13%39%26%38%25%32%43%33%43%太辰光31%33%36%39%42%36%36%38%38%新易盛42%44%42%48%49%47%47%49%49%剑桥科技21%23%21%19%20%23%25%21%29%中际旭创33%33%34%35%37%41%43%44%46%华工科技25%22%18%23%20%20%25%20%20%公司扣非净利润率24Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1德科立9%9%8%9%5%4%4%4%6%联特科技-4%13%14%6%5%3%13%5%0%太辰光12%16%16%25%21%20%20%11%18%新易盛29%33%32%34%39%37%39%38%33%剑桥科技2%5%7%2%3%8%10%0%9%中际旭创20%23%21%21%23%30%30%27%29%华工科技10%9%7%5%9%10%11%3%9%光芯片光器件板块维持高景气度。光芯片：供需缺口持续，尤其是硅光方案渗透率提升趋势下，CW光源供不应求，光芯片厂商营收及业绩加速释放，有自研能力的垂直整合厂商充分受益。源杰科技：数据中心CW光源产品销售额高增长，产品结构优化、数据中心产品毛利率较高。仕佳光子：2025年光器件光芯片收入同比+162%。26Q1利润率环比提升，受益于产品结构的高端化升级与海外市场扩张。公司拟投资12.65亿元建设高速光芯片与器件开发及产业化项目。光器件：天孚通信受益于高速光器件产品需求增长，2025年有源光器件业务营收29.9881.11%58.06%1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发，但受到个别物料缺货影响，2026Q1公司实现营业收入13.340.82%，季度营收增速环比小幅回落；26Q1利润率环比回落，系受到汇兑损失和研发费用增加等影响。图9：光芯片光器件公司营收增速及利润率变化光纤：AI带动价格上涨2026年AI光纤价格上涨，带动光纤公司的收入及利润率提升。长飞光纤26Q1实现营收36.95亿元（yoy+27.70%），毛利率为42%利率为12%；光纤产品涨价，以及数据中心光纤光缆等高附加值产品占比提升，拉动公司的利润率抬升。随着高价订单在26Q2起集中确认，利润弹性有望加速释放；公司针对AI场景推出空芯光纤，多芯光纤、高品质多模光纤等。图10：纤入增亿元，%） 图纤润率 0

光纤收入 yoy

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

光纤毛利率 光纤扣非净利润率IDCAI投入拉动增速IDC：26Q1收入增速回升。24-25IDCAI驱动的供需反转周期，在建工程、固定资产等指标先行，但受芯片部署与云厂投建的节奏影响，行业的交付和上架爬坡25Q3IDC润率爬升滞后，25年利润率承压。2625IDC26年算力部署节奏加快，财报端有望反转：Q131%13%。资产持续扩大，IDC厂商仍在扩张周期。23-25年IDC板块固定资产合计302.4/358.3/541.4亿元，同比增速399%/18%/51%，26Q1为540.0亿元；23-25年在建工程108.7/132.0/130.5亿元，同比增速0%/21%/-1%，26Q1末在建工程为145.6亿元。结合万国数据、秦淮数据等行业优质企业的投建策略改善与资本开支扩大，行业整体扩张周期明确。2026年，AIDC行业多重驱动共振：（1）国内云厂商腾讯阿里字节等加大AI投入决心明确。（2）IDCToken工厂等新业务。（3）宁德时代关联方拟投资世纪互联，意味着行业告别粗放扩张，进入算电协同新阶段。图12：IDC收及速亿元，%） 图13：IDC利率 0

IDC收入 yoy

5%0%-5%-10-15

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%

IDC毛利率 IDC扣非净利率图14：IDC固资（元） 图15：IDC在工（元） 0

2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 2026Q1大位科技宝信软件科华数据数据港奥飞数据光环新网润泽科技

90807060504030201002021年2022年2023年2024年2025年2026Q1大位科技宝信软件科华数据数据港奥飞数据光环新网润泽科技网络设备：AI驱动交换机设备增长网络设备：26Q1网络设备收入增速回升至17%，扣非净利润率2%。国内运营商通信基础投资下降导致传统网络产品增长承压，但人工智能浪潮成为网络设备新的增长驱动。中兴通讯：运营商业务仍较承压，AI成为主要的增长引擎。2025年公司运营商网络营收628.57亿元，同比下降10.62%，2025年公司算力业务营收同比增长约150%，占整体营收比重达到24.6%，26Q1算力业务占比提升至27%，公司构建了覆盖芯片、服务器、交换机到AI平台的端到端智算解决方案。交换机市场其正受益于AI算力建设的“超级周期”；此外，AI集群对低延迟、高带宽的极致需求，正推动交换机端口速率从200/400G向800G、1.6T快速迭代。根据IDC，2025年全球以太网交换机市场收入551亿美元，同比增长31.5%，其中数据中心细分市场增速53.5%。而具体到国内，随着国产GPU渐次突破，国产超节点逐步起量，互联网资本开支增长并开启新一轮招标，头部数据中心交换机供应商有望受益。锐捷网络1Q26实现收入29.99亿元，同比+18.26%；归母净利润1.23亿元，同比+14.59%，扣非归母净利润1.12亿元，同比增长18.18%。紫光股份旗下子公司新华三，2025年实现营业收入759.81亿元，同比+37.96%，净利润31.51亿元，同比+12.30%；26Q1新华三实现营收221.89亿元，同比+45.08%，净利润9.49亿元，同比+28.16%。图16：络备入速（元，%） 图17：络备润率 0

网络设备收入 yoy

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%

网络设备毛利率 网络设备扣非净利润率运营商：增长平淡但现金流改善运营商营收和利润受2026年开始实施的增值税税目适用范围调整影响。但现金流改善明显，分红比例抬升：运营商资本开支明显收缩，2025年、26Q1运营商资本开支同比分别-8%/-9.5%。中国移动、中国电信现金流管控成效显著，与去年同期相比，26Q1现金流净额明显回升；年度分红比例提升，2025年度分红比例：中国移动75%，中国电信75%，中国联通56%。图18：营收及（亿，%） 图19：营利率 5,2005,1005,0004,9004,8004,7004,6004,5004,4004