第15章 政治风险的计量与控制

第四版毛付根

林涛

主编

第15章政治风险的计量与控制15.1政治风险的含义及分类15.2政治风险的形成原因15.3政治风险的计量15.4政治风险管理对策15.1政治风险的含义及分类15.1.1政治风险的含义政治风险是指因东道国发生政治事件或者东道国与母国甚至与第三国政治关系发生变化而引起的对跨国公司价值产生影响的可能性。政治风险管理是指公司为了评估不可预见的政治事件发生的可能性、预测这些事件的发生将对公司产生何种影响以及如何防止因此类事件的发生而给企业带来的损失或利用此类事件为企业获取盈利等所采取的各种措施。15.1政治风险的含义及分类15.1.2政治风险的分类宏观政治风险，又称特定国家风险，即对一个国家中的所有外国公司不论其组织形式如何都将产生影响的政治风险。此类风险的受险主体主要是根据自身对某特定国家风险的判断而将向该国提供其所有贷款的国际银行等金融机构。微观政治风险，又称特定企业风险，即只对某一行业、企业或项目产生影响的政治风险。微观政治风险主要涉及国际性公司。15.1政治风险的含义及分类15.1.2政治风险的分类资产产权型政治风险，是指只影响资产产权的政治事件所产生的风险。例如，全部或部分剥夺外国公司的资产所有权的事件。企业经营型政治风险，是指只影响企业经营甚至企业现金流量和投资收益的事件所产生的风险。15.1政治风险的含义及分类双方产生争议的关键在于盈利是因所有权优势还是区位优势而产生，应由跨国公司还是东道国政府得到此类收益。该图同时也指出了，面对政治风险时，跨国公司可以选择直接与东道国政府协商或通过跨国公司本国政府进行政治风险管理的策略。政治风险的成因在于跨国公司与东道国政府在目标和经营方式上的冲突，以及东道国政府的有关法规与跨国公司经营上的冲突。15.2政治风险的形成原因跨国公司与东道国政府在目标上的冲突主要集中在：跨国公司是否对东道国经济的发展、东道国国际收支状况以及东道国货币的外汇价值产生影响；跨国公司是否侵犯了东道国国家主权；跨国公司是否对关键产业实施了控制；跨国公司是否拥有股权和控制当地股；东道国政府是否应该对出口进行控制；应该使用当地还是外国的经理与劳工以及对自然资源的掠夺等。跨国公司必须适应东道国政府的政策不明朗等模糊现象，同时牢记：它们必须能够预测并适应不断变化着的东道国政府优先考虑的经济发展重点以及随之而产生的各种不断变化的政策工具。15.2政治风险的形成原因1）跨国公司与东道国政府经济政策之间的目标冲突（1）货币政策：当跨国公司为购买当地公司或执行一项大的新投资而将巨额外汇转换成当地货币时，当地货币的供给会迅速增加，东道国的国家货币政策也将受到冲击。（2）财政政策：跨国公司的经营可能影响东道国政府的财政收入和财政支出。（3）国际收支和汇率政策：跨国公司必须了解东道国政府如何根据国际收支情况对其货币的压力而可能作出的政策及政策的结果。（4）经济保护主义政策：会促使限制进口的各种因素出现。（5）经济发展政策：保护“幼稚产业”、对部分产业领域实行禁止外国投资或少数股权限制等政策会阻止跨国公司实现全球化、优化生产以及降低成本和价格的目标。15.2政治风险的形成原因2）跨国公司与东道国政府非经济政策之间的目标冲突（1）经济侵略：当跨国公司过多地涉足了东道国的经济命脉，特别是来自同一母国的跨国公司形成了这样的实力，将会引起侵略东道国经济或侵犯东道国国家经济主权的嫌疑。（2）国家安全和对外政策：一个国家的关键产业掌握在外国人手中将影响国家安全和对外政策的独立性。（3）社会转型。（4）宗教和文化传统。15.2政治风险的形成原因15.2.2可能与跨国公司经营产生冲突的东道国政府各项法规非歧视性法规通常较温和且并不特意反对外方控制企业的经营。这类法规对各类外国投资企业和东道国国内企业有着同等的影响。歧视性法规给予本国企业以某些特权和优势。其内容通常根据出于保护较弱的本国厂商免遭当地经营的外国公司打击的需要而制定的。财富剥夺性法规是指导致跨国公司部分或全部经济损失的法规。在东道国方面，财富剥夺性法规可能涉及整修产业的国有化或单个企业的征用，也可能涉及强制性的价格控制、再投资和产品销售限制等。在母国方面，母国可能出于政治利益或感情上的因素考虑而置公司的国际竞争地位于不顾，从而牺牲了跨国公司的经济利益。15.3政治风险的计量政治风险的计量主要有两种基本方法：宏观法：在宏观层面上，企业力图了解东道国政策的稳定性和东道国政府对外国投资者的态度。微观法：在微观层面上，企业试图分析其特定的经营活动是否与东道国现行政策相冲突。最为困难的任务是，预测东道国经济发展重点的变化、执行新确定的经济发展重点的各项法规以及这些变化对企业经营活动可能产生的影响。15.3政治风险的计量1）政治稳定性政治风险研究的内容通常包括对有问题国家在历史上的稳定性、目前的骚乱或不满意现象、经济稳定性迹象以及文化与宗教活动的趋势等。宏观政治风险评估和预测的资料来源于当地报纸、电台和电视节目、各种出版物以及专家的咨询意见等。目前已有一些商业性和学术性政治风险预测模型，这些模型通常可以提供对各国政治风险程度进行量化的国家风险指数。15.3政治风险的计量政治风险主要通过各国政治风险指数行预测。常用的计量指标有：政治稳定性指数（PSSI）：首先估计一些会改变一国投资获利前景的政治事件的发生概率，然后分别计算社会经济特征指数、社会冲突指数和政治过程指数，最后将3个指数加总得出有关政治体制稳定性的整体指标。经营环境风险指数（BERI）：包括经济、社会和政治等各种因素在内的指标。它把有关专家的主观评分加总起来从而得到各个国家和地区的政治风险评级。经济因素：从经济方面来度量政治风险的指数，通常用通货膨胀、国际收支赤字或盈余、人均GNP的水平和增长率等指标来衡量政治风险。主观因素：依据人们对于特定国家对私营企业的态度的一般感性认识来衡量政治风险的主观性指标。15.3政治风险的计量政治风险预测评估模型的有用性问题受到质疑：首先，政治不稳定本身并不一定导致政治风险。其次，这些指数最重要的弱点在于其基本假定：同一国度内的所有外国企业都面临着同等程度的政治风险。这显然与事实不相符合。事实表明，在同一国度内的不同外国公司因其对风险的敏感性、技术水平以及子公司间的垂直一体化程度的不同而受东道国政治或法规变化的影响程度也不尽相同。最后，同样的政治事件，使有些企业受害的同时，却使另一些企业受益。由于政治风险对每个企业具有不同的含义，因此，通用性政治风险指数对随机选取的企业有多大的价值值得怀疑。15.3政治风险的计量2）企业特定风险的预测公司的特定经营和财务特征在很大程度上决定了公司对政治风险的敏感性，因此也就决定了其对海外投资价值的影响。从跨国公司的角度出发，计量东道国政治稳定性仅是第一步，因为其最终目标在于预测政治性变化对特定企业经营活动的影响程度。企业特定风险的评估和预测，其核心在于分析项目的产品或业务的特点和经营模式，识别可能出现的政治风险的类型。15.4政治风险管理对策1）投资前策略在投资前，政治风险一旦确定，跨国公司可采取回避、保险、特许协定和调整投资策略等互不排斥的对策。（1）回避无论在哪个国家投资都面临着某种程度的政治风险，因此回避风险是不太现实的。问题的关键在于跨国公司愿意容忍多大程度的政治风险和希望获得多大的投资收益用于抵补风险。事实上，企业经营本身就是要承担风险的。如果这些风险可以识别，那么只要通过有效地控制风险，即可得到相应的补偿。15.4政治风险管理对策（2）保险在具有政治性风险的领域中，如果对各种资产进行了投保，那么企业可以集中精力管理其经营业务而不必过问政治风险。但若完全依赖于投保来规避政治风险亦存在两个问题：第一，收益和保险的不对称性；第二，投资的经济价值是以未来现金流量的现值计量的，但是跨国公司只能对其投资的资本进行投保。所以，保险对海外投资项目可能遭受的损失的补偿并不是完全的。15.4政治风险管理对策（3）协商投资环境除保险外，有些跨国公司试图在决定投资之前，通过与东道国政府进行谈判，就双方的权利和义务达成协议。这类协议载明了跨国企业可在当地经营的各种规则，通常称之为特许协定。特许协定主要涉及一个投资项目将享受的各种政策及应遵守的规则，主要包括股利、特许权使用费和管理费的汇出，转移定价，出口，社会保障和福利设施建设，税收待遇，进入当地市场特别是资本市场融资的可能性，股权成分要求，在东道国市场销售时的价格控制，原材料和部件的当地采购以及争议仲裁条款等内容。15.4政治风险管理对策（4）投资策略调整跨国公司试图通过增加东道国干预公司经营的成本的途径来使其所承担的政治风险最小化。这类行为主要包括调整经营策略和财务策略两种、目的在于使海外项目的价值与跨国公司的继续控制相联系。具体包括：①控制市场或原料供给。②限制技术转移。③改变融资渠道。④分享所有权。15.4政治风险管理对策2）经营性策略一旦跨国公司对一个海外项目进行了投资，它对政治风险的防范和抵御能力就会大大下降，但并不意味着完全无能为力。尽可能减少政治风险所带来的损失的措施如下：（1）有计划撤资假如投资后政治风险明显增加，公司可以在一定期间内安排向当地的投资者转让全部或部分股权，以减少风险资产。但此类有计划撤资可能难于做到使各方面都能满意。能否得到满意的转让价格也是不确定的。如果预定出让价格且项目的盈利能力差，那么当地投资者的购买意愿低。而且在转让谈判期间若有征用的威胁，也很难实现公平的转让价格。15.4政治风险管理对策（2）短期利润最大化跨国公司也可以设法从东道国的经营中提走尽可能多的现金，从而达到减少当地投资额的目的。其具体做法有递延维修费用、削减投资至维持一定产量生产所需的最低水平、紧缩营销费用、生产低质商品、制定较高的价格以及取消培训计划等。这些行为将使短期内的现金流入量达到最大，而完全不考虑对公司长期盈利能力的影响。当然，这种短期利润最大化行为有可能会激起东道国征用的强烈欲望。所以，跨国公司需谨慎确定现金流出的时间表，以免影响与东道国政府的关系。15.4政治风险管理对策（3）改变征用的成本效益比率如果东道国政府的征用行为目标是理性的，即征用后的经济效益要大于所付出的成本，则跨国公司可以采用能够减少当地所有权的优势的策略来预防征用。具体措施包括：在当地建立研究和开发机构、为子公司产品开拓出口市场、训练当地经理和员工、扩大生产设施以及生产一系列进口替代产品等。但由于上述措施中有一些同时还具有降低征用成本的作用，故在实际操作中还要注意平衡。提高征用成本的措施主要是控制出口市场、运输线路、技术、商标以及在其他国家制造的部件的生产。15.4政治风险管理对策（4）发展当地的利益相关者如果东道国当地的个人或团体对子公司能否继续作为跨国公司一部分存在产生了利害关系，则可切实削弱被征用的风险。潜在的既得利益者包括消费者、原材料供应者、公司的当地雇员、当地银行及其合营企业的合伙人等。政府征用由于可能会改变产品的品质或影响供应商的生产计划而引起消费者和供应商的抗议。跨国公司子公司在当地银行借款会使银行关注征用对其现金流量和债务清偿的影响。跨国公司子公司与当地的私人投资者合伙经营也可以为其提供一定的保护。15.4政治风险管理对策（5）适应性调整适应性调整是不试图抵制潜在的征用，而是把征用看成是不可避免的。一旦发生征用，跨国公司将改用特许证和管理合同的方式从公司的资源中获利。15.4政治风险管理对策3）征用后对策在获得将被征用的消息之后到实际征用前的一段时间里，公司应当到政府部门进行游说工作，争取政府