【生命周期视角下企业融资战略选择研究开题报告文献综述7500字】

生命周期视角下企业融资战略选择研究开题报告文献综述融资战略在理论和实践中都有着至关重要的地位。而将企业生命周期理论引入融资战略研究，不仅丰富了融资理论相关内容，也使得理论研究更契合企业实际情况。1.1研究背景和研究意义1.1.1研究背景在现代财务管理系统中，融资越来越受到管理者的重视。融资是维持企业生产、经营、销售、投资环节有序运行的重要资金来源，因此企业的融资战略该如何选择是它在进行财务管理时的一个不容忽视的问题。在现实中，企业融资困难往往会引发资金链断裂、破产等一系列连锁反应，所以企业应该重视融资活动，并把它提高到战略的高度。此外，由于企业生命周期不同阶段的环境、资金渠道以及需求不同，所以不能够仅仅按照一种单一的融资方式或者固定的融资顺序进行融资，而是应该将融资战略与企业的生命周期所处阶段相匹配。那么企业处于生命周期的不同阶段该如何选择既能控制融资风险又能够发挥自己核心竞争力的融资战略呢？这也是本文希望通过对两家案例企业对比分析能够解答的问题。本文将目光聚焦于在此次新冠疫情中起到重要作用的血液制品企业。血液制品起源于二战时期，而我国对于血液制品行业的构建则开始于建国后，经历了70年的风雨，我国血液制品行业形成了一条“技术封锁——自主探索、曲折前进——粗放发展、逐步规范——存量竞争、严格监管——价格放开、市场主导”的发展路径。随着经济发展以及人民生活水平的提高，医疗越来越受到人们的重视，血液制品行业作为医疗领域的细分行业之一，因此也收益良多。此外，在这次新冠疫情中，血液制品被广泛用于新冠的防治中并取得了不错的疗效，无论是公众还是医生都提升了对于血液制品的了解，这有利于进一步挖掘血液制品的临床价值，使得血液制品行业迎来价量齐升、突飞猛进的新时期。但由于国家对血液制品管控较为严格，该行业一直存在供不应求的情况，其相关产品需求量持续增长。面对持续增长的市场需求，这些企业需要通过融资来不断扩大市场规模，因此对于血液制品行业中的企业来说如何进行融资战略选择显得由于重要。而作为血液制品行业的两大龙头企业，华兰生物和上海莱士的发展历程是整个行业的缩影，具有代表性。华兰生物顺利过渡到成熟期的背后离不开企业合适的融资战略选择的支持；而上海莱士则由于融资战略选择不当、未能契合生命周期，进而引发了财务危机，使得能否顺利跨入生命周期下一阶段成为未知数。本文选择华兰生物和上海莱士进行双案例对比分析，能够从正反两方面反映出企业在融资战略选择时的成功经验和不足之处，进而可以为其他企业优化融资战略、提高融资效率提供有益借鉴。1.1.2研究意义（1）理论意义国内外多数文献是用实证分析的方法对企业生命周期和融资战略选择进行研究，但很少有文献对单独企业的融资战略选择进行具体分析。本文既使用实证研究也使用了案例研究，在利用案例研究法对两家企业生命周期不同阶段的融资战略选择进行研究的同时，还使用事件研究法对融资效果进行分析，从而丰富了已有的研究结果。（2）实际意义在现代财务管理系统中，融资是推动企业发展的重要资金来源，因此企业如何进行融资战略选择是它在进行财务管理时的一个不容忽视的问题。此外，由于企业在生命周期不同阶段资金渠道以及需求不同，所以现实中企业在进行融资战略选择时需要结合其所处的生命周期进行考虑。本文希望能够从华兰生物的成功经验和上海莱士的失败教训一正一反两个方面总结出企业在生命周期融资战略选择时该如何规避问题、选择合适的融资战略，进而为其他企业优化融资战略、提高融资效率提供一定的现实参考。1.2国内外研究现状1.2.1有关企业生命周期的研究（1）国外研究现状Haire（1959）最早提出企业与生物某种程度上具有相似之处，即企业也具有生命周期。同时他认为企业的发展状况会受到企业管理水平的制约。Chandler（1962）、Scott（1973）、Mintzberg（1979）这三位学者都认为企业在经历了初始阶段的资本积累以及发展阶段的通过集权化的职能机构配置资源后，会演变成为多元化、多分部的形式。不同的是Chandler和Scott认为演变的顶点是相关多元化，而Mintzberg则认为在企业在发展相关多元化之后还会过渡到非相关多元化的阶段。明确企业生命周期这一概念的学者是Adizes。Adizes（1979）认为企业生命周期可以划分为孕育、成长和老化三个阶段。企业在每个阶段都会遭遇或大或小的挫折和陷阱，只有想办法缓解或者避免，企业才能成功过渡到后续阶段。例如企业在孕育阶段通常会遭遇创业者陷阱，在成长阶段会遇到新老员工的矛盾。Dickinson（2007）在研究划分企业生命周期的方法时发现，企业在生命周期不同阶段，它的经营性现金流、投资性现金流和筹资性现金流的正负性会构成不同的组合，可以根据三大财务活动现金流的正负性对企业生命周期进行划分。之后一些学者对企业生命周期理论在实务中的具体运用进行了相应研究。Jenkins，KaneandVelury（2004）发现生命周期会对销售额以及盈利能力的价值相关性产生影响。Elsayed（2014）的研究结果表明，处于扩展阶段的企业比处于初创阶段和成熟期的企业具有更好的库存绩效。HasanandCheung（2017）所做的实证研究表明企业能否从生命周期某一阶段过度到下一阶段与其组织资本有关。高组织资本的企业处于成长期和成熟期可能性较大；此外，在组织资本组织资本上投入更多的企业，在随后的五年里更不可能进入衰退期。（2）国内研究现状国内对于企业生命周期的研究起步较晚，前期集中于对西方生命周期理论的进一步探讨和修正。李业（2000）继承Adizes的观点并进行深入细化研究，据此构建了企业生命周期的修正模型。作者将销售收入作为划分企业生命周期不同阶段的依据，以此将企业生命周期划分为孕育期、初生期、成长期、成熟期和衰退期。同时他认为成长期是企业生命周期中非常关键的一个阶段，如果此时企业的管理跟不上业务扩张的速度，有可能在成长期就直接步入衰退期。而罗险峰和胡逢树（2000）则认为企业生命周期应该划分为四阶段，分别是创业期、成长期、成熟期和衰退期，这一划分结果被引用次数最多，受到学界和实务界的广泛认可。后续也有一些学者根据企业的类型对它们的生命周期进行探讨，如吴正刚，韩玉启和周业铮（2003）将能力型企业的生命周期划分为五阶段；苏琦和李新春（2004）指出家族企业的生命周期非常短暂,家族化管理对于成长期企业来说是不利的。随着时间的推移，国内关于企业生命周期的研究不再局限于企业生命周期模型的构建，其视角和深度也在不断扩展。佟岩和陈莎莎（2010）以及后续学者颜爱民和马箭（2013）发现成熟期企业更适合采用股权制衡的结构，这有助于企业价值的提升。李云鹤、李湛和唐松莲（2011）认为企业过度投资行为会随生命周期演变而变化；其后谢佩洪和汪春霞（2017）通过实证研究再次证实了这一观点。吴俊彦和唐文军（2011）强调了企业生命周期与社会网络关系的联系。他们认为企业作为一个生命体它的成长离不开通过社会网络汲取的社会利益，所以可以利用企业关系网络净收益作为衡量企业发展状况的依据。王凤荣和高飞（2012）指出成长期企业在政府干预下并购绩效会下降，而成熟期则恰好相反。刘阳和彭韶兵（2012）发现生命周期的起伏会影响可操纵性应计评估的结果。宋福铁和屈文洲（2011）以及罗琦和李辉（2015）对生命周期和股利政策的关系进行探究，指出成熟期企业比成长期企业更愿意支付现金股利。巩娜（2016）也对相关话题进行探讨，表明生命周期会影响股权激励计划的实施倾向，但企业所处生命周期不会影响其所选择的激励方式。1.2.2有关企业融资战略的研究（1）国外研究现状国外对于融资战略研究较早且成果卓著。20世纪融资战略理论成果主要分为三个流派：分别为早期融资理论学派、现代融资理论学派和融资优序理论学派。作为早期融资学派代表之一，Durand（1952）认为企业价值与企业资本结构、资金成本有关。ModiglianiandMiller（1958）作为MM理论代表，则认为在完善的市场中无论企业采用哪种融资手段，都不会影响其价值。由于现实中不存在完美市场，所以Miller等人之后提出了修正后的MM模型，考虑了公司税的情况，结果发现负债越多，财务杠杆效益越明显、企业价值越大。因此企业最佳的融资选择是全部用债务进行融资。在MM模型的基础上，RobichekandHorne（1967）以及Rubinstein（1973）提出了融资平衡理论。该理论认为企业若想实现价值最大化，需要实现财务危机成本和代理成本的平衡。MayersandMajluf（1984）所创建的优序融资理论结合了不对称信息的思想，给融资战略课题带来突破性的进展。在优序融资理论指导下，企业融资顺序如下：内部融资优先于债券融资，而发行股票的优先级处于末位。进入21世纪以后，学界对于融资战略的研究从理论搭建转向解决实际问题。ShihandFan（2011）提出企业IPO前后的利率波动对其IPO之后的融资战略没有直接影响，但可能通过预期年化利率间接影响公司IPO后的融资战略。Vivek等（2011）对公司治理是否会影响公司的融资战略进行研究，结果表明股权融资的可能性随着公司治理的有效性提升而增加。Park等（2020）研究了应收账款保理这种债务融资与企业市值之间的关系。他们发现，与低杠杆企业相比，高杠杆企业的股票市值与应收账款保理的相关性更加显著。（2）国内研究现状我国对于融资战略的研究起步比较晚起步比较晚。但随着时间推移，我国学者在借鉴西方理论的基础上不断拓展，使得对于融资战略的研究视角变得多样化。一些学者从融资方式的角度进行探讨。在股权融资方面，黄少安和张岗（2001）发现股票发行政策的不完善是我国企业存在股权融资偏好的深层原因；潘敏和金岩（2003）认为由于我国股权制度不完善，所以企业利用股权融资时容易引发过度投资行为；陆正飞和叶康涛（2004）围绕股权融资进行进一步研究，发现企业股权融资成本与行业特性有关；而姜付秀、支晓强和张敏（2008）指出股权融资成本与企业盈利水平呈负相关关系。在股权质押融资方面，李旎和郑国坚（2015）的研究表明市值管理不仅有助于控股股东股权质押融资，也能减少其侵占公司利益的行为。在商业信用融资方面，陆正飞和杨明德（2011）发现在货币宽松时期，企业通过商业信用融资可以提高企业价值；方红星和楚有为（2019）的研究表明实施进攻型战略的企业对于商业信用融资的需求程度较高。朱明秀和李冰凌（2010）通过比亚迪的案例发现企业通过商业信用融资与银行借款进行资金筹集，能够形成互补。另外一些学者从外部融资环境和企业类型的角度进行探索，韩林静（2014）认为在外部货币政策比较宽松的环境下，企业倾向于选择债务融资，提高自身杠杆水平；而在紧缩的货币政策下，企业则另寻其他途径进行融资；冷晓燕（2014）则是对集团型企业融资战略如何实施进行探讨，她认为由于集团内部各子公司或部门之间存在利益互动依存性，所以集团型企业应以内源性融资为主。此外，企业在不断变化的社会背景下应如何制定融资战略是学界一个比较热门的话题。胡雪婷和王峰娟（2015）认为在“互联网+”的背景下，传统医药企业也应该思考从传统零售模式转型至“O2O”模式过程中应采取的融资战略，由于转型初期企业需要大量资金来满足应收账款和存货等流动资产的投资需求，所以企业应采用发行债券和股权融资等长期融资方式以避免再融资风险，融资战略由激进向稳健转变。高贺（2019）认为在“一带一路”的背景下，我国银行响应政策进行贷款方面的改革，不断降低贷款门槛。另外国家为了满足“一带一路”互联互通的资金需求，放宽了外资金融机构市场准入限制，这为国内企业融资提供了一条新的渠道。企业应积极关注国家相关政策，把握这样的融资机会。1.2.3生命周期理论下企业融资战略选择的研究（1）国外研究现状国外关于生命周期理论下企业融资战略选择的研究较少。Udell（1998）探究了小微企业在私募股权市场和债券市场的融资行为以及资本结构是如何随企业规模和生命周期变化而变化的。作者认为小企业在创业初期，其所需的运营资金来源于企业内部积累的资金。企业获得外部融资机会和渠道会随着企业的发展变多，若发展良好，就能够通过上市获取更多的外部资金。Talebi（2007）指出企业管理者的管理风格需要适配企业生命周期的不同阶段的特征。除此之外，企业的生产规模、盈利能力以及融资结构会受生命周期影响表现出不同的特点。JKádárová等（2015）探讨了生命周期视角下以经营为目的的融资和以投资为目的的融资它们各自的融资战略选择。（2）国内研究现状国内对于生命周期视角下企业融资战略选择的研究分为两种，一种是基于行业或者企业特性，另一种是基于融资结构或者融资方式本身特性。基于行业特性的研究文献中，关于科技型企业的融资战略选择文献较多。钱海章（1999）将视角聚焦于此类企业，他认为风险投资与企业前期和中期的特征相匹配，二者都追求“高风险，高收益”；而在中后期，高新技术企业则可以通过合理举债、上市、兼并等方式进行融资。之后的一系列学者——黄茹军（2005）、李爱群和鲁君谊（2008）、张济建和温静（2010）、张淑英和雍巧云（2018）等人在钱海章的观点的基础上进行延伸，对高新技术企业各阶段风险性、所处阶段的特征与融资模式的匹配性等方面进行进一步的研究。对于上文所述企业发展前中期应选择风险投资的内容，丁川和李爱民（2019）进行了拓展，探讨了初创期的企业如何在风险投资市场选择投资方的问题。作者分三种企业融资方式——企业家寻求单个投资者、企业家寻求多个独立的投资者以及寻求辛迪加组织（一种较稳定的资本主义垄断组织形式）分别构建社会福利水平函数。通过测算发现如果这些融资方式都得到投资方回应，寻求辛迪加组织组织的融资能够实现社会福利水平最大化。但如果辛迪加组织索要过高股份，企业可以分别向若干的独立的投资者求助。在基于融资结构或者融资方式本身特性进行研究的文献中，唐洋、宋平和唐国平（2014）主要对债务融资这一方式对企业绩效的影响进行探究，他们发现在企业生命周期的任何阶段，企业通过短期借款融资会比使用长期借款融资对财务绩效的损害更大。所以企业应尽量减少对银行的依赖程度，利用自有资金从而降低资金使用成本。黄宏斌、翟淑萍和陈静楠（2016）认为对于成长期企业而言，股权融资的方式最适合缓解当时的融资约束；对于成熟期企业而言，债券融资效果最佳。余纯琦和吴雨桐（2019）发现家电行业在生命周期各阶段的融资战略较为保守，因此该行业中的企业需要扩大融资渠道。潘海英和胡庆芳（2019）研究生命周期视角下的企业融资结构时，添加了对融资结构与企业创新的关系的探讨。作者通过构建创新水平和融资结构的方程，发现对于处于成长期的创新型企业而言，债权融资要比股权融资的难度大、成本高，随着企业过渡到成熟期时这一特征将会更为明显。在这两个阶段创新水平与融资结构也会表现出互动效应。1.2.4文献评述通过对生命周期相关文献的梳理，可以看到国内外众多学者对于企业生命周期有着不同的划分依据且划分的阶段数也不一致。目前四阶段企业生命周期模型较为受大众认可。而在划分生命周期的方法中，现金流量组合法被较多使用。在融资战略的研究方面，相关理论已经较为成熟。目前许多学者在借鉴西方三大融资理论学派观点的基础上进行拓展和延伸，将融资战略与其他话题进行联系，探究融资战略与货币政策、市值管理、公司治理有效性等之间的关系，从而使得融资战略的研究视角变得多样化。而在回顾生命周期理论下融资战略选择的文献时，可以发现西方学者对于此话题的研究较少，而国内绝大多数文章都是从宏观角度对于所有上市企业或者某一行业进行实证分析，研究结果表明在生命周期不同阶段企业应选择的融资战略是不同的，企业需要从融资方式、融资结构等方面进行合理地安排，使得融资战略与生命周期更加契合。由于学界对此话题集中于实证研究，缺少对于生命周期视角下企业融资战略选择的案例分析。因此，本文计划以两家医药企业作为研究对象，分析和比较它们在生命周期各阶段的融资战略选择，希望能够为其他企业在生命周期不同阶段应该如何进行融资战略选择提供一定的借鉴。1.3研究内容和研究方法1.3.1研究内容该论文的具体章节安排如下：绪论。该章内容从以下三方面展开：一是阐述文章的研究背景和研究意义；二是对有关文献进行梳理和归纳，为本文的写作做好准备工作；三是描述文章主要内容、结构框架、研究方法和创新点。理论基础和理论分析。该章节对生命周期理论和融资理论进行说明，并对企业在初创期、成长期、成熟期和衰退期所呈现出的普遍性的财务特征和所选择的一般性的融资战略进行分析和总结。华兰生物和上海莱士生命周期划分。首先简要介绍血液制品行业的相关情况，接着分析双案例选取原因和企业基本情况，最后，选用现金流组合法和综合财务指标分析法对这两家企业的生命周期进行划分，得出划分结果。华兰生物和上海莱士生命周期融资战略选择分析。从融资方式的适当性、融资结构的合理性、融资需求与融资结构的匹配性、融资风险的可控性四个角度对两家企业生命周期各阶段的融资战略选择进行分别分析和比较分析。华兰生物和上海莱士生命周期融资效果分析。使用事件研究法和EVA指标分析法对两家企业生命周期各阶段的市场反应以及创值能力进行分别分析以及比较分析。问题和建议。根据前文分析内容，总结华兰生物和上海莱士生命周期融资战略选择以及后续募集资金使用存在的问题，并提出针对性的建议。研究结论与启示。对前文两家企业生命周期融资战略选择