中国创新药出海交易“新玩法”

中国创新药出海交易“新玩法”趋势、挑战与全球化交易格局目录全球医药交易概览Licensemmout交易License-in交易境内交易公司并购前言全球医药交易金额创历史新高,

中国企业贡献率跨越式提升2025年,全球医药交易数量达到1021笔,总交易金

额达2751亿美元,首付款188亿美元,总交易金额和首付款均打破历史记录。中国相关交易达336笔,总交易金额1388亿美元,约占全球总金额的50%,其

中License-out交易构成绝对主体。License-out全面超越License-in,中国创新药出海完成结构性转折License-in交易数量从2021年142笔的高位缩减至2025年的45笔,全球占比由18%降至4%,

引进驱动力显著衰减。

与之形成鲜明对比,License-0ut交易在2025年达到158笔,

全球占比升至15%,总交易金额

1357亿美元,贡献全球49%的交易总额和37%的首付款。中国企业已从引进方全面转变为输出方,

且在抗体偶联药物(ADC)、双

多特异性抗体、小核酸等新一代技术平台药物领域展现出引领性的创新能力。重磅交易中中国企业首次超越美国,TOP20MNC对中国资产的依赖度显著提升2025年全球重磅交易达88笔创历史新高,

中国企业作

为转让方达成39笔,

占比44%,首次超越美国企业。从MNC合作格局看,中国已成为TOP20MNC第二大项

目来源地,交易数量占比21%,交易金额占比达40%

中国创新资产与MNC战略需求的精准对接正在重塑全

球交易版图。交易模式更加多元,

Newco与共同开发模式兴起海外共同开发模式实现了成本共担与收益共享的平衡;

Newco模式作为全球化新路径,近年已达成21笔交易,

多个Newco企业已完成IPO或被并购,为转让方提供

了资产出海与股权退出的双重通道。

交易模式多元化

的背后,是中国药企全球化开发能力的逐步提升。并购市场强劲反弹,

中国Biotech成为全球并购的重要标的2025年全球药企并购总金额达1414亿美元(同比+129%)

,

10亿美元以上重磅并购创十年新高

(33

笔)。近两年中国本土Biotech被海外企业并购案例开始出现,2025年,

BioNTech以9.5亿美元收购普米斯等案例印证了中国创新资产在全球并购市场中的吸引力正在被深度挖掘。交易效率重要性凸显,

交易数字化基建构成竞争优势医药交易的竞争范式正从单纯的资产竞争转向资产质量与交易效率的双重竞争。

传统交易管理体系已暴露出系统性瓶颈,跨境交易进一步推高了交易壁垒。拥有先进数字化交易基础设施的企业正在获得结构性的竞争优势,交易效率已成为衡量企业全球竞争力的新标尺。报告摘要数据来源:Nextpharma

数据库(除特殊说明外,

下同)数据说明:仅纳入创新药和技术平台相关交易

,排除中药、预防性疫苗、仿制药、改良型新药和生物类似药相关交易;交易金额仅统计公开披露的数据;中国交易数据统计时仅纳入内地数据,不包括港澳台数据;数据统计截至2025.12.31;除特殊说明外,

以上标准适用于文中所有图表。中国相关医药交易的趋势与全球基本一致,2025年中国相关交易数量达到336笔

(+42%)

,交易总金额呈现爆发式增长,

总交易金额提升至1388亿美元(+135%),首付款增至75亿美元

(+63%)

。2025年中国相关交易总金额约占全球交易总金额的50%,几乎全部由License

mm

out交易构成。2025年,全球范围内医药交易数量达到1021笔,同比增长19%,交易笔数接近2020mm2021年的历史高位水平;总交易金额大幅增长至2751亿美元,

同比增长44%,首付款达到188亿美元,同比增长31%,均打破历史记录。2016mm2025年十年间,全球医药交易整体数量保持向上发展态势。交易总金额则呈现更为强劲的增长态势,从2016年的460亿美元持续上升,2025年达到2751亿美元的历史峰值,显示出大额交易的持续活跃度。1.1全球/中国整体交易数量及交易金额的变化趋势全球医药交易概览从医药交易的转让方和受让方看,美国和中国企业主导了全球医药交易格局。美国企业在全球医药交易中仍保持绝对领先地位,近五年(2021mm2025)转让交易达1867笔,受让交易达1730笔。

中国企业作为全球第二大医药交易参与方,近五年转让交易总量达到1034笔,受让交易总

量达到946笔,展现出强劲的增长势头。值得关注的是,中国在转让交易领域的增长尤为突出。

近五年

(2021mm2025)中国转让交易较前五年

(2016-2020)大幅增长184.1%,成为全球增长最快的地区之一,显示出中国创新药企业对外授权与技术输出的能力显著增强。韩国在医药交易中的活跃度同样大幅提升。近五年,韩国转让交易增长146.7%,尤其是在2025年,转让交易笔数达73笔,

总金额达到138亿美元,

同比增长150%。这一趋势反映出全球医药交易重心正向以中国和韩国等亚洲新兴市场逐渐倾斜。1.2不同地区交易流向分析全球医药交易概览根据交易流向,中国相关交易可细分为境外转境内(Licensemm

in)

、境内交易以及境内转境外

(License

mm

out)三大维度。

从2016年至2025年的纵向趋势看,中国在全球医药交易中的分量显著加重,其占比已由2016年的约18%稳步提升至目前的33%,占据全球交易总额的三分之一。2021年,

Licensemm

in交易数量达到142笔的历史高位,彼时

国内初创企业多通过引进海外成熟管线来快速搭建研发体系。然而,随着全球投融资环境的变化、海外优质资产溢价上升及国内创新能力持续提升,License-in热度自2022

年起显著消退。至2025年,

License

mm

in交易数量缩减至45笔,在全球交易中的占比已由巅峰期的18%(2018年)

下降至4%,显示出企业在管线引进上更加审慎。境内交易在过去十年中展现了极强的韧性与成长性。2020年之后,随着本土Biotech的群体性崛起与Big

pharma战略转型的提速,境内交易活跃度大幅度提升。2025年,境内交易数量达到133笔,

占比上升至13%。

这一趋势反映了国内生物医药生态闭环的完善,本土企业问的强强联合、资产整合已成为常态。License-out交易的爆发是中国医药创新实现"质变"

的最有力证明。

从2016年仅有的6笔交易起步,

中国本土创新药凭借在ADC、双抗等前沿领域的优异表现,赢得了全球药

企的青睐。2025年,中国License

mm

out交易数量激增至158笔,在全球交易中的占比高达15%,已全面超越Licensemm

in成为当前中国医药交易的主流模式。1.3中国相关交易占比变化趋势全球医药交易概览1,4重磅交易变化趋势近十年,全球范围内重磅交易

(总交易金额≥10亿美元的交易)数量持续走高,累计已达469笔,并于2025年创下88笔的年度新高。从历年重磅医药交易数量及转让方所在地区统计来看(2016mm2025),美国始终是全球重磅交易的重要组成部分,

近十年达成229笔交易,

在全球占比接近50%;

中国企业则展现出强劲的增长势头,累计达成97笔重磅交易,

占比20.7%,其中2025年达成39笔,

占比高达44%,首次在单年重磅交易数量上超越美国。

中国企业在全球重磅交易中的参与度显著提升,

反映出其创新能力的快速积累与国际认可度的提高。从历年医药交易总金额全球占比趋势来看,中国企业的占比从2021年的9%稳步上升至2025年的49%,接近全球一半,呈现出强劲的上升曲线。与此同时,美国的占比从57%逐步回落至27%,欧洲、日本及其他地区的占比则相对稳定或小幅波动。

这一趋势清晰表明,中国已成为全球医药交易中不可忽视的重要力量,其License-out交易金额的快速增长,2025年总交易金额全球占比达到49.5%全球医药交易概览1,1385303735531.5TOP20MNC交易趋势TOP20MNC作为全球重磅医药交易的主要贡献者,近年来交易表现极为活跃。2025年,TOP20MNC达成的license

mm

in总交易数量达到180笔,

占全球交易数量的18%。交易金额方面,总交易金额高达1711亿美元,

贡献了全球62%的交易金额。从与TOP20MNC合作企业所在国家

地区来看,美国一直是TOP20MNC引进交易转让方的主要国家,近十年,TOP20

MNC与美国企业达成交易数量占比超过50%;值得注意的是,在2015-2023年,TOP20MNC与中国企业交易数量占比仅为7%,

而在2024年增加了10个百分点,中国成为TOP20MNC第二大项目来源地。2025年,中美两国合计贡献了超过70%的交易,其中美国以47%的占比位居首位,中国以21%的占比位列第二。而在交易总金额分布上,

中国以40%的占比高居首位(692亿美元),美国占比

31%,二者合计贡献了超过70%的交易金额。数据说明:TOP20MNC指全球药品销售额TOP20企业数据说明:TOP20MNC指全球药品销售额TOP20企业全球医药交易概览1,1571,336279174Merck&

co.RocheAstra

zen

ecaEli

Lilly

GSKAm

genTakedaBoehringerIngelheim

Bayer

vertex近十年,MNC的交易和并购策略主要呈现出两大方向:一是在肿瘤、免疫、心脑血管等传统优势领域持续加码,通过重磅交易巩固并扩大领先地位;二是积极布局内分泌及代谢

(以NOVO

Nordisk、

Eli

Lilly为代表)

、神经等具备高增长潜力的新兴领域,以寻求未来新的增长点。MNC的战略需求与中国创新药的崛起形成了精准对接。

如Merck&co.

Roche

Astrazeneca等MNC已经与中国企业达成3笔及以上重磅交易。

中国创新药企已成为MNC不可或缺的外部创新来源,

其研发管线与MNC巩固核心优势、拓展前沿领域的需求高度契合。MNC传统优势领域MNC重点关注领域MNC优势领域MNC重点关注领域该MNC有重磅交易/并购数据说明:

MNC优势领域指该企业2024年全球销售额最高的3款产品所针对的疾病领域;重磅交易

并购的总交易

并购金额在10亿美元及以上;统计时间范围为2022.08-2025.12橙色：该企业与中国企业达成3笔及以上重磅交易

蓝色：该企业与中国企业无重磅交易全球医药交易概览在新兴疗法领域,

MNC持续加大战略布局力度,ADC、双/多抗、PROTAC/分子胶等前沿技术已成为MNC重点关注的创新方向。从TOP20

MNC在各类疗法的布局情况来看,小分子药物仍是基础布局领域,但新兴生物技术平台正快速崛起。以ADC(13家)、双多抗

(14家)为代表的生物大分子创新疗法,以及PROTAC/分子胶(10家)等前沿技术领域,

已迅速上升为跨国药企管线扩张的战略高地。中国企业已深度嵌入全球创新链条,MNC与中国企业达成的重磅交易高度集中在ADC、双/多抗及小分子领域。其中ADC领域中国企业表现尤为突出,已成为Merck&CO.

Astra

zen

eca

GSK等巨头丰富其管线、巩固抗肿瘤领域竞争优势的重要来源。数据说明:重磅交易

并购的总交易

并购金额在10亿美元及以上;统计时间范围为2022.08-2025.12橙色：该企业布局新兴疗法种类较多全球医药交易概览1.6重磅交易与项目研发进度的相关性分析2016mm2025年全球医药交易数据显示,重磅交易的焦点明确集中于高创新性、研发进度排名靠前的药品。

具体而言,全球研发进度排名前五的药品占据了重磅交易总数的87%,这凸显了创新性和早期研发进展在驱动高价值交易中的决定性作用。排名越靠前的药品,其潜在的交易金额上限也越高。年度全球交易金额最高的5个药品研发赛道均排名第一,这一现象清晰表明了市场对处于领先地位的创新疗法的强烈追捧。在重磅交易案例中,

中国本土创新展现出强劲实力。

百利天恒开发的伦康依隆妥单抗

(anti-EGFR/HER3ADC)以高达84亿美元的总交易金额,

曾是全球交易金额最高的药品。

2025年6月,

BMS引进BioNTech的PDL1/VEGFmmA双抗PM8002(全球研发进度排名第一),总交易金额更是高达111亿美元,刷新了重磅交易金额的纪录。此条管线也是由中国企业普米斯自主研发,进一步印证了中国本土顶级创新产品所具备的巨大商业价值。数据说明:纳入药品进度排名≤20的药品;重磅交易指总交易金额≥10亿美元的交易;赛道排名按照相同作用机制药品中

,各个药品的全球最高研发阶段和到达该阶段的时间进行排序。全球医药交易概览受让方百万美元)百万美元)项目汇总(交易时研发阶段)1.72025年全球医药交易TOP10分析2025年,全球医药交易市场呈现出中国企业强势领跑的新格局。

在年度全球TOP10交易中,

中国企业作为转让方占据了七个席位,彰显出本土创新药企在全球研发价值链中的核心地位显著提升。从交易规模来看,头部效应极度凸显,前四笔交易金额均突破100亿美元大关。

其中,

启德医药与Biohaven及

AimedBio达成的ADC药物创新平台合作,以130亿美元的总交易额位列榜首,再次验证了ADC作为当前全球最热门赛道的统治力。

紧随其后的是恒瑞医药与GSK、

信达生物与Takeda

pharmaceuticals的重磅合作,交易总额分别达到125亿美元和114亿美元,标志着中国头部企业在License

mm

out领域已经进入领先地位。从药物类型来看,

交易热点正从单一的ADC向多元化前沿技术扩散。除ADC持续火热外,晶泰科技与石药集团分别凭借Al驱动的药物发现平台与DoveTree

Astrazeneca达成超50亿美元规模的合作,体现了AI+研发的范式为行业带来的巨大影响;同时,

舶望制药的siRNA疗法及MonteRosaTherapeutics的降解剂交易上榜,反映了Novartis对小核酸及蛋白质降解等新兴技术领域的战略布局。数据说明:排名以总交易金额为标准全球医药交易概览专题讨论一传统医药交易管理模式遭遇时代挑战全球医药交易规模持续扩张,复杂度不断提升2025年中国相关交易数量占到全球的三分之一

,总交易金额约占全球二分之一。交易体量的急剧膨胀与跨境交易的爆发,正在将传统交易管理模式推向极限,传统依赖电子邮件通用文件共享和手动流程的操作体系,已难以匹配当今日益复杂化的交易2025年,

license

mm

in交易数量稳定在45笔,首付款为1.74亿美元,总金额不足10亿美元。licensemm

in高光时刻出现在2018mm2021年,彼时license-in交易数量和交易金额达到高峰。

2021年,中国license-in交易142笔,总交易金额达到126.91亿美元,首付款9.98亿美元。在2021年之后,

由于整体资本市场融资环境遇冷,中国企业license

mm

in交易愈加谨慎。2022年,

license

mm

in交易数量及总金额相较于2021年呈现腰斩趋势,此后每年license

mm

in数量及总金额逐步下降。2.1license-in数量及交易金额的变化趋势License-in交易与license

mm

in交易数量相伴随的,2016-2025年

间license

mm

in项目数量总体呈现"先快速上升

后显著回落低位波动"的趋势,

引进小分子化药最多,

占比约40%

2025年,

license

mm

in项目较去年减少至50个,小分子仍是最主要的项目类型,占比达32%,相较于2024年占比下降约15%。小核酸、治疗性疫苗项目的license-in有下降趋势,2025年无相关项目的license-in。与此相对,

单抗和技术类项目的license

mm

in呈上涨趋势。其中,单抗占比相较2024年提升至14%,多为MNC与国内企业达成的中国内地CSO合作(如上药控股和百洋医药分别与安斯泰来、罗氏达成佐妥昔单抗和利妥昔单抗在中国大陆地区的推广合作)

;技术类licensemm

in交易多集中在引进Al技术赋能药物开发或明确利用海外企业技术开发细胞疗法、ADC疗法等(如金赛药业与全球领先Al企业partexAl达成药物开发合作,共同加速创新药研发和商业化,推动

"AI+制药"

战略落地)

。2.2项目类型变化趋势License-in交易2.3项目研发阶段趋势2016mm2021年,

license

mm

in交易处于高速发展期,国内企业倾向于引进已进入临床阶段的项目快速补充自身在研药物资产,期临床mm

ll期临床药物占比均高于40%;随着国内自主研发能力的不断提升,

自2022年起,license-in项目处于临床阶段的药物占比逐渐下降;相反,国内企业更加倾向于确定性项目的引进,加上批准上市药品在国内商业化需求强烈,license-in批准上市项目的比例显著提升。2025年,license

mm

in项目研发阶段的分化达到了历史极值,批准上市项目占比超过半数达64%,进入临床阶段项目占比仅15%。

在资本有限、license-in交易数量及项目不断缩水的当前,

更多付款流向了确定性的批准上市项目,国内企业更多承担内地CSO推广工作,分工更加明确。License-in交易100%2.4疾病领域趋势2016mm2025年,中国license

mm

in项目以肿瘤领域

(536个)

、血液领域

(242个)和感染领域

(179个)产品为主,除肿瘤领域以外的其他疾病领域项目数量呈波动性变化趋势。

2025年,license-in

项目50个,其中肿瘤领域项目20个,涉及项目数占总项目数40%;内分泌及代谢领域项目数量有所增加,涉及项目数占总项目数20%,排名第二。数据说明:疾病领域统计时,同一项目针对多个疾病领域的重复统计License-in交易2025年中国引进成熟产品

(批准上市药品已达销售峰值、

专利失效面临激烈仿制药竞争)的交易有14笔,

占总数量28%。其中,国内企业主导药品在国内cso和分销合作的共8笔,在成熟产品license-in交易中占比近60%。其余成熟产品的授权也基本围绕中国内

地商业化权益。50笔license-in交易中,TOP

MNC转让的交易达14笔,占比同为28%,

近年多发生TOP

MNC打包出售资产的交易。2025年10月,拜耳与红杉中国签订莫西沙星

(拜复乐®)相关业务出售协议。红杉中国成立了专注于抗感染、

呼吸与急重症领域的杉泽生物及其母公司Ascenda

pte.

Ltd.,后者获得拜复乐®在全球范围内的特定资产。

此次交易是拜耳继续执行"成熟药剥离"策略的一部分,旨在聚焦创新药管线,优化资产周转效率。

对于杉泽生物而言,可以建立起"成熟产品+创新管线"的商业模式,即依托莫西沙星建立稳健的现金流和商业化平台,同时持续引入临床后期创新产品以构建长期竞争力。2.52025年中国代表性license-in交易License-in交易境内交易2016mm2019年期间,

中国境内交易的数量和金额呈现平缓增长的趋势。2020年境内交易迎来

井喷,与2019年相比,交易数量大幅增长130%,交易总金额增长三倍。2020mm2025年,境内交易热度显著提升,每年交易数量稳定在90笔以上,交易首付款和总金额因个别重磅交易影响呈现波动。2025年境内交易总金额虽然有所回落,但数量达133笔,成为2016-2025年最活跃的一年。近五年日益频繁的境内医药交易,体现在总交易金额和首付款的显著增长趋势。一方面,国内大量新兴Biotech快速崛起,

新药研发水平显著提升,

在研管线全球竞争力不断提升;另一方面,在融资环境趋冷、资本市场估值回调、研发竞争加剧的背景下,Biotech亟需通过优化管线布局、寻求战略合作来快速推进产品的开发。3.1境内交易数量及金额的变化趋势境内交易3.2项目类型变化趋势2016mm2019年境内交易项目数量较少,项目类型也比较集中,多为小分子、

单抗和多肽等。2020mm2025年,境内交易数量稳定在110个以上,平均每年约134个,项目类型也越来越丰富。2016-2025年,境内交易项目中,化药占主导地位,

占比25%,抗体类药物占比21%;此外,细胞疗法、小核酸、治疗性疫苗等项目类型在国内企业之间交易更加频繁。境内交易100%3.3项目研发阶段2016mm2025年间,境内交易项目临床前占比整体呈现降低趋势,

占比从88%下降至50%左右,但仍为交易主流;批准上市项目占比近三年逐年提升,

其中81%为CS0和分销合作。

以国药集团、复星医药为代表的传统大药企,就进入研发后期

(申请上市以及批准上市)药物的商业化开发达成多笔交易。临床前项目中,抗体类项目占比最高,

约为27%,其中单抗和抗体偶联药物占大多数;小分子项目占比约为21%。境内交易临床前项目中,有约7%的项目涉及Al技术,2025年共有19个交易项目涉及Al技术,典型转让方代表如晶泰科技、英矽智能等。数据说明:

期临床纳入期临床,

期临床纳入

期临,床境内交易100%2016mm2025年境内交易项目中,肿瘤领域项目数量最多,共360个,感染领域(126个)和血液领域

(105个)

次之。

然而肿瘤领域项目数量在所有项目中的占比呈现下滑趋势,

2019年境内交易中29个项目涉及肿瘤领域,

占比为最高,

约43%

2025年境内交易仅43个项目针对肿瘤领域,占比24%,为近年最低。内分泌及代谢领域在2025年热度相较过去有明显提高,涉及项目达22个、占比达2025年13%(2016年仅2%),多集中在肥胖、

糖尿病、

高血压和肾病相关疾病等适应症。3.4疾病领域变化趋势境内交易2025年境内交易的热门赛道为ADC,与ADC药物开发相关的创新药和技术型交易共计11笔。交易时处于后期临床的项目有三款(

期临床),其余均处于临床前和期临床。

与Al技术赋能ADC开发的交易达4笔,

占比超过35%,代表企业为英矽智能、深势科技和迈威生物,均达成多起Al相关的ADC研发合作。2025年9月,迈威生物、

英矽智能和皓元医药宣布达成战略合作协议。三方将共同打造

覆盖数百靶点的新型ADC化合物库,筛选并推进下一代ADC候选分子,加速创新ADC药

物的产业化落地。该交易创新了ABC合作模式:A+Biotech/Biopharma+CRO/CDMO。这种ABC合作模式可实现从Al设计、抗体开发、payload-linker化学合成到临床开发的全产业链协同,高效高质推动ADC的创新和发展。3.52025年中国代表性境内交易境内交易数字化准备度作为交易竞争力的核心指标在全球医药BD生态中

,买方

,尤其是国际大型药企,越来越重视卖方的交易管理能力一个能够提供结构化数据包快速响应尽调问题严密保护敏感信息的卖方,不仅在谈判中占据信息优势,也传递了关于其组织能力和治理水平的积极信号

高效BD团队的共同特征在传统模式普遍承压的背景下,一批高效医药BD团队正在通过流程重塑和工具升级建立竞争优势。对这些团队的观察揭示了若干共性特征:对于志在出海的中国药企,跨境交易所面临的挑战更大,涉及多司法管辖区的监管审查数据保护限制及错综复杂的知识产权和合作结构等。数字化准备是跨境医药交易中的竞争优势:在跨境交易壁垒持续升高的背景下

,拥有先进数字化交易基础设施的企业,正在获得结构性的竞争优势。数字化准备度的核心维度包括:专题讨论二跨境交易中的基建升级数据组织与呈现能力:

能否将分散于研发、

注册、生产和法务等部门的技术文档和商业信息,高效地整合为结构化、可检索的交易数据包;流程自动化与追踪能力:

能否将Q&A管理、文件版本控制、

审批流程和里程碑追踪等高频操作从人工驱动升级为系统驱动;安全协作与权限管理能力:能否在多团队、多辖区、

多角色的复杂协作场景下,

实现细粒度的访问控制和操作审计;合规自证能力:能否在监管审查或交易争议中,快速提供完整的操作日志和合规证据链。••••中国企业License-out持续火热,

是中国创新产业发展的必然趋势。一方面,2015年以来,中国创新能力显著提升,创新效率高、

规模大、成本低,贡献了全球近三分之一的创新资产,并在新一代技术平台药物等领域已跻身全球前列。另一方面,

在国内竞争激烈、

一级市场融资受限的背景下,首付款与里程碑付款成为药企获取长期研发资金、缓解生

存压力的重要支持。同时,中国创新药的全球竞争力不断增强,逐步建立起国际信任,

进一步推动了创新成果持续走向海外。自2020年起,

中国药企的License-out交易规模快速增长,2025年交易规模达到新高度,全年License

mm

out交易158笔,首付款70亿美元,总交易金额1357亿美元,2020至2025年交易数量保持20%的年复合增长率。与此同时,中国Licensemm

out交易在全球份额也在扩大,2025年中国License

mm

out交易数量占全球15%,这带来了全球37%首付款,全球

49%的总金额。4,1

2025年中国License-out交易规模创造新纪录License-out交易2025年中国License-out项目中临床前-II期临床项目占比79%,随着中国创新能力提升以及国际信任的建立,跨国药企不断将目光投向更早期的资产。早期项目占比高一方面得益于中国创新能力的提升,

创新成果丰富,

中国企业在双

多特异性抗体、ADC、CGT、小核酸等新一代技术平台药物上已经是创新引领者;另一方面,海外企业为补充管线,倾向于更早期阶段获取潜力项目。

为应对资金链压力,中国企业也倾向于通过早期项目授权快速获取首付款,缓解现金流危机。但早期授权亦伴随风险:

合作方终止协议可能导致资金流断崖式下跌,

过早放弃海外定价权可能影响长期收益。赛道排名前五的品种具有高溢价能力。

管线的竞争优势是达成License-out交易的基石,竞争优势体现在多个方面,管线的研发进度排名是其中一个关键指标。2021mm2025年所有Licensemm

out交易中主要为研发赛道排名全球TOP5,TOP5品种在所有项目中占比71.4%,交易总金额占比80.2%;TOP5品种具有更好的定价,例如总交易金额10亿美元以上重磅交易中TOP5品种比例更高,TOP5品种数量81%,TOP5品种平均交易金额8.27亿美元,相较于非TOP5品种高63%(5.08亿美元)

。数据说明:对于一笔交易涉及多个项目的,按比例估算各个项目的总交易金额(核心项目占80%,非核心项目占20%)数据说明:

期临床纳入

期临,床,

期临床纳入

期临床4.2项目特点分析License-out交易80.2%71.4%9

11

1925

68

69

7810812619118%28%35%10%3%5%17%13%14%18%4%16%12%3%4%6%25%15%16%22%13%8%License-out项目类型发生明显变化,从以技术平台授权使用为主到新一代技术平台药物为主。

2025年中国企业License-out项目中新一代技术平台药物是一类非常核心构成,稳定在40%上下,以双/多特异性抗体、

抗体偶联药物为主,近两年小核酸License

mm

out项目数量也有一定程度上升。其中,ADC在项目中占比约15%,百奥赛图、映恩生物、

科伦博泰三家企业成为出海项目数量的TOP3,ADC机制也在不断丰富,如双毒素ADC、双特异性ADC;双/多特异性抗体授权许可项目数量有了快速增长,2025年达到26个项目,这是一个新的规模记录,

TCE和自身免疫性疾病类双

多特异性抗体项目成为核心驱动;

小核酸项目近两年在不

断上升,达成多项超10亿美元的交易,代表企业如圣因生物、舶望制药。项目集中在肿瘤领域,

免疫和内分泌与代谢项目在快速增加。①肿瘤一直是核心领域,License-out项目中肿瘤有319项,其中,2025年74项;②免疫和内分泌与代谢项目在快速增加,免疫领域项目以双特异性抗体为主,代表企业有和铂、华深智药和荃信生物等;

内分泌及代谢领域适应症集中在糖尿病、减重和肥胖,项目类型以小分子和多肽为主,代表企业为先为达、

恒瑞医药、

石药集团、药友和翱路等。

随着中国企业在自身免疫性疾病、

减重、中枢神经系统等非肿瘤适应症上多元化的布局,达成License

mm

out的创新资产数量还在不断增加。数据说明:同一项目针对多个疾病领域的重复统计License-out交易8%8%4%7%6%5%67%21%25%28%18%14%15%15%14%47%48%20%23%29%73%14%12%16%15%18%13%11%5%4%4%5%8%8%5%5%5%9%9%7%7%2220116

靶点2025年共有12笔交易总金额超过10亿美元的重磅交易,2025年启德医药与Biohaven及AimedBio达成130亿美元

GR1017和ADC技术平台的授权合作,这是2025年总金额最大一笔交易。

2019年以来累计已达成34笔重磅交易,其中,

百利天恒与BMS达成的交易保持着中国创新药出海首付款的最高纪录。从ADC交易模式来看,既包括以启德医药、

宜联生物为代表的技术平台授权,也包括以科伦博泰、

翰森制药、映恩生物为代表的管线海外权益转让。ADC

License

mm

out交易的爆发与国内企业的技术突破和差异化创新息息相关。

中国企业在连接子、偶联技术和载荷技术上不断取得突破,

提升了ADC的稳定性和疗效;双抗ADC的开发和ADC+PD1联合疗法的探索也进展迅速,吸引了国际关注。2025年,中国ADC

License-out交易数量22笔,相比2024年多2笔,

总交易金额达262亿美元,

在中国License-out总交易金额中占比19%,首付款5.6亿美元,靶点既有CLDN18.2HER2等临床充分验证的靶点,也包括B7mm

H3、CD

H17ITGB6等新靶点。数据说明:ADC重磅交易统计纳入披露里程碑付款≥10亿美元交易;信达与武田的许可交易含两款ADC项目纳入交易数量统计因对应具体金额未披露不纳入具体金额统计4,3重点类型:抗体偶联药物数据说明:纳入ADC创新药和技术平台相关交易License-out交易20122,85610,9844,8802,6021,764907120百万美元)百万美元)靶点

药理类型4,4重点类型:

双

多特异性抗体2023年以来,双

多特异性抗体License-out数量有了快速增长,这主要受到VEGF/PD(L)1双抗以及自身免疫性疾病TCE疗法的突破。

双

多特异性抗体出海经历了与新一代技术平台类

似的两个阶段:第一阶段是2016mm2022年,主要以药明生物、岸迈生物、和铂医药等企业的技术平台授权为主,且大多用于肿瘤领域药物的开发;第二阶段是2023mm2025年,进入双/多特异性抗体爆发期,2023年双抗交易依旧集中在肿瘤领域,例如VEGF/PD(L)1双抗,出现多个超10亿美元的重磅交易;而2024年之后,双抗疗法转向自身免疫性疾病领域,

2024mm2025年,

共达成20笔自身免疫性疾病适应症License

mm

out交易,2025年,以荃信生物为代表的国内企业与海外企业达成多种形式的自身免疫性疾病相关双

多抗项目的出海交易;并且Newco这种新的交易模式受到热捧,康诺亚联手诺诚健华以Newco形式授权CM355

(CD3/CD20双抗)全球权益至prolium并获得少数股权,同时实现首付款和近期里程碑5/5分配。数据说明:纳入双抗创新药和技术平台相关交易License-out交易5,3504502205251522330771交易项目4.5重点类型:

小核酸2025年小核酸药物License

mm

out规模突破。小核酸是新一代技术类型,pcskgsiRNA药物英克司兰为代表的小核酸以突破性疗效和依从性改善引起行业关注,

这可能给多种疾病治疗带来突破。

2025年中国小核酸交易数量5笔,总交易规模67.6亿美元,2018年以来已经累计达成9笔,交易总金额超百亿美元。技术平台是各家建立竞争优势的基础,例如舶望制药的

RADS技术平台、瑞博生物的RibooncosTAR和RibopepsTAR肝外递送平台、圣因生物组织选择性递送

技术LEAD,其中舶望制药已与诺华制药已经达成2项License

mm

out交易,涉及高血压、血脂异常等心血管疾病,总交易规模接近100亿美元。数据说明:纳入小核酸创新药和技术平台相关交易License-out交易受让方交易项目研发阶段

(交易时)4,6重点类型:减重领域2025年多个减重领域项目达成License-out交易。

司美格鲁肽与替尔泊肽拉动了行业对减重领域的持续关注,这也是中国创新药License-out的一个热门方向,2023年以来已达成13项交易,交易总金额约为220亿美元。中国创新药License-out项目中有几个值得关注的交易:

1.恒瑞医药与kaileraTherapeutics达成的减重组合资产交易

(包括HRS

mm7535小分子GLP

mm

1受体激动剂、HRS9531多肽GLP

mm

1/GIP双受体激动剂注液和口服产品、

HRS-4729下一代肠促胰岛素产品)

,通过Newco模式实现出海,且kailera

Therapeutics已于2026年4月在纳斯达克完成IPO上市;2.

口服GLP-

1资产出海,如药友制药YP05002,石药集团SYH2086,瀚森制药HS-10535;3.代谢综合获益品种,如民为生物GLP-1/GIP/FGF21受体三重激动剂MWN105。711,68558,985License-out交易2,0102246201851Newco模式外开发,随着中国企业全球化能力的逐步完善,"海外共同开发"、

"Newco模式"也在不断增多,中国出海呈现多样化的策略组合,各种出海路径的特征和优劣势对比详见下表。4,7交易模式正在逐步走向多元化License-out交易总金额

(sm)Newco最新进展海外共同开发实现成本共担与收益共享海外共同开发对全球化能力和资金均有着比较高的要求,

合作双方共同完成特定地区的临床开发和商业化,成本共担并收益共享,

近些年,这类交易在逐渐增加,行业内知名的如传奇生物与强生达成的西达基奥仑赛共同开发协议。2025年,Takeda与信达生物达成新一代肿瘤免疫基石疗法以及ADC合作协议,该合作包括资产IB1363IBI343和IB13001

(产品选择权)

,

Takeda支付信达生物12亿美元首付款(包含1亿美元股权投资),最高获得102亿美元里

程碑付款,对于IB1363项目,武田获得其美国以及大中华区以外的独家商业化及生产权益,双方将在全球共同开发且美国共同商业化IB1363,信达和武田按照40/60比例进行开发成本分摊和商业利润分配。获得了明确的退出路径。截至目前,国内企业Newco出海交易21笔,其中康诺亚4笔,Newco交易达成后,多个Newco企业或完成IPO(海思科、

艾力斯和恒瑞医药的Newco)

,或被并购

(亿腾嘉和、

岸迈生物、康诺亚的Newco被海外企业并购),或完成融资等。

Newco模式的兴起,标志着中国创新药出海正从单纯的卖资产"

向"资产+资本+治理

的系统化运作升级。授权管线海外开发,同时转让方获得Newco股份,并委派关键成员进入Newco董事会。这种新型交易模式本质是对"中国创新+全球资本+属地化运营"要素的重新组合,既可帮助转让方实现核心资产海外拓展、参与Newco发展获得持续收益,

原企业投资者可通过Newco被并购或境外IPO上市等明确路径实现股权退出;同时投资机构带来充足的现金流,

有利于提升Newco药物研发竞争力。这种模式的优势在于为买卖双方和Newco模式:资本与资产的双重杠杆Newco

(Newcorporation)即将公司特定管线的海外权利授权给海外成立的新公司,同时引入海外基金,搭建License-out交易受让方百万美元)首付款百万美元)项目汇总

(交易时研发阶段)

;当前全球研发赛道排名4.82025年中国License-out交易TOP10根据交易披露的总金额,2025年中国License-out

TOP10交易集中在肿瘤和自身免疫两大领域,其中,肿瘤领域交易项目多为ADC或双/多特异性抗体,如启德医药,信达生物;自免

领域交易项目多为双/多特异性抗体,如和铂医药。重磅交易达成可能与多个因素有关,就产品本身而言,重要的因素是:

1.研发进度领先,如研发赛道排名领先的竞争优势产品

(如赛道排名TOP5);2.技术有突破,如抗体偶联药物、小核酸新一代技术平台药物;3.

立足充分的市场需求,肥胖类未满足临床需求强适应症或与大药企有战略协同品种。以上均是是达成重磅交易的关键。据此,医药魔方结合赛道排名或临床数据筛选出高潜力出海的项目。License-out交易专业服务的核心价值跨境交易的特殊性决定了

,行业专业知识、合规经验和全球业绩记录的价值在复杂度升高的环境中更加稀缺和关键。行业知识的不可编码性:交易中的关键判断往往依赖长期积累的隐性知识与情境经验,这难以被完全转化为算法。经验丰富的专家能在信息不完备时做出风险预判

,为交易结构提供关键支撑

合规能力的跨法域整合:

全球各主要市场的监管环境持续演变,单一技术工具难以实时追踪解读具备全球经验的服务团队能提供动态的合规风险评估与应对策略,并在面临审查或争议时迅速专业响应

全球业绩记录的信任效应在跨境交易中

,信任是最稀缺的资源之一一个在全球范围内成功支持过大量生命科学交易的服务团队,其业绩记录本身就是一种信任锚点。Al驱动的交易平台:数据室是尽职调查阶段的信息核心,其建设质量直接决定了买方技术评估的深度与效率新一代的专用虚拟数据室

(VDR)和交易平台

,

已经从简单的文件存储工具进化为智能化的交易操作系统,其核心能力正在三个维度上实现质的突破。在医药交易中

,资深行业顾问在架构设计风险识别与谈判策略方面的价值不可替代然而,在信息整理文件分类流程管理等操作性环节,传统人工方式已难以满足市场对效率的要求同时,面对CMC数据临床试验数据及知识产权文件等行业特有的复杂数据结构与强监管要求,通用工具缺乏足够深度的解析与合规支持能力在这一双重局限性的背景下,下一代交易解决方案的核心在于:Al驱动的基础设施十深厚的行业专业服务。专题讨论三技术赋能与专业服务融合的下一代交易解决方案一个拥有生命科学行业深厚积累、同时具备先进技术能力的合作伙伴,能够在交易的每个关键节点提供真正有价值的支撑,

这在跨境交易愈发复杂的当下,已成为稀缺而宝贵的资源

公司并购近十年来,全球医药行业的并购活动呈现出显著的波动性,

其总金额受资本环境以及重磅交易的驱动而表现出明显的起伏。

特别是2019年和2023年,由于超大型交易的发生,全球药企并购总金额分别出现近80%的同比暴涨。

与此同时,并购数量在2020年之后逐渐趋于稳定,这表明市场正在从数量驱动转向更加聚焦于优质资产的精选交易策略。进入2025年,全球药企并购市场迎来强劲反弹,披露的总金额大幅增长至1414亿美元,同比增长高达129%

2025年不仅交易金额有爆发,交易结构也被重塑。

重磅并购交易(交易额≥10亿美元)在2025年达到了33起,创下近十年来的历史最高点。从交易量级分布来看,2025年的市场表现出极高的"含金量"。在33起重磅交易中,包含3笔百亿美元规模的并购。这种巨头合并的现象,反映了MNC在面对专利悬崖与核心管线增长乏力时,更倾向于通过吞并成熟且具备市场准入护城河的优质企业,

来确保其中长期的业绩确定性。数据说明:仅统计医药研发企业的并购,

2024年NOVO

Holding斥资165亿美元收购CDMO企业catalent未纳入。1511

11105.1全球及各主要地区的公司并购数量及总金额统计332925数据说明:仅统计医药研发企业的并购,诺和诺德斥资165亿美元收购CDMO企业catalent未纳入2017公司并购18在全球医药行业并购市场强势反弹的背景下,各主要国家和地区的并购活动也呈现出鲜明的特点。美国企业作为全球创新药领域的核心引擎,持续主导被并购方市场,近6年每年并购数量稳定在80起以上,2025年85起。

中国企业2025年被并购16起,数量保持全球第二位,但并购金额回落至23.4亿美元,位居第四(低于美国、

爱尔兰和瑞士)。数据说明:国家地区以被收购方所在地统计;中国并购数据统计时仅纳入内地数据,不包括港澳台数据公司并购Merck&co.以192亿美元的总并购金额位居榜首。其中,斥资100亿美元收购verona

pharma,获得了PDE3/PDE4抑制剂及mAchR拮抗剂,

旨在加强其在呼吸系统疾病领域的紧随其后的Novartis,其并购总金额达

到179.5亿美元。

Novartis重点布局小

核酸药物领域,通过收购AvidityBiosciences获得了anti-TfR1抗体偶联

寡核苷酸技术,同时还收购了RegulusJohnson&Johnson以176.5亿

美元位列第三。以单笔最高金额146亿美元收购了Intra-cellular

Therapies,获得了D2受体激动剂和5-HT2A受体拮抗剂,

加强其sanofi并购总金额达137.70亿

美元。除了以95亿美元收购BlueprintMedicines获取其c-

kit抑制剂及PDGFRa抑制剂外,

赛诺菲在疫苗领域的布局尤为pfizer通过92亿美元收购

Metsera,

获得GLP-1R激

动剂和Amylin类似物,加

强减重管线。EliLilly并购总金额50.06亿美元,通过收购scorpion

(p13ka抑制剂)

、verve

(基因编辑)和Adverum等,积极布局领导地位;同时以92亿美元收购(反义疗法)

。此外,对Anthos在精神神经领域的布局。此外斥抢眼,通过并购Dynavax和NOVO

Nordisk以52亿美元基因编辑等前沿技术。cidaraTherapeutics,获取neuraminidase抑制剂相关管线,

进一步拓宽了抗感染领域的深度。(FXI/Fxla双抗)

、Tourmaline

(IL-6

单抗)等多个企业的收购,

形成了小核

酸、凝血、抗炎等多维度协同布局。资30.5亿美元收购Halda,利用其独有的RIPTAC技术平台开辟靶向蛋白降解新赛道。vicebio,分别获得了HBV疫苗

和RSV疫苗资产。收购AkeroTherapeutics,

获得FC-FGF21融合蛋白,

强化代谢疾病管线。5.22025年TOP20MNC的并购事件分析在2025年全球医药并购市场强劲反弹的背景下,MNC积极采取大规模战略整合的策略。本年度TOP10MN