计算机行业“算力租赁与国产算力”系列：中国AI核心矛盾算力交付

“次优”属性也为国内算力提供方留下了发展窗口2026Q1展现出持续业绩高弹性；海光信息/寒武纪等国产算力芯片公司市场份额突破，供不应求，存货与预付账款大幅增长。算力租赁和国产算力未来发力点：超节点、光互联、CPU超节点层面，1）英伟达已于2025年8月实现GB300机架的全面RubinNVL72PodRubin3nm2026国产超节点则有望于2026年秋季迎来突破：华为昇腾950超节点（Atlas950SuperPoD）2026Q4950DT8192张昇8EFLOPSFP8AL1282025年9202646万卡计算3ScaleX40。我们认为2026年秋季中国国产超节点有望进入规模化应用阶段。2026CPO放到“AgenticAI时代网络基础设5月CPO交换机机柜，20262027年15万台。光互联赛道正迎来规模化落地也正式进入2026AgengticAI计算结构驱动下，服务器CPU重要性提升，配比正从1:8向1:2演进；2026Q1AMDARMCPU增量需求强劲。AIAI算力三种形+CPUAI芯片、CPUOEM股份、工业富联、中兴通讯、联想集团；2）算力租赁：协创数据、润建股份、东阳光、赛意信息、蜂助手、行云科技、圣阳股份；3）（飞腾信息连接：世纪互联、大位科技、云赛智联、光环新网、数据港等。风险提示：宏观经济影响下游需求、AI模型发展不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧，AI推理需求不及预期。内容目录1、推理需求拥有数倍空间，驱动中国AIInfra供需持续紧张 5、中国高景气，推理需求拥有数倍空间 5、大厂积极转向推理设施投入，中国AIInfra供需持续紧张 62、中国AI核心矛盾为算力交付，“算力租赁+国产算力”供给优先 8、国内算力租赁快速扩张，头部公司具备独立稀缺供应链 9、国产算力生态成熟，市场份额持续突破 、英伟达特供面临政策波动，算力租赁与国产算力仍将成为国内算力优先供给方 133、算租和国产算力未来发力点：超节点、光互联、CPU 14、超节点：英伟达领先，国产超节点2026年秋季有望迎来突破 14、光互联：英伟达CPO交换机提前交付，出货目标大幅上修 15、CPU：配比从1:8向1:2演进，增量需求强劲 154、投资建议 165、风险提示 16图表目录图1：Openrouter平台5月日-5月17日周tokens调用量 5图2：2024-2030年中国整体调用量及预测 6图3：全球训练/推理基础设施投入（亿美元，IDC口径） 7图4：全球AI资本开支规模预测（亿美元） 7图5：腾讯云混元系列模型涨价详情 8图6：阿里云近期价格调整 8图7：算力租赁代表企业2024Q4-2026Q1固定资产（亿元）加速增长 9图8：算力租赁代表企业预付款项（亿元）2026年进入放量拐点 10图9：算力租赁代表企业存货（亿元）2026年进入放量拐点 10图10：2025年中国AI芯片市场整体份额 图国产AI芯片2024Q4-2026Q1预付款项（亿元）加速增长 12图12：国产AI芯片2024Q4-2026Q1存货（亿元）整体呈增长趋势 12图13：英伟达GPU芯片架构演化图 13图14：英伟达RubinNVL72超节点 14图15：曙光ScaleX万卡超集群 14图16：英伟达Spectrum-X示意图 15表1：2022-2026年五大北美CSP资本开支（亿美元） 7表2：2024-2026国内三大CSP资本开支（亿元） 8表3：国内算力租赁代表企业融资进展梳理（截至2026年5月10日） 10核心观点：AI需求远超供给，算力交AI算力三种形式中（算力租赁、国产算力、英伟达特供+CPU等关键技术领域展开角逐。评论：1、推理需求拥有数倍空间，驱动中国AIInfra供需持续紧张、中国高景气，推理需求拥有数倍空间OpenrouterOpenRouter平5日-5176席，Hy3PreviewDeepSeekV4Flashtokens2.67万1.86ClaudeOpus4.7、ClaudeSonnet4.6、Gemini3Flash等北美主流先进模型。此外，KimiK2.6、DeepSeekV3.2/V4、MiniamaxM2.7等也均位居前列，印证国产模型能力获得市场认可。图1：Openrouter平台5月11日-5月17日周tokens调用量OpenRouter2026和2030年，中国整体Tokens调用量有望扩容至日均306.3万亿和19306万亿。据艾媒咨询，2025年中国整体Tokens调用量已达24619.3万亿，日均约67.45万亿。预计至2026年和2030年，中国整体Token调用量将进一（306.3万亿7046680.4（19306万亿），2025–2030CAGR210%，增长趋势强劲。图2：2024-2030年中国整体Tokens调用量及预测艾媒咨询公众号AIInfra供需持续紧张2022-2024年，全球AI基础设施投资着重于训练环节以卡位模型能力；2025Agent推理类AI2024年起推理基础设施投资规模已超越训练基础MetaOracleAI20232025年维持每年近乎翻倍，预计至20301.3万亿美元。2025CSPMetaOracle资本开支4490+72%我们预计2026CSP资本支出将继续保持高速扩张态势，亚马逊、谷歌、MetaOracle2300亿美185013501900745+75%+102%、+87%、+61%、+125%；合计规模约8145亿美元，同比增速达81%。图3：全球训练/推理基础设施投（亿美元口径） 图4：全球资本开支规模预测（亿美元） AI科馆公号 芯股份股招说明书表1：2022-2026年五大北美CSP资本开支（亿美元）20222023202420252026E亚马逊63652783013182300YOY-17%57%59%75%谷歌3153235259141850YOY2%63%74%102%Meta3202813927221350YOY-12%40%84%87%微软28441275611801900YOY45%83%56%61%Oracle6769107355745YOY4%55%230%125%合计16221612261144908145YOY-1%62%72%81%，Bloomberg，微软官网，Meta官网，亚马逊官网，华尔街见闻，各公司公告，TrendForce集邦公众号 (注:0racleQ3对应每年6-8月，以此类推)中国AIInfra供需持续紧张，2026年来国内主要云服务商相继上调算力服135MiniMax2.5Kimi2.5三个模型将HY2.0InstructHY2.0Think400%59AI算力、容MapReduce（EMR）5%月18日起，平头哥真武810E等算力卡产品上涨5%~34%，文件存储产品CPFS（智算版）30%。515MU（ModelUnit）模型单元的服务价格进行适度调整。（3）百度：418日起，AI算力相关产品服务上涨约5%~30%30%。CP026AI同时据华尔街见闻和财联社，阿里巴巴正考虑将未来三年（2025-2027）投入到AI基建与云计算上的3800亿元提升至4800亿元。根据华尔街见闻援引南华早报信息，字节跳动已将2026AI资本开支计划上调至逾2000亿元人民币，较去年底的1600亿元至少增加25%。2026年，腾讯、阿里巴巴、字节跳动资本1319、1800、2857亿元，同比分别+67%、46%90%。图5：腾讯云混元系列模型涨价详情 图6：阿里云近期价格调整腾讯云官网 阿里云官网表2：2024-2026国内三大CSP资本开支（亿元）202420252026E腾讯7687921319yoy3%67%阿里巴巴71412311800yoy72%46%字节跳动80015002857yoy88%90%合计228135235976yoy54%70%研究所

loomberg，21世纪经济报道公众号，华尔街见闻，新华网，智东西，国海证券2、中国AI核心矛盾为算力交付，“算力租赁+国产算力”供给优先中国AIInfra供需持续紧张的核心矛盾在于国内算力的供给与交付能力。当前国内AI算力供给方主要来自算力租赁、国产算力以及英伟达中国特供三类。在算力租赁快速扩张、国产算力生态加速成熟，以及英伟达特供面临国际政策不确定性的背景下，我们判断，“算力租赁+国产算力”凭借更可预期的交付确定性，将成为国内算力的主要优先供给方。应链算力租赁是指以裸金属GPU相较于传统IDC，算力租赁服务商通常不涉及数据中心建设，其下游可面向各家云厂主要要求算力租赁服务商具备稳定供应链能力、集群调优上线能力和后续运营能力。2026年国内算力租赁行业快速扩张，相关算力租赁代表企业持续展现业绩高弹性：协创数据2026Q1实现营业收入60.85亿元，同比大幅增长192.90%；归母净利润达7.50202564%增长的核心驱动力来自前期布局的多个大型算力集群及综合服务项目在本季度陆续完成交付、通过客户验收并全面进入计费阶段。自2025322亿元。利通电子2026Q1实现营业收入9.97亿元，同比增长41.61%；归母净利润2.713.41增长671%。20252.93倍。业绩高速增长主要源于其与腾讯签订的50亿元三年期算力长期协议。宏景科技2026Q16461200%129.45202553.1415.1517.41图7：算力租赁代表企业2024Q4-2026Q1固定资产（亿元）加速增长图8：算力租赁代表企业预付款项（亿元）2026年进入放量拐点图9：算力租赁代表企业存货（亿元）2026年进入放量拐点2026510亿元的服务器购买公告；盛71IT设备购买公告。表3：国内算力租赁代表企业融资进展梳理（截至2026年5月10日） 融资进展 2025515亿元，2026年已累计协创数据宏景科技

申请授信额度不超过500亿元。H股上市备案申请材料获证监会接收。2025200亿元，2026年已累计拟600亿元。12.909.90亿元拟用于智能算力集群建设及运营项目。盛视科技 2026年已累计申请授信额度不超过230亿元。利通电子盈峰环境

5亿元（含）5亿元（含）中期票据。2亿元科技创新债，募集资金专项用于算力设备及备件采购。2026100亿元。6亿元（含）24亿元（含）中期票据。2025202590亿元，2026年已申请授信智微智能额度不超过200亿元。各公司公告我们认为当前国内算力租赁产业扩张趋势明确，主流头部企业凭借前期大在当前国内高端算、国产算力生态成熟，市场份额持续突破国产算力芯片作为中国AI算力重要供给方，正展现出市场份额持续突破和算力生态加速成熟的的特点。当前国产算力芯片主要来自于以海光信息/寒武纪/沐曦股份/壁仞科技/天数智芯等为代表的中立算力芯片企业和以华为昇腾/阿里平头哥/百度昆仑芯为代表的大厂自研。2025年中国市场AI芯片出货量约400万片，其中国产AI芯片占比首次突破40%，出货量共计165万片，华为昇腾、阿里平头哥、寒武纪、百度昆仑芯份额领先。图10：2025年中国AI芯片市场整体份额芯东西公众号算力生态方面，国内头部模型厂商正主动尝试增强与国产算力芯片的绑定程度。2026424日，DeepSeek-V4在昇腾首发，DeepSeek明确：受限DeepSeek-V4-Pro超节点批量上市后大幅下调。此次合作标志着头部模型厂商开始具备脱离CUDA当前国产算力芯片性能可较好满足推理需求，但仍面临先进制程工艺的产AI芯片企业正通过大幅增加存货采购与预付账款来锁定产能、保障供应。2026Q134亿732026Q160.7%45亿元；沐曦2026Q175%14面向国内推理需求强劲与先进产能供应不足背景，我们认为与晶圆厂建立深度产能绑定的国产算力芯片公司将展现出更强的供应链弹性与增长确定性，从而获得显著竞争优势。图11：国产AI芯片2024Q4-2026Q1预付款项（亿元）加速增长，Bloomberg，各公司公告图12：国产AI芯片2024Q4-2026Q1存货（亿元）整体呈增长趋势将成为国内算力优先供给方据上海贸促公众号转引路透社资讯，2026年5月14日，美国商务部已批10家中国企业合规采购英伟达H200AI芯片，每家获批企业最高可采购上限为75000颗芯片。与2025年中国市场AI芯片约400万片规模相比，供应总量仍受限制：202220229A100/H100A800/H800以维持中国市场营收；202310月，美方再度收紧管制，A800/H80012L20和H20芯片，但其性能缩水严重，H20H1001/3。BlackwellRubin系列的前两H206.7大模型训练与推理的进阶需求。但其性能仍远逊于当前最先进的Blackwell系列及Rubin系列产品，且美国政府明确将这两代更先进的芯片排除在许可之外。图13：英伟达GPU芯片架构演化图优分析产业数据中心“国产算力+算力租赁”仍将是国内算力供应的优先与主体方向。3、算租和国产算力未来发力点：超节点、光互联、CPU、超节点：英伟达领先，国产超节点2026年秋季有望迎来突破超节点层面，英伟达已于2025年8月实现GB300机架的全面量产。其下RubinNVL72Pod单机架将集成72颗NVLink6.0协议36Rubin芯片将3nm2026年下半年起全面铺货，预计第三季度启动大规模出货。图14：英伟达RubinNVL72超节点 图15：曙光ScaleX万卡超集群估值之家公众号 中科曙光官网950超节点（Atlas950SuperPoD）2026Q4950DT81928EFLOPSFP8。AL12820259月发布，后续有望陆续投产。中科曙202646万卡计算集群真机落地，同时于3月发布新品曙光clX005年秋季中国国产AI超节点有望进入规模化应用阶段。、光互联：英伟达CPO交换机提前交付，出货目标大幅上修2025GTC期间，英伟达发布Spectrum-XPhotonicsQuantum-Xooncs26COgnicAI时代网络基础设施”的位置上。与此同时产业侧加速跟进：据港股研究社，026年5月鸿海集团已提前向英伟达交付全光CPO026至027年出货目标从原先预估的1