信用｜继续关注地产债流动性超额怎么找

内容目录哪些地产债有额流性？ 4从年报和一季筛选质地产债 9报表偏滞后，频数怎么看？ 12风险提示 17图表目录图1:近一年地产债交与换手率 4图2:近30个交易日房企bid/ofr笔数散点图 5图3:地产债月度经商bid笔数普遍增加 5图4:主要房企地产月经纪商bid/ofr变动 5图5:主要房企地产月平均经纪商成交偏情况 6图6:2-4月主要房企地债成交金额和加权均交期限情况 7图7:4月主要房企存量产债成交金额和换率期限情况（CFETS口径） 8图8:非永续公募地债益率期限分布 9图9:样本房企营收模同比增速 10图10:样本房企归母净润规模及同比增速 10图样本房企经营净金流及同比增速 10图12:样本房企筹资净金流 10图13:样本房企资产负率 图14:样本房企有息债规模和同比增速 图15:样本房企存货跌准备余额变动 图16:样本房企存货占资产比重 图17:样本房企主要财指标情况 12图18:一线城市（北上深）二手房住宅月成套数 13图19:一线城市当月新住宅成交面积（万方） 13图20:二线城市当月新住宅成交面积（万方） 13图21:历年5.1-5.5一线市新房住宅成交面积 14图22:历年5.1-5.5一线市新房住宅成交套数 14图23:一线城市新房与手房价格当月环比势 14图24:一线城市新房与手房价格当月同比势 14图25:二线城市新房与手房价格当月环比势 15图26:三线城市新房与手房价格当月环比势 15图27:一线城市平均住租金走势 15图28:一线城市二手住租金回报率走势 15图29:各梯队房企销售计同比变动情况 16图30:各梯队房企销售月同比变动情况 16图31:全口径销售top30房企销售变动情况 164202520261哪些地产债有超额流动性？2026年3–480–100429151.07亿，5%1–2图1:近一年地产债成交量与换手率，财通证券研究所经纪商数据方面，我们用bid/ofr计算买方力量vs卖方力量的强度比值，以此代表多头情绪，bid/ofr＞1，多头占优，代表看涨情绪强。bid/ofr＜1，空头占优，代表抛压重。30bid/ofrbid/ofr图2:近30个交易日房企bid/ofr笔数散点图DM，财通证券研究所43bid笔数均有bid/ofrbid/ofr环比变动大于0.3，做多情绪改善最为明显。515bid/ofr1.01升1.270.521.010.541.00。图3:地产债月度经纪商bid笔数普遍增加 图4:主要房企地产债月经商bid/ofr变动财证研所 财证研所 ：至5月15日经纪商成交偏离方面45图5:主要房企地产债月度平均经纪商成交偏离情况，财通证券研究所3-4月成交快速放量+全面拉久期4320044月成交金额环比增加超过60亿元、金融街环比增加接近40亿元。加权成交期限逐月拉长20.6241.0720.8141.002723家2年，41.52717家。图6:2-4月主要房企地产债成交金额和加权平均成交期限情况，通券究所 单：元年（Y1225（2–Y，24–3310%。>Y（16.3>Y2.73–Y（4.3，3–55，35）图7:4月主要房企存量地产债成交金额和换手率分期限情况（CFETS口径），通券究所 单：元综合来看，哪些房企的地产债流动性较好？bid/ofr成交体量中等偏上，成交期限稳步抬升，bid/ofr比值环比提升较多，做多情绪改善明显。第三梯队：首开股份、金融街控股、首创城发等成交期限有所抬升且买盘笔数出现改善，但整体做多情绪相对较弱。21.52.3%1图8:非永续公募地产债收益率期限分布，通券究所 位：%，：至2025.5.15从年报和一季报筛选优质地产债27队，聚焦地产行业总量上2025年和2026年一季度财报的核心变化。2025年全年及20262025年全年，样本房企发行人营业收入18146亿元，同比下降7%，归母净利润同比大幅下降，2025年仅-547亿元。2026年一季度营收同比继续下降，较去年同期下降31%；归母净利润-24亿元，去年同期为16亿元，已转负。图9:样本房企营收规模同增速 图10:样本房企归母净利规及同比增速 ，财通证券研究所

，财通证券研究所现金流方面，2025149920242608亿42.5%20262025Q1的-48572.8%。2023-20252017158019312026246。图11:样本房企经营净现流同比增速 图12:样本房企筹资净现流，通券究所 单：元 ，通券究所 单：元202573%20224pct2026图13:样本房企资产负债率 图14:样本房企有息债务模同比增速，通券究所 ，通券究所，20251754亿202424.94%20242024202544.4%20241.82021年12.42pct。图15:样本房企存货跌价备额变动 图16:样本房企存货占总产重，通券究所 ，通券究所样本房企的具体表现怎么样？2025年的业绩表现和同比变化来看，279家房+141.3%+53.4%。3%债务方面，13家房企有息债务规模实现压降，16家房企短期债务占比同比下降，在缩表的同时期限结构得到优化，其中中交房地产、铁建房地产、信达地产、深业集团、中海地产短期债务占比同比下降超15pct。三道红线指标1270%1.0以上2025440%图17:样本房企主要财务指标情况，财通证券研究所综合来看，我们认为财务压力可控、现金流相对充裕、再融资及外部支持稳定的房企依然具有安全底线，可按照以下三个分类做对应选择。优质央国企：如保利、华润、招商蛇口、中海、保利置业、大悦城、越秀等。债务结构健康，偿债能力显著领先。净负债率处于行业低位；现金对短期债务的覆盖能力充足，流动性安全垫厚实；短期债务占比较低债务期限结构合理，到期压力可控。强地方国资背景：如北京城建、金融街、建发、首创城发、首开股份等。聚焦核心区域强资质，兼具股东信用背书与核心城市区位优势，一方面核心区域需求韧性强于多数区域，同时政策层面维护与支撑的意愿更强；另一方面核心区域的国资实力也更强。但也存在结构性短板，比如盈利端承压、债务结构较差等。优质民企：如美的置业、滨江集团、新城控股，产品力与成本控制能力在市场中仍有一定竞争力。报表偏滞后，高频数据怎么看？考虑到年报一季报数据表现滞后，我们还需要关注房地产市场的高频变化。一线城市楼市已率先升温，需求持续好转。今年1-4月，一线城市二手房住宅成5996315.6%20231-444.2%14.9%27.5%图18:一线城市（北上广深）二手房住宅月度成交套数中指，财通证券研究所20261-4256万18.9%。但其余能级城市尚待企稳。二线城市新房住宅成交面积310万平方米，同比下降7.2%。图19:一线城市当月新房宅交面积（万平方米） 图20:二线城市当月新房宅交面积（万平方米），通券究所 ，通券究所五一假期，核心城市在新政带动下持续升温。2930““五一”5.1-5.515.5812.1%1434图21:历年5.1-5.5一线城市新住宅成交面积 图22:历年5.1-5.5一线城市新住宅成交套数，通券究所 ，通券究所24+0.1%、3+0.2%价格4月+0.4%、3月+0.4%。同比来看跌幅也在收窄，新房价格4月同比-2.1%，二手房价格4月同比-6.8%。图23:一线城市新房与二房格当月环比走势 图24:一线城市新房与二房格当月同比走势，通券究所 ，通券究所目前看楼市景气尚未扩散至二三线城市，环比方面，4月二三线城市新房和二手房价格环比仍在下跌。图25:二线城市新房与二房格当月环比走势 图26:三线城市新房与二房格当月环比走势，通券究所 ，通券究所”图27:一线城市平均住宅金势 图28:一线城市二手住宅金报率走势，通券究所 ，通券究所进一步地，我们从企业销售端的情况进行交叉验证，观察新房销售是否有回暖？1—4月累计销售同比增速均呈现“先深跌、后收窄”