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正文目录当前利率叙事的四点判断 3银行权益板块表现 4风险提示 9图表目录图表1：银行与上证指数涨跌幅（单位：%） 4图表2：本周板块涨跌幅（单位：%） 4图表3：本周板块换手率（单位：%） 5图表4：本周个股涨跌幅（单位：%） 6图表5：本周个股换手率（单位：%） 7图表6：本周个股核心估值指标（单位：%） 8图表7：本周AH股溢价率（单位：%） 9图表8：本周可转债基本情况（单位：亿元，元，%） 9当前利率叙事的四点判断44末冲票据行为再现、其三是银行季末的融出减少、其四是银行存贷差的收窄、其五M24月以来的利率叙事变化。从4月偏弱的信贷开始分析。4月社融口径人民币贷款新增-4006亿元，分项目1.251M票据利率0202472025710月均发生，但冲票据规模均不及当前、且未发生票据0利率。我们认为4月的冲票据行为具有特定性。其一是2024年央行在陆家嘴论坛首次4月为信贷小月，信贷小月央行/银行可能更关注信贷质量，即剔除非银贷款后的信贷增速，所以银行阶段性有冲票据动机，且信贷质量的关注可能更集中在大型银行。4月末大型银行融出规模下滑带动资金利率中枢上行，而从银行视角上看，月末银行存在资金回表情况，短期流动性冗余5月上半月+对于银行存贷差收窄与负债端非银存款占比提升。从信贷收支表来看，一个更为直接的证明是4月理财规模的环比多增，主要源于季末阶段性回表效应消退与市场流动性宽松，即银行负债端结构由普通存款转为非银存款，预计5月银行存贷差继续边际收窄。对于M1、M2、社融走势。M2增速环比提升4bp而社融增速同比下降16bp，5月海外利率上行预期，预计社融-M2M1增速相对走弱可能受居民企业融资偏弱影响，55M1增速继续回落。综合来看，预计5月信贷数据仍偏弱、考虑到信贷质量的压力可能银行阶段性继续存在冲票据行为，带动月末融出减少+资金波动率放大，5月银行存贷差预计边际收窄，负债端继续存在非银化趋势，利率曲线阶段性可能偏平，而跨境资金回流速度放缓带动社融-M2增速走阔，M1增速继续回落，利率中枢难以继续下行。银行权益板块表现1.07%3000.25%0.9%。图表1：银行与上证指数涨跌幅（单位：%）本周银行板块下跌0.9%，在31行业中排名第6。图表2：本周板块涨跌幅（单位：%）4.52%3131。图表3：本周板块换手率（单位：%）本周涨跌幅前三的银行分别为重庆银行、上海银行、中国银行，涨跌幅分别为2.88%、2.71%、1.94%。图表4：本周个股涨跌幅（单位：%）本周换手率前三的银行

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