非银金融行业点评：险资积极投资科技赛道服务国家战略同时分享发展红利

内容目录一、技道额益续扩大 3二市行分为极，技块幅跑 3一市复，转向科赛道 3二、层策续码科技权期资间开 4国层科扶政持续地 4保资投科领监管策绑 5三、险金局科股权核底逻辑 6负端匹“线特征 6资端优大资配置构提组收弹性 6战端服国战导向分新生力展红，现赢 7四、资与技业Pre-IPO状盈利景 7募规前企中部险参情况 7投收展望以科技例 8五、资议 9六、险示 9图表目录图表1：2025年来基指历涨幅单：%） 3图表2：2025年来分行历涨幅单：%） 3图表3：2022年来级市投资额单：亿） 4图表4：2022年来级市投资量单：件） 4图表5：2022年来级市细行投资额占比 4图表6：2022年来级市细行投资量占比 4图表7：人险业运用额单：亿） 7图表8：人险业运用额比 7图表9：目前IPO会阶段集金五业险资与况单：元） 8图表10：已市科企业保资布情况 8图表11：长科技IPO后保资持情（位：元） 9一、科技赛道超额收益持续扩大二级市场行情分化更为极致，科技板块大幅领跑2025年至今，A股市场呈现极致的结构性分化行情，硬科技赛道与传统行业收益差距显著拉大，科技成长资产配置价值持续凸显。无论是宽基指数还是细分行业指数，科技属性标的长期收益显著领跑大盘及地产、消费、交运等传统板块，充分印证硬科技为当前市场核心主线。50、创业板指、科创5060.86%49.57%、35.92%（18417.6%129%2026Q1A42025图表1：2025年来宽指数史涨幅（单位：%） 图表2：2025年来细行业史涨幅（单位：%）7060403020100

706050403020100-102025年 2026Q1 2026以来 2025年 2026Q1 2026以来数据至2026年5月25日 数据至2026年5月25日一级市场复苏，主线转向硬科技赛道20265230%、25%202240%，2026年回落至6%20223.16%20262.14.2%图表3：2022年来一市场融资（单位亿元） 图表4：2022年来一市场融资（单位件）6000050000400003000020000100000

250%200%150%100%50%0%-50%-100%

1600014000120001000080006000400020000

30%20%10%0%-10%-20%-30%-40% 金额 同比变动数据截至2026年5月25日，同比口径为2025年1-5月，下同

数量 同比变动图表5：2022年来一市场分行融资金占比 图表6：2022年来一市场分行融资数占比100%80%60%40%20%0%

2022 2023 2024 2025 2026

100%80%60%40%20%0%

2022 2023 2024 2025 2026金融服务汽车交通房产服务医疗健康智能硬件企业服务电子商务高端制造传统产业其他

金融服务汽车交通房产服务医疗健康智能硬件企业服务电子商务高端制造传统产业其他二、顶层政策持续加码，科技股权长期投资空间打开国家层面科创扶持政策持续落地新、科技中小企业培育、产业链供应链升级，2022年以来核心科创扶持政策时间轴如下。2022852023年2024118转型升级。20246192025513同发展相关制度安排，列明各类金融主体服务科技创新的规范化工作要求。202561820262232026427保险资金投资科创领域监管政策松绑时间轴如下：20239100.450.40.4科技创新。2024626持创业投资。2025313（202548日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比0%，引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度，精准高效服务新质生产力。202551320257220251253001000.30.40.36，进一步引导保险公司服务实体经济和科技创新。三、保险资金布局硬科技股权的核心底层逻辑负债端：匹配“长线”特征2030保险机构若将硬科技股权纳入长期股权投资科目核算，在计算资产调整后的久期缺口时，该类资产统一按12年固定久期取值，在监管计量层面降低期限错配风险，同时让险资无需担忧科创企业长周期培育带来的久期波动压力，可放心长期持有科创资产，完整覆盖硬科技企业研发、产业化到上市退出的全周期，充分赚取产业成长红利，是传统短期创投资金不具备的核心适配优势。资产端：优化大类资产配置结构，提升组合收益弹性2022Q2至2026Q1，人身险资金运用余额增长61.32%至35.55万亿元，年化增速高达13.60%债券资产配置占比持续上行（0.5%攀升至.8%，成为固收资产扩容的核心支撑，而银行存款占比则持续压降（.2%回落至7.5%。股票投资占比先降后升，自224年低（.4%.pps（2.4%回落至7.4%，若险资改变原有以债权投资为主要配置方向的理念，向股权投资的投资理念转换，将产生丰富的市场空间。大类资产配置方面，（如债券、股票。LP（12月19日LP1097.562024年同期增55.85%202640亿元参（上海）84.915亿元参与成立北京国寿养老产业股权投资基金二期，聚焦养老产业领域投资。投资收益方面，低利率环境叠加传统投资领域逐渐趋于饱和，保险资金的长期盈利空间有所压缩，而负债成本具有刚性，行业或面临利差损风险。而从国内外的经验来看，创投行业在整体上能够获得与其期限相匹配的较稳定的长期收益。当前，在债券收益率持续下行、传统非标资产供给收缩的背景下，适度加大对科创企业的股权投资，是提升保险资金整体投资收益率、穿越低利率周期、对抗利差损风险的重要路径。图表7：人身险业资运用额（位万亿元） 图表8：人身险业资运用额占比40 60%35 50%3025 40%20 30%15 20%105 10%2022-062022-092022-122023-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03银行存款 债券 股证券投资基金长期股权投资其

银行存款 债券 股票证券投资基金 长期股权投资 3.3战略端：服务国家战略导向，分享新质生产力发展红利，实现共赢期产业陪伴者”的战略转型，持续夯实保险机构长期发展的产业根基。四、险资参与科技企业Pre-IPO现状及盈利前景募集规模前五企业中头部险资参与情况20265256算力领域的超聚变获和谐健康与3.3026%；AI0.4451%；半导体领5%Pre-IPO硬科技项目的配置偏好。长鑫科技有三家险资间接持股。国寿投资、人保资本通过发行股权投资计划持有公司股票，认购人分别为国寿财险，光大永明、人保寿。人保科创股权投资基金（上海）中心（有限合伙）的管理人为人保资本股权投资有限公司，0.3%33.2333%30%3.2333%的财产份额。未上市硬科技企业中（IPO审核已受理20B+MINIMAX-W企业简称 拟上市板 审核状态 拟募集资金 所属行业领域 险资持股情况图表9：目前IPO上会前阶段募集资金前五企业中险资参与情况（单位：亿元）企业简称 拟上市板 审核状态 拟募集资金 所属行业领域 险资持股情况和谐健康1.50%长鑫科技科创板待上会（2026年527核通过）295新一代信息技创存储0.79%0.78%0.37%0.37%人保科创0.15%合计3.96%电建新能上证主板已问询90新能源太平人寿2.62%和谐健康2.7522%超聚变创业板已受理80AI算力人保科创0.5504%3.3026%粤芯半导体创业板已回复75半导体燧原科技科创板已回复60AI芯片太平科创0.4451%2026525日图表10：已上市硬科技企业中保险资金布局情况证券简称所属领域上市日期上市以来涨跌幅险资参与情况壁仞科技芯片、云计算2026-01-0241.8%平安、泰康（基石投资）群核科技应用软件2026-04-171.3%泰康、阳光（基石投资）MINIMAX-WAI2026-01-09122.8%国寿（多轮融资）、泰康（基石投资）智谱AI2026-01-08874.9%泰康（基石投资）摩尔线程-U芯片2025-12-0521.0%平安、太保、新华、太平、人保、泰康等（线下配售）截至2026年5月25日所 国资官网投资收益展望—以长鑫科技为例508247.621100亿元-1200500亿元-570亿元，同比大幅增长超20倍。从险资投资回报来看，上市后6家险资合计持股3.57%，认缴出资额共23.85亿元，若长鑫668.12硬科技企业具备良好盈利前景与战略价值。图表11：长鑫科技IPO后保险资金持有情况（单位：亿元）保险资金认缴出资额上市后持股比例和谐健康9.011.35%国寿投资（国寿财险）4.760.71%人保资本（光大永明、人保寿）4.670.70%阳光人寿2.250.34%中邮人寿2