2025年投融资分析师真题及参考答案

2025年投融资分析师练习题及参考答案一、单项选择题（共15题，每题2分，共30分。每道题只有一个正确答案，多选、错选、不选均不得分）1.2024年中国证监会全面落地注册制改革后，主板IPO的上市盈利要求中，最近3年净利润需为正且累计不低于以下哪个标准？（）A.5000万元B.1亿元C.1.5亿元D.2亿元2.根据2024年修订的《私募投资基金监督管理暂行办法》，创业投资基金投资于种子期、初创期科技型企业的资金占比需不低于其实缴资金的（）方可享受相关税收优惠政策？A.50%B.60%C.70%D.80%3.某科技型中小企业2024年营业收入为1.2亿元，净利润为1800万元，当前科创板上市最近1年预计市值不低于10亿元的标准下，其最近1年净利润需不低于（）且营业收入不低于1亿元？A.500万元B.1000万元C.1500万元D.2000万元4.某公司拟发行可转换公司债券，当前我国主板上市公司发行可转债的累计债券余额不得超过最近一期末净资产的（）？A.30%B.40%C.50%D.60%5.2024年央行将常备借贷便利（SLF）隔夜利率调整为2.4%，7天SLF利率为2.6%，1个月SLF利率为3.0%，当前我国利率走廊的下限是以下哪种利率？（）A.中期借贷便利（MLF）利率B.超额存款准备金利率C.存款准备金利率D.1年期LPR利率6.某创业投资基金2025年投资一家初创期半导体企业，投后估值为5亿元，投资金额为1亿元，若该企业后续完成下一轮融资，投后估值为8亿元，新股东投资2亿元，无反稀释条款情况下，该创投基金的股权比例将被稀释为（）？A.15%B.16%C.18%D.20%7.根据2024年发布的《上市公司重大资产重组管理办法》，上市公司重大资产重组中，购买的资产对应的经营实体应当是股份有限公司或者有限责任公司，且符合（）的首次公开发行股票条件？A.主板B.创业板C.科创板D.对应板块8.某城投公司2024年末有息债务余额为200亿元，同期地方一般公共预算收入为80亿元，政府性基金预算收入为40亿元，按照2024年隐债化解相关要求，该地区城投债务率（有息债务/综合财力）的警戒线为（）？A.100%B.120%C.150%D.200%9.以下哪种退出方式是当前国内私募股权投资基金平均内部收益率（IRR）最高的退出渠道？（）A.并购退出B.IPO退出C.股权回购D.新三板挂牌转让10.某新能源企业2024年经营活动现金流净额为12亿元，资本支出为8亿元，付息债务为20亿元，所得税率为25%，则该企业的自由现金流（FCFF）为（）？A.4亿元B.6亿元C.8亿元D.10亿元11.2024年我国将高新技术企业的企业所得税优惠税率进一步调整，对符合条件的专精特新“小巨人”企业适用的企业所得税税率为（）？A.10%B.15%C.20%D.25%12.某公司进行Pre-IPO融资，投后估值为60亿元，预计2025年净利润为3亿元，2026年净利润为4.5亿元，若该公司2026年上市发行市盈率为25倍，发行股份占上市后总股本的25%，则投资人的预期年化收益率为（）（假设2年锁定期，无其他摊薄）？A.25%B.33.3%C.50%D.66.7%13.根据2024年修订的《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》，商业银行发行次级定期债务的，其核心资本充足率不得低于（）？A.4%B.5%C.6%D.8%14.以下哪种估值方法最适合用于尚未实现盈利的生物医药研发类初创企业？（）A.市盈率法（P/E）B.市净率法（P/B）C.现金流折现法（DCF）D.研发管线估值法（rNPV）15.2024年证监会对上市公司定向增发的定价规则调整为：发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的（）？A.80%B.85%C.90%D.95%二、多项选择题（共10题，每题3分，共30分。每道题有2-4个正确答案，多选、少选、错选、不选均不得分）1.以下属于2024年我国鼓励的股权投资重点投向领域的有（）A.高端装备制造B.元宇宙游戏C.绿色低碳技术D.保障性住房2.注册制下，创业板上市的可选标准包括以下哪些？（）A.最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元B.预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元C.预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元D.预计市值不低于100亿元，无盈利要求3.以下属于地方政府隐性债务认定范围的有（）A.地方政府出具承诺函为城投公司贷款提供担保B.城投公司代建政府项目，约定由财政资金逐年偿还代建款C.地方政府通过PPP项目约定固定回报、兜底回购D.城投公司作为市场化主体投资商业综合体，自负盈亏4.私募股权投资基金的常见反稀释条款包括以下哪些类型？（）A.完全棘轮条款B.加权平均条款C.随售权条款D.拖售权条款5.以下关于2024年我国企业债券发行政策的说法正确的有（）A.企业债券发行实施注册制，由国家发改委负责注册B.生产经营性企业发行企业债券的净资产要求为：股份有限公司不低于3000万元，有限责任公司和其他类型企业不低于6000万元C.企业债券的募集资金可以用于补充流动资金、偿还债务、项目建设等用途D.地方城投公司发行企业债券不需要符合地方政府债务管控相关要求6.上市公司重大资产重组需要满足的条件包括（）A.符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理、反垄断等法律和行政法规的规定B.不会导致上市公司不符合股票上市条件C.重大资产重组所涉及的资产定价公允，不存在损害上市公司和股东合法权益的情形D.有利于上市公司增强持续经营能力，不存在可能导致上市公司重组后主要资产为现金或者无具体经营业务的情形7.以下属于宏观经济分析中先行指标的有（）A.制造业采购经理指数（PMI）B.固定资产投资完成额C.社会融资规模增量D.居民消费价格指数（CPI）8.创业投资基金投后管理的常见增值服务内容包括（）A.帮助企业对接下游客户资源B.为企业引荐核心技术人才C.协助企业制定上市规划D.直接替代企业运营团队进行日常管理9.以下关于可转换公司债券的说法正确的有（）A.可转债的票面利率通常低于同期限普通公司债券B.可转债的转股价格向下修正条款有利于保护债券持有人利益C.可转债的赎回条款通常在公司股价持续低于转股价格时触发D.可转债的回售条款有利于保护发行人利益10.注册制下IPO被否的常见原因包括（）A.发行人主营业务、控制权、管理团队不稳定B.发行人存在关联交易价格不公允、利益输送嫌疑C.发行人内部控制存在重大缺陷，会计基础工作不规范D.发行人募投项目不符合国家产业政策三、案例分析题（共2题，每题20分，共40分，需列出计算过程和分析逻辑，仅给出答案不得分）案例一（20分）某新能源储能公司A成立于2018年，专注于磷酸铁锂储能系统的研发、生产和销售，2024年财务数据如下：营业收入15亿元，同比增长80%；净利润2亿元，同比增长120%；扣非后净利润1.8亿元；经营活动现金流净额1.2亿元；净资产8亿元；2024年末公司总资产25亿元，其中应收账款6亿元，存货5亿元，固定资产7亿元，无形资产2亿元（主要为专利技术）。公司当前拟申报科创板IPO，计划发行1亿股，占发行后总股本的25%，募集资金20亿元，用于10GWh储能系统生产基地建设、研发中心升级及补充流动资金。同行业可比上市公司2024年平均静态市盈率为35倍，平均市销率为6倍。请回答以下问题：1.请结合科创板上市标准，判断该公司是否满足科创板IPO的财务条件（需列出科创板5套上市标准并逐一比对）。（8分）2.请分别用市盈率法、市销率法对该公司上市前的投后估值进行计算，并说明本次发行定价是否合理。（6分）3.请结合公司财务特征，分析该公司IPO审核中可能被重点问询的3个核心问题及应对思路。（6分）案例二（20分）某人民币创业投资基金B成立于2022年，基金规模10亿元，存续期为“5+2”年（5年投资期，2年退出期），管理费为投资期内每年按实缴规模的2%计提，退出期按未退出投资本金的1%计提，门槛收益率为8%（单利），收益分配顺序为：先返还投资人全部实缴本金，再支付门槛收益，剩余超额收益部分管理人与投资人按2:8比例分配。基金2023年完成全部实缴出资，2023-2025年为投资期，共投资8个项目，总投资金额7亿元，剩余3亿元为闲置资金，2023-2025年闲置资金理财收益合计3000万元。2026年进入退出期，截至2028年末所有项目全部退出，退出回款合计22亿元，其中2026年退出回款5亿元，2027年退出回款10亿元，2028年退出回款7亿元，退出期无其他收益。请回答以下问题：1.请计算该基金整个存续期内计提的管理费总额。（6分）2.请按照基金收益分配规则，计算投资人最终可获得的总收益金额、管理人可获得的业绩报酬金额，并计算投资人的内部收益率（IRR，精确到小数点后1位）。（10分）3.若该基金某项目在2025年被投后出现创始人离婚涉及股权分割问题，作为投后管理人员请列出你需要采取的3项核心应对措施。（4分）参考答案及解析一、单项选择题1.答案：C。解析：2024年注册制全面落地后，主板IPO盈利要求为最近3年净利润均为正，且累计净利润不低于1.5亿元，因此选项C正确。2.答案：C。解析：2024年修订的《私募投资基金监督管理暂行办法》明确，创业投资基金享受税收优惠的前提是投资于种子期、初创期科技型企业的资金占比不低于实缴资金的70%，选项C正确。3.答案：A。解析：科创板第一套上市标准为预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元，其中净利润要求为不低于500万元，选项A正确。4.答案：B。解析：我国《上市公司证券发行管理办法》规定，主板上市公司发行可转债的累计债券余额不得超过最近一期末净资产的40%，选项B正确。5.答案：B。解析：我国当前利率走廊体系中，下限为超额存款准备金利率，上限为常备借贷便利（SLF）利率，选项B正确。6.答案：B。解析：首轮投资后创投基金股权比例为1亿/5亿=20%；下一轮融资后总股本对应估值8亿元，新股东占比2亿/8亿=25%，原股东股权同比例稀释，创投基金比例为20%×(1-25%)=16%，选项B正确。7.答案：D。解析：2024年修订的《上市公司重大资产重组管理办法》规定，重组标的需符合上市公司对应板块的IPO条件，若上市公司为主板则需符合主板条件，为科创板则需符合科创板条件，选项D正确。8.答案：B。解析：2024年隐债化解要求中，城投债务率（有息债务/地方综合财力，综合财力=一般公共预算收入+政府性基金预算收入）的警戒线为120%，本题中该地区综合财力为120亿元，有息债务200亿元，债务率为166.7%，超出警戒线，选项B正确。9.答案：B。解析：根据中国证券投资基金业协会2024年发布的私募股权投资基金退出数据，IPO退出的平均IRR为27.3%，显著高于并购退出（12.5%）、股权回购（8.2%）和新三板转让（6.7%），选项B正确。10.答案：A。解析：企业自由现金流（FCFF）=经营活动现金流净额-资本支出，本题中为12亿-8亿=4亿元，利息及所得税率为干扰项，选项A正确。11.答案：B。解析：我国高新技术企业统一适用15%的企业所得税优惠税率，专精特新“小巨人”企业属于高新技术企业范畴，同样适用15%税率，选项B正确。12.答案：C。解析：2026年上市后市值=4.5亿×25=112.5亿元，投资人对应股权价值=60亿×(1-25%)×(112.5/112.5)=45亿元。13.答案：B。解析：2024年修订的《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》规定，商业银行发行次级定期债务的核心资本充足率不得低于5%，选项B正确。14.答案：D。解析：尚未盈利的生物医药企业无稳定利润和现金流，P/E、P/B、DCF均不适用，研发管线估值法（rNPV）基于不同管线的研发成功率、未来商业化收益折现计算估值，是行业通用方法，选项D正确。15.答案：A。解析：2024年证监会修订的定向增发规则将发行价格折扣下限从90%调整为80%，进一步提升定增市场活力，选项A正确。二、多项选择题1.答案：ACD。解析：2024年国家发改委、证监会联合发布的股权投资投向指引明确，鼓励投向高端制造、绿色低碳、保障性住房等实体经济领域，元宇宙游戏属于限制类投向，选项ACD正确。2.答案：ABC。解析：创业板上市三套标准分别为：①最近两年净利润均为正，累计净利润≥5000万元；②预计市值≥10亿元，最近一年净利润为正且营业收入≥1亿元；③预计市值≥50亿元，最近一年营业收入≥3亿元，无100亿市值无盈利的标准（该标准为科创板第五套标准），选项ABC正确。3.答案：ABC。解析：隐性债务的核心特征是地方政府提供担保、约定财政资金偿还、兜底固定回报，城投公司市场化投资项目自负盈亏不属于隐性债务，选项ABC正确。4.答案：AB。解析：反稀释条款主要包括完全棘轮条款和加权平均条款，随售权、拖售权属于股东权利条款，不属于反稀释范畴，选项AB正确。5.答案：ABC。解析：2024年企业债券发行实施注册制，由国家发改委负责注册，净资产要求为股份公司≥3000万、有限公司≥6000万，募集资金可用于补流、偿债、项目建设等，城投公司发债需符合地方政府债务管控要求，选项ABC正确。6.答案：ABCD。解析：四个选项均为《上市公司重大资产重组管理办法》明确规定的重组需满足的条件，全部正确。7.答案：AC。解析：先行指标是可以提前预判经济走势的指标，PMI、社会融资规模增量属于先行指标，固定资产投资完成额、CPI属于同步/滞后指标，选项AC正确。8.答案：ABC。解析：投后增值服务包括资源对接、人才引荐、上市规划等，不得直接替代企业运营团队管理，选项ABC正确。9.答案：AB。解析：可转债票面利率低于普通债券，因为附带转股权；转股价格向下修正条款可降低转股成本，保护持有人利益；赎回条款在股价持续高于转股价格时触发，保护发行人利益；回售条款在股价持续低于转股价格时触发，保护持有人利益，选项AB正确。10.答案：ABCD。解析：四个选项均为注册制下IPO被否的高频原因，全部正确。三、案例分析题案例一参考答案1.科创板5套上市标准及比对如下：①第一套标准：预计市值≥10亿元，最近一年净利润为正且营业收入≥1亿元。该公司2024年净利润2亿元（为正），营业收入15亿元≥1亿元，按照同行业35倍市盈率估值为70亿元≥10亿元，符合第一套标准。②第二套标准：预计市值≥15亿元，最近一年营业收入≥2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例≥15%。题干未给出研发投入数据，但已知公司为科创型企业，若研发投入占比达标则符合，当前营收和市值条件可满足（估值70亿≥15亿，营收15亿≥2亿）。③第三套标准：预计市值≥20亿元，最近一年营业收入≥3亿元，且最近三年经营活动现金流净额累计≥1亿元。该公司2024年经营现金流1.2亿元，若前两年累计为正则总额≥1亿元，估值70亿≥20亿，营收15亿≥3亿，大概率符合。④第四套标准：预计市值≥30亿元，且最近一年营业收入≥3亿元。该公司估值70亿≥30亿，营收15亿≥3亿，符合第四套标准。⑤第五套标准：预计市值≥40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。该公司属于新能源储能领域，估值70亿≥40亿，若专利技术和产能布局符合要求则符合。综上，该公司至少符合第一套、第四套上市标准，满足科创板财务条件。2.估值计算：①市盈率法：公司2024年净利润2亿元，同行业平均静态市盈率35倍，上市前估值=2亿×35×(1-25%)=52.5亿元（发行25%股份后原股东股权稀释为75%，因此上市前估值为上市后市值的75%，上市后市值为2亿×35=70亿元）。②市销率法：公司2024年营业收入15亿元，同行业平均市销率6倍，上市前估值=15亿×6×(1-25%)=67.5亿元。本次发行计划募集20亿元，对应发行后估值为20亿/25%=80亿元，上市前估值为60亿元，介于市盈率法估值52.5亿元和市销率法估值67.5亿元之间，考虑到公司业绩增速达80%，高于行业平均水平，可给予一定估值溢价，因此本次发行定价合理。3.重点问询问题及应对思路：①应收账款占比较高的问题：2024年末应收账款6亿元，占营业收入的40%，需说明应收账款的主要客户结构、账龄分布、坏账计提比例是否谨慎，结合下游客户信用资质说明应收账款回收风险，提供期后回款数据证明回款情况良好。②业绩增速可持续性问题：2024年营收和净利润增速分别达80%、120%，需结合行业需求增长、公司在手订单、产能扩张规划说明高增速的可持续性，量化分析未来三年的业绩驱动因素，避免业绩变脸风险。③募投项目的合理性问题：本次募集20亿元，其中产能建设占比较高，需结合当前产能利用率、下游需求消化能力说明10GWh产能的必要性，提供在手订单或意向合作协议证明产能可消化，同时说明研发中心的研发方向与公司现有技术的协同性。案例二参考答案1.管理费计算：投资期为2023-2025年，共3年，每年按实缴规模10亿元的2%计提，投资期管理费=10亿×2%×3=0.6亿元。退出期为2026-2028年，共3年：2026年未退出本金为7亿元，管理费=7亿×1%=0.07亿元；2027年未退出本金=7亿-（5亿-当年