汽车-2025年年报及2026年一季报总结：汽车零部件

2026年06月12日汽车行业专题报告——汽车零部件2025年报及2026一季报总结评级：推荐(维持)戴畅(证券分析师)S0350523120004daic@最近一年走势40%40%31%21%1%-8%2025/06/122025/09/112025/12/112026/03/122026/06/11沪深300表现1M3M12M汽车零部件-12.1%-9.1%14.0%沪深300-3.5%1.9%22.7%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要件三大子板块在2025Q4及2026Q1的收入与利润表现及压力来源，并明确了机器人零部件板块的业绩贡献现状与未来产业催化节点；3、总结各子板块重点公司的业绩核心变化趋势及经营展望。u汽车销售景气：乘用车2025Q4和2026Q1同比内销承压，出口较好；重卡2025Q4和2026Q1同比景气向上。据中汽协，乘用车2025Q4批发885万辆，同比+0%，其中出口184万辆，同比+40%，内销643万辆，同比-14%。2026Q1批发594万辆，同比-8%，其中出口192万辆，同比+63%；2026Q1内需414.9万辆（上险同比-16.6%。我们预计2026年维度，考虑内销预计下滑10%，出口增长40%，出口增量整体基本能弥补内销下滑。据中汽协，商用车2025年行业批发销量同比+10.9%，中重卡景气度最高，销量同比增长23.4%，轻微卡同比增长5.1%，大中客与轻客销量分别同比增长5.9%/14.3%。2026Q1商用车销量景气延续但受季度性影响，行业批发销量同比+4.5%，中重卡为主要增长贡献，其中中重卡同比+19.8%，大中客与轻客分别同比+5.9%/-14.7%，轻微卡同比持平。展望2026年，2026年出口景气度延续，2026年批发或稳中有增。u传统零部件：2025年收入温和增长，2026Q1同比收入和利润明显下行。2026Q1传统零部件营收增速同比+4.9%，明显低于2025年全行业（+10.72%），差距虽不大，但反映益于部分企业产品结构微调（部分企业向高毛利产品倾斜）或季度内原材料压力阶段性传导；净利率大幅下滑说明费用率显著上升或非经常性损益恶化，传统件企业u智驾零部件：2025Q4年智驾板块同比收入高增（域控制器、HUD、激光雷达等放量驱动规模效应释放2026Q1收入利润同比增速下行。2026Q1板块营收同比+0.61%，明显），产品升级+渗透率提升，预计2026Q2将陆续量产，体验升级（AI座舱）+全域融合（舱驾一体方案2）L3法规拟于2027年7月实施，Robotaxi/truck商业化提速，传感器、域u机器人零部件：机器人尚未大规模贡献业绩，整体业绩受汽车主业影响2025Q4和2026Q1增速承压，后续重点关注特斯拉人形机器人，以及国内宇树科技机器人业务进展。2026年人形机器人进入“0→1阶段”，板块公司机器人尚未形成规模收入，受汽零主业承压板块收入增速2025Q4、2026Q1放缓。20262025Q4和2026Q1机器人板块收入利润同比增速放缓，机器人板块2026Q1毛利率环比下滑明显，净利率环比提升，主要因2025Q4减值等因素影响当期净利率。机器人板块密切u投资建议：传统零部件短期收入增速放缓、净L3法规落地、海外业务放量及机器人新方向拓展。机器人零部件于2026年进入0→1阶段，需跟踪特斯拉Optimus量产路线图与宇树科技等国内进展，核心供应商凭借技术同源与客u风险提示：1）整车需求下行超预期；2）年降压力；3）原材料价格波动；4）智能化及机资料来源：资料来源：Marklines，中汽协，ifind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4图、2024Q1-2026Q1乘用车分季度批发销量和同比900800700600500400300200020%5%0%-5%-10%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1图2024Q12026Q1乘用车分季度出口销量和同比乘用车批发销量（万辆）同比增速（%）图2024Q12026Q1乘用车分季度出口销量和同比2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q170%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q170%50%40%30%20%0%乘用车出口销量（万辆）同比增速（%）200806040200、-图、2024Q1-2026Q1乘用车分季度内销和同比2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q18002024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q180020%70064360010%5004155%4000%300-5%200-14%-10%0-20%乘用车内销销量(万辆）同比增速（%）2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q16002024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q16005004003002000新能源乘用车批发销量（万辆）图、2024Q1-2026Q1新能源乘用车批发销量及渗透率60%40%30%20%0%新能源批发渗透率（%）50%资料来源：资料来源：中汽协，交强险，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5图、2024Q1-2026Q1重卡分季度批发销量和同比5024Q124Q224Q324Q419.9%图、2024Q1-2026Q1重卡分季度内销和同比5013.4%图、2024Q1-2026Q1重卡分季度出口销量和同比24Q124Q224Q324Q486420图、2024Q1-2026Q1重卡结构上的特征变化24Q124Q224Q324Q425Q1资料来源：资料来源：wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6基数影响，增速温和回落。显现，部分企业产品结构升级（智能驾驶、机器人相关）。传统件价格承压；净利率逆势提升，主要系期间费用率控制较好，财务费用（汇兑收益、利率下行）用集中、减值测试及部分企业亏损暴露。图、2024Q1-2026Q1汽零分季度收入和同比（亿元，%）2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1013.1%10.2%9.7%4.9%11.8%图、2024Q1-2026Q1汽零归母净利和同比（亿元，%）2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q120.8%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q120.8%16.2%11.5%6.3%-12.7%0图、2024Q1-2026Q1汽零分季度毛利率和净利率2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1资料来源：资料来源：wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7季增速。整车终端需求趋弱；出口受海外经济及贸易政策影响增速下滑；行业库存调整，部分客户去化周期延长。们认为，原因主要在于收入增速放缓，固定成本难以摊薄；原材料价格（铜、铝等大宗商品）处于相对高位，成本压力滞后体现；费用端刚性增长（研发、工资、汇率波动部分企业计提信用减值和存货跌价准备增加等。（高毛利产品占比提升净利率同比大幅下降说明费用率上行压力或非经常性损益扰动（如投资收益减少、减值计提增加等）。图、2024Q1-2026Q1汽零分季度收入和同比（亿元，%）2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q10图、2024Q1-2026Q1汽零归母净利和同比（亿元，%）2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q10图、2024Q1-2026Q1汽零分季度毛利率和净利率2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1资料来源：资料来源：wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8件企业在需求放缓时，费用刚性尤为突出。顺应电动智能化的相关企业吸收；3）原材料成本传导能力弱，利润波动大。传统企业中，建议关注产品结构相对优化法的零部件企业（如福耀玻璃、星宇股份、松原安全图、2024Q1-2026Q1传统汽零分季度收入和同比（亿元，%）2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12618.92838.22999.33336.32914.03194.33298.53058.103649.6图、2024Q1-2026Q1传统汽零归母净利和同比（亿元，%）图、2024Q1-2026Q1传统汽零分季度毛利率和净利率2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q122.9%18.7%10.5%4.8%-12.1%0资料来源：资料来源：wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9润增速显高于营收。主要因是均胜电子同比大幅增长，经纬恒润扭亏韧性关键（研发端仍保持较高投入3）盈利：利润普遍下滑，汇步进入放量期。座舱以及域控相关公司海外订单后续逐步量产；4）位核心部件，加速产能建设迈向产业化。图、2024Q1-2026Q1智驾板块分季度收入和同比25252050.612024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1500450400350300250200150100500营收-亿元营收同比-%图、2024Q1-2026Q1智驾板块分季度归母净利和同比归母净利润归母净利润-亿元2024Q42025Q1归母净利润同比-%2025Q22025Q3504030200(10)(20)302520502024Q12024Q22024Q32025Q42026Q1图、2024Q1-2026Q1智驾板块分季度毛利率和净利率50资料来源：资料来源：ifind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10 打平。图、2023-2025激光雷达板块归母净利（亿元）图图、2023-2025激光雷达板块归母净利（亿元）0502023020240资料来源：资料来源：wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11润同比增速放缓，机器人板块2026Q1毛利率环比下滑明显，净利率环比提机器人板块密切跟踪国内和海外两条线产业进展。海外跟踪特斯拉O远期年产能规划达1000万台；2）2026年资本开支上调至超过250亿美元，A4,044.64万股，募资42.02亿元，主要投向智能机器人模型、机器人本体、新型智能机器人产品开发目；2）宇树科技2025年人形机器人出货量超5500台，稳居行业第一；四足机器人累计销量超2024Q1-2026Q1机器人板块分季度收入和同比2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q18%2%0%500450400350300250200500营收（亿元）营收同比4%2024Q1-2026Q1机器人板块分季度净利和同比2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1归母净利润（亿元）2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1归母净利润（亿元）归母净利润同比6%25%20%3%0%454035302520505%2024Q1-2026Q1机器人板块分季度净利率和毛利率2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q125%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q125%20%5%毛利率-%净利率-%资料来源：资料来源：Marklines，ifind，各公司公告，证券日报网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明123、零部件2026年重点公司情况-传统零部件比-20.84%-52.87%-12.07%-9.01%-277.62%-59.87%迪77.04%9.97%资料来源：资料来源：Marklines，ifind，各公司公告，证券日报网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明133、零部件2026年重点公司情况-传统零部件华技39.62%技20.37%.64.86%-32.91%份29.37%28.64%资料来源：资料来源：wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明143、传统零部件2026年重点公司情况-星宇股份50了其在行业竞争加剧背景下的经营韧性，盈利能力基本保持稳定。u2026Q2及后续，我们看好公司海外项目快速推进有望支撑公司盈利。图、2024Q1-2026Q1归母净利润及同比增图、2024Q1-2026Q1毛利率和净利率销售毛利率销售毛利率(%)销售净利率(%)2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q资料来源：资料来源：wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明153、传统零部件2026年重点公司情况-保隆科技50扣非净利润同比提升，利润率整体回升。我们预计主要是产品降价有限且出货量提升，规模效应带动公司盈利能力回升。盖客户广泛，我们预计核心客户投产放量将带动公司Q2和下半年的出货量提升。此外，公司拓展具身智能领域的业务发展，后续有望进一步赋能公司。图、2024Q1-2026Q1归母净利润及同比增图、2024Q1-2026Q1毛利率和净利率销售毛利率销售毛利率(%)销售净利率(%)2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q220资料来源：资料来源：wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明163、传统零部件2026年重点公司情况-松原安全9876543210后续Stellantis等新客户/新项目爬坡兑现，核心部件提升。图、2024Q1-2026Q1归母净利润及同比增速（亿元，%）图、2024Q1-2026Q1毛利率和净利率销售毛利率(%)销售毛利率(%)销售净利率(%)2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q资料来源：资料来源：ifind，各公司公告，各公司投资者调研公告，各公司公众号，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明173、零部件2026年重点公司情况-智驾汇总2026Q2以及2026年2026Q2以及2026年经营趋势展望2025Q4和2026Q1业绩趋势核心变化2026Q1归母净利润同比2025Q4归母净利润同比2026Q1收入同比2025Q4收入同比证券简称2025年营收约326亿元，同比增长18%。2026Q1营收同比下滑4-20.74%销量波动，扣非净利率保持平稳，毛利率环比向上游存储件价格变化可能对短期成本端形成扰动，后续需跟踪公司与客户之间的价格传导进展。公box方案已实现量产，单芯片舱驾一体平台即将启动规2025年营收近70亿元，同比增长13.8%。2026Q1营收微增但净利2025年营收近70亿元，同比增长13.8%。2026Q1营收微增但净利-22.41%主因汇率损失约3200万。智能科技2026年仍处规定成本分摊较高影响，净利率预计仍为负，20预计Q2起经营明显好转，智能科技受益于蔚来、通用、大众放量，2025年收入有望增长。传统业务央计算平台和智驾域控定点项目全生命周期销售额约200亿元，宝马大订单将于2027年释放，2022025年营收68亿元（+13亿），扭亏为盈，2025Q4归-47.94%于汽车电子业务放量，尤其是域控制器/ZCU利率修复。2026Q1营收同比下滑，压力较大，受终端汽车市场核心驱动力：ZCU累计出货超200万套持续放量（吉利、小米等），智驾域控（白犀牛等等订单落地；商业航天、低空经济配套等打开长期空间，随车市回暖及2025Q4因新项目集中量产及产能扩充2025Q4因新项目集中量产及产能扩充2026Q1收入同比增长24.37%，但利润仅增6.61%，主要受华阳精机汇兑损失、原材预计2026Q2起毛利率触底反弹。压铸业务材料涨价补偿到位、新产能投产；2026年汽车电子量产项目同比翻倍/总金料涨价及扩产期成本上升影响，汽车电子业务利润仍增长20%。额同比+60%。2025年收入增长确定性强，盈利能力有望逐季改善。2025年剔除一次性费用后净利润约15亿元，毛利率18.3%。2026Q1营同比下滑5.22%（主因处置香山衡器业），增长18.11%，毛利率约17.7%，预计Q2起国内客户销量回暖，海外毛利率持续改善。智驾域控等项目于年中量产。光模块（与中际北美产能投产）及机器人（北美大客户合作、国内控制类项目量产）等第二增长曲线逐步落地，2主动感知清洗系统量产爬坡带动毛利率企稳，EPB电机、电子水泵等贡献增量，新规划产能无人机电机主动感知清洗系统量产爬坡带动毛利率企稳，EPB电机、电子水泵等贡献增量，新规划产能无人机电机件/年）及机器人电机（30万件/年）打开新空间，客户合2025年利润下滑主因毛利率承压及汇兑损失。2026Q1营收恢复增长润端同比略微下降，增收不增利，主因可转债利息计提及2025年收入56亿元，归母净利润4.9亿元。2026Q1：营收13.7.91%，归母净利润1.42亿元，同比大幅增长41.83%，利20.41%，净利率10.48%，盈利能力持续提升。今年搭载EMB产成黑河冬标试验。多个IBSonebox产品定点项目于2025年收入的主要客户为吉利、零跑、长安、奇瑞等，国内外汽车集团关于One-Box等产品的块集成轮毂电机、线控转向、线控制动等全套方案，是公司从制动部件向底盘总成的战略跃迁。海外摩证券简称2025收入同比2025归母净利润同比2025和2026Q1业绩趋势核心变化2026Q2以及2026年经营趋势展望2025年营收30.3亿元，同比增长45.8%，GAAP净利润4.4亿元首次2025年盈利。2025Q4单季营收超10亿元，毛利率41%。2026Q1收亿元，同比增长24%-33%，毛利率略低于40%，2026年激光雷达出货量约300-350万。2026年下半年，禾激光雷达ETX，配合纯固态补盲雷达FTX、空间智能硬件Kos智能”跃迁。禾赛已深度绑定理想、小米、比亚迪、极氪2025Q4首次实现单季度盈利，净利润1.04亿元，毛利率28.5%。233.03万台，机器人领域首次单季度反超ADAS（18.），将由凤凰（高端车载主雷达）与孔雀（全固态补盲及机器人之眼）双芯驱动，依托比亚迪、吉利及头部依托猎鹰、灵雀、蜂鸟三大核心产品平台，其中猎鹰依托猎鹰、灵雀、蜂鸟三大核心产品平台，其中猎鹰2025年交付33.25万颗（+45%），收入1.54亿美元，毛利率转正至7.9%。2026Q1交大众、广汽等18家主机厂超60款车型的定点积累，以及九识智能（全系标配灵雀W，预计超20万台）、白犀牛、伯镭付18.1万颗，收入同幅超5500万美元，猎鹰交付超6万颗，灵雀约11万颗。科技等无人配送与智慧矿山客户的规模化合作，有望巩固国内车载激光雷达市场份额前三的地位，并向物理AI多元场资料来源：资料来源：ifind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明183、智驾零部件2026年重点公司情况-华阳集团2025Q4：2025Q4是华阳经营全面提速的确认期，单季营收42.6图、2024Q1-2026Q1总营收及同比增速51.34%41.89%26.4822.0319.9128.10%31.43%28.37%24.37%33.1624.8937.25%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q160%50%40%30%20%10%0%34.8028.22454051.34%41.89%26.4822.0319.9128.10%31.43%28.37%24.37%33.1624.8937.25%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q160%50%40%30%20%10%0%34.8028.224540353025205-营业收入（亿元）同比41.73%25.03%42.5730.96），），AIbox获相应定点并计划2026年年中量产，锌合金AI连接器及镁 件贡献增量。图、2024Q1-2026Q1利润及同比增速2.202.202.201.6623.74%17.99%83.52%1.781.421.4538.83%90%80%70%60%50%40%30%20%10%6.61%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q11.871.5553.54%2.52.00.50.0归母净利润（亿元）同比11.57%9.27%28.52%1.86图、2024Q1-2026Q1毛利率/净利率/ROE——销售毛利率——O销售净利率——OROE2024Q12024Q22024Q32024Q4资料来源：资料来源：ifind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明193、智驾零部件2026年重点公司情况-亚太股份2025Q4：线控制动（One-box）1.0版本开始供货，EPB市占率稳步提升，定图、2024Q1-2026Q1总营收及同比增速年放量奠定基础。的产业化进程，积极抢占市场份额。阶段。图、2024Q1-2026Q1利润及同比增速0.20.02024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%归母净利润（亿元）同比营业收入（亿元）营业收入（亿元）同比40%35%30%25%20%15%10%5%0%2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q186420图、2024Q1-2026Q1毛利率/净利率/ROE销售毛利率销售毛利率销售净利率ROE2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q125%20%15%10%5%0%资料来源：资料来源：ifind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明203、智驾零部件2026年重点公司情况-速腾聚创2025Q4是速腾聚创首次实现单季度盈利的历史性拐点（净利润1.04亿元，上年同图、2020-2025总营收及同比增速营业收入(亿元）yoy19.4116.4911.71120%100%80%60%40%20%0%202020212022营业收入(亿元）yoy19.4116.4911.71120%100%80%60%40%20%0%202020212022202320242025252050替代FPGA的降本效应持续释放，ADAS毛利率同步提升至22.0%。），），结构性突破。后续展望：将由凤凰（高端车载主雷达）与孔雀（全固态补盲及机图、2024Q1-2025Q4利润及同比增速1.061.062024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4(0.51)(0.82)(1.00)(1.01)(1.32)(1.37)(1.30)200%150%100%50%0%-50%0.50.0(0.5)(1.0)(1.5)归母净利润/亿元同比图、2024Q1-2025Q4毛利率/净利率/ROE2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q4销售毛利率销售净利率ROE资料来源：资料来源：ifind，各公司公告，证券时报，凤凰财经，腾讯网，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明213、零部件2026年重点公司情况-机器人汇总比资料来源：资料来源：ifind、铁流股份公司公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明223、机器人板块2026年重点公司情况-铁流股份）；人有限责任公司，注册资本1亿元，并新增具身智能事业部。图、2024Q1-2026Q1铁流股份利润及同比增速.4.0102024-03-312024-06-302024-09-302024-12-312025-03-0图、2024Q1-2026Q1铁流股份总营收及同比增速2024-03-312024-06-302024-09-302024-12-36586420图、2024Q1-2026Q1铁流股份毛利率和净利率4.544.544.872024-03-312024-06-304.4850资料来源：资料来源：ifind，浙江荣泰公司公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明233、机器人板块2026年重点公司情况-浙江荣泰），权实现关键布局，依托精密加工技术通用性战略性布局机器人精密结构件业务，构建与补的业务体系，打造具备产业协同效应的第二增长曲线。图、2024Q1-2026Q1浙江荣泰利润及同比增速2024-03-312024-06-302024-09-302024-2024-03-312024-06-302024-09-302024-12-312025-03-3100图、2024Q1-2026Q1浙江荣泰总营收及同比增速2024-03-312024-06-302432100图、2024Q1-2026Q1浙江荣泰毛利率和净利率2024-03-312024-03-312024-06-30236.950请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明244、零部件板块核心机会和结论：汽车销售景气：乘用车2025Q4和2026Q1同比内销承压，出口较好；重卡2025Q4和2026Q1同比景气向上。据中汽协，乘用车2025Q4批发885万辆，同比+0%，其中出口184万辆，同比+40%，内销643万辆，同比-14%。2026Q1批发594万辆，同比-8%，其中出口192万辆，同比+63%；2026Q1内需414.9万辆（上险同比-16.6%。我们预计2026年维度，考虑内销预计下滑10%，出口增长40%，出口增量整体基本能弥补内销下滑。据中汽协，商用车2025年行业批发销量同比+10.9%，中重卡景气度最高，销量同比增长23.4%，轻微卡同比增长5.1%，大中客与轻客销量分别同比增长5.9%/14.3%。2026Q1商用车销量景气延续但受季度性影响，行业批发销量同比+4.5%，中重卡为主要增长贡献，其中中重卡同比+19.8%，大中客与轻客分别同比+5.9%/-14.7%，轻微卡同比持平。展望2026年，2026年出口景气度延续，2026年批发或稳中有增。u传统零部件：2025年收入温和增长，2026Q1同比收入和利润明显下行。2026Q1传统零部件营收增速同比+4.9%，明显低于2025年全行业（+10.72%），差距虽不毛利率不降反升可能得益于部分企业产品结构微调（部分企业向高毛利产品倾斜）或季度内原材料压力阶段性传导；净利率大幅下滑说明费用率显著益恶化，传统件企业在收入放缓时，费用刚性更突出。u智驾零部件：2025Q4年智驾板块同比收入高增（域控制器、HUD、激光雷达等放量驱动规模效应释放2026Q1收入利润同比增速下行。2026Q1板），然有不错阿尔法：1）智能化产品升级+渗透率提升，预计2026Q2将陆续量产，体验升级（AI座舱）+全域融合（舱驾一体方案2）L3法规拟于2027年7月实施，Robotaxi/truck商业化提速，传感器、域控、执行器需求翻倍；3）海外业务逐步进入放量期，座舱以及域控相关公司海外订u机器人零部件：机器人尚未大规模贡献业绩，整体业绩受汽车主业影响2025Q4和2026Q1增速承压，后续重点关注特斯拉人形机器人，以及国内宇树科技机器