2020-2026Q1医药交易报告-中国医药交易从复苏到重构

2020-2026Q1

医药交易报告中国医药交易从复苏到重构

01

2026

VS

2025：

全球和中国

BD

结构变化

02

热门赛道：

持续高热与新增升温

03

买方视角：

什么资产更值得买

04

卖方视角：

如何找到更合适的买家

05

未来展望：

2026

年中国医药交易的趋势与启示注

：中国医药交易包含境内交易、跨境交易(License

In)、跨境交易(LicenseOut)跨境交易(License

In)指境内企业引进自境外企业的交易;跨境交易(LicenseOut)指境内企业转出境外企业的交易；境内交易指境内企业和境内企业发生的交易；境内指中国内地

，不包括国内港澳台地区目

录目

录

01

2026VS

2025：

全球和中国

BD结构变化VS

20B目

录变化4目VS

2025678泌尿系统：

5消化系统

：9皮肤疾病

：3呼吸系统：

8

神经系统

：3眼科

：2心血管系统：

8精神障碍

：2ADC/双抗

ADC

:

22

化药：

21

交易规模持续攀升

，超大型并购频现。前

10名门槛：超过

110亿美元，

10亿美元以上交易已成常态

，百亿美元级“超级交易”

明显增多

，大药厂通过大规模并购快速补齐管线。

肿瘤领域仍为基石

，技术迭代加速:包括ADC/双抗ADC、单抗/双抗/三抗/多抗、AI技术、siRNA、多肽等

近两年中国企业参与的重磅交易：

抗肿瘤、

自身免疫、

内分泌、

罕见病仍是交易集中领域

，

肿瘤技术迭代加速

，

中国药企深度参与全球授权抗肿瘤：42数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.03SiRNA：

7内分泌系统：

14双抗：

10免疫系统：

15罕见病：

112

0

2

4年-2

0

2

6年Q

1中

国

重

磅

交

易

事

件

-

交

易

集

中

领

域2

0

2

4年-2

0

2

6年Q

1中

国

重

磅

交

易

事

件

-

不

同

技

术

类

型AI技术：

6抗体类融合蛋白：4单域抗体/纳米抗体

：2三抗:

2单抗：

5多特异性抗体

：2多肽：

59目

录

02

热门赛道：

持续高热与新增升温转让方受让方项目名称交易金额交易时间石药集团阿斯利康制药创新长效多肽药物交易总额

：18500百万美元

，首付款

：1200百万美元

，里程碑付款：

17300百万美元2026-01-30杭州先为达Verdiva

Bioonce-weeklyoralGLP-1/amylin

receptoragonist交易总额

：2470百万美元

，首付款

：70百万美元

，里程碑付款：2400百万美元2025-01-10重庆药友制药辉瑞YP05002交易总额

：2085百万美元

，首付款

：150百万美元

，里程碑付款

：1935百万美元2025-12-09石药集团MadrigalSYH2086交易总额

：2075百万美元

，首付款

：120百万美元

，里程碑付款

：1955百万美元2025-07-30江苏豪森药业再生元HS-20094交易总额

：2010百万美元

，首付款

：80百万美元

，里程碑付款：1930百万美元2025-06-02联邦制药诺和诺德UBT251交易总额

：2000百万美元

，首付款

：200百万美元

，里程碑付款

：1800百万美元2025-03-24上海民为生物Sidera

BioMWN105交易总额

：1045百万美元

，首付款

：35百万美元

，里程碑付款：1010百万美元2025-10-31杭州先为达辉瑞埃诺格鲁肽注射交易总额：495百万美元2026-02-24众生睿创齐鲁制药RAY1225交易总额

：142.85百万美元

，首付款

：28.56百万美元

，里程碑付款

：114.26百万美元2026-01-16博瑞生物华润三九BGM0504交易总额

：39.54百万美元

，里程碑付款：39.54百万美元2025-08-01派格生物上海腾瑞派达康交易总额

：18.01百万美元2026-03-16碳云智肽深圳翰宇GLP-1R/GI

PR/GCGR三重激动剂交易总额

：5.28百万美元

，里程碑付款：

5.28百万美元2025-05-13新天地药业南京知和医药GLP-1类长效多肽-2025-10-28派格生物PDCPB-119-2025-10-10甘李药业FiocruzGZR4

，GZR102等-2025-10-16九源基因复星医药司美格鲁肽-2025-05-28博安生物上药控股度拉糖肽

BA5101-2025-06-12甘李药业LaboratoriosCarnot博凡格鲁肽-2025-11-25甘李药业印度鲁宾有限公司Bofanglutideinjection-2025-12-29深圳翰宇Vitamedic

Health司美格鲁肽-2026-01-08Adalvo台湾美时化学制药Semaglutide-2025-10-032023-2026Q1

中国GLP-1R领域交易情况

18

16

19,15611,7309,1622,136189

2402023

2024

20252026Q1交易首付款总额(百万美元)

交易总额(百万美元)

交易数量

近两年

GLP-1R领域交易金额持续走高

，

从

2024年的

91亿美元到

2025年的

117亿美元

，

2026年初阿斯利康、

辉瑞等企业持续加码

，

交易总额呈现快速增长态势数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.03

石药集团与阿斯利康的交易总金额（185亿美元）刷新中国药企授权纪录

差异化技术是关键：

口服便利性、多靶点协同（双靶点/三靶点）、独特的作用机制112025-2026Q1

中国GLP-1R领域交易情况1,22965565●GI

PR

+GLP1R●GCGR

+GLP1R●GCGR

+GI

PR

+GLP1R

●AMYR

+GLP1R●

FGF21双靶/多靶◆

口服■融合蛋白、

偶联药物★靶点

pFIC/FIC

●没有减重适应症▲通过交易获得12临床Ⅰ期临床

Ⅱ期临床Ⅲ期申请上市批准上市数据来源：

Insight数据库全球新药模块

，截止2026.01 MNC之间围绕GLP-1R靶点开展军备竞赛

，

多靶点组合和口服制剂是必争之地GLP-1R●

◆

Amycretin（

NN9490）●

Amycretin

（

NN9490)司美格鲁肽●

依柯+司美格鲁肽●

■

AGNMaride

bart

cafraglutide●

UBT251

▲●利司那肽+甘精●

NN9277●

★

NN9662●

★CagriSema●

NN9423◆

Elecoglipron

▲MET-097i

▲●

Astra

zen

ec令SYH2069

▲◆

之fizerYP05002

▲●

CT-868

▲◆

奥氟格列隆▲●

■

●

Efinopegdutide

▲●

▲

Zalfermin+司美★

艾塞那肽

▲●

利司那肽

▲●

Survodutide

▲●司美+达格列净●

CT-388

▲◆

HS-10535

▲●

Astrazenec令AZD9550◆

GS-4571●

★

瑞他鲁肽◆

CT-996

▲◆

naperiglipron■度拉糖肽●★替尔泊肽●

★

玛仕度肽●

Brenipatide●

◆

LY4086940●

REGENE

RONOlatorepatide

▲◆口服司美格鲁肽●德谷+利拉鲁

肽利拉鲁肽●

NN9541/9452其它

MNC诺和诺德LY307161礼来▲

便捷化：

口服与超长效提升患者用药依从性

，扩大可及人群•

口服剂型

：诺和诺德的口服司美格鲁肽、礼来的小分子药物

Orforglipron

已获批上市•超长效注射：每月一次（如安进

MariTide可减重约20%）

，甚至每季度一次的制剂正在研发中。

多元化

：拓展新靶点与新适应症

开辟新赛道

，从“减重”转向“治病”•

新靶点

：除了GLP-1

，胰淀素（Amylin）受体激动剂等新靶点药物也进入了临床

阶段。•新适应症

：药物开发正从单纯减重，

向治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎

（

MASH）

、

阿尔茨海默病等由肥胖引

发的并发症拓展

，实现“一药多用”。打破疗效天花板

，实现更大程度的体重减轻•

三重受体激动剂

(GLP-1/G

IP/GCG)：如礼来Retatrutide

（III期减重近

29%）

、

诺和诺德

UBT251（II期24周减重近

20%）

等

，成为业界竞相布局的热点。•

双靶点组合：

如

诺

和诺

德

CagriSema

（GLP-1

+胰淀素类似物，

III期减重

23%）。减少GLP-1类药物常见的肌肉流失问题•联合疗法：将

GLP-1

药物与

ActRII

靶点药物（如礼来

Bi

magrumab）

联用

，在减脂的同时实现增肌

，成为重要的研发方向。•新疗法探索：

小核酸药物（如

WAVE

Life的WVE-007）

已在早期临床中展示出减少脂肪并保持肌肉量的潜力。

下一代减重产品的研发

，

正从追求单一减重效果

，

向着更高效

、

更安全

、

更便捷的综合性方向进化数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.03高效化：

多靶点协同高质量化

：增肌减脂13转让方受让方交易类型项目靶点交易金额交易时间无锡药明合联生物Earendil

Labs授权/许可

，合作WuXiTecan-2payload-linkertechnology-交易总额：

885百万美元2026-02-27苏州宜联生物罗氏制药授权/许可YL201B7-H3交易总额：

570百万美元2026-01-09百奥赛图Acepodia期权百奥赛图两项

BsADC项目--2026-01-09台灣浩鼎生技TegmineTherapeutics授权/许可Glycan-TargetingADC--2026-01-12台灣醣聯生技醫藥日本化药株式会社合作GNX201-ADCLeY-2026-03-23英诺湖医药Ellipses

Pharma授权/许可ILB-3101B7-H3-2026-01-19北京深势科技山东博安生物技术合作AIfor

Science（AI4S）领先技术与智能平台--2026-03-0553

38,4623924,682

31

14,1551,679

423

1,836

5701,455

2025年中国ADC领域交易总额达

385亿美元

，

同比增长

172%；

2026年Q1

中国企业参与的ADC交易达7笔

，ADC领域仍然保持热度

2025年中国ADC领域交易总额达

385亿美元

，同比增长

172%；

2026年Q1

中国ADC交易达7笔；其中两笔交易总额分别高达885百万美元和

570百万美元数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.03交易首付款总额(百万美元)

交易总额(百万美元)交易数量

2026

Q1

中国

ADC

领域交易情况

（7笔）

20232024

20252026Q12023-2026Q1

中国ADC领域交易情况14

7

ADC未来趋势

技术迭代：新一代ADC成为交易核

心•传统ADC面临耐药性、肿瘤异质性等局限性

，新一代双特异性

ADC（

BsADC）和双载荷ADC（

Dual-PayloadADC）应运而生•新毒素与新偶联技术：恒瑞医药同步布局

DAC（抗体偶联降解剂）、APC（抗体-肽偶联物）、AOC（抗体-寡核苷酸偶联物）等前沿领域

双靶点ADC布局•荣昌生物

PSMA

×

B7H3双抗ADC采用了新一代偶联及毒素技术开发，

目前处于临床

I/II期

，重点覆盖前列腺癌、小细胞肺癌及非小细胞肺癌等实体瘤适应症•百利天恒

EGFR×

HER3双抗ADC在三阴乳腺癌III期临床研究中同时达到

PFS与OS双终点

，成为全球首个达成此成就的双抗ADC

靶点格局：从

HER2/EFGR/TROP2

红海走向差异化•HER2/EGFR/TROP2

已成为ADC领域的绝对红海

，竞争日趋白热化•BD视角数据显示，

CDH17、

Nectin-4、

CD276（

B7-H3）

等新兴靶点正在形成差异化的交易窗口期

联合疗法方向：

IO+ADC开启一线新范式•以中国

biotech为主导的

PD-(L)1/VEGF双抗联合

ADC

已进入

I/II

期研究

，有希望在2026-2027年启动国际多中心

III期研究

，在部分癌种确立为新的一线标准疗法

展望下半年

，

随着多款国产

ADC

进入临床III期数据密集读出期

，

中国

ADC

资产的全球定价权有望进一步提升

，

交易热度预计将持续数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.31数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.0315新药项目转让方受让方交易金额交易时间靶点ATG-201德琪医药UCB首付款

：60百万美元,里程碑付款

：1120百万美元2026-03-04CD3,

CD19贝林妥欧单抗

-BLB101北京力邦生物鼎康（武汉）生物--2025-12-10CD3、CD19HBM7020和铂医药大冢制药首付款：47百万美元

，里程碑付款

：623百万美元2025-06-23CD3

，BCMAVelinotamig智翔金泰Cullinan首付款

：20百万美元

，里程碑付款

：692百万美元2025-06-05CD3

，BCMAEM1031岸迈生物Juri

Bio交易总额

：210百万美元2025-05-27CD3

，KLK2CM355康诺亚Prolium首付款

：17.5百万美元

，里程碑付款

：502.5百万美元2025-01-20CD3

，CD20CM336康诺亚Platina首付款

：16百万美元

，里程碑付款

：610百万美元2024-11-17CD3

，BCMAM701友芝友生物正大天晴首付款：44.33百万美元

，里程碑付款

：98.51百万美元2024-10-08CD3

，EPCAMEMB-06岸迈生物Vignette

Bio首付款

：60百万美元

，里程碑付款

：575百万美元2024-09-04CD3

，BCMACN201同润生物默沙东首付款

：700百万美元

，里程碑付款

：600百万美元2024-08-09CD3

，CD1916新药项目转让方受让方交易金额交易时间RC148荣昌生物艾伯维首付款

：650百万美元

，里程碑付款：4950百万美元2026-01-12CR-001CrescentBiopharma四川科伦药业首付款

：20百万美元

，里程碑付款

：30百万美元2025-12-04LM-299礼新医药中国生物制药交易总额

：500百万美元2025-07-15SSGJ-707三生制药辉瑞制药首付款

：1250百万美元

，里程碑付款：4800百万美元2025-05-20依沃西单抗康方生物上药控股--2025-04-10LM-299礼新医药默沙东首付款：588百万美元

，里程碑付款

：2700百万美元2024-11-14PM8002普米斯生物BioNTech首付款

：800百万美元

，里程碑付款

：150百万美元2024-11-13AI-081广州昂科OncoC4--2024-09-25I

MM2510宜明昂科Instil

Bio首付款

：50百万美元

，里程碑付款

：2000百万美元2024-08-01珀维拉芙普α宜明昂科Instil

Bio首付款

：50百万美元

，里程碑付款

：2000百万美元2024-08-01依沃西单抗康方生物Summit交易总额

：70百万美元2024-06-032023-2026Q1

中国双抗领域交易–布局靶点TOP

10CD3

17PD-1

15VEGF

9VEGFA

7BCMA

6PD-L1

5TSLP

4CTLA4

4CD19

44-1BB

4

近年国产双抗交易火热

，

交易数量、

交易总金额达历史新高；

CD3相关TCE、

PD-(

L)1/VEGF双抗交易尤为突出数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.312213,0301220252026Q1交易总额(百万美元)交易数量数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.03PD-(L

)1

/

VEGF双

抗

（部

分

）CD3相

关

T

CE

（部

分

）2023-2026Q1

中国双抗领域交易情况5,23822420232,3532024交易首付款总额(百万美元)8,018524,2403,55875928

交易活跃度高

，中国

Biotech成为重要“货源”•无论是CD3双抗还是

PD-(L)1/VEGF双抗

，转让方绝大多数为中国生物技术公司（普米斯、三生等）

，受让方为国际大药企（

BMS、赛诺菲、罗氏等）或境外生物科技公司。•这表明中国已成为双抗领域创新资产的重要输出方。44333333

PD-(L)1/VEGF双抗治疗领域广泛覆盖各类实体瘤

，如非小细胞肺癌、结直肠癌、乳腺癌等

，是当前肿瘤免疫治疗领域的重要发展方向。

CD3相关双抗的核心机制是通过激活T细胞直接杀伤肿瘤细胞

，因此其治疗领域高度集中在血液肿瘤。43333332

交易结构以“首付款

+里程碑付款”为主•总交易金额从数百万到数十亿美元不等

，里程碑付款金额更高

，反映买方对后期临床和商业成功的风险分担机制。数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.31百时美施贵宝制药CandidTherapeutics

赛诺菲制药

BioNTech罗氏制药礼来制药沈阳三生制药强生制药安斯泰来制药中国生物制药珠海普米斯生物三生国健药业上海岸迈生物科技礼新医药科技江苏荃信生物

康诺亚生物和铂医药InvenraAlligator

Bioscience

Earendil

Labs“中国研发、

全球授权

”：

中国

Biotech成为双抗领域重要

“货源

”2023-2026Q1双抗受让方统计-TOP

102023-2026Q1双抗转让方统计-TOP

10数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.031755556,165六款针对代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（

MASH）

的创新

siRNA疗法交易总额

：4400百万美元首付款：

60百万美元MadrigalPharmaceuticals苏州瑞博生物技术2026-02-11-RNAi

formetabolicdiseases(Eli

Lilly)里程碑付款：

1200百万美元圣因生物

礼来制药2025-11-08-数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.31苏州时安生物技术2026-01-29HDM1014杭州中美华东INHBE-转让方受让方

项目交易金额靶点交易时间

2025年小核酸药物交易火热

，

2026年初持续增温

，

成为又一热门赛道交易首付款总额(百万美元)

交易总额(百万美元)交易数量

2025-2026Q1

中国小核酸交易（部分）

2025年中国小核酸领域交易总额达89亿美元

，同比增长45.3%

2026年Q1

中国小核酸交易数量达成

5笔

，交易总额突破72亿首付款

：40百万美元里程碑付款：

963百万美元首付款：

200百万美元里程碑付款：

1500百万美元数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.032023

2024

20252026Q12023-2026Q1

中国小核酸领域交易情况杭州赫吉亚生物

中国生物制药Kylo-11

等前沿生物GSK

FB7013交易总额：

171.38百万美元交易总额：

0.21百万美元抗血栓小核酸（南京大学）基因泰克

RNAi疗法MASP2

2026-02-23苏州圣因生物医药Lp(a)

2026-01-13南京大学

联环药业2025-11-192026-02-112025-12-03佑嘉生物糖吉医疗8,9567,274小核酸

10

13

39730030618518577----转让方受让方交易类型项目交易金额交易时间dGenThera砹尔法纽克莱（宁波）合作砹-211放射性药物-2026-03-10杭州腾砥生物医药烟台蓝纳成生物技术合作Next-GenerationRadionuclide

DrugConjugates(peptideligand)-2026-01-20湖南中晟全肽生物诺华制药授权/许可放射性配体疗法首付款

：50百万美元2026-01-12思努赛生物科技ABLiTherapeutics授权/许可SST001-2026-01-05和铂医药烟台蓝纳成生物技术合作新一代放射性核素偶联药物-2025-12-29诺华制药原子高科股份合作镥[177Lu]-特昔维匹肽-2025-12-15苏州瑞核医药成都星睿菁烜生物科技授权/许可镓[68Ga]PSMA-0057镥[177LU]PSMA-0057-2025-11-07GE

HealthcarePrimo

Biotechnology合作放射药物-2025-10-28上海核元生物科技四川大学

，四川大学华西医院

，复旦大学放射医学研究所合作砹-211-MABG-2025-10-28杭州奥赛瑞生物医药杭州景嘉航生物医药合作RDC-2025-10-24NAYA

Biosciences砹尔法纽克莱合作NY-703-2025-10-13范恩柯尔生物科技中广核同位素科技合作创新核药研发-2025-09-23广东回旋医药广州白云山稀核健康医药合作共同开发新型医用放射性同位素-2025-09-08PrimoBiotechnology安邦生技合作peptide-based

radioligand

therapeutic-2025-08-11深圳晶泰科技杭州景嘉航生物医药合作多肽核素药物（

RDC）-2025-07-25DuChemBio士宣生技股份授权/许可氟[18F]-FP-CIT-2025-04-10ABXadvancedPrimo

Biotechnology合作PB-01-2025-03-19成都云克药业苏州近岸蛋白质科技合作RDC药物-2025-02-28

中国放射性药物

（核药）

领域的交易呈现出快速增长态势

，

对外授权与合作模式正成为主流580

14654505数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.312023202420252026Q1交易总额(百万美元)

交易数量

2024年中国核药药物交易总金额达

580百万美元

，

2025年共有

14笔交易，但未明确披露交易总金额

交易类型以授权/许可/合作为主

，成为核药交易的主流模式

2025-2026Q1

中国药企核药交易

数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.032023-2026Q1

中国核药药物交易趋势19

战略合作与本地化生产•

诺华的

P

luvicto在华获批后

，迅速与中国同辐旗下的原子高科等签署商业合作协议

，以铺开中国市场供应

2025年核药融资热度持续攀升•

先通医药（超

11亿元人民币）•

核素同创（4.3亿元人民币）•

纽瑞特医疗（约8亿元人民币）

产业链上下游合作•

广药集团与东江实验室等机构合作

，聚焦核素制备这一核心技术瓶颈数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.3165%核药在交易时研发状态为临床前

，

并集中在

PSMA,

SSTR2等靶点222418PSMA

SSTR2

Urease

FAP-α

Integrinαvβ3AARS

GLUT

HK

SLC20A1Integrinαvβ3FAP-α

GPC3

SNCA

NTSR1

HER22023-2026Q1核药靶点分布统计项目数临床前临床I期临床III期临床中（分期未知）批准上市76666223111数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.03交易数量20转让方受让方交易类型项目交易金额交易时间Cellinfinity

Bio宜明（苏州）细胞生物合作CIB-301

，CIB-350-2026-03-16深圳晶泰科技尧唐（上海）生物合作invivo

CAR-T-2026-02-23香雪生命科学技术达冕疫苗合作InvivoTCR-T-2025-11-09深圳普瑞金生物药业Kite

Pharma授权/许可

，合作体内原位编辑疗法首付款

：120百万美元里程碑付款

：1520百万美元2025-10-16上海天泽云泰北京沙砾授权/许可ViLNP®平台的Ab-tLNP技术，ViLNP®平台的

Dakini技术-2025-09-02楷拓生物科技思路迪医药合作3D129-2025-08-20原启生物科技UmojaBiopharma合作invivo

CAR-T-2025-05-08楷拓生物科技赛元生物科技合作核酸和脂质纳米颗粒（

LNP）技术-2025-03-13OrnaTherapeutics上海先博授权/许可BCMA体内CAR-T-2025-01-15诺纳生物UmojaBiopharma合作新型体内CAR-T细胞疗法

，全人源重链抗体（

HCAb）平台-2024-09-13上海优卡迪生物医药成都优赛诺合作CAR-T产品-2024-06-24湖南长星生物医药楷拓生物合作体内CAR-T疗法-2024-03-04Umoja

Biopharma南京驯鹿生物合作rapamycin-activatedcytokinereceptor

(RACR™)

platform-2024-01-03楷拓生物科技博生吉合作LV009

，PG011

，PG016-2023-12-28OrnaTherapeutics上海先博生物合作ORN-101-2023-01-05

2025年

in

vivo细胞治疗交易总额至少达

16.4亿美元

，

2025

年交易金额和首付款均创历史新高42120数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.312023202420252026Q1交易首付款总额(百万美元)交易总额(百万美元)交易数量2023-2026Q1

中国

invivo细胞治疗交易趋势1,6407

与2023年、

2024年相比

，

2025年实现了数量级上的跃升

，

in

vivo细胞治疗领域在中国进入资本加速期。

2026Q1

已有首付款（或交易）

发生

，显示该领域的交易热度在2026年仍在延续。

2023-2026Q1

in

vivo

细胞治疗交易

数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.03212转让方受让方交易类型项目

交易金额交易时间英矽智能元羿生物合作生成式AI针对具有挑战性的神经类疾病

，共同开发一款具有特定属性的创新候选分子交易总额

：94.75百万美元2026-03-26潘普洛纳生物同宜医药合作Pamplona‘sASTRIDE®platform等-2026-03-12北京深势科技山东博安生物合作深势科技的AIforScience（AI4S）领-先技术与智能平台2026-03-05苏州朗睿生物武汉海特生物合作靶向分子胶降解剂免疫疗法-2026-02-25深圳晶泰科技尧唐（上海）生物合作晶泰科技行业前沿的AI模型

-2026-02-23深圳晶泰科技深圳默达生物科技合作AI

+机器人药物发现平台-2026-02-20勤浩医药吉利德制药合作

，授权/许可MAT2A抑制剂GH31（AI技术）首付款

：80百万美元

，里程碑付款：1450百万美元2026-02-13英矽智能康哲药业合作中枢神经系统及自身免疫疾病领域的多个项目基于AI赋能的创新药物研发合作，Pharma.AI平台-2026-02-10上海金福康制

药上海诗健生物合作借力AI

+大数据赋能创新药靶点发现-2026-02-06深圳晶泰科技维昇药业合作内分泌药物（AI技术）

-2026-02-05成都先导药物康哲药业合作高通量AI驱动分子优化平台

HAILO-2026-01-30石药集团阿斯利康制药授权/许可

，合作多肽药物AI发现平台等首付款

：1200百万美元

，里程碑付款

：17300百万美元2026-01-30北京英飞智药NeuAngelBiopharmaceuti

cals合作CNS疾病领域多靶点小分子药物（AI技术）交易总额

：2.86百万美元2026-01-28英矽智能齐鲁制药合作英矽智能自有

Pharma.AI解决方案

交易总额

：119百万美元2026-01-27深圳晶泰科技东阳光药业合作自身免疫性疾病（AI药物研发/技术成果）-2026-01-26英矽智能深圳衡泰生物合作

，授权/许可ISM8969交易总额

：64.14百万美元，首付款：10.01百万美元2026-01-20杭州百诚医药耀速科技合作“AI

+类器官芯片”联合研发平台

-2026-01-04 AI制药交易方兴未艾

，

迈入商业价值兑现的关键时期：

2025年交易总额达

55亿美元；

2026Q1

热度持续数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.31

核心卖方：

晶泰科技（2026Q1完成4笔交易）

、英矽智能（2026Q1完成4笔交易）

等AI平台公司是主要的卖方

，交易笔数遥遥领先

2026Q1交易总额已达203亿美金

，交易热度持续202320242025

2026Q1 交易首付款总额(百万美元)交易总额(百万美元)交易数量2026Q1AI技术交易数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.032023-2026Q1AI制药技术交易趋势5,7551,120

1,250

10

20,3115,591,290

38

17

21

13

120221目

录

03

买方视角：

什么资产更值得买2017-2024历年医药交易部分终止/完全终止情况统计13,994292610,17317

尽管各类医药交易方兴未艾

，

2026年各赛道持续火热

，

但往年仍有不少医药交易部分终止/完全终止

，

医药交易仍然面临一定的风险

医药领域交易活跃与终止并存

，高热度靶点（

PD-1）

同样伴随高终止率

企业在项目推进中需要持续评估产品价值、临床数据和市场环境，及时调整合作策略20172018201920202021202220232024交易首付款总额(百万美元)

交易总额(百万美元)

交易数量数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.31PD-1

SARS-CoV-2

SHER2 PD-L1

CLDN-18.2

CTLA44-1BBCRBNCD20

3CLpro2017-2024历年医药交易部分终止/完全终止情况统计（TOP

10靶点）6

2,063

990554433222123,7122,74635302520151050数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.033,8361081,45462410•

2023年百济神州公告

，诺华制药基于战略和财务考

量

，终止了TIG

IT抑制剂欧司珀利单抗的合作•

德国默克在2025年财报中宣布收缩管线

，终止与

恒瑞合作的

PARP1抑制剂项目•

以

PD-1为典型。

截至2023年底

，近十年达成的

中国创新药授权许可交易中

，终止的

34起里有一

半涉及单抗药物

，

以

PD-1靶点为主•

以CLDN18.2ADC为例

，全球管线已达

11款

，仅

安斯泰来Zolbetuximab获批

，科伦博泰SKB315

因进度落后被默沙东退回

，潜在里程碑损失高达9.36亿美元•

部分退单是因为海外合作方认为国产药物定价过低

，继续合作会造成价格压力•

以石药集团

EO-3021为例

，其美国

I期临床ORR（客观缓解率）

仅为22.2%

，与初期47.1%的数据差距较大

，被合作方

ElevationOncology退回•

亨利医药（

KBP

Biosciences）

以

13亿美元将

心肾疾病药物

KBP-5074授权给诺和诺德

，但

在

III期中期分析中

，诺和诺德曾提出数据披露充分性方面的质疑

中国

License-out交易终止受各方因素影响:产品临床疗效、

安全性

，

公司战略调整和监管政策等

临床数据未达预期

安全性问题

数据诚信问题

药物研发高固有失败率数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.31

跨国药企管线调整

MNC的资源重新配置

双方预期错位与合同设计缺陷

靶点赛道过度拥挤

同类产品竞争加剧

定价与商业化前景交易部分终止/完全终止归因分析竞争与市场维度科学临床维度商业与战略维度数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.0325•

部分中国药企在早期阶段未能充分评估目标国家的

准入难度、

竞争格局和价格空间

，导致后续商业化

实操难度远超预期•

部分交易的交易总额看似庞大

，实际兑现率有限

，

一旦临床失败

，后续款项将全部归零。•

信迪利单抗因

FDA要求补充本土人群临床试验数据

而被搁置上市

，直接导致礼来终止海外合作

应对交易终止的风险

，

药企应当提升临床数据质量

，

强化差异化竞争策略

，

优化合同条款设计

，

并加强尽调和合规能力

提升临床数据

质量

强化差异化竞

争策略

优化合同条款设计

加强尽调和合规能力数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.31

尽调不充分

对里程碑付款的误判

知识产权与法律适用风险临床失败竞争加剧MNC策略调整监管收紧

FDA审评标准差异

国际监管环境收紧交易部分终止/完全终止归因分析尽职调查与合同条款维度监管与政策维度数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.03面临风险26特征维度理想画像典型案例技术差异化在热门赛道具备差异化优势（口服便

利性

，

多靶点协同

，独特机制）诚益生物口服小分子GLP-1平台价值从单一产品授权升级为技术平台合作

，具备持续产出能力和铂医药

HarbourMice平台（与阿斯利康

合作）临床阶段早期管线（临床前至

I期）占比提升

，超过

50%的

BD交易为临床前项目阿斯利康与石药集团185亿美元合作覆盖临

床前至

I期项目合作模式偏好理由案例Co-Co模式（共同开发）风险共担、

收益共享、

买方无

需承担全部研发风险信达生物与武田制药

114

亿美元Co-Co

合作平台授权

+联

合开发锁定长期研发能力

，而非单一

产品和铂医药与阿斯利康多项

目合作股权绑定通过

NewCo模式实现利益深

度绑定嘉和生物与TRC

2004,岸

迈生物与Vignette

Bio

买方理想资产画像:差异化产品

，

平台价值大；

适应症广泛

，

临床优势清晰；

深度绑定进行合作

Best

inClassor

First

inClass:在同靶点中有明显优势

，如益方生物

D-2570疗效优于已上市同类药物

范式转换潜力：能够推动治疗范式转换的资产

，如口服药替代生物制剂

，每月一次替代每周一次等

可复制的临床数据：能够通过

MRCT验证

，降低数据复刻风险数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.31适应症广泛技术差异化

，

平台有价值临床优势明显从

“买卖”到

“合伙”

交易总额（十亿美元）71

64

55

49数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.032024-2026Q1TOP9重磅交易领域和交易总额218

199

169心血管系统内分泌系统免疫系统神经系统泌尿系统消化系统呼吸系统117

114罕见病肿瘤27

首付款真实价值、合作方质量、核心权益保留

早期管线占比超

50%

平台合作，Co-Co共同开发

肿瘤+

自免+代谢多元化

差异化定价

，按资产质量和价值定价

数据可复制

，可支持全球注册

交易总额

，里程碑金额

后期管线（II期后）

单一产品授权

肿瘤为主

愿意为优质资产支付溢价

临床数据达标

买方策略变化：

交易博弈日益复杂

，

买方更趋向于理性筛选

，

注重产品真实价值，更加精挑细选数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.31评估标准资产阶段过去（

2023-2024）现在（2025-2026）数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.03合作模式数据要求适应症偏好价格态度28目

录

04

卖方视角：

如何找到更合适的买家2025关键数据一览重磅交易总额突破

1,200亿美元首付款总额58.4亿美元（同比增长

125%）超10亿美元交易44笔

2025年中国重磅交易总额突破

1,200亿美元

，

首付款总额达

58.4亿美元

，

较2024

同比增长

125%重磅交易：单笔交易总额≥10亿美元30242143,25735,6413,465

2,5902023

2024数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.31121,953445,84720251,219亿美元495亿美元49,514133,1472026Q1交易首付款总额(百万美元)

交易总额(百万美元)

交易事件数2023-2026Q1

中国重磅医药交易（总交易额超

10亿美元）

统计情况5045403530252015105-数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.032026Q1

重磅交易总额2025重磅交易总额

4

卖方视角如何找到更合适的买家目

录31

大包大揽型：通过平台授权锁定多个管线

，构建长期壁垒n和铂医药与阿斯利康

Harbour

Mice平台合作

补短板类：填补专利悬崖

，快速补齐管线缺口n

诺华收购帕坦制药心血管siRNA（填补心血管布局）

深度绑定型：通过Co-Co,

New-Co实现风险共担、长期合作n信达生物与武田制药Co-Co合作（保留中国权益）

前瞻布局：卡位下一代技术平台

，储备长期竞争力n阿斯利康与威盛生物口服GLP-1（布局口服小分子）

临床后期（II期后）、风险较低、与现有管线协同

技术平台授权、多靶点合作

愿意保留中国权益、接受共同开发模式

早期管线（临床前-II期）、平台技术、差异化机制数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.31不同买家偏好的资产类型存在显著差异

，

需要精准匹配才能提高交易率数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.0332维度NewCo模式License-out模式核心特点股权绑定

，利益深度捆绑一次性权利转让

，交易后关系松散对价结构现金

+

NewCo股权（及后续里程碑、销售分成）现金（首付款、里程碑、销售分成）企业角色股东/合伙人

，从“卖家”升级为价值共创者供应商

，交易后对产品控制力弱风险与收益高风险、高收益：短期现金少

，但享有股权带来的巨大资本增值空间低风险、收益稳定：短期现金多

，但未来价值想象力有限双方关系深度绑定

，长期合作

，共同推动产品价值最大化合作关系有限

，取决于合同条款

恒瑞

「

NewCo」

模式出海以后

，

2025年-2026年国内

「

NewCo」

模式交易出海的热潮延续「NewCo」模式定义

：中国药企将旗下产品的海外开发及商业化权益授权给一家海外新设的独立公司（

NewCo）

，换取该公司的部分股权

+现金回报。交易结构数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.31202120222023202420252026Q1交易首付款总额(百万美元)

交易总额(百万美元)

交易数量2021-2026Q1

中国药企

NewCo模式交易统计8,5388数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.03现金首付款/里程碑款销售分成NewCo股权1210864201,75525010,6451180511

87234.52263340交易时间转让方受让方转让方股权占比关联项目成分类别交易金额2026/02/23和铂医药SolsticeOncology未披露普鲁苏拜单抗单特异性抗体单域抗体/纳米抗体首付款：

50百万美元；

里程碑付款：

1100百万美元；

其他交易额：

105百万美元2026/01/29江苏正大丰海制药Formation

BioKenmare

Bio未披露FHND5032化药交易总额：

500百万美元2025/12/10凌科药业Bleecker

BioFormation

Bio未披露LNK01006化药交易总额：

605百万美元2025/10/22江苏亿珂再生医学VisionaryYikeStemcellTechnologies未披露Type

1diabetes

(亿珂生物)Type2

diabetes

(亿珂生物)干细胞疗法-2025/09/17迈威生物Kalexo

Bio未披露2MW7141siRNA首付款：

12百万美元；

里程碑：

1000百万美元2025/09/05恒瑞医药Braveheart

Bio未披露HRS-1893化药首付款：

65百万美元；

里程碑：

1023百万美元2025/08/01乐普生物艾科联生物未披露CTM012、

013三抗首付款：

10百万美元；

里程碑：

847.5百万美元2025/06/26荣昌生物Vor

BioPharma23%泰它西普抗体融合蛋白首付款

：45百万美元；

里程碑

：4105百万美元2025/04/24荃信生物Caldera24.88%QX030N双抗首付款:10百万美元；

里程碑：

545百万美元2025/04/17橙帆医药Ollin

Biosciences未披露VBS-102双抗交易总额

：440百万美元2025/01/20诺诚健华，康诺亚Prolium

Bioscience未披露CM355双抗首付款：

17.5百万美元；

里程碑：

502.5百万美元；

交易总额：

520百万美元2025/01/10和铂医药，科伦博泰Windward

Bio未披露HBM9378单抗首付款

：45百万美元；

交易总额：

970百万美元2025/01/10康诺亚TimberlyneTherapeutics25.79%CM313单抗首付款：

30百万美元；

里程碑：

337.5百万美元NewCo模式在中国创新药出海中的运用愈发活跃 2025

年至

2026Q1

共发生

13

起

NewCo

模式交易

，仅2025年就有11起

药物成分类别包括：双抗/三抗

(4

起）

，

单抗（3起）

，

化

药

（3

起）

，

siRNA

（1

）

，

抗

体

融

合蛋白（1）等

2026Q1普鲁苏拜单抗交易总额达1255

百

万

美元

2025

年至

2026Q1

共发生

13起

「

NewCo」

模式交易

，

2026

年

Q1

交易总额已超

17

亿美元数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.31数据来源：

Insight数据库–

医药交易模块

，数据截止2026.0334

战略契合度

-买家的核心治疗领域是否与我的资产匹配？•

买家管线布局•

专利悬崖时间•

治疗领域专注度

技术匹配度-买家是否在寻找我这种技术类型？•

买家技术平台偏好•内部研发短板•

差异化需求

财务实力-买家过去三年

BD首付款平均水平是多少？•

首付款能力•

里程碑支付意愿•

过往交易记录

合作模式偏好-买家是否愿意接受保留中国权益？•

偏好

Licensing还是Co-CO,

NewCo?合作模式偏好数据来源

I技术匹配度数据来源：

Insight数据库–

医药交易模板

，数据截止2026.03.31医药交易火热

，

卖方应建立系统买家筛选机制

，

从被动等待到主动筛选买家筛选四维模型战略契合度财务实力35””““目

录

05

未来展望：

2026年中国医药交易的趋势与启示

买方新标准•

关注差异化、

平台价值、

数据可复制性

，

早期管线+共

同开发成主流

卖方新策略•

从被动等待到主动筛选买家，精准匹配补短板/前瞻/平台/深度绑定需求

未来展望•Co-Co模式成主流

，技术平台价值超越单一产品，•中国将成为全球

MNC寻找下一代重磅资产的核心来源

GLP-1R/代谢疾病•

超越肿瘤成为最热领域

，

多

靶点、

口服、

超长效、

增肌

减脂为潜力方向

ADC•License-out

热点

，靶点集