莱尔科技锂电涂碳箔快速增长FFC新应用打开成长空间

正文目录一、公基情况 51、基情况 52、股结构 53、业情况 74、财分析 9二、技实领，卡位“AI+能”道 121、形材料+艺体化能，极局略户 122、涂箔务为主要长极 143、布特种FFC，拓宽品用域 16三、涂箔益电，FFC益新需增长 201、动与能池涂碳成空间 202、FFC受新需长 21四、盈预及资级 22风险示 24图表目录图1：公历沿革 5图2：公股结构 6图3：公营结（元） 8图4：公国与外务占比 8图5：公研费及比增（元） 12图6：公及业研费用比 12图7：公及业发员占比 13图8：司2025年研员学结构 13图9：公形体化研发力 13图10：司品涂箔 14图11：司品涂箔 14图12：2025全涂箔企排（货） 15图13：球碳箔规模预测 15图14：司纳管品 15图15：球电涂箔市规及测 15图16：碳收首过功性膜成主增长（元） 16图17：FFC构图 17图18：FPC品图 17图19：FFC造程 17图20：FPC造程 18图21：CCS的FPC19图22：CCS的FFC19图23：池的CCS 19图24：球能汽量 20图25：球力池量 20图26：球型能出货量 20图27：车ADAS场模及测 21图28：车束案价值量 21图29：据心务场规及测 21图30：AI眼出量测 21图31：莱尔技史PEBand 23图32：莱尔技史PBBand 23表1：公员持计业绩核 5表2：公管层绍 6表3：公主产品 8表4：业摘要 10表5：负情况 10表6：现流况 11表7：资回率况 11表8：固资和建程情况 11表9：公相技处领先平 13表10：司要地设项情况 15表11：FFC与FPC18表12：FFC汽中用 18表13：利测 22附：务测表 25一、公司基本情况 1、基本情况2004FFC2014）；201620212柔2025AI图1：公司历史沿革公司官网2、股权结构2026龚伟全为公司的董事兼总经理，直接持股2.36%，为第四大股东。202572025解锁期考核年度业绩考核第一期2025年解锁期考核年度业绩考核第一期2025年以2024年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于30%。第二期2026年以2024年营业收入为基数，2025和2026年平均营业收入增长率不低于20%。图2：公司股权结构姓名职务年龄个人简历姓名职务年龄个人简历博士学历。1982919889月,在泸州从事教育工作；19889月至2001年在四川泸天化集团从事管理工作。2002年至2012年12月曾任广东德112016范小平董事长6681月至201611月曾任广东康宝电器股份有限公司副董事长。201612月至今，任公司董事长。兼任禾惠电子董事、成都莱尔董事长、四川莱尔董事长、广东瑞图万方科技股份有限公司董事、佛山市顺德顺元投资管理有限公司监事、佛山市顺德德美德鑫产业投资合伙企业（有限合伙）执行事务合伙人。2004年5月至今，任禾惠电子法定代表人，2017年11月至今,担任禾惠电子伍仲乾副董事长67董事长；2012120209月，担任肇庆市奥荣电器有限公司董事长；201512201612月，任公司董事长；20188月至今，任晶研科技法定代表人、执行董事；2017年4月至今，任公司法定代表人、副董事长；2021年10月至今，任海南尚壹投资合伙企业（普通合伙）执行事务合伙人。硕士。1993年7月至2016年12月，历任广东康宝电器股份有限公司办公室主任、财务部部长、董事兼总经理；2017年1月至2017年10月，任广东宅龚伟全董事、总经理55可丽集成装配科技有限公司总经理；2018920211月担任广东长青（集团4理有限公司监事；20223月至今，担任广东意达董事；202412月至今，担任佛山大为董事长、经理、法定代表人；2025年12月至今，任河南莱尔董事。2016年12月至2023年10月，任公司董事；现任公司董事、总经理。博士。2005年10月起，历任欧浦智网股份有限公司总经理办公室主任、欧浦董事、集团副总经理兼董事会秘书。2017年2月至博士。2005年10月起，历任欧浦智网股份有限公司总经理办公室主任、欧浦董事、集团副总经理兼董事会秘书。2017年2月至2023年10月，担任公司副总经梁韵湘副总经理、45 理、董事会秘书；202310月至今,担任公司董事、副总经理、董事会秘书；董秘兼任禾惠电子董事、佛山大为董事、广东意达董事、四川莱尔董事、河南莱尔董事、香港和瑞董事。硕士学历，在电子行业从业逾20年。1998年6月起，先后在河北埃卡包装职工代表董事、材料集团有限公司担任技术员，在顺德杏坛长江化工实业有限公司担任副总经张强副总经理50 年4年1年核心技术人员1020231010月至今，任公司董事、副总经理、核心技术人员；兼任成都莱尔董事。(个人企业)任广东世电科技有限公司董事长；鹤山市世安电子科技有限公司董事长；珠海市世运精密电路有限公司董事长；广东世运资本投资有限公司董事长；江门市富嘉房地产开发有限公司董事；深圳市卓越智运科技有限公司董事长；鹤山市世拓电子科技有限公司董事长；深圳市斑岩光子技术有限公司董事；唯卓企业佘英杰董事68 有限公司董事；OLYMPICCIRCUITPTE.LIMITED董事；世运电路科技日本有限公司董事；OLYMPICCIRCUIT（THAILAND）CO.,LTD.董事；新豪国ASIAPACIFICLIMITED23年5月至25年101月起担任世运电路副董事长、总经理；20261月至今，担任公司董事。肖燕财务总监硕士学历，中国注册税务师，中级会计师。先后在佛山市顺德区顺达电脑有限44 公司、广东炬森五金精密制造有限公司等公司担任财务主管、财务经理、财务3、业务情况主营业务：公司主要业务包括新能源电池集流体（主要为新能源涂碳箔F2025202538%16%。202598.80图3：公司营收结构（元） 图4：公司国内与海外务占比12 100%10 80%8 60%6 40%4 20%2 0%功能性涂布胶膜材料其他业务营收同比功能性涂布胶膜材料其他业务营收同比新能源电池集流体功能胶膜类应用产品营业收入

0%

2021 2022 2023 2024 2025国内 海外国内 海外表3：公司主要产品产品类别 产品种类 主要特点显著提升正极材料与集流体铝箔界面的粘附力，大幅降低电池内阻及循环过程功能性胶膜材料功能性胶膜材料应用产品

涂碳铝箔涂碳铜箔FFC热熔胶膜薄膜胶膜时钟弹簧FFC胶膜FFCCCS采集FFC服务器用FFC

中的动态内阻增幅，提高活性物质与集流体的粘接稳定性，降低制片成本并提升能量密度、倍率性能与循环寿命，进而优化电池配组率与一致性。应用于锂电池负极材料，可改善硅碳负极的附着力，降低电池内阻及动态内阻增幅，提升电池组使用一致性，减小极化现象，强化倍率性能、低温性能与循环寿命。公司解决了超薄铜箔涂布易损伤、涂层附着力差、产品良率低等工艺难点，可充分满足硅基负极体系的严苛要求，已实现批量供货。FFCULRoHS认证，广泛应用3C的耐用性，有效延长了设备在恶劣工作条件下的使用寿命。10Gbps时具备耐高温和高湿的优异性能。叠层母排（CCS）热压合薄膜通常采用阻燃PET聚酯薄膜与聚氨酯或环氧树脂粘合剂结合制造。该类高性能绝缘薄膜具有广泛的温度适应性、优异的高温高湿耐受性以及优越的电气绝缘性能，满足国际市场准入标准。广泛应用于新能源汽车电池组、工业变频器、电力传输设备、储能系统等。FFCEMIFFC由多层柔性绝缘材料包裹扁平铜导体构成。相较于传统线束，其厚度更薄、弯折性能1000小时以上的特性。FFCPCIe5.0/6.0协议量身打造，依托高密度布线架碳纳米管及导电浆料公司官网、公司公告4、财务分析

PCIe5.032GT/sPCIe6.064GT/sPAM4FLIT模式以强化传输效能，确保在所有工作条件下具有优异的电磁干扰（EMI）抗扰度。密度。公司研发生产的新型碳纳米管产品，具有杂质含量低，导电性能优异、固含量高和可设计性强等优点，可广泛适应于锂离⼦电池正负极导电浆料、集流体增强涂层、抗静电涂层添加剂等。公司依托浆料与功能涂层的开发能力，将碳纳米管与涂碳浆料复合，开发出具备高效导电网络的功能涂层，实现了核心材料体系向功能基材的产业延伸，进一步强化了公司的综合服务能力。同时，公司基于碳纳米管导电浆料与涂碳浆料工艺与技术共通性，统筹推进两类浆料的开发与市场导入，并整合销售渠道向多家锂电池企业协同拓展，积极推进多款产品在下游客户验证测试。20259.780.420.3885.97%、、26.88%18.58%5.29pct2025Q43.27、0.10104.12%、10.56%、27.40%。20263.130.140.1489.38%、31.28%56.73%17.37%4.38pct20252263.2312065.70506.38%。【收入情况】2025全年，新能源电池集流体收入5.58亿元，同比增长507.89%；功能胶膜类2.001.7712.31%。【盈利情况】20255.29pcts6.15pcts31.94%21.19%5.76pcts。2026Q1毛利率17.37%，同比减少4.38pcts。【费用情况】2025全年，销售、管理、研发及财务费用率合计13.25%，同比减少3.75pcts。2026Q1各项费用率合计11.73%，同比减少2.84pcts。费用端压力逐步减轻。【资产负债情况】20263.132.72（EBIT／利息费用）为18.54，偿债保障能力强。【现金流情况】2025年，公司经营性现金流净额为0.28亿元，同比减少31.46%。2026Q1经营性现金流净额为0.09亿元，同比增长3.83%表4：业绩摘要（人民币，百万）2023年2024年2025年2025Q12026Q1同比变化(%)营业收入438.22525.65977.53165.24312.9489.38营业成本333.28400.19795.91129.30258.5999.99毛利润104.94125.45181.6235.9454.3551.22销售税金3.423.565.960.791.2962.97毛利润（扣除销售税金）101.52121.89175.6635.1553.0650.96销售费用20.0420.3526.274.947.6053.94管理费用36.0242.8650.9211.0513.3320.56研发费用23.7929.5451.918.3714.8877.75经营利润21.6829.1446.5710.7917.2559.95资产和信用减值损失2.633.606.301.760.72-59.20财务费用-6.69-3.370.41-0.280.91-420.25投资收益-0.910.05-0.01-0.030.05-275.38资产处置收益(0.95)(0.03)(0.05)0.020.00-100.00公允价值变动净收益(0.62)0.040.370.110.1648.36其他收益6.4010.595.972.580.40-84.33营业外收入0.000.000.340.000.00-60.48营业外支出2.180.110.120.010.335519.21利润总额27.4739.4446.3411.9815.9232.82所得税0.842.441.370.940.74-21.12税后净利润26.6237.0144.9811.0415.1737.42少数股东损益-2.63-0.353.380.381.18207.66归母净利润29.2537.3641.6010.6613.9931.28非经常性损益0.000.000.000.000.00-扣非归母净利润29.2537.3641.6010.6613.9931.28主要比率毛利率23.9523.8718.5821.7517.37-4.38销售费用率4.573.872.692.992.43-0.56管理费用率8.228.155.216.694.26-2.43研发费用率5.435.625.315.064.75-0.31财务费用率-1.53-0.640.04-0.170.290.46经营利润率4.955.544.766.535.51-1.01所得税率2.966.182.957.854.69-3.16净利率6.087.044.606.684.85-1.83扣非净利率6.687.114.266.454.47-1.98表5：负债情况2023年2024年2025年2026Q1（%）负债率%10.525.735.735.57.8短期借款18.422.711.370.3210.1一年内到期0.70.027.127.1-长期借款5.9143.6174.8174.717.8应付债券0.00.00.00.0-长期应付款0.00.00.00.0-在手现金245.1145.5322.5262.486.6表6：现金流情况2023年2024年2025年2025Q12026Q1百分点变化赊销比48.6051.2147.51189.56152.52-37.05存货营收比11.5788.4891.5538.8251.8713.05销售商品、劳务获现金/营收65.0280.4743.8253.8857.493.62经营性现金流净额（百万元）47.6440.1527.5240.1527.52-31.46经营现金流净额/税后净利润114.37107.4866.1683.0365.67-17.36表7：资产回报率情况2023年2024年2025年2025Q12026Q1（%）归上净利率(%)6.687.114.266.454.47-1.98总资产周转率(%)0.380.400.560.400.560.16权益乘数1.171.311.591.311.590.28ROE(%)2.973.723.793.723.790.07ROA(%)2.302.822.582.822.58-0.24ROIC(%)1.962.993.242.993.240.25百万元2023年2024百万元2023年2024年2025年2026Q1同比变化（%）固定资产370.83434.35538.750.00-在建工程65.62271.26317.640.00-二、技术实力领先，精准卡位“AI+新能源”赛道 1、形成材料+工艺的体系化能力，积极布局战略客户2025年公司研发费用0.5215615.68%FFCFFC21.19%~27.90%得润电子、瀚荃等主要FFCFFC了多款FFC20253001000125℃8KFFCTV战略协同方面，20255.00%AI电子材料领域的布局。图5：公司研发费用及比增长（亿元） 图6：公司及同业的研费用占比0.60.50.40.30.20.10.0

2021 2022 2023 2024

80%60%40%20%0%-20%

12%10%8%6%4%2%0%

2021 2022 2023 2024 2025研发费用 同比 莱尔科技 斯迪克 诺德股份 弘信电子 天洋新材研发费用 同比莱尔科技 斯迪克 诺德股份 弘信电子 天洋新材图7：公司及同业研发员占比 图8：公司2025年研发员学历结构20% 2%15%10%5%

49%

博士硕士及本科大专及以下49%博士硕士及本科大专及以下0%2021

2022

2023

2024

2025莱尔科技 斯迪克 诺德股份 弘信电子 天洋新材莱尔科技 斯迪克 诺德股份 弘信电子 天洋新材图9表9产品类型 主要产品 产品优势 竞争地位FFC热熔胶膜 产品的功能（耐高温高湿低衰减耐化学性环保绝缘膜、无卤、无锑产品通过多项国际认证。

技术国内领先功能性胶膜及应用产品

制程保护膜 易贴合、易脱离，能够适应不同制程要求，包括高温、耐酸等。满足电子元器件特性阻抗要求，通过多层材料复合

具备和国际厂商竞争的技术实力高频高速传输薄膜FFC新能源涂碳箔 涂碳箔2025

技术，提供优异的屏蔽性能的同时满足产品高速传输的要求。FFCFFCFFC压接成型机等智能化设备。公司技术壁垒在于涂碳浆料的自主研发及精密涂布技术。

高频高速传输领域的领先厂商技术国内领先出货量国内前三2、涂碳箔业务成为公司主要增长极“碳纳米管及导电浆料—浆料—2025202520257200地二期已于2025年12月启动建设；同时公司计划布局泰国基地，推进全球化产能布局。当前涂碳箔产能利用率处于高位，新项目投产后有望缓解产能瓶颈，并通过规模效应摊薄固定成本，提升盈利能力。/图10：公司产品：涂碳箔 图11：公司产品：涂碳箔公司官网 公司官网表10：公司主要基地新建设项目情况地区具体内容项目进展广东基地新型新能源电池集流体材料生产项目，规划年产能7200吨建设中河南基地总规划6万吨年产能。一期全面投产（年产能为2万吨涂碳箔），二期已启动建设部分投产四川基地计划在四川眉山基地筹建新能源涂碳箔项目，同时能生产碳纳米管建设中泰国计划在泰国布局生产基地规划中纳诺集团鼎胜新材Toyal顶皓科技莱尔科技ShowaDenko其他图12：2025全球涂碳箔企业排名（出货） 图13纳诺集团鼎胜新材Toyal顶皓科技莱尔科技ShowaDenko其他7%8%7%8%9%

15%

12%10%

605040302010020242025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E 全球涂碳铝箔市场规模（亿美元）全球涂碳铝箔市场规模（亿美元）EVTank 恒策咨询5013%403012%201011%05013%403012%201011%010%20252026E2027E2028E2029E2030E全球锂电池涂碳铜箔市场规模（亿美元） 同公司官网 MRA图16：涂碳箔收入首次超过功能性胶膜，成为主要增长极（亿元）6543210新能源电池集流体 功能性胶膜及应用产品2022 2023 2024 2025新能源电池集流体 功能性胶膜及应用产品3、布局特种FFC，积极拓宽产品应用领域公司布局特种FFC当前普通FFCFFCFFCFFCCCS技术优势。相比于FPC，特种FFC成本优势更显著：FFCPETFPC可靠性更高：FFCFPCC将逐步替代传统FCFCFFCADAS（）FFCFPCFFCFFCCCS等环节替代传统线束或FPC30%采购成本。某公司FFCFFC电池信号采集线用热熔胶膜已实现批量供货，后续有望受益于FFC对FPC替代带来的渗透率提升。在储能、AI服务器领域，公司FFC有望大量应用。储能领域，公司开发了储能专用FFCAI服务积极布局智能眼镜领域，未来有潜力。AI/AR图17：FFC结构图 图18：FPC产品图莱尔科技招股书 YT-Electronic图19：FFC制造过程莱尔科技招股书图20：FPC制造过程鹏鼎控股招股书表11：FFC与FPC对比FFCFPC底材材料PET（一种绝缘材料）PI（聚酰亚胺，价格通常为PET的数倍）价格对比0.3~1.5美元3~15美元结构层数通常1层多层交货时间1~3天7~21天FlexiPCB表12：FFC在汽车中的应用应用领域具体应用主要功能优势仪表盘信号传输连接显示器和传感器减小空间占用汽车电子系统 车载娱乐系统数据传输和电源供应连接多媒体设备和音响系统提高稳定性汽车动力系统

传感器连接 高效信号传输 连接胎压、温度传感器 提供稳定的信号传输路径电池管理系统 信号和电源传输 监控电池状态，管理其工作 提高稳定性电动机控制 数据和电源传输 控制电动机运行和调节 减少干扰保障电动机高效运行充电系统 高效电能传输 实现充电过程中的电能传和信号连接

提升充电速度和系统可靠性广州汽车集团股份有限公司汽车工程研究院图21：CCS的FPC结构 图22：CCS的FFC结构Bonnen Bonnen图23：电池里的CCSBonnen三、涂碳箔受益锂电放量，FFC受益新兴需求增长 1、动力与储能电池打开涂碳箔成长空间SNEResearch20252147.021.5%2026487.57.1%202531.7%；20269%正由过去单一的“”驱动，转变为“AI+能源转型刚需+撑”三重驱动的新阶段。随着AI算力需求增长，数据中心备用电源需求快速攀升，储能作为保障算力基础设施稳定运行的关键环节，迎来全新增长极。2025h图24：全球新能源汽车量 图25：全球动力电池装量0

120%100%80%60%40%20%0%

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120%100%80%60%40%20%0% 全球新能源汽车销量（万辆） 同比动力电池装机量（全球新能源汽车销量（万辆） 同比动力电池装机量（GWh） 同比SNEResearch、据荟 SNEResearch、GGII图26：全球大型储能电池出货量0

2021 2022 2023 2024

250%200%150%100%50%0%全球大型储能电池出货量（全球大型储能电池出货量（GWh） 同比InfoLink2、FFC受益新兴需求增长FFCFFCADAS、车窗/FFCAI数据中心有望带动FFC渗透率提升。AIDCAI紧凑空间设计需求，未来有望随AI基础设施扩张实现放量。AI轻量化是AIFPCAI在AI眼镜中加速应用。图27：汽车ADAS市规模及预测 图28：汽车线束方案单价值量806040200

2024 2025E 2026E 2027E

17%17%17%17%17%

0 ADAS市场规模（十亿美元） 同比 ADAS市场规模（十亿美元） 同比线束单车价值量（元）Statista 思瀚产业研究院、观研天下图29：数据中心服务器场规模及预测 图30：AI眼镜出货量及测0

2025 2026E2027E2028E2029E2030E

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2023 2024 2025 2026E2027E2028E数据中心服务器市场规模（亿美元） AI数据中心服务器市场规模（亿美元）AI眼镜销量（万副）StatsMarketresearch WellsennXR四、盈利预测及投资评级 +FFCFFC具备替代部分FPC2025身行业前三并成为核心增长引擎。未来随着汽车、储能、数据中心服务器、AI“AI+”20259.780.420.38长85.97%、11.36%、26.88%刚需，其渗透率将不断提高。硅碳负极凭借更高的能量密度和减小体积的优势，202598.80160.98%，2026-202811.3814.7919.2312%、13%、13%。功能胶膜材料：2025AI2026-20282.60、3.38、4.3932%、32%、32%。2026-20281.99、2.38、2.8621%21%、21%。其他业务：2026-20280.59、0.77、1.0033%、30%30%。2026-202816.55、21.32、27.4717%、17%17%。2026-20280.751.211.71PE81x50x、36x表13：盈利预测百万元202420252026E2027E2028E营收92558113814791923新能源电池集流体yoy24%508%104%30%30%毛利率6%12%12%13%13%营收216200260338439功能胶膜材料yoy32%-7%30%30%30%毛利率26%32%32%32%32%功能胶膜材料应用营收202177199238286产品yoy7%-12%12%20%20%毛利率27%21%21%21%21%营收16425977100其他业务yoy29%165%40%30%30%毛利率55%35%33%30%30%营收526978165521322747合计yoy20%86%70%29%29%毛利率24%19%17%17%17%图31：莱尔科技历史PEBand 图32：莱尔科技历史PBBand(元)706050403020100

205x170x135x100x70x

(元)6050403020100

6.5x5.7x5.0x4.2x3.5xJun/23Dec/23Jun/24Dec/24Jun/25Dec/25 Jun/23Dec/23Jun/24Dec/24Jun/25Dec/25公司数据 公司数据 风险提示1、市场需求不及预期：AI2、毛利率下滑风险：3、应收账款较多的风险：2025年12月31日，公司应收账款净额为45,030.13万元，占总资产的比例为46.07%AI4、研发不及预期：FFC、5、行业竞争加剧：资产负债表单位：百万元202420252026E资产负债表单位：百万元202420252026E2027E2028E流动资产5871006127315461987利润表单位：百万元202420252026E2027E2028E营业总收入526978165521322747营业成本400796137217602269营业税金及附加46101114营业费用2026404755管理费用43517387107研发费用30527490110财务费用(3)0222资产减值损失(4)(6)(6)(6)(6)00000其他收益116666投资收益0(0)(0)(0)(0)营业利润404683135190现金146323224200256交易性投资2616161616应收票据1914243140应收款项2514506628531099其它应收款12345存货8191157202260其他64111188242312非流动资产86510261104117712462024 2025 2026E 2027E 2028E长期股权投资4002024 2025 2026E 2027E 2028E长期股权投资40000固定资产434539633722804无形资产商誉12413211910796其他303356352348346资产总计14522033237727233233流动负债2195398081034139