2026（可编辑课件）上市基金做市交易业务监管指引核心要点（2026修订）

上市基金做市交易业务监管指引核心要点(2026修订)目录02做市商资格要求01规则概述03做市义务规范04交易机制管理05监管与合规机制06修订实施安排规则概述01市场环境变化随着金融科技发展和交易结构复杂化，原有监管框架难以覆盖新型做市交易风险，需通过修订适应市场创新需求。风险防控强化针对近年频发的流动性风险、操纵市场等问题，修订旨在细化做市商义务，提升市场稳定性。国际标准接轨参考IOSCO等国际组织对做市业务的监管建议，推动国内规则与国际实践协同。投资者保护升级明确做市商报价透明度和公平性要求，防止信息不对称损害中小投资者权益。业务效率优化简化冗余合规流程，通过差异化监管降低合规成本，促进做市业务健康发展。修订背景与目的0102030405主要适用范围涵盖连续报价、大宗交易提供流动性、异常波动干预等核心做市行为，明确灰色地带操作边界。适用于公募基金、ETF、LOF等上市基金的做市商，包括证券公司及其子公司、专业做市机构。对政策性基金、跨境ETF等特殊产品设定差异化监管条款，需报备后执行。涉及银行间与交易所市场联动的做市业务，需遵循双边市场规则并接受联合检查。主体覆盖行为界定豁免情形跨市场协调核心监管原则流动性保障优先做市商需确保基金份额买卖价差不超过基准阈值的150%，极端行情下需启动应急预案。风险隔离机制要求做市业务与自营、资管业务物理隔离，防止利益输送和风险传染。信息披露透明实时公开报价量价数据，定期披露持仓变动及对冲策略，杜绝暗池交易。做市商资格要求02资格申请条件资本实力门槛针对不同基金品种设置差异化净资本要求，例如常规宽基ETF做市商需满足净资本不低于5亿元，确保做市商具备足够的风险承受能力。系统与人员配置申请机构需配备专业的做市业务团队和稳定高效的技术系统，包括算法交易系统、风险监控系统和结算系统，以支持持续双边报价和实时风控。业务许可要求证券公司申请做市商资格需取得国务院证券监督管理机构核准的证券做市交易业务许可，确保机构具备法定开展做市业务的资质基础。持续合规标准交易规模维持做市商需保持近1年日均证券交易规模不低于200亿元（宽基ETF标准），并通过月度交易数据报备接受交易所动态监控。报价质量管控要求做市商买卖价差和报价持续时间符合交易所规定，主做市商需承担更严格的报价义务，如科创ETF连续报价时间占比不低于85%。风险隔离机制做市商须建立严格的业务隔离制度，防止做市业务与自营、资管等业务间的不当利益输送，并定期提交合规自查报告。违法违规限制做市商在最近一年内不得因做市业务受到证监会或交易所的行政处罚，且需每季度更新合规记录以备核查。退出机制主动退出程序做市商可因业务调整申请退出，需提前30个交易日向交易所提交退出方案，包括存量头寸处置计划和投资者权益保障措施。对连续3个月未履行报价义务或年度评价不合格的做市商，交易所可启动强制退出程序，并公示退出原因及处置结果。退出做市商需完成至少20个交易日的过渡期管理，期间仍需履行基本报价义务，确保市场流动性平稳衔接。强制退出情形过渡期安排做市义务规范03报价义务要求持续双边报价做市商需在交易时间内持续提供买卖双边报价，确保市场有稳定的流动性供应，报价价差不得超过规定的最大允许范围。最小报价数量做市商每次报价的最小数量需符合交易所规定，确保报价具有实际交易意义，避免出现象征性报价影响市场效率。响应时间要求做市商需在收到交易请求后规定时间内完成成交，确保市场交易的及时性和连续性，防止因延迟导致的流动性断层。流动性提供标准最低持仓要求做市商需维持一定比例的基金持仓量，确保在市场波动时有足够的库存应对投资者买卖需求，防止出现流动性枯竭。最大价差限制交易所对做市商报价的买卖价差设定上限，确保投资者交易成本可控，避免因价差过大影响市场公平性。订单深度要求做市商需在最优报价档位提供足够的订单深度，确保大额交易能够顺利执行，减少市场冲击成本。异常情况应对做市商需制定应急预案，在市场出现剧烈波动或流动性不足时，仍能履行流动性提供义务，维护市场稳定。信息披露规则定期报告义务做市商需定期向交易所提交做市业务执行情况报告，包括报价覆盖率、成交率等关键指标，确保业务透明度。做市商在发生可能影响做市能力的重大事件时，需及时向交易所和投资者披露，包括但不限于系统故障、重大人事变动等。交易所对做市商违反报价义务或流动性提供标准的行为进行公示，并采取相应监管措施，确保市场纪律得到维护。重大事项披露违规行为公示交易机制管理04交易执行规范透明度要求做市商需定期披露报价执行率、成交比例等核心指标，交易所应公开做市商评价体系，包括流动性提供能力、报价稳定性等维度。时间优先匹配在同等价格条件下，系统应自动按时间顺序匹配交易指令，确保公平性。做市商不得通过技术手段（如高频报撤单）干扰正常交易时序。价格优先原则做市商报价需遵循价格优先原则，确保买卖报价的价差符合监管要求，避免人为扩大价差损害投资者利益。具体包括对最小报价单位、最大价差比例等参数的动态监控。风险控制措施持仓限额管理针对单只基金或关联基金组合，设置做市商持仓上限，防止集中度过高引发市场操纵风险。动态调整限额需报备监管部门审批。压力测试机制做市商需模拟极端市场情景（如流动性枯竭、价格剧烈波动）下的应对能力，测试结果需包含资本充足率、头寸覆盖周期等关键指标。实时监控系统建立自动化监控平台，对做市商报价偏离度、成交异常率等指标进行实时预警，触发阈值时强制启动人工复核流程。保证金与担保品明确做市商需缴纳的初始保证金比例，并规定合格担保品范围（如国债、高评级信用债），以覆盖潜在违约风险。异常情况处理技术故障预案做市商需制定系统崩溃、网络中断等突发事件的应急方案，包括备用报价通道、人工干预流程，并在故障发生后2小时内提交书面报告。流动性救助机制在基金出现流动性危机时，做市商可申请临时扩大价差或启用备用流动性池，但需同步报备并说明合理性。交易所发现异常交易行为（如连续单向报价、虚假申报）时，可暂停做市商资格并启动调查，涉及违法的移交证监会处理。市场操纵调查监管与合规机制05日常监控流程交易所通过自动化系统对做市商的报价连续性、价差合规性及响应速度进行实时监控，确保做市商严格履行双边报价义务。系统会捕捉异常交易行为（如长时间偏离公允价格或报价量不足），触发预警并生成核查清单。实时交易监测定期分析做市商提供的市场深度、订单簿厚度及成交率等核心流动性指标，结合市场波动情况动态调整评估阈值，确保做市业务有效缓解基金产品的流动性风险。流动性指标评估违规处罚措施根据违规情节轻重采取差异化措施，包括约谈警示、限制做市权限、暂停资格3-6个月等。对于恶意操纵价差或虚假报价等严重行为，将取消做市商资格并报证监会立案调查。明确罚款计算规则，如按违规交易金额的0.5%-3%或固定金额（单次最高50万元）处罚，并追溯扣除当季做市评价得分，直接影响绩效奖励分配。对重大违规案例通过交易所官网公示处理结果，包括违规事实、处罚依据及整改要求，强化市场警示作用。分级惩戒制度经济处罚标准公开披露机制报告与审计要求做市商需按月提交《做市业务执行情况报告》，涵盖报价覆盖率、成交统计及异常事件说明，使用交易所统一模板确保数据可比性。报告需经合规负责人签字并加盖公章。定期报告模板每年由具备证券期货业务资格的会计师事务所对做市系统合规性、风控有效性出具专项审计报告，重点核查交易日志与报价数据的真实性和完整性，审计结果报送交易所备案。第三方审计验证0102修订实施安排062026修订要点做市业务管理优化修订后的指引对做市商资格准入、持续督导及退出机制进行了细化，明确做市商需满足的资本充足率、风控能力等核心指标要求，强化全流程动态监管。评价体系调整新增做市商报价价差、成交率、持续报价时间占比等量化考核维度，建立多维度的做市业务评价体系，突出对市场流动性的实际贡献评估。业务范围扩展允许做市商在ETF、LOF等传统产品基础上，为REITs等创新基金品种提供做市服务，同步配套相应的报价义务和风险管理要求。规则发布阶段修订后的《基金自律监管规则适用指引第2号》与《基金业务指南第2号》于2026年1月30日同步发布，明确文件生效前的准备期安排。系统测试阶段要求做市商在2026年2月至3月期间完成交易系统升级、协议重签及模拟报价测试，确保技术系统符合新规参数标准。评价标准切换自2026年3月30日起正式启用新做市商评价指标，原有2024版评价数据归档处理，新旧体系实现无缝衔接。持续督导检查交易所将在2026年二季度开展专项检查，重点核查做市商对新规中报价连续性、最小报价单位等条款的执行情况。实施时间表过渡期安排对于2024版规则下已开展的做市业务，允许做市