基础化工行业深度报告：战略资源与新能源双轮驱动磷化工迎来需求结构重塑、新旧动能加速转换

目 录1、磷化工：磷矿石景气高位维稳，磷化工产品盈利分化 62、成本端：磷矿石产量稳增、高低品位价格分化，硫磺（酸）供给偏紧、价格高位 8、磷矿石：2025年高低品位价格分化，新增产能有序投放 8、硫磺：我国是全球最大消费国和进口国，2025年以来供需偏紧支撑价格高位上涨 、供给：2025年全球硫磺供应相对紧张，我国是全球最大的硫磺消费国和进口国 、需求：全球需求量持续增加，中国化工需求占比有所提升 13、供需对接：预计2026-2030年国内供需仍偏紧，进口依赖度较高 14、价格：国际及国内价格走势基本一致，2026年以来硫磺价格延续上涨 15、硫酸：国内硫磺制酸占比超40%，一体化发展成为趋势 17、供给：国内硫酸产能持续扩张，一体化发展成为趋势 17、需求：2025年中国硫酸消费量保持增长，化工领域的需求量增加明显 19、供需对接：预计2026年新增产能较多，2026-2030年供需基本平衡 20、价格：成本支撑价格高涨，行业盈利承压，2026年价格延续高位上涨 213、产品端：磷肥、磷钙盈利分化，湿法、热法磷酸价差收窄、替代竞争加剧 22、磷铵：新增产能有限，2025年以来国外磷铵价格、价差高于国内 22、黄磷：2025年国内黄磷产需增长，2026年以来价格上涨 28、磷酸：湿法、热法磷酸替代竞争加剧，磷石膏制硫酸联产水泥技术助力硫资源循环利用 30、2025年国内磷酸产需增长、出口量价齐升，预计2026-2028年湿法磷酸对磷矿石需求保持增长 30、磷酸工艺对比及替代分析热法工艺能耗高硫酸法磷酸副产磷石膏硝酸法磷酸工艺适用性强但设投资较重 、磷石膏制硫酸技术助力硫资源循环利用，有望缓解硫磺（酸）成本压力 35、饲料级磷酸盐：2025年出口需求较好，价格走势与硫酸关联度较高 37、工业磷酸盐：国内三聚磷酸钠、六偏磷酸钠产需缩减，2026年以来价格上涨 40、磷酸铁（锂：05年以来产需高增，206年以来价格上行 424、磷矿石供需对接：预计2026-2027年磷矿石供需偏紧、景气高位维稳，下游磷化工产品格局有望持续优化、需求构重塑 5、盈利预测与投资建议 506、风险提示 51图表目录图1：磷化工产业链：上游为磷矿石，产品涉及黄磷、磷酸、磷铵、磷酸钙盐等 6图2：磷化工上市公司经营业绩：2025年川金诺芭田股份澄星股份川恒股份史丹利新洋丰等经营业绩同比高增；2026Q1，硫磺（酸）价格高位导致企业盈利分化 图3：2025年，川恒股份、芭田股份、云天化的现金分红比例进一步提升 7图4：2025年，芭田股份、川恒股份、云天化的股息率位于行业前列（截至2026年5月31日） 7图5：2025年，国内磷矿石储量下降，全球占比4.7% 9图6：2025年国内磷矿石储采比下降，仍低于全球均值 9图7：2025年，国内磷矿石产量同比增长至1.21亿吨 9图8：2025年，湖北地区磷矿石产量延续下降 9图9：2025年，国内磷矿石进口量价齐跌 10图10：2025年以来，国内磷矿石价格高位震荡维稳 10图国内硫磺产能分布较分散 13图12：中国硫磺产量主要来自中石化、中石油及地炼等 13图13：国内硫磺主要进口自阿曼、阿联酋、加拿大等 13图14：国内硫磺主要进口自中东、东亚、美洲等 13图15：2025年，国内硫磺表观消费量同比保持增长 14图16：2019-2025年，国内磷肥对硫磺需求占比有所下降 14图17：2026年以来，国际硫磺价格延续高位上涨 16图18：2026年以来，硫磺价格延续上涨、内外价差扩大 16图1：中国硫酸产能对比（按区域：华东、华中和西南地区产能合计占比超过70% 19图20：2025年，国内硫酸表观消费量保持增长 20图21：2025年，国内硫酸出口量价齐升 20图22：2026年以来，硫酸价格延续高位上涨 21图23：硫磺、硫铁矿价格上涨带动硫酸价格上行 21图24：国内硫酸市场长期呈现南高北低的价格特征 21图25：硫酸价格走势与磷肥价格走势趋同 21图26：2021-2025年，磷矿石下游湿法磷酸需求占比自7.0%提升至17.9% 22图27：2023年磷肥设计产能前三是中国、摩洛哥、美国 23图28：2023-2024年全球磷铵表观消费量同比恢复增长 23图29：2025年，国内磷酸二铵产能持稳、产量小幅下降 24图30：2025年，国内农业一铵产能小幅增加、产量下降 24图31：2025年，国内工业一铵产能增加、产量同比+40% 25图32：2026年1-4月，国内磷酸二铵出口量较少 25图33：2025年，国内磷酸二铵出口量产量下降至26% 25图34：2025年，国内磷酸一铵出口量产量维持在18% 25图35：国内磷酸二铵出口至孟加拉、越南等 25图36：国内磷酸一铵出口至巴西、澳大利亚、阿根廷等 25图37：2026年以来，农业磷酸一铵价格上涨、价差收窄 27图38：2026年以来，磷酸二铵价格上涨、价差收窄 27图39：2026年以来，工业磷酸一铵价格上涨、价差收窄 27图40：2026年3月以来，国内磷铵行业开工率下行 27图41：2025年，国内黄磷产能维稳、产量同比增长 29图42：国内黄磷市场供应主要来自云南、四川、贵州 29图43：2025年，热法酸、三氯化磷对黄磷需求占比高 29图44：2026年以来，黄磷价格震荡上涨、价差扩大 29图45：2025年，国内热法磷酸产能持稳、产量保持增长 30图46：2025年，国内湿法磷酸产能、产量保持增长 30图47：2025年，国内磷酸表观消费量同比增长22% 31图48：2025年，国内食品级磷酸出口量价齐升 31图49：磷酸主要出口至泰国、印尼、韩国等 31图50：磷酸主要出口自贵州、广西、江苏、云南等 31图51：2026年以来，湿法磷酸单位原材料+能源成本显著提升 34图52：热法磷酸（磷矿-黄磷-磷酸一体化）能源成本占比较高 34图53：2026年以来，湿法磷酸价差收窄 35图54：2026年以来，热法磷酸价格上涨、价差修复 35图5：205年以来（热法磷酸湿法磷酸）价差收窄 35图56：2026年以来，热法磷酸开工提升 35图57：磷石膏利用主要有化学法、煅烧法和掺混法 36图58：国内磷石膏利用主要是水泥缓凝剂和石膏建材等 36图59：鲁北化工自主研发磷铵、硫酸、水泥联产循环经济专利技术及装置，废弃物全部实现资源化利用、无三废排放..........................................................................................................................................................................................................37图60：2025年，国内磷酸氢钙产能维稳、产量同比+18% 38图61：2025年，国内磷酸二氢钙产量同比+22% 38图62：2025年，国内磷酸一二钙产能持稳、产量同比+8% 38图63：2025年，饲料级磷酸钙盐出口量/产量占比较高 38图64：2025年以来，国内饲料级磷酸氢钙出口量价齐升 39图65：国内磷酸氢钙出口至越南、马来西亚、日本等 39图66：饲料级磷酸钙盐价格与硫酸价格关联度较高 40图67：2026年以来，磷酸氢钙价格上涨、价差扩大 40图68：2026年以来，磷酸二氢钙价格上涨、价差扩大 40图69：2026年以来，磷酸一二钙价格上涨、价差扩大 40图70：2025年国内三聚磷酸钠产能持稳、产量同比下降 41图71：2025年国内六偏磷酸钠产能持稳、产量同比下降 41图72：2025年，国内三聚磷酸钠出口量升价跌 41图73：2025年，国内六偏磷酸钠出口量价齐跌 41图74：国内三聚磷酸钠出口至印尼、印度、菲律宾等 42图75：国内六偏磷酸钠出口至西班牙、意大利、沙特等 42图76：2026年以来，三聚磷酸钠价格上涨、价差扩大 42图77：2026年以来，六偏磷酸钠价格上涨、价差收窄 42图78：磷酸铁生产工艺包括铵法、钠法和铁法工艺，磷酸铁、碳酸锂是磷酸铁锂生产的主要原材料 43图79：2025年以来，国内磷酸铁产能扩张、产量高增 45图80：2025年以来，国内磷酸铁锂产能扩张、产量高增 45图81：2026年以来，磷酸铁价格上行、铁法价差扩大 46图82：2026年以来，磷酸铁锂价格上行、价差收窄 46表1：我们测算2026-2028年国内磷矿石产量为13,027、14,109、15,878万吨 10表2：磷矿石企业产能梳理：云天化贵州开磷、瓮福集团等产能规模居前，云天化川恒股份、云图控股等规划新产能规模较大 表3：2021-2025年国内硫磺供需：供需保持稳步增长，2025年产能利用率小幅提升、进口依赖度下降 12表4：国内硫磺新增产能梳理：预计2026-2029年仍有新增产能投建，主要集中在东部沿海以及西北地区 15表5：2026-2030年国内硫磺供需预测：预计产能温和扩张、产量稳步增长，进口依赖度保持在40%以上 15表6：硫磺价格：2026年以来，国际及国内硫磺价格延续高位强势上涨 17表7：2021-2025年国内硫酸供需：供需保持稳步增长、进口依赖度不超过0.5%，2025年产能利用率小幅下降 18表8：硫酸工艺：硫磺制酸优势明显但成本受硫磺价格波动影响显著，国内硫磺制酸产能占比40%以上 18表9：2026-2030年国内硫酸供需预测：预计处于供需基本平衡状态 20表10：磷化工公司硫酸配套情况：多数企业配套硫磺制酸或硫铁矿制酸产能，原料价格波动造成生产成本承压 22表2023年，摩洛哥、中国、沙特阿拉伯磷肥出口量居前，印度、巴西、美国磷肥进口量居前 23表12：磷铵上市公司产能总市值弹性表：云天化磷酸二铵产能规模居前，新洋丰、川发龙蟒等磷酸一铵产能居前 26表13：磷铵价格价差：2026年以来，国内外磷铵价格延续上涨，我们测算国内价差转负，海外价差收窄 27表14：黄磷上市公司产能总市值弹性表：兴发集团、澄星股份产能规模居前 30表15：我们测算2026-2028年湿法磷酸对磷矿石需求量分别为1,255、1,584、1,700万吨 31表16：目前磷酸主流的生产工艺包括热法磷酸和硫酸法湿法磷酸 33表17：贵州芭田规划建设硝酸法生产高纯磷酸项目，项目设备投资额占比高 33表18：鲁北化工20kt/a磷石膏窑气湿法制硫酸工业装置的经济效益分析：磷石膏制备硫酸的生产成本较低 37表19：饲料级磷酸钙盐上市公司产能总市值弹性表：川发龙蟒磷酸氢钙产能规模居前，川恒股份磷酸二氢钙产能位国内第一 表20：磷酸铁原材料成本对比：铁法工艺成本最低，钠法成本最高（截至2026年5月28日价格） 43表21：预计2026-2028年磷酸铁（锂）对磷矿石需求量1,689、2,196、2,855万吨 45表22：化工公司磷酸铁（锂）产能/总市值弹性表：兴发集团、川发龙蟒磷酸铁产能规模居前 46表23：磷矿石供需平衡表：我们测算2026-2028年磷矿石供需差（总供给-总需求）分别为32、131、975万吨 48表24：国内采、选、加一体化的磷化工企业主要包括云天化、兴发集团、川发龙蟒、川恒股份、贵州开磷等 49表25：相关标的盈利预测与估值 511、磷化工：磷矿石景气高位维稳，磷化工产品盈利分化本篇报告是我们继《磷化工 ：磷矿资源投放收紧助力价格中抬升，磷化工产品格局有望持续优化（202.5.5《磷化工 （二：矿石景气高位维稳，磷化工产品格局持续优化，看好矿化一体企业长景气与高分红共振（2025.6.29）之第三磷工 ，篇告对2025年以磷化产链运情进行未进同重分以题1）硫磺（酸）产业链供需及对不同磷化工产品盈利影响（2）湿法磷酸与热法磷酸替代能以对磷影响3磷膏酸艺介及业展。从产业链看，2025）（1）（2）（3）磷酸铁（锂）（4）从行业上市公司看，20252026Q1，硫磺）游主要产品游主要产品磷石膏应用领域建筑材料磷酸二氢钙磷酸一二钙 饲料添加剂副产4-5吨饲料级磷酸钙盐磷矿石湿法磷酸 磷酸二铵 磷酸氢钙副产肥料级磷酸氢钙化肥硫酸梯级利用工业磷酸一铵阻燃剂湿法净化磷酸PPA 磷酸铁 磷酸铁锂 锂电池燃烧氧化三聚磷酸钠焦炭热法磷酸食品添加剂六偏磷酸钠硅石黄磷1.4万度电五氯化磷六氟磷酸锂锂电池磷矿石三氯化磷 双甘膦 草甘膦 农药亚磷酸二甲酯、百川盈孚21807条202553（）2026-2027（2）动磷酸、磷酸铁（锂）（图2：磷化工上市公司经营业绩：2025年，川金诺、芭田股份、澄星股份、川恒股份、史丹利、新洋丰等经营业绩同比高增；2026Q1，硫磺（酸）价格高位导致企业盈利分化证券简称营业收入（亿元）归母净利润（亿元）2025Y同比增速2026Q1同比增速环比增速2025Y同比增速2026Q1同比增速环比增速云天化484.1-21.5119.8-8.110.851.6-3.414.210.4233.5兴发集团293.03.274.53.135.014.9-6.82.6-17.447.8川发龙蟒99.621.728.737.611.64.1-22.30.9-12.2497.4川恒股份83.341.018.222.1-27.712.631.81.9-6.6-36.2川金诺40.727.09.937.4-21.94.5157.80.4-42.9-72.5云图控股214.05.061.06.810.38.32.83.019.699.4新洋丰180.516.055.017.820.216.122.65.0-3.1108.8史丹利122.819.740.619.235.610.325.13.418.556.7芭田股份50.652.613.319.46.49.1122.82.760.321.8湖北宜化256.51.067.615.04.28.1-24.31.836.26131.3宏达股份37.911.37.3-10.6-24.4-0.7-305.8-0.36.2-22.1和邦生物71.9-15.913.9-19.610.1-5.4-1804.81.71286.8127.6六国化工64.43.115.0-6.44.4-4.6-1910.6-0.9-35.463.6司尔特46.68.913.727.0-4.51.7-47.10.781.1603.5金正大99.219.129.625.913.80.3-42.00.130.0-82.1澄星股5.36.10.1241.8图3：2025年，川恒股份、芭田股份、云天化的现金分红比例进一步提升86.5%77.7%86.5%77.7%62.0%49.5%40.1%41.0%33.6%24.2%云天化兴发集团湖北宜化川金诺川恒股份川发龙蟒芭田股份司尔特80.0%

图4：2025年，芭田股份、川恒股份、云天化的股息率位于行业前列（截至2026年5月31日）6.39%5.26%6.39%5.26%4.52%.86%1.96%0.98%6.00%60.0%40.0%

5.00%4.00%20.0%

3.00%0.0%-20.0%-40.0%

2023 2024 2025

1.00%0.00%

2023

2024

2025

蟒芭田股份司尔特注：现金分红比例=年度累计分红总额(剔除特别派息)/当年归母净利润×100%）2、成本端：磷矿石产量稳增、高低品位价格分化，硫磺（酸）供给偏紧、价格高位、磷矿石：2025年高低品位价格分化，新增产能有序投放储量：2025年中国磷矿石储量延续下降。USGS20570（0006.+0.9c438.4.70.3c。产量：2025年中国磷矿石产量保持增长，湖北地区产量同比延续下降，云南、USGS20252.511001.15004.8%44.0%+0.1pct202512,1477944,0662,6633,4001,86357-468+416+516+324-333%22%28%15%0.5%。20232023820%100%不同比例扣减次年开采指标；而对于在机械化、智能化改造和安全生产标准化建设5%7%332026年1-4月，国内磷矿石产量4,031比+10.6%。据USGS（/202435292进出口：2025响有限。202517235万吨；90.1美元/20257.14644元/较205301019元35元吨.8美元/20265398.257.3%20251.4%价格：2025据和百川盈孚数据，202530%28%25%1,019947770元/+0.5%+0.1%+0.2%；2026（截至5月9日，028251,01、940758元/-0.5%-0.7%源日益稀缺，供应持续收紧，新增产能多低品位磷矿为主；同时，磷肥行业正面临政策严控、成本高企与需求延后的三重挑战，部分企业为应对硫磺价格持续攀升的困局，主动调降磷矿石入料品位，客观上增加了对低品位矿石的需求。由于下游对磷矿石保持刚需采购，为缓解资金压力，部分矿企不得不以适度让利促成交易。然图5：2025年，国内磷矿石储下降，全球占比4.7% 图6：2025年国内磷矿石储采下降，仍低于全球值2025年储量及占比（亿吨）澳大利亚,8,1.1% 美国,10,1.4%

磷矿石储采比3129231292以色列,0.6,0.1%沙特阿拉伯,10,1.4%南非,15,2.1% 巴西,16,2.2%阿尔及利亚,22,3.0%俄罗斯,24,3.3%突尼斯,25,3.4%埃及,28,3.8%

其他,37.4,5.1%

以色列沙特阿拉伯阿尔及利亚斯及0

200

400 600 800 1000 1200 1400 16002024年储采比（储量/产量） 2025年储采比（储量/产量）USGS USGS9%10%9%5%8%9%8%8%9%14%15%17%19%16%21%22%22% 20%9%10%9%5%8%9%8%8%9%14%15%17%19%16%21%22%22% 20%24%26%25%28%30%36%39%36%27%24%23%18%20%36%20%22%22%39%36%28%34%40%43%47%48%44%40%33%24%0

磷矿石（折含五氧化二磷30%）产量（万吨） YOY（右轴

25%14,44012,14714,44012,14711,35310,29010,53110,4754,03115%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

100%90%80%60%50%40%30%20%10%0%

中国磷矿石产量区域占比湖北 贵州 云南 四川 河北 其他国家统计局 国家统计局图9：2025年，国内磷矿石进量价齐跌 图10：2025年以来，国内磷矿价格高位震荡维稳500

207207172141735538290.013885 万吨） 出口磷矿石（万吨）进口均价（美元/吨）-右轴 出口均价（美元/吨）-右

350.0300.0250.0200.0150.0100.050.00.0

0

磷矿石价格（元/吨）河北:市场价格:磷矿石 四川:磷矿石26%:马边交货 四川:磷矿石28%:雷波 湖北:磷矿石28%:船板含税价 湖北:磷矿石30%:船板含税价 云南:磷矿石:28%:货场交货云南:磷矿石:30%:货场交货价 贵州:磷矿石(30%原矿)海关总署 、百川盈孚2026-2028年国内磷矿石产量为13,02714,109、15,8782026年下半年及之后投产。目前国内磷矿石企业主要分为磷矿石生产销售企业（柳树沟矿业集团、河北矾山磷矿等）和磷化工企业（云天化、兴发集团、川恒股份、芭田股份等）两大类。202519,447/12,931/2026-20281,7601,460、2,250万吨/20262027202814,391、16,641、18,891万吨/50%、70%、90%，测算得到2026-2028年新增磷矿石产量为880、1,082、1,769万吨，基于2025年国内磷矿石产量12,147万吨，测算得到2026-2028年国内磷矿石产量为13,027、14,109、15,878万吨。表1：我们测算2026-2028年国内磷矿石产量为13,027、14,109、15,878万吨国内磷矿石（万吨）2024Y2025Y2026E2027E2028E2029年及之后有效产能11,91612,93114,39116,64118,89122,321产能增量1,0151,7601,4602,2503,390产能同比增速8.5%11.3%15.6%13.5%17.9%产量11,35312,14713,02714,10915,878产量增量7948801,0821,769产量同比增速7.0%7.2%8.3%12.5%产能利用率95.3%93.9%90.5%84.8%84.0%百川盈孚、国家统计局、各公司公告、项目环评报告等表2：磷矿石企业产能梳理：云天化、贵州开磷、瓮福集团等产能规模居前，云天化、川恒股份、云图控股等规划新增产能规模较大公司简称设计产能（万吨/年)权益产能（万吨/年)新增产能状态2025年规划新增远期2025年规划新增远期云天化1,4501,2002,6501,0745501,62420226年试生产（接替项目，镇雄磷矿2026年12月开工，基建期5年。公司简称设计产能（万吨/年)权益产能（万吨/年)新增产能状态2025年规划新增远期2025年规划新增远期贵州开磷950950950950瓮福集团750100850750100850接替英坪、磨坊露天开采磷矿，净增加100万吨。兴发集团9855801,5656424901,132桥沟矿业280万吨/年处于采矿工程建设阶段。川发龙蟒35061096035011546560550万吨年，目前正在建设阶段，202533.5万吨。川恒股份3309301,260297530827250万吨/2027180万吨/2027500万吨/年已经产出工程矿。芭田股份2009029020090290预计2026年中期建设完成。澄星股份190190190190和邦生物100190290100128228120702026年内完成采矿工程建设。新洋丰9018027090180270竹园沟180万吨预计2026年出矿。司尔特8030038080300380项目《安全设施设计》方案正在报批。金诚信305080274572剩余50万吨力争2028年底建成投产。湖北宜化30150180115363江家墩东部150万吨。金正大3020023010200210200万吨开始平地。六国化工3015018052327宜昌明珠磷化工仓屋坪矿区150万吨。云图控股1,1401,1401,1151,115在建阿居洛呷磷矿290万吨/年采选工程和牛牛寨东段磷矿400万吨/49%50万吨/20262月顺利复工。小计5,5956,22011,4654,7754,2688,694各公司公告、项目环评报告、各公司官网等、硫磺：我国是全球最大消费国和进口国，2025价格高位上涨硫磺主要来自于石油和天然气工业副产，下游用途广泛。硫磺，别名硫（S）,（O2从产业链看，、供给：2025年全球硫磺供应相对紧张，我国是全球最大的硫磺消费国和进口国投产计划。据卓创资讯数据，2025年全球副产品硫磺总产量小幅减少，约为714020241201.65%2025202530%。此22%，北美17%14%，南亚8%，其他中国：2025我国天然硫磺矿较少，且因技术原因基本上无法开采，所以国内硫磺主要来自原油加工脱硫、天然气净化脱硫和煤化工回收。从回收硫磺的量来看，根据炼厂实际加2021-20251,99+65202025年产能GR为462251,074+10.4%，2021-2025年产量CAGR6.4%；2025+1.95pcs2025570.13其他炼厂硫磺产量占比31.28%。国内40%2025961-3.5%49.3%，2.83pcts56.1%+2.33pcts12.4%4.31pcts项目（万吨）202120222023202420252025年同比项目（万吨）202120222023202420252025年同比2021-2025年CAGR期初库存539469317379439+15.8%产能1,5611,6041,6211,8111,929+6.5%5.4%产量8378719569731,074+10.4%6.4%进口量853765883995961-3.5%3.0%其中：阿曼76392155154 +180.0%阿联酋14796109170126 -25.8%加拿大4882122166-28.5%韩国104120114119-1.4%沙特阿拉伯131648111389 -21.6%科威特3234614964 +30.8%项目（万吨）202120222023202420252025年同比2021-2025年CAGR日本6791796061 +1.7%卡塔尔5621717758 -24.8%印度4660414754 +15.4%伊朗7474646745 -32.0%其他74841217374 +0.8%消费量1,7601,7851,7771,9081,948+2.1%2.6%出口量0.22.20.50.40.6+70.3%43.2%期末库存469317379439526+19.7%产能利用率53.6%54.3%59.0%53.7%55.7%+1.95pcts进口依赖度48.5%42.8%49.7%52.2%49.3%-2.83pcts总供应量 2229 2105 2157 2347 2474 +5.4% 2.6%总需求量 总供应量 2229 2105 2157 2347 2474 +5.4% 2.6%总需求量 1,760 1,787 1,778 1,908 1,948 +2.1% 2.6%图11：国内硫磺产能分布分散 图12：中国硫磺产量主要自石化、中石油及地等卓创资讯 卓创资讯图13：国内硫磺主要进口阿、阿联酋、加拿大等 图14：国内硫磺主要进口中、东亚、美洲等0%3%4%80%3%4%83%7%8%7%2%7%8%5%1%7%100%

2016201720182019202020212022202320242025 8%6%11%8%10%11%9%16%9%7%9%12% 6%8%6%11%8%10%11%9%16%9%7%9%12% 6%2% 2% 3%%2%14%2%11%4%15%17%9%13%17%15%0%16%0%16%0%19%0%24%0%9%15%12%16%16%5%海关总署、百川盈孚 卓创资讯2021-2025年全球硫磺需求量持续增加，但仍均处于供大于求的格局。随着国际需求多元化发展，中国需求占比逐渐缩小，但依然可观；北非、印度、印尼等国家市场需求有所2025中国：需求保持增长趋势，磷肥需求占比有所下降、化工需求占比上升。2021-20252025+3.4%2025（需求39.7%18.0%9.0%，+3.1pcts+0.5pcts图15：2025年，国内硫磺表观费量同比保持增长 图16：2019-2025年国内磷肥硫磺需求占比有所降0

国内硫磺需求（万吨）2,0342014201520162017201820192020202120222023202420252,034硫磺表观消费量 表观消费量同比（右轴）

15%10%5%0%-5%-10%-15%

0%

国内硫磺需求占比13.0%13.0%3.0%13.0%11.8%4.4%10.8%2.7%12.0%4.6%5.7%10.7%18.4%17.7%10.0%11.3%4.2% 4.5%6.1% 7.0%10.8% 11.0%17.1%4.2%8.5%11.1%17.7%4.1%9.0%11.5%16.0%16.0% 15.6% 14.9%18.0%61.0% 59.0%51.2%44.5% 44.3% 44.3%39.7%2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025磷肥 硫酸法钛白粉 商业磺酸 己内酰胺 二硫化碳 其他卓创资讯 卓创资讯、供需对接：预计2026-2030供应端：国际方面，地缘事件是主要的不确定因素，也是影响硫磺供应的重要变量。国内方面，硫磺回收装置作为环保配套装置，其产能通常大于炼厂实际硫磺处理量，多数炼厂硫磺回收装置在正常生产中多设计为一开一备或多备，产能利用率相对不足，因此主要关注炼油装置开工负荷以及加工原油含硫量变化对于产量变2026年及之虑到原油加工量红线及低硫原油的使用，继续突破难度较大。进口方面关注国际价2026需求端：考虑到国内下游仍将以磷肥为主，磷肥自身需求相对稳定，新增产能有限，因此对硫磺需求或变化不大；硫磺酸及其他化工品仍有部分新增产能，对硫磺的需求量有望保持增长。硫磺出口无价格优势，未来预计仍将较少，在总需求方面可以忽略不计。供需对接：据卓创资讯测算，预计2026国内硫磺总供应量达到2,594万吨，同比+4.8%；总需求量达到2,014万吨，同比+3.4%，预计2026-2030年国内硫磺供需仍保持偏紧状态，进口依赖度仍将维持在40%以上。表4：国内硫磺新增产能梳理：预计2026-2029年仍有新增产能投建，主要集中在东部沿海以及西北地区地区项目名称设计产能（万吨/年）计划投产时间备注东北北方华锦炼化一体化项目482026年—东北大连长兴岛项目162026年—华南古雷炼化一体化项目二期302026年预计产能山东东明中油燃料石化有限公司新建硫磺项目102026年—沿江岳阳炼油化工一体化项目62026年—东北锦国投（锦州）丙烯及燃料油项目122027年—山东齐鲁石化鲁油鲁炼转型升级技术改造项目82027年—华南福海创原料适应性技改项目122028年—西北国家能源榆林煤炭综合利用项目162028年—西北塔河炼化一体化项目122028年—华东上海石化全面技术改造和提质升级项目162029年—华南茂名石化改扩建项目202029年—华南中海油惠州炼化二期项目202029年—合计 226卓创资讯2026年 2026-2030年项目（万吨） 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E2026年 2026-2030年项目（万吨） 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E同比 产能 1,561 1,604 1,621 1,811 1,929 2,039 2,059 2,099 2,188 2,188 +5.7% 1.8%期初库存 539 469 317 379 439 526 580 560 598 587 +19.7%产量 837 871 956 973 1,074 1,120 1,124 1,146 1,153 1,149 +4.4% 0.6%进口量 853 765 883 995 961 948 883 923 875 886 -1.4% -1.7%总供应量 2,229 2,105 2,157 2,347 2,474 2,594 2,587 2,629 2,625 2,622 +4.8% 0.3%下游消耗量 1,760 1,785 1,777 1,908 1,948 2,014 2,026 2,030 2,038 2,039 +3.4% 0.3%出口量 0.2 2.2 0.5 0.4 0.6 0.2 0.5 0.9 0.6 0.5 -66.7% 24.2%总需求量 1,760 1,787 1,778 1,908 1,948 2,014 2,027 2,031 2,039 2,039 +3.4% 0.3%期末库存 469 317 379 439 526 580 560 598 587 583 +10.3%产能利用率53.6%54.3%59.0%53.7%55.7%55.0%54.6%54.6%52.7%52.5%-0.14pct进口依赖度48.5%42.8%49.7%52.2%49.3%47.1%43.6%45.5%42.9%43.4%+0.5pct卓创资讯、海关总署2026年以来硫磺价格延续上涨国际及国内硫磺价格走势基本一致。由于国内硫磺进口依赖度较高，进口成本的变化会影响国内市场业者心态，从而影响国内硫磺价格；而作为主要的进口国，国内硫磺需求变化也会对国际价格产生一定程度的影响，因此国内及国际硫磺价格走势基本一致。从季节性规律看，二季度一般是硫磺的传统消费淡季，此时国内春耕备肥基本结束，主要下游磷肥装置检修一般也安排在二季度；三季度为传统需求旺季，主要是秋季备肥需求以及磷肥出口窗口期。2021-2025场供应特点，中东地区FOBFOB2021-2022年6随着国2022年6-8月，下游磷肥生产企业装置开工负荷下降明显，需求支撑较弱，国内外炼厂出货阻2022年9月至2024转弱多需购主价格动度对限2025年，磺场格现震荡上行趋势。炼油装置负荷下降，副产品硫磺产量减少，以及俄罗斯硫磺产量减少，导致硫磺供应量逐渐下降。随着硫磺酸、己内酰胺、磷酸铁锂装置陆续投产，新增需求不断增加。供需紧平衡下，国际硫磺市场价格持续上涨，支撑国内硫磺价格被动高位上涨。虽然下游工厂对高价货源存在抵触情绪，但刚性需求下，仍按需采购为主。全球硫磺定价话语权已转移至中东卖方手中，且传统需求对价格的影响力逐渐开弱印的能。据 和百川盈孚据，2025年国际及国产磺均超过2022年且国产硫价格高于中东FOB合同年长江进口硫磺体颗粒、国产固体硫磺国液体硫磺平均值分为、300、288美元吨，比分别上涨184、174、157美元吨，涨幅分别为144.6%、138.4%、120.5%。2026年以来，5292026673、660、644/2025361、360、356美元/吨。2.2.3图17：2026年以来，国际硫磺格延续高位上涨 图18：2026年以来硫磺价格续上涨内外价差扩大0

国际硫磺价格（美元/吨）硫磺固体工业级FOB卡塔尔（合同价）硫磺固体工业级FOB阿联酋（合同价）

1200 国产硫磺价格（美元/吨）1000800600400200-右轴

200150100500-50-100-1硫磺固体颗粒工业级长江进口 硫磺固体颗粒工业级国产、百川盈孚 、百川盈孚表6：硫磺价格：2026年以来，国际及国内硫磺价格延续高位强势上涨均价（美元/吨）硫磺固体工业级FOB卡塔硫磺固体工业级FOB阿联硫磺固体工业级FOB科威硫磺固体颗粒硫磺固体颗粒硫磺液体工业 硫磺内外价差工业级长江进尔（合同价）酋（合同价）特（合同价）口工业级国产级国产（国产-进口）2017Y105110123114114-102018Y141148152146147-62019Y85884210010210122020Y585957817679-52021Y179180179219207211-112022Y279280279301287271-142023Y102105104124122107-22024Y10110199127126131-12025Y285285279311300288-112026Y566578560673660644-132025Q1185183178221206205-152025Q2282281275285283271-32025Q3269271266297290277-72025Q4403401394440419397-202026Q1518525511555538507-172026Q2638659635852845854-72026-05-297407607659459499564历史分位100.0%99.3%100.0%100.0%100.0%100.0%43.1%较2026年初49.5%53.5%54.5%92.6%100.2%115.5%124.8%同比159.6%162.1%167.5%227.3%224.0%244.5%-2.4%最大值740765765945949956143最小值404239545754-102、百川盈孚、硫酸：国内硫磺制酸占比超40%，一体化发展成为趋势2021-2025202517,175+8.2%+6.9%，2021-20254.2%。202120232024总供应量 9,424 9,532 9,612 10,386 11,094 +6.8% 4.2%表7：2021-2025年国内硫酸供需：供需保持稳步增长、进口依赖度不超过0.5%，2025总供应量 9,424 9,532 9,612 10,386 11,094 +6.8% 4.2%项目（万吨）202120222023202420252025年同比2021-2025年CAGR产能14,21014,39714,73015,87017,175+8.2%4.9%产量9,3839,5059,58010,37011,082+6.9%4.2%进口量4128321613-22.1%-25.7%出口量284364251268465+73.3%13.1%消费量9,1719,1289,36310,10110,700+5.9%3.9%总需求量9,4559,4929,61310,36911,165+7.7%4.2%产能利用率66.0%66.0%65.0%65.3%64.5%-0.82pcts进口依赖度0.4%0.3%0.3%0.2%0.1%-0.04pcts海关总署、卓创资讯硫酸生产主要采用硫磺制酸、冶炼烟气制酸和煅烧硫铁矿制酸三种工艺，国内硫磺制酸产能占比40%202517,17544.39%36.95%+0.95-0.44、-0.91pcts。此外，硫化氢制酸、磷石膏制酸等产能占比4.34%，同比+0.37pcts。从区域分布看，硫磺制酸主要集中在华中、西南和华东地区，表现出较强的产业链配套特征，围绕化肥、磷化工、己内酰胺等大型下游企业，这种“前店后厂”的布局模式，使得单个项目规模普遍较大，企业能够通过垂直整合有效降低综合物流成本，增强供应链稳定性。相较之下，冶炼烟气制酸产能主要分布在华东、华北及华南地区，与铜、铅、锌等有色金属冶炼产业高度绑定，将冶炼废气中的二氧化硫转化为工业原料，兼具环保效益与经济效益。硫铁矿煅烧制酸主要布局在华中、华南等硫铁矿资源富集区，企业围绕矿山就近建设，但受制于工艺链条，其发展空间日趋受限。硫酸工艺来源制酸工艺成本特点2025硫酸工艺来源制酸工艺成本特点2025年国内产能（万吨）占比炼油厂或天然气加工30元/等环节，成本略高于液硫，约120-150元/吨。流程简洁、产品厂脱硫过程中被动产将固体或液体硫磺焚纯净、产能部署硫磺制酸出的副产品，属于必须脱出的非目标产烧，生成二氧化硫气相对灵活，但成本受国际硫磺价7,62444.39%品，取决于高硫原油硫酸。格波动影响显与天然气产量。著。有色金属（铜、锌、冶炼烟气制酸铅等）于金属矿石的加工量金属冶炼产生的二氧催化转化和吸收制成硫酸。被动产出产品，相关支出计入金属冶炼的总环保成本，无炼厂单独核算其生产成本，若分核算成本约为170元/吨。6,34636.95%和冶炼厂的开工率。硫酸工艺来源制酸工艺成本特点2025年国内产能（万吨）占比硫铁矿原料占成本约产量依附于铜、通过高温焙烧硫铁矿600锌等金属的冶炼硫铁矿制酸硫铁矿冶炼的目标产品。(FeS2)，产生二氧化硫1吨硫0.7计划，供应刚性极强，无法进行2,45814.31%转化等步骤制成硫酸。作为铁料出售，可部分抵消成灵活增产。本。受制于工艺复通过高温分解磷石膏磷石膏制酸等对湿法磷酸副产物磷石膏进行再利用。回收二氧化硫制备硫副产废渣处理环保压力大等问7474.34%生产水泥熟料等。题，产能扩张受限。合计17,175100%MM（王林等，22、卓创资讯图19（70%卓创资讯、需求：20252021-2025年中国硫酸消费量整体呈现上行趋势。据卓创资讯数据，在农业领域，磷肥是硫酸的最大消费领域；在工业领域，钛白粉是硫酸的最大消费领域。经过结构调整、资源整合之后，近5年化肥领域需求逐渐进入稳定期，受己内酰胺、新能源等领域的新增产能不断投放，硫酸在化工领域的需求量增加明显。据卓创资讯数据统计，2025年磷肥仍为硫酸的消费主力，消费占比其中磷酸一铵占比15.64%，磷酸二铵占比14.96%14.25%7%7%。出口量：2021-20252023202510,629量也现大量，2025年中硫出口量在465万吨，出口量同比增长73.30%。图20：2025年，国内硫酸表观费量保持增长 图21：2025年，国内硫酸出口价齐升10,62911,00010,50010,0009,5009,0008,5008,000

国内硫酸需求（万吨）20152016201720182019202020212022202320242025

10%8%6%4%2%0%-2%-4%

500

20152016201720182019202020212022202320242025

150国内硫酸出口（万吨）465国内硫酸出口（万吨）4659060300硫酸表观消费量 表观消费量同比（右轴）

硫酸出口量（万吨） 硫磺出口均价（美元/吨）-右轴卓创资讯 海关总署、卓创资讯、供需对接：预计2026年新增产能较多，2026-2030年供需基本平衡2026202620301090937，601要来源于大型冶炼企业的扩产计划。需求端：考虑到主力下游磷肥变化有限，但是化工类下游领域己内酰胺以及新206208大。出口方面，虽然2026年随着限制出口政策的出台，硫酸出口量将较前期有所减少，但是主要受国际硫资源趋紧，国内供应相对充足影响，为了缓解供应过剩的供需对接：据卓创资讯测算，预计2026国内硫磺总供应量达到11,915万吨，同2026年 2026-2030年项目（万吨） 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E同比 比+7.4%；总需求量达到2026年 2026-2030年项目（万吨） 2021 2022 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E同比 产量 9,383 9,505 9,580 10,370 11,082 11,905 12,131 12,322 12,481 12,575 +7.4% 1.4%进口量 41 28 32 16 13 10 8 8 8 8 -20.8% -5.4%总供应量 9,424 9,532 9,612 10,386 11,094 11,915 12,139 12,330 12,489 12,583 +7.4% 1.4%出口量 284 364 251 268 465 353 360 370 390 410 -24.1% 3.8%消费量 9,171 9,128 9,363 10,101 10,700 11,533 11,690 11,855 12,010 12,132 +7.8% 1.3%总需求量9,4559,4929,61310,36911,16511,88612,05012,22512,40012,542+6.5%1.4%供需差-3140-117-7129891058941卓创资讯、海关总署2026年价格延续高位上涨2021-2025V”型运行态势。2021-2022年期间，发性外部因素持续影响，国内外硫酸供需格局发生显著变化，全球化肥出口订单增加拉动国内硫酸需求持续上升，叠加原料成本上涨，共同推高硫酸价格。同时，国2023年，2024-20252026年以来，图22：2026年以来，硫酸价格续高位上涨 硫磺、硫铁矿价格涨动硫酸价格上行硫酸价格（元/吨）硫酸价格（元/吨）0

98%硫酸市场均价 硫酸中国98%硫磺酸均价硫酸中国98冶炼酸均价 硫酸中国98%矿石酸均价

硫酸及原材料价格（元/吨）098%硫酸市场均价 硫磺固体颗粒工业级国硫铁矿（硫精矿）硫标市场均价、百川盈孚 、百川盈孚图24：国内硫酸市场长期现南高北低的价格特征 图25：硫酸价格走势与磷价走势趋同元/吨元/吨0

0

2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000 中国:参考价:磷酸二铵（元/吨） 磷酸一铵（元/吨）中国:华东:市场价(高端价):硫酸(98%) 中国:市场均价:硫酸（元/吨）-右轴、百川盈孚 、百川盈孚公司简称 硫酸产能配套情况表10：磷化工公司硫酸配套情况：多数企业配套硫磺制酸或硫铁矿制酸产能，原料价格波动造成生产成本承压公司简称 硫酸产能配套情况云天化 正在推进磷石膏制酸内部前期论证。兴发集团 产能200万吨。规划建设80万吨磷石膏制酸川发龙蟒 产能220万吨。新洋丰 产能402万吨（硫铁矿制酸万吨。规划建设60万吨磷石膏制酸。需求240万吨/年，80%为冶炼酸。拥有20万吨/年硫磺制酸、30万吨/年硫铁矿制酸，规划建设硫铁矿制酸，2027年投川恒股份

产后拥有90万吨/年硫酸产能。史丹利 120万吨/年硫磺制酸。云图控股 产能235万吨，包括硫精砂制酸和硫磺制酸两种路线。芭田股份 冷冻法硝酸磷肥工艺，原料以磷矿、硝酸为主，与硫酸法工艺相比，对硫磺的直接依赖度较低金正大 磷石膏制酸硫酸产能60万吨。川金诺 广西防城港基地30万吨/年硫磺制酸，东川基地20万吨/年硫铁矿制酸。司尔特 硫酸产能万吨、硫铁矿产能38万吨。鲁北化工 磷铵副产磷石膏制硫酸联产水泥，硫酸40万吨磷化集团 磷石膏分解制硫酸联产水泥装置，硫酸60万吨各公司公告3替代竞争加剧2025年湿法磷酸对磷矿石的需求占比稳步提升。据卓创资讯数据，2015-2021年，磷矿石下游磷肥（磷酸一铵、磷酸二铵等）需求占比保持在60%以上，其余是黄磷、磷酸盐及其他磷化物。此外，2021年以来，新能源产业链高景气吸引磷化工企业着力实现“磷矿石-黄磷/（湿法/热法）磷酸-磷酸铁”的全产业链布局，带动湿法磷酸产能有序投放，2025年湿法磷酸对磷矿石的需求占比达到17.9%，同比+0.6pct。图26：2021-2025年，磷矿石下游湿法磷酸需求占比自7.0%提升至17.9%国内磷矿石下游需求占比11.011.0%11.0%10.0%10.0%12.0%10.0%7.0%11.4%11.4%4.0%8.0%5.0%5.0%5.0%8.0%8.0%17.3%17.9%7.0%6.0%10.0%10.0%18.0%19.0%11.0%9.2%9.2%8.0%9.5%9.5%9.2%9.9%8.2%6.0%11.8%11.8%11.1%10.7%78.0%75.0%75.0%75.0%65.0%58.1%590%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20152016201720182019202020212022202320242025黄磷 湿法磷酸卓创资讯、磷铵：新增产能有限，2025年以来国外磷铵价格、价差高于国内PP重过磷酸钙）出口国。受磷矿石资源限制，磷肥供应主要来自于亚洲、北非和北美地区，磷肥主NutrienP2O5）32%13%26%20%、9%25%、、18%；（5,8566,7221.39%2021-2022图27：2023年磷肥设计产能前是中国摩洛哥美国 图28：2023-2024年全球磷铵表消费量同比恢复增长万吨3,4183,541万吨3,4183,5413,3372,9982,9283,182墨西哥88,1%约旦109,2%巴西162,2%突尼斯212,3%印度,257,4%

其他,1,265,20%

中国,2,053,32%

6,0005,0004,0003,0002,000沙特阿拉伯,311,5%俄罗斯,418,6%

美国,746,12%

摩洛哥,809,13%

1,0000

20142015201620172018201920202021202220232024世界:表观消费量:磷酸一铵(实物量) 世界:表观消费量:磷酸二铵(实物量)Nutrien2024FactBook 国际肥料协会表11：2023年，摩洛哥、中国、沙特阿拉伯磷肥出口量居前，印度、巴西、美国磷肥进口量居前国家磷酸一铵/二铵出口（万吨）2021 2022 20232023年占比国家磷酸一铵/二铵进口（万吨）2021 2022 20232023年占比摩洛哥67061571725%印度48472774026%中国98657269324%巴西64544058220%沙特阿拉伯46745550318%孟加拉1821641204%俄罗斯40346144616%加拿大1831551696%美国2372832368%澳大利亚1471251405%约旦8161662%美国2351102519%澳大利亚4738321%阿根廷1371001104%突尼斯4028542%巴基斯坦12558692%墨西哥4033211%墨西哥5935682%埃及2614231%土耳其4533672%其他11166773%其他97174668624%全球合计3,1082,6262,867100%全球合计3,1082,6262,867100%Nutrien2024FactBook国内：2025同比大幅增长。20252,145、1,924、51330、40811,3281,024-6.9%-6.7%、61.9%53.2%-3.6-5.1+24.3pcts。20261-4413328、121万吨，同比分别-5.0%、+0.2%、+22.7%。05026348188109、125,181、4,920元/+1,217+876元吨，涨幅30.7%、21.7%；2025年国内磷酸二铵(64%颗粒)、磷酸一铵(55%粉状)分别为3,764、3,366元/1,417、1,553元/贸易伙伴方面，2025下行。2025122026812242026年64%4250元/122512262026年以来，（酸月8日-5月95530：20253,0002,7702,7202,7202,500

国内磷酸二铵（万吨）2,6252,2152,3512,2552,2152,1452,145

80.0%60.0%

3,0002,500

国内农业磷酸一铵（万吨）

2,6752,6752,6282,6752,6752,6282,7682,2292,3302,326 2,3551,8511,8411,8271,8291,8841,92419441,7181,5211,2181,2541,9552,1282,0601,0291,0191,0981,0241,4691,28490083732831760.0%0

1,955

1,755

1,4903766

708

1,454886

729

1,2589

1,3971,425

417

40.0%20.0%0.0%-20.0%

0

40.0%20.0%0.0%-20.0%有效产能 产量 表观消费量 开工率（右轴） 产量YOY（右轴）

开工率（右轴） 产量YOY（右轴

表观消费量百川盈孚、海关总署 百川盈孚、海关总署图31：2025年国内工业一能增加产量同比+40% 图32：2026年1-4月，国内磷二铵出口量较少0

国内工业磷酸一铵（万吨）

513536513536432355365299311263 2711511721391461571031210%-20%

0

中国磷铵进出口（万吨，元/吨）

5,9475,9475,5993,8974,0444,9204,9243784,3353,7753,9642712492392531962052001886397466495746243575044573481126,0005,0004,0003,0002,0001,0000 磷酸一铵出口量 磷酸二铵出口量有效产能 产量 开工率（右轴） 产量YOY（右轴） 磷酸一铵出口均价（右轴） 磷酸二铵出口均价（右轴）百川盈孚 海关总署图33：2025年，国内磷酸二铵口量产量下降至26% 图34：2025年，国内磷酸一铵口量产量维持在18%2,00049%2,00049%48%41%39%37%46%6039%36%28%32%26%401,500200.48%1,0001,9550%1,7551,7531,4901,3551,4541,3541,2581,3971,4251,328-20500-4080268064073064857462635850445734841320 -60

国内磷酸二铵（万吨）

80%%%%%%

国内农业磷酸一铵（万吨）

6030%6030%4012%9%12%14%16%2,2292,3302,3261,7181,52121%19%20%18.2%18.3%203.4%0%1,2181,2541,0291,0191,0981,024-20249 -40274203271 23925337819620520018831%%%%%%产量 出口量 出口量YOY（右轴） 出口量/产量（右轴）

0 -60%9%产量 出口量 出口量YOY（右轴） 出口量/产量（右轴）9%百川盈孚、海关总署 百川盈孚、海关总署图35：国内磷酸二铵出口孟拉、越南等 图36：国内磷酸一铵出口巴、澳大利亚、阿根等11%8%11%8%11%7%8%13%10%8%8%7%5%6%11%11%13%34%9%10%9%10%17%24%6%10%16%4%15%14%14%0%

国内磷酸二铵出口量区域占比7%9%14%7%9%14%7%%5%6%2%8%60%

0%

国内（农业+工业）磷酸一铵出口量区域占比4%4%5%13%2%4%11%3%4%1%4%13%6%11%4%12%2%23%11%4%5%5%10%11%6%2%18%6.3%6%13%48%7%27%31%28%17%19%18%14%19%2021 2021孟印尼 阿根廷 新西兰 菲律宾 埃塞俄比亚其他

日本 印尼 墨西哥 泰国 其

马来西亚百川盈孚、海关总署 百川盈孚、海关总署表12：磷铵上市公司产能/总市值弹性表：云天化磷酸二铵产能规模居前，新洋丰、川发龙蟒等磷酸一铵产能居前证券代码证券简称2026/6/8总市值（亿元）现有产能（万吨/年）现有产能/总市值（万吨/亿元×1000）每上涨100元/吨增厚净利润（万元，25%所得税）工业磷酸一铵农业磷酸一铵磷酸二铵工业磷酸一铵农业磷酸一铵磷酸二铵工业磷酸一铵农业磷酸一铵磷酸二铵600096.SH云天化5431080445181478206885,50530,619600141.SH兴发集团3522080572271,3765,505002312.SZ川发龙蟒16330601843692,0644,128002895.SZ川恒股份192261351,789000902.SZ新洋0941,03211,697000422.SZ湖北宜化1441025130691749036881,7208,945002539.SZ云图控股1443524302,408002588.SZ史丹利102151001469771,0326,881002470.SZ金正大7426503526761,7893,440002538.SZ司尔特51851,6715,849600470.SH六国化工29837642791,2922,2355502,5464,404、各公司公告、百川盈孚价格价差：2025年以来磷铵价格延续上涨国格低于海外价差收窄据和川孚据，2025年，内酸铵(55%粉状) 、磷酸二铵(64%颗粒(73%)3,366、3,764、6,149元/232、53、476元/7.4%、1.4%、8.4%363、178608元/-330-541-237元/:(FOB,中间价()/:(FOB,):(64%,散装)651、668美元92美元/1,3131,038元/1,6761,217元+93+205元/出1,31、1,38元26年以来（截至5月26日，5、(64%颗粒、工业级磷酸一铵(73%)年均价分别为4,015、4,095、6,847元/2025649、331、697元19.3%8.8%-167-797-401元/2025-530-976、-1,009元/（）:()/:(FOB,):,)749738美元/202598、70美元/1,140、991元/972、194元/吨，相较2025年价差同比分别-703、-1,023元/吨，较同期国内价差高出1,140、991元/吨。图37：2026年以来农业磷酸铵价格上涨价差收窄 图38：2026年以来，磷酸二铵格上涨、价差收窄国内农业磷酸一铵价差（元/吨）0磷酸一铵-1.6×磷矿石-0.45×硫磺-0.13×合成氨（右轴）磷酸一铵(55%粉状)合成氨硫磺磷矿石(28%)（右轴）

2,0001,5001,0005000(500)(1,000)(1,500)

8,000 国内磷酸二铵价差（元/吨）0磷酸二铵-1.85×磷矿石-0.5×硫磺-0.22×合成氨（右轴）磷酸二铵(64%颗粒)合成氨硫磺磷矿石(28%)（右轴）

2,0001,51,05000(500)(1,000)(1,500)(2,000)(2,500)、百川盈孚 、百川盈孚图39：2026年以来工业磷酸铵价格上涨价差收窄 图40：2026年3月以来，国铵行业开工率下行0

国内工业磷酸一铵价差（元/吨）

2,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)(1,500)

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%工业级磷酸一铵-3.48×磷矿石-2.53×硫酸-0.22×合成氨（右轴）工业级磷酸一铵(73%)合成氨磷矿石(28%)（右轴）硫酸（右轴）

0%中国:开工率:磷肥产业:磷酸一铵 中国:开工率:磷肥产业:磷酸二铵、百川盈孚 百川盈孚波罗的海:现波罗的海/黑波罗的海:现波罗的海/黑海:现货价磷酸一磷酸二工业级国内农业国内工业货价(FOB,中(FOB,中间国内磷酸国外一铵国外二铵价格（元/吨）铵(55%铵(64%磷酸一磷酸一铵磷酸一铵间价):磷酸一价):磷酸二铵二铵价差价差价差粉状)颗粒)铵(73%)价差价差铵散装) (64%颗粒,散装)2017Y1,9212,4672,3542,3266087751,0416352018Y2,2342,6952,7322,7025595551,0585632019Y2,0162,5222,3432,3805396238674822020Y1,8832,2122,1302,1086686319155272021Y2,8843,2255,4764,1714,0019147046062,2011,4802022Y3,4363,8176,6395,5685,3786453371,5372,7771,898波罗的海波罗的海:现波罗的海/黑海:现货价磷酸一磷酸二工业级国内农业国内工业货价(FOB,中(FOB,中间国内磷酸国外一铵国外二铵价格（元/吨）铵(55%铵(64%磷酸一磷酸一铵磷酸一铵间价):磷酸一价):磷酸二铵二铵价差价差价差粉状)颗粒)铵(73%)价差价差铵散装) (64%颗粒,散装)2023Y3,0203,6365,5803,6863,8736646871,0941,3309232024Y3,1343,7115,6734,0244,0036937198451,5831,0122025Y3,3663,7646,1494,6794,8023631786081,6761,2172026Y4,0154,0956,8475,1555,086-167-797-4019721942025Q13,1523,5206,0354,2594,2564352468801,5429822025Q23,3623,8086,4384,9064,8233982599501,9421,2742025Q33,3893,8115,9165,1685,3784452983632,2241,8662025Q43,5573,9136,2094,3784,741174-872499957412026Q13,8954,0606,5894,7554,719145-342-351,0063172026Q24,2094,1507,2625,7985,676-670-1,529-988918-32026-05-264,2504,1507,5005,8885,940-941-1,853-864697-63历史分位86.6%75.7%87.3%67.2%99.3%0.1%0.1%11.1%4.6%12.2%较2026年初10.4%3.2%14.5%42.4%34.0%-412.7%-1029.2%-692.1%19.1%-125.4%同比25.0%9.1%16.3%24.1%25.2%-321.9%-847.6%-183.2%-60.6%-105.3%最大值4,6504,8007,8927,8975,9701,4501,6002,2584,6592,988最小值1,6752,1254,8131,7661,825-944-1,856-1,253504-486、百川盈孚 （注：FOB价格按照CFETS:即期汇率:美元兑人民币进行折算）、黄磷：2025年国内黄磷产需增长，2026年以来价格上涨148100+17.6%+10.1pcts2026年1-432+21.0%。2025竞争加剧。202599+16.3%。2025（）33%）31%、草24%3%9%2025（硫酸）涨，湿法磷酸成本高，热法磷酸则由于原料黄磷价格偏低且波动幅度缩小，热法磷据和百川盈孚数据，2025年，国内黄磷年均价为22,725元/吨，同比下跌83元/吨，跌幅0.4206（5月26日25,51元05年3,225元/14.2%。每年1-2月（3-45-6（7-10（）（图41：2025年，国内黄磷产能稳、产量同比增长 图42：国内黄磷市场供应要自云南、四川、贵州159150159150158145141143146146148148100888178