湘股工程机械行业湘股龙头企业经营提质周期复苏加速

风险提示：行业周期波动风险；国际贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；政策落地不及预期风险；市场竞争加剧风险。内容目录机械设备板块湘股概况 5基本情况 5市场表现与估值水平 6工程机械出海趋势确定，内销步入复苏 8全球市场拓展稳步推进，结构优化与本土化经营驱动可持续增长 10内需市场周期性强，政策引导与存量更新共筑增长主线 15轨交设备市场稳健运行，新增招标与高级修需求协同释放 18湘股工程机械业绩分析 204.1三一重工（600031.SH） 204.2中联重科（000157.SZ） 234.3五新智能（920174.BJ） 25湘股轨交设备业绩分析 275.1中国中车（601766.SH） 275.2时代电气（688187.SH） 29投资建议 30风险提示 32图表目录图1：市场行情（截至2026年5月26日） 7图2：工程机械PE-TTM（2016.5.26-2026.5.26） 7图3：工程机械PB-MRQ（2016.5.26-2026.5.26） 7图4：轨交设备PE-TTM（2016.5.26-2026.5.26） 8图5：轨交设备PB-MRQ（2016.5.26-2026.5.26） 8图6：工程机械主要产品销量（台） 9图7：工程机械主要产品销量同比变化 9图8：我国工程机械行业营业收入及增速 9图9：全球工程机械产品销售额情况（亿美元） 10图10：我国历年工程机械出口金额及增速 11图11：我国主要工程机械产品出口情况（2026-04） 12图12：挖掘机出口数据一览（2026-04） 13图13：工程机械主要出口产品发出地（2026-04） 13图14：湖南省工程机械主要产品出口情况（万元）（2026-04） 14图15：我国工程机械更新需求金额 17图16：我国挖掘机更新需求量测算（台） 17图17：工程机械主要产品内销累计同比增速 17图18：全国历年基建投资额及增速 18图19：工程机械月开工率及月平均工作时长（小时）情况 18图20：全国铁路固定资产投资完成情况 19图21：全国铁路及高铁营业里程情况 19图22：动车组历年产量情况 19图23：动车组高级修招标情况（组） 19图24：申万工程机械板块营业总收入 20图25：申万工程机械板块归母净利润 20图26：申万工程机械板块盈利能力 20图27：三一重工历年业绩情况 22图28：三一重工历年费用情况 22图29：三一重工主营构成（按产品分类）（亿元） 22图30：三一重工国内外收入情况（亿元） 22图31：中联重科历年业绩情况 23图32：中联重科历年费用情况 23图33：中联重科主营构成（按产品分类）（亿元） 24图34：中联重科国内外收入情况（亿元） 24图35：五新智能历年业绩情况 25图36：五新智能历年费用情况 25图37：五新智能主营构成（按业务分类）（亿元） 26图38：五新智能2025年各业务领域收入 27图39：五新智能2026Q1各业务领域收入 27图40：申万轨交设备板块业绩情况 27图41：申万轨交设备板块盈利能力 27图42：中国中车历年业绩情况 28图43：中国中车历年费用情况 28图44：中国中车主营构成（按业务分类）（亿元） 29图45：中国中车国内外收入情况（亿元） 29图46：时代电气历年业绩情况 29图47：时代电气历年费用情况 29图48：时代电气主营构成（按业务分类）（亿元） 30表1：湖南省申万机械设备行业上市公司情况 5表2：机械设备湘股企业2025年业绩情况 6表3：机械设备湘股企业2026Q1业绩情况 6表4：机械设备板块申万二级行业估值（2016.5.26-2026.5.26） 8表5：2026YellowTable中国企业上榜情况（加粗的为湖南企业） 11表6：工程机械湖南企业2025年海外收入情况 15表7：各部门发布有助于提升内需相关政策 16机械设备板块湘股概况基本情况选取申万机械设备行业中共计82026年5月26日市值总计5109.95亿元，在整个机械设备板块市值占比为7.15%。分子行业来看，工程机械行业共计6家公司，总市值共计2816.43亿元，占工程机械板35.70%22293.52亿元，占轨交设备板块49.51%。表1：湖南省申万机械设备行业上市公司情况证券代码公司名称公司类型所属申万行业公司简介公司的主营业务是工程机械的研发、制造、销售和服务。公司的主要产品600031.SH三一重工民营企业工程机械是混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械。公司每年将销售收入的5%以上投入研发，形成集群化的研发创新平台体系。000157.SZ中联重科省属国资控股工程机械产品、农业机械、金融服务。公司的主营业务是隧道掘进机、轨道交通设备和特种专业装备的设计、研688425.SH铁建重工央企国资控股工程机械竖井斜井掘进机与硬岩TBM、隧道施工机器人、高端农业机械、矿山设备、道岔、高铁闸瓦与扣件、摩擦材料。公司的主营业务是锚定工程机械、航空装备与服务、特种装备三大业务领002097.SZ山河智能地市国资控股工程机械域，为全球客户提供整体解决方案。公司的主要产品是挖掘机械、桩工机绿色能源开采装备。920174.BJ五新智能民营企业工程机械公司的主营业务是隧道施工与矿山开采智能装备的研发设计、生产、销售及服务。公司的主要产品是主机、后市场、其他。公司的主营业务是液压柱塞泵、液压缸、液压系统的设计、研发、生产、301079.SZ邵阳液压民营企业工程机械销售和液压产品专业技术服务。公司的主要产品是液压柱塞泵、液压缸、液压系统。601766.SH中国中车央企国资控股轨交设备Ⅱ轨道工程机械、城市轨道车辆、机电、新兴产业。688187.SH时代电气央企国资控股轨交设备Ⅱ系统。股票代码证券简称2025年营收 2025股票代码证券简称2025年营收 2025年营收 2025归母净 2025归母净 2025销售毛 2025销售净（亿元）同比利润（亿元）利润同比利率利率920174.BJ 五新智能14.001.58%1.990.52%32.98%14.21%688187.SH 时代电气287.0315.23%40.9710.64%33.43%15.01%688425.SH 铁建重工100.45-0.01%14.83-1.65%29.08%14.76%000157.SZ 中联重科521.0714.58%48.5838.01%28.04%9.80%002097.SZ 山河智能73.102.69%0.8415.30%29.47%0.49%301079.SZ 邵阳液压2.78-20.88%0.06-8.84%24.29%2.08%600031.SH 三一重工897.0014.44%84.0841.18%27.54%9.51%601766.SH 中国中车2730.6310.79%131.816.40%21.38%6.19%股票代码证券简称2026Q1营收 2026Q1股票代码证券简称2026Q1营收 2026Q1营收 2026Q1归母 2026Q1归母 2026Q1销售 2026Q1销售（亿元）同比净利润（亿元）净利润同比毛利率净利率920174.BJ 五新智能4.73126.35%0.59104.85%30.75%12.82%688187.SH 时代电气51.0212.45%6.431.91%33.31%13.18%688425.SH 铁建重工21.90-7.07%2.48-25.24%26.39%11.34%000157.SZ 中联重科129.526.89%8.84-37.30%27.69%7.09%002097.SZ 山河智能15.462.17%0.18-44.05%30.24%0.49%301079.SZ 邵阳液压0.60-2.26%0.03280.02%24.28%5.07%600031.SH 三一重工241.4714.03%24.810.46%27.48%10.50%601766.SH 中国中车538.1910.57%33.7810.66%23.81%7.51%市场表现与估值水平2026（截至5月26日3月下旬起遭遇深度回调，至今仍处于弱势磨底阶段。板块在一季度展现出显著的超额收益与高弹性，二季度同样面临获利盘回吐压力。2026年初300。图1：市场行情（截至2026年5月26日）从过去十年的维度观察，工程机械与轨交设备板块的估值水平呈现出显著的历史分位下移特征，且轨交设备的估值安全边际更为突出。2026526日，工程机PE24.1065.05%的分位水平，表明其估值虽经历了一定程度的60%的时期；PB2.2772.20%的历史分位，同样处于中高PE为20.2042.67%PB1.2818.89%，显示出该板块资产价格的上行弹性空间在统计意义上相对更大。图2：工程机械PE-TTM（2016.5.26-2026.5.26） 图3：工程机械PB-MRQ（2016.5.26-2026.5.26）图4：轨交设备PE-TTM（2016.5.26-2026.5.26） 图5：轨交设备PB-MRQ（2016.5.26-2026.5.26）表4：机械设备板块申万二级行业估值（2016.5.26-2026.5.26）代码申万二级行业名称PE-TTM中位数PE-TTM分位数PB-MRQ中位数PB-MRQ分位数801078.SL自动化设备66.6389.69%4.6699.08%801072.SL通用设备51.6384.18%2.7499.92%801074.SL专用设备39.6381.72%2.4699.68%801077.SL工程机械21.6365.05%1.9672.20%801076.SL轨交设备Ⅱ20.6942.67%1.4018.89%工程机械出海趋势确定，内销步入复苏当前，我国工程机械行业整体发展不仅迎来了内需的筑底回暖，更实现了外需的稳健开拓，二者共同铸就了行业双轮驱动的格局。随着扩内需政策进入兑现期，工程机械内销步入复苏阶段。一方面，国家设备更新政策持续加码；另一方面，积极财政政策靠前发力，超长期特别国债及数万亿专项债加速穿透至交通、水利等基建项目端，带动挖掘机开工率持续走高。下游工况的饱满标志着基建与更新需求正切实转化为采购动力，为行业内销回暖注入了强劲且持续的增量活力。海外市场方面，经过多年的全球化布局与技术积淀，中国工程机械企业的出海逻辑已实现质的飞跃，不再单纯依赖性价比优势，而是通过深度的本地化运营与高端产品突破，在海外市场持续抢占份额，外贸韧性已然成为平滑行业周期波动的坚实底盘。内外两大核心市场的同步正向拉动，标志着行业正稳步迈入高质量发展的新一轮增长周期。根据过去五年的销售数据工程机械行业在经历了一段时间的深度调整后于2025年迎来了整体性的显著好转市场需求呈现出全面回暖的积极态势 数据显示在统计的主要工程机械产品中，绝大多数品类均实现了销量与增速的双回升。作为行业“风向标”的挖掘机，2025年全年销量达到235257台，同比增长17.00%，成功扭转了此前连续两年的调整态势；装载机销量为128067台，同比增长18.40%。此外，非道路车辆板块同样表现稳健，叉车销量攀升至1451768台同比增长平地机压路机摊铺机分别同比增长8.35%、23.00%、24.80%。在起重机械领域，除塔式起重机仍处于负增长区间外，随车起重机实现了11.10%30.10%年工程机械各主要机种的销售节奏明显加快，行业复苏动能强劲。图6：工程机械主要产品销量（台） 图7：工程机械主要产品销量同比变化2021202220232024202520212022202320242025挖掘机342784261346195018201131235257挖掘机4.63%-23.80%-25.40%3.13%17.00%装载机140509123355103912108209128067装载机7.11%-12.20%-15.80%4.14%18.40%汽车起重机4913625942242581970019974汽车起重机-9.30%-47.20%-6.49%-18.80%1.39%随车起重机2556317465241082340126006随车起重机31.40%-31.70%38.00%-2.93%11.10%履带起重机39913215320826243415履带起重机21.60%-19.40%-0.22%-18.20%30.10%塔式起重机-210451828274675178塔式起重机---13.10%-59.20%-30.70%平地机69907223660677168360平地机55.90%3.33%-8.54%16.80%8.35%压路机1951915092141461417617461压路机0.21%-22.70%-6.27%0.21%23.00%摊铺机23771494123112401541摊铺机-8.93%-37.10%-17.60%0.73%24.80%叉车10993821047967117377312855351451768叉车37.40%-4.68%12.00%9.52%12.90%纵观我国工程机械行业历年的营业收入变化，整体规模呈现出清晰的“扩张—回调—筑201620212021906516.95%的区间峰值。自2022年起行业进入了为期两年的深度调整期，市场不断消化前期透支、出清过剩产能，营业202381014.58%。这一筑底过程在202481650.79%，行业供需关系逐步回归理性平衡。展望未来，工程机械行业预计将迈入一个稳健且持续的复苏新阶段。基于中国工程机械20248165202514.5%2000202812000全球市场拓展稳步推进，结构优化与本土化经营驱动可持续增长2020-20242100亿美元波动，202421352025年全球工程机械行业的复苏开启，弗若斯特沙利文预测2026-2030年全球销售额将以个位数水平增速稳步增长，到2030年超2900亿美元。2021-2023年经历了调整，全球市占率持续下滑，但202410.96%，随着我国工程机械行业未来的蓬勃发展，未来我国市占率有望持续提升；北美、亚澳、欧洲市场目前在全球份额领先，预计未来将销小幅下滑；拉美和非洲市场虽然体量相对较小，但也保持着各自的销售规模和份额占比，共同构成了多元化的全球市场格局。总体来看，全球工程机械市场在波动中不断调整，中国企业在全球范围内的影响力正持续增强。图9：全球工程机械产品销售额情况（亿美元）2026YellowTableKHL集团发布的20265050的工程机械整机厂商总营收达2466亿美元，同比+3.8%。分区域来看，欧洲市场份额整体持平，占比28%；北美市场小幅回落，占比为27%；亚洲主机厂营收占榜单总营收的45%，较去年略有提升。从国家维度来看，美、日、中三大核心市场依旧稳居主导地位。美国、日本、中国本土66%。其中美、日两国主机厂营收在榜单整体中的占比（美国19.8%，同比+1.4pp13和三一重工489.32我国企业国际地位的快速提升为出口市场持续发力打下基础。表5：2026YellowTable中国企业上榜情况（加粗的为湖南企业）世界排名名次较去年变动公司名称工程机械相关收入（亿美元）市场份额3+1徐工机械142.075.80%60三一重工125.825.10%11+2中联重科68.122.80%17+1柳工47.231.90%29+2山推股份20.510.80%31-2临工重机14.230.60%32+2龙工15.730.60%370铁建重工10.570.40%36+2浙江鼎力12.810.50%38+1同力重工8.960.40%410山河智能8.230.30%42+3雷沃重工7.950.30%44+5星邦智能7.090.30%HL我国工程机械出口规模的变化趋势呈现出明显的周期性波动与韧性增长特征。2020年，受全球疫情影响，出口金额出现阶段性回落。随着疫情形式逐渐好转，2021年工程机械出口62.30%，这一方面得益于全球供应链调整带来的需求释放，另一方面也显著受到了上一年低基数效应的推动。此后，出口额同比增速逐步缓和，但出口金额的绝对规模仍在持续创下历史新高，增长动力已从单纯的低基数反弹，转向了由产品竞2026160.66图10：我国历年工程机械出口金额及增速2026439.025.2%，维持稳定的增长趋势；起重机械出口金额18.45.6%6.719.4%；铲30.234.9%，较去年同期显著提升；工业车辆出31.59.92.967.5%2026年初以来的累计同比增速较2025年第四季度有所加快，可能与上年同期基数变化有关。图11：我国主要工程机械产品出口情况（2026-04）关总我国工程机械出口在规模持续扩大的同时，其全球市场的地域分布结构也在发生变化。从各大洲的市场份额与增长贡献来看，出口目的地正呈现出多元化的拓展趋势。以挖掘机为例，海关数据显示，挖掘机在全球各主要出口市场的表现呈现出明显的区域分化特征，非洲等新兴市场是工程机械出口核心驱动力，欧美等市场有待观察。具体来看，亚洲作为最大的出口目的地，对我国挖掘机的需求持续且稳定，20261-4月出口金额累计14.211.5%的稳健水平；非洲市场表现极为亮眼，20261-410.556.3%，成为所有大洲中增长最为迅猛的区域，主要由于今年以来非洲基础设施建设需求的强劲释放以及我国产20261-44.3亿美元，同比增速同样保47.5%的高位，展现出快速扩张态势。相比之下，20261-4月欧洲增速相对平缓，出7.40.92025年呈现出一定的波动性，2026年1-41.730.5%。从过去一年的连续变化趋势来看，非洲和拉美市场的高增长具有持续性，其累计同比增速在最近一年内始终保持在较高水平，未出现明显的回落。亚洲市场则表现出较强的韧性，10%20%从出口发出地来看，我国挖掘机出口的主要发出省市为江苏省、山东省、湖南省和上海20261-414.2亿美元的累计金额占据首位。从同比变化趋势来看，头部省份的表现存在明显分化，山东省、湖南省和上海43.7%、45.3%34.0%，显示出极高的景12.1%20261月出现了-2.1%的负增长。结合过去一年的变化趋势分析，湖南省、上海市的高增长具有显著的持续性，增速长期稳定在高位区间；山东省在经历了一段时期的平稳增长后，近期增速显著提升；而江苏10%以上的正增长区间。这种区域表现差异，反映出我国工程机械出口正在从传统的沿海主导向内陆具备成本或产业优势的地区深度延伸。图12：挖掘机出口数据一览（2026-04）关总结合多种工程机械出口产品发出省份来看，区域表现呈现显著分化，各地发出规模与当地企业产品结构紧密相关。海关总署数据显示，江苏省的多种产品出口规模具有显著优势，主要得益于其较高的产业成熟度，省内工程机械企业如徐工机械在全球范围内占据领先地位。山东省在挖掘机、推土机等产品上保持高增速，凸显了其作为推土机等铲土机械主要产地的传统优势。湖南省增长势头最为强劲，20261-445.3%，起重机械出口规模领先全国水平，这直接得益于三一重工、中联重科等本土龙头在对应高附加值产品上的全球竞争力与市场开拓。整体而言，出口格局正从传统的沿海省份量增，向依托特色产业集群（如湖南的工程机械集群）和龙头企业全球战略的内陆省份高质量增长深化演变。图13：工程机械主要出口产品发出地（2026-04）关总湖南省工程机械产业的崛起始于20世纪70年代，并在21世纪初依托三一重工、中联重科、山河智能等龙头企业实现了集群式快速发展。2010年，工程机械产业成为湖南省首个千12500个型号，混凝土机械、挖掘机、建筑起重机等多类产品产销量全球第一。这一深厚的产业根基直接支撑了其强劲的出口表现。20261-4/挖掘机/5.4/3.5/3.145.3%38.9%。结合过去一年的累计同比变化趋势分析，湖南省工程机械主要产品的表现呈现出明显的2025年下半年开始增速稳步回升；挖掘机和混合搅拌机械的出口同比增速呈现加速态势，在去年同期稳定增速的基础上更进一2025年下半年的调整态这种高速增长不仅源于传统基建市场的需求，更得益于龙头企业向新能源、智能化等高附加值领域的战略转型，以及从单纯产品出口向海外建厂、本土化运营的全球化模式深化。湖南省的出口增长体现了其从规模优势向技术引领与全球产业链整合能力升级的质变。图14：湖南省工程机械主要产品出口情况（万元）（2026-04）关总从2025并存的态势。558.56重科实现305.15亿元；铁建重工与山河智能分别为29.41亿元和47.43亿元；邵阳液压规模较小，仅为0.03亿元。15.14%30.52%。2024（为14.03亿元），其2025年的翻倍增长主要受低基数效应的影响，增长的含金量需要结合后续年份的表现进一步观察。而邵阳液压出现了63.07%的大幅下滑。同时，龙头企业的收入国际化程度极高，2025年三一重工、中联重科海外收入占比在60%股票代码公司简称2025年海外同比变化2025年海外 海外占比变 2025股票代码公司简称2025年海外同比变化2025年海外 海外占比变 2025年海外 海外毛利率营收（亿元）收入占比化毛利率同比变化600031.SH三一重工 558.5615.14% 64.98%-0.17%31.64%1.92%000157.SZ中联重科 305.1530.52% 58.56%7.15%30.78%-1.27%688425.SH铁建重工 29.41109.62% 30.01%15.51%27.10%-0.62%002097.SZ山河智能 47.437.49% 64.88%2.90%31.68%-1.69%301079.SZ邵阳液压 0.03-63.07% 0.94%-1.07%49.91%-5.87%内需市场周期性强，政策引导与存量更新共筑增长主线当前，国内工程机械市场的回暖主要受到两方面因素的支撑：一是基建项目资金的持续到位，大量施工需求带动了新增设备需求的释放；二是大规模设备更新政策的逐步实施，为存量设备的替换注入动力。总体来看，内销市场正逐步走出调整期，呈现温和复苏的态势。近两年国家各部门发布的系列政策为工程机械内需提供了持续支撑。在城乡建设领域，住建部明确提出高质量推进城市更新与老旧小区改造，国务院也聚焦乡村全面振兴，强调推进高标准农田建设及农村交通、水利等基础设施的短板补齐，这些举措将直接带动小挖、装载机等设备在城乡存量改造与增量建设中的常态化应用。同时，政府工作报告与发改委释放了更为积极的宏观信号，拟发行超长期特别国债与地方专项债以重点支持重大项目建设，并特别指明新型城镇化与农业农村现代化将为中小型工程机械设备提供广阔的应用场景，这意表7：各部门发布有助于提升内需相关政策发布时间发布时间政策名称/出处发布主体主要内容2025年12月23日 全国住房城乡建设工作会议 住建部

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委主任郑栅洁

流网等“六张网”和包括综合立体交通设施，消费、低空、“人工智能+”、教育医疗等基础设施和公共服务设施在内的重点领域，今年初步估算投资将超过7万亿元。完善现代化综合交通运输体系，全面提高交通基础设施综合效益；加力建设新型能源基础设施，推进非化石能源安2026年3月13日 十五五规划 中共中

全可靠有序替代化石能源，坚持风光水核等多能并举；加快建设现代化水网；适度超前建设新型基础设施，推进交通、能源、水利等基础设施数智化升级。自2024年《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》发布以来，工程机械作为重点行业被明确纳入政策支持范围。根据国家发展改革委和财政部2025年底发布的最新通知，2026年将继续推进大规模设备更新，并优化申报流程以扩大政策惠及面。此外，住房和城乡10我国工程机械行业的更新需求呈现出显著的规模扩张与结构优化特征。从工程机械行业2030393亿美元，在总需求中的权重显著提升，由2020年的54.83%攀升至2030年的68.95%。聚焦到挖掘机这一细分品类，基于历史销量及进出口数据测算，截至2025年，我国挖掘173.04-199.148102024年步入更新周期起，存量设备集中进入淘汰与替换高峰期，我们预计挖掘机在未来几年的更新需求量将进入持续释放阶段，2026-202818.53、23.54、25.97万台，为内需市场带来了稳定且持续的扩张空间。图15：我国工程机械更新需求金额 图16：我国挖掘机更新需求量测算（台）券

2024挖掘机内销的持续回暖，通常被视为工程项目开工量提升的先行信号，这为后续非土方机械板块的需求复苏奠定了逻辑基础。从项目施工的自然进程看，土方作业的推进将直接衔接至基础施工、结构吊装、混凝土浇筑及路面铺设等阶段，从而按顺序带动桩工机械、起重机械、混凝土机械及路面机械等产品的需求释放。此外，土方机械需求回暖所反映的基建投资边际改善，也有助于提振下游客户对整体工程项目的投资信心，进而推动其对于后续施工环节所需设备的采购计划。因此，土方机械的内销复苏不仅是一个细分市场的独立改善，更是通过施工传导、产业联动与信心修复等多重路径，为整个工程机械行业步入全面复苏周期创造了关键条件。图17：工程机械主要产品内销累计同比增速基础设施建设投资的增长为工程机械行业提供了持续的市场需求基础。从宏观投资数据2026年4月，全国基建投资累计同比+4.30%，处于稳定提升的趋势中。大量施工需求为工程机械的下游应用提供了广阔空间，带动了土方开挖、物料搬运等核心施工环节的开展。在施工层面 数据显示当基建项目进入集中施工期时工程机械的开工率和月度工作时长均会出现显著上升。2026年4月工程机械开工率为53.4%，月平均工作时长为78.232.90pp214个月新增专项债发行规模达1.3386%，推动重大项目复工复产。资金瓶颈的打图18：全国历年基建投资额及增速 图19：工程机械月开工率及月平均工作时（小时情况轨交设备市场稳健运行，新增招标与高级修需求协同释放“十四五”1.2202032%，目前高铁营业总里程已597%5080%69%的旅客周转量，“十四五”期间，动车组列车累计发送旅客达128亿人次，较“十三五”时期+39.2%。2025年我国完成铁路固定资产投资9015亿元，同比+5.98%，连续三年实现增长。截至202516.50万公里，同比+1.85%30%。目前全国铁路网络主架构已基本成型，铁路建设重心已从骨干网络铺设转向联网、补网、强链。2025年成立注册资本950亿元的新藏铁路公司，成为西部铁路建设的重要支点。同时，铁路设备已进入更新改造周期，相关投资需求逐步释放。2025年初，国铁集团印发《铁路设备更新改造行动方案》，部署运输生产设备更新、服务设备升级、信息通信设备自主替代等五大行动，推动设备迭代升级。西部重大铁路项目的持续推进与铁路设备更新改造需求的双重驱动，共同支撑铁路投资仍具备广阔的增长空间。图20：全国铁路固定资产投资完成情况 图21：全国铁路及高铁营业里程情况动车组市场供需态势向好，招标大幅扩容，生产端稳中有进。根据国铁采购平台及北京市公共资源交易服务平台披露的信息统计，2025年我国复兴号智能动车组招标超预期。时速35020252781602025124+520%2026360公里复兴号智能1607060组，超过去年同期水平。生产方面，数据显示，1994+6.70%；20261-4月累772辆，同比+35.20%2025年同期放缓，整体实现稳定增长。2010年至今动车组历年产量来看，2014-2019年是我国新增动车组数量较多的高峰1203240612032406601.5年开始我国动车四级修及五级修市场规模应进入快速上2022年持续快速提升。2026年国铁集团发布的第一次动车组高级修招标公告中，三级修/四级修/186/103/78/图22：动车组历年产量情况 图23：动车组高级修招标情况（组）铁采购平湘股工程机械业绩分析申万工程机械板块中湘股有三一重工、中联重科、山河智能、铁建重工、五新智能和邵阳液压，三一重工、中联重科为板块内的头部企业。数据显示，2025年工程机械板块共实现营业收入3972.05亿元，同比+10.35%；实现归母净利润331.41亿元，同比+14.95%。206Q1板块营业总收入为109.1+11.690205.11，主要由于一季度汇兑损益所致。图24：申万工程机械板块营业总收入 图25：申万工程机械板块归母净利润2023205206Q1分别为2.712.03205206Q18.52%/8.45%，显示出企业盈利效率在经历调整后逐步恢复并保持稳定。图26：申万工程机械板块盈利能力4.1三一重工（600031.SH）三一重工是全球工程机械行业的领军企业，专注于挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械及路面机械等全系列产品的研发、制造、销售与服务。公司致力于为基础设施建设提供系统性的装备支持，其产品与解决方案广泛覆盖土方工程、公共建筑、道路桥梁、机场跑道、能源开发、港口物流及采矿作业等多元场景，满足全球客户从基础施工到项目竣工的全周期需求。公司产品矩阵深度协同，实现全产业链覆盖。在工程前端，挖掘机械与桩工机械（如旋挖钻机）承担了土方开挖与地基加固的关键任务；进入主体施工阶段，混凝土机械（包括泵（涵盖汽车与履带起重机）则负责大型构件的吊装与就位；在工程收尾环节，路面机械中的摊铺机、压路机等设备，确保了道路、机场道面最终达到高标准的质量要求。各产品线通过技术整合与场景化适配，形成了能够应对复杂大型项目的综合施工能力。公司的技术实力与产品可靠性在全球众多标志性工程中得到了充分验证。公司设备曾深度参与港珠澳大桥、迪拜哈利法塔、北京奥运场馆、伦敦奥运场馆等一系列世界级项目的建设，在极端工况与超高技术标准的要求下，出色完成了各项施工挑战，赢得了全球客户的信赖。2020年达到千亿水20212022年与2023年收入连续回调，至2023年触底。关键的拐点出现在2024年，公司营收同5.90%783.832025897.00亿元，同比+14.44%；2026Q1241.47亿元，同比+14.03%，表明收入增长加速，复苏通道已然确立。利润端反弹更为强劲。公司归母净利润自2023年开始启动修复，当年同比增长5.53%至45.27202431.98%202584.0841.18%，不仅完全收复失地，其增速远超营收增速。显示出在收入规模回升的同时，公司的产品结构持续优化、规模效应显现，使得利润端展现出更大的弹性。202564.1525.8950.33亿元，同比变化+17.39%-13.60%7.15%2.89%5.61%，同比变化+0.18pp-0.94pp-1.25pp2026300%。图27：三一重工历年业绩情况 图28：三一重工历年费用情况按产品分类来看，挖掘机械是三一重工的核心业务，其收入规模始终占据各产品线收入的最高位；混凝土机械和起重机械次之；路面机械、桩工机械规模相对较小。2025年公司挖345.4、157.4、155.6、37.628.2+13.73%+9.53%+18.67%+25.18%+35.81%，均实现不同程度的增长，并在各自细分市场巩固领先地位。201-225年CAGR达2245%，20252025558.6+15.1%64%。具体到全球各区域，亚澳、欧洲、美洲、非洲区域分别实现238.9125111.683.1亿元，同比+16.17%+1.5%+8.52%+55.29%。在海外销售31.64%，同比+1.92pp，显著高于国内收入毛利率水平（20.69%）。根据海关统计数据，公司挖掘机械、混凝土机械产品海外出口量均保持行业第一，市场地位稳固。图29：三一重工主营构成（按产品分类）（亿元） 图30：三一重工国内外收入情况（亿元）202537座灯塔工厂，其中两座获世界经济论坛认证；2）路面无人摊压施工方案在国内23省规模化应用，核心指标保持行业纪录，并主导完成3项行业标准制定。3）依托工业互联网平台实现海量设备与数据的实时连接与分析，全年节能降耗累计节约能源费用超0.72亿元。整体上，公司以数字化技术驱动制造升级、产品创新与运营提效，持续巩固行业领先地位。4.2中联重科（000157.SZ）1578713A+H中联重科业绩稳步扩张，利润端近年来实现快速增长。从营业收入表现来看，公司2025521.07亿元，同比+14.58%；2026Q1129.52亿元，同比增长6.89%，整体呈现先降后升、波动修复的趋势。归母净利润方面，2023年开始扭亏为盈并实35.0648.58亿元，同比+38.01%；2026Q18.84亿元，同比-37.30%，剔除汇兑损失和土地处置的影响50%。控费方面，202545.37、20.57、2.03、28.95亿元，同比变化+21.94%、-8.23%、+259.19%、+4.56%；销售、管理、财务、研发费用率分8.71%、3.95%、0.39%、5.56%，同比变化+0.53pp、-0.98pp、+0.26pp、-0.53pp。图31：中联重科历年业绩情况 图32：中联重科历年费用情况2025年年报显示，2025305.1558.56%，同比+7.15pp157%30430170多国。同时，海外制造基地在意大利、德国、匈牙利等国拓展升级，实现全球资源联动，支撑国际化发展。主导业务增长强劲。2025481.18亿元，同比+19.23%92.34%100.57、166.37亿+25.50%+12.52%2025土方机械收入跃升近百亿，出口领先行业。202596.72+44.99%13%57%，图33：中联重科主营构成（按产品分类）（亿元） 图34：中联重科国内外收入情况（亿元）新兴板块显著加速，矿山、农业机械出海成长性强。矿山机械和农业机械是公司近年来2025993倍。农业机械同样在海外市场表现优异，2025年海外销售规模同比增幅21%。具身智能机器人也已进入产业化试点阶段，在公司智能工厂开展预装配、分拣、上料、质检等场景的数据采集与应用验证，加速产业化落地，并已启动整机制造工厂建设，将逐步推进小批量生产，成为公司新的增长曲线。中联重科作为中国工程机械行业的技术发源地和标准制定者，凭借其前身长沙建设机械研究院60余年的技术积淀，在行业标准建设方面发挥了龙头引领作用。公司累计主导和参与发布国家、行业及团体标准610余项，并作为国内工程机械行业首个国际标准化组织秘书处承担单位，深度参与国际标准制定。截至2025年底，公司已累计申请专利近2万件，授权专1.38个国家级创新平台持续推动技术创新。在国际标准领域，公司主导制定了全球工程机械行业首个由中国企业主导并正式出版发行的国际标准，随后在起重机、7项起重机械国际标准，已主导和参与制304.3五新智能（920174.BJ）2010年8月4作为隧道智能装备领域的核心企业，公司已实现钻爆法全流程设备的自主研发与产业化布局。//钢筋作业台车、锚杆台车、掘进钻车、凿岩机等，精准适配隧道与矿山施工场景，以智能化装备助力工程高效推进，构建起全场景作业的产品竞争优势。202512252025年公司业绩整体保持平稳，实现营业总收入14.00亿元，同比+1.58%；实现归母净1.99+0.52%。2026Q14.73亿元，同比+126.36%；归母0.59亿元，同比+104.85%。2026Q1公司营收利润的大幅增长主要由于公司将兴中科技纳入合并报表范围，上年同期未包含。控费方面费用因重组事项增长根据公司2025年年度报告及 数据年公司销售管理研发费用分别为1.080.650.69亿元同比变化+14.38%+31.00%+2.05%；销售管理研发费用率分别为7.73%4.61%同比变化+0.87pp+1.03pp+0.03pp。图35：五新智能历年业绩情况 图36：五新智能历年费用情况五新智能初期以各类主机装备为核心业务基盘，在深耕装备市场过程中，洞察到客户在设备投用后的全生命周期服务需求，由此逐步从装备产品供应商向设备全生命周期服务商延伸布局。基于装备业务沉淀的客户信任与场景认知，公司持续完善后市场服务体系，针对性拓展中期维修保养、再制造整机大修、操作手培训等增值业务。目前公司服务范围包含配件、定制、远程数据、故障维修、定期预防性检查、更换零件和套件、免费培训以及大修服务，精准承接了客户从采购设备到高效用设备的全方位需求，推动后市场业务发展。既强化了与核心客户的长期合作黏性，也为公司在传统装备业务波动期构建了更均衡的业务结构。公司后市场业务收入近两年来快速崛起。2025年后市场持续延伸服务价值，依托数字化8,170.68万元，同比+37.94%；2026Q1实现后市场收入2516.16+86.86%公司产品销售方向聚焦隧道工程应用的四大核心领域，在交通基建领域深耕铁路公路隧道装备，能源基建领域覆盖水利水电、抽水蓄能等工程装备，矿山开采领域以中小矿山为切2024矿山开采市场精准发力，聚焦中小矿山及小断面巷道场景，以智能掘进钻车等适配装备+9,965.49110.22%，27.79%，同比+1.45pp。在公司完成五新重工、兴中科技的收购后，港口物流、工业建筑方面的收入未来也将支202555349.284867.26万元，同比+36.07%；工业建筑6002.92万元。图38：五新智能2025年各业务领域收入 图39：五新智能2026Q1各业务领域收入2025告 2026报湘股轨交设备业绩分析申万轨交设备板块中，湘股包括中国中车和时代电气。 数据显示，2025年轨交设备板块共实现营业收入451.0亿元同比+7.1%实现归母净利润22.0亿元同比+1.85。2026Q1908.4453.46+4.97%。2023年起逐渐企稳回升，2023-2026Q1基本维持在21%-23%，2026Q122.55%20236.48%，2026Q16.79%，板块盈利效率整体稳定性较强。图40：申万轨交设备板块业绩情况 图41：申万轨交设备板块盈利能力 5.1中国中车（601766.SH）中国中车集团有限公司是经国务院同意，国务院国资委批准的国有独资企业，我国轨道交通装备唯一一家产业化集团，全球规模领先、品种齐全、技术一流的高端装备制造商和系统解决方案提供商，清洁能源装备骨干企业。公司业务范围主要包括铁路装备业务（机车、动车组、客车、货车、轨道工程机械）、城轨与城市基础设施业务（城轨车辆、城市交通规划设计、城市交通工程总包）、新产业业务（机电业务、新能源装备、数智产业）、现代服务（金融业务、物流贸易、其他）。中国中车营收与利润自2023年起步入稳健增长通道，2025年收入与利润增速均提升至10%以上。20232342.62亿元，同比+5.0%205年收入显著提升至270.310.9。2026Q1538.19+10.57%131.81亿元，同比+6.40%；2026Q133.78亿元，同比+10.66%。58.67160.070.04176.41亿元，销售、管理、研发费用同比变化+6.11%、+2.74%、+10.69%；销售、管理、财务、研2.15%5.86%0.001%-0.09pp-0.46pp+0.01pp-0.01pp。图42：中国中车历年业绩情况 图43：中国中车历年费用情况海外订单额大幅提升。2025年年度报告及官方公众号信息，2