招商银行 -中国经济数据点评（2026年5月）：结构性分化延续

1上工业增加值同比增长4.5%（预期4.4%服务业生产指数同比增长4.4%。需求端，固定资产投资累计同比-4.1%（预期-1.7%）。其中，基建和制造），传统需求相关行业修复仍相对偏弱。5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.4pct，其中高技术制造业和装备制造业分别增长15.1%能源转型相关行业生产。现代服务业景气度较高。5月服务业生产指数增汽车和船舶构成次级支撑，合计拉动出口约2.9pct。进口方面，5月同比征。大宗商品进口在地缘冲突影响下也延续价强量缩。因此，5月进出口2得注意的是，传统消费品仍未真正回暖，劳动密集型产品单月同比下降9.1%，连续两个月收缩。地方财力收缩、化债约束、项物工作量形成偏慢，仍制约道路、公共设施下，信息传输、电力热力等领域表现相对较划牵引更强、收益机制更清晰、数字能源和0.8pct，为年内首次转负。一是消费走弱已从耐用品扩散至服务消费，商3策退坡仍是耐用品消费的主要约束。以旧换新相关品类下降13.4%，拖累上增速0.8pct，难以对冲耐用品下行。5月社零的分化特征较为清晰，政生产端，涨价重心从能源转向煤炭与AI产业链。4经济指标单位2026-052026-042026-032026-022026-012025-12实际GDP当季同比,%5.04.5名义GDP同比增速当季同比,%4.93.8社会消费品零售额--0.9商品消费-0.7-0.12.5-0.7餐饮服务消费4.8-2.2除汽车以外的消费品零售额3.23.7-固定资产完成额累计同比,%-4.1-1.6--3.8投资基建投资累计同比,%11.4-0.6制造业投资累计同比,%--0.6房地产投资累计同比,%-16.2-13.7-11.2-11.1--17.2新开工-24.7-27.1-17.1-23.1--19.3房屋开发面积施工-22.2-48.9-17.7-11.7--47.1竣工-19.6-19.0-19.3-27.9--18.4百城土地成交溢价率7.52.2均价当月值,元/平方米8,8718,808-9,370商品房销售金额-9.8-8.0-13.9-20.2--24.2-14.1-10.3-8.0-13.5--16.6房企到位资金-20.7-21.5-18.3-16.2--28.1国内贷款-36.2-33.8-42.9-13.0--45.7-23.0-25.4-3.8-5.6--17.9定金及预收款-9.4-9.8-17.8-21.6--24.2外贸出口金额进口金额贸易差额（美元计）19.414.12.539.610.06.5（人民币计）13.89.8-0.736.08.05.1（美元计）27.425.328.114.026.05.9（人民币计）21.520.64.6当月值,亿美元1,054.3848.2506905当月值,亿元7,239.85,856.93,5096,3418,6028,019生产工业产能利用率73.674.9规模以上工业增加值6.3-5.2高技术产业季调环比,%0.40.311.70.713.1--0.411.0服务业生产指数5.2-5.0物价CPl2.80.5-0.9-1.4-1.9就业城镇调查失业率16-24岁(不含在校生)16.316.916.116.316.552026年5月主要经济数据预期差预期预期实际预期差7.17.20.1-0.7-2.4-0.5-1.3-1.6-0.2注：投资数据为累计增速，其余均为当月同比增速进出口以美元计价302520%50-5-10-15-200.4出口出口投资和消费累计同比(2026年5月)%2024-122025-062025-12%2024-122025-062025-12-1