医疗耗材和线下药店行业业绩分析：创新耗材有望迎来业绩估值双修复

创新耗材有望迎来业绩估值双修复40.00%20.00%0.00%-20.00%沪深300医疗耗材%入等细分赛道的业绩拐点相继显现；而低值耗材亦受益于海外库存消化当前医疗耗材行业正处于政策压力的边际拐点，集采规则从早期的唯低提供了关键支撑。在人口老龄化驱动的刚需扩容与国产替代深化的双重有望驱动市场预期重构，医疗耗材行业正迎来业绩与估值双重修复的配膜类产品集采后续以量补价逻辑清晰，建议关注业绩确定性较高的头部 1 4 42.2介入/植入耗材：临床刚需性较强，业绩相 7 9 132.5其他高值耗材企业业绩分化，电生理企业表现亮眼 15 4.2新产品集采降价风险 4.3业绩修复不及预期风险 20 1 2 2 3 3 5 6 8 9 9 9 15 15 4 5 7 8 141 60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%钢铁传媒银行房地产计算机汽车煤炭综合电子通信-10.0%-20.0%-30.0%清、创新介入/骨科赛道业绩率先修复、政策面边际缓和，叠加板块估225/7/2625/9/2625/11/2626/1/2626/3/ 分化。年内涨幅居前公司集中于创新高值耗材细分龙头、低值耗材出口复苏等，其中华兰股份涨幅领涨板块，受益于海外订单回暖与产品结构升级；ST3160.0140.0160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.030.6622.2321.2518.8414.9113.5713.4013.1811.79今天臣医疗爱博医疗春立医疗迈普医学昊海生科国科恒泰乐普医疗正海生物佰仁医疗欧普康视45材的毛利率水平呈现显著分化。医疗耗材行业的毛利率原本与医疗设备行业6压力已基本被市场消化，企业通过提升运营效率和产品结构优化逐步恢复盈与毛利率走势相呼应，医疗器械各子行业的净利率水平同样呈现出结构化分化的特征。体外诊断行业在疫情期间受益于核酸检测等防疫产品需求的利率波动则更为剧烈——在集采政策密集推进的阶段，净利率水平经历了明50创新高值耗材企业的净利率已恢复至集采前较高水平，展现了优质企业的盈医疗耗材行业中，高值耗材与低值耗材的市场特征与业务模式存在较大7心脑血管相关介入与植入耗材按照治疗部位不同可分为冠状动脉、主动神经介入等细分领域手术渗透率和国产化率目前仍然较低，国产品牌存在较2025年全年，板块核心公司业绩表现亮眼：心脉医疗营收13.5亿元8亿元（+723.8%佰仁医疗营收1.44亿元（+43.4%归母净利润0.41亿元4084.6%2025年心脉医疗毛利率仍维持在较高水平，但大部分介入耗材企业的净利率水平同样保持平稳，心脉医疗净利率水平940.0020222023202若后续骨科耗材的接续采购价格仍旧比照人工关节接续采购的降价幅度，则可以认为骨科耗材整体已稳住价格底部，后续大幅度集采降价风险基本出清。目前前期集采降价带来的业绩压力逐步消化，相关耗材企业迎来业绩修产品放量，利润端显著修复。其中大博医疗双位数增长450.2%+海外高毛利双轮驱动模式，是骨科困境反转的202220232024 202220232024对渠道推广商的依赖大幅降低，龙头企业在集采后有较强的费用管控能力和行业竞争格局的直观体现——未来的竞争将回归到产品力、成本控制力和综合服务能力的较量，具备技术创新实力和规模化生产能力的企业将占据优势生物医用材料板块内部业绩分化明显，神经外科修补类耗材因技术壁垒净利润0.21亿元（-14.3%康拓医疗营收0.74亿元（-1生物医用材料领域大部分上市公司的毛利率水平在2025年普遍出现下海生物等公司的毛利率降幅相对明显，与其中短期内仍需通过市场推广投入净利率方面生物医用材料企业当前正处于从以单品类为主的产品结构向多产品线协同发力的转型阶段，阶段性的利润率波动是成长过程中的正常现20222023202202220232024202220232024备较强品牌护城河和终端客户基础的企业有望在销售费用率上持续优化，而处于早期发展阶段的企业则需要在市场教育投入与盈利能力之间寻求动态平道的高景气得益于国内心律失常介入治疗渗透率仍远低于发达国家水平，叠加脉冲电场消融等创新技术加速推广，行业正处于2025年收入规模缩减，主要受到肾透析治疗医保支付政策调整微电生理的营收增长曲线是电生理赛道高景气度的典型写照。公司凭借三维电生理标测系统和射频消融导管等核心产品持续发力，营收连续多年保微电生理的利润率变化轨迹也体现了创新医疗器械企业从高投入走向盈效应逐步显现后的利润弹性，同时也与公司在产品销售之外的其他收益有一趋势明显。此前由于疫情期间全球抗疫物资需求集中释放后海外客户积累了大量库存，低值耗材出口类企业在疫情后普遍面临订单减少、收入下滑的局2026年一季度低值耗材行业迎来明显改观——实现营收增长的这一边际改善的核心驱动因素在于海外市场终端及渠道库存的去化接近企业利润端仍受汇兑损失等非经营性因素的影响，但收入端的修复是行业基内个股的投资机会将主要来自产品结构升级，如从低附加值产品向高附加值3投资建议当前医疗耗材行业正处于政策压力的边际拐点，集采规则从早期的唯低了关键支撑。伴随前期集采降价、渠道去库存及合规整顿等风险因素逐步出板块估值历经近两年深