“捡便宜”的机会

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、周专题：板块现“捡便”5（一）PE估值：板块相全A估值处于二十年低，非白酒值中枢下台阶 5（二）PB-ROE估值：PB-ROE阶段性“背离”，股息率进入场前三甲 5（三）市场分析：2026Q1板业绩重回增长，二度需求较平稳 6（四）个股分析：家酒企剔现金后PE估值10倍附近，大众品龙头兼具成性 7二、食品饮料板块述 10（一）行情回顾 10（二）估值情况 11（三）白酒批价跟踪 11（四）原材料成本踪 12三、近期重点公告&新闻 13（一）重要公告 13（二）要点新闻 13（三）股东大会预告 14四、投资建议 14五、风险提示 14（一）宏观经济不预期 14（二）消费力恢复及预期 14（三）食品安全问题 14图表索引图1：白酒和非白板块相全A股的市盈率比值 5图2：食品饮料板和全A股PB和ROE（%）对比 5图3：食品饮料相全A的ROE与指数表现 6图4：食品饮料相全A的ROE预测值与指数表现 6图5：2024和2025年食品饮股息率（单位：%） 6图6：2024和2025年食品饮部分子赛道分红率 6图7：单季度食品料行业营总收入增速（%） 7图8：单季度食品料行业归净利润增速（%） 7图9：普飞批价同变化、PPI当月同比 7图10：中消费品信心数 7图11：PE（2026年）15内标的 8图12：调后PE（2026）15倍以标的 8图13：A股饮龙头总市/2025年分红金额 8图14：A股饮龙头总市/2025年分红金额值 8图15：本申万一级行涨幅 10图16：本食品饮料子业跌幅 10图17：近个月申万一行涨跌幅 10图18：近个月食品饮子业涨跌幅 10图19：食饮料板块绝估（PE-TTM） 11图20：食饮料板块相估（PE-TTM） 11图21：飞茅台批价追（至2026/6/12） 11图22：核白酒单品批追（截至2026/6/12） 11图23：生出栏价追踪 12图24：生乳价格追踪 12图25：食饮料行业原料本追踪（一） 12图26：食饮料行业原料本追踪（二） 12表1：全部A股食品饮料区收益率 5表2：部分美股食饮料龙头司业绩和估值指标增长率、息率单位：%） 8表3：A股食品饮市值Top20业绩和估值指标 9表4：本周食品饮板块个股跌幅排名 10表5：子板块估值（PE-TTM）、估值分位数对比截至6.12） 11表6：近期食品饮上市公司要公告 13表7：近期要点新汇总 13表8：下周(6.15-6.18)东大预告 14一、周专题：板块现“捡便宜”机会（一）PE估值：板块相对全A估值处于二十年低位，非白酒估值中枢下台阶20212021（数据截止2026/6/11）食品饮料板块收益率为A收益率为218%5月初以来的下跌。在上证指数站稳40002024年“924新政”启动的位置。表1：全部A股和食品饮料区间收益率2021年初至今2024/9/23至今2026年初至今2026年5月初至今全部A股218%171%20%2%sw食品饮料-25%8%-11%-10%sw白酒-39%-3%-14%-10%sw非白酒-18%12%-4%-8%，数据截止2026/6/11A（数据截止2026/6/11）食品饮料201922A2025A2022图1：白酒和非白酒板块相对全A股的市盈率比值图2：食品饮料板块和全A股PB和ROE（%）对比白酒/白酒/全A非白酒/全A3.53.02.52.01.51.00.50.0

5.00.0

全部A股 SW食品饮料 SW白酒20.520.52.16.7PB中值 ROE（TTM）摊薄历史市盈率选取当年底股价和当年业绩，2026年市盈率选取6月11日股价和2025年报业绩（二）PB-ROE估值：PB-ROE阶段性“背离”，股息率已进入市场前三甲PB-ROE阶段性“失效”，反映市场对食饮板块未的悲观情。目前（数据截止2026/6/11）食品饮料板块的PB中值为2.2倍薄为而期万全A的PB中为2.8摊薄为6.7%。品饮料板的PB中值低于万得全A，但板块ROE水平显著高于万全A。相于食品饮料板块子板块白的ROE更高是目前PB更低此前报食品饮料新周回归PB-ROE框架我们曾讨论过从长期回溯和外成熟市场对标来，PB与ROE呈现显著的正相关效应，际上2004年至今食品饮料板块对全A的ROE与指数表现相关性高仅2020-2024年估值消化及表渠道库存周期影响相关性减弱，2024今仍强相关。据 一致测ROE数据，2026年5月以食品饮料预测ROE与指数表现出现阶段离反馈出目前资本市对食品饮板块未来ROE显著下的预期以及对全A股未来ROE提升的预。图3：食品料相全A的ROE与指数现 图4：食品料相全A的ROE预测值指数现5.00.0

相对ROE:食品饮料-全A(左轴)相对指数:食品饮料/全A(右轴)

5.03.01.0200420052004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025

9.59.08.5

相对ROE（预测）:食品饮料-全A(左轴)相对指数:食品饮料/全A(右轴)

2.22.08.01.88.0-10.0 -3.0注：预测ROE采用 一致预测，均为测2026年ROE值20254.0%，在3120262026年500亿的龙头公司2023-2025年65%75%和87%（数据截止2026图5：2024和2025年食品饮料股息率（单位：%）图6：2024和2025年食品饮料部分子赛道分红率5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

2024年股息率 2025年股息率4.54.02.32.6全A股 SW食品饮料 SW白酒 SW非白4.54.02.32.6

118%102%118%102%97%96%86%78%69%39%80%60%40%20%0%

2024分红率 2025分红率（三）市场分析：2026Q1板块业绩重回增长，二季度需求较为平稳2026Q12025-5.4%和-17.8%，超盈全A股-6.4%-19.7%，在3124232026Q1食品饮料行3.4%和A股-1.2%，在31第18位和第15图7：单季食品料行营业收入增（%） 图8：单季食品料行归母利润增（%）SW食品饮料 全部A股 超

SW食品饮料 全部A股 超盈10.05.00.010.05.00.030.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0-40.0-50.020261600-17004月图9：普飞价同变化、PPI月同比 图10：国消品信指数15%10%5%0%

PPI当月同比 普飞批价同比（右轴） 989680% 9260%9040% 20% 86842012201320142012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262022-042022-072022-102022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04-40%-60%（四）个股分析：五家酒企剔除现金后PE估值10倍附近，部分大众品龙头兼具成长性PE10（数据截止亿以上标的有6家公司对应202615（9.5x）世缘（10.1x）、泸州老窖（10.8x）（11.2x）（11.3x）图11：PE（2026年）15倍以标的 图12：整后PE（2026）15倍以内的

今世缘山西汾酒泸州老窖古井贡酒伊利股份迎驾贡酒

16.014.012.010.08.06.04.02.00.0剔除市值1002026/6//11；调整后PE值剔除现金加回借债计算

剔除市值100亿以下标的，数据截止2026/6//11；调整后PE选取总市值剔除现金加回借债计算300“回本”。目前（数据截止2026/6/11）食品饮料板块市值300152025“回本”24.626.414.8“回本”2025润为108.398.2202585年承诺分红金额不低于85亿元。图13：A食饮头总值/2025年分红额 图14：A食饮头总值/2025年分红额中值706050 40 30 20 10 五粮液五粮液0.0

平均数中位数26.426.424.6平均数 中位数剔除市值300亿以下标的，数据截止2026/6/11美股对于食饮龙头值“宽成长性司亦有明显溢根据 数据去一年帝吉欧虽然收和利润双双下滑但仍然在19左右好时巢为大众品龙头即因为通胀行导致的成本压力市场仍予了20倍上的市盈率此怪物饮料为成长性标的一年收入速10.7%，净利润增速高达47.2倍与怪饮料同属功饮赛道的东鹏饮料年收入速31.8%，净利润增速32.7%，今年一季收入和净利润亦延了20%以的增长，PE（LYR）为22倍。毛利净利润总营业收入股息率(近毛利净利润总营业收入股息率(近12个月)(近1年增长率)(近1年增长率)(近1年增长率)PE(LYR)可口可乐2.823.31.927.12.5帝亚吉欧-5.4-50.2-6.019.24.1怪物饮料14.426.310.747.20.0好时-26.0-60.24.441.51.6味好美0.0-1.61.716.93.8雀巢-4.4-17.0-2.022.63.9+价值角度来看，PE（LYR）低于20倍且股息率超4%低于25倍且2026年业绩增速超10%表3：A股食品饮料市值Top20业绩和估值指标2026E收入同比增速2026E净利润同比增速股息率(近12个月)市盈率PE(LYR)贵州茅台6%4%4.0%19五粮液28%84%7.2%35海天味业8%12%1.6%29伊利股份5%6%5.4%14山西汾酒-1%-1%3.0%12泸州老窖-7%-9%7.0%12东鹏饮料23%25%2.9%22双汇发展3%6%6.0%16青岛啤酒2%6%3.6%18洋河股份-10%0%5.3%30养元饮品9%13%3.7%41古井贡酒-4%1%6.9%13燕京啤酒5%19%2.5%19安琪酵母12%20%1.5%20今世缘0%0%4.9%12安井食品13%33%2.7%22迎驾贡酒7%5%4.4%14重庆啤酒2%3%4.5%19莲花控股27%43%73百润股份11%18%1.5%32注：股息率大于4%且估值小于20倍标红，利润增速大于10%且估值小于25倍加粗，入、利润增速来自 一致预测二、食品饮料板块综述（一）行情回顾本周(6.5-6.12)+0.2%6/31，跑赢沪深300指数1.0pct。子板块+4.1%+2.7%3478只个股下跌，分别占比30.4%/69.6%。图15：周申一级业涨幅 图16：周食饮料行业幅表4：本周食品饮料板块个股涨跌幅排名前十名公司 周涨跌幅(%) 后十名公司 周涨跌幅(%)莲花控股 14.2 西部牧业 -15.9金字火腿 12.7 酒鬼酒 -15.0千味央厨 11.6 贝因美 -14.6百润股份 10.8 黑芝麻 -12.6妙可蓝多 8.0 皇氏集团 -11.2惠泉啤酒 7.9 桃李面包 -10.7有友食品 7.2 皇台酒业 -8.7日辰股份 7.1 水井坊 -7.7安琪酵母 6.1 金种子酒 -7.5庄园牧场 6.0 威龙股份 -7.3注：数据不包含北交所上市公司、ST股图17：一个月申万级行跌幅 图18：一个食品料子涨跌幅

（二）估值情况截至6月12（PE-TTM）为21.2X（近五年）为14.3%；白酒板块估值（PE-TTM）为19.6X（近五年为15.4%；沪深300（PE-TTM）为14.4X，估值分位数（近五年）为82.2%。食品饮料/白酒板块相对沪深300的PE-TTM相对估值分别为1.47/1.36倍。图19：品饮板块对估（PE-TTM） 图20：品饮板块对估（PE-TTM）

PE-TTM(食品饮料) PE-TTM(白酒) 沪深300)

食品饮料/沪深300 白酒/沪深

表5：子板块估值（PE-TTM）、估值分位数对比（截至6.12）数

300

料

白酒 啤酒 软饮料 乳品 调味发 零食PE-TTM 17.2 14.4 21.2 19.6 19.4 24.2 19.6 28.0 17.0估值分位数 89.2% 88.6% 23.8% 25.6% 0.8% 1.6% 29.7% 13.0% 9.9%（3Y）估值分位数 93.5% 82.2% 14.3% 15.4% 0.5% 13.5% 17.8% 7.8% 17.3%（5Y）（三）白酒批价跟踪（截至6.12）1625(较6.5)下降101665(较6.5)下降10760(较6.5)下降101573批价为840(较6.5)图21：天茅批价踪（至2026/6/12） 图22：心白单品价追截至2026/6/12）（元/瓶）5002020/2/162020/6/162020/10/162020/2/162020/6/162020/10/162021/2/162021/6/162021/10/162022/2/162022/6/162022/10/162023/2/162023/6/162023/10/162024/2/162024/6/162024/10/162025/2/162025/6/162025/10/162026/2/16

飞天53°（整箱） 飞天53°（散瓶）16651625

（元/瓶）2020-012020-052020-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05

普5八代 国窖1573梦6+ 水晶剑青花20 老字号特曲（四）原材料成本追踪根据 数，截至6月5，国内生鲜乳价格3.03元/，环比(较5月29日)持平，同-1.0%。截至6月12//PET/-10.3%/+16.9%/+37.0%/+13.9%//白砂糖近期/棕榈油/+7.6%/+16.4%/+8.7%，牛肉/鸡/+5.0%/+3.0%/-1.0%。图23：猪出价追踪 图24：鲜乳格追踪（元/公斤）5.02020/122021/032021/062020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/062024/092024/122025/032025/062025/092025/122026/03

出栏价:生猪:全国:元/公斤

（元/公斤）4.504.304.103.903.703.503.303.102.902.702017/012017/072018/012017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/012024/072025/012025/072026/01

平均价:生鲜乳(原奶):主产区3.图25（）19.2119.2118.79-11.828.28-3.9613.836.9716.92026-06-12-12.298.79-1.24.351239.6719.5-10.332026-06-05-12.348.79-0.88.371339.902026-05-29-12.419.55-2.20.581343.6219.6-11.112026-05-22-11.649.55-3.38.971544.9219.7-12.812026-05-15-12.009.55-10.67.651361.4323.42026-05-08-13.1910.10-14.92.061262.3921.5-13.322026-05-01-12.8610.70-17.03.011154.2723.8-11.502026-04-24-12.9810.44-14.22.011153.5027.02026-04-17-13.6610.42-8.60.011151.8123.4-9.542026-04-10-13.8310.421.99.651343.93-8.502026-04-03白砂糖大豆豆粕瓦楞纸PET铝锭玻璃单位：%农产品包材（YoY）图26（）3.033.035.018.716.377.582026-06-122.324.449.915.469.12026-06-05-0.981.635.167382026-05-29-1.3018.482.342026-05-22-1.632.035.038.217.052.592026-05-15-1.631.485.849.322.414.092026-05-08-1.951.346.059.820.536.632026-05-01-1.631.346.928.618.813.272026-04-24-2.27-1.700.732026-04-17-1.63-59.91.342026-04-10-1.63-1.099.00210.8.01.292026-04-03生鲜乳白羽鸡牛肉豆油棕榈油菜籽油单位：%肉禽类油脂面粉类（YoY）三、近期重点公告&新闻（一）重要公告表6：近期食品饮料上市公司重要公告上市公司 公告类型 公告日期 公告摘要五粮液 董事会决议

2026/6/9 事，董事会后续将召开会议选举其担任公司董事长。贵州茅台 新任高管 贵州茅台 新任高管 2026/6/11 涂华彬新任副总经理（二）要点新闻表7：近期要点新闻汇总时间 信息来源 新闻标