创想三维全球消费级3D打印生态领创者开启大众制造新时代

目录创想维：领先的费级3D打印企业 6公司是全球消费级3D打印生态领创者 6业务布局打通全业链，构筑生态闭环 7营收彰显成长潜，盈利能力逐步修复 83D印：因驱动赛高增创想稳前列 10消费级3D打印绍：应用场景广泛，渗透率持续提升 10驱动力：AI降低槛+硬件性能升级，驱动行业快速扩张 12创想三维：全球费级3D打印领域领先企业 16三线举：件+耗材+平台完产业生布局 183D扫描仪：连接实物与数字的创意入口的增量赛道 18激光雕刻机：打与“减材”协同，创意工具关键一环 21耗材：整机赋能材增长，粉碎机+耗材生成器培育硬件新增量 23平台：“创想云”和“Nexbie”双平台战略，第三成长曲线打造生态闭环............................................................................................................27持股台绑心骨干拟募向研发市场张 29盈利测及值 30盈利预测 30相对估值 32风险示 337.附表 34图表目录图1：公司是全球消费级3D打印生态领创者 6图2：公司四位创始人为一致行动人，下辖子公司较多 6图3：业务布局打通全产业链，构成生态闭环 7图4：2025年公司营收达到31.27亿元，yoy36.65% 8图5：公司净利润表现有所波动 8图6：2025年公司3D打印机营收占比超57% 8图7：2025年公司出口营收占比超70% 8图8：公司毛利率维持在高位水平 9图9：公司期间费用率逐年有所攀升 9图10：公司线下销售营收占比不断提升 9图11：客户结构更加均衡，前五大客户占比下降 9图12：消费级3D打印机示意图 10图13：桌面级3D打印机以FDM技术为主 10图14：24H1美国及德国出口数量占比56.86% 11图15：24H1美国及德国出口金额占比64.64% 11图16：NanoBananaPro与NanoBanana差异对比 13图17：SAM3D可将照片转换为高质量3D模型 13图SegmentationV2版本可实现智能部件拆分功能 14图19：Meshy、等大模型可实现3D模型一键生成 14图20：AI3D大模型公司月访问量快速增长 15图21：预计2026E–2030E全球3D打印产业市场规模CAGR为33.2%（单位：亿美元） 15图22：预计2024–2029年全球3D打印机出货量及保有量CAGR分别为26.6%、20.70%（单位：万台） 15图23：FFF系列整机3D打印机产品图 16图24：光固化系列3D打印机产品图 16图25：公司多款打印机产品赢得农场主青睐 17图26：3D打印农场模式投资小、回本快 17图27：公司创想云平台为用户搭建一站式AI定制创作体系 18图28：3D扫描仪作为高端配件，为3D打印提供更多定制化可能 19图29：全球消费级扫描仪行业市场规模按(GMV计),2021年至2030年（预计）20图30：全球消费级扫描仪行业市场规模(按出货量计),2020年至2029年（预计）20图31：预计2026E-2030E全球消费级激光雕刻机市场规模CAGR为21.0%...22图32：预计2024-2029E全球消费级激光雕刻机出货量CAGR为24.4% 22332026E-2030E3DCAGR34.824图34：公司耗材覆盖多种材料，可满足多元化打印需求 25图35：公司耗材收入规模快速扩张 25图36：公司耗材毛利率稳步提升 2537Indiegogo5339.626图38：公司M1&R1桌面级耗材生成系统 27表1：公司产品不断迈向高端化，产品价格呈现攀升趋势 9表2：3D打印用户群体画像分析 10表3：消费级3D打印有望迎来全民创作时代 12表4：国内外AI3D大模型对比 14表5：创想三维3D打印机涵盖FFF及光固化系列 16表6：创想三维是全球第二大的消费级3D打印公司 18表7：2025年公司在全球消费级3D扫描仪领域市占率45.3% 20表8：公司扫描仪产品可覆盖入门级、消费级、专业级用户不同需求 21表9：公司在全球消费级激光雕刻机领域市占率提升空间较大 22表10：公司激光雕刻机产品功能多元，产品矩阵覆盖多场景 23表11：核心玩家的“内容+工具”超级社区创想云是公司生态的核心枢纽 28表12：公司拟募集资金投向研发及市场开拓等方向 29表13：创想三维财务简表 31表14：创想三维核心业务拆分 32表15：创想三维可比公司 32表16：可比公司估值表 33表17：创想三维利润表简表 34表18：创想三维资产负债表简表 35表19：创想三维现金流量表简表 353D打印企业3D打印生态领创者3D2014年43D3D3D打印生态领创者，GEI第九批制造业单项冠军企业。图1：公司是全球消费级3D打印生态领创者 公司公告、申万宏源研究刘辉林先生及唐京科先生四位联合创始人共同创立，四位创办人为一致行动人。2021AFOF图2：公司四位创始人为一致行动人，下辖子公司较多注：更新截止日期为2026年5月公司的业务布局以“硬件+软件+平台生态”为核心，形成了覆盖上游设计、中游制造、3D3D3D打印耗材及配件、粉碎机及耗材生成器等硬件产品，并通过自研软件与平台业务构建差异化生态闭环。（一3D3D3D降低了数字创作的门槛，帮助用户在无需掌握复杂建模技能的前提下实现对物体几何形态精密切割、雕刻及表面蚀刻的数字化加工工艺。4）3D熔融沉积成型及光固化打印机对应的制造耗材，包括热塑性材料及光敏树脂材料等。并于今年推出全球首款桌面级耗材闭环系统。（二）3D打印、3DAI（三）Nexbie3D3D3D打印的普及率；Nexbie3D3D创新生态闭环。图3：业务布局打通全产业链，构成生态闭环公司公告、申万宏源研究57%202213.46亿元增长202531.2736.65%产品结构：3D57.08%11.69%7.21%、3D0.2%3D13.38%10.43%()25.85%32.21%25.09%洲(不含中国大陆)6.3%6.46%2.6%1.49%。图4：2025年公司营收达到31.27亿元，yoy36.65%图5：公司净利润表现有所波动 5.000.00

2022/12/312023/12/312024/12/312025/12/31

45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

1.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00

50.00%0.00%-50.00%-100.00%-150.00%-200.00%-250.00%-300.00%-350.00%营收（亿元） 营收yoy（%）/右轴 净利润（亿元） 利润yoy（%）/右轴图6：2025年公司3D打印机营收占比超57% 图7：2025年公司出口营收占比超70%13.380.27.2113.380.27.2111.69.6..96.325.8557.0825.093D印刷机和微机械 扫描仪激光雕刻机 3D打印产3D打印的产品,材料和其服务其他产品

32.21中国(含港、澳、台) 北美欧洲 亚洲(不含中国大陆)南美 大洋洲非洲202228.80%202531.18%20228.06%202518.23%，费用率提升主要是由于公司拓展线下销售渠道；研发费用率从2023年的5.11%提升至2025年的2025年净利率压缩至-5.84%。31.84%28.80%30.93%31.18%7.73%6.85%3.88%2022年2023年31.84%28.80%30.93%31.18%7.73%6.85%3.88%2022年2023年2024年2025年-5.84%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%

毛利率（%） 净利率（%）

30.77%30.77%25.51%27.86%19.74%2022年 2023年 2024年 2025年销售费用率（%） 管理费用率研发费用率（%） 综合费用率表1：公司产品不断迈向高端化，产品价格呈现攀升趋势产品销量（千）2023年平均单价（元/人民币）销量（千）2024年平均单价（元/人民币）销量（千）2025年平均单价（元/人民币）3D打印机870.71,612.30720.61,965.10742.42,404.403D打印耗材 1,753.9077.73,209.0081.55,420.2077.23D扫描仪 241,731.7072.12,878.8085.64,273.60激光雕刻机 36.53,045.4047.23,460.2074.13,042.10公司公告、申万宏源研究图10：公司线下销售营收占比不断提升 图11：客户结构更加均衡，前五大客户占比下降

64.30%64.30%59.10%51.50%35.70%40.90%48.50%2023年 2024年 2025年

25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%

前五大客户营收占比（%）19.90%15.40%11.00%线上销售营收占比（%） 线下销售营收占比（%）19.90%15.40%11.00%

2023年 2024年 2025年3D3D打印介绍：应用场景广泛，渗透率持续提升消费级3D3D3D3D3D打印技术中应用PLAPETGTPUPVC等塑料丝材进行加工。图12：消费级3D打印机示意图 图13：桌面级3D打印机以FDM技术为主（24Q1-25Q1数据）10.90%4.20%0%10.90%4.20%0%76.00%溶积成型(FDM) 光固化成型光固化成型(SLA)others创想三维官网、申万宏源研究 DISCIEN线上监测数据（含天猫淘宝京东）申万宏源研究桌面级3D打印设备下游行业及用户群体广泛、随着3D打印技术与材料学持续进3D3D3D打印广泛用于入家DIY（批量生产（创客教室3D用户群体 典型身份或职业 核心用途场景表2：3D打印用户群体画像分析用户群体 典型身份或职业 核心用途场景产品设计人员 工业设计师，产品经理、结构工程师 外观与结构打样、功能验证、装配测试、产品模型展示室内与建筑设计师 建筑师、室内装潢设计师、景观设计师 建筑模型、空间缩放模型、沙盘打印、展示模具自由职业者/创客 自由设计师、3D建模师、角色设计师、手艺术家

角色模型、原画实物、定制手办、Etsy小批量定制小型制造企业/工坊主 手工制造者、CNC工作坊,个体户工厂主 定制零件、小批量工装夹具、快速替换零件、功能组件图形设计与动画开发者 游戏原画师、3D建模人员、视觉艺术从业者 游戏人物建模实物化、展示道具制作、概念产品模工艺与手工艺从业者 工艺品店主、文创创业者、个性礼品定制商 节日装饰品、小型摆件、灯饰外壳、礼品定制件CNC加工转型用户 加工厂负责人、传统制造车间主管 金属/塑料零件预打样、夹具替代、减低打样成本3D打印爱好者/极客 Reddit社区成员、Klipper机玩家、DIY人

改装、实验、新固件测试、对比评测、社区交流教育研究类用户 教师、高校工程实验室、STEAM课程负责人 打印课程模型、教学设备演示、开源硬件试验初级用户/普通家庭用户 打印入门者、科技爱好者、家庭玩家 打印玩具、零件更换件、生活用品定制、孩子教育启蒙乙烯众筹、申万宏源研究3D打印机出口需求最大的市场，以2024H137.2%19.7%24.1%。图14：24H1美国及德国出口数量占比56.86% 图15：24H1美国及德国出口金额占比64.64%中国生产力促进中心协会增材制造专业委员会、申万宏源研究

中国生产力促进中心协会增材制造专业委员会、申万宏源研究2020年被广泛认为是该行业的“破圈元年”，应用场景从个人创作大幅拓展至家庭使用。行业发展大致分为以下几个阶段：（2011年前3D打印尚处于技术探索与概念验证的早期专业用户创作阶段（20122019年）：3D打印逐步从专业圈层扩展至更广泛的业余爱好者和个人用户群体。3D打印机变得更加模块化、易操作，而产品价格持续下3D普通用户渗透阶段（2020年至2027年）：2020年被广泛认为是消费级3D打印AI3D打印进入更多家庭与个体创作者的日常生活。（2027年之后：3D将成为消费者在日常生活中实现个性化表达及按需实物定制的主流工具。表3：消费级3D打印有望迎来全民创作时代时间2011年以前2012年-2019年2020年-2027年2027年以后特点专业创作阶段专业用户创作阶段普通用户渗透阶段全民创作阶段医疗及教育行政用户 医疗及教育行政用户 普通用户 普通消费群体主要用户 技术精湛创客 创客 医疗及教育行政用户 医疗及教育行政用户打印服务商 打印服务商 创客 创客打印服务商 打印服务商3D打印进入门槛高：需要具备较强的自我建模技术，并深度掌握设备操作较高：配套软件及模型资源平台降低进入门槛中等：AI工具和用户友好的社区进一步降低了建模难度与设计复杂度低：建模和操作都已基本实现自动化，几乎没有进入门槛产品销售产品销售3D创作者社区3D端产品市场……产品销售3D打印服务资源模型平台创作者社区3D打印终端产品市场产品销售3D打印服务资源模型平台产品销售商业模式公司公告、申万宏源研究降低门槛+3D3D打印长期停留在“能打但难创”的阶段。3DMeshyTripo、hyper3dHi3D3DSeed3DGoogleGemini3DeepThinkdeep-mesh等逐渐可以通过文字或图片一键生成可打印3D模型，并导出GLB、OBJ、STL、3MF等3D打印机可实现一键打印。图片素材输入：NanoBananaPro1.0143D创意落地提供灵活高效工具，助力创意落地；16：NanoBananaPro与NanoBananaNanoBanana官网2）2D-3D建模：MetaGPTSAM3D3D模型，实现3D2D3D3D打印的“可玩性”，有望拉动消费级需求；图17：SAM3D可将照片转换为高质量3D模型SAM3D官网3）智能部件拆分：VAST推出的SegmentationV2版本，在执行3D拆分前会先生成2D3D图18：TripoSegmentationV2版本可实现智能部件拆分能

图19：Meshy、Tripo等大模型可实现3D模型一键生成 Tripo官网、申万宏源研究 Meshy官网、Tripo官网、申万宏源研究分类工具名称输入模式纹理&几何精度核心亮点国内分类工具名称输入模式纹理&几何精度核心亮点国内海外Tripo（Tripo3D）文生3D、单图生3D、多视图参考图4KPBRSmartMesh优化面数，硬表面/道具细节强游戏资产管线原生适配；一键减面、自动拓扑；中文界面；角色/道具稳定性高VAST（TripoSR开源底座）图生3D为主、支持文本辅助极速几何结构，基础纹理，开源模型可二次微调TripoSR全球最快单图3D预生成；完全开源可二次开发、API调用Hunyuan3D（混元3D）文生3D、单/多图生3D、草图输入、组件式生成拓扑规整，4K贴图，多物体组合语义理解强，国风/二次元优化好中文提示词理解顶尖；多物体组合生成、自动拆件；低多边形一键生成Fast3D文生3D、单图生3D中等精度基础纹理，轻量化低面数优先轻量化、无门槛网页端、批量生成速度快GoogleNanoBanana文生图转3D立体图、图文联动编辑偏向视觉立体效果，非工程可用网格，无完整UV纹理多模态图文联动编辑、人物一致性强、手办风格渲染出色NVIDIAMagic3D文生3D、单图生3D，双阶段粗+精修工业级高精度几何，PBR物理材质，硬表面机械行业标杆英伟达GPU原生加速；工业零件、机械结构还原度顶尖；分层细节控制OpenAIShap-E文生3D、单图生3D，先点云再转网格基础单色纹理，几何结构粗糙，无标准UV开源可二次开发、API接口开放；极简快速概念验证MetaMeshDreamer多视图图片重建为主，少量文本辅助多视图还原真实物体光影，NeRF质感极强，写实实物重建顶尖多视图照片重建天花板；写实实物光VR/元宇宙各公司官网、申万宏源研究AI3D大模型全球用户数量狂飙，推动消费级3D打印需求。增长数据印证行业热度：Meshy全球注册用户突破千万，月访问量超500万，累计生成模型超1亿个；Tripo平台创作者超650万，AI生成的模型数量突破1亿个，两大平台月活用户均保持高速增长，全民建模时代正式到来。2026年5月，根据AI产品榜·网站榜数据，AI生成3D模型赛道出现一个非常值得关注的信号：Meshy月访问量921万，环比增长+47.43%；Tripo3D月访问量703万，环比增长+47.32%；Hyper3D月访问量133万，环比增长+47.35%。AI3D大模型正在进入“生产工具”阶段，而消费级3D打印，正是最先被点燃的场景之一。图20：AI3D大型月访量速长 南极熊3D打印、申万宏源研究3D3D建模工作，AI3D打印机不只是一个设备，而会变成一个小型制造终端；AI3D大模型不只是一个工具，而会变成这个终端的“内容发动3DAI3DAI3D最先大规模落地的物理世界入口。GMV计，20253D打印产602030272亿美元，2026E–2030ECAGR33.2%3D202441020291340万台，年复合增长率26.6%；受用户渗透率持续提升驱动，其全球保有量也稳步增长，从202415802029404020.7%。图21：预计2026E–2030E全球3D打印产业市场规模CAGR为33.2%（单位：十亿美元） 302520151050打印机 耗材 配件 软件及服务

图22：预计2024–2029年全球3D打印机出货量及保有量CAGR分别为26.6%、20.70%（单位：百万台） 454035302520151050出货量 保有量公司公告、申万宏源研究 公司公告、申万宏源研究3D打印领域领先企业FFF3D打印领域布局两大主（熔融沉积成型DIY用户到专业级应用的全场景需求。1）FFF打印机采用“热塑性线材熔融挤出+逐层堆叠”工GX/Y固化打印机通过紫外线光源（如紫外线激光或投影）对树脂进行选择性照射，使其固化成3D图23：FFF列机3D印产图 图24：固系列3D印机品图公司官网、申万宏源研究 公司官网、申万宏源研究关键特点最大成型体积最大加速度最大打关键特点最大成型体积最大加速度最大打印速度价格区间（美元）产品方向 产系整机系列DIY系列DIY系列199–599500毫米/秒12,000毫米/秒²260×260×300毫米入门级，高精度、专利伺服电机、基础自动化功能、内置摄像头支持实时监控与延时摄影、支持多色打印光固化系列消费级系列549–649170毫米/小时212×118×200毫米15,120×6,230像素（16K）中端消费级，高分辨率单色屏幕、免调平、快速释放构建板、材料加热、RFID识别、智能曝光控制、蜂窝矩阵光源支持92光区智能调节专业级系列3,4004,250–60毫米/小时228×128×100毫米7,680×4,320像素（8K）高端专业级，专为牙科与珠宝优化，积分光源提升精度、智能温控系统、高功率集成光源（光照均匀度>90%）、自动进料、高打印成功率

499–1,499

600米/秒

30,000米/秒²

350×350×350毫米

旗舰系列，大成型尺寸、高速高精度、伺服电机、AI自动调平、多色打印、自动续料、兼容多种热塑性材料公司公告、申万宏源研究3D打印农场发展迅速，公司多款产品受到客户青睐。“3D打印农场”是指一种在集3D打印机以实现大规模或连续制造的生产模式。3D打印农场具有低/潮玩/3DKHiEnder系列等。Ender-3V3Plus、Ender-5Max、SermoonM300等设备以其高速智能、大尺寸、高性100台及以上设备的农场主，均可享受灵活分期付款方案。配件部分，包括喷头、打印平台等核心配件同样可享受专属优惠。图25：司款印品赢农主睐 图26：3D打农模投资、本快 公司官网、申万宏源研究 公司官网、申万宏源研究+耗材+软件+3DFFF（PLAABSTPU等和用于光固化打印机的光敏树脂材料。2）AIAIAI（3D打印内容社区）、Nexbie（3D打印成品跨境电商平台）3DMakeNow建模工具带来的零门槛创作AI3D打印使用门槛真正实现AI3D创作，参与“个性化制造”。1）CubeMe：上传照片一传QRelief：浮雕画印，将照片、喜爱的场景或角色，转化为逼真的浮雕艺术；4）SignForge-铭牌、徽章、标志等生成器。图27：司想平用户建式定制作体系 创想云、申万宏源研究全球消费级3D打印机市场集中度较高，创想三维是全球第二大消费级3D3D打印行业不断扩张，用户需求日益多元化，若干新参与者进入市场并迅速扩大规模，202120252025年，市GMV超%%。2025GMV3D11.2%。排名公司名称2025年消费级3D打印机GMV（百万美元）按GMV计的市场占有率（%）1排名公司名称2025年消费级3D打印机GMV（百万美元）按GMV计的市场占有率（%）1公司A1,30042.70%2创想三维34011.20%3公司B2809.20%4公司C2708.90%5公司D2508.20%合计2,44080.20%公司公告、申万宏源研究+耗材+3D扫描仪：连接实物与数字的创意入口的增量赛道3D3D3D3D打印的第3D3DSolidworks3Dmax来创建或下载现有的3D模型，借助3D扫描仪可以轻松制作高精度3D模型。3D了数字创作的门槛，帮助用户在无需掌握复杂建模技能的前提下实现对物体几何形态与纹3D产品设计、游戏建模等多个场景中的高效获取与复用。图28：3D扫仪为端配为3D印更多制可能 奥比中光、申万宏源研究随着3D打印的普及+设备小型化与价格下探，或刺激销售量增长。速增长，并在游戏建模、AI虚拟试衣、医疗档案以及个性化定制等应用中变得不可或缺。数据的主要前端采集入口，3D扫描仪正日益成为3D创作流程的第一步，并具3D构建中发挥着关键作用。3D3D3D沉推动扫描仪加速进入家庭与创客市场，形成上下游协同增长的良性循环。结构设计与芯片技术的持续进步使得D3D扫描仪有望与智3D3D创意行业的全面拓展与发展。3D3D扫GMV1.5520304.182030E19.1%3D202038.92024185.72029年将进一步增764.832.7%。图29：全球消费级扫描仪行业市场规模按(GMV计),2021年至2030年（预计）

图30：全球消费级扫描仪行业市场规模(按出货量计),2020年至2029年（预计）0

0%市场规模-百万($) 同比增速（%）/

0

出货-千(台) 同比增速（%）.

80%70%60%50%40%30%20%10%0%公司公告、申万宏源研究 公司公告、申万宏源研究3D3D年，仅前三大GMV93.8%AI算法优势以及与3D打印机业务形成的强大生态协同效应，确立绝对的领先地位。20253D扫描仪公司中排名第一。GMV45.3%（7000万美元）E公司。排名公司名称2025年消费级3D扫描仪GMV（百万美元）按GMV计的市占率（%）1创想三维7045.30%排名公司名称2025年消费级3D扫描仪GMV（百万美元）按GMV计的市占率（%）1创想三维7045.30%2公司E4529.10%3公司F3019.40%合计14593.80%公司公告、申万宏源研究AI3DAI神经网络，3D50（包括自有软件3DFerretOtter及Raptor三大系列，精准卡位不同用户群体的需求。此外，公司还计划推出针对工主要特点扫描尺寸帧频分辨率主要特点扫描尺寸帧频分辨率价格区间（美元）产品系列Ferret

（入门级）0.16（入门级）0.16毫米 30帧/秒 2,000毫米 高级面部纹理算法，一次到位全彩精模;轻携快充，AI芯片大视野高效适配多背景Otter系列750至0.05毫米 20毫米- 红外NIR扫描技术，AI立体配算法，8个红外LED（消费级）1,000-2毫米 30帧/秒 2,000毫米 补光灯提升标志点跟踪稳定性;双镜双摄，细节与尺寸兼得Raptor系列1,200至30帧/秒 全球首创七线平行+交叉蓝激+NIR双光源;One-0.02毫米 -60帧/ 5毫米- Shot3D成像防抖，230万像素3D相机+20mm低畸（专业级）4,500-2毫米 秒 4,000毫米 变镜头，12环LED24-bit真彩还原，双光源灵活适应

150

全球性价比近红外（NIR）入门扫描仪，200万彩摄+多场景公司公告、申万宏源研究（如皮革雕刻该赛道正呈现出与3D打印高度协同的发展趋势。3D打印依赖于“增材制造”技术（控制材料沉积（高精度移除材料的差异使这两种技术能够满足消费应用中截然不同但又相辅相成的需求。因此，越来越多的用户开始同时采用这两种设备，功能互补性使得越来越多的使用者同时采用两种设备来预计06-30E全球消费级激光雕刻机市场规模CGR为1.1市场规模：2025GMV92030222026E-2030E20207202487.2987.9%，并预计到2029年将进一步增长至259.92万台，年复合增长率为24.4%。图31：预计2026E-2030E全球消费级激光雕刻机市场规模CAGR为21.0%

图32：预计2024-2029E全球消费级激光雕刻机出货量CAGR为24.4%20

120%100%80%60%40%20%0%

0

60%50%40%30%20%10%0%市场规模-十亿($) 同比（%）/右轴 出货-千（台） 同比（%）/右轴公司公告、申万宏源研究 公司公告、申万宏源研究2025GMV67.72025GMV4.83D排名公司名称2025年消费级激光雕刻机排名公司名称2025年消费级激光雕刻机万美元）GMV（百按GMV计的市占率（%）1公司G43046.20%2公司H606.50%3公司I505.40%4公司J454.80%4创想三维454.80%合计63067.70%公司公告、申万宏源研究（刻印等多元核心功能，适配木材、金属、石材、亚克力、3D1500余种材质，应用兼容性广泛。产品2-3爱好者的四级产品矩阵，全面覆盖商业生产、家庭使用、移动便携及极客DIY场景，凭借功能复合性与场景适配性，具备较强的市场渗透潜力。主要特点加工速度工作幅面功率主要特点加工速度工作幅面功率价格区间（美元）产品系列DIYCR家庭逸趣系A1列：

199至499549至

蓝光蓝光10W/20W

400mm×415mm305mm×381mm/358mm×268mm400mm×

600mm/s

200SD40W木板;双护兼容：97%UV（0.08mm×0.10mm），10mm木材;双光源即雕：蓝光+红光;超精安全：0.08mm光斑+开盖即停+一级护眼认证;全景可视：高清摄像头双门透明彩雕，30mm30mmFalcon2Pro

至2,699

20W/40W/60W

415mm 300mm/s

力；智安双护：防火金属壳+急停+空气辅助系统；即插即雕：高清摄像头自动定位，LightBurn/LaserGRBL全兼容公司公告、申万宏源研究+件新增量3D3D3DPLA、ABS、PETGTPU四大品类，不同原料理化特性对应差异化使用需求：PLA成型门槛低、无刺鼻异味、不易翘边，是新手入门通用耗材；ABS摔耐用，多用于玩具、功能性配件制作；PETG兼顾强度与透明度，耐温性能优于PLA，适配储物配件、户外小件；TPU软性可弯折，主打密封圈、减震小件等柔性制品。伴随3D3D打印产业常态化运转的关键细分板块。预计2025-2030年全球消费级3D打印耗材CAGR34.80%20253DGMV13203073亿美元，2026E-2030E34.8%。图33：计2026E-2030E球费级3D印市场模达34.8% 876543210 市场规模-十亿($) 同比增速（%）/

150%130%110%90%70%50%30%10%-10%公司公告、申万宏源研究公司耗材覆盖多种材料，可满足多元化的打印需求。3DPLA（PLAPETG：PLAABSABS的PLAPETG。高、积木以及机械部件。建议在封闭的打印机中使用或搭配保温罩使用。其最大优势在于软硬段的材料组合，使其兼具橡胶的高弹性和塑料的高强度。TPU不仅耐TPUABS强度要明显高于ABS3D打印产品。图34：司材盖材料可足元打需求 公司公众号、申万宏源研究3D+3D3D出货量的快速增长，公司耗材收入规模从2023年的1.36亿元人民币快速扩张至2025年4.18202330.0%提202535.5%。图35：司材入快速张 图36：司材利步提升 500,000400,000300,000200,000100,0000

2023 2024 2025

100%80%60%40%20%0%

36%34%32%30%28%26%

35.5%30.0%34.8%30.0%2023 2024 2025耗材收入（千元人民币） 同比增速（%）/轴 毛利率（%）公司公告、申万宏源研究 公司公告、申万宏源研究公司桌面级耗材生成系统登陆Indiegogo平台成功筹得5339.6万港币。在成立十二M1R1331Indiegogo201000万人民币，首2430007400045天全球众筹5339.6（4700万人民币5320名20263D图37：司面耗成系陆Indiegogo台成得5339.6万币 公司公众号、申万宏源研究全球首款桌面级耗材闭环系统，解决3D打印三大用户痛点。M1&R1M1与R1产品组合，是为了追求“废料→线材”的完整体验和解锁耗材DIY创作乐趣，其中不乏小型工作室、创客空间等商业用户，充分凸显产品的商业应用潜力与市场认可度。R1粉碎机：直接实现废料直投、粉碎、干燥一体化，闭环解决打印废料堆积难题。M11.70-1.80mmM1&R1DIY材研发，可以添加咖啡粉、薰衣草粉、木质粉、碳纤维等材质，打造出专属DIY用户从打印者升级为“耗材设计师”，玩法边界持续拓展。图38：司M1&R1桌级耗生系统 公司公众号、申万宏源研究xie公司通过“创想云”和“Nexbie”双平台战略，分别锁定“核心玩家”和“大众消费者”两大群体，构筑生态的终极护城河。创想云(Creality“内容+工具”超级社区创想云是公司生态的核心枢纽，深度绑定了全球3D打印爱好者。其市场地位稳固：1）最大用户社群：按2025年底3D620万注册用户，2025年平均每月新增注册用户超11.25万名；2）20251231270万个，在数量上2025123184,2951,755名创想云的核心价值在于它不仅是“内容库“工作台一）3D二会员3D203D模型、更快的模型下载速度、内置切片软件下载权限、多模型批量切片、AI2023-20250.87万名、1.92.4110万元、280460万元人民币。核心功能 关键特性(Features) 生态价值核心功能 关键特性(Features) 生态价值(护城河) 主要变现模式3D模型库 270万+模型(用户/官方上传)含免费及付费两种式；84,295名模型创作者，1,755名认证建模师

内容护城河：吸引和留存海量用户 模型交易所得款项及佣金工作台 App/网页端云切片远程打印控制与实时监控 工具护城河：深度绑定创想三维硬增强用户粘性

(主要为会员订阅引流)社区互动 社交功能(点赞、评论、分享)主题活动与模型挑战赛会员订阅 20+项专属权益(如专属模型、AI检测、多设备步控制等)公司公告、申万宏源研究

数据反哺产品迭代升高价值用户LTV

(主要为平台引流)会员订阅费Nexbie平台：20258月推出的海外电商平台，系战略布局的关键突破，核心3D创意成品交易3D“硬件购买者”“3D打印工具提供商”升级为“创意成品服务商Nexbie在售的3D打印成品由公司负责20251231日，Nexbie124个SKUNexbie3D打印生态、挖掘增量市场的核心支点。Nexbie（2025.8-2025.12）3D303-5（2026.7-2026.12）（2027.1-SKU2026SKU20020278SKU300个以上。3D打印成品及服务收入主3D模型交易收入及佣金、3D打印成品销售收入三部分。2023-2025年该项业务收入分别176万元、333万元、628万元，营收增长驱动力主要来自创想云平台的注册会员数量持续扩容；对应毛利率分别88.5%、84.2%、3D模型及3D打印成品SKU，扩张（一）员工持股平台——激励覆盖核心骨干，结构稳固控制权202020201215划平台与贵公司签订资本认购协议，向各员工持股计划平台发行1,500,000股普通股，相2020122934144,400股限制（2020年股份激励计划7元/22.6720231161211179名参与者授予3,537,400股限制性股份（2023年股份激励计划），授予价格为人民币15.00元/股，该等限制性股份在授予日的每股公允价值约为人民币9.11元。（二）募集资金：公司拟募集资金投向研发及市场开拓等方向部分资金用于研发投资，包括扩充研发团队（重点招聘海内外相关领域高端人才，赋能软件开发及即时干燥系统研发等活动）及升级深圳研发设施（购置翻新场地、搭建专用实验室），以增强技术能力并维持行业竞争力；Nexbie的营销推广，以扩大全球用户基础、提升平台影响力；及扩展升级海外仓库网络；部分资金用于寻求与业务互补、符合战略的战略性合作、投资或收购；略举措顺利推进。资金用途大类 方向 具体用途及细节表12：公司拟募集资金投向研发及市场开拓等方向资金用途大类 方向 具体用途及细节研发投资（增强技术能力，维持行业竞争力）

扩充研发团队

重点招聘海内外具有深厚学术造诣，且在工业自动化硬件、AI图像处理算法、AI机器视觉软硬件、系统集成等领域拥有公认重要成就的人才；2026年、20271.提升打印性能：开发运动控制系统、喷嘴模组、坚固机械结构、精确运动系统及AI识别系统，同步提升打印速度、精度及设备长期稳定性；新产品研发1.提升打印性能：开发运动控制系统、喷嘴模组、坚固机械结构、精确运动系统及AI识别系统，同步提升打印速度、精度及设备长期稳定性；新产品研发实现全彩打印：开发多核协同打印技术（色、混色可靠性）UV（实现千万色级色彩还原）；3.普及功能性工程材料：开发高性能喷嘴及热端系统，支持碳纤维复合材料、PC、ABS等高性能工程材料稳定打印；建立工程材料数据库，开发并预装TPU、PA、PC等各类工程材料的打印参数配置文件，方便客户便捷使用；升级深圳研发设施4.自动化升级：开发自动调平及首层校准解决方案（无需人工干预即可保障首层树脂可靠性）、集成式后处理单元（如自动化去支撑、表面抛光，可与打印平台集成或同步）、自动耗材装载与切换系统（通过集成耗材管理系统，实现多卷耗材自动检测、切换及干燥）；5.AI赋能软件：开发AI赋能的智能切片及生成软件（AI切片助手），可自动识别模型、推荐最佳打印参数及生成支撑结构；利用摄像头及传感器实时监控打印过程，搭配自动警报及补偿机制，显著提高首次打印成功率；6.即时干燥系统：开发打印前材料即时干燥设备，可在需送纸区域执行即时干燥，结合龙门框架等低成本设备及免干燥多色系统集成，在提升打印质量的同时降低干燥成本购置并翻新场地以容纳专业实验室，涵盖FFF、光固化和激光雕刻技术专用实验室，用于支持产品原型制作、测试及迭代开发，进一步强化研发基础设施，加速下一代产品研发进程海外用户营运（搭建和运营创想云及Nexbie）全球品牌推广及销售渠道开发或收购司用途

础设施Nexbie销推广品牌营销推广扩展和升级海外仓库网络寻求与公司业务互资或收购机会

ITNexbie通过实施创作者激励计划、与关键意见领袖（KOL）合作、在应用商店投放广球用户基础，提升平台流量及知名度，实现新用户吸引与现有用户留存通过在谷歌、FacebookKOL线上线下渠道影响力及扩充营销团队等举措，提升全球品牌知名度，助力实现长期用户增长及产品复购目标，是构建全球知名品牌的关键环节在全球主要国家和地区建立并完善仓库及物流设施，增加仓储容量，提升配送效率，支撑多层级履约模式，为海外业务拓展提供物流保障重点面向两类目标主体：(i)专注于选择性激光熔化金属的打印机制造商；(ii)拥有专注于喷墨打印头技术（可赋能全彩3D打印设备）关键研发团队的公司，优先关注中国内地与公司产品组合互补的目标公司。目标公司筛选标准：拥有至少20-30人的技术团队（保障运营能力）；核心团队成员具备至少五年相关行业经验且拥有知名大学学位；在产品开发（含原型或技术概念）方面取得明确成功；在专有切片软件算法及材料开发流程方面具备技术领先地位用作公司日常营运资金及一般经营用途，保障公司业务正常运转及各项战略举措顺利推进公司公告、申万宏源研究盈利预测及估值盈利预测根据我们对公司各项业务的拆分，汇总得到公司财务预测数据：2026-202842.8057.7978.7336.8835.02%36.23%；预计归母净利润分别为1.78、3.08、5.05亿元；毛利率分别为31.8%、32.0%、32.2%；4.1%、5.3%、6.4%。指标（百万元人民币）202420252026E指标（百万元人民币）202420252026E2027E2028E营业收入2,2883,1274,2805,7797,873同比增长率（%）21.53%36.65%36.88%35.02%36.23%归属普通股东净利润89-183178308505同比增长率（%）-31.23%-305.69%-73.21%64.23%毛利率（%)30.9%31.2%31.8%32.0%32.2%净利率（%)3.9%-5.8%4.1%5.3%6.4%每股收益（元/股）0.24-0.480.380.661.08ROE（%）8.2%-17.0%14.2%19.7%24.4%申万宏源研究我们对公司各项业务的具体预测假设如下：1）3D打印机及微机械业务：公司3D打印产品矩阵丰富，覆盖入门级至专业级全系（（350×350×350mm）（16色26-28YOY26.00%、25.00%26-2829.00%29.00%、29.00%。2）3D打印耗材：3D1,400SKU，涵盖热塑性材料与光敏树脂，适配多种打印技术（FFF与光固化），公司耗材与创想云平台深度集26-28YOY分75.00%60.00%60.00%26-2835.00%、35.00%、35.00%。扫描仪业务：公司产品搭载端到端TurboScan3D数据处理算法与自适应3D26-28YOY40.00%、40.00%、40.00%，预计毛利率34.00%、34.00%、34.00%。400×415mm30mm20mm26-28YOY50.00%40.00%35.00%35.00%、35.00%。其他业务及产品：公司配件产品品类丰富，提供超过400个增值配件SKU，涵盖3D26-28年营收YOY35.00%、35.00%、35.00%，预计毛利35.00%、35.00%、35.00%。业务指标2023A2024A2025A业务指标2023A2024A2025A2026E2027E2028E3D印刷机和微机械3D打印耗材扫描仪激光雕刻机其他业务及产品营收（百万）1,403.801,416.121,784.952,249.042,811.303,514.12YOY（%）0.88%26.05%26.00%25.00%25.00%毛利（百万）433.77414.92506.93652.22815.281019.09毛利率（%）30.90%29.30%28.40%29.00%29.00%29.00%营收占比（%）74.56%61.88%57.08%52.54%48.65%44.63%营收（百万）136.20261.53418.41732.221,171.551,874.48YOY（%）92.02%59.99%75.00%60.00%60.00%毛利（百万）40.8691.01148.54256.28410.04656.07毛利率（%）30.00%34.80%35.50%35.00%35.00%35.00%营收占比（%）7.23%11.43%13.38%17.11%20.27%23.81%营收（百万）41.53207.59365.70511.98716.771,003.48YOY（%）399.86%76.16%40.00%40.00%40.00%毛利（百万）11.7165.81123.61174.07243.70341.18毛利率（%）28.20%31.70%33.80%34.00%34.00%34.00%营收占比（%）2.21%9.07%11.69%11.96%12.40%12.75%营收（百万）111.23163.42225.43338.15473.40662.76YOY（%）46.92%37.95%50.00%40.00%40.00%毛利（百万）41.4958.6778.00118.35165.69231.97毛利率（%）37.30%35.90%34.60%35.00%35.00%35.00%营收占比（%）5.91%7.14%7.21%7.90%8.19%8.42%营收（百万）190.10239.67332.55448.94606.07818.20YOY（%）26.08%38.75%35.00%35.00%35.00%毛利（百万）71.7077.39117.82159.06214.73289.89毛利率（%）37.71%32.29%35.43%35.00%35.00%35.00%营收占比（%）10.10%10.47%10.63%10.49%10.49%10.39%合计营收（百万）1,882.862,288.333,127.044280.325779.097873.04YOY（%）21.53%36.65%36.88%35.02%36.23%毛利（百万）599.53707.80974.891359.981849.442538.20毛利率（%）31.84%30.93%31.18%31.77%32.00%32.24%营收占比（%）100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%相对估值选取产业链中与公司业务及产品类似的企业作为可比公司。1）智能硬件领域可比公司——影石创新（360度全景智能相机解决方案提供商）、萤石网络（智能家居和物联网云平台服务商3D（金属增材制造设备和高分子增材制造设备提供商）、铂力特（3D）。公司代码 简称 公司简介表15：创想三维可比公司公司代码 简称 公司简介688775.SH

360等智能影像设备的研发、生产和销售，是以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商，发展形成了由全景技术、防抖技术、AI688475.SH 688433.SH 688333.SH 铂力特

公司致力于成为可信赖的智能家居和物联网云平台服务商。公司基于智能硬件、互联网云服务、人工智能(AI)AIAI公司是全球极少数同时具备3D打印设备、材料及软件自主研发与生产能力的增材制造企业，销售规模位居全球前列，是我国工业级增材制造设备企业之一。公司