互联网电商行业26Q1业绩总结及展望：利润环比修复AI提效重塑增长

目录AI商业化提速打开平台增长新空间5线上零售增速稳向好，平台GMV与货币化率边际修复 5AI应用渗透加速云与模型服务进入商业化加速落地期 8即时零售竞争格优化，行业从价格补贴转向效率胜出 AI赋能跨境电商链路，O2O驱动出平台升级 12行竞争缓景气度暖，表现有筑底复 14收入端：主业稳增长，云业务继续提速 14利润端：利润短承压，平台盈利表现分化 17投分析见 20图表目录图1：26年1-4月网上商品零售渗透率达25.0% 5图2：快递业务增速企稳，客单下行趋势扭转 5图3：服务零售增速保持韧性 5图4：部分必选及可选品类表现优于大盘 5图5：平台GMV增速趋稳 6图6：平台货币化率同比基本持平 6图7：我国云基础设施服务支出保持增长 8图8：我国AI大模型市场预计将实现大幅增长 8图9：外卖大战后三家平台日均单量回落趋稳 11图10：26年3月即时零售相关APP流量 11图11：2025年我国主流跨境电商出口平台订单占比 13图12：TikTokShop东南亚跨境商家成长路径 13图13：亚马逊AI仓储机器Proteus 13图14：AccioWork页面示意图 13图15：26Q1各平台营收增速整体达到预期水平 14图16：26Q1平台核心主业增速分化 15图17：FY26Q4阿里云智能集团收入同比增速进一步加快 16图18：FY26Q4阿里云智能集团经调整利润率达9.1% 16图19：阿里Capex投入26Q1维持高位 16图20：26Q1阿里和拼多多海外收入增速改善 17图21：行业竞争影响下各平台现金储备走势分化 17图22：电商平台26Q1净利润率表现分化 17图23：部分电商平台26Q1盈利能力出现修复 17图24：电商平台26Q1核心业务盈利水平修复 19图25：各平台26Q1核心业务条线盈利表现 19图26：26Q1阿里非核心业务亏损环比扩大，京东美团环比收窄 19图27：26Q1电商平台营销投放力度维持高位 20表1：各平台618玩法及销售情况梳理 7表2：各互联网大厂最新进展 8表3：头部AI应用使用数据 9表4：各厂商模型与AI基础设施定价调整 10表5：阿里/京东/美团的即时零售战略 12表6：跨境平台海外O2O业务布局 14表7：重点公司估值表 20线上消费展现韧性，AI商业化提速打开平台增长新空间线上零售增速稳中向好，平台GMV修复线上消费增速趋稳，渗透率维持高位。据国家统计局，26年1-4月社零总额实现16.49万亿元，同比增长1.9%；全国网上商品和服务零售额实现6.53万亿元，同比增长6.6%5.7%4.12万亿元，实物商品网上零售额占社零比重达25.0%，线上渠道仍是拉动消费增长的重要支撑。快递业务增速同步趋稳，与线上商品零售增长基本保持一致。据国家邮政局，261-4645.7件，同比增长5.1%，低于同期实物商品网上零售额增速0.6pct；快递业务收入累计完成4979.36.6%。图1：26年1-4月上品零渗达25.0% 图2：快业增企，客下趋扭转 国家统计局 国家统计局，国家邮政局商品零售和餐饮增速阶段性放缓，服务消费延续韧性。26年1-4月商品零售/餐饮/服务零售增速分别为1.7%/3.8%/5.6%，服务消费维持较强增长。品类端结构分化明显，必选品类及部分可选品类表现优于大盘，26年1-4月烟酒类/粮油食品类/纺织服装类/饮料类分别同比增长15.2%/8.6%/8.1%/6.0%，均明显高于同期社零整体增速，消费需求持续释放，结构性亮点对整体消费形成有力支撑。图3：服零增保韧性 图4：部必及选类表优大盘 国家统计局 国家统计局GMV增速收敛趋稳，用户活跃度持续提升。26Q1GMV环比改善，整体竞争格局趋于稳定。京东平台活跃用户规模与购物频次继续保持强劲增长，季20%，购物频次同比增长37%14.9%，已连续6个季度实现双位数增长。阿里继续推进消费与科技生态协同，即时零售整体订单规模达到去年同期的2.7倍，非餐饮零售订单规模达到去年同期的3倍，带动实物电商成交和CMR实现健康增长。拼多多“千亿扶持”与供应链投入持续深化，交易服务收入维持较快增长，品牌自营与产业带赋能有望推动供给质量升级。618大促延续热度，AI智能硬件、服装美护、近场电商等细分赛道表现突出，平台GMV增速有望在高基数缓解和AI工具赋能下维持健康增长。电商平台货币化率同比基本稳定，AI工具有望打开远期增量空间。26Q1传统电商平台主业增速整体趋稳，GMV增速收敛背景下货币化率保持相对稳定。1）阿里：等新营销工具渗透率继续提升，若不考虑新营销发展计划产生的视作收入冲减项影响，CMR同口径同比增长8%，核心电商货币化能力边际改善。2）京东：平台依托供应链优势打造优质品牌供给，即时零售协同及AI融合带来的体验升级共同推动服务收入高增，26Q118.8%265亿元。3）拼多多：交易服务收入同比增长20%至563亿元，在线营销服务及其他收入同比增长2.5%至499亿元，“千亿扶持”、流量支持及产业带赋能继续提升商家经营效率和供给质量。图5：台GMV增趋稳 图6：平货化同基本平 公司公告，公司公众号 公司公告618AI应用和优化运营节奏，持续激发用户消费潜力。淘天突出“强补贴+AI购物助手+品牌增长”，通过国补、百补和平台补贴叠加强化价格优势，截至5月31日，天猫超4万个品牌成交额翻倍，破亿品牌数同比增长40%，AI智能硬件同比增长80%。京东主打低价直降+优势品类+AI直播，围绕家电、3C等品类推出百亿补贴和主题活动，截至6月1日，预热期下单用户数创新高，3CAI200%10倍。抖音电商延续内容场与货架场协同，通过消费券、搜索和短视频入口提升转化，消费券带动成交额破亿元商家数量同比增长325%。快手和拼多多则延续低价补贴与节点运营思路，平台大促竞争正从单纯低价转向补贴效率、AI工具和精细化运营能力的比拼。平台 活动时间 618大促核心玩法策略 618平台 活动时间 618大促核心玩法策略 618首轮战报淘宝/天猫

5月21日-6月20日

5月21日天猫618抢先购开启，“预售+现货”双模式；官方立减叠券7.3折起，“国补+5AI

5.31，4000040%，成交破千万的新品牌数67%。其中美妆、服饰的复购率均超过40%AI80%，200%会”：全网首档AI购物直播晚会，百万红包+1同比增长超70%。其中3C数码AI趋势品类成交会”：全网首档AI购物直播晚会，百万红包+1同比增长超70%。其中3C数码AI趋势品类成交分钱/五折秒杀+0元抽奖6月1日-6月14日：额同比增长200%，智能家电家居新品成交额同设置多场主题特惠日，商品直降+平台优惠券 比增长10正式开启热、53061MALL3C京东至五折618联盟：家电、装备、日用等上千家品时长领先行业，下单用户数创新高，京东5135月13日-5月29日心动购物季：官方直降低截至6.1，618预热期京东活跃用户数和日均使用618好物节：官方立减直降、百亿消费券覆盖全截至5.20，消费券带动成交额破亿元的商家数量抖音电商 5月15日-6月20日

33889%，20325%，亿元单品增长30015

同比增长325%，在货架场域搜索成交额破千万元的商家数量同比增长161%，在内容场域短视频成交额破千万元的商家数量同比增长100%。其中成交额破亿元的美妆品牌数量同比增长75%、服饰品牌数量同比增长100%--分为预售期、开门红、主题日、品类日及收官期五个阶段，设置多场主题日和品类日，叠加官方立减直降+抽奖+低价秒杀+补贴多重玩法快手电商 5月10-6月20日拼多多 5月21日-6月30日

官方补贴/一件直降，围绕儿童节、父亲节、端午节、世界杯打造专属优惠活动 -各平台官网，公司公众号，艾瑞咨询，中国商报AI期AI需求快速扩张，互联网头部厂商持续加码基础设施与模型应用投入。据Omdia，202525Q1116亿美元提升至25Q4约147亿美元，全年同比增速维持在30%左右。从竞争格局看，阿里云2025年以38.1%的整体份额领跑中国AI云市场，华为云/腾讯云市场份额分别为16.4%/15.1%。据艾媒咨询和中商产业研究院测算，2025年中国大模型市场规模约为495亿元，同比增长68%；2026700亿元，2025-2030E45.7%。AI云市场仍具备广阔增量空间，头部厂商凭借算力基础设施、模型能力和生态协同优势，有望持续AI产业发展红利。图7：我云础施务支保增长 图8：国AI大型预计实大增长Omdia 艾媒咨询，中商产业研究院互联网大厂AI竞争持续升温，行业焦点正由模型能力比拼逐步转向场景拓展、生态整合与商业价值转化。阿里持续强化“模型+应用+电商生态”协同，26年5月发布面向AgentQwen3.7-Max；QwenApp57截至26年4月MAU超2.2亿，AI入口与消费场景打通加速。字节跳动围绕豆包2.0、Seedance2.0和Lance3BAgent26Q1平均活跃率达33.5%，C端入口优势突出。腾讯混元HY2.0采用MoE架构并支持256K26Q111.3%，微信/QQ东AI26Q1200%、使用次数同比增长超300%，JoyAgent2.0已与近百个家电家居品牌合作。美团则聚焦本地生活与物理世界落地，LongCat系列嵌入消费决策、商家经营与即时履约场景，“小团”五一期间为过亿人次用户提供智能决策参考，“智能掌柜”已累计服务超70万商家，AI正从单点工具转向平台经营效率提升。公司核心大模型公司核心大模型主要应用端关键进展及现状阿里巴巴

Qwen系列（Qwen3.6/Qwen3.7-Max）豆包系列（豆包

QwenApp、夸克、钉钉/Wukong

模型端：26520日发布Qwen3.7-MaxAgent30Arena，Qwen3.7-MaxQwenApp5720264QwenAppMAU2.2超2亿，钉钉服务超2500万企业组织。模型端：26年2月14日发布豆包大模型2.0，强化推理、Agent、多轮指令遵循字节跳动

2.0/Seedance2.0/Lance豆包、即梦、飞书3B）

与工具调用；同期发布Seedance2.0，继续补强视频生成；5月18日发布Lance3B，单模型完成图像视频理解应用端：豆包是国内最热门AI聊天App之一，26Q1平均活跃率达33.5%。腾讯

混元（HY）系列（HY2.0/HY-MT2译）DeepSeekV系列

元宝、微信/QQ、智能体开发平台

模型端：HY2.0MoE406B32B256K521HY-MT2（440MB）3326Q125.9/11.3模型端：26年4月24日发布DeepSeek-V4，截至5月25日DeepSeek-V4-DeepSeek（DeepSeek-V4）

DeepSeekApp、

Flash已登顶OpenRouter全球AI大模型调用榜，在LMArena的中文模型文本系列（DeepSeek-R1）DeepSeekWeb/API排行榜及搜索排行榜中均排第一。应用端：截至26年3月DeepSeekMAU达1.27亿；4月用户人均使用次数提升至54.5次，位居AI原生App前列。文小言

模型端：26年4月发布文心5.1，预训练成本仅为业界同规模模型的约6%，实现百ERNIE系（心5.1）（ERNIEAssistant）同级别型基效果先。用：ERNIEAssistant25年12月MAU达2.02AIAICApp，JoyInside作伙伴；26Q1QAU200%300gent2.0）京言、JoyInside、京FiberPO强化学习方法，在19个权威基准测试中表现优异；JoyAgent2.0目前已（JoyAI-LLMFlash/JoyA东零售和供应链场景与近百个家电家居品牌、超40个机器人与AI玩具品牌深度合作。应用端：京东京东JoyAI系列模型端：JoyAI-LLMFlash的Instruct版本创新引入基于“纤维丛”理论的美团

LongCat-FlashLongCat-Video-Avatar1.5

模型端：26525SOTALongCat-Video-Avatar1.5DMD815LongCat-Flash560B27B。2647LongCat-Flash-Prover，形式化推理能力突出。应用端：LongCat并非独立C端超级App路线，而是更深入嵌入本地生活与Agent生态；26年3月官方已提供面向OpenClaw的免费API。公司公告，公司官网，公司公众号，Questmobile头部AI应用用户规模快速扩张，竞争从春节营销拉新转向高频留存与场景转化。据QuestMobile，截至2026年3月，AI原生App月活用户规模达4.4亿，单季度新增超1.3亿用户，其中豆包、千问、DeepSeek月活分别达3.45亿、1.66亿、1.27亿，位居行业前三；Q1三者平均活跃率分别为33.5%、17.1%、21.0%，用户粘性同步提升。应用端看，豆包凭借内容交互和C20264月QwenAppMAU2.2DeepSeek月用户人均使用次数达54.5次；元宝依托微信、QQ生态提升使用频次，26Q1月人均使用次数达25.9次、同比增长11.3%。AI应用竞争正从补贴拉新阶段，转向模型能力、生态入口和交易/办公等高频场景落地的综合比拼。平台 MAU 活跃指标 场景抓手表3：头部平台 MAU 活跃指标 场景抓手豆包 3月3.45

Q133.5%；Q154.8；475.7次

内容交互、视觉电商、字节系流量入口千问 3月1.66亿42.2DeepSeek 3月1.27

Q117.1%；Q11.26；416.0次Q121.0%；Q141.7；454.5次

接入淘宝、天猫、飞猪、高德等阿里生态，强化AI购物与生活服务模型能力、开发者生态、专业搜索与深度问答26Q126Q1月人均使用25.9次，比 微信、QQ、公众号、视频号+11.3%；春节后DAU约900万 及腾讯办公生态3月5734元宝QuestMobile头部云厂商密集调整模型与基础设施定价，AI产业链商业化进程持续推进。据各平台官网，26Q1AI418810E等算力卡及CPFS5%-34%、CPFS版上调30%；腾讯云5月9日将AI算力相关产品、容器服务TKE原生节点及弹性MapReduce相关云服务费用统一上调5%，并于3月13日上调HY2.0系列模型价格，其中Instruct输入/输出价格分别上调463.1%/456.5%，Think输入/输出价格分别上调430.0%/430.0%；百度云3月18日上调AI算力相关产品约5%-30%，并行文件存储上30%APISeedance2.0APIAPI及腾讯云GLM5MiniMax2.5Kimi2.5等陆续进入正式商业化计费阶段。此外，DeepSeekMiMo，Token调用复杂度与算力需求同步提升，正推动行业从前期以价换量转向模型能力、基础设施供给和商业化质量的综合竞争，未来稳健的提价策略将为大厂提供核心商业化驱动。表4：各厂商模型与AI基础设施定价调整平台/厂商时间调价对象方向幅度2026/4/18阿里云平头哥真武810E等算力卡、CPFS（智算版）提价算力卡上调5%~34%，CPFS（智算版）上调30%。2026/3/30函数计算计费优化新增“小时级最低消费0.01元”与“按请求弹出实例默认延时1分钟释放”机制；对低频调用用户相当于成本抬升。DeepSeek2026/5/31DeepSeek-V4-ProAPI5月31日后正式调整为原定价的1/4，相当于保留了此前2.5折的折降价扣，输入（缓存命中）/输入（缓存未命中）/输出分别下调为每百万tokens0.025/3/6元。腾讯云2026/5/9AI算力相关产品、容器服务TKE-原生节点相关产品、弹性MapReduce（EMR）相关产品提价AI算力相关产品/容器服务TKE-原生节点相关产品/弹性MapReduce（EMR）相关产品服务费用均上调5%。2026/3/13GLM5、MiniMax2.5、Kimi2.5收费转正免费公测结束，转为正式商用按量计费，按量收费。2026/3/13TencentHY2.0Instruct、TencentHY2.0Think提价HY2.0Instruct输入/输出价格分别上调463.1%/456.5%；HY2.0Think输入/输出价格分别上调430.0%/430.0%。字节跳动

2026/3/4-2026/4/8

即梦Seedance2.0API 收费转3月4首轮业化价，视输入/含视输入别为百万tokens28/46提价2月涨30%，3月涨20%，4月涨10%，三个月累计涨价83%。提价2月涨30%，3月涨20%，4月涨10%，三个月累计涨价83%。GLM-5-TurboAPI2026/2-2026/4智谱

2025/12/13豆包手API 收费转日常通0.1/次深度通0.2元/次幅度“原费/未单费→按次收费”。2026/3/18AI算相关品、行文存储 提AI算相关品上约5%~30%，并行件存上约30%小米 2026/5/27MiMo-V2.5列API 降价、费相比始API定，新价最幅可达99%，不再分上文口各平台官网，公司公告，第一财经

优化

长度；TokenPlan计费体系优化，用量提升至原5~8倍。出即时零售业内竞争力度达峰值后格局趋稳，平台竞争转向效率优化和生态协同。25Q325Q425Q445%，京东以8.4%的份额居第三，抖音小时达占1.5%，头部效应明显。26年春节期间消费热度转暖，虽是传统即时零售淡季但客单有显著抬升，美团/淘闪的即时零售日均单量分别为约6000/5000万单，预计未来长期二者将共同瓜分近半的市场单量份额。据QuestMobile，截至26年3月，淘宝闪购APP/美APP/APPMAU7535/5426/115势上看，外卖独立APP图9：外大后家台日单回趋稳 图10：26年3即时售关APP淘宝公众号，美团公众号，京东黑板报，晚点Latepost，QuestMobile，新浪新闻

QuestMobile补贴大战降温，监管趋严与平台策略转向推动竞争回归理性，平台未来战略路径分化。1）阿里巴巴：依托淘系流量、饿了么运力及盒马供给能力的协同优势，加速向全品类“大消费生态平台”升级，推动AIApp，上线AI购物助手，实现从内容种草、商品决策到售后服务的全链路智能化体验；商家端则推出企业级AI智能体“悟空”，赋能商品运营、营销投放及客户管理等环节，有效提升商家经营效率。2）京东：20264全国百城、百万家餐饮门店开启试运营，并计划于2026年底完成七鲜小厨一二线城市全覆盖，持续扩张业务版图，未来即时零售业务将与京东供应链实现更加深入的协同。3）美团：加码前置仓网络布局与AI能力建设双线并进，依托行业领先的运营效率巩固AOV与单均UE优势，2月完成对叮咚买菜中国业务的收购，一举纳入逾1000个前置仓、超700万月活用户及运营近9年的产地直采供应链，叠加小象超市截至一季度末全国55城的覆盖范围，前置仓密度与履约能力显著跃升。另外，美团旗下AI助手“小美”与腾讯元宝达成合作，打通本地生活服务场景与AI交互入口，加速构建一站式交易闭环生态。平台 核心战略定位变化 业务打法升级 AI数字化布局 业态/渠道布局表5平台 核心战略定位变化 业务打法升级 AI数字化布局 业态/渠道布局阿里巴巴京东美团

增长支柱，深化“电商+锚定高品质即时零售赛+自提+团购”运营，扶持品质商家业绩翻倍品类即时零售综合服务转向效率优先、UE主业战略地位

收拢全线即时零售业务，以淘宝闪购为统一核心入口，整合饿了么运力、盒马商品供给、淘系公域流量，将即时零售与传统电商合二为一，兼顾份额扩张与结构优化完成品牌、产品、服务全面整合，以超级供应链服务品牌全生命周期，摒弃低价内卷，主打高客单、确定性履约，以高频餐饮引流、高毛利品类变现闪购品牌独立运营，与外卖业务双线并行；收缩低效补贴，聚焦用户价值与履约效率提升，平衡订单规模与盈利水平

深化AI与电商全场景融合，C端打通淘宝天猫与千问App，上线AI购物助手，覆盖种草至售后全流程；B端推出企业级AI智能体“悟空”，全方位提升商家运营效率发布面向餐饮商家的“AI饮经营四件套”，依托JoyAI、OxygenAI330088%。2026Q1研发开支70亿元，同比增长22%，加码全链路AI建设；AI助手通本地生活一站式交易闭环，以技术驱动降本增效

依托淘宝全域流量优势，整合商超、品牌零售、生鲜、餐饮多品类供给，打通线上电商与即时履约体系，建立前置仓网络，实现“次日达+分钟达”双履约融合整合本地生活运力体系，推进骑手直营化；依托自营七鲜店仓融合模式，深耕3C、家电、生鲜等自营高优势品类，构建差异化供给壁垒轻资产闪电仓规模化扩55城，持续推进新城市拓张，打造“小象超市+快乐猴”的双品牌模式，构建“平台仓+自营仓”双仓体系公司公告，亿邦动力，艾瑞咨询，晚点LatePost，经济观察报，财经天下，QuestMobileAIO2O驱动出海平台升级国内跨境电商延续高景气度，政策发力优化通关与物流效率。海关口径数据显示，一6184.64735.51449.1亿元，出口端表现显著优于进口端。出海政策端持续发力，全国海关自4月1叠加“TIR+跨境电商”物流模式创新与“前置监管仓”建设，优化通关效率，降低跨境物流成本。跨境平台格局加速多元化重构，竞争重心由低价流量转向供应链韧性、本地化运营及数字化应用。据网经社，2025年我国主流跨境电商出口平台中，Temu24%的订单占比1%跃升至与亚马逊并列第一，SHEIN/速卖通/eBay9%/8%/5%。Temu凭借柔性供应链优势持续巩固欧美低价大众市场份额，同步向上延伸品牌升级，扩充中高价位产品线。本土出海平台在新兴市场优势持续放大，TikTokShop全域电商闭环成型，“短视频种草+直播带货”履约链路成熟。TikTok东南亚GMV增速领跑行业，据亿邦动力，2025年TikTokShop东南亚跨境电商GMV125%4.6亿，20266545天。图我主跨境商口台单比图东亚跨商成路径 网经社 官方亿邦动力AI赋能行业全链路，“智能出海”重构平台效率边界。AI技术的深度嵌入正成为行业AI与数据驱动全链路变革。据路透社报道，亚马逊20266AI仓储机器Proteus和智能仓储系统STARK，并计划进一步扩张全球快速配送网络，通过智能仓配体系提升履约效率与成本控制能力。与此同时，国内平AI在跨境贸易场景中的落地应用。据亿邦动力，阿里于海外推出首个企业级Agent应用AccioWork并深度接入国际站生态，首批覆盖选品洞察、广告优化、客户接待、物流查税等七大核心场景，实现外贸商家经营全链路智能化运营。图13：马逊AI储器Proteus 图14：AccioWork页示意图路透社 阿里国际站官方线上流量成本上升与消费体验需求升级，推动“线下体验+线上转化+本地履约”O2O体系构建。据艾瑞咨询，纯线上获客成本（CAC）的持续攀升，叠加海外消费者对“真实触感”与体验式购物的诉求全面爆发，出海平台和品牌正逐步突破传统线上销售边界，加速布局线下体验、展示及服务网络，提升用户触达效率与品牌认知度。SHEIN以“渠道嵌入”的轻资产策略加速欧洲线下布局，巴黎BHV5万，旗下美妆品牌SHEGLAM同步入驻德国DM全国1500家门店。京东Joybuy在欧洲及东南亚大力推行“送装一体”服务，并于近期启动伦敦“211配送”测试。速卖通AliExpress上线本地配送服务“平台配”，将欧美拉美履约时效压缩至3天、物流成本较市价低10%-20%。中国出海电商正全面向本地化履约与O2O渠道渗透升级。平台 海外O2O业务布局表平台 海外O2O业务布局希音SHEIN

据法新社报道，202511SHEINBHV5;10SHEGLAMDM1500据京东物流官方，目前已在欧洲、新加坡及马来西亚大力推行大件家电“送装一体”服务，并在德国、据京东物流官方，目前已在欧洲、新加坡及马来西亚大力推行大件家电“送装一体”服务，并在德国、英国、荷兰和法国建立自动化仓储及配送网络；据亿邦动力，Joybuy近期在伦敦启动“211配送”服务标准测试，即11点前下单当日达，23点前下单次日15点前送达京东Joybuy速卖通AliExpress 据财经网，速卖通结合欧洲、北美、拉美前置仓与线下自提点网络，上线官方本地配送服务“平配”，本地发货的平均履约时效由5天缩短至3天，物流价较市场均价低10%-20%法新社，京东物流官方，亿邦动力，财经网行业竞争趋缓且景气度回暖，利润表现有望筑底修复26Q1京东、美团业绩超预期，阿里、拼多多营收增长基本符合预期。据国家统计局，26Q1全国网上商品和服务零售额实现4.97万亿元，同比增长8.0%，线上消费增速显著回暖。根据公司公告，26Q1/京东/拼多多/2434/3157/1062/9102.9%/4.9%/11.0%/5.6图15：26Q1各平台营收增速整体达到预期水平公司公告多平台收入增速同步修复，差异化战略落地驱动板块景气分化。据公司公告，26Q1阿里CMR/京东零售/拼多多广告/拼多多佣金/美团核心本地商业收入增速为1.2%/1.8%/2.5%/19.9%/0.1%，环比+0.4/+3.5/-2.8/+0.7/+1.3pct。阿里：淘天26Q1CMR1.2%实现边际回暖，若不考虑新营销计划则同口径增速达8%，主因大盘回暖带动GMV增速修复，同时生态协同和营销方案优化带动货币化率保持稳定。京东：据公司公告，26Q1京东零售收入同比回升至1.8%，结束上季度同比下滑态势。家电数码补贴退坡带来的高基数影响逐步消退，3C带电品类降幅持续收窄；同时线下即时零售门店履约网络持续渗透，日用百货高韧性延续，双线协同拉动零售板块增速显著环比改善。拼多多：26Q120%2.5%，两大收入板块增速持续分化。平台跨境Temu而国内电商持续推行商家扶持让利政策，使得线上营销服务增速短期走弱。美团：美团26Q1核心本地商业同比+0.1%，环比进一步边际改善。主因外卖骑手运力调度优化、门店精细化运营落地稳住核心订单量，到店酒旅复苏持续贡献增量。图16：26Q1台心业增分化 公司公告阿里云智能集团26Q1营收继续实现提速高增，AI全栈布局与产品矩阵成为核心驱动。据公司公告，阿里云智能集团26Q1收入同比增长38%至416.26亿元，外部客户收入同比提升40%，AI相关产品收入连续十一个季度实现三位数同比增长，公共云业务AI产品采用量持续上行。在模型层，3月正式发布Qwen3.6Plus模型，编程与智能体任务表现行业领先，原生上下文窗口最高支持100万tokens；同步推出灰度测试的世界模型HappyOyster、视频生成模型HappyHorse，完善多模态模型布局。阿里全栈AI战略投入进入正向商业化回报周期，算力基建、自研芯片与生态应用落地形成闭环。基础设施层面，平头哥自研真武PPU已有超1030术栈，训练与推理效率显著优化。MaaS战略落地成效突出，百炼平台推出分层模型、灵Token202638端，企业级办公、编程类智能体批量落地，C端千问APP与集团大消费生态协同，ToBEBITA57%，EBITA9.1%，远期上行空间充足。图17：FY26Q4阿里云智能集团收入同比增速进一步加快 公司公告 ；注：横轴为阿巴巴集团财年

图18：FY26Q4阿里云智能集团经调整EBITA利润率达9.1%公司公告 ；注：横轴为阿巴巴集团财年图19：阿里Capex投入26Q1维持高位公司公告全球跨境电商区域监管持续收紧，海外业务增长逻辑逐步从单纯规模扩张转向供应链、履约、盈利质量多维升级。Temu持续应对欧美低价小包关税上调、合规门槛抬升等外部压力，主动优化货源结构、推进区域多站点分散布局，增长驱动力逐步切换至供应链深度运营能力，拼多多26Q1交易服务收入562.93亿元，同比增长19.9%，继续保持超预期增长。阿里巴巴国际数字商业集团坚定走提质增效路线，26Q1国际零售收入289.17亿元，同比增长4.8%，增速小幅回暖，速卖通持续落地Brand+品牌出海计划、Choice自营业务运营效率稳步优化。各大平台现金储备随战略投放节奏、业务扩张方向不同持续分化，资金调配和各自中长期战略布局深度绑定。据各公司公告，阿里26Q1季末现金储备约2868亿元，较前期进一步回落，资金主要投向全栈AI算力基建扩建、云智能研发投入及国际电商本地化深耕。京东26Q1现金储备约2021亿元，规模小幅收缩，资源持续倾斜零售供应链数字化升级、欧洲Joybuy品牌落地及即时零售网络建设。美团26Q1现金储备约1804亿元，资金一方面用于本地生活常态化竞争防御，另一方面审慎投放海外Keeta新区域试点。而拼多多26Q1现金储备达4361亿元，近期仍持续增长，依托费用精细化管控与国内业务稳定造血，为Temu全球供应链深耕及“新拼姆”项目孵化提供了充足的资金安全垫。图20：26Q1里拼多海收增改善 图21：业争响平台金备势化公司公告 公司公告利润端：利润短期承压，平台盈利表现分化26Q1AI相关投入力度影响利润表现。拼多多利润端回落、净利润率下滑，主因受国内商家“千亿扶持”生态投入加码、Temu全球区域扩张叠加合规成本持续上行拖累。美团受海外Keeta新区域扩张、国内本地生活常态化补贴投放影响净利润仍维持亏损，但环比减亏超预期。阿里巴巴受即时零售和新业务亏损维持高位、AI链升级、即时零售线下履约网络铺设投入影响，净利润同比下滑，但零售基本盘仍保持韧性，净利润率企稳回升，后续修复空间充足。26Q1阿里巴巴/京东/美团/拼多多净利润分0.9/73.8/-49.7/140.7-99.7%/-42.4%/-145.4%/-16.8%，对应净利润率分别为0.0%/2.3%/-5.5%/13.2%。我们认为，随着各平台在核心业务及新业务方向投放策略转向谨慎，未来几个季度利润端表现有望迎来环比改善，利润向上修复弹性充足。图22：商台26Q1利润率表分化 图23：分商台26Q1盈能出修复 公司公告 ；美股公司净利为Non-GAAP口径

公司公告 ；美股公司净利为Non-GAAP口径26Q1行业竞争延续，盈利能力呈现结构性分化。据公司公告，26Q1阿里中国电商集团经调整EBITA/阿里国际数字商业集团经调整EBITA/京东零售经营利润/美团核心本地商业经营利润/拼多多经营利润分别为240.1/-1.4/149.6/-20.3/195.7亿元，同比分别-42.5%/+96.1%/+16.5%/-115.0%/+21.6%。整体看，AI基础设施建设、即时零售投入与海外业务布局持续重塑利润结构，各平台战略方向差异进一步加剧盈利分化。阿里：AI与即时零售保持投入，多业态协同下利润有望企稳回升。本季度阿里巴巴中国电商集团经调整EBITA为240亿元，同比-40%，下滑主要由于对即时零售、用户体验及科技投入增加。公司持续聚焦“AI+大消费”双核心战略，在算力基建、大模型研发以及即时零售领域持续加码，对短期盈利形成压制，但淘宝闪购等即时零售业务订单规模大幅攀升，用户活跃度与客单价稳步提升，88VIP会员数突破6200万，用户粘性持续加固。云业务依托AI产品实现高速增长，云智能板块收入同比大涨38%，千问系列大模型、平头哥自研芯片形成完整技术体系，MaaS京东：主业根基稳固，新业务优化投放策略。京东零售26Q1经营利润率同比+0.7pct5.6%，44104新品牌Joybuy落地欧洲多国，结合自有物流网络搭建差异化履约优势，国内即时零售、本地生活场景不断丰富，与主零售业务形成协同。尽管新业务仍处于投入阶段，但运营策略趋于理性，亏损规模持续收窄，主业抗风险能力突出。拼多多：深耕供应链与海外生态，利润增速短期放缓。拼多多持续推进商家扶持、供应链升级以及海外Temu、自营品牌“新拼姆”布局，多重长线投入使得利润增速有所放缓。一季度公司经营利润保持21.6%的正增长达195.7亿元，同时研发费用达到44亿元，同比提升22%，AIAI150三年计划总投入1000亿元，持续夯实海外供应链根基，为全球化发展积蓄力量。美团：本地生活竞争趋缓，核心本地商业利润超预期修复。受本地生活行业竞争力度减弱影响，美团核心本地商业环比亏损大幅收窄，经营拐点逐步显现，26Q1美团核心本地商业经营亏损-20.3亿元，较上一季度的-100.5亿元显著收窄。平台