《国际金融理论与实务》全套课件 第0-8章 导论、国际收支-国际金融组织

导论一二三认识国际金融国际金融研究的对象国际金融学的发展目录CONTENT四课程安排一、认识国际金融现象1：国际收支

一、认识国际金融现象1：国际收支

一、认识国际金融现象1：国际收支

这种规模的外汇储备对我们这样一个发展中国家意味着什么？是多了还是还要继续增长？巨额的外汇储备对于经济会产生什么影响？我们应如何进行调整？

一、认识国际金融现象2：汇率波动

一、认识国际金融现象2：汇率波动人民币的定价基础是？我国的汇率政策？人民币升值/贬值给我国经济带来的正、负面的影响？如何调整汇率？一、认识国际金融现象3：全球金融市场

一、认识国际金融现象3：全球金融市场金融全球化对经济发展的影响？金融全球化给投资者带来的机遇和挑战？金融全球化对金融监管带来的挑战？一、认识国际金融现象4：国际货币体系

一、认识国际金融现象4：国际货币体系国际货币体系由哪些组织构成？金融全球化下国际组织如何协调的？二、国际金融的研究对象国际金融的主要内容1、国际收支2、汇率3、外汇业务

4、外汇管理5、国际储备

6、国际金融市场7、国际货币体系

8、国际金融组织三、国际金融学的发展国际金融学说的发展历程：早期的国际金融学说阶段（17世纪到19世纪前半期）成长期的国际金融学说阶段（19世纪后半期到20世纪30年代）现代国际金融学说阶段（第二次世界大战到20世纪80年代）三、国际金融学的发展（一）早期的国际金融学说阶段从属于国际贸易理论1752年，大卫.休谟

国际收支自动调节机制国际金融领域的研究重点主要集中在贵金属本位制下的汇率和国际收支差额问题。三、国际金融学的发展（二）成长期的国际金融学说阶段在汇率的研究方面：国际借贷说、购买力平价学说、古典利率平价理论、黄金输送点在国际收支调节的研究方面：内部均衡与外部均衡、弹性理论、吸收理论三、国际金融学的发展（三）现代国际金融学说阶段80年代后国际金融独立为一门学科背景布雷顿森林体系崩溃、金融性资本运动规模扩大、各国经济依赖程度加大代表作：迈克尔.梅尔文《国际货币和金融》(1987年）、海勒.吉布森《国际金融学》（1996年）、保罗.克鲁格曼《国际金融学理论与实务》四、课程安排参考书目国外教材：保罗·R·克鲁格曼等著，《国际金融（第十一版）》，中国人民大学出版社，2021-03-01国内教材：姜波克编著，《国际金融新编（第六版）》，复旦大学出版社，2019.6裴平等编著，《国际金融学（第5版）》，南京大学出版社，2022.6四、课程安排为什么要学习这门课？掌握从事金融工作的业务知识家庭理财需要国际金融知识能帮助我们在各种工作中做好涉外业务掌握分析宏观经济的方法四、课程安排如何学习国际金融上课要专心听课课后要勤看书、做相应的习题参考一两本其它教科书多多思考，分析现实国际经济、金融问题

第一章国际收支教会学成守正有为案例导入影响未来全球经济和中国经济的国际收支失衡是如何产生的？日益严重的失衡将给全球经济和世界各国带来怎样的风险？各国应如何制定相应的政策以解决国际收支失衡问题？目录国际收支1国际收支平衡表2国际收支的不平衡问题3国际收支平衡的调节4第一节国际收支一、国际收支的定义（一）狭义国际收支第一阶段：指贸易收支差额第二阶段：指外汇收支差额二、国际收支定义的解释（二）广义国际收支第三阶段：国际收支指全部国际经济交易。含义：是以统计报表的方式，对特定时期内一国居民和非居民之间的各项交易的系统记录。国际收支以交易为基础。

国际收支是一个流量的概念。二、国际收支定义的解释国际收支交易必须发生在居民和非居民之间自然人居民：根据其居住地点和居住时间来判断，凡是在一国居住时间长达一年以上的自然人，不论其国籍如何都是该国居民。但身在国外且代表本国政府的个人(包括官方外交使节、驻外军事人员等)一般被认为是该国的居民，所在国的非居民。法人居民：企业或者非营利性团体在哪个国家成立注册的，就是哪个国家的居民。据此，跨国公司的母公司和子公司应该分别属于所在国的居民，公司内贸易应该被记入国际收支。

国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。

第二节国际收支平衡表一、国际收支平衡表的基本原理国际收支平衡表：按复式记账法的原理，采用借贷记账法，系统记录一国在一定时期内所有国际经济活动收入与支出的统计报表。IMF规定各会员国必须定期报送其国际收支平衡表，并汇总后定期发表在《国际金融统计》上。

国际收支账户经常账户资本与金融账户错误与遗漏账户301.账户分类货物与服务初次收入二次收入资本账户金融账户一、国际收支平衡表的基本原理一、国际收支平衡表的基本原理

经常账户

反映一国与他国之间实际资源的转移。包括：货物和服务（有形贸易和无形贸易）、初次收入、二次收入。资本账户

反映的是一个国家或地区与其他国家或地区之间金融资产的交易，主要表现为以货币表示的对外金融资产和负债的变动，即国际资本流动。净误差与遗漏

反映一国官方储备资产的增减变化情况，是一个调节性项目。有借必有贷，借贷必相等32贷方(Credit/PlusItems)

出口(货物和劳务);资本流入,包括：对外金融资产的减少，本国对外负债的增加。借方(Debit/MinusItems)

进口(货物和劳务);资本流出,包括：对外金融资产的增加，本国对外负债的减少。2.复式记账法一、国际收支平衡表的基本原理333.记账货币记账货币（记账本位币）——在国际交易中，为了使各种交易间具有记录和比较的基础，需要在记账时将其折算成同一种货币。大多数国家把美元作为记账货币一、国际收支平衡表的基本原理34[例1]本国企业出口价值200万美元的设备，所得收入存入银行[例2]本国居民到国外旅游花销2万美元，该居民用国际信用卡支付了该款项，并在回国后用自己的外汇存款偿还

借：其他投资—银行存款200万美元贷：货物（出口）200万美元

借：服务—旅游2万美元贷：其他投资—银行存款2万美元

二、国际收支平衡表的编制实例35[例3]外商以价值500万美元的设备投入本国，兴办合资企业[例4]本国政府动用外汇储备100万美元向外国提供无偿援助,另提供相当于50万美元的粮食药品援助

借：货物（进口）500万美元贷：外国对本国的直接投资500万美元

借：经常转移150万美元贷：储备资产100万美元

货物（出口）50万美元二、国际收支平衡表的编制实例36[例5]本国居民动用外汇存款80万美元购买外国某公司的股票。借：本国对外证券投资80万美元贷：其他投资—银行存款80万美元

借：其他投资—银行存款10万美元贷：

收入——职工报酬10万美元[例6]本国居民通过劳务输出取得收入10万美元，并将收入汇回国内，存入银行二、国际收支平衡表的编制实例37[例7]本国某企业在海外上市，获得200万美元的资金，该企业将融资所获得现金结算成本币借：储备资产200万美元贷：外国对甲国的证券投资200万美元

二、国际收支平衡表的编制实例38国际收支平衡表的记账原则总结国际收支复式记账法中,记入借方的项目包括:反映进口实际资源的经常项目;反映资产增加或负债减少的金融项目。记入贷方的项目包括:反映出口实际资源的经常项目,反映资产减少或负债增加的金融项目。可能会产生贷方和借方数字不等的情况。若贷方大于借方,则差额称为这个项目的收支顺差(或盈余),用正号表示；若贷方小于借方,则差额称为这个项目的收支逆差(或赤字),用负号表示。国际收支平衡表的最终差额恒等于零,这是由国际收支平衡表的复式记账法原则所决定的。二、国际收支平衡表的编制实例第三节国际收支的不平衡问题一、国际收支中的自主性交易和补偿性交易国际收支从会计意义上说总是平衡的。国际收支不平衡应从经济意义上理解。通常判断一国国际收支是否平衡，主要看其自主性交易是否平衡。一、国际收支中的自主性交易和补偿性交易

国际收支的理论研究中，所有的交易都可以按照发生的动机分为自主性交易(AutonomousTransactions)和补偿性交易（CompensatoryTransactions)：自主性交易——个人和企业为某种自主性目的（比如追逐利润、旅游、汇款赡养亲友等）而从事的交易。补偿性交易——为弥补国际收支不平衡而发生的交易，比如为弥补国际收支逆差而向外国政府或国际金融机构借款、动用官方储备等。一、国际收支中的自主性交易和补偿性交易所谓国际收支差额，就是指自主性交易的差额。当这一差额为零的时候，称为“国际收支平衡”当这一差额为正时，就称为“国际收支顺差”当这一差额为负时，就称为“国际收支逆差”后两者统称为“国际收支不平衡”。由于国际收支不平衡代表的是一国对外经济活动的不平衡，所以又简称“对外不平衡”或“外部不平衡”。

在统计上和概念上却很难精确区别自主性交易与补偿性交易。所以，这种识别国际收支差额的方法仅仅提供了一种思维方式。二、国际收支不平衡的口径贸易收支差额——是一国在一定时期内商品出口与进口的差额。也是衡量一国实际资源转让、实际经济发展水平和国际收支状况的重要依据。商品的进出口情况综合反映了一国的产业结构、产品质量和劳动生产率状况，反映了该国产业在国际上的分工地位和竞争能力。二、国际收支不平衡的口径经常账户差额——经常账户差额是指一国在一定时期内货物、服务、初次收入和二次收入贷方总额与借方总额的差额。

它综合反映了一个国家的进出口状况（包括无形进出口，如劳务、保险、旅游、运输等）及第一产业、第二产业和第三产业的综合竞争能力，因而被各国广为使用，并被当作制定国际收支政策和产业政策的重要依据。二、国际收支不平衡的口径基本账户差额（BasicBalance)——是经常账户加上长期资本账户（包括直接投资、证券投资与其他投资账户中偿还期限在一年以上的金融资产）所形成的余额。一般认为，长期资本的流动以市场、利润为目的，相对于短期资本来讲更具有稳定性。长期资本的流入及流出状况反映了一国在国际经济往来中的地位和实力。二、国际收支不平衡的口径综合账户差额（OverallBalance)——是指经常账户与资本和金融账户中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余额，也就是将国际收支账户中的官方储备账户别除后的余额。由于综合账户差额必然导致官方储备的反方向变动，所以可以用它来衡量国际收支对一国储备造成的压力。4712341贸易收支差额2经常账户差额=1+无形货物收支、初次收入、二次收入3基本账户差额=2+长期资本流动4综合账户差额=3+短期资本流动各种口径的国际收支差额示意图二、国际收支不平衡的口径三、国际收支不平衡的原因周期性不平衡——是指一国经济周期波动所引起的国际收支失衡。

当一国经济处于衰退期时，社会总需求下降，进口需求也相应下降，国际收支发生盈余。反之，如果一国经济处于扩张和繁荣时期，国内投资与消费需求旺盛，对进口的需求也相应增加，国际收支便出现逆差。三、国际收支不平衡的原因货币性不平衡——是指一定汇率水平下国内货币成本与一般物价上升而引起出口货物价格相对高昂、进口货物价格相对便宜，从而导致的国际收支失衡。三、国际收支不平衡的原因结构性不平衡——是指国内经济、产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡。结构性失衡通常反映在贸易账户或经常账户上。结构性失衡包括两层含义。第一层含义是指因经济和产业结构变动的滞后和困难所引起的国际收支失衡。另一层含义的结构性不平衡，是指一国的产业结构比较单一，随着经济发展或外来冲击的出现，会发生国际收支失衡。三、国际收支不平衡的原因收入性不平衡——是一个比较笼统的概念，它统称一国国民收入相对快速增长而导致进口需求的增长超过出口增长所引起的国际收支失衡。国民收入相对快速增长的原因有多种多样,可以是周期性的、货币性的,或经济处在高速增长阶段所引起的。三、国际收支不平衡的原因不稳定的投机和资本外逃造成的不平衡

在短期资本流动中，不稳定的投机和资本外逃造成国际收支失衡。三、国际收支不平衡的原因临时性不平衡——是指短期的、非确定或偶然因素引起的国际收支失衡。如政局动荡、战争、债务危机、金融危机等。政局动荡与战争是最大的国际投资风险，如2003年的美伊战争使俄国、法国等许多国家在伊的利益损失巨大。因此，一国政局动荡的时期往往世界各国的投资者都唯恐避之不及，随着资本的大量流出，该国的国际收支必然面临着失衡。四、国际收支失衡的影响（一）国际收支与主要宏观经济变量的关系1、贸易收支与GDP的关系

Y=C+I+G+（X-M）X与GDP的关系：正相关M与GDP的关系：负相关（X-M)与GDP的关系：正相关

结论：贸易顺差对经济增长有促进作用。四、国际收支失衡的影响2、国际收支与货币供给的关系

Ms=D+eF(Ms:货币供给；D：国内信贷资产；F：外汇储备资产；e：汇率)

一阶差分：

△Ms=△D+e△F(假定e为常数）结论：外汇储备的增加（△

F=贸易收支B）带来该国货币供应量的增加四、国际收支失衡的影响(二）逆差的影响外汇储备减少失业增加本币汇率下跌贸易条件恶化四、国际收支失衡的影响（三）顺差的影响汇率有升值压力通货膨胀激化国际矛盾加剧国内资源紧张第四节国际收支不平衡的调节（一）国际收支的自动调节机制

1、金本位制度下的国际收支自动调节机制（货币—价格机制）国际收支逆差黄金输出货币供应量减少国内物价下降出口增加贸易收支改善一、国际收支不平衡的自动调节机制2、纸币流通制度下的国际收支自动调节机制

1)固定汇率制度下国际收支自动调节机制国际收支逆差外汇储备减少货币供应量减少改善国际收支逆差利率提高资本流入增加金融收支改善国民收入下降公众支出减少进口需求减少

利率机制：

收入机制：出口增加本国价格下降

价格机制：一、国际收支不平衡的自动调节机制2)浮动汇率制度下国际收支自动调节机制国际收支逆差外汇需求大于供给外汇汇率上升本币对外贬值本国商品相对价格下降出口增加进口减少改善国际收支逆差状况一、国际收支不平衡的自动调节机制62国际收支不平衡自动调节的局限1）市场不完全性2）市场调节机制见效慢3）无力解决结构性国际收支不平衡一、国际收支不平衡的自动调节机制63国际收支调节政策支出增减型政策支出转换型政策融资性政策道义与宣示型政策供给型政策二、国际收支不平衡的政策调节工具需求管理政策64支出转换型政策关税政策优惠税收政策外汇管制外贸管制

汇率政策

财政补贴

税收政策

直接管制支出增减型政策

财政政策

货币政策财政收入政策、财政支出政策、公债政策调整存款准备率、贴现政策、公开市场政策需求管理政策二、国际收支不平衡的政策调节工具支出增减型政策财政政策

国际收支逆差紧缩财政政策（削减政府开支/提高税收）投资和消费物价出口进口减少逆差国际收支顺差扩张财政政策（扩大政府开支/减少税收）投资和消费物价出口进口减少顺差

二、国际收支不平衡的政策调节工具货币政策国际收支逆差提高再贴现率市场利率投资和消费物价出口进口减少国际收支逆差国际收支顺差降低再贴现率市场利率投资和消费物价出口进口减少国际收支顺差二、国际收支不平衡的政策调节工具支出转换型政策汇率政策国际收支逆差本国货币贬值本国商品的竞争力外国商品的竞争力出口进口减少国际收支逆差国际收支顺差本国货币升值本国商品的竞争力外国商品的竞争力出口进口减少国际收支顺差二、国际收支不平衡的政策调节工具直接管制1）外汇管制外汇管制是国家通过法令规定对各项外汇的收入、支出、存款、兑换、外汇买卖及国际结算等进行管理，以改善国际收支。2）外贸管制

通过对出口商提供补贴，采用高关税、进口配额制、进口许可证等方式限制进口，以改善国际收支。二、国际收支不平衡的政策调节工具69推动技术进步加强人力资本投资提高管理水平供给型政策制度创新政策科技政策产业政策优化产业结构企业制度改革

提高企业经营效率二、国际收支不平衡的政策调节工具70官方储备的使用国际信贷便利的使用融资型政策道义与宣示型政策——道义与宣示型政策是指政府在经济与行政手段之外所采取的、没有强制约束力的收支调节政策。二、国际收支不平衡的政策调节工具

1.米德冲突

★在固定汇率情况下，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内外均衡，这样在开放经济的特定运行区间便会出现内外均衡难以兼得的情形。◆上表中只有第2、3种情况内外均衡是一致的。二、国际收支不平衡的政策调节工具

2.丁伯根原则

★

要实现若干个独立的政策目标，至少需要若干个有效的相互独立的政策工具。

▲

其政策含义：只运用支出增减政策调节支出总量的方法，要同时实现内外均衡两个目标是不够的，必须寻找新的政策工具，并进行合理配合。

二、国际收支不平衡的政策调节工具3.蒙代尔的政策指派原则

★如果每一工具被合理地指派给一个政策目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，那么在分散决策的情况下仍有可能实现最佳调控目标。二、国际收支不平衡的政策调节工具财政政策与货币政策的搭配-蒙代尔

开放宏观经济情况财政政策货币政策1通货膨胀/国际收支顺差紧缩扩张2通货膨胀/国际收支逆差紧缩紧缩3失业、衰退/国际收支顺差扩张扩张4失业、衰退/国际收支逆差扩张紧缩二、国际收支不平衡的政策调节工具支出转换型与支出变更型政策的搭配-索尔特与斯旺

开放宏观经济情况实现内部均衡政策实现外部均衡政策1通货膨胀/国际收支逆差紧缩贬值2通货膨胀/国际收支顺差紧缩升值3失业、衰退/国际收支顺差扩张升值4失业、衰退/国际收支逆差扩张贬值二、国际收支不平衡的政策调节工具76政策搭配(1)针对失衡原因采取相应政策形成原因政策措施季节性变化等暂时因素外汇缓冲政策国内通货膨胀加重货币贬值的汇率政策国内AD>AS(GNP变化)紧缩性财政、货币政策经济结构失调结构调整、直接管制资本的国际流动调整利率、汇率政策二、国际收支不平衡的政策调节工具77(2)统筹考虑本国经济发展和相关社会问题各项政策调节措施都是相互关联、相互影响的,单独采取某一项调节措施,往往存在一定的局限性,且可能产生其他经济或社会问题。采取的政策带来的问题紧缩的财政政策,压缩投资规模失业、经济下降降低本币汇率,扩大出口限制了必要物资的进口贸易、外汇管制遭到抵制、报复二、国际收支不平衡的政策调节工具78(3)加强国际经济金融合作国际收支不平衡问题的最终解决，要在国际收支规模动态扩大过程中进行。要消除国际收支不平衡对一国对内和对外经济运行的不利影响，而不是消除不平衡本身。解决国际收支不平衡问题的最高层次是加强国际经济合作，通过创造良好的国际贸易和国际投资环境，促进经济发展。二、国际收支不平衡的政策调节工具政府调节国际收支的一般原则1、根据国际收支不平衡的原因选择调节方式2、尽量避免调节措施给国内经济带来过大的影响3、注意减少调节措施给国际社会带来过大刺激二、国际收支不平衡的政策调节工具801.国际收支调节的弹性分析法（弹性论）（1）弹性论的基本观点★货币贬值通过进出口商品价格的相对变化来影响本国进出口商品的数量，在一定的进出口需求弹性下，可以改善贸易收支，进而起到调节国际收支的作用。三、国际收支不平衡的调节路径和条件811.国际收支调节的弹性分析法（弹性论）

（2）马歇尔—勒纳条件

马歇尔—勒纳条件的研究内容：

在什么条件下，货币贬值才能引起贸易收支的改善。

马歇尔—勒纳条件的研究思路：由贬值引起的进出口商品的单位价格的变化。由进出口商品单位价格变化引起的商品数量的变化。

贸易差额=出口值-进口值出口值=出口商品单价×出口商品数量进口值=进口商品单价×进口商品数量三、国际收支不平衡的调节路径和条件82

★马歇尔—勒纳条件是指：

货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1，贸易收支才能改善，即：货币贬值改善贸易收支的条件是：

EM+EX＞11.国际收支调节的弹性分析法（弹性论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件83

马歇尔—勒纳条件隐含的假设只考虑汇率变动对进出口商品值的影响，假设收入、商品价格等其它条件不变。假设所有进出口商品的供给弹性无穷大。贸易收支最初是平衡的，汇率变化很小。1.国际收支调节的弹性分析法（弹性论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件三、国际收支不平衡的调节路径和条件85

（3）J曲线效应（贬值的时滞效应）

内容

★当汇率变动后，进出口额的实际变动情况还要取决于进出口商品的供给对价格的反应程度。既使在马歇尔—勒纳条件成立的情况下，货币贬值也不会立即改善贸易收支，而会有一段时滞。在货币贬值后初期，贸易收支的逆差不仅不会缩小，反而会有所扩大。1.国际收支调节的弹性分析法（弹性论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件861.国际收支调节的弹性分析法（弹性论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件87

产生J曲线效应的原因货币贬值以前签订的贸易合同较少受货币贬值的影响。货币贬值后签订的贸易合同要受到时滞的影响。认识时滞决策时滞生产时滞1.国际收支调节的弹性分析法（弹性论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件88（4）货币贬值对贸易条件的影响

贸易条件的含义

★贸易条件又称交换比价，是指出口商品单位价格指数与指进口商品单位价格指数之间的比率。

即：

T=Px/Pm

上式中：T代表贸易条件

Px代表指出口商品单位价格指数；

Pm代表指进口商品单位价格指数；1.国际收支调节的弹性分析法（弹性论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件89

贸易条件的实质

贸易条件表示的是一国货币贬值后对其实际资源的影响。

贸易条件改善的前提条件

SXSM＞EXEM，贸易条件恶化；

SXSM＜EXEM，贸易条件改善；

SXSM=EXEM，贸易条件不变；

▲在实际中贬值改善一国贸易条件的案例极为罕见。1.国际收支调节的弹性分析法（弹性论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件90（5）对弹性论的评价

弹性论的理论贡献

◆不仅指出了在纸币流通条件下，可以通过货币贬值来调节国际收支。而且提出了货币贬值改善贸易收支的前提条件。

弹性论的缺陷只分析了货币贬值对进出口的影响，忽略了对社会总需求和总支出的影响。马歇尔—勒纳条件的几个假设之间存在着矛盾。没有分析货物币贬值对资本流动的影响。1.国际收支调节的弹性分析法（弹性论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件912.国际收支调节的吸收分析法（吸收论）（1）

吸收论的基本理论

★吸收论从宏观经济学的国民收入方程式入手，着重考察总收入与总支出对国际收支的影响，并在此基础上，提出了调节国际收支的相应政策主张。

Y=E=C+I（封闭条件下国民收入方程式）

上式中Y、E、C、I分别表示国民收入、国民支出、消费支出和投资支出。

Y=C+I+X–M（开放条件下国民收入方程式）

X–M=Y–(C+I)

B=Y-A三、国际收支不平衡的调节路径和条件92A=D+aY其中a是边际吸收倾向，D是自发吸收，aY是引致吸收。△TB=△Y－△A=(1-a)△Y－△D

货币贬值的效应取决于什么？1-a，△Y，△D

贬值改善国际收支的条件：

(1-a)△Y>△D将吸收分为自发吸收和引致吸收2.国际收支调节的吸收分析法（吸收论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件93▲

吸收论认为，货币贬值对国际收支的作用取决于以下两个因素：必须有闲置资源的存在，这样贬值后闲置资源流入出口品生产部门，出口才能扩大。否则贬值只会引起国内物价的上涨而不会引起国际收支的改善。出口扩大会引起国民收入和国内吸收同时增加，只有当边际吸收倾向小于1，即吸收的增长小于收入的增长，贬值才能最终改善国际收支。2.国际收支调节的吸收分析法（吸收论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件94（2）吸收论的政策主张

★

根据上述理论公式，吸收论认为：国际收支的不平衡的原因是总收入和总支出的不平衡。因此可以通过改变总收入和总支出的政策（即支出转换政策和支出增减政策）来调节国际收支。

▲在非充分就业的情况下，可以通过扩大生产、增加总收入的方法来改善国际收支逆差；▲

在充分就业的情况下，只有通过减少总吸收来改善国际收支逆差。2.国际收支调节的吸收分析法（吸收论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件95（3）对吸收论的评价

意义：以凯恩斯宏观经济理论为基础，采用一般均衡分析方法，从总收入与总支出的相对关系出发考察国际收支问题并提出相应的政策主张，这弥补了弹性论局部均衡分析的不足。

不足：①假定贬值是出口增加的唯一原因②没有考虑国际资本流动2.国际收支调节的吸收分析法（吸收论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件96分析方法政策主张贬值影响国际收支的条件弹性论以微观经济学为基础货币贬值政策进出口需求弹性大于1吸收论以宏观经济学为基础增减总收入与总支出存在闲置资源

（4）吸收论和弹性论的比较2.国际收支调节的吸收分析法（吸收论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件973.国际收支调节的货币分析法（货币论）（1）货币论的假定前提条件一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数。从长期看，货币需求是稳定的。货币供给的变动不影响实际产量。贸易商品价格由世界市场决定，从长期看，一国的物价水平接近世界市场。三、国际收支不平衡的调节路径和条件98（2）货币论的基本理论

MS=MD

MD=f(Y，r)MS=D+eF

MS=MD=(D+R)

eF=MD-D（货币论基本公式）★货币论的结论：国际收支是一种货币现象；国际收支不平衡由国内货币供求不平衡引起。3.国际收支调节的货币分析法（货币论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件99（3）货币论的政策主张国际收支不平衡可以由国内货币政策来解决。由于货币需求是收入和利率的稳定函数，国内货币政策就是调节货币供应量的政策。紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差；扩张性的货币政策，可以减少国际收支顺差。货币贬值、关税政策及贸易与金融限制等政策只有在改变货币供求情况下，才影响国际收支。3.国际收支调节的货币分析法（货币论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件100（4）货币论对贬值效应的分析▲货币贬值能否改善国际收支，取决于贬值时国内的名义货币供应量是否增加。因为：

eF=MD–D▲如果D与MD同时增加，贬值便不能改变国际收支逆差；▲如果D的增加大于MD的增加，甚至可能恶化国际收支。3.国际收支调节的货币分析法（货币论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件101（5）对货币论的评价意义：着重考虑了货币因素对国际收支的影响，把国内货币供应量的变化与国际收支状态看作一个统一体，IMF也以货币论分析全球性的国际收支问题。不足：①忽视了短期国际收支不平衡②认为货币供给是导致国际收支失衡的唯一因素，忽视了其他因素。3.国际收支调节的货币分析法（货币论）三、国际收支不平衡的调节路径和条件感谢观看，再见！教会学成守正有为

第二章汇率教会学成守正有为目录外汇和汇率的基本概念1汇率变化的主要影响因素和经济效应2汇率决定理论345汇率制度与汇率政策外汇管制第一节外汇和汇率的基本概念106第一节外汇和汇率的基本概念一、外汇外汇——是指外国货币或以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。外币成为外汇的条件：自由兑换普遍接受可偿性107第一节外汇和汇率的基本概念一、外汇外汇的三个特征：(1)相对性(外)。以外国货币表示,本币、黄金不能视为外汇。(2)可国际支付性（汇）。

支付能力上外汇必须是真实的，空头支票、

拒付汇票等就不能视为外汇。(3)可兑换性（兑）。以非自由兑换外币所表示的支付手段不能视为外汇。108外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义上说狭义上说外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权其它货币资产不包括广义外汇中的外币有价证券一、外汇第一节外汇和汇率的基本概念109第一节外汇和汇率的基本概念一、外汇110二、汇率及汇率的表示

★

汇率——是一个国家（或地区）的货币用另一个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。第一节外汇和汇率的基本概念汇率的表达方式：直接标价法间接标价法美元标价法111二、汇率及汇率的表示它是指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。除英国、美国、澳大利亚、新西兰、欧元区国家外，大多数国家都采用直接标价法。（一）直接标价法（DirectQuotationSystem）第一节外汇和汇率的基本概念112=USD1=CNY8.000中国市场直接标价法图示二、汇率及汇率的表示第一节外汇和汇率的基本概念中国银行外汇牌价（2025-09-05）

每100外币折合人民币数货币名称汇率英镑956.89港币91.1美元710.64日元4.7992欧元829.53加拿大元515.28澳大利亚元464.26第一节外汇和汇率的基本概念114在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。如：某日USD1=CNY7.0770次日USD1=CNY7.0775二、汇率及汇率的表示第一节外汇和汇率的基本概念115在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。例如，我国人民币市场汇率为：月初：USD1=CNY7.2014

月末：USD1=CNY7.2200

说明美元币值上升，人民币币值下跌。二、汇率及汇率的表示第一节外汇和汇率的基本概念直接标价法特点①基准货币是外币，报价货币是本币；②外汇升值，报价货币数额增加，本币币值下降；③外汇贬值，报价货币数额减少，本币币值上升第一节外汇和汇率的基本概念117（二）间接标价法（IndirectQuotationSystem）它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。目前美国、英国采用英镑长期以来采用间接标价法美国1978年9月1日起采用间接标价法美元对英镑仍然沿用直接标价法

1￡＝1.2＄二、汇率及汇率的表示第一节外汇和汇率的基本概念118在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量减少，称为外币升值，或本币贬值。二、汇率及汇率的表示第一节外汇和汇率的基本概念119间接标价法下美元升值（英国市场）=GBP1=USD1.6000GBP1=USD1.5000二、汇率及汇率的表示第一节外汇和汇率的基本概念120在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。例如，伦敦外汇市场汇率为：月初：GBP1=USD1.2056

月末：GBP1=USD1.1550

说明美元汇率升值，英镑汇率贬值。二、汇率及汇率的表示第一节外汇和汇率的基本概念伦敦外汇市场（2025-09-05）

每1英镑折合外币数第一节外汇和汇率的基本概念货币名称汇率港币10.4917美元1.3453日元199.38欧元1.1527加拿大元1.8572澳大利亚元2.0591间接标价法特点①基准货币是本币，报价货币是外币；②外汇升值，报价货币数额减少，本币币值下降；③外汇贬值，报价货币数额增加，本币币值上升。第一节外汇和汇率的基本概念123（三）美元标价法(USDollarQuotation)

各国货币直接针对美元来报。特点：美元是基准货币，其他货币是报价货币。二、汇率及汇率的表示第一节外汇和汇率的基本概念苏黎世外汇市场（2025-09-05）

每1美元折合外币数货币名称汇率人民币7.1356港币7.7988英镑0.7433日元148.2欧元0.8567加拿大元1.3804澳大利亚元1.5306第一节外汇和汇率的基本概念1251、银行买卖外汇的价格不同：买入汇率、卖出汇率、中间汇率(1)买入价：银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。分为现钞买入价、现汇买入价。(2)卖出价：银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。(3)中间汇率三、汇率的种类第一节外汇和汇率的基本概念1261、银行买卖外汇的价格不同：买入汇率、卖出汇率、中间汇率(1)买入价：银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。分为现钞买入价、现汇买入价。(2)卖出价：银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。(3)中间汇率三、汇率的种类第一节外汇和汇率的基本概念中国银行外汇牌价（2024-08-05）

每100外币折合人民币数货币名称现汇买入价现钞买入价现汇卖出价现钞卖出价英镑905.67878.66911.83916.65港币91.3290.5891.6691.66美元710.66704.88713.5713.5日元4.98434.84075.01825.0352欧元777.79754.6783.24787.06加拿大元512.39497.12515.88518.6澳大利亚元457.17443.53460.28462.71第一节外汇和汇率的基本概念中国银行外汇牌价（2025-09-05）

每100外币折合人民币数货币名称现汇买入价现钞买入价现汇卖出价现钞卖出价英镑956.84956.84963.94963.94港币91.3491.3491.791.7美元712.44712.44715.44715.44日元4.79824.79824.83534.8353欧元830.01830.01836.1836.1加拿大元515.27 515.27 519.32519.32澳大利亚元464.63464.63468.32468.32第一节外汇和汇率的基本概念129汇率表示方法汇率用5-6位数字来表示汇率最后一位数字的单位为基本点双向报价买卖价的判断原则站在银行的角度，对报价银行有利基准货币=报价货币A/B，则A是基准货币的买入价（报价货币的卖出价），B是基准货币的卖出价（报价货币的买入价）三、汇率的种类第一节外汇和汇率的基本概念1302、外汇买卖交割的期限不同：即期汇率和远期汇率

(1)即期汇率又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率。

(2)远期汇率又称期汇汇率,是指外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。三、汇率的种类第一节外汇和汇率的基本概念第一节外汇和汇率的基本概念中行远期结售汇牌价2025-09-01

货币名称交易期限买入价卖出价美元一周711.195000720.095000美元一个月709.775000718.775000美元两个月708.535000717.535000美元三个月707.080000716.080000美元四个月705.622500714.622500美元五个月704.341700713.341700美元六个月703.105000712.105000美元七个月701.665600710.865600美元八个月700.239700709.439700美元九个月699.030000708.230000美元十个月697.823500707.023500美元十一个月696.576700705.776700美元十二个月695.330000704.530000132远期汇率的报价

1）与即期汇率报价方法相同2）只报出远期汇率对即期汇率的差额远期差价有3种情形：升水、贴水、平价即期汇率±升水（贴水）=远期汇率

+（小/大）（小/大）-（大/小）=（小/大）三、汇率的种类第一节外汇和汇率的基本概念计算题某日伦敦外汇市场上英镑美元的即期价格汇价为：￡1=US$1.8370/1.8385，六个月后美元发生升水，升水幅度为177/172点，威廉公司卖出六月期远期美元3000，问折算成英镑是多少?

第一节外汇和汇率的基本概念1343、制订汇率的方法不同：基本汇率和套算汇率

(1)基本汇率(BasicRate)：本币对关键货币的汇率。(2)套算汇率(CrossRate)又称交叉汇率：两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。三、汇率的种类第一节外汇和汇率的基本概念汇率的套算汇率美元作为基准货币美元作为计价货币美元作为基准货币交叉相除同边相乘美元作为计价货币同边相乘交叉相除

汇率方法第一节外汇和汇率的基本概念

实例英镑汇率：£1=US$2.0408/17;加元汇率：US$1=Can$0.9811/25。要求套算£/can$汇率。£1=Can$(2.0408*0.9811)/(2.0417*0.9825)=Can$2.0022/2.0059第一节外汇和汇率的基本概念

实例瑞士法郎汇率：US$1=SF1.1792/1.1816;瑞典克朗汇率：US$1=SKr6.4816/6.4835。要求套算SF/SKr的汇率。SF1=SKr(6.4816÷1.1816)/(6.4835÷1.1792)=SKr5.4854/5.4982第一节外汇和汇率的基本概念

计算题某日，美元与加元、澳大利亚元的汇率分别为：US$1=CAN$1.1565/73，US$1=$A1.3275/79，请根据上述数字，计算CAN$/$A的汇率以及$A/CAN$的汇率。第一节外汇和汇率的基本概念

计算题某日，美元与加元、英镑与美元的汇率分别为：US$1=CAN$1.1565/73，￡1=US$1.3275/79，请根据上述数字，计算出￡/CAN$的汇率以及CAN$/￡。

第一节外汇和汇率的基本概念1404、衡量货币价值的角度不同：名义汇率和实际汇率(1)名义汇率又称现实汇率,是指在外汇市场上由外汇的供求关系所决定的两种货币之间的汇率。(2)实际汇率又称真实汇率,是指将名义汇率按两国同一时期的物价变动情况进行调整后所得到的汇率。三、汇率的种类第一节外汇和汇率的基本概念第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应142国际收支与国际储备相对通货膨胀率相对经济增长率总需求与总供给财政赤字影响汇率变动因素长期因素短期因素相对利率水平心理预期政府干预行为货币替代资本外逃一、影响汇率的因素第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应143影响因素—相对利率水平一、影响汇率的因素第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应144影响因素——心理预期预期因素是影响国际资本流动的一个重要因素。一方面受一国经济发展状况的影响，对汇市产生预期；另一方面受信息、新闻和传闻的影响，对汇市产生心理预期。人们对某种货币的预期心理往往会引起市场投机活动，从而加剧市场汇率变动。一、影响汇率的因素第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应145影响因素—政府干预行为短期内确实可以影响汇率本币面临贬值压力央行买本币卖外币贬值压力消失不能改变大趋势，但可在一定程度上影响之一、影响汇率的因素第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应146影响因素——国际收支国际收支逆差——外汇收入小于外汇支出——外汇市场外汇供不应求——外汇升值本币贬值国际收支顺差——外汇收入大于外汇支出——外汇市场外汇供大于求——外汇贬值本币升值一、影响汇率的因素第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应147影响因素—通货膨胀率一、影响汇率的因素第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应148影响因素--经济增长率差异一、影响汇率的因素第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应149影响因素—总供给与总需求总需求增长>总供给增长，本币贬值。影响因素—财政赤字财政赤字的增加或减少，也会影响汇率变动方向。一、影响汇率的因素第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应1、对本国国际收支的影响(1)对本国贸易收支的影响

本币贬值改善贸易收支的必要条件是：满足马歇尔—勒纳条件：进出口商品需求弹性的绝对值之和大于1。

150二、汇率变化的经济效应第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应1、对本国国际收支的影响(1)对本国贸易收支的影响

时滞问题

本币贬值后,即使具备马歇尔－勒纳条件,贸易收支的改善也不会立即见效,而是存在一定的时滞。

时效问题本币贬值后贸易收支改善的时间效力能持续多久。

151二、汇率变化的经济效应第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应1、对本国国际收支的影响（2)对本国非贸易收支的影响如同对贸易收支的影响。（3）对本国资本流动的影响中长期资本流入短期资本外流

152二、汇率变化的经济效应第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应2、对本国物价的影响

本币贬值一般会带来本国物价的上涨出口P国外需求

国内P本币贬值出口外汇

本币

国内P

进口P进口原材料导致P

进口产成品导致同类产品P

153二、汇率变化的经济效应第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应3、对本国证券市场的影响

本币贬值将使本国证券市场的价格下跌：

贬值投资者抛售本国证券本国证券价格154二、汇率变化的经济效应第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应4、对本国就业和国民收入的影响

本币贬值会带来本国就业和国民收入的增加：

(1)本币贬值出口就业和国民收入

(2)本币贬值进口进口替代行业的发展就业和国民收入

(3)本币贬值中长期资本的流入

就业和国民收入155二、汇率变化的经济效应第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应5、对国际经济关系的影响

贬值会引起国际社会的不满，或引起各国货币的竞争性贬值，或招致其他国家贸易保护主义政策的报复。156二、汇率变化的经济效应第二节汇率变化的主要影响因素和经济效应感谢观看，再见！教会学成守正有为第三节汇率决定理论1591、金本位下的汇率决定金本位——是指以黄金作为基础的货币制度。金本位制度是以黄金为本位币的货币制度，包括金币、金块和金汇兑本位制。一次大战前，盛行典型的金币本位制。特点：金币为本位币；自由铸造和溶化；金币与银行券自由兑换；金币作为世界货币自由输出入。各国规定了每一金铸币单位包含的黄金重量与成色，即含金量GoldContent,两国货币间的比价以含金量来折算。第三节汇率决定理论一、汇率的决定与调整160两国本位币的含金量之比即为铸币平价。1英镑铸币的含金量为113.0016格令1美元铸币含金量为23.22格令铸币平价为113.0016÷23.22=4.8665，即1英镑约折合4.8665美元。1英镑1美元1美元1美元1美元0.86美分1、金本位下的汇率决定第三节

汇率决定理论161黄金输送点(GoldTransportPoints)但外汇市场买卖时的价格在黄金输送点内波动。黄金输送点=铸币平价±运费$4.8965美国购买黄金运往英国$4.8665+0.03-0.03$4.8365用英镑购买黄金运回美国2、金本位下的汇率调整第三节

汇率决定理论1623、纸币流通条件下的汇率决定布雷顿森林体系：

汇率的决定基础——由各国货币与美元的平价所决定的牙买加体系：

汇率的决定基础——纸币实际代表或具有的价值量第三节汇率决定理论一、汇率的决定与调整1634、纸币流通条件下的汇率调整布雷顿森林体系：

波动幅度依靠各国政府的干预或管制来限制。汇率超过波幅政府有义务干预。波幅先为±1%，后来扩大为±2.25%。牙买加体系：

国际社会不再规定汇率波动的范围，汇率的调整以市场供求调节为主，政府也通过外汇市场干预等手段来调整。第三节汇率决定理论一、汇率的决定与调整164二、汇率决定学说（上）1.购买力平价说（1）购买力平价说的基础

★

如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。（一价定律）

Pi=e·Pi*上式中：P表示本国物价；

P*表示外国物价

e表示直接标价的汇率。第三节

汇率决定理论165◆理论基础：一价定律和货币数量论。◆基本思路：纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。◆基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比。

（2）购买力平价论的基本思路和观点二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论166（3）购买力平价论的基本形式绝对购买力平价

前提条件

①对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。②在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相同。

基本公式…………..(1)…………..(2)二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论167…………..(3)◆

(3)式是绝对购买力平价的基本公式，它意味着汇率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。◆

现代经济学分析中，常认为一价定律对不可贸易品也能成立，因此汇率是以不同货币衡量的一般物价之比。二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论168

例1，假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元，那么购买力平价便为：

USD1=JPY100如果此时市场汇率为：

USD1=JPY105

那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论169相对购买力平价

主要观点

★相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定，是两国货币所代表的购买力变动率之比。

基本公式…………..(4)二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论170

例2，假如某段时期，日本商品价格从100日元上升到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元，那么，相对购买力平价为：于是日元与美元的汇率应由原来的：

USD1=JPY100调整为：

USD1=JPY120二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论171（4）购买力平价论的检验

◆在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力平价才能成立。而对20世纪70年代以来发达国家汇率分析得出的一般性结论是：在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常发生，并且偏离幅度较大。从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价成立。汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。

上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。

二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论172（5）对购买力平价论的评价贡献：购买力平价指出由各国货币在本国的购买力决定汇率，说明货币的对内贬值必然引起货币的对外贬值；在物价剧烈波动、通货膨胀严重时期具有相当的意义。存在的缺陷：计算困难（范围、基期等）；忽略了贸易成本和贸易壁垒；忽略了非贸易商品。二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论173（6）购买力平价论在中国的应用

式中：EY、MY分别表示一定时期以人民币衡量的中国出口、进口总值；ED、MD分别表示一定时期以美元衡量的中国出口、进口总值；P表示预期利润率。出口换汇成本

=…………..(5)进口换汇成本=…………..(6)二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论1742.利率平价论（1）利率平价论的基本思路

★利率平价论从金融市场的角度分析了汇率与利率之间的关系。认为，两国间的利率差异会引起资金在两国间的流动（套利），以获取利差收益。而资金的流动会引起不同货币供求关系的变化，从而引起汇率变动。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论175（2）利率平价论的基本形式套补利率平价

（7）式中：f表示远期汇率；e表示即期汇率；

i和i*分别表示本国利率和外国利率。…………..(7)

◆两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期外汇必将升水，即本币远期将贬值。否则，恰好相反。

（7）式的经济含义二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论176

（7）式的简单推导

假设：A国（本国）一年期存款利率为i；

B国（外国）一年期存款利率为i*；即期汇率为e(直接标价法)；远期汇率为f。那么：存款1单位本国货币，1年后可得：（1+i）的A国货币，

存款1单位外国货币，1年后可得：

(1/e+1/e•i*)=(1+i*)/e的B国货币，即：[(1+i*)/e]•f的A国货币。二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论177

两国存款收益应该相同：

（1+i）=[(1+i*)•f]/e，

即：（1+i）/(1+i*)=f/e……..即（7）式上式两边同减1得：

（i-i*）/(1+i*)=(f–e)/e

即：[(f–e)/e]•(1+i*)=i-i*

(

f–e)/e+(f-e)/e•i*

=i-i*(f-e)/e·i*非常小，可略去不计，于是得：二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论178非套补利率平价★在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期一年后的汇率为Eef,则在B国的投资收益为[Eef(1+i*)]/e。如果这一收益与投资本国收益存在差异，则会出现套利资金流动，因此，在市场处于均衡状态时，有下式成立：

(1+i)=[Eef(1+i*)]/e

对之进行与（7）式相同的推导得：…………..(8)二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论179

非套补利率平价公式的经济含义

◆预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利率之差。在非套补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币将来会贬值。

对利率平价论的评价它从资本流动的角度指出了汇率与利率之间的关系，有助于理解外汇市场上汇率的形成机制。它具有特别的实践价值。它以资本自由流动为前提，且忽略了套利的成本。二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论

计算题如果纽约市场上年利率为14%，伦敦市场上的年利率为10%，伦敦外汇市场的即期汇率为GBP1=USD2.40，求三个月的远期汇率。第三节

汇率决定理论1813.国际收支说国际收支说的早期形式：国际借贷说国际借贷论是在金本位制下阐述汇率变动的重要学说，由英国经济学家葛逊(G.J.Goschen)于1861年提出。一战前的主要汇率理论。二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论182（1）基本观点国际借贷关系的变化是汇率变动的原因。

汇率取决于外汇的供求，而外汇的供求又源于国际借贷，因此国际借贷关系的变化是汇率变动的主要因素。在葛逊眼里，国际借贷的内容是广泛的，包括商品的进出口、股票和公债的买卖、利润和捐赠的收付，以及资本交易等。如果在一定时期内，一国国际收支中对外收入增加，对外支出减少，对外债权超过对外债务，则形成国际借贷出超；反之，对外债务超过对外债权，则形成国际借贷入超。出超说明该国对外收入大于对外支出，资金流入，外币供给相对增加，于是外币汇率下跌，本币汇率上涨；反之，入超说明该国对外收入小于对外支出，资金流出，外币需求相对增加，于是外币汇率上涨，本币汇率下跌。

二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论183流动借贷是影响汇率变动的主要因素根据流动性的大小，国际借贷可分为固定借贷和流动借贷。前者是指借贷关系已经形成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者是指已进入实际支付阶段的借贷。葛逊认为影响汇率变动的主要是流动借贷。物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系等是影响汇率的次要因素。二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论184（2）国际收支说的基本原理国际收支均衡条件：CA+KA=0CA=X-M=X(Y*,P*,P,r)-M(Y,P,P*,r)=CA(Y,Y*,P,P*,r)KA=KA(i,i*,re,r)R=r(Y,Y*,P,P*,i,i*,re)表明影响国际收支变化的因素：国内外国民收入，国内外价格水平，国内外利率水平，人们对未来汇率的预期。二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论185本国国民收入增加，进口增加，BOP逆差，外汇升值，本币贬值。外国国民收入增加，对本国商品出口需求增加，BOP顺差，本币升值。本国物价水平相对上涨，出口减少进口增加。BOP逆差，本币贬值。本国利率水平相对提高，外汇资金流入，外汇贬值，本币升值。人们对外汇预期看涨，则外汇升值，本币贬值。二、汇率决定学说（上）第三节

汇率决定理论186三、汇率决定学说（下）

产生背景

◆资产市场论是20世纪70年代中期以后发展起来的一种重要的汇率决定理论。其产生背景是固定汇率制的崩溃及国际资本流动的高度发展。

研究方法将国内外资本市场与商品市场结合起来研究汇率。决定汇率的是存量因素而不是流量因素。在即期汇率的分析中考虑到预期的因素。第三节

汇率决定理论4.资产市场说第四节汇率制度与汇率政策188

1.概念所