证券证券投资理论与实务(第四版) 课件 第5章 有效市场假说

证券投资理论与实务第5章有效市场假说第5章有效市场假说有效市场假说1有效市场假说的检验2行为金融初步345.1有效市场假说学习目的掌握有效市场假说含义；掌握有效市场的三种形式；了解有效市场假说的检验；了解金融异象及其对有效市场理论构成的挑战；了解有限套利的基本概念。5.1有效市场假说何谓有效市场外部有效市场：信息迅速扩散，证券价格无偏地根据新信息迅速调整以反映投资价值。内部有效市场：经纪人和交易商公平竞争，交易成本低且交易速度快。5.1有效市场假说何谓有效市场有效市场通常指的是证券的价格反映其内在价值的市场。在有效市场上，每一种证券都被公平定价，以当时的市场价格简单地买入或卖出，并不能使投资者实现任何超额收益。证券价格迅速无偏地对信息做出反应。5.1有效市场假说有效市场上证券价格的形成机制在有效市场上，有关证券的相关信息，能够“有效地”、“及时地”、“普遍地”传递给每一个投资者，投资者无偏地解读新信息，根据新信息建立或修正对该证券价值的预期，进而采取相应的买卖行为导致这些信息最终反映到该证券的价格上。5.1有效市场假说有效市场的三种形态弱式有效市场半强式有效市场强式有效市场5.1有效市场假说有效市场的三种形态强式有效：包含全部相关信息包括内部信息半强式有效：包含全部公开信息弱式有效：包含全部历史信息5.1有效市场假说有效市场与证券分析弱式有效市场：技术分析无效半强式有效市场：基本分析无效强式有效市场：内幕交易无效5.1有效市场假说有效市场与投资策略被动投资策略（亦称消极投资策略）主动投资策略（亦称积极投资策略）5.1有效市场假说即席问答下列哪一项与“股票市场是弱有效的”命题相抵触，请解释。多于25%的共同基金业绩优于市场平均水平。内部人员取得超常的交易利润。每年一月份，股票市场获得超常收益。5.1有效市场假说即席问答半强有效市场假定认为股票价格：A、反映了已往的全部价格信息B、反映了全部的公开可得信息C、反映了包括内部信息在内的全部相关信息D、是可以预测的5.1有效市场假说思考题简述有效市场假定对投资策略的影响：积极投资策略被动投资策略简要说明资产组合经理在有效市场环境中的责任或作用。5.2有效资本市场假说的检验弱式有效市场假说的检验运用历史收益预测未来收益的问题相关性检验：检验当期收益与历史收益之间是否存在线性关系。游程检验：价格的正负变化，具有连续相同符号的一个系列称为一个游程。5.2有效资本市场假说的检验半强式有效市场假说的检验事件研究法：评估某一事件对一个公司股价的影响。超常收益（abnormalreturn）时间窗累计超常收益（cumulativeabnormalreturn）5.2有效资本市场假说的检验强式有效市场假说的检验内幕交易分析师预测中的信息含量5.3行为金融初步金融市场异象股权溢价之谜波动性之谜期间效应封闭式基金折价之谜收益反转和动量交易公司特征与证券收益第四节行为金融有效市场假说（EMH）的理论基础投资者是理性的，他们能对证券作出合理的价值评估；在某种程度上投资者是非理性的，但他们之间的证券交易是随机的，其非理性会相互抵消；在某些情况下，非理性的投资者会犯同样的错误，但市场中的理性套利者会消除前者对价格的影响。5.3行为金融初步理论上对EMH的挑战将投资者假定为完全理性，很难令人信服；投资者不只是偶然偏离理性，而是经常以相同的方式偏离；现实中的套利不仅充满风险，而且作用有限。5.3行为金融初步实践上对EMH的挑战詹姆斯·西蒙斯（JamesSimons）是世界级的数学家，也是最伟大的对冲基金经理之一。《纽约时报》将西蒙斯形容为探索者、行动者、给予者、思想者。西蒙斯的传奇人生经历被写入了《征服市场的人》。5.3行为金融初步实践上对EMH的挑战1989年到2009年间，他操盘的大奖章基金平均年回报率高达35%，较同期标普500指数年均回报率高20多个百分点，即便是在次贷危机爆发的2007年，该基金的回报率仍高达85%。在2020年这个对量化投资带来了非常大挑战的一年，大奖章基金也获得了76%的费后收益。5.3行为金融初步实践上对EMH的挑战西蒙斯创立的文艺复兴科技公司凭借复杂的数学模型和算法进行海量数据分析，成为市场上最引人注目的量化投资公司之一。大奖章基金历经数次金融危机，始终屹立不倒，令有效市场假说黯然失色。业内人士普遍认为，西蒙斯的不败神话主要得益于其“壁虎式投资法”，即在投资时进行短线方向性预测，依靠交易很多品种、在短期做出大量的交易来获利。5.3行为金融初步行为金融学解释投资者心理认知偏差行为偏差5.3行为金融初步一个小实验让你做如下的选择：选择A（1000，0.5；0，0.5）选择B（500，1）让你做如下的选择：选择C（-1000，0.5；0，0.5）选择D（-500，1）5.3行为金融初步行为金融学解释有限套利证券替代品噪音交易者风险第四节行为金融套利限制基本风险：公司基本