芯朋微AI打开公司第二成长曲线

目录电源和电机功率系统芯片及解决方案企业，AI重塑公司估值 4公司介绍 4公司发展沿革 5公司管理层和股权构 6公司产品情况 6公司技术水平 9公司财务情况 10功率IC正从“单芯片器件”走向“系统解决方案” 12功率IC基础介绍 12功率IC市场广阔，各领域需求百齐放 14功率IC国产替代进入“下半场” 18AI和能源电子成为功率IC的重要驱动力 19公司为国内首家完成服务器一次二次到三次电源全链路布局的模拟IC企业 21数据中心供电场景开公司新成长线 21一次、二次电源架升级，公司产布局丰富 22三次电源功率密度续提升，公司品持续推出 24盈利预测与投资建议 25盈利预测 25估值分析与投资建议 26风险提示 26AI服务器和工业电源需波动风险 26行业竞争加剧与价压力 26新产品导入不及预期 26供应链交付与关键料 26库存去化与存货减风险 27海外贸易环境与汇波动风险 27图表目录图公司简介 4图公司荣誉 5图公司股权架构 6图公司产品一览 7图公司空调解方案 8图公司CNAS实验室 9图宽禁带半导提高据中心电效率 10图公司营业收情况 图公司归母净润情况 图公司利润情况 图公研发费率 12图公司研发用 12图功率产品类 12图电源简化扑图 13图15：ADI模拟IC收入按产寿命分 14图全球半导季度售额 14图全球半导分种年度销额 15图空调场景架图 16图工业电源景框图 17图数据中心景框图 17图汽车场景架图 18图数据中心电体系 20图机柜供电解图 20图英伟达数中心构路线图 22图公司服务一次二次电解决方案 23图二次电源场预高增 23图27：VRM功率密度步提升 24图公司服务三级源解决案 25表公司分务收入测（万元） 25表可比公司PE估值（截至2026/06/12收盘价） 26表可比公司PS估值（截至2026/06/12收盘价） 26电源和电机功率系统芯片及解决方案企业，AI重塑公司估值公司介绍20052020、DigitalDriverPowerDevice和PowerModule图公司简介 公司官网，东北证券。2025年7.58亿1.71AI20252.5822.60%29969.86%IC公司。AC-DC标已扩展到AI公司采用Fablite图2：公司荣誉公司官网，东北证券公司发展沿革AC-DCICAC-DC700VAC-DC拓展到2025年是公司平台化战略的重要验证期。公司收入突破11亿元，新兴市场和新品4龙头向系统级PowerSystemSolution量高压AIAC-DCDigitalPMICDriverPowerDevice和PowerModule公司从AC-DC优势业务向DC-DCDriverDigital、PowerDevice和PowerModule202624.15%图公司股权架构 ，东北证券公司产品情况AC-DC隔离式SSRLLCXDC-DC和DigitalDC-DCBuckLEDPowerSmartPowerStagePoLHVDC和LLC/HSCDeviceModule产DeviceIGBTMOSFETSiCMOSFET和平面MOSFET；PowerModuleIPM、MicroIPM图4：公司产品一览公司官网，东北证券2025800VHVDC系统1700VSiCAC-DCDCXVRM、PoL20257.5822.00%38.69%图5：公司空调解决方案公司官网，东北证券20251.712.03%22.43%GaN/SiC工控功率类芯片是公司产品结构升级的关键。20252.10与DriverPowerDC-DCDigitalPMIC与PowerModuleDevice和PowerModule传统AC-DC和DC-DCGaN和SiC。芯朋微在SiC/GaN1700VSiCACDC主要是DigitalPMICVRMDrMOSPoL和PowerDriver和PowerDeviceAC-DC配服务器更依赖DC-DCDigitalPMICDrMOS、E-fuse和公司技术水平2025129项，2003872021-20251.32亿。20257.45亿元。高研发投入有利于建立多产品平台，但短期会压低扣非利润率。公司2025AI（（70001.1功能版块，以全方位助力提升公司产品信赖性与研发能力。中心通过专业实验室CNS（IOIC1025AC100101图公司CNAS实验室 公司官网，东北证券客户价值。公司在700V、1500V/1700V等高压集成产品上的积累，是公司AC-DC细分领域形成领先位置的重要基础。AIDCX8/12/16多相SiC和GaN局SiC/GaN1700VSiC辅源和集成SiCIDM图7：宽禁带半导体提高数据中心供电效率NAVITAS，东北证券公司财务情况2021-20252025202220237.8020249.652025。收20212.0120220.90亿元，20230.59亿元，202420251.86亿元。20251.30亿元，扣非归母净利润0.56亿元。图公司营业收情况 图公司归母净润情况营业收入（亿元） yoy（右轴1210864202021 2022 2023 2024 2025

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10

2.52.01.51.00.50.0

归母净利润（亿元） yoy（右轴2021 2022 2023 2024 2025

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%司公，北证券 司公，北证券20212024年44.60%22.43%，AI图10：公司利润率情况5%0%

毛利率 净利率公司公告，东北证券20252.582023电功率ICAI图公研发费率 图公司研发用30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

3.02.52.01.51.00.50.0

研发费用（亿元） yoy2021 2022 2023 2024

50%40%30%20%10%0%司公，北证券 司公，北证券IC正从“单芯片器件”走向“系统解决方案”IC基础介绍AC-DCIC图功率产品类 英飞凌，东北证券DC-DC芯片为MOSFETIGBTSiCGaNDigital、E-fusePoL则更传图14：电源简化拓扑图意法半导体，东北证券功率IC功率IC率IC可能只占整机随着AIIC功率图15：ADI模拟IC收入按产品寿命拆分ADI，东北证券IC7,95626.2%IC接等同于功率IC收入增长，但AI图16：全球半导体季度销售额WSTS，东北证券图17：全球半导体分种类年度销售额WSTS，东北证券AC-DC和65W100W140WGaN和SiC工控功率和4.5221%功率电子AC-DC、Driver、PFC、BLDC图18：空调场景框架图英飞凌，东北证券PLC图19：工业电源场景框架图英飞凌，东北证券AI12V800VHVDCDCXVRMDrMOS和数字控制器等产品在AI图20：数据中心场景框架图英飞凌，东北证券OBC、DC/DC图21：汽车场景框架图英飞凌，东北证券功率规模AC-DC禁带方案，工业和AI的成长质量。AIDrMOSPoL、E-fuseICIC国产替代进入“下半场”InfineonIntegrations、ADIAC-DCDC-DCMOSFET国内厂商在MOSFETSiCAC-DCAC-DCDC-DCDrMOS、PoLE-fuse速度，也需要面对、TIADI、InfineonAIIC的重要驱动力AI算力是功率IC800VHVDC、1700VSiCSiC/GaNDCXE-fuse和PoL均对应AIAI算力对功率ICGPU和AI图22：数据中心供电体系英飞凌，东北证券图23：机柜供电拆解图英飞凌，东北证券AI技术升级是行业成长的内在动力。公司为国内首家完成服务器一次、二次到三次电源全链路IC企业数据中心功率、GPU、AIIEA年17%AI50%；IEA2025203048V/54VDC-DC化通过PMBus/包括800VDC架构验证、48V/54V母线渗透率、IBC和高功率模块效率功率密度、>75A/>90A功率级占比，以及PMBus遥测和eFuse图24：英伟达数据中心架构路线图英伟达，东北证券、PDU、服务器12V48VAI800VDCAC-DCPFC/LLCSiC/GaN一次电源竞争取决于高压控制、宽禁带器件和系统验证能力。TI、InfineonADIPowerIntegrationsNavitasSTGaN/SiCPSU图25：公司服务器一次、二次电源解决方案公司官网，东北证券PFCLLC1700VSiCSiC/GaN48V54VLLC到12V/6V/5VMPS48V1648V4.8V英飞凌，东北证券IBC或隔离式Converter，在效率、体积和热之间取得平衡。强调生态和FactorizedPowerInfineonTIADI等厂商从、数字控制和PMBus在二次电源侧，公司布局DCX控制器、数字硬开关全桥控制器、LLC/HSC等产品方向，对应48V、54V或更高电压母线向板级中间电压转换。三次电源是数据中心功率ICASIC和HBMDrMOS或SmartPowerStagePoLPMBusIEAAI图27：VRM功率密度逐步提升英飞凌，东北证券RenesasMPS、Infineon、ADISmartPowerStageDrMOSPoL5A90AR、BGA/LGAZ图28：公司服务器三级电源解决方案公司官网，东北证券在三次电源侧，公司产品覆盖多相VRM、DrMOS、E-fuse、PoL和DigitalPMIC，贴近CPU、GPU、ASIC等低压大电流负载点供电。2027AC-DCAC-DCswitchingregulators盈利预测与投资建议盈利预测表1：公司分业务收入预测（百万元）2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E合计收入（百万元）780.38964.601,142.721,408.211,771.752,152.418.45% 23.61% 18.47% 23.23% 25.82% 家用电器类芯片收入（百万元）482.54621.15757.81890.001,030.001,190.0028.87% 28.73% 22.00% 17.44% 15.73% 工控功率类芯片收入（百万元）144.60165.32210.22310.00520.00720.00-3.13% 14.32% 27.16% 47.47% 67.74% 标准电源类芯片收入（百万元）146.41174.35170.81203.42215.72235.09-15.87% 19.08% -2.03% 19.09% 6.05% 8.98%，东北证券我们预计公司2026-2028年营业收入分别为14.08/17.72/21.52亿元，分别同比增长23.23%/25.82%/21.48%；2026-2028年归母净利润分别为2.05/2.89/3.76亿元。估值分析与投资建议2026约11.2202610.0倍PS，“买入评级。表可比公司PE估值（截至2026/06/12收盘价） 市值归母净利润（亿元）PE（亿元）2026E 2027E2028E2026E2027E2028E688798.SH艾为电子150.14.5 5.86.233.225.724.4688141.SH杰华特528.3-2.80.62.5880.5213.0688536.SH思瑞浦427.23.65.37.6117.181.156.4可比公司平均-329.197.9688508.SH芯朋微113.0 2.052.893.7655.239.130.1，东北证券（注：除芯朋微，盈利预测来自 一致预期）表3：可比公司PS估值（截至2026/06/12收盘价）2025年毛利率2026E营业收入（亿元）2027E2028E2026EPS2027E2028E688798.SH艾为电子35.4%33.638.742.34.53.93.6688141.SH杰华特26.4%36.648.863.314.410.88.3688536.SH思瑞浦46.6%29.337.847.514.611.39.0可比公司平均11.28.77.0688508.SH芯朋微37.2%14.0817.7221.528.06.45.2，东北证券（注：除芯朋微，盈利预测来自 一致预期）风险提示AIAI若AI电源管理ICICAC-DC新产品导入不及预期工控功率、服务器电源、DigitalPMIC、DrMOS、PoL、E-fuse、功率模块等新品类导入速度慢于预期，收入增长和毛利率修复可能低于预期。公司采用FabliteSOIIGBTSiC/GaN资产负债表（百万元）2025A2026E2027E资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E货币资金568610655748交易性金融资产1,5381,5381,5381,538应收款项248333419509存货364432528630其他流动资产2222流动资产合计2,7712,9553,1923,487可供出售金融资产长期投资净额7777固定资产222220212200无形资产13121115商誉17171717非流动资产合计538535526516资产总计3,3083,4903,7184,003短期借款345345345345应付款项104140171204预收款项0000一年内到期的非流动负债2444流动负债合计560611657704长期借款0000其他长期负债22222222长期负债合计22222222负债合计583634679727归属于母公司股东权益合计2,7262,8563,0393,277少数股东权益0000负债和股东权益总计3,3083,4903,7184,003现金流量表（百万元）2025A2026E2027E2028E净利润185205289376资产减值准备67000折旧及摊销37626566公允价值变动损失-113000财务费用7000投资损失-22-23-28-34运营资本变动-158-93-147-154其他-1033经营活动净现金流量2151183256投资活动净现金流量-119-35-31-25融资活动净现金流量123-74-106-138企业自由现金流-115116148228财务与估值指标2025A2026E2027E2028E每股指标每股收益（元）1.451.552.182.84每股净资产（元）20.7621.5722.9524.74每股经营性现金流量（元）0.011.141.381.94成长性指标营业收入增长率18.5%23.2%25.8%21.5%净利润增长率67.3%9.9%41.2%30.0%盈利能力指标毛利率37.2%36.8%38.5%39.6%净利润率16.3%14.5%16.3%17.5%运营效率指标应收账款周转天数54.3154.6056.4757.36存货周转天数169.12161.05158.72160.57偿债能力指标资产负债率17.6%18.2%18.3%18.1%流动比率4.944.834.864.95速动比率4.264.063.983.97费用率指标销售费用率1.6%1.5%1.5%1.5%管理费用率4.9%4.5%4.5%4.5%财务费用率0.2%0.0%0.0%0.0%分红指标股息收益率0.7%0.7%0.9%1.2%估值指标P/E（倍）42.0055.1939.0830.06P/B（倍）2.933.963.723.45P/S（倍）7.008.026.385.25净资产收益率7.2%7.2%9.5%11.5%利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E营业收入1,1431,4081,7722,152营业成本7178901,0891,299营业税金及附加2445资产减值损失-66000销售费用18212732管理费用55638097财务费用2000公允价值变动净收益113000投资净收益22232834