转债新券的交易规律

在牛市行情下，转债新券交易是行之有效的策略。20256月之后，在转债市2025612026621日的转债新券，系统梳理其上市1、新券交易节奏如何把握？202561①新券上市首日普遍封板，当日难以买入与卖出。从统计的样本来看，近一年130元，98%130元上限，且157.3图1：2025年6月后上市转债首日价格分布 图2：2025年6月后上市转债首日封板率612026621日

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注：统计样本为2025年②首周是主要的兑现窗口，转债放量冲高阶段性退潮。T+1是中签者主要兑现窗口，首日封板停牌期间积压的买卖盘在次日集中释放，流动性显著改善，T+3起，日内涨幅收窄至零附近、成交逐图3：T+1-T+5区间转债价格表现 图4：T+0-T+5区间转债成交量中位数变化612026621日

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注：统计样本为2025年③首周后到首月，新券先缩量横盘、再转入集中见顶，前期获利主要在此阶段分批止盈。首周交易降温后，新券自上市第二周起缩量横盘，成交额中位数萎缩，波动继续收敛、创新高减少，价格在高位窄幅震荡、前期涨幅，短线机会有限。且缩量后，见顶开始密集出现，已见顶个券比例从上市约一个月时的一半，在随后一两周内升至70%以上。新券阶段性止盈窗口在上市一个月前后，此时缩量阶段宜以观望为主，买入性价比不高。图5：T+6-T+20区间转债价格表现 图6：T+6-T+20区间转债成交量中位数变化612026621日

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注：统计样本为2025年④首月见顶后，新券回落与分化，但回落充分后往往出现性价比较高的二次买T+20（T+20）41%（T+40）买入则胜率回62%、中位收益转正。因此，对二级参与者而言，与其在见顶时追高，不如待其回落一波后再接，胜率与赔率都更为有利。图7：T+20-T+60区间转债价格表现 图8：T+20-T+60区间转债成交量中位数变化612026621日

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注：统计样本为2025年综上，新券上市前期的参与可遵循一条清晰的时间线。打新中签者首日难以卖出兑现，应在次日放量时把握流动性窗口了结大部分仓位；若继续持有，也宜在上市一个月的见顶高发期之前逐步止盈，不必为博取更高点而长期持有。二级参与者则因首日普遍封板难以入场，与其在见顶前后追高，不如等待新券回落、于上市两个月前后择机二次介入，此时胜率与赔率均更占优。总体而言，新券上市前期是一个打新吃首日涨幅、次日兑现、一个月内止盈、回落后再接的过程，被动持有的性价比不高。图9：不同买入时点并持有二十日的胜率及中位收益率注：统计样本为2025年6月1日至2026年6月21日2、强势新券规律梳理及下半年标的推荐、哪类新券更加强势？从标的本身来看，新券上市后的表现方差较大，且随上市时间推移持续扩大。58%，此后中80%；但随上市时间增加，头部个券的涨幅持续大幅走25%86%109%，涨幅超过80%26%50%，而低分位个券几乎原地踏步，均值与中位图10：不同时点样本转债涨跌幅分布注：统计样本为2025年6月1日至2026年6月21日分行业来看，新券的涨幅存在显著的行业分化，且这一分化从上市初期便已显16%，资金从一开始76%51%，差距继续扩大。整体上，本轮行情以来，交易新图11：不同行业新券涨跌幅之间存在显著分化注：统计样本为2025年6月1日至2026年6月21日主体资质方面，正股市值与发行规模高度相关，对涨幅的影响相反。正股市值以正股在上市前十五个交易日的涨跌66%70%之间，差异不大。正股动能与转债涨幅并非线性关系，真正具备区分度的，是正股临上市前是否已呈强势，图12：不同正股市值及发行规模六十日涨跌幅 图13：不同正股动能新券六十日涨跌幅612026621日

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注：统计样本为2025年6月1日至2026年6月21日分交易所看，双创板块主体发行转债更具弹性。双创板块新券首日表现更佳，57%58%54%42%；上市后弹性更强，35%10%，见顶时点也略晚20%10%。成T+5图14：不同交易所新券表现 图15：不同交易所新券成交额表现612026621日

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注：统计样本为2025年、后续有哪些值得关注的标的？基于上述强势新券的特征，我们从下半年大概率上市的新券中筛选值得关注的TMT方向，AI算力景气；正股上要求临转债正股代码板块细分方向转债正股代码板块细分方向拟发规模(亿)发行进度正股近20日涨幅鼎通科技688668.SH科创板通信连接器(铜缆高速连接/CPO)9.3同意注册48.74%满坤科技301132.SZ创业板PCB(算力/汽车电子)7.6上市委通过32.27%奥士康002913.SZ主板PCB(数据中心/英伟达链)10同意注册19.60%奥普特688686.SH科创板机器视觉(AI视觉/机器人)12.7上市委通过-0.80%苏州天脉301626.SZ创业板液冷散热(热管理材料)7.9上市委通过17.10%强达电路301628.SZ创业板PCB(多层板/HDI/CPO)5.5上市委通过-11.93%先锋精科688605.SH科创板半导体设备核心零部件7.5上市委通过6.10%中科曙光603019.SH主板算力服务器80上市委通过-6.10%注：近二十日涨幅为2026.5.22至2026.6.223、总结综合来看，2025年6月以来的转债新券呈现两条清晰主线。其一是节奏，新券上市后依次经历首日封板、首周冲高、首月见顶与随后回落四个阶段，打新中签者宜在次日放量窗口了结、并在见顶高发期前止盈，二级参与者因首日封板难以入场，更适合在回落、上市两个月前后择机二次介入，被动长期持有性价比不高。其二是分化，新券表现方差大且随时间向头部集中，收益主要由少数强势券贡献，先进制造行业、正股临上市前已强势、双创品种、发行规模偏小者弹性更优，是分化中的领涨方向。当前，本轮新券行情依托转债市场