2026年下半年海外宏观形势展望：地缘缓和下的修复与分化

2026年7月2日——2026年下半年海外宏观形势展望Email：xiwenying@cmbcint策略上将弱化或转移无法短期见效的国内立法争议，转而主打请仔细阅读本报告最后部分的免责声明展望报告 1 2 16 22 25 30 33 36 40 42请仔细阅读本报告最后部分的免责声明1展望报告2026年上半年，全球经济在高风险的地缘政治和高成本的能源冲击下艰内生动力仍不足。高油价推动全球通胀回升，主要央行转入1.美国：内生韧性，中选为纲，联储请仔细阅读本报告最后部分的免责声明2展望报告目标。特朗普的策略将弱化或转移无法短期见效的国内立法争议，转而主打将很快落地；地缘政治上将避重就轻，突出赢学，回归“新门罗主义”。凯文·沃什领导下的美联储将重回鹰派叙事，并启动美联储改革。沃什“首秀” 1.11pp，AI产业链带动设备与知识产权资本形成分%86420-2-4-6美国:GDP:不变价:季调:同比美国:%86420-2-4-6美国:GDP:不变价:季调:同比美国:GDP:不变价:季调:环比折年率2022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-09 2026-032024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-032026-6e政府消费支出和投资总额固定投资美国GDP环比折年率存货变化商品和服务净出口个人消费支出%6420-2-4-6资料来源：美国经济分析局，WIND请仔细阅读本报告最后部分的免责声明3展望报告%4321纽约联储WEI指数纽约联储WEI：13周移动平均美国GDP季度同比%4321纽约联储WEI指数纽约联储WEI：13周移动平均美国GDP季度同比2023-082023-102023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-062023-052023-072023-092024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11 2026-0590-10LEI(2016=100)-左轴LEI(6个月增长率年化)LEI(同比)%130120110100%50-5资料来源：纽约联储，WIND0.50.0-0.5-1.02022-022022-052022-082022-112023-022023-05 芝加哥联储全国活动指数——3个月移动平均2017-012017-092017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-092024-052025-012025-092026-05%102101100999897OECD综合领先指标:美国资料来源：芝加哥联储，WIND请仔细阅读本报告最后部分的免责声明4展望报告），%%2022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-022026-05%840-4420-2美国零售总额:季调环比-右轴美国零售总额:季调同比-左轴%30200-10核心商品零售机动车及零部件餐饮零售资料来源：美国人口普查局，WIND请仔细阅读本报告最后部分的免责声明5展望报告%%%%2024-062024-072024-082024-092024-102024-2024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062021-052021-092022-012022-052022-09 840-4-8420-2个人消费支出：现价季调环比-右轴个人消费支出：现价季调同比-左轴%9876543美国:红皮书商业零售销售:周同比三个月移动平均资料来源：WIND%%美国PCE不变价季调同比非耐用品%86420-2耐用品服务%%美国PCE不变价季调同比非耐用品%86420-2耐用品服务840-42021-052021-092022-012022-052022-09 420-2个人消费支出:不变价季调环比-右轴——个人消费支出:不变价季调同比-左轴资料来源：美国经济分析局，WIND请仔细阅读本报告最后部分的免责声明6展望报告5432美国汽油零售价-左轴美国CPI：机动车燃料价格：同比美元/加仑%5432美国汽油零售价-左轴美国CPI：机动车燃料价格：同比美元/加仑%504030200-10-202020-062020-102020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-022026-062025-012025-022025-032025-04 100908070605040密歇根大学消费者信心指数现状指数预期指数资料来源：密歇根大学，WIND），以上）近一个季度也已出现回落。%840-4-8%4202021-052021-092022-012022-052022-09 可支配收入：不变价季调环比可支配收入：不变价季调同比2020-012020-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01超额储蓄:折年长期储蓄趋势外推:折年累积超额储蓄(右)十亿美元8,0006,0004,0002,0000-2,000-4,000-6,000十亿美元2,4001,8001,2006000-600-1,200-1,800请仔细阅读本报告最后部分的免责声明7展望报告%840按揭贷款信用卡贷款汽车贷款学生贷款%840按揭贷款信用卡贷款汽车贷款学生贷款2000200120022003200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252006-092007-112009-012010-032011-052012-072013-092014-112016-012017-032018-052019-072020-092023-012024-032025-05%35302520美国家庭与非营利组织：负债/金融资产资料来源：美联储，WIND人工智能（AI）的快速迭代和商业应用场景亿美元90008000亿美元90008000700060005000400030002000100002020202120222023202420252026亿美元90008000700060005000400030002000100002020202120222023202420252026资料来源：根据公开市场整理，WIND请仔细阅读本报告最后部分的免责声明8展望报告%32%32102020202120222023202420252026%5040302002020202120222023202420252026资料来源：民银研究依据公开数据测算公司英伟达。%4035%4035302520502020202120222023202420252026%4035302520502020202120222023202420252026请仔细阅读本报告最后部分的免责声明9展望报告%120100806040200%1201008060402002016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-04%2050-5-10零售库存批发库存制造商库存202520262007-122008-12007-122008-112009-102010-092011-082012-072013-062014-052015-042016-032017-022018-012018-122019-112020-102021-092022-082023-072024-062025-052026-042019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-04%300-15美国库存总额季调同比-左轴美国库存销售比季调-右轴8765432%4030200-10-20美国建造支出季调同比其中：住宅同比其中：非住宅同比资料来源：美国人口普查局，WIND请仔细阅读本报告最后部分的免责声明10展望报告大幅下滑，2022-2023年开启了强劲补%4030200-10-20美国建造支出季调同比其中：住宅同比其中：非住宅同比%4030200-10-20美国建造支出季调同比其中：住宅同比其中：非住宅同比2007-122008-2007-122008-112009-102010-092011-082012-072013-062014-052015-042016-032017-022018-012018-122019-112020-102021-092022-082023-072024-062025-052026-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-122026-05%300-15美国库存总额季调同比-左轴美国库存销售比季调-右轴资料来源：美国人口普查局，WIND请仔细阅读本报告最后部分的免责声明11展望报告国NAHB住房市场指数为37，略低于去年全年37.1的平均水平。从房地产销管去年以来美联储降息75bp，但利率下行向长端传导不顺。中东能源危机以来，10年期与30年期美国国债收益率开启反弹，一度分别突破4.5万套%万套%2016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-12016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-122026-052018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-122026-05200150100500-50-100美国新屋开工:季调折年-左轴——同比增长-右轴7060504030200-10-20-30-400标普/CS房价指数：20城同比-左轴美国NAHB住房市场指数-右轴%252050-57550250资料来源：美国人口普查局，WIND万套9006003000-300-6002018-2018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-122026-05成屋销量:季调折年-左轴——同比-右轴%6040200-20-40万套12080400-40-80%6040200-20-402019-052019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-052024-112025-052025-112026-05新屋销售量:季调折年-左轴——季调同比-右轴资料来源：全美房地产经纪人协会，WIND请仔细阅读本报告最后部分的免责声明12展望报告在759.4万人，职位空缺率为4.6%，均超市场预期。5月劳动力供需缺口回升万人1,4001,2001,0008006004002000%42018-052019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-05 美国职位空缺数:季调-左轴——美国职位空缺率:季调-右轴万人1800017000160001500014000万人10005000-500-10002017-082017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-062024-012024-082025-032025-102026-05美国：劳动力供给缺口-右轴美国：劳动力供给-左轴美国：劳动力需求-左轴数据来源：美国劳工部，Wind请仔细阅读本报告最后部分的免责声明13展望报告万人万人2017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/052025/092026/012026/056420-2采建耐非批零运公信金专教休其政业业品用业业仓事业业和和和服造制业业疗店业造服服务务过去12个月平均2026-05万人120100806040200-20美国:新增非农就业人数:季调美国:新增非农就业人数:季调(MA3)数据来源：美国劳工部，Wind反映由临时雇佣转向长期雇佣需求人数回落。劳动参与率稳定在61.8%的低请仔细阅读本报告最后部分的免责声明14展望报告%86420平均时薪:季调同比%86420平均时薪:季调同比平均周薪:季调同比2012-052013-012013-092014-052012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-092024-052025-012025-092026-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05%50官方失业率（U3）U2失业率（U3-主动离职-新入者-再入者）U4失业率（U3+气馁工人）数据来源：美国劳工部，Wind请仔细阅读本报告最后部分的免责声明15展望报告%40-22023-012023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05能源租金能源租金ao一CPI核心商品核心服务（除租金）2014-022014-092014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-062024-012024-082025-032025-102026-05%252050-5-10美国:粘性CPI:同比美国:弹性CPI:同比数据来源：美国劳工部，Wind2016-052016-102017-032016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-122026-052016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-122026-05%76543210美国核心CPI同比美国核心PCE物价指数同比%86420美国CPI同比美国PCE物价指数同比数据来源：美国劳工部、经济分析局，Wind数请仔细阅读本报告最后部分的免责声明16展望报告%50-5%32102018-012018-062018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-122026-05美国PPI：季调环比-右轴美国PPI：同比-左轴%%86420-22.0-0.42018-012018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-05美国核心PPI：季调环比-右轴美国核心PPI：同比-左轴数据来源：美国劳工部，Wind请仔细阅读本报告最后部分的免责声明17展望报告众议院微弱的多数席位极易失守。中期选举中，民主党与共和党的“安全席位”基本盘分别为205席和211席，摆席位，从而取得220-228个席位的总规模。请仔细阅读本报告最后部分的免责声明18展望报告请仔细阅读本报告最后部分的免责声明19展望报告率为MikeRogersJonOssoff州请仔细阅读本报告最后部分的免责声明20展望报告较大可能斩获其中的3至5个州，对应最终席位为48-50席，共和党大概率将腕形象，以此稳住拉美裔保守派与基本盘选百万美元%百万美元%2011-012011-092011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-092024-052025-012025-092026-0520122013201420152016 4,000,000203,000,000152,000,000101,000,000500-1,000,000-5美国:财政赤字（TTM）财政赤字率%30200-10-20美国:财政收入同比（TTM）美国:财政支出同比（TTM）数据来源：美国财政部，Wind请仔细阅读本报告最后部分的免责声明21展望报告定特朗普政府此前引用的《国际紧急经济权力法》（IEEPA）并不授权总统单），%亿美元601800402040200-2060002022-112022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05美国:贸易逆差:商品:季调——美国:出口金额:商品:季调——美国:进口金额:商品:季调亿美元400350300250200150100500-50-100%380350320290260230200170140110805020-10-40-70-10020182019202020212022202320242025美国：月度关税收入——同比增速(财年累计)-右轴数据来源：美国经济分析局，Wind日遭遇了国际贸易法院（CIT）关于“不构成严重国际收支逆差”的合法性挑），计下半年特朗普政府将高概率正式推出该套结构碎片化、行业针对性极强的请仔细阅读本报告最后部分的免责声明22展望报告地缘政治：避重就轻，突出赢学，回归“新门罗主义”不出现再次大幅走升风险。请仔细阅读本报告最后部分的免责声明23展望报告就是加息——这也是为什么尽管沃什压降了信息披露，并提出启动美联储改人预测2026年年底前将加息，其中三位成员预测今年将加息25个基点，5位请仔细阅读本报告最后部分的免责声明24展望报告至AI辅助的即时经济指标为美联储决策提供参考依据作组。该工作组将研究包括人工智能（AI）在内的新型通用技术的普又一重要举措，即调整美联储的通胀框架，特别通胀见顶回落与加息并不矛盾。油价缓和背景下整体通胀中枢回落是明确趋何人认为美联储将容忍通胀率高于2%的长期目标，那么将来一定会失望。”请仔细阅读本报告最后部分的免责声明25展望报告对冲单次加息带来的压制，不会触发失速下行。在何种情况下加息不会发生？在基准情景之外，我们亦不排斥加息搁浅的情通胀连续2–3个月快速回落，通胀更快趋近2%目会启动降息评估，预计要到2027年才有望重新进入降息周期。2.欧洲：能源成本冲击，复苏艰难前行长0.3%，较2025年全年增速大幅放缓1.1个百分点。季节调整请仔细阅读本报告最后部分的免责声明26展望报告比增幅0.12pp，表现相对平稳；政府支出季调环比增长0.5%，贡献0.12pp，对内需形成重要支撑。受重点行业关税10个季度保持0.5%以上的环比增速，2022-032022-062022-092022-122023-032023-062022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03法国—O—德国—O—西班牙意大利英国%-0.4-0.8%0.50.0-0.5-1.0-1.5居民消费存货变化政府消费GDP环比固定投资净出口资料来源：欧盟统计局，WIND请仔细阅读本报告最后部分的免责声明27展望报告销售平均同比增长2.3%，低于2025年全年的2.9%。英国零售销售表现相对稳健但更多为“虚火”。1-5月平均同比增长4.6%，高于202提前到来的高温天气导致居民增加对相关商品的临时采买。全年保持持平，远低于2024年3.9%的水平。考工资购买力还出现了下滑。2026年以来欧元区失业率保持平稳，基本维持在6.3%-6.4%区间，显示劳动力市场相对均衡。但中东局势动荡与能源价格高企%50-5-102017-072017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-04欧元区零售销售指数:季调环比-右轴——欧元区零售销售指数:同比-左轴2024-012024-032024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032026-05%50-5德国零售销售指数同比法国零售销售指数同比英国零售销售指数同比资料来源：欧洲统计局，WIND2017-122018-042018-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-042018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-082026-012026-060-10-20-30欧元区20国:消费者信心指数:季调欧盟27国:消费者信心指数:季调-5-106欧元区工资收入指数季调同比-左轴欧元区季调失业率-右轴%%155087资料来源：欧洲统计局，WIND请仔细阅读本报告最后部分的免责声明28展望报告2020-062020-102022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-022026-062020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-062024-102025-022025-062025-102026-022026-06欧元区:服务业PMI法国:服务业PMI英国:服务业PMI德国:服务业PMI65605550454035欧元区:制造业PMI法国:制造业PMI英国:制造业PMI德国:制造业PMI7065605550454035资料来源：欧洲统计局，WIND元区对大宗商品价格极为敏感，中东冲突引发的能源价格飙升直接推高了钢%%40200-20-4060-6-122017-2017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-102026-04欧元区工业生产指数:季调环比-右轴——欧元区工业生产指数:同比-左轴%%40200-20-4060-6-122017-2017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-102026-04法国:工业生产指数:季调:环比-右轴——法国:工业生产指数:季调:同比-左轴资料来源：欧盟统计局，WIND请仔细阅读本报告最后部分的免责声明29展望报告%40200-20-402017-2017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-102026-04德国:工业生产指数:季调:环比-右轴——德国:工业生产指数:同比-左轴%60-6-12%200-10-20%60-6-122017-2017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-102026-04英国:工业生产指数:季调:环比-右轴——英国:工业生产指数:季调:同比-左轴资料来源：德国统计局，WIND2022-062022-082022-102022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-04贸易差额欧元区21国进口同比增速欧元区21国出口同比增速亿欧元6003000-300-600%60300-30-60亿欧元5004003002001000-100-200欧元区其他法国德国意大利西班牙资料来源：欧盟统计局，WIND家合计出现222亿欧元的逆差，而去年同期为366亿欧请仔细阅读本报告最后部分的免责声明30展望报告%80%806040200-20-40-6012009006003000-300-6002023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04美国自欧盟进口货物同比增20-40-60-802024-012024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03美国自英国进口商品同比增速-右轴%30200-10-20-30资料来源：美国人口普查局，WIND），工业品的国际竞争力；三是能源涨价本身也将增加能源价格上涨推动欧元区通胀明显上行。2026年以来欧元区通胀水平持续上请仔细阅读本报告最后部分的免责声明31展望报告%%2012-062013-022013-102014-062015-022015-2012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-022023-102024-062025-022025-102026-062023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-06420-2食品能源服务其他核心欧元区CPI同比%86420-2欧元区:调和CPI同比欧元区:核心CPI同比资料来源：欧洲统计局，WIND慢，高油价尚未对英国形成全面冲击，但后期或逐步体现。2015-022015-072015-2015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-122026-05%6420-2%840-4英国:CPI:同比英国:核心CPI:同比2024/012024/032024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/092025/112026/012026/032026/05能源食品核心商品服务CPI同比请仔细阅读本报告最后部分的免责声明32展望报告的通航能力与油轮通行量正逐步恢复。中东原油供应中断的悲观预期得以扭弹非常剧烈，主因国际油价推动电价、气价和中间品成本在工业端迅速抬升。2012-022012-12012-022012-112013-082014-052015-022015-112016-082017-052018-022018-112019-082020-052021-022022-082023-052024-022024-112025-082026-052016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102026-03%50250-25欧元区PPI同比英国PPI同比欧元区:工资收入指数同比欧元区:失业率:季调-右轴%50-5-10-15%987654资料来源：欧盟统计局，英国统计局，WIND的格局，一方面表明能源价格的上涨尚未传导至通胀预期并构成薪资上涨压力，但另一方面，相对均衡的劳动力市场也将加大未请仔细阅读本报告最后部分的免责声明33展望报告服务业信心指数零售信心指数请仔细阅读本报告最后部分的免责声明34展望报告际油价温和回落，从而有效缓解欧元区因进口成本激增带来的贸易逆差压力，区经济主要依赖内生消费和温和的服务业复苏，难以实现强劲反弹。请仔细阅读本报告最后部分的免责声明35展望报告的“预防性加息”，将主要再融资利率推至2.65%。尽管多数委员选择观望，但2位官员投下反对票，主张加请仔细阅读本报告最后部分的免责声明36展望报告3.日本：高度结构分化的微弱复苏%50-5-102017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09 2026-03日本:GDP:2005价:环比折年率:季调——日本:GDP:2005价:当季同比私人投资私人投资商品与服务净出口日本GDP：季调环比私人消费政府消费与投资其他%0.50.0-0.5-1.0-1.5资料来源：日本内阁府，WIND请仔细阅读本报告最后部分的免责声明37展望报告%50-5-10-15%50-5-10-15日本工业生产指数季调环比-日本工业生产指数季调环比-右轴日本工业生产指数同比-左轴%30200-10-20-30%86420-2-4-6-82020-012020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-04日本:能利用率指数:环比——日本产能利用率指数:同比%50-5-10-15%50-5-10-152023-022023-042023-062023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-042026-0660555045日本:制造业PMI日本:服务业PMI日本:综合PMI2020-2020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-04日本两人以上家庭消费支出：价格同比日本两人以上家庭消费支出：实际同比日本两人以上家庭消费支出：名义同比两人以上家庭消费支出平均同比零增长，大幅低于2025消费者信心指数大幅下挫，主因受中东局势动荡影响，但5请仔细阅读本报告最后部分的免责声明38展望报告%%2020-092021-012022020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-0550-5-10-15日本:商业零售销售额:环比日本:商业零售销售额:同比日本消费者信心指数:季调就业4540353025收入增长整体生活2020-122022020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-042020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082025-122026-04%6420-2-4-6日本5人以上规模企业名义工资指数同比日本5人以上规模企业实际工资指数同比%86420-2-4日本劳动者总现金收入日本合同现金收入数据来源：日本厚生劳动省，Wind请仔细阅读本报告最后部分的免责声明39展望报告%6420-2日本:CPI:当月同比日本:核心CPI:当月同比%6420-2日本:CPI:当月同比日本:核心CPI:当月同比2017-012017-082018-032018-2017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-062024-012024-082025-032025-10