宏观点评：震荡结束后Tech-STAR扩散上行-看好STAR资产成为主线

内容目录TOC\o"1-1"\h\z\u震荡期延续，K型分化明显 4突破震荡需要什么条件？ 5突破震荡后，市场风格如何变化？ 7风险提示 9图表目录图1：6月以来大类资产仍在交易流动性预期偏紧 4图2：地缘冲突带来的情绪冲击被消化后，美股信息技术板块修复较为明显且持续性强 4图3：A股信息技术板块和其他板块之间的背离更为明显 5图4：中美日韩成交额相对2026/1/5的变化 6图5：震荡结束后三季度有望进入新一轮上行周期 9表1：5月以来资产轮动情况 8震荡期延续，K型分化明显RR一K图1：6月以来大类资产仍在交易流动性预期偏紧1050-5-10

20100-10-20-30-40COMEX金 美元指数 10Y美国债轴 比特币货，每日各板块相对2026/1/5的涨跌幅图2：地缘冲突带来的情绪冲击被消化后，美股信息技术板块修复较为明显且持续性强35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2026-01-05 2026-02-05 2026-03-05 2026-04-05 2026-05-05 2026-06-05能源 材料 工业 可选消费 日常消费 医疗保金融 信息技术 通讯服务 公用事业 房地产，每日各板块相对2026/1/5的涨跌幅图3：A股信息技术板块和其他板块之间的背离更为明显3月末至3月末至5全面修复能源回调5月中旬至5月底科技震荡和公用6月中重回科技向材料扩散50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2026-01-05 2026-02-05 2026-03-05

2026-04-05 2026-05-05 2026-06-05能源 材料 工业 可选消费 日常消费 医疗保金融 信息技术 通讯服务 公用事业 房地产，每日各板块相对2026/1/5的涨跌幅AK5A56月中515202632025年低点附近，这也正是大盘综合指数没有明显突破前高、持续震荡的主要原因。突破震荡需要什么条件？6产业层面的业绩是K分子端的因素。5K80-90K2025127528图4：中美日韩成交额相对2026/1/5的变化160%110%60%10%-40%2026/1/5 2026/2/5 2026/3/5 2026/4/5 2026/5/5 2026/6/5中 美 日 韩，口径为交易所全部股票成交额总和突破震荡后，市场风格如何变化？我们在《核“星”资产——穿越周期的长期主线》中提出TreasuresAlwaysRobust）资产核心范围包括科技类。逆R性再定价，STAR资产有望成为未来确定、核心的投资主线。中长期来看，地缘冲突、能源转型、自主研发、政策加持四大逻辑持续强化，STAR资产的安全溢价将持续扩大，Tech-STAR、Res-STAR、Infra-STAR有望实现轮动上涨。资源品方面，地缘冲突持续扰动能源供给，AI算力爆发带动电力需求激增，能源转型（新能源替代传统能源）带动战略金属需求持续增长，原油、铜、铝、稀土等核心资源品价格中枢长期上移，Res-STAR资产业绩与估值同步提升。科技安全方面，半导体、算力、高端装备等板块，在政策持续扶持、自主研发加速、下游需求爆发三重驱动下，业绩高增长确定性强。5655月末开始轮动至6月中旬后逐步回流至。表1：5月以来STAR资产轮动情况光模块存储商业航天光模块存储商业航天Tech-算力STARAI机器人小金属非金属材料Res- 氟化工STAR MLCC煤炭锂矿光纤Infra- 电网设备STAR 液冷服务海运Non-地产STAR万得全A上证指数2-1-20240-30-2-23-3-112-4-4-46-1-3-2-2-1-40-141-3-6-3-11822-3-65-24601-93-179-10-20-2515-5131-3-313-311-4-5-4-10-3363-3-4-4-625-5-5-1-1-616014717-3457-1-612116600558792-5-258-1-31-7-95103-42-5111484-107118810-21-49120-2011194055-11-3-812143-70010009-20-11313，各指数截止日当周涨跌幅内部进行缩圈，再向产业趋势