经济学原理之固定投资与可贷资金市场

第

20

章固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄L__

2

.86

%

第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择利率与固定投资均衡投资与储蓄场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资

均衡投资与储蓄

5

.71

%

1234第20

章

固定投資與可貸資金市储蓄,

投资与借贷•

利率影响储蓄•利率影响固定投资•均衡利率决定于资金借贷市场之供需,

进一步决定储蓄与固定投资第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄

8

.57%

储蓄如何决定?•储蓄如何决定?

在预算限制下求效用最大

•影响消费的因素:

两期合计之总所得与实质利率•在第1期期初,

b0

已经是过去式,

不会再变动•1

+r1

为本期商品与下一期商品的相对价格第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄.4311

%•

利率Ñ

r1

时,

第1期消费Ñ

c,

第1期储蓄Ñ

y1-c•

在

r1

下,

第1期Ñ贷出者•利率上升ÑrI

时,

第1期消费Ñ

c

,

第1期储蓄Ñ

y1-c1I1I1*1*第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄利率上升之影响(贷出者)斜率=-(1+r′

)斜率=-(1

+r1

)c2c

c

y22*2′14

.29%fec

c1′1*U0U2U1y1c1d利率上升之影响(贷出者)•r1

上升时,

c1

变得较昂贵(相对于

c2

)•替代效果:

c1

减少,

c2

增加•所得效果:利率上升时,

贷出者之利息所得增加,

故

c1

与

c2

都增加。(反之,

借入者之c1

与

c2都减少。)•贷出者:

综合替代效果与所得效果,

c1

之变动方向不确定,上图画出

c1

增加之情况(亦即,

第1期储蓄减少)第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄17

.14

%•通过

h

点之辅助预算线之斜率与新预算线之斜率相等•

第1期消费为例,替代效果(SE):

由

c

减为

c;

所得效果(IE):

由

c增为

c1I1*U0

U1SEIE所得效果与替代效果(贷出者)第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄斜率=-(1+r′

)斜率=-(1

+

r1

)c2c

c

y22*2′20%hf

edy1c

c

c1′1*1hc1y1

c

c

c1•

利率为

r1

时,

第1期消费为c,

第1期储蓄为

y1

-c<0•

在

r1下,

第1期为借入者•

利率上升时,

所得效果与替代效果的影响都是负向,

故第1期消费减少(借入减少)1*1*1*1′第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄利率上升之影响(借入者)斜率=-(1

+r1

)斜率=-(1+r′

)22

.86%c2y2cc2′2*dfU1

U0e•

对个人而言,

所得效果:

r1

上升时,

贷出者c1

增加,

借入者c1减少。但任何借贷必有双方,

故借贷双方合供考虑,

所得效果应接近于0•

整体社会而言,

r1

上升使

c1

减少是替代效果之作用替代效果与所得效果影响方向相反,

故c1

变动不确定,

储蓄之变动也不确定替代效果與所得效果影響方向相同,

故c1

减少,

储蓄增加第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄实质利率上升之影响替代效果

+所得效果=

综合影响25

.71%贷出者借入者减少减少增加减少c1c1c1c1利率上升对储蓄之影响•储蓄=所得-消费支出•以上之推论:

整体社会而言,

r1

上升时,

c1

减少•以上假设,

产出为固定M。若非固定M,

r1

上升时,所得之变动为何?•Y=F

(K

,

L),

r1

上升时

L

之变动为何?第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄28

.57%利率上升对劳动投入之影响•r1

上升时,

c1

变得较昂贵(相对于

c2

)•同理,

r1

上升时,

本期休¥变得较昂贵(相对于下一期休¥)•替代效果:

本期休¥减少,

劳动投入增加•所得效果:

贷出者与借入者大约抵消•整体而言,

r1

上升使本期休¥减少,

劳动投入增加,

产出(所得)

增加,

是替代效果之作用第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄31

.43%实质储蓄•

总合储蓄(所得-消费支出):

所有储蓄加总•

r1

上升时,•劳动投入增加(休¥减少),

产出/所得增加•

c1

减少故总合储蓄线为正斜率第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄34

.29%总合储蓄r1储蓄与借贷之关系•实质利率上升时,

储蓄增加•实质利率上升时,

借贷之变动Ñ何?第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄37

.14%利率与借贷假设

m0

=m1

=m2

=

0,s

或者

•若借贷是一年期,

则b1

(债券余额)即本期之借贷数额。例如,

b0

=100

,

b1

=

120,

则本期贷出120•

相对的,

若

b0

=100

之贷出为多年期,

b1

=

120,则本期贷出为

120

-

100

=20•以下假设贷出为一年期,

故b1

代表本期之贷出•b0

在上一期已决定,

r1

上升时,

s1

上升,

故

b1

/p1

也增加第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择利率与固定投资均衡投资与储蓄40%-

5

0

债券余额

5•

以实质利率为纵轴,

b1

/p1

为正斜率•

B

图表现同样的关系,

只是呈现方式不同•

图

A:

b1

>0:

资金供给者;b1

<

0:

资金需求者•图B:

可贷资金供需图4%r1

r1b1

/p14%可贷资金A:

债券余额

B:

可贷资金之供给与需求第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择利率与固定投资均衡投资与储蓄供给需求42.86%可贷资金3%-

5

0

债券余额

5

可贷资金•

r1

上升时,s1

增加,

贷出(b1

/p1)也增加(图

A)•

r1

<4%时,

b1

/p1<0;

表示利率下降时,

由贷出变成借入•

本例中,

r1

=3%时,b1

/p1=

-5,表示在可贷资金市场上,需求量为5单位可贷资金市场A:

债券余额

B:

可贷资金之供给与需求4%r1

r1b1

/p14%第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择利率与固定投资均衡投资与储蓄供给需求45

.71%3%r1

r1

r1甲甲供给7%

乙

7%

e3%

3%

甲需求乙需求0

债券余额0

可贷资金

0市场供给市场需求可贷资金•借贷市场有甲乙两群人,同一利率时,

乙的贷出意愿较高•

图

C

的资金市场供需线由个别家庭的供需线水平相加•

实质利率由可贷资金市场之均衡决定,

本例中,

均衡时乙贷出,

甲借入借贷市场均衡A.债券余额B.可贷资金

C.

市场供给与需求第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择利率与固定投资均衡投资与储蓄48

.57%乙供给厂商的固定投资•

以

Rk

代表固定投资之报酬率,

R

代表名目利率,若

Rk

>

R,

企业将进行固定投资•因为物价可能上涨,

因此,

另外一种方法是比较实质投资报酬率。仿照资金借贷市场实质利率之推导,

以

rk

代表固定投资之实质报酬率,

•

若

rk

>

r,

企业将进行固定投资;反之则否•实质利率上升时,

投资的机会成本上升;

投资需求量下降第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择利率与固定投资均衡投资与储蓄51

.43%30

40

50

投资需求•以实质利率为纵轴,

投资需求线为负斜率•总合投资需求(aggregate

investment):

企业,

家庭,与政府部门固定投资之总和•外资来台设厂,

或者景气好转时,

I1

右移至

I2:

固定投资需求增加

(demand

increase)r16%5%I1第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择利率与固定投资均衡投资与储蓄54

.29%投资需求线I2家庭也有固定投资•以上分析资金借贷市场,

贷出者主要是家庭,

借入者主要是企业•但是,

家庭也有固定投资(买房子),

若金额庞大,家庭也会借入第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择利率与固定投资均衡投资与储蓄57

.14%%

86420-2实质利率(左轴)住宅增加率(右轴)200020012002200320042005200620072008200920102011201220132.0

%1.51.00.50-0.5•

家庭购屋是固定投资,

实质利率下降时,

购屋增加•2001

年开始央行采取宽

货币政策,

实质利率大幅下降•2000–2003

年期间,

台北市住宅存量年成长率平均是0.19%;2004–2012

年期间,0.28%;2013

年,0.046%第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择利率与固定投资均衡投资与储蓄家庭的固定投资60%家庭的固定投资•若家庭在第1期购屋(p1i1

),

第1期之预算式为:

b0

(1

+

R0

)+

p1y1

=p1c1

+

p1i1

+b1•第1期期末的固定资本财数量以

k1

表示:k1

=k0

+

i1

-

δk0δ(读为

delta)

代表折旧率•以下假设

δ

=

0:

故i1

=k1

-

k0第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择利率与固定投资均衡投资与储蓄62

.86%家庭的资产•家庭在第1期期末之资产总额为:

•第1期实质储蓄为

实质储蓄等于期末资产减上一期期末资产第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择利率与固定投资均衡投资与储蓄65

.71%实质储蓄由预算限制式代入,

经过推导之后,

•假设

δ

=

0,

因此

i1

=

k1

—k0•实质储蓄也等于所得减消费支出第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择利率与固定投资均衡投资与储蓄68

.57%s1

=

r0

·

+

y1

—

c1

=

—

+

i

。

(5)•b0

=300

万元,

利率是

5%,

故第

1期利息所得为

15万元。第

1期所得合计为

15

+80=95

万元,

消费支出为

50万元,

故储蓄等于

45万元;

固定投资是

700万元。•第

1期:

上一期期末资产(300万元)

加上本期储蓄(45万元)

合计为345万元,

但房价为

700万元,

故须借入355万元(b1

=

—355

万元)•第

2期需支付贷款利息

17.75万元,

所得为—17

.75

+80=

62

.25

万元,而储蓄等于

12.25万元;

而

b2

=

—342

.75

万元。•

同理可推第

3年以后,

例如,

b3

=

—329

.89

万元。•到了第

20年开始,

债券余额又变成正M1储蓄之选择储蓄之选择利率与固定投资均衡投资与储蓄第20資與章可貸场固定投資金市

贷款买房子(例子)

t

st

=

rt—1

bt—1

/pt—1+

yt

—

ct

=(bt

/pt

—bt—1

/pt—1)

+it145.0015.008050—355.00300.00700212.25

—17.758050—342.75—355.000312.86

—17.148050—329.89—342.75071

.43%借贷与固定投资•

储蓄:

•借贷(假设

b0

=0):

•

若

s1

=100,i1

=

60,

可贷出40反之,

若

s1

=100,i1

=

170,

则借入70第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄74

.29%总合投资与总合储蓄•总合投资为负斜率,

总合储蓄为正斜率•若所有的储蓄都贷出,

所有的固定投资都以借入融通,

则可贷资金市场均衡决定利率水平,

也决定总合固定投资与总合储蓄•若家庭也有固定投资,

以上结论仍成立:

可贷资金市场均衡决定固定投资量第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄77

.14%总合借贷对经济里各家庭与企业之储蓄加总,

第0期借贷市场已达均衡,

B0

=

0,

故上式变成:

经由

r1

调整使第1期之可贷资金市场达成均衡时,

B1

=

0;

故可贷资金市场达成均衡时

S1

=I1第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄80%借贷市场达成均衡•以B1

代表总合借贷•透过利率调整使可贷资金市场达成均衡时,

i

代表借贷市场上所有借入与贷出者第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄82

.86%r1%

6543资金供给(贷出)b资金需求(借入)10203040

50

6070r1c%

6h54310203040

50

6070总合储蓄S1d总合投资

I180

90

100

储蓄/投资•

S1

=B1

/p1+I1

(各项变量受利率影响)•

r1为5%时,

B1

=0:

S1

=

I1•

利率若高于均衡水平,

贷出多于借入,

总合储蓄将多于总合固定投资第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄借贷,

储蓄与投资85

.71%A.可贷资金市场

B.储蓄与投资可贷资金ae•本例:

所有储蓄来自家庭,

家庭与企业各有投资

家庭无借入•均衡实质利率等于5%,

家庭储蓄60单位,

其中,20

单位自行固定投资,

其余40单位贷出•企业借入40

单位,

固定投资40单位•S=I=60单位(图B),

但借贷等于40单位(图A)r1%

6543资金供给(贷出)b资金需求(借入)102030

40

50

6070r1c%6h543102030

40

50

6070总合储蓄S1d总合投资

I180

90

100

储蓄/投资第20

章

固定投资与可贷资金市场储蓄之选择储蓄之选择

利率与固定投资均衡投资与储蓄借贷,

储蓄与投资:

例子188

.57%A.可贷资金市场

B.

储蓄与投资可贷资金aer1%

6543资金供给(贷出)b资金需求(借入)10

2030

4050

6070r1c%6h54310

2030

40

50

6070总合储蓄S1d总合投资I180

90

100

储蓄/投资•若家庭仍贷出40

单位,

但30

单位贷给厂商作固定