凯乐士科技首次覆盖：自研筑牢技术壁垒场内物流机器人龙头乘风扩容

目录领先内流器服商，研动务长 4产品完，居内内物机人一队 4收入步升盈能有望善 6智能内流场间阔，司品争凸显 7盈利测投建议 风险示 13领先场内物流机器人服务商，自研驱动业务成长产品线完备，稳居国内场内物流机器人第一梯队专业综合智能场内物流机器人提供商。公司是综合智能场内物流机器人服(MSR)、(AMR)(CSR)2024图1：凯乐士科技发展历程公司招股说明书，核心技术PC（C）WSWS、RCS图2：公司技术和产品解决方案公司招股书机器人销售与服务双轮驱动，业务模式分层满足差异化需求。公司收入来AMRMSR、CSR图3：公司产品类型及应用公司招股书双业务线自研占比超90%2022-2025997%在90%以上，自研核心产品主导地位突出。98%98.60%96.10%96.10%92.80%98%98.60%96.10%96.10%92.80%100%100%100%99.50%98%96%94%92%90%88%2022202320242025前三季度单一功能机器人部署 多功能综合系统公司招股书，收入稳步攀升，盈利能力有望改善222025年分别为.7、5.517.21、9.0920222.10亿元、20232.4220251.72图公司收入情况 图公司净利润情况8.006.004.002.000.00

2022 2023 2024

40%30%20%10%0%-10%-20%

0.00-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50-3.00

2022 2023 2024

40%30%20%10%0%-10%-20%营业收入（亿元，左轴） yoy（右轴） 净利润（亿元，左轴） yoy（右轴）， ，2022-202515.74%16.99%2024-202510%图公司毛利率和净利情况 图公司费用率情况0%

2022 2023 2024 2025

14%12%10%8%6%4%2%0%-2%

2022 2023 2024 2025

15%10%5%0%毛利率 净利率

销售费用率 财务费用率 管理费用率， ，智能场内物流市场空间广阔，公司产品竞争力凸显AMR/AGV等30%-50%40%-60%202419.5%203027.0%25.0%（AMR（WMSWCSRCS软件：AI解决方案20202706亿元，2024455120309919亿元，2025-2030年CAGR13.7%2020960224179期间G16.32030437CAGR15.1%。图9：全球及中国智能场内物流市场规模公司招股书援引弗若斯特沙利文AI（（/移动机器人（RA：AR以A+AI按预设路径作业。其中VNAAMR米VFRVNA的一种。普通AMR（包括轨道式/带货叉/。软硬件一体化能力，是破局行业痛点的关键壁垒。、3CWMS/WCS图10：智能场内物流机器人产业链公司招股书援引弗若斯特沙利文全球智能物流机器人规模高增，中国及新兴市场领跑成长。全球智能场内4262024203034412025-2030CAGR19.4%2020-202413944037.2%203013392025-2030CAGR为2024302030（CAGR25.153196CR23.72024280入的23.7%，预计2030年份额将提升至28.7%。图11：全球智能场内物流机器人行业市场规模（按企业类型划分）公司招股书援引弗若斯特沙利文2024年，30319318725.6%16.3%203028.2%21.3%16.5%图12：全球智能场内物流机器人行业市场规模（按终端用户行业划分）公司招股书援引弗若斯特沙利文2020-2030市场规模由81亿元增至585亿元，而多功能机器人市场规模由58亿元增至754亿元，增速显著更快，凸显行业向多功能综合系统解决方案转型的趋势。图13：中国智能场内物流机器人行业市场规模（按业务模式划分）公司招股书援引弗若斯特沙利文AMR/AGV与VNAAMRAMR/AGVVNAAMR分设备仍将维持高景气扩容态势。穿梭车：20201.5720245.79203024.7520252030率为26.9%，反映了市场对高密度存储和高效货到人系统的需求持续增长；中国穿梭车出货量由2020年的0.87万台增至2024年的3.60万42.8%203016.7320207.50202427.802030106.64AMR/AGV20204.10202416.8242.3%203070.700.152030年中国VNAAMR到2.08万台。行业格局高度分散，公司跻身国内综合厂商前五。100公司在细分赛道领域市占率领先，产品优势突出。2024VNAAMR0.152.082024VNAAMR2024图14：2024年中国综合智能场物流机器人企业排名 图15：2024年中国AMR出货量排名公司招股书援引弗若斯特沙利文 公司招股书援引弗若斯特沙利文2024（（宽度、定位精度等）均达到或优于行业同行水平，整体竞争力突出。图16：公司产品与同业产品的比较分析公司招股书援