教学材料《财务 管理》-第三章

第一节财务分析基础与比较分析财务分析是财务管理活动的起点，它以公司的财务报表等相关资料为基础，借助于特定方法对公司的财务状况和经营结果进行研究、评价和预测，从而揭示出公司经营管理中存在的问题，并为改善经营管理和提高效益提供经济信息。一、财务分析的基础公司进行财务分析，研究、评价公司的财务状况和经营成果，必须以公司的财务报表为基础。财务报表是在日常会计核算基础上，按照一定的指标体系，总括地反映公司在一定时期内的资产、负债及所有者权益的状况，经营成果和财务管理过程的书面文件；是公司的偿债能力、获利能力和经营管理效率等的集中反映。下-页

返回第一节财务分析基础与比较分析1．资产负债表资产负债表，又称财务状况表，是反映公司在特定时日财务状况的会计报表。它是以“资产=负债+所有者权益”这一会计恒等式为基础，按照一定标准和格式编制的。例如，海天公司资产负债表的简化格式见表3.1。资产负债表作为基本的会计报表，能够反映公司在一定时日的资产结构和分布状况，负债和所有者权益的水平、构成等，这些财务信息是分析公司的偿债能力、经营管理效率、经营风险及财务风险等的基础。2．利润表利润表又称损益表或收益表，是反映公司在一定时期内经营业绩的财务报表。它是以“利润=收入一成本费用”这一会计等式为基础编制的。上-页

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二、比率分析财务分析按不同的标志，可作不同的分类。按照财务分析方法的不同，可分为比较分析和趋势分析。比率分析是财务分析中常用的分析方法，其分析过程就是计算和解释财务比率的过程。财务比率繁多，涉及公司经营管理的各个方面，我们将其分为流动性比率、管理效率比率、获利能力比率、债务比率及市场比率五类。（一）流动性比率

1．流动比率流动比率是公司流动资产总额除以流动负债总额的比值，其计算公式为流动比率=流动资产÷流动负债上-页

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返回第一节财务分析基础与比较分析2．速动比率（酸性测试比率）速动比率指速动资产和流动负债总额之比，计算公式为速动比率=速动资产÷流动负债公式中，速动资产指扣除存货后的流动资产，包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款等项目。在评价短期偿债能力上，流动比率存在一定的局限性。流动资产中，各项目的变现能力有所差别，除货币资金外，短期投资、应收票据和应收账款均比存货的流动性高。（二）管理效率比率管理效率比率又称运营效率比率，是用于衡量公司在资产管理上的效率和水平的财务指标，主要有应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率以及总资产周转率。上-页

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返回第一节财务分析基础与比较分析1．应收账款周转率应收账款周转速度反映了应收账款转化为货币资金的快慢，它通常以一定时期内的周转次数或周转一次所用天数表示。应收账款周转率=赊销收入÷应收账款应收账款平均收现期=应收账款÷（赊销收入/360）=360÷应收账款周转率公式中，赊销收入资料难以取得时，可用营业收入替代。

2．存货周转率存货周转率和存货周转天数是衡量存货周转速度或流动性的财务指标，反映了公司存货管理效率的高低。计算公式分别为存货周转率=营业成本÷存货上-页

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存货周转天数=存货÷（营业成本/360）

3．固定资产周转率固定资产周转率衡量的是固定资产的利用效率，计算公式为固定资产周转率=营业收入÷固定资产净值

4．总资产周转率总资产周转率是资产总额与营业收入的比值，计算公式为总资产周转率=营业收入÷资产总额（三）获利能力比率

1．营业毛利率营业毛利率是毛利占营业收入的百分比，计算方法如下上-页

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返回第一节财务分析基础与比较分析营业毛利率=（营业收入一营业成本）÷营业收入=毛利÷营业收入

2．营业利润率营业利润率是净利润和营业收入之比。一般认为，该比率是反映获利能力的基本指标，它表明了一元营业收入中可用于形成税后利润的比重；在公司主营业务突出的前提下，营业利润率和营业毛利率结合在一起，可从整体上把握其经营状况。营业利润率=净利润÷营业收入

3．资产报酬率资产报酬率又称投资报酬率(ROI)，是公司净利润和资产总额之比，表明了资产的综合利用效果。资产报酬率=净利润÷资产总额上-页

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返回第一节财务分析基础与比较分析4．权益报酬率权益报酬率或净值报酬率，是净利润与股东权益之比，其中，股东权益是总资产扣除负债后的剩余权益。权益报酬率=净利润÷股东权益=净利润÷（总资产-负债）（四）债务比率债务比率利用负债与资产、权益之间的关系，反映公司偿付长期债务能力的高低以及公司财务风险的大小。

1．资产负债比率资产负债比率是负债占总资产的百分比，直接体现出公司资产依赖负债融通的比重，反映了公司的财务风险。此外，由于债权人的利益依靠总资产来保障，这一比率也反映m债权人利益的保障程度。上-页

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资产负债比率=负债总额÷资产总额

2．负债权益比率负债权益比率是负债总额与股东权益总额相比较而求得的比值。该比率主要用于衡量股东权益为债权人提供的保障程度，比值越小，债权人的利益越有保障。负债权益比率=负债总额÷股东权益总额=资产负债比率÷（1-资产负债比率）

3．利息保障倍数利息保障倍数是营业利润与利息费用的比率，用于反映公司支付债务利息的能力，计算方法为上-页

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返回第一节财务分析基础与比较分析利息保障倍数=息税前利润÷利息费用=（利润总额+利息费用）÷利息费用（五）市场比率市场比率是指与公司股票市场价值有关的一系列比率，包括每股收益、市盈率、每股股息和股息支付比等。市场比率是公司获利能力的综合反映，影响着股票的市场价值，因而为投资者和公司管理层所关注。投资者进行股票投资时，多依靠这一系列比率，预测公司未来的获利能力，并通过股票投资现金流出量和现金流入量的比较，评估投资能否实现其财富的最大化增值，从而作出是否投资于该股票的决策。上-页

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返回第一节财务分析基础与比较分析1．每股收益每股收益（EPS）是反映每股股份获利能力的指标，其计算公式为每股收益=（净利润一优先股股息）÷普通股流通股数

2．市盈率市盈率是股票价格和每股收益之比，反映m投资者为一元收益支付的价格。市盈率=普通股每股市价÷每股收益3．每股股息每股股息是公司股息政策的重要内容，计算公式为每股股息=股息总额÷普通股流通股数上-页

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返回第一节财务分析基础与比较分析4．股息支付比股息支付比体现了从净利润中发放现金股息的比例。计算公式如下：股息支付比=每股股息÷每股收益（六）比率分析的基准为了反映公司的偿债能力和获利能力，公司管理层和外部各利益团体的分析人员需计算许多比率，并按照一定标准对计算结果进行纵向和横向判断，从而取得决策所需信息。就纵向判断而言，无论公司管理层还是外部各利益团体，都易于取得制定该标准所需要的资料，进而判断特定比率是否改善或恶化，并总结出有助于改善经营管理的经验教训。上-页

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比率分析的重要优点在于消除了公司间由于规模不同造成的不可比性，便于进行同行业间的比较分析——横向分析。（七）比率分析的局限性1．会计政策和程序的可比性按照我国会计准则和会计制度的规定，部分事项的会计处理多种方法并存，如存货的计价方法等，公司可结合自身的实际情况进行选择。2．分析的综合性每一个财务比率分别从一个角度提供着公司的财务信息，但单一的财务比率意义并不大，难以进行客观的评价。上-页

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返回第一节财务分析基础与比较分析4．季节性经营的影响假如公司的经营具有季节性，月份和季度的比率分析就不能说明问题。某些财务比率在淡季可能较低，而在旺季又会较高，难以通过对比分析判断其变化情况。

5．多元化的经营战略目前，越来越多的公司进行跨行业多元化经营，有些公司的经营甚至涉及数十个行业。我国正在推行的股份制改造、资产重组以及集团化经营等改革措施会强化这一趋势。

6．会计数据的历史性比率分析中运用的会计资料是历史数据，是按照历史成本原则编制的，同时也未考虑通货膨胀的影响。上-页

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返回第一节财务分析基础与比较分析此外，比较分析中还应注意行业基准的选择问题（前面已作分析），绩优公司不宜用行业平均值作为判断的基础。三、构成分析构成分析又称百分比财务报表分析，是以一定的报表项目为基础，将绝对数财务报表转化为相对数（构成百分比）财务报表，通过分析各项目在不同时期的百分比变化，揭示公司的资产、资金结构变化状况的一种比较分析方法。上-页

返回第二节趋势分析与综合分析

一、指数分析指数分析又称定基百分比报表分析，是以基期财务报表中的各项目为基础，揭示各报告期财务报表中各项目与基期报表中同一项目之间比例关系的一种纵向财务分析方法。表3.5和表3.6分别表示海天公司的指数资产负债表和指数利润表。值得注意的是：指数分析和构成分析的侧重点不同，构成分析侧重于反映公司资产、资金结构的短期变化，指数分析的侧重点在于反映公司财务报表中各项目的长期变动趋势，但指数分析对构成分析揭示的信息也有明确的反映。下-页

返回第二节趋势分析与综合分析二、比率趋势分析比率趋势分析，即将公司若干年的财务比率依时间先后顺序予以排列，并作出比较，以加深对公司财务状况的了解。值得注意的是，比率分析不同于比率趋势分析，比率分析只能判定公司目前的财务状况是好是坏，而比率趋势分析有助于外界和管理层判断目前的财务状况是暂时的还是持续的。三、综合分析——杜邦财务分析体系公司财务分析中，仅仅观察财务报表无法洞察公司财务状况的全貌，同时仅观察单一的财务比率，也难以了解公司财务状况的全面情况。为此，需要把各种财务比率结合起来，其方法就是杜邦财务分析体系。上-页

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返回第二节趋势分析与综合分析杜邦财务分析体系是借助于几个主要财务比率之间存在的既定关系，评判公司偿债能力和获利能力的高低及其原因的一种综合分析方法。图3.1称为杜邦体系图，其中，主要财务比率之间的关系为权益报酬率18.74%=资产报酬率12.21%×权益乘数1.535资产报酬率12.21%=总资产周转率0.78×营业利润率15.66%权益乘数=资产总额÷股东权益=1÷（1-资产负债比率）=1÷(1-34.87%)=1.535上-页

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返回第二节趋势分析与综合分析权益报酬率是一个高度综合性指标，投资者对其极为重视。从杜邦图中可以看出，该比率是资产报酬率、营业利润率和资产负债比率三大比率的综合体。这一关系解释了三大比率如何相互影响，并进而吸纳其他财务比率共同决定权益报酬率的高低；同时，也为公司管理层指明了改善权益报酬率的途径（若在该图中加入同行业平均值，其价值会更大）。上-页

返回第三节财务预测与规划一、营业收入百分比法营业收入百分比法有狭义和广义之分。狭义营业收入百分比法是一种财务需求预测法，它利用营业收入和资产负债表各项目之间存在的关系，预测营业收入变动引发的财务资源需求量。广义的营业收入百分比法除预测财务需求外，还包括统筹安排，满足财务需求，实现财务报表的优化或财务状况的改善。（一）财务需求预测狭义营业收入百分比法对财务需求量（或资金需求量）的预测基于如下假定：假定1．所有成本费用项目、大部分资产项目（短期投资除外，国内各公司的短期投资十分有限）和下-页

返回第三节财务预测与规划部分负债项目的变动，同营业收入的变动成正比；假定2．基期财务报表为最优报表；假定3．股息政策保持不变。

1．按照资产负债表、利润表各项目同营业收入之间的关系，将资产负债表和利润表转化为百分比报表，如表3.8和表3.9所示。2．利用表3.8和表3.9中反映的关系，据预期营业收入推测下一年度的财务报表；并依据“资产=负债+所有者权益”这一会计恒等式，计算确定财务需求量，见表3.10和表3.11。上述计算过程也可用简化公式替代【财务需求量】=需增加资产量一负债自发增加量一留存利润增加量=A/S1(S2–S1)-L/S1(S2–S1)-MS2[1-D]上-页

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返回第三节财务预测与规划（二）财务规划预测财务需求后，下一步是设计满足财务需求的可供选择方案，并在评价各方案对公司未来财务状况表的影响的基础上，进行方案的优选、财务报表优化（不是事后对报表的粉饰）。

1．假定2008年财务比率最佳（即假定2保持不变），可以采取以下方法：(1)增加流动负债。海天公司通过向银行取得短期借款484.30万元，满足财务需求。

(2)增加长期负债。海天公司向银行申请长期借款484.30万元（利率10%）。上-页

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返回第三节财务预测与规划(3)依靠权益融资。依靠权益融资包括发行股票和改变股息政策。

2．优化财务比率，调整资本结构（放宽假定2）财务比率的优化是个动态过程，即使最佳的财务比率也会随时间的推移而发生变化。因此，公司应结合行业和自身具体情况的变化，适时调整资本结构。

3．可持续发展分析可持续发展是指在资产负债比率和股息支付比维持既定水平的前提下，公司依靠自身积累而非发行普通股所能实现的增长。上-页

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返回第三节财务预测与规划国际上，许多公司不愿意发行普通股的原因在于：①股票的发行成本较高，而留存利润无发行成本；②由于信息不对称，投资者多视新股发行为“利空”消息。公司的生产能力充分利用的前提下，公司可持续发展的增长率为

财务规划中，可持续发展分析十分重要。从公式可以看出：它揭示了公司的获利能力（营业利润率）、资产管理效率（资产周转率）、股息政策（股息支付比）和财务政策（资产负债比率）四者之间的关系。在保证一定的可持续发展上-页

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返回第三节财务预测与规划水平下，依据上述公式揭示的关系，有助于制订资产结构、资本结构、财务政策和股息政策的调整计划。二、回归分析营业收入百分比法的基本假定是：财务报表中，各项目同营业收入之间存在一定的比例关系，这一比例在未来保持不变（即假定1）。回归分析的一般程序为：①利用经济理论，确定财务报表某一项目（因变量）的影响因素（自变量）。②收集相关的历史数据，绘制散布图，进而确定自变量和因变量之间关系的类型。可能的关系类型有：一元线性型、一元非线性型、多元线性型、多元非线性型或无关型。上-页

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返回第三节财务预测与规划③建立数学模型，并确定模型中各参数的数值。④数学模型的检验和修正，这两步常用计算机中的Excel软件来完成。⑤运用模型进行预测分析。在长期规划中，一元线性回归分析最为常用。由于影响财务报表中各项目，如应收账款的最主要因素是营业收入，因而可以一元线性模型为起点进行分析。一般而言，回归分析不需基于营业收入百分比法的假定，其分析较为现实；特别是进行的非线性关系、多元关系分析，有助于提高财务报表中一些项目的预测精度。上-页

返回第四节财务预算财务管理过程中，通过财务分析、预测和规划，管理层对公司未来的财务状况进行了各种安排，财务预算就是这些安排的汇总。一、财务预算（一）财务预算的内容

1．预计利润表又称利润计划，是在战略决策、经营决策（包括财务决策）基础上，综合反映公司预算期（通常为一年，下同）内收入、成本费用和净利润的预算。

2．资本预算也称长期投资计划，是公司为实现其长期战略目标，根据内外环境的变化及对营业收入的预测，制定的有关长期资产（固定资产等）购人和改造支出的预算。下-页

返回第四节财务预算3．现金预算亦称现金流量表，是反映预算期内货币资金的流人、流m以及资金调度的预算。

4．预计资产负债表或称预计财务状况表，是揭示资产、负债和股东权益在预算期末的水平及其构成的预算。（二）财务预算的编制

1．编制方式各公司常用的预算编制方式为“二下一上式”。公司管理层首先将财务规划确定的预计利润表分部门下达，作为各部门编制预算的控制目标（一下）上-页

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返回第四节财务预算各部门根据控制目标的要求，结合自身的实际情况，编制出分季度的经营预算草案，并上报公司财务部门（一上）财务部门对各部门的预算草案进行汇总和综合平衡，编制出正式的全面预算，报公司管理层批准后，正式下达给各部门执行（二下）。2．财务预算的编制程序具体编制程序为：①根据营业收入预测，编制资本预算及反映销售数量、销售价格和营业收入等内容的营业收入预算；②以营业收入预算为基础，制订生产预算；③依据生产预算，上-页

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返回第四节财务预算编制生产成本预算，即直接材料、直接人工和制造费用预算；④结合营业收入预算和生产预算，编制营业费用和管理费用预算；⑤根据营业收入、生产成本费用预算，明确利润预算（预计利润表）；进而结合公司的收付款政策和资本预算，编制现金预算；⑥最后，综合所有各项预算，编制预计资产负债表。二、现金预算现金预算集中了反映公司预算期内现金或货币资金收支及余缺情况，为公司日常的资金管理、融资和投资决策提供了依据，因而，在财务管理中，对这一工具应予以足够的重视。通常，现金预算由四部分内容组成：上-页

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返回第四节财务预算1．现金收入包括营业现金收入和其他现金收入2．现金支出现金支出的内容很多，分为营业现金支出和其他现金支出两部分。

3．现金余缺是现金收入和现金支出之间的差额。

4．余缺的运用或筹措持有现金，收益很低；在保证现金最低余额的前提下，多余的现金可用于偿还公司的借款或短期投资；现金短缺部分，上-页

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返回第四节财务预算需利用各种融资方式，如向银行借款、出售有价证券等加以解决。三、财务预算编制实例财务预算的编制过程十分复杂，现以海天集团股份有限公司的玩具分公司，简称“玩具分公司”为例，具体揭示预算的编制过程。1．营业收入预算营业收入预算建立在销售预测基础上。玩具分公司经市场调查研究后，对玩具的销售量和销售价格进行了预测，编制了营业收入预算，见表3.12。上-页

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返回第四节财务预算2．生产预算生产预算的编制以营业收入预算为基础。生产量和销售量之间的关系为预计生产量=预计销售量+预计期末存货一预计期初存货玩具分公司的存货政策为，期末存货占下季度销售量的20%，预计2009年年底的电动车存货为630部（表3.13）。

3．直接材料预算生产成本预算以生产预算为基础，直接材料构成了产品的实体，其预算是生产成本预算的重要组成部分。直接材料采购量和生产