多元资产月报：流动性预期扰动市场关注财报季业绩表现

正文目录一、 宏观经济背景 6国内经济：“K”型分化延续 6海外经济：就业市场表现稳健，油价推动通胀上行 9二、 A股 126月回顾：高位震荡，成长占优 7月展望：强化“K”型定价 三、 固收 146月回顾：资金利率上行，收益率短下长上 7月展望：或以震荡为主，关注波段和结构性机会 四、 汇率 15美元指数：预计高位震荡 人民币：整体震荡偏强 五、 境外市场 17美债：短期或区间震荡 美股：预计震荡偏强，关注业绩表现 港股：延续外部环境主导，维持底部震荡格局 六、 大宗商品 20黄金：加息预期发酵，金价回调 铜：基本面支撑有望逐步抬升 原油：美伊博弈+需求旺季+低库存，油价或有阶段性反弹 七、 风险提示 22图表目录图表1 2026年6月主要大类资产表现 2图表2 5月经济基本面延续“K”型分化特征（%） 6图表3 5月出口金额同比高增19.4% 7图表4 5月CPI同比升1.2%，PPI同比升3.9% 7图表5 5月各行业PPI环比增速（%） 7图表6 5月M1-M2剪刀差负向收窄（%） 8图表7 5月新增社融各分项同比增量 8图表8 6月以来主要政策总结 8图表9 6月30大中城市商品房成交热度仍处于历史偏低水平 9图表10 5月新增非农人数超预期，失业率维持4.3% 图表5月CPI同比上行，核心CPI同比微升（%） 图表12 5月制造业、服务业PMI均回暖上行（%） 图表13 CME利率期货预计9月加息25bp 图表14 6月以来海外主要政策总结 图表15 霍尔木兹海峡船只通行量有所修复 图表16 6月A股市场高位震荡，成长占优 图表17 6月覆铜板、HBM、半导体材料等概念领涨 图表18 6月电子、通信行业领涨，涨幅分别为20.5%、9.1% 图表19 6月全A日均成交额保持在3万亿元以上 图表20 6月资金利率上行并超过政策利率 图表1 6月Y国债收益率下行....... 图表22 6月美元指数震荡上行 图表23 2026年6月美元指数与人民币汇率 图表24 我国银行外汇存款规模仍保持高位（亿美元） 图表25 5月银行代客结售汇延续顺差（亿美元） 图表26 6月美债利率区间震荡，整体下行（%） 图表27 6月美债期限利差收窄 图表28 6月美股高位震荡，波动加大 图表29 6月标普500行业表现 图表30 标普500PE估值表现 图表31 纳斯达克100PE估值表现 图表32 6月港股明显承压 图表33 6月恒生综合指数行业涨跌幅 图表34 6月国际中介持股占比持续回落 图表35 6月南向资金转为净流入 图表36 COMEX金&美国实际利率走势 图表37 全球黄金储备及同比增速 图表38 美国主要经济指标走势 图表39 SPDR黄金ETF持仓 图表40 SHFE铜收盘价&LME3个月铜收盘价 图表41 国内铜社会库存走势 图表42 原油期货收盘价和美国实际利率走势 图表43 近7日海峡原油日均通行量恢复至战前58% 图表44 美国商业原油库存走势（百万桶） 图表5全球原油供需和库存变动 一、宏观经济背景国内经济：“K”型分化延续高技术产业继续提速至.5.业景气度向上，尤其AI图表5月经济基本面续型化特月度数据较上期变化26/0526/0426/0326/0225/1225/1125/1025/0925/0825/0725/0625/0525/0425/03工业生产（2月为累计）电燃水生产供应业高技术产业▲0.4▼-5▲0.4▲2.3▲2.34.54.15.75.76.35.24.8 4.96.55.25.76.85.86.17.79.37.92.33.86.15.46.34.56.45.1 5.06.15.7 5.74.44.06.03.56.64.75.74.64.97.35.76.23.37.46.26.67.615.15.30.84.35.40.62.41.82.2 2.13.512.811.713.111.08.47.210.39.3 9.39.78.610.010.7消费社零总额:当月同比（2月为累计▼-8▼-6▼-6-6-70.60.2-11.71.52.80.90.71.31.02.92.83.03.33.43.63.74.04.86.46.55.95.15.15.95.95.62.55.32.22.94.82.23.23.80.92.11.10.95.2投资固定资产投资:累计同比其中：制造业房地产基建民间固定投资:累计同比▼-5▼-6▼-5▼-2▼-9-1-4-61.7 1.8-8-6-7-50.51.62.83.7 4.08.5 8.84.29.1-911.50.41.24.13.10.61.92.74.05.16.27.5-20.8-74.9-2-1-2-5-90.1-7-93.3-95.4-3-07.3-28.9-7-310.90.29.29.81.510.4-1-2-2-6-4-3-5-1-5-60.0地产70大中城市:新房价格:环比70大中城市:二手房价格:环比▼-6▲1.1▼-6--0.0▼-1-8-2-4-5-2-7-6-8-1-8-6-5-7-0-5-9 -8-0-5-6-7-9-3-5-5-8-2-1-6-0-3-1-4-5-8-9-5-4-0-8-8-4-2 -2 -2-3-4 -4-5-4-3 -3 -3-2-1 -1-3-2 -2-4-7 -7 -7-6 -6-5 -6 -5-4-2 据截至2026年6月26日 图表5月出口金额同高增19.4% 出口金额（按美元计）增速（%）较上月变化26/0526/0426/0326/0226/0125/1225/1125/1025/0925/0825/0725/0625/05出口：累计同比▲1.015.514.514.721.810.05.45.35.36.15.86.05.95.9拉丁美洲非洲▲▲▼▲▲▲▼▲5.424.1-99.16.917.5-71.319.414.02.539.610.06.55.8-38.24.27.0-75.74.735.411.3-58.69.7-0-0-6-2-0-1-1-57.613.415.24.054.938.722.540.744.197.510.811.614.80.914.210.49.27.612.014.824.310.96.922.411.18.211.015.622.516.616.93.3-35.34.3-7-11.86.72.46.66.242.124.619.615.8-61.97.0-44.6-7-22.36.113.7-73.1-69.814.92.115.2-37.7-118.617.323.421.827.610.556.425.942.434.833.3分商品：高新技术产品手机集成电路自动数据处理设备及零部件汽车（包括底盘）▲▲▲▲▲▲▼11.67.02.233.310.818.4-750.939.331.530.424.116.77.81.81.311.99.04.37.35.027.49.420.411.543.928.515.70.012.2-99.812.77.78.18.57.37.211.0-2-8-6-6-6-8-0-844.366.12.5-1-510.6-5-5-7-9-8-8-8100.185.266.624.178.447.834.427.032.833.029.424.533.747.737.217.56.0-9-9-2-9-6-6-839.344.043.981.256.371.652.934.110.817.418.523.013.7进口金额（按美元计）增速（%）较上月变化26/0526/0426/0326/0226/0125/1225/1125/1025/0925/0825/0725/0625/05进口：累计同比▲0.824.5 23.7 23.220.326.30.2-4-6-9-1-6-8-7进口：当月同比▲2.227.425.228.314.226.36.32.51.78.01.64.21.3-3▲▼▼▲▲11.4-8-58.121.320.49.01.0-3-3-7-1-8-1-0-9-5-1-314.58.5-027.517.71.64.09.4-8-60.40.028.228.717.57.218.6-3-5-6-9-8-80.310.9-329.221.035.258.88.644.33.06.85.920.911.017.1-8-583.662.334.936.08.86.20.013.13.50.51.0分商品：农产品原油高新技术产品机电产品集成电路▼▲▲▲▲-32.64.74.513.23.920.213.85.513.21.83.73.07.15.8-95.42.00.815.312.7-5-2-0-2-5-5-1-4-0-246.842.131.623.831.329.713.69.110.55.93.12.714.210.33.51.27.910.011.438.233.726.218.02.96.45.568.054.854.144.336.016.813.910.414.28.413.111.68.9贸易差额：当月值（亿美元）▲2071054847502902121211241100881888101197411381027 据截至2026年6月26日 价格方面，55月CPI，核心CPIPPI3.9%48图表5月CPI同比升同升3.9% 图表5月各行业环增速CP当月同比%） PP:全部工业品当月比（）321023-0123-0423-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0126-04

2025-05 2026-05PP生产资料环比PP环比PPPP环比PP生活资料PPPPPPPP80864 据截至2026年6月26日 据截至2026年6月26日流动性方面，存量增速继续回落至同比增速回升至剪刀差负向收窄至-3.1%，资金活化程度边际改善。图表5月M1-M2剪刀差负收窄图表5月新增社融各项同增量 中比 中剪刀差（右）15105018-0118-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-01

1050

贷款核销资产支持证券政府债券信托贷款委托贷款-12076信托贷款委托贷款-12076外币贷款-17人民币贷款-958

（）186-139-2349184479社融总量-26360 5001000 据截至2026年6月26日 据截至2026年6月26日政策方面，/25个基点70个基点收窄为5061日宇树科技IPO612日长鑫科技部发文部署人工智能+智能+交通运输图表6月以来主要政总结 发布日期部门/会议会议/通知/文件主要内容2026/6/1证监会宇树科技IPO过会宇树科技科创板PO2A2026/6/5国务院国常会2026/6/8国家数据局《关于推进行业高质量数据集建设行动的实施方案》面向2026/6/10工信部《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见（2026—2028年）》2028人工智能能力进一步提升；到20302026/6/12证监会长鑫科技IPO注册生效长鑫科技PO52026/6/16发改委民营企业座谈会2026/6/17央行、金融监管总局、证监会陆家嘴论坛细化规定。落地证监会部署。2026/6/18商务部等八部门《关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见》提出17项具体举措，促进人工智能进千家万户、进千商万店，促进消费提质扩容。2026/6/23商务部等九部门《关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知》17402026/6/25交通运输部等五部门《“人工智能+交通运输”典型应用场景创新行动方案》国政府网，央行，金融监管总局，证监会，商务部，发改委，工信部，交通运输部，国家数据局，证券时报，第一财经，平安证券研究所 7626日，301.7图表6月30大中城商品成交热仍处于史偏水平 0

年 年 年 年 年 过去5年平均套套1 3 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951 据截至2026年6月26日 海外经济：就业市场表现稳健，油价推动通胀上行月公布的5517.25月美国从3.8%升至，核心同比从微升至5健月制造业较前值上行图表105月新增非农人数超预期，失业率维持4.3%图表115月CPI同比上行，核心CPI同比微升（%）美国:新增非农就业人数:初值（千人）0

美国:新增非农就业人数:终值（千人）失业率（%）（右）

5.04.304.54.03.53.0

同比 核心同比核心服务:同比 核心商品:同比（右14.0 据截至2026年6月26日 据截至2026年6月26日美联储6FOMC6FOMC在上述背景下，截至6月26日，CME利率期货显示，市场预计9月加息25bp，较上月底的2027年3月加息时点明显提前。图表5月制造业、服业均暖上行图表CME利率期货预计9月加息25bp 美国制造业美国服务业70655045 据截至2026年6月26日 M 数截至2026年6月日661760626支持，确保美伊达成的各项协议得到执行并持续有效。图表6月以来海外主政策结 发布日期简要内容2026/6/2特朗普签署第14409利用中心修复漏洞302026/6/2美国提议对巴西进口商品加征25%的惩罚性关税。2026/6/2美国依据《1974年贸易法》第301条，以打击“强迫劳动”为由，提议对加拿大、墨西哥和欧盟加征至少10%关税（日本韩国等另外44个经济体12.5%），旨在重建最高法院推翻的原有关税体系。该提案需经公众评议与听证，7月7日起启动审议程序。2026/6/5特朗普批准72026/6/5美国表示将加速人工智能在国家安全领域的开发与应用。2026/6/11特朗普发文称，轰炸行动。2026/6/15美国政府禁止外国访问的顶级2026/6/17开启60海峡航运。2026/6/22特朗普同日签署两项聚焦量子技术与网络安全的行政命令。一项旨在动用国家力量研发应用级量子计算机，推动量子传年底前完成关键高价值资产的密钥迁移。2026/6/26保持存在与警惕，确保美伊达成的各项协议得到执行并持续有效。 华，TheEconomicTimes，CNBC，WS 图表霍尔木兹海船只通量有修复 艘0

化学品 原油 液化天然气 液化石油气 干散货船 通行船总数1372224 据截至2026年6月22日，：数存在正；闭的只数存在失 展望7ADP就业人数边际回落6度ADP就业人数较57二、A股6月A662650指数涨幅达AI20.5%、食品饮图表6月A股市场位震荡成长优 图表6月覆铜板、、半导体料等念领涨 5月涨跌幅（%5月涨跌幅（%）6月涨跌幅（%）16.04.13.92.31.30.1-0.5-0.5-0.6-0.7-1.0-8.815

5月涨跌幅（%） 6月涨跌幅（%）524443404010 5 0 0-5

3833323029

262625242424232221-10

覆 半半中工先半培铜 导导芯业进导育

新型

科中创中深富

上沪上

中上中

显示创证业证证时证深证证证证

数 料备产指指片指指 选金指指数数业数技200050100050050板 成中 指200050100050050

指指业数数指数数 指指数数 指 术A50指 指国 数A50

数数链 数 数数 数 指指 数数 据截至2026年6月26日 据截至2026年6月26日图表6月电子、通信业领，涨幅别为、5月涨跌幅（%） 6月涨跌幅（%）50-5

20.518.79.15.34.00.6-3.4-4.3-4.4-4.8-4.8-5.6-5.9-6.2-7.2-7.3-7.4-8.220.518.79.15.34.00.6-3.4-4.3-4.4-4.8-4.8-5.6-5.9-6.2-7.2-7.3-7.4-8.2-8.6-9.5-9.6-9.9-10.9-11.3-11.6-12.3-13.0-13.5-13.8-14.0-14.3料 工

机非国银械银防行设金军备融工

建有综筑色合装金饰属

环纺家计保织用算服电机饰器

交医社电通药会力运生服设输物务备

钢石轻铁油工石制化造

房传农地媒林产 牧渔料

汽美公商煤车容用贸炭护事零理业售 据截至2026年6月26日 7“K”型定价“K”AI6展望7A转向。（存储材料/（化工等），；（）。图表6月全A日均交额保在3万亿元上 项目类型I类型II指标2026-042026-052026-062025年6月以来月度表现资金供给个人投资者杠杆资金融资业务余额（亿元）26955.528909.429808.6机构投资者公募基金新成立偏股型基金份额（亿份）661.5850.5752.4ETFETF股票型ETF新成立发行份额（万份）117.2135.328.2资金需求IPO首发募集资金规模（按发行日统计，亿元）178.9101.9362.9再融资增发募集资金规模（按发行日统计，亿元）206.6444.6507.2限售股解禁当月限售股解禁规模（亿元）3038.31923.33328.6产业资本减持重要股东净减持规模（亿元）376.1497.9316.6股票回购股票回购规模（亿元）110.5171.2139.3市场成交全A成交量日均成交量(亿股)1265.61502.11433.4全A成交额日均成交额(亿元)23582.832034.531052.6全A换手率区间日均换手率（%）3.54.13.8 据截至2026年6月29日 三、固收66666月17110图表6月资金利率上并超政策利率 %2.1

日中位数 日中位数 26-01-01 据截至2026年6月26日 图表6月1Y国债收益下行，10Y上行 1.40%

国债：1Y 国债：10Y（右轴）

1.95%1.35% 1.90%1.30% 1.85%1.25% 1.80%1.20% 1.75%1.15% 1.70%1.10%2026-01-01 2026-04-01

1.65% 据截至2026年6月26日 7利率债：债市或以震荡为主，关注中上旬的波段机会。6月底资金利率较高，在月末隔夜逆回购工具落地和跨季的影响下，7月上中旬资金利率可能回落，对债市形成利好。但是7月政府债供给可能上升，资金利率也较难下降到4-5月的极低水平，7月底的政治局会议可能促使稳增长政策发力，因此7月下旬债市可能会面临不利的环境。R与6月除国泰海通砂之船上涨477四、汇率美元指数：预计高位震荡66月26至。展望7或对美元形成一定压制，削弱进一步上行的风险。图表6月美元指数震上行 美元指数103.0102.0101.0100.099.098.097.096.025-06-1325-06-2725-06-1325-06-2725-07-1125-07-2525-08-0825-08-2225-09-0525-09-1925-10-0325-10-1725-10-3125-11-1425-11-2825-12-1225-12-2626-01-0926-01-2326-02-0626-02-2026-03-0626-03-2026-04-0326-04-1726-05-0126-05-1526-05-2926-06-1226-06-26 据截至2026年6月26日 人民币：整体震荡偏强66.7598.9。101.8其他非美货币表现偏强。展望76.7。5.AIAI5客结售汇规模超过1.16图表年6月美元数与人币汇率 7

CFETS:即期汇率:美元兑人民币 中间价:美元兑人民币 美元指数,右

103102101100 数截至年6月26日 图表我国银行外存款规仍保高位（美元） 图表5月银行代客结汇延顺差（美元） 120001100010000900080007000600050004000

中国:金融机构各项存款余额:外汇

0-200

中国:银行代客结售汇顺差:当月值2025-022025-032025-042025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05 据截至2026年5月 据截至2026年5月 五、境外市场美债：短期或区间震荡66626日，2104.38%102。展望7低。中期来看，金融条件的紧缩具有反身性，利率长期维持高位可能导致未来美国经济放缓，美债利率仍有下行空间。图表6月美债利率间震荡整体下图表6月美债期限差收窄 4.904.704.504.304.103.90

美国:国债收益率:10年

5.55.04.54.03.53.0

美债利差：10Y-2Y（右轴，%） 美债收益率:10年（%）

1.00.80.60.40.20.0 据截至2026年6月26日 据截至2026年6月26 美股：预计震荡偏强，关注业绩表现6月份，美股高位震荡，波动加大。在就业数据超预期、FOMC表态偏鹰，导致加息预期升温，以及地缘局势缓和，阶段性推升风偏的背景下，美股高位震荡，波动加大。截至6月26日，月内标普500、纳指、道指、罗素2000分别变动-3.0%、-6.2%、1.7%、3.1%。标普500行业指数中，消费、医疗、工业、信息技术等上涨，能源行业领跌。76IPO普7科技巨头业绩表现。图表6月美股高位震，波加大 图表6月标普行表现 本月区间涨跌幅 近年历史分位（右）7700670057004700

标普500 纳斯达克指数（右

260002200018000

消消保技费费健术

房通公金能地讯用融源产服事务业

100%0% 据截至2026年6月26日 据截至2026年6月26日图表标普500PE估值表现 图表纳斯达克PE估值表现 市盈率过去十年均值 均值-1std 均值+1std45403530

市盈率过去十年均值 均值-1std 均值+1std45352015 据截至2026年6月26日 据截至2026年6月26日港股：延续外部环境主导，维持底部震荡格局”6月26、、业、非必需性消费业、能源业领跌，工业、金融业跌幅相对较小。资金面上，6月南向资金转为净流入，外资持续流出。截至6月26日，南向资金从5月净流出36亿港元转为6月净流入316亿港元。月内国际中介持股占比持续下降，指向外资或持续流出。展望779图表6月港股明显承压 图表6月恒生综合指行业跌幅 恒生指数 恒生科技（右） 月内涨跌幅 近10年历史分位（右）30,00028,00026,00024,00022,00020,00018,00016,00014,000

7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,50025-06-0125-06-0125-07-3125-10-2925-12-2826-01-2726-03-2826-05-2726-06-26

综信合息业业技业

必恒电医需生讯疗性公业保消用健费事业业类

地能非原产源必材建业需料筑性业业 消费

120%100%0% 据截至2026年6月26日 据截至2026年6月26日图表6月国际中介持占比续回落 图表6月南向资金转净流入 1.50%1.00%0.50%0.00%

港股通 香港本地中介机构中资中介机构 国际中介机构

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南向资金规模（亿港元） 据截至2026年6月26六、大宗商品黄金：加息预期发酵，金价回调6月金价大幅回调。截至6月26日，COMEX金活跃合约环比下跌10.2%至4103美元/盎司；6月全球黄金储备同比增加45吨至3.676""展望7图表金美国实利率走势 图表全球黄金储及同比速

期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金（左轴，美元/盎司）美国:国债收益率:通胀