宏观图说全球月报：主要央行放鹰扰动全球市场

正文目录6月发达国家长债收益率普遍下行 46月美国、日本制造业PMI上升，欧元区回落 66月美国、欧日服务业PMI均上行 7美国工业生产有所改善 9日韩出口维持高增，美国贸易逆差扩大 6月油价大幅回落，美日欧5月表观通胀延续升温 12图表目录图表1：6月美联储总资产净增长 4图表2：6月美联储持有国债上升、MBS下降 4图表3：6月欧央行、日央行小幅缩表 4图表4：6月美国、日本M2同比较上月上行，欧元区同比下行 4图表5：6月发达市场10年期国债收益率普遍下行 4图表6：6月G10国家货币多数较美元贬值 5图表7：6月全球股市涨跌不一 5图表8：6月制造业PMI：美国、日本回升，欧元区、英国回落 6图表9：6月美日欧经济意外指数下行 6图表10：6月G10、新兴市场经济意外指数上行 6图表11：5月综合领先指数中美日上行，德国小幅下行 6图表12：5月摩根大通全球制造业PMI与上月持平 6图表13：5月美国居民收入同比增速较前一月上升 7图表14：5月美国失业率持平于4.3% 7图表15：5月美国新增非农达17.2万人，整体超预期 7图表16：4月职位空缺与失业人数之比上升至103.3% 7图表17：5月美国零售总额环比回升 7图表18：4月美国制造商、批发商、零售商库存额均上升 7图表19：美国零售热力图：美国5月名义核心零售有所回升 8图表20：5月英国零售同比增速有所回升 8图表21：5月日本商业销售额总计、批发同比下降、零售同比回升 8图表22：6月美、日本、欧元区及德国服务业PMI上行，英国下行 8图表23：美国2026年5月份ISM制造业PMI上升至54.0 9图表24：5月工业生产指标：中美德同比增速回升，韩日回落 9图表25：Q2欧元区制造业产能利用率小幅回升 9图表26：5月美国抵押贷款新申请指数延续下降，新屋销售同比下降，新屋开工同比均回升 9图表27：3月美国住房空置单元同比下降 9图表28：5月美国汽车存货量同比下降，新订单同比上升 10图表29：5月美国汽车库存和库销比均上升 10图表30：6月美国粗钢产量同比回落 10图表31：截至6月19日，EIA商业原油库存量下降 10图表32：韩国6月前20日出口金额同比维持高位 图表33：5月美国商品贸易逆差扩大 图表34：4月欧元区进出口同比均上升，顺差扩大 图表35：5月日本呈现贸易逆差 图表36：6月布伦特原油价格大幅下跌，有色金属、贵金属价格均下跌 12图表37：5月美欧日表观通胀均有所抬升 12图表38：5月美欧核心通胀同比较上月均有抬升，日本核心CPI持平 12图表39：5月美国、日本PPI同比持续抬升 12图表40：6月美国10年期TIPS隐含的通胀率回落至2.20% 126月发达国家长债收益率普遍下行图表1：6月美联储总资产净增长 图表2：6月美联储持有国债上升、MBS下降（亿美元

美联储总资产周度变动

（亿美元） 美联储总资产的周度变化分解国债 贷款-贴现窗口 贷款-BTFP贷款-其他（过桥）贷款 贷款-海外央行025/125/225/125/225/325/425/525/625/725/825/925/1025/1125/1226/126/226/326/426/526/6

3000

其他 总资产4/22

4/29

5/6

5/13

5/20

5/27

6/3

6/10

6/17

6/24，Bloomberg，Bloomberg，Bloomberg图表3：6月欧央行、日央行小幅缩表 图表4：6月美国、日本M2同比较上月上行，欧元区同比下行欧央行ECB总资产(亿欧元)欧央行ECB总资产(亿欧元) 日本央行总资产（万亿日元，右轴）100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000

0

50

欧元区%日本M2同比%12-0114-0116-0118-0120-0122-0124-0126-01

15-0316-0918-0319-0921-0322-0924-0325-09，Bloomberg，Bloomberg，Bloomberg图表5：6月发达市场10年期国债收益率普遍下行国家6月26日水平(%)上周变动(bp)本月变动(bp)年初以来变动(bp)DM美国4.38-8-720英国4.98-11-841德国2.85-14-90法国3.52-11-3-4意大利3.58-11-73西班牙3.29-11-51葡萄牙3.23-11-69希腊3.53-12-312日本2.60-4-553韩国4.12-5578EM中国1.7311-11印度6.78-7-2217马来西亚3.600310泰国2.02-7-2941巴西14.46-463371墨西哥8.90-4-28-20图表6：6月G10国家货币多数较美元贬值币种6月26日汇率(本币/美元）6.19-6.26变动(%)本月变动(%)年初以来变动(%)美元指数101.40.602.53.1G10货币欧元0.880.782.43.2挪威克朗9.912.387.2-1.6瑞典克朗9.71.385.05.6瑞士法郎0.810.313.01.9英镑0.760.222.11.9澳元1.451.613.9-2.9加元1.420.112.83.5日元161.60.191.53.6新元1.750.744.31.5EM货币在岸人民币6.800.100.5-2.7离岸人民币6.800.290.5-2.5韩元15451.442.67.7印尼卢比17942.00.650.96.9马来西亚林吉特4.1-0.863.41.1泰铢33.41.722.55.7越南盾262790.050.10.3阿根廷比索14771.104.91.5巴西雷亚尔5.20.492.2-6.1墨西哥比索17.50.840.7-3.0俄罗斯卢布77.1-1.338.0-1.5土耳其里拉46.50.441.88.4南非兰特16.5-9.591.2-0.9（除欧元外欧元负值表示美元相对该货币升值。Haver图表7：6月全球股市涨跌不一股指6月26日点位上周变动(%)本月变动(%)年初以来变动(%)全球MSCI全球标准指数（ACWI）3,529-1.9-2.29.2美国标普500指数7,354-2.0-3.07.4美国纳斯达克综合指数25,298-4.6-6.28.8美国道琼斯工业指数51,8760.61.77.9欧洲欧洲Stoxx50指数5,3420.32.98.6德国德国DAX指数24,671-1.3-1.70.7法国法国CAC40指数8,385-0.42.52.9意大利意大利富时MIB指数51,265-3.02.514.1西班牙西班牙马德里综合指数1,9160.65.912.2英国英国富时100指数10,5081.40.95.8荷兰AEX指数1,061-1.62.511.5挪威OBX指数1,837-3.0-5.414.9日本Nikkei225指数69,361-2.74.637.8EMMSCIEM指数1,706-4.5-2.920.0墨西哥MSCI墨西哥1,235-1.8-2.69.4中国台湾MSCI台湾6,069-5.4-2.955.3韩国MSCI韩国3,883-6.7-0.5104.6越南MSCI越南1,3693.11.14.5印度MSCI印度2,265-0.22.7-7.5南非MSCI南非1,405-2.3-6.1-6.5中国香港恒生指数22,672-5.2-10.0-11.5中国大陆沪深3004,868-1.5-0.55.16月美国、日本制造业PMI上升，欧元区回落图表8：6月制造业PMI：美国、日本回升，欧元区、英国回落制造业PMI()26-0626-0526-0426-0326-0226-0125-1225-1125-1025-0925-0825-0725-0625-05全球52.652.651.351.850.950.450.550.850.750.949.750.449.5美国Markit55.755.154.552.351.652.451.852.252.552.053.049.852.952.0欧元区51.351.652.251.650.849.548.849.650.049.850.749.849.549.4德国50.050.151.452.250.949.147.048.249.649.549.849.149.048.3法国50.749.752.850.050.151.250.747.848.848.250.448.248.149.8意大利52.952.151.350.648.147.950.649.949.050.449.848.449.2日本54.954.555.151.653.051.550.048.748.248.549.748.950.149.4英国53.153.953.751.051.751.850.650.249.746.247.048.047.746.4中国50.350.449.049.350.149.249.049.849.449.349.749.5印度55.054.753.956.955.455.056.659.257.759.359.158.457.6巴西50.049.047.347.047.648.848.246.547.748.248.349.4越南50.551.254.352.553.053.854.550.450.452.448.949.8南非47.450.848.545.139.648.753.152.149.848.045.343.1图表9：6月美日欧经济意外指数下行 图表10：6月G10、新兴市场经济意外指数上行正：实际经济情况好于彭博预期花旗美国经济意外指数正：实际经济情况好于彭博预期花旗美国经济意外指数 花旗日本经济意外指数 花旗欧洲经济意外指数美最新一周变化 -6.1最近一个月变化 -8.1日1.1-7欧5.1负：实际经济情况不及彭博预期-24.0.40(100)(200)(300)(400)20-1021-0722-0423-0123-1024-0725-0426-01

正：实际经济情况好于彭博预期花旗G10经济意外指数正：实际经济情况好于彭博预期花旗G10经济意外指数花旗新兴市场经济意外指数最新一周变化最近一个月变化负：实际经济情况不及彭博预期G104.5-2.63.627.20(100)(150)(200)20-0921-0622-0322-1223-0924-0625-0325-12，Bloomberg ，Bloomberg图表11：5月综合领先指数中美日上行，国小幅下行 图表12：5月摩根大通全球制造业PMI与上月持平（OECD综合领先指标，点）中国 美国 日本 德104102100989694929088

(%) 摩根大通全球制造业63 OECD OECDG7综合领先指标(右）53484338

(点)10210110099989796959419-0220-02 21-02 22-02 23-02 24-02 25-02

10-0212-0214-0216-0218-0220-0222-0224-0226-02，Bloomberg ，Bloomberg6月美国、欧日服务业PMI均上行图表13：5月美国居民收入同比增速较前月上升 图表14：5月美国失业率持平于4.3%美国:失业率:美国:失业率:季调% 日本:%德国:调和失业率%雇员报酬分项拉动 经营者收入分项拉动 16租金收入分项拉动转移支付收入分项拉动财产性收入分项拉动个人总收入同比增速10 租金收入分项拉动转移支付收入分项拉动财产性收入分项拉动个人总收入同比增速12105 86 4.3042022-1023-0223-0623-1024-0224-0624-1025-0225-0625-1026-02022-1023-0223-0623-1024-0224-0624-1025-0225-0625-1026-02，Bloomberg98-0202-0206-0210-0214-0218-0222-0226-02，Bloomberg，Bloomberg图表15：5月美国新增非农达17.2万人，整体超预期 图表16：4月职位空缺与失业人数之比上至103.3%新增非农就业（万人） 失业率（%，右轴）4.30%40 4.30%

250%

职位空缺/失业人数之比3020100(10)(20)22-03

22-0923-0323-0924-0324-0925-0325-0926-03

200%150%100%50%0%200220052008201120142017202020232026，Bloomberg注：5月数据尚未更新，Bloomberg，Bloomberg 图表17：5 （亿美元） 美国零售总额:季调美国零售总额季调环比（右轴

(%)5

12,0007,4007,2007,0006,8006,6006,4006,2006,000

4321022-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-01

10,0008,0006,0004,0002,000098-0202-0206-0210-0214-0218-0222-0226-02，Bloomberg注：5月数据尚未更新，Bloomberg，Bloomberg图表19：美国零售热力图：美国5月名义核心零售有所回升权重 环比（%） 环比较上月变动(Pct) 修正情况(Pct) 同比（%）202605 202605202604202603202602 202605 202604 202604202603 202605202604202603202602美国零售消费总额100.0%0.880.40美国零售消费总额100.0%0.880.401.720.920.530.500.810.830.130.041.520.460.96-1.492.36-0.42-0.48耐用品 8.0%家具和家用装饰店 1.5%电子和家用电器店 1.1%

1.44 1.46 1.22

-1.32-1.320.486.90 7.906.03 5.67-0.096.90 7.906.03 5.67-0.090.096.884.794.244.170.020.065.644.994.604.680.160.144.502.412.892.660.55-0.27-1.19-3.50-1.13-4.690.000.140.090.25-0.020.100.040.180.88-0.320.250.09-0.190.44-1.03-0.380.09-1.482.45-3.85-1.91-0.02-0.15-1.130.540.56-0.41-1.23-0.790.84-1.401.370.45-1.612.981.05建筑材料、园林设备及物料店 5.5% 0.02 0.171.30 0.550.86 1.495.552.92 3.364.058.10 7.46 7.086.492.86 2.53 2.64 2.10非耐用品 40.9%保健和个人护理 5.3%服装及服装配饰店 3.6%运动商品、业余爱好、书及音乐 1.2%日用品商场 10.4%杂货店零售业 2.1%无店铺零售业（线上销售等） 18.3%餐饮类 24.4%食品和饮料商店 11.2%食品服务和酒吧（饭店） 13.2%汽车经销商 18.4%加油站 8.3%0.980.590.440.031.25 1.970.260.260.40-0.580.210.292.652.865.67 5.66 7.0111.2712.345.873.79 3.31 3.218.591.6612.29-0.061.550.081.342.251.47-0.73-1.781.751.810.36 0.29 -0.03 0.019.06 10.397.7412.401.11 0.8212.2410.9610.589.23-0.070.02-0.150.760.650.860.50-0.12-0.83-0.63-1.010.260.05-0.022.372.042.221.502.811.09-1.08-0.44-0.140.061.310.47-0.460.000.691.021.670.860.22-0.092.66 2.99 2.375.581.16-0.860.602.01-1.46-0.440.034.39-1.80 -1.7320.9917.103.893.402.4014.171.00-11.77-0.370.5126.53-0.14零售对照组(不含食品服务、建筑材料、汽车和加油站) 56.1%0.720.460.90 0.920.26-0.450.00 0.086.28 5.63 5.19 4.52Haver图表20：5月英国零售同比增速有所回升 图表21：5月日本商业销售额总计、批发比下降、零售同比回升MA(3) 欧元区20国:零售销售指数:%德国:零售销售:季调同比%30 英国:零售销售指数:2520151050(5)(10)(15)2018-03 2020-03 2022-03 2024-03 2026-03

日本:商业销售额:总计:同比(%) 日本:商业销售额:批发:同比10 日本:商业销售额:零售:%86420-2-423-0523-0924-0124-0524-0925-0125-0525-0926-0126-05注：欧元区销售数据未更新，Bloomberg

，Bloomberg图表22：6月美、日本、欧元区及德国服务业PMI上行，英国下行Haver美国工业生产有所改善图表23：美国2026年5月份ISM制造业PMI上升至54.0图表24：5月工业生产指标：中美德同比速回升，韩日回落 图表25：Q2欧元区制造业产能利用率小回升(%) 各国生产指标对比中国日本中国日本美国 德国3020100-10-20

0

欧元区20国:工业生产指数:同比%欧元区20国:制造业产能利用率（%，右轴） 9021-0922-0322-0923-0323-0924-0324-0925-0325-0926-03

16-03 18-03 20-03 22-03 24-03 26-03注：德国数据未更新，Bloomberg

，Bloomberg图表265新屋开工同比均回升（%） 美国抵押贷款：新申请指数：同比：MA（6）MA（3）50 MA（3）403020100-10-20-30-40-5019-03 20-03 21-03 22-03 23-03 24-03 25-03 26-03

图表27：3月美国住房空置单元同比下降（亿栋） 美国:全美房屋居住单元总计同比 美国 美国:10.05.00.0(5.0)(10.0)(15.0)(20.0)(25.0)04/0306/0909/0311/0914/0316/0919/0321/0924/03，Bloomberg 注：4-6月数据尚未更新，Bloomberg图表28：5月美国汽车存货量同比下降，订单同比上升 图表29：5月美国汽车库存和库销比均上升同比，%新订单:汽车及零部件 存货量:汽车及零部件403020100-10-20-30-40

万辆 美国汽车库存（季调，万辆） 汽车库存销售比（右轴） 汽车库存销售比（右轴）0

500%450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

2010-02 2014-02 2018-02 2022-02 2026-02，Bloomberg ，Bloomberg图表30：6月美国粗钢产量同比回落 图表31：截至6月19日，EIA商业原油存量下降 2019 2020 库存量:EIA商业原油:全美（万桶）（美国当周粗钢产量，万吨） 2021 20222023 200 2025 190180170160150140130120110100

60,00055,00050,00045,00040,00035,00030,00025,000

库存量:商业原油:俄克拉荷马州库欣（万桶，右轴）

8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10-0412-0414-0416-0418-0420-0422-0424-0426-04，Bloomberg ，Bloomberg日韩出口维持高增，美国贸易逆差扩大图表32：韩国6月前20日出口金额同比持高位 图表33：5月美国商品贸易逆差扩大美国商品贸易差额:季调（亿美元，右轴） 美国商品出口同比美国商品进口同比美国商品贸易差额:季调（亿美元，右轴） 美国商品出口同比美国商品进口同比0

韩国:出口金额:前20日:同比 韩国出口同比

900650400150(100)(350)(600)(850)(1,100)(1,350)(1,600)，Bloomberg2020-032021-032022-032023-032024-032025-032026-03，Bloomberg

2014 2017 2020 2023 2026，Bloomberg图表34：4月欧元区进出口同比均上升，差扩大 图表35：5月日本呈现贸易逆差50 19国:进口当月同比50 19国:进口当月同比 19国:出口当月同比270（%） 日本:%402105030