金融属性向下VS商品属性向上金属板块维持震荡

目录TOC\o"1-2"\h\z\u一周表现回顾 1工业金属 2铝：铝价较上周下降5.9%，库存下降4.1% 2铜：铜价下降2.0%，库存下降5.5% 3锌铅：锌价下降1.5%，铅价下降2.5% 4锡：锡价下降5贵金属 6重要公司公告 7风险分析 7一周表现回顾本周沪深300指数下跌15%.%7.0.%1.828%，3001.5%7.0个百分点。图1:沪深300指数与有色行业指数走势 图2:有色行业子版块涨降表现资 资有色个股中，本周涨幅最大的是有研新材，上涨42.9%；其次为贵研铂业，上涨8.8%；再次为三祥新材，。图3:有色个股本周表现（%）资工业金属铝：铝价较上周下降5.9%，库存下降4.1%本周LME铝价为3198美元/吨，下降5.9%；上期所铝价为2.3万元/吨，下跌4.1%。截止06月25日中国铝库存120.5万吨，较上周下降5.1万吨，降幅4.1%。图4:铝期货价格（元吨，美元吨） 图5:中国铝社会库存（万吨）资 价对应轴单位 为美元/吨；其余为左轴单位元/吨供应方面：本周氧化铝供应稍有增多。广西部分新建产能第二条生产线于端午假期内正式投产，目前两条6月25日，中国氧化铝建成产能为11930万吨，开工产能为9300万吨，开工率为77.95%需求方面：本周中国电解铝供应端继续增加，主要是新疆以及内蒙古地区继续释放净增产能，氧化铝需求2148935602843401855吨。成本方面：铝矾土市场活跃度较低，价格暂时平稳运行；液碱库存压力仍存，价格涨跌均有，整体变化有限；市场利好减弱，动力煤价格暂时平稳。综合来看，本周氧化铝成本变化有限。氧化铝方面，中国国产氧化铝价格上涨，本周中国国产氧化铝均价为2761.46元/吨，较上周均价2728.13元/吨上涨33.33元/吨，涨幅为1.22%。预焙阳极方面，本周预焙阳极采购价格持稳。电价方面，市场利好减弱，动力煤市场价格涨跌不一；按照电价周期计算，火电电价微涨。水电方面，逐渐进入丰水期，部分地区水电电价有所下跌。综合来说，预计本周电解铝理论成本增加。铜：铜价下降2.0%，库存下降5.5%LME13322美元/2.0%10.16万元/3.1%LME+上期所2.75.5%。图6:铜期货价格（元吨，美元吨） 图7:铜库存（上期所库存）（万吨）资 格对右，单位 为美元/吨；其余为左轴单位元/吨TC跌至-120美元/产利润。冶炼环节，6月国内多家炼厂进入集中检修周期，粗炼、精炼产能阶段性收缩，行业预估6月电解铜总产量环比小幅回落，市场流通国产精铜增量不足。废铜作为补充原料，受税票管控约束，回收流入量提升幅度有限，难以弥补铜矿缺口。进口端，沪铜持续处于进口亏损状态，海外货源流入国内市场规模缩减，保税区铜锭多流向海外套利，进一步收紧国内现货流通货源。海外湿法铜供应前期受硫磺高价拖累存在减产预期，本需求方面：本周国内电解铜需求呈现总量偏弱、结构分化的特征，传统下游淡季拖累整体采购，仅新兴产业形成小幅支撑。传统用铜板块淡季特征显著，电力线缆、精铜杆开工率环比同步回落，家电空调下半年排产同比下滑，地产端建筑用铜持续低迷。中小型铜加工企业畏高情绪浓厚，叠加半年末资金回笼压力，全部采取按需刚需拿货，现货市场成交持续冷清，贸易商只能不断下调升贴水吸引成交。仅AI算力铜箔、新能源车、电网基建等新兴领域需求保持稳定增量，一定程度对冲传统行业的消费走弱，但增量体量有限，无法扭转全市场需求疲软的现状。海外端受美国关税预期前置调库影响，短期进口采购有所抬升，但国内终端消费疲软仍是本周需求端的核心压制因素，下游缺乏主动补库动力，整体需求承接力度不足。宏观层面，美联储6月议息释放强烈鹰派信号，年内加息概率大幅提升，美元指数持续走强，美元走强会直接抬高海外采购成本，从金融估值层面持续压制铜价上行空间。地缘端此前支撑大宗商品的利多逻辑消退，伊朗开通霍尔木兹海峡60走弱。当前市场核心焦点集中在6月30期资金观望情绪浓厚。国内宏观上临近半年末集中结算，全市场流动资金收紧，贸易商、下游加工企业现金流承压。产业端，国内铜精矿TC维持历史低位，冶炼原料紧缺、上期所与LME持续去库，低库存与矿源偏紧形成底部支撑，能限制铜价大幅下跌。但国内下游处于传统消费淡季，中小型加工厂担忧高价原料风险叠加资金紧张，采购仅维持生产刚需，主动补库意愿大幅减少。现货贸易商持续降价清库，叠加海外货源持续调运至COMEX仓库，国内进口持续亏损、到港货源偏少。综合来看，在6月30日美国关税评估报告正式落地前，市场多空博弈持续加剧，电解铜价格大概率维持偏弱运行的宽幅震荡走势。锌铅：锌价下降1.5%，铅价下降2.5%LME3500美元/1.5%2.39万元/3.3%0627日，中国0.691.82%28万吨。图8:锌期货价格（元吨，美元吨） 图9:锌库存（万吨）资 注价格应左，单 位为美元/吨；其余为右，单为元/吨LME1902美元/2.5%1.6万元/0.73%；铅现货库存方面，本周6.8万吨，LME29.736.50.3万吨。图10:铅期货价格（元吨，美元吨） 图11:铅库存（万吨）资 注价格应右，单为 美元/吨；其余为左轴，位为/吨氧化锌：本周氧化锌市场价格重心下移。市场均价（锌锭产）为22990元/吨，较上周同期市场均价下跌310元/吨，跌幅约为1.33%。本周市场核心交易主线延续美联储6月FOMC落地结果、美伊地缘谈判波折、美国通胀持续性三大逻辑，宏观多空力量彻底兑现分化，有色板块整体承压，锌维持矿端强支撑与宏观紧货币、国内淡季需求走弱的三重博弈格局。周初美伊在几经波折下终于签署谅解备忘录，中东避险情绪降温，原油地缘溢价回落，市场短暂交易通胀缓和预期。美联储议息会议如期维持利率不变，但整体措辞偏鹰，上调全年通胀预测，点阵图显示半数委员预计年内再度加息，美元、美债收益率同步走强，流动性收紧预期重定价，压制有色整体估值。本周锌价受宏观流动性利空叠加产业需求疲软影响，整体承压运行。锌合金：本周锌合金价格随原料锌价呈现大幅回落的市场走势。本周行情核心由宏观金融逻辑主导，多重利空形成共振：美联储释放超预期鹰派表态推升美元与美债收益率，压制美元计价金属估值；中东地缘冲突缓和令前期铝价地缘溢价快速消化，伦铝大跌拖累整个有色市场风险情绪，叠加资金集中止盈离场，锌合金价格跟随锌价承压大幅下行。原生铅：本周现货铅锭交易指导价运行在16025-16250元/吨，周平均16145元/吨，较前一周基本持平。周内内外期铅均弱势震荡。因美联储加息预期上升，金融市场恐慌情绪增加，基本金属多下行，沪铅周初横盘整理，随后随金属走降。再生铅：本周再生铅报价走势下行，走势与沪铅主力合约保持同步。再生铅冶炼生产利润持续承压，行业整体处于亏损运行状态，企业主动增产意愿严重不足，叠加原料短缺，周内再生铅整体供应呈现刚性收缩的态势，下游蓄电池行业生产氛围清淡，终端电动车、汽车配套电池市场零售需求疲软，经销商普遍以去库存为核心操作，新增补货需求减少。锡：锡价下降4.5%LME51000美元/4.5%387220元/6.5%SHFE锡库存0.8万吨，LME锡库存0.9万吨，合计库存1.6万吨，较上周下降0.2万吨。图12:锡期货价格（元吨，美元吨） 图13:锡库存（万吨）资 格对左，单为 美元/吨；其余为右轴，位为/吨本周宏观利空因素集中释放，美联储紧缩预期升温叠加外盘科技股回调，市场风险偏好走弱，部分资金离场观望。与此同时，进口锡矿有所增长，对国内供需关系形成一定冲击。在宏观与基本面双重压制下，锡价回吐此前涨幅。现货市场方面，锡价大幅下跌后，部分厂家惜售情绪升温，持货商出货相对顺畅，下游接货意愿有所增强，逢低适量补库。但受制于传统消费淡季，整体成交改善有限，交投氛围较上周有所回暖。宏观面，本周宏观多空因素交织，但利空占据主导。美伊局势缓和一度提振风险偏好，但市场焦点迅速转联邦基金利率期货显示9月加息概率达76%，美元指数走强，对以美元计价的有色金属形成普遍压制。与此同时，市场开始重新审视AI板块高估值及以债务融资支撑AI投资的可持续性，美股科技板块遭到猛烈抛售，锡焊料相关的远期消费预期随之降温。基本面，供应端，尽管5月锡矿进出口数据表现良好，但增量主要源于前期积压及集中安排货物于5月集中到港报关，而非主产地实际产出显著扩张，矿端延续偏紧格局。缅甸雨季制约开采效率，刚果（金）运输及疫情扰动仍在，进口矿难有持续增量。需求端，传统消费领域进入淡季，家电、马口铁、普通消费电子采购意1685吨，去库趋势延续，对锡价底部形成一定支撑。贵金属101.4，COMEX4.44042美元/盎司，COMEX12.0美元/7.03%，SHFE16.3%；SPDR13.41007吨。NYMEX钯美元/盎司，NYMEX3.91629.1美元/10美元，至-416美元/盎司。图14:黄金价格及SPDR持仓量（美元盎司） 图15:白银价格及持仓量（美元盎司）资 资美联储按兵不动，市场早有预期。美联储周三宣布将政策利率维持在3.50%至3.75%区间不变，这已是连续第四次按兵不动。这一决定本身并不令人意外——美国就业增长强劲，失业率处于相对较低的4.3%，而通胀率远高于19位政策制定者中已有9人认为今年需要上调政策9名支持加息的官员中，有6人预计至少加息两次。市场迅速作出反应，芝加哥商品交12最早在9月加息的概率已高于维持利率不变的概率。重要公司公告图16:本周重要公司公告公告日期 公司名称 摘要2026-06-25 华峰铝业

本、韩国、俄罗斯的冷轧取向电工钢（CRGO）及非晶金属（AM）发起反倾销调查。2026-06-21宝钛股份公司已收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意宝鸡钛业股份有限公司向不特定对象发董事会同意公司控股子公司宜丰县花桥永拓矿业有限公司及其全资子公司宜丰县花桥矿业有2026-06-22永兴材料限公司与宜春盛源锂业有限责任公司签署《增资暨合作协议》，盛源锂业将以其持有的江西省奉新县金子峰－宜丰县左家里矿区陶瓷土（含锂）矿对花桥矿业进行增资。52026-06-21宝钛股份公司已收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意宝鸡钛业股份有限公司向不特定对象发董事会同意公司控股子公司宜丰县花桥永拓矿业有限公司及其全资子公司宜丰县花桥矿业有2026-06-22永兴材料限公司与宜春盛源锂业有限责任公司签署《增资暨合作协议》，盛源锂业将以其持有的江西省奉新县金子峰－宜丰县左家里矿区陶瓷土（含锂）矿对花桥矿业进行增资。56222026-06-22锡业股份23,036,008本的1.4%。近日，公司收到国家发展和改革委员会下发的《企业借用外债审核登记证明》。公司境外子公2026-06-22鹏欣资源5（）自出具之日起有效期1年。2026-06-24中国稀土公司于近日收到中国稀土集团产业发展有限公司的业绩补偿款1,550.14万元。2026-06-24金力永磁股权。金龙稀土收到中国证券监督管理委员会福建监管局出具的《关于对华泰联合证券有限责任公司2026-06-24厦门钨业辅导工作的验收工作完成函》，金龙稀土在辅导机构华泰联合证券有限责任公司的辅导下，已通过福建监管局的辅导验收。公司于近日收到中国证券监督管理委员会《关于同意云南铜业股份有限公司向专业投资者公开2026-06-25云南铜业券的注册申请。3:2026-06-25中孚实业资金来源包括孚锦新材料资本金和银行贷款。2026-06-25云路股份公司从印度商务和工业部贸易救济总局网站获悉，调查机关于近日针对原产或出口自中国、日2026-06-25 鑫铂股份 公司全子公安徽发铝股份限公将其有的处土使用房建筑及附设备设施以人民币5,125万元（含税）的价格出售给安徽鼎力鑫模具科技有限公司。公司控股子公司厦门滕王阁房地产开发有限公司拟以其合作方建明（厦门）房地产有限公司的2026-06-26 厦门钨业2026-06-26 宜安科技资

万元。