社融何处寻底

目录TOC\o"1-1"\h\z\u贷款降速提质或定局，社融何寻底 4政府债券：化债渐退坡，融规模或触回落 5人民币贷款：企短贷支撑持，住户贷拖累有望和 8企业债券与股票资：债务周的科技叙事 10风险提示 12图表目录图表1：2035远景目标对应GDP增速测算 4图表2：2026-2027年央行估算潜在GDP增速4.85-5 4图表3：社融存量增速预期下行，但绝增量更高 5图表4：社融分项中，人民币贷款与政债贡献度高 5图表5：预计2026年国债净融资规模6.3万亿 6图表6：2026年特别国债发行进度较去年偏慢 6图表7：2026年地方债发行进度与规模预测 7图表8：2026年地方债分类别发行进度预测 7图表9：政府债券单月净融资规模预测 7图表10：2026-2027年政府债券增量规模预测 7图表11：住户贷款余额与年度新增规模显回落 8图表12：住户贷款月度累计新增分项仍于探底 8图表13：企业贷款月度新增分项 9图表14：企业贷款累计新增分项均相对稳 9图表15：2026年1-6月企业债券融资同比增长 10图表16：科创债净融资额或难回到2025年高位 10图表17：后续股票融资有回升空间 11图表18：信用风险集中出清或带动贷款销被动加 11图表19：预计社融主要分项的贡献 12图表20：信用风险集中出清或带动贷款销被动加 12贷款降速提质或成定局，社融如何寻底贷款降速提质20252026GDP4.5-5，CPI图表1：2035远景目标对应GDP增速测算 图表2：2026-2027年央行估算潜在GDP增速4.85-5不变价当同比增速 人均万元 人均万元年增右年增右人均元年均增速目标： 人均万元 人均万元年增右年增右人均元年均增速目标：增速目标：左右人均元年均增速目标： 央行估算潜在增速730.957.0，473.0730.95202535.6202776.85506.18/505.4733.11/32.4120272图表社融存量增速预下行，但绝增量更高 图表社融分项中，人币贷款与政债贡献度高亿

社会融资规模存量变化社会融资规模存量期末同比右

人民币贷款 政府债券 其他政府债融资中，20266.3644.6。67.752.6951.53.34648701.6图表预计2026年国债净资规模6.3万亿 图表6：2026年特别国债发行进度去年偏慢亿元

亿元

年 年月月月月月月月月月月月月

月 月 月 月 月 月 月 月20266.7556.4，202610.490.784.31万亿、3.082.326约3.81万亿，成全年计净资规模的56.4，进度较去同期的65.812.94万亿，其中三度、四度2.410.532.0747.9，1.620.621.590.420.31“上半年偏快、三度仍强、四度回落”融稳定对贷款和企业直接融资接续的依赖将逐步上升。图表7：2026年地方债发行进度与模预测 图表8：2026年地方债分类别发行度预测亿元

新增一般 新增专项 再融资 特别再融资月月月月月月月月月月月月202613.056.306.7566.5049.8，6.5520272缓过渡。图表政府债券单月净资规模预测 图表10：2026-2027年政府债券增量规模测亿

万亿 国债净融资 地方债净融资 政府债券净融资计月月月月月月月月月月月月2026202544171.288351；20265631462869422026336.723.1，降幅较20251.81-510.8202520261-5700020272027图表11：住户贷款余额与度新增规模显回落 图表12：住户贷款月度累新增分项仍于探底年度新增万亿元 住户贷款余额万亿元 余额同比右

住户贷款累计新增亿元住户中长期累计新增亿元 住户短期累计新增亿元2026据融资的依赖有所上升。202515.478.824.811.6620261-59.6320259.801700亿，整体总量仍较稳定；但结构已经出现变化，其中企业中长期贷款新增4.9920251.173.772025630069992025335415增量。综来看2268000图表13：企业贷款月度新分项 图表14：企业贷款累计新分项均相对稳企业中长期当月新增万亿元企业短期当月新增万亿元票据融资当月新增万亿元 企业贷款当月新增万亿元

企业贷款累计新增万亿元企业中长期累计新增万亿元企业短期累计新增万亿元票据融资累计新增万亿元 企业债券与股票融资：债务周期的科技叙事1企业债券方面，20261-51.6720250.9120252026979820251.00202677792025325520262027社会融资规模增量企业债券融资当月亿社会融资规模存量企业债券期末万亿右图表15：2026年1-6月企业债券融资同比增长图表16：科创债净融资额或难回到2025年高位社会融资规模增量企业债券融资当月亿社会融资规模存量企业债券期末万亿右总发行量亿元 总偿还量亿元 净融资额亿元556420258002027320261.522025图表17：后续股票融资有升空间 图表18：信用风险集中出或带动贷款销被动增加亿

社会融资规模增量非金融企业境内股票融资当月

社会融资规模存量贷款核销亿 同比右20254.65202516.27202613.151-59.110.66-12420255.620265125.54.86-123