世纪华通公司首次覆盖报告：掌握掘金密码SLG／休闲双金矿持续寻宝

目 录1、世纪华通：并购转型游戏，跻身全球顶尖 4、汽零厂商转型游戏，打造出海手游王国 4、现象级新游开启新一轮业绩高增期 62、点点互动：出海游戏领军者，攀登SLG/休闲游戏高峰 7、国产游戏出海提速，策略类优势稳固，休闲类逐步崛起 7、十五年沉淀厚积薄发，SLG全球龙头发力休闲赛道 9、深耕休闲、SLG赛道，研发及买量经验丰厚 9、两大标杆印证“SLG+X”，多点创新挖掘增量市场 10、休闲布局成果初现，二合、三消或构建第二成长曲线 143、盛趣游戏：国内游戏先驱，围绕经典IP持续掘金 174、盈利预测与投资建议 22、假设及财务预测 22、估值与投资建议 235、风险提示 23附：财务预测摘要 24图表目录图1：汽车零部件厂商持续收购优质游戏资产，前瞻布局云数据服务 4图2：截至2026Q1末，董事长王佶合计持股约14.7% 6图3：2025年公司实现营收378.98亿元，同比+67.55% 6图4：2025年公司实现归母净利润56.05亿元，同比+50.18% 6图5：2022-2025年，移动端游戏营收占比由49%提升至86%（单位：亿元） 7图6：2022-2025年，移动端游戏毛利率由61%提升至73%（单位：%） 7图7：2022-2025年，公司期间费用率稳定在50%左右 7图8：2025年公司毛利率、净利率分别为70%、15% 7图9：Newzoo预计2025年全球游戏市场规模达1967亿美元，同比增长7.5% 8图10：Newzoo预计2025年移动游戏占全球游戏市场规模的55% 8图分品类看，2024年策略游戏为全球移动游戏最大细分市场 8图12：2026年1-5月中国自研游戏海外收入约104亿美元，同比增长31% 9图13：海外市场收入前100的自研移动游戏中，策略类游戏收入占比稳居第一 9图14：2020-2025年，海外市场收入前100的自研移动游戏中，广义休闲类游戏收入占比持续提升 9图1：点点互动深耕大休闲、大G赛道，游戏开发及买量推广经验丰厚......图16：2025H1海外SLG手游收入前十中六款游戏上线时间早于2021年 图17：国内《率土之滨《三国志·战略版》在上线超5年后内地iOS游戏畅销榜排名仍常居40 图18：《无尽冬日》以模拟经营+放置养成”留住中轻度玩家，再通过联盟协作等玩法逐步实现重度转化 12图19：女性玩家是《WhiteoutSurvival》的重要组成部分 12图20：2025年6月以来《WhiteoutSurvival》美国iOS游戏畅销榜排名多位于前十 12图21：《奔奔王国》复用《无尽冬日》成熟活动日程、变现机制及数值体系 13图22：《奔奔王国》营收增长对《无尽冬日《LastWar：Survival》影响有限 13图23：点点互动沿“SLG+X”不断测试新品 14图24：2025年三消游戏收入10中，7款游戏在2020年以前上线 14图25：二合品类开创游戏《MergeMansion》位列2025年二合游戏收入排行榜第4 14图26：《GossipHarbor》ARPDAU显著高于其他同类游戏 15图27：《GossipHarbor》平均每月更新次数显著高于其他同类游戏 15图28：《GossipHarbor》广告素材中"实机画面/内容实时运营"类型占比相对其他同类游戏高 15图29：2026年3月《Travels:MergeGame》近30天IAP收入升至二合游戏全球收入榜第2 16图3：《astyraes:的字体显示和道具提示比同类手游更大更清晰 16图31：《Travels:e亦效仿休闲SLG，投放众多副玩法剧情 16图32：《GossipHarbor》上线后逐步加密运营活动 16图33：点点互动已有至少三款二合游戏在测 17图34：2026年4月以来《HotelLegacy:MergeGame》下载量及流水加速攀升 17图35：2025年以来《TruckStar》美国iOS畅销榜排名震荡走高 17图36：盛趣游戏是中国游戏行业先驱，经典IP游戏开发及发行经验丰富 18图37：2014年《龙之谷：破晓奇兵》上映 19图38：旗下IP用于舞台剧、小说、长短剧制作 19图39：世纪华通携手恺英网络、天穹互动等拓展传奇IP生态 20图40：伽马数据预计2026年传奇”IP市场规模将超过400亿元 20图41：传奇”IP受众粘性高 20图42：DataEye研究院预计2025年国内传奇类游戏私服累计流水占总流水比例达39% 21图43：据伽马数据调研，听说过但没玩过传奇类游戏的受访者占总样本的50% 21表1：游戏是支柱业务，数据中心绑定战略客户 4表2：管理层游戏产业工作经验丰富 5表3：策略类游戏单次下载收入居游戏品类前列 表4：盛趣游戏旗下经典IP游戏众多 18表5：经典IP新游及在测游戏丰富 21表6：我们预计移动端游戏业务将持续驱动公司业绩增长 22表7：我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.21/1.46/1.60元，当前股价对应PE分别为11.5/9.5/8.7倍 231、世纪华通：并购转型游戏，跻身全球顶尖1.1、汽零厂商转型游戏，打造出海手游王国世纪华通以汽车零部件业务起步，持续收购优质游戏资产打造出海游戏王国。201420182023WhiteoutSurvivalKingshot手2025Sensor2022”。图1：汽车零部件厂商持续收购优质游戏资产，前瞻布局云数据服务公司公告、公司官网、游戏茶馆公众号202595%，CenturyGames（）300WhiteoutSurvivalKingshot20222025年年业务板块2025业务板块2025年收入及占比2025年毛利率（%） 业务详情戏戏戏务

324.70亿元（85.68%）34.54亿元（9.11%）2.38亿元（0.63%）0.20亿元（0.05%）

73.0968.2977.90-55.19

2025CenturyGames298亿元，代表游戏包括《WhiteoutSurvivalKingshotTravels:MergeGame《奔奔王国》主要为盛趣游戏旗下《热血传奇》《传奇世界》《冒险岛》《风云》《永恒之塔》《龙之谷》《传奇3》《最终幻想14》《传奇永恒》等FamilyFarmRoyalStoryHayppyAcres提供互联网数据中心综合服务、设备租赁及其他解决方案。项目分别位于长三角和粤港澳大湾区，其中深圳数据中心项目2022年中标华为云项目，2025年将服务拓展至物流相关行业；上海数据中心规划建设数万个机柜，2025年年报披露累计已交付上万个机柜并逐步投入运营汽车零部 14.91亿元 14.01 从事各种汽车用塑料零部件及相关模具的研发、制造和销售，是上汽大众、上业务板块业务板块2025年收入及占比2025年毛利率（%） 业务详情件 （3.93%） 汽通用一汽集团东风集团广州本田的定点配套A级供应商也是德国勒集团法国法雷奥集团美国Vista-Pro公司等海外企业的国内供应商已比亚迪、问界汽车、长安等新能源车企的新能源配套项目2.25亿元其他（0.59%）

14.61 /、公司公告、IDC圈公众号管理层游戏产业经验丰富，董事长王佶是天游软件创办人，何九如、李纳川、方辉曾分别任职于腾讯、创梦天地或其他游戏大厂。管理架构稳定，多位高管在集团内部任职超10年。姓名 职位 履历表2：管理层游戏产业工作经验丰富姓名 职位 履历董事长、王佶董事职工董谢斐钱昊务总监何九如 董事李纳川 董事赵骐 董事副总裁黄怡 董事会书方辉官

复旦大学计算机学士，上海天游软件创办人，曾获“2008年度新锐人物奖”、“2010年度上海市软件行业标兵”及“2012年度上海实施发明创新成果优秀企业家”等称号。英国肯特大学工商管理硕士；曾任华数传媒副总裁；2016年5月起担任盛趣游戏首席执行官；曾获“中国游戏产业十大影响力人物”、“互联网年度风云人物”、“上海文化企业十大年度人物”等称号。20所、安永华明会计师事务所；曾任上海丽人丽妆化妆品财务总监；20169月起担任盛趣游戏财务总监。曾任多家游戏公司产品出版及发行事务顾问，有丰富的传奇游戏发行运营和IP维权相关法务经验。2024年3月起任浙江世纪华通集团董事。曾就职于毕马威、招商证券；2013年加入腾讯，现任腾讯游戏商务部副总经理、祖龙娱乐非执行董事。2021年8月起任浙江世纪华通集团董事。曾任职于上海国和律师事务所、太平洋房屋服务等；2011年9月起担任上海天游软件法务总监、2013年2月起兼任工会主席。曾就职于德意志银行(中国)、光大证券、东方时尚驾驶学校。2023年2月起任浙江世纪华通集团董事会秘书、副总裁。北京大学硕士；曾任职于中信证券、腾讯科技战略投资部、创梦天地。2020年5月加入浙江世纪华通集团，并于2020年10月起担任首席战略官。、公司公告产业资本重仓持股2026Q113.8%，IP14.7%。2026年5/1%/2%625日，640003%图2：截至2026Q1末，董事长王佶合计持股约14.7%、各公司公告 （注上海吉运盛指上海吉运盛商务信息咨询合伙企业，上海吉虞梵指上海吉虞梵企业管理咨询合伙企业，林芝腾讯指林芝腾讯科技有限公司，上海星巨达指上海星巨达网络科技有限公司，上海旭轻指上海旭轻企业管理合伙企业，江西贪玩指江西贪玩信息技术有限公司）1.2、现象级新游开启新一轮业绩高增期20222025379亿元，CAGR49%2022年的37205年的00GR达100Wheoutia》《Kingshot20226520235202556227%。图3：2025年公司实现营收378.98亿元，同比+67.55% 图4：2025年公司实现归母净利润56.05亿元，同比+50.18%500

2022 2023 2024 2025 2026Q1世纪华通营业收入（亿元） 点点互动营业收入（亿元世纪华通YoY（%） 点点互动YoY（%）

200150100500-50

806040200

2022 2023 2024 2025 2026Q12022 2023 2024 2025 2026Q1归母净利润（亿元）

4003002001000、公司公告 （注：图中点点动收入包括CenturyGames部分），2022-2025CAGR79%，61%73%202229202535CAGR5%。图5：2022-202549%86%（单位：亿元）

图20225动端游戏毛利率由61%提升至73%（单位：%）500

2022 2023 2024 2025移动端游戏网页端游戏电脑端游戏云数据服务汽车零部件铜杆加工件其他

806040200

2022 2023 2024 2025移动端游戏 网页端游戏 电脑端游戏 汽车零部件、公司公告期间费用率稳定，盈利能力持续提升。2022-2025年，公司期间费用率稳定在50%20.0%51.5%-61.7%提升至20222023202420252026Q115.1%司能力续行势毛净率别为72.1%18.6%。图7：2022-2025年，公司期间用率稳定在50%左右 图8：2025年公司毛利率、净率分别为70%20222023202420252026Q12022202320222023202420252026Q1403020100

销售费用率（%） 管理费用率财务费用率（%） 研发费用率

806040200

毛利率（%） 净利率（%）、公司公告2、点点互动：出海游戏领军者，攀登SLG/休闲游戏高峰2.1、国产游戏出海提速，策略类优势稳固，休闲类逐步崛起Newzoo1967亿7.5%Newzoo预计2025-2028年全球游戏市场规模CAGR将达4.9%。图9：Newzoo预计2025年全球游戏市场规模达1967亿美元，同比增长7.5%25002000150010000

2019 2020 2021 2022 2023 2024 全球游戏市场规模（亿美元） YOY

30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%Newzoo独立出海联合体公众号 （注：2019-2023年数据为2025Q1估计数据）Newzoo2025/主机/PC55%/23%/22%Sensor175亿美元，休闲益智类达122亿美元。图10：Newzoo预计2025年移动游戏占全球游戏市场规模的55%PCPC游戏,22%主机游戏, 移动游戏,23% 55%移动游戏 主机游戏 PC游戏

图11：分品类看，2024年策略游戏为全球移动游戏最大细分市场Newzoo GameLook20192025的205GR达0206年1531，图12：2026年1-5月中国自研游戏海外收入约104亿美元，同比增长31%0

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入（亿美元） YOY

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%游戏产业报告公众号、河南省网络文化协会公众号2020-2025100RPG图13：海外市场收入前100的自研移动游戏中，策略类游戏收入占比稳居第一

图14：2020-2025年，海外市场收入前100的自研移动游戏中，广义休闲类游戏收入占比持续提升60%50%40%30%20%10%0%202020212022202320242025

8%6%4%2%0%

2020 2021 2022 2023 2024 2025广义休闲游戏收入占比游戏产业报告公众号、河南省网络文化协会公众号、开源证券研究所

游戏产业报告公众号、河南省网络文化协会公众号、开源证券研究所（注：广义休闲包括合成类、休闲类、消除类、模拟经营类游戏）、十五年沉淀厚积薄发，SLG全球龙头发力休闲赛道、深耕休闲、SLG赛道，研发及买量经验丰厚FunPlus《FamilyFarm1002012-20142014Facebook1.41500FunPlusSLGiOS2018-2022年，40RPG100500roer数据，《FrozenCityLegends:EternityA/B、休know-how图15：点点互动深耕大休闲、大SLG赛道，游戏开发及买量推广经验丰厚公司公告、游戏葡萄公众号、SensorTower公众号、游戏茶馆公众号等、两大标杆印证“L+SLG是长生命周期、高、高壁垒的黄金赛道。2025H1SLG202120164《Evony2025H115亿元，国内头部·2015/2019iOS依旧常居40SLG2024/2025年RPD6SLGGameLook，SLG1图16：2025H1海外SLG手游收入前十中六款游戏上线时间早于2021年

图17：国内《率土之滨》《三国志·战略版》在上线超5年后内地iOS游戏畅销榜排名仍常居Top40点点数据 七麦数据游戏种类表3：策略类游戏单次下载收入居游戏品类前列游戏种类2024年下载2025年下载2024年收入2025年收入2024年RPD2025年RPD量（亿次）量（亿次）（亿美元）（亿美元）（美元/次）（美元/次）策略116.19RP298.46射击类222430301.361.25模拟类404330300.750.70体育类101110101.000.91动作类222220100.910.45竞速类119.5683.523.010.320.31冒险类1.6331.761.681.771.031.01AppmagicSLG20232（英文名《Wheoutal，该游戏以休闲画风素材吸SLGTMISLG（2022版SLGSensor202634520256WhiteoutSurvivaliOS游图18英雄游戏研究院公众号图19：女性玩家是《WhiteoutSurvival》的重要组成部分

图20：2025年6月以来《WhiteoutSurvival》美国iOS游戏畅销榜排名多位于前十Sensor七麦数据SLG+X（Kingshot25年10《ataa》Sensor2026310（。图21：《奔奔王国》复用《无尽冬日》成熟活动日程、变现机制及数值体系游戏那点事Gamez公众号图22：《奔奔王国》营收增长对《无尽冬日》《LastWar：Survival》影响有限SensorTower点点互动贯彻“SLG+X”思路，结合不同玩法、题材高频测试新品，有望持续拓展SLG游戏受众。公司以成熟的SLG变现模型为基础，不断尝试开箱、塔防等成熟休闲玩法及年代穿越、修仙等差异化题材，降低买量成本的同时挖掘潜在SLG玩法受众，我们看好高频测试孕育下一大体量游戏。图23：点点互动沿“SLG+X”不断测试新品能调整）

游戏日报GameLookGooglePlay等 （注不同测试阶段戏名可58%款在2020CandyCrushSaga20251022020“”玩MergeMansion20250.97亿美元，位列Appmagic4。图24：2025年三消游戏收入10款游戏在年以前上线

合品类开创游戏《MergeMansion》位列2025年二合游戏收入排行榜第4Appmagic Appmagic《GossipHarbor》领衔突破，月流水十亿元彰显国产休闲游戏出海高度。柠檬GossipHarbor》20222025AppmagicGameLook，2026210GossipHarbor》2025年美国地区平均ARPDAU1.040.38MergeMansion0.30美元，我们认为高频内容更新是高ARPDAU亦被用作广告素材助力用户获取；内容更新除要求产能匹配外，还需要精密的数学ARPDAU）。图26：《GossipHarbor》ARPDAU显著高于其他同类游戏GameLook图27：《GossipHarbor他同类游戏

图28：《GossipHarbor》广告素材中"实机画面/内容/实时运营"类型占比相对其他同类游戏高 GameLook GameLook《:MergeGame2024iOSTravels:MergeGame20263302GameLook，202652.5GossipHarborTravels:MergeGame》在内Facebook“商业化方面，区别于《GossipHarborTravels:MergeGame:MergeGame动在SLGGossipHarbor度提升或推动玩家留存率及流水提升。图29：2026年3:Merge30天IAP收入升至二合游戏全球收入榜第2

图30：《TastyTravels:MergeGame》的字体显示和道具提示比同类手游更大更清晰 GameRes游资网公众号 广大大出海笔记公众号图31：《TastyTravels:MergeGame》买量上亦效仿休闲SLG，投放众多“副玩法”剧情

图32：《GossipHarbor》上线后逐步加密运营活动广大大出海笔记公众号 GameRes游资网公众号点点互动休闲游戏储备丰富，有望打造第二成长曲线。点点互动已在测试至少JustDessertsTravels:MergeGameFamilyFarmMergeFamilyFarm》HotelLegacy:MergeGame1705/12.4/24.4370024Star1Sensor29iOS图33：点点互动已有至少三款二合游戏在测游戏名游戏名类型示意图HotelLegacy:MergeGame酒店题材二合HotelLegacy:MergeGame酒店题材二合JustDesserts甜品店题材二合JustDesserts甜品店题材二合FamilyFarmMergeFamilyFarmMerge家庭农场题材二合点点出海公众号、GameLook图34：2026年4月以来《HotelLegacy:MergeGame》下载量及流水加速攀升

图35：2025年以来《TruckStar》美国iOS畅销榜排名震荡走高点点出海公众号 七麦数据3、盛趣游戏：国内游戏先驱，围绕经典IP持续掘金盛趣游戏是中国游戏行业先驱，2001年运营的《热血传奇》创下当时全球大型20051422EyedentityGames等逐IP2023IP图36：盛趣游戏是中国游戏行业先驱，经典IP游戏开发及发行经验丰富公司官网、CMGE中手游公众号盛趣游戏坐拥众多经典IP20011002025年推出的多端互通手游《传奇新百区-盟重神兵》2026120265050%IP系列 游戏名 上线时间 游戏简介 上线表现表4：盛趣游戏旗下经典IP系列 游戏名 上线时间 游戏简介 上线表现传奇系列

（PC）手机版

2001年 奇幻类2DMMORPG，玩法包括职业搭配、玩家PK、万人攻城、行会战争等旗下热血工作室以同名端游为基础开发，继承端游的经打怪掉宝、经典三职2015年设置、自由PK、行会争霸以及沙巴克攻城等元素多端互通手游，以《热血传奇》端游新百区为蓝本，首次推出高清重制的游戏

最高同时在线人数超70万截至2021年累计100亿元20261披露为目前单日传奇世界系列

区兵传奇世界（PC）

20252003

画面，继承端游打怪爆宝、自由PK、万人攻沙、怪物攻城等核心玩法，并将端游中备受好评的装备追溯、金令系统、分身修炼等新系统悉数融入MMORPGPK、杀人红名、千人攻沙等经典特色

预估收入最高的传奇类产品累计注册用户过亿IPIP系列 游戏名 上线时间游戏简介上线表现传世挂机 2015传奇世界2016年手游传奇世界2018年3D龙之谷2010年（PC）龙之谷手

传奇系热血放置手游，沿袭传世题材，结合端游超经典内容，以休闲放置类玩法及全面突破的画面品质，为玩家带来挂机2.0体验改编自经典端游《传奇世界》IPMMORPG打宝、红名、PK爆物、行会攻沙等经典元素3D-MMORPG3D全新的视觉体验，融入创新的立体式攻沙玩法3DPVP

官方透露，游戏开测即全线飘红，首日最高在线创同类型游戏新高/上线首日拿下内地iOS游戏免费榜Top1、畅销榜Top13国服上线第三天最高同时在线人数突破70万首月流水超10亿，龙之谷 系列

2017年 还原经典端游IP的3D动作冒险手游，IP3DBD

累计注册用户达2100万2020年10月游戏龙之谷2 2020龙之谷世

路，引入非对称竞技玩法、大地图、动态成长城市等众多前沿设定

陀螺预估全平台月流水过亿2025年 龙之谷复刻版手游，原版剧情、副本1:1复刻端游体界

月流水超3亿辐射：避难所ONLINE、最终幻想、云海之下、永恒之塔、彩虹岛、冒险岛、庆余年、血族、传奇天下、泡泡堂、光明勇士、其他神无月、传奇永恒等公司官网、公司公众号、证券之星公众号、游戏那点事Gamez公众号、GameLook、游戏葡萄公众号、游戏陀螺公众号、游戏产业报告公众号等盛趣游戏持续丰富IP变现机制，20145753（图37：2014年《龙之谷：破晓兵》上映 图38：旗下IP用于舞台剧、小、长短剧制作豆瓣电影 GameLook、公司公众号图39：世纪华通携手恺英网络、天穹互动等拓展传奇IP生态公司公告、CMGE中手游公众号、玩心不止Forever公众号等 （注以1人民币=223.69韩元进行换算）传奇IPIP市场规模增长。据，2025年“”IP355.530057%IPDataEye2025IP传奇图40：伽马数据预计2026年“传奇”IP市场规模将超过400亿元

图41：“传奇”IP受众粘性高02020 2021 2022 2023 2024 2025 2026E“传奇”IP市场规模（亿元）游戏产业报告公众号 （注：版权面包含正版及灰黑产，终端方面包含移动游戏，客户端游戏，网页游戏）

游戏产业报告公众号图42：DataEye202539%私服私服,39%正版,61%正版 私服

图43：据伽马数据调研，听说过但没玩过“传奇”类游戏的受访者占总样本的50%DataEye游戏观察公众号 游戏产业报告公众号IP10002026游戏 产品简介 测试进展/上线表现表5游戏 产品简介 测试进展/上线表现传奇新百区合击-盟重神兵传奇世界无双饥困荒野

端手互通游戏，复刻《盟重神兵》的新百区合击版，保持经典的同时加入大量适配现在玩家的创新玩法IP玩家战力差距，偏向社交属性的团队玩法2025600万，Stem5ActozSoft联合开发的官方首款正版手游1800万NCsoft221年怀旧服年开放的怀中怀”服务器排队人数一度过万

202624连续加开新服2026年6月26日公测全平台预约量超1000万，官方披露“测试数06年暑期档上线150590%2026H2上线预计根据2026H2测试数据确定上线时间龙之谷多端版 《龙之谷》多端（iOS端、安卓端、PC端）互通版 2026年4月开启小范围技术封公司官网、公司公众号、游戏那点事Gamez公众号4、盈利预测与投资建议、假设及财务预测移动端游戏：Sensor20265Kingshot》《Wheoutuaayaeae2ayae:geGae2ngshoWhiteoutSurvivalTravels:MergeGameKingshot2026-2028421/456/49374%/75%/76%。电脑端IP新游戏体验，预计2026-2028年电脑端游戏收入36/38/40亿元，分别同比68%/68%/68%2026-20282/2/278%/78%/78%。20222026-20280.4/0.8/1.60%/0%/0%。汽车零部件：2026-202815/15/1514%/14%/14%。2024A2025A2026E2027E2024A2025A2026E2027E2028E总营收（亿元）226.20378.98477.69514.66554.57YOY70.27%67.55%26.05%7.74%7.75%毛利率65.80%69.95%71.45%72.45%73.40%移动端游戏收入（亿元）172.65324.70421.48456.24493.44YOY121.54%88.07%29.81%8.25%8.15%毛利率70.72%73.09%74.09%75.09%76.09%电脑端游戏收入（亿元）33.2334.5436.2738.0839.99YOY6.05%3.97%5.00%5.00%5.00%毛利率66.81%68.29%68.29%68.29%68.29%网页端游戏收入（亿元）2.882.382.382.382.38YOY9.34%-17.15%0.00%0.00%0.00%毛利率76.20%77.90%77.90%77.90%77.90%汽车零部件收入（亿元）15.2814.9114.9114.9114.91YOY-3.08%-2.39%0.00%0.00%0.00%毛利率14.32%14.01%14.00%14.00%14.00%云数据服务收入（亿元）0.060.200.400.801.60YOY199.26%215.96%101.69%100.00%100.00%毛利率-457.92%-55.19%0.00%0.00%0.00%其他收入（亿元）2.112.252.252.252.252024A2025A2026E2027E2028EYOY-59.27%6.59%0.00%0.00%0.00%毛利率20.98%14.61%14.61%14.61%14.61%（）、估值与投资建议A2026-2028EPS1.21/1.46/1.60PE11.5/9.5/8.7买入”表7：我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.21/1.46/1.60元，当前股价对应PE分别为11.5/9.5/8.7倍EPS（元/股） PE（X）证券代码 证券简称收盘价（元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E002558.SZ巨人网络27.230.922.302.582.7729.5011.8310.569.83002555.SZ三七互娱*18.901.311.431.571.7114.4213.2012.0411.03002517.SZ恺英网络16.170.891.301.541.6618.1512.3910.539.76603444.SH吉比特359.0024.9026.7730.2732.7014.4213.4111.8610.98002624.SZ完美世界12.690.380.871.151.2933.6814.5611.079.81均值22.0313.0811.2110.28002602.SZ世纪华通13.870.761.211.461.6018.2411.519.528.66（注除公司盈利预测是 一致预测外其余公司盈利预测源自开源证券研究所收盘价为2026年6月29日数据）5、风险提示老游戏流水下滑：行业新游供给丰富，玩家游戏偏好及付费意愿受宏观环境及心理因素等影响，老游戏活跃用户规模及付费意愿可能不及预期。新游流水不及预期：新游上线后表现受玩家偏好、竞品进展等影响，流水或低于预期。游戏行业政策影响：国内政策影响游戏版号的发行，海外政策影响游戏内容设计等，政策变动影响公司游戏收入。附：财务预测摘要资产负债表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E利润表百万元) 2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1225218977279253615445227营业收入 2262037898477695146655457现金652811808209412842937639营业成本 773611390136371417914752应收票据及应收账款34954048414643394463营业税及附加 5386108117126其他应收款6761559125817771494营业费用 774214512181721897721011预付账款109157162181188管理费用 16952017207021152161存货761766749784769研发费用 16802340264527482854其他流动资产683640669645674财务费用 8213668-21-110非流动资产2667325452251512471324465资产减损失 -769-214-214-214-214长期投资1499609609609609其他收益 61114114114114固定资产1424126512751122996公允价变动益 -125122122122122无形资产20491565144913771315投资净益 -484-242515151其他非流动资产2170122013218182160521545资产处置收益12000资产总计3892444429530766086769692营业利润 20457006109391322214533流动负债1153010349105511023310948营业外入 2444444444短期借款8478888888888