市场情绪跟踪6月报：情绪大幅震荡结构分化加剧

目录情绪大幅震荡，结构分化加剧 1风险分析 63月底，我们推出了中信建投策略A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场2022年4月底开始，以月报2024年8月，我们再度推出了，回顾了情绪指数发布近两年半时间市场择时的实战效果，并总结了不同情绪状态下不同市场风格的表现。情绪大幅震荡，结构分化加剧在市场情绪跟踪5月报中，我们指出维持中期乐观判断，预计市场将在短期的回调后企稳反弹。6月上旬市场企稳，中旬后强力反弹，验证了我们前期的判断。不过在6月中旬以来，结构出现了剧烈分化，半导体等AI算力硬件相关行业领涨市场，红利、消费等行业大幅下跌，随着市场结构分化加剧，投资者情绪也出现大幅震荡。图1:6月市场情绪大幅震荡亢奋区高涨区亢奋区高涨区低迷区恐慌区

中信建投策略-投资者情绪指数万得全A（右）

8000乐观80乐观807060 600050 550030悲30悲观201015-015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026近后市场开启低位反弹，这也符合牛市中情绪指数降至50-55附近时，市场往往展开反弹行情的经验规律。随后市场情绪大幅震荡，611446以上。此626日又一次接近55并触发反弹行情。总的来看，当前市场情绪处于牛市中偏低水平，反映市场强弱势水平的分项指标同样处于低位，意味着市场短期反弹动能较强，特别是前期超跌板块有望轮动反弹，这将有助于市场情绪修复。图2:牛市中情绪指数降至50-55附近时，市场往往展开反弹行情中信建投策略-投资者情绪指数万得全A（右）亢奋区高涨区亢奋区高涨区低迷区恐慌区乐观乐观807060

760071006600610050 5600悲悲观23-023-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-06我们对各分项指标进行分析。七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。换手率：月初月末两次超过2%预警线，市场交易热度持续偏高。6月初换手率超过2%警戒线，市场交易过热后引发市场回调，月中一度降至2%下方，但月末又再次超过预警线。图3:换手率月初月末多次超过2%预警线，市场交易热度持续偏高换手率万得全换手率万得全A（右）

80003.0% 60002.0% 40001.0% 20000.0% 0偏股型基金新发量：6月维持中位水平，略有回落。4-5月市场较好的赚钱效应拉动新基金发行持续改善，6月新基金发行有所波动，略有回落，但整体维持中位水平。图4:偏股型基金新发量：6月维持中位水平，略有回落偏股型基金新发量万得全偏股型基金新发量万得全A（右）

8000300 6000200 4000100 20000 02015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01融资买入占比：6月延续窄幅震荡，下旬均位于10上方65月以来的窄幅震荡上方，显示杠杆资金情绪依然高涨。图5:融资买入占比：6月延续窄幅震荡，下旬均位于上方20%

融资买入占比 万得全A（右）

800015% 600010% 40005% 20000% 02015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01隐含风险溢价：6月窄幅震荡，维持中位水平。6月指标先升后降继续窄幅波动，权益资产性价比基本不变，目前依然处于中位水平。图6:隐含风险溢价：6月窄幅震荡，维持中位水平隐含风险溢价万得全隐含风险溢价万得全A（右）

80004.0%3.0%

60002.0% 40001.0%0.0%

20000股债收益差：6月先降后升，下旬围绕零轴窄幅波动。指标6月先降后升，月初大幅下滑，月中降至-6.5%后见底回升，下旬开始围绕零轴窄幅波动。图7:股债收益差：6月先降后升，下旬围绕零轴窄幅波动股债收益差万得全股债收益差万得全A（右）

800020% 60000% 4000200002015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01超60MA：6月延续大幅下行，降至35%以下，市场结构分化加剧。该指标以中长期视角刻画市场强弱状况，周均线（300日均线）上方的个股比例。56月继续大幅下行降至以下，市场结构分化进一步加剧。从历史上看，2021年1-2月茅指数见顶时期也出现类似情况，当时指标最低降至。图8:超60MA：6月延续大幅下行，降至35%以下，市场结构分化加剧超超万得全A（右）

800080%600060%400040%200020%0% 02015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01超买超卖：6月大幅下滑，月末降至-24%以下，短期反弹动能进一步积聚。该指标以短期视角刻画市场强弱情况，5月末指标降至-6.5%下方，显示市场短期已处于弱势，6月一度降至-27%，月末略有修复到-24%，短期反弹动能进一步积聚。从历史上看，2021年1-2月茅指数见顶时期也出现类似情况，当时指标最低降至-25%。图9:超买超卖：6月大幅下滑，月末降至-24%以下，短期反弹动能进一步积聚120%

超买超卖 万得全A（右）

80090%60%

6000%

400-30%

200-60%02015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01风险分析数据统