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文档简介

一、全球流动性已触及紧缩区间中东地缘冲突引发的通胀已成为本轮全球央行货币政策转向的驱动力，在地缘输入型通胀压力下，欧日再紧缩政策已相继落地，美国重启加息亦成为市场主流预期，这或意味着全球的流动性宽松正式进入尾声。65493261CFR541010，00CFRQ2图1：自1995年底以来，日本央行首次将政策利率提升至1%% 日本:央行政策利率2.01.51.00.50.0-0.5图2：全球货币政策追踪指数Q2触及紧缩区间紧缩倾向宽松倾向指数 紧缩倾向宽松倾向1086420-2-4-6-8-10ouncilonForeignRelations注：负数代表宽松倾向，正数代表紧缩倾向二、美国历次紧缩周期中美元指数的表现（（（图3：历次美联储加息落地后，美元指数的走势% 美国:央行政策利率 美国:美元指数单边下行倒N型震荡单边下行倒N型震荡W型震荡倒V型654321

1973.10=10090800 70美元指数为右轴回顾近几轮美联储加息周期，我们发现，在加息周期内，美元指数较少进入单边趋势，往往陷入震荡。（1）1994–19951990-1991CPI（图4：1994-1995年，美元指数走出单边下行趋势% 美国:央行政策利率 美国:美元指单边下行7单边下行654321

1973.10=10095908580750 70美元指数为右轴（2）2004–2006N20052005（图5：2004-2006年，美元指数进入倒N型震荡% 美国:央行政策利率 美国:美元指倒N型震荡6倒N型震荡54321

1973.10=10095908580750 70美元指数为右轴（3）2015–2018W2015801002016W的第一个底。20162017QEW2018图6：2015-2018年，美元指数进入W型震荡% 美国:央行政策利率 美国:美元指W型震荡3W型震荡

1973.10=1001002952 901 85801750 70美元指数为右轴（4）2022–20232022114.7820222023图7：2022-2023年，美元指数先上涨，后见顶回落% 美国:央行政策利率 美国:美元指倒V型震荡6倒V型震荡543210

1973.10=100959085807570美元指数为右轴三、下半年美元指数或进入宽幅震荡阶段Q121.2PCE16606258736PCE能源项对PCE贡献(右）美国:PCE物价指数:能源商品和服务能源项对PCE贡献(右）美国:PCE物价指数:能源商品和服务:当月同比百分点1.00.70.60.10.10.20.10.0-0.10.00.00.0%30.0

1.225.020.015.0

1.00.80.610.05.00.0-5.0，Fred PCE

0.40.20.0-0.2%美国:PCE物价指数:当月同比美国:%美国:PCE物价指数:当月同比美国:核心PCE物价指数:当月同比4.54.03.53.02.52.0图10：截至6月25日，油价回落已接近美伊冲突前水平美元/桶 现货价:B

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