鱼子酱龙头即将上市白酒股东大会坚定信心

古井贡判断白酒底层需求稳固，坚持高端化、多香型布局，拓展白酒+大健康业态；经过多轮控量动销，当前库存周转回归良性，古20理顺价盘聚焦优质经销商，古5、古8夯实大众底盘，省外市场长期稳步培育。统计局数据显示2026年1-5月规上白酒产量同比-4.3%，行业主动控产去库，转入存量结构竞争。板块持续筑底，多家二季度酒企有望业绩转正，头部股息率优势凸显，叠加茅台批价预期，板块估值存在修复空间，推荐茅台。关注今世缘、迎驾、老窖大众品：量贩赛道继续高速开店，关注错杀的结构性方向。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，关注新鲜零食月日三只松鼠新鲜零食入驻大润发启动仪式在大940-5013日永辉首家新鲜零食馆在重庆开业。绝味推出股权激励，考核目标26年收入同增不低于或利润扭亏，元/股（6），年开店超预期，两家6月继续保持千家量级新开门店速度，量贩赛道开店天花板大概率逐步上修，市场对价格战担心后续逐步修复，两家1-5月销量同比+25%，表现显著优于行业内竞品，四川、东北等区域高增，全国化扩张延续，A10上市以来动销表现较优、全年销量或可达高单万吨，看好公司业绩高增持续兑现。巴比分红超且未来可持续，目标26年底小笼包门店突破600家。ST绝味、燕京啤酒、安井食品、巴比食品。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源新品爬坡，26Q182%，再超市场预期，公司反Q2收入年指引收入端仍保持双位数增长，公司具备充分的信心应对成本压力，会根据市场竞周年开盖赢奖活动，年下半年或年上半年考虑推出创新性能量饮料产品。推荐西麦食品、盐津铺子、农夫山泉。3）价格周期拐点。商务部宣布6月20日零点起，对澳大利亚进口牛肉加征55%关税。5月奶牛存栏量579.4万头、环比下降4.8万头，同比下降4.2%，其中成母牛存栏环比-2万头，去化表现超预期。预计主要系4月牧场封控扰动淘牛节奏，5月下旬起恢复正常。肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。三元举办北京牛奶节，启动“百万瓶牛奶0.01元抢”活动，三元北京牛奶节×京东巅峰盛典周，累计成交超3000w。推荐优然牧业、安琪酵母、三元股份、紫燕食品、伊利股份。强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期，强推万辰、鸣鸣很忙强推标的：万辰集团：万店龙头高成长，折扣业态启新章核心观点：中国线下零售剧烈变革，零食量贩门店以高效灵活的商业模式成为最先跑通的典范。万辰集团是全国领先的量贩零食零售集团，为消费者提供了一站式采购高性价比的零食的购物方式，公司通过加盟的方式实现快速拓店，门店数量和盈利能力持续超预期。当前量贩零食跑马圈地的初期阶段已过，头部集团已经实现门店数量领先，竞争格局趋于稳定，价格战趋缓，公司已经进入利润释放阶段。展望未来，公司通过精细化运营提升效率，自有产品提升毛利率，规模效应实现更好的盈利水平。公司少数股权收购也有望增厚公司的归母净利润。营收增长展望：开店加密和下沉，新业态提升单店销售额。我们认为开店空间和平均单店营收都存在超预期的可能。我们测算中性情况下万辰可开门店3万家，乐观情况下3.5万家。利润增长展望：规模效应释放、补贴强度回落、自有品牌占比提升。公司规模效应释放，对上游供应商议价权加强，毛利率逐季提升，收入增长摊薄各项费用率。公司未来战略重点将逐步由开店扩张转向自有品牌建设，中长期推动公司毛利率进一步上行。【白酒】：五粮液、古井股东会释放经营信号，白酒减产控库筑底五粮液管理层判断当前白酒行业处于系统性重塑阶段，企业需依靠产品、营销、管理多维守正创新穿越周期。公司搭建完整价格产品矩阵，紫气东来、经典五粮液布局超高端市场，八代五粮液稳固千元价格带龙头地位，上半年动销实现两位数增长，1618坐稳千元宴席市场；低度五粮液设立环太湖、环渤海专项运营组保持双位数增长，世界杯联名系列累计销售16亿元，成功吸纳大量35岁以下年轻消费群体，全网曝光量达10亿人次。古井贡酒认为白酒社交、礼品、文化等底层消费需求不会发生根本性变化，当下消费变化仅体现在饮用场景与度数偏好，低度酒、露酒均以白酒为基，行业需求根基稳固。公司坚持“向下扎根、向上生长、精耕细作、建好根据地”核心战略，同步推进白酒+大健康业务布局，打造沉浸式第六消费空间，已完成浓、清、酱、烤麦香四大香型布局，今年计划推出清香古20，6.6万吨基酒智能园区为增量扩产项目，不会影响产品酒质。库存层面，古井贡自年三季度开启全面去库存动作，通过红包动销、渠道量化考核、二季度控量等年一季度库存已回归良性水平，企业判断库存周转效率比绝对库存数值更关键。产品端古20完成价格体系优化，聚焦发达区域推进优商优店计划，同步依靠古5、古8夯实百元价格带基本盘；省外市场仍维持年长期培育节奏，河南、山东为重点拓展省份，公司暂无股权激励实施计划，同步持续跟踪研究B股相关政策。6月22日国家统计局发布产业数据，2026年1-5月全国规模以上白酒企业总产量145.2万千升，同比下降4.3%，5月单月产量同比降幅扩大至6.7%。行业产量持续收缩并非终端需求大幅萎缩，而是全行业主动控量去库存、推进减量提质的集中体现，各大酒企纷纷收缩产能、优化渠道库存，行业正式从规模扩张的增量竞争转向结构升级的存量竞争。白酒板块筑底出清，酒企全面向C转型，预计今世缘、金徽酒、舍得酒业、酒鬼酒26Q2收入业绩有望实现正增，目前众多头部酒企股息率高于4%，叠加下半年茅台批价有望超预期或催化茅台估值向25x以上修复，或引领板块估值重塑。当前推荐白酒龙头&业绩率先出清反转且股息率较高的标的，推荐贵州茅台，关注具备业绩基础股息率较高的区域酒企。【啤酒】：保持高速增长，关注啤酒旺季表现2026H14.65-4.9亿元，同比+19.5%～25.9%438亿元，同比+23.0～29.2%2026Q2公司预计实现归母净利润2.49-2.74亿元，同比+197～2.29-2.51亿元，同比+28.5～40.9%1-5U8销量同比+25%，表现显著优于行业内竞品，四川、东北等区域高增，全国化扩张延续，上市以来动销表现较优、全年销量或可达高25CPI26年世界杯带动，餐饮链复苏有望带动啤酒现饮消费。啤酒行业处于资本开支末期，华润、青啤等分红比例仍有提升空间，重啤、百威（亚太）分红率在左右，红利属性突出。燕京啤酒26年仍具备成长性，股价回调后，配置价值彰显。推荐α突出的燕京啤酒以及高股息率、红利属性较强的青啤（H）、重庆啤酒。【乳制品】：5月淘牛超预期，下半年进口牛肉或趋紧，关注乳业周期拐点配置机会上游牧业，5月口蹄疫风控逐步放开，牧场重启，整体淘汰数据超预期，预计6月延续较强淘牛态势。根620关税。此外，巴西进口配额使用进度超过50%。623.03元/kg，环比持平，同比-0.3%。26年上游有望延续去化态势，社会化牧场赚钱效益弱和高龄奶牛自然淘汰将是核心驱动力，头部牧业集团更倾向于并购机会而非扩建牧场，原奶供需持续趋于平衡，奶价周期拐点仅剩临门一脚。三元股份，2025年公司组织调整、人员优化、淘汰低效产品、剥离低效子公司等改革动作效果显现。2026年，国内深加工产能或将密集投产，平滑原奶需求，推进B端原料国产替代，市场空间巨大。考虑到估值性价比，建议关注：1）伊利、蒙牛，估值处于历史偏低水平，且头部企业具备进一步提升市场份额能力的同时，也通过分红等保证股东利益。2）区域乳企中新乳业，具备较好的利润弹性，低温产品和新零售布局也契合当前消费趋势。3）妙可蓝多，国内奶酪龙头品牌，深耕“两油一酪”高增长赛道，B端客户开拓与场景挖掘进展顺利，且2026年原制奶酪新产能有望投产。【调味品&速冻】：26年价格内卷或将趋缓，Q1餐供业绩超预期546050.6%6月同比基数较低，表现回升。近期，受国际局势影响大宗原材料价格上涨，一方面龙头企业普遍在年初完成主要5年再度进入提价周期，带动经营业绩稳健向好。酵母核心原材料价格明显下降，2026年安琪酵母有望持续释放利润弹性，此外公司加快酵母蛋白、酵母抽提物2026年，价格战趋缓将优化竞争环境，由价格竞争转向质价比竞争，渠道碎片化、新零售逐渐崛起、餐饮连锁化率提升，针对渠道变革积极拥抱优质渠道，提升供应链效率、柔性定制能力。建议重点关注：1）细分行业的龙头，产品线丰富，完善渠道布局，定制化能力提升，出海预期较强，如海天味业、安琪酵母；2）细分领域价格战趋缓，拥抱新零售与餐饮定制化，以产品创新匹配市场需求，如安井食品、颐海国际、日辰股份、千味央厨、立高食品等；3）困境反转预期，或将释放内部改革势能，如千禾味业、中炬高新。【软饮料&休闲食品】：全国大范围降雨压制部分需求场景，继续推荐零售连锁变革与健康化方向参考抖音口径（已开通团购门店数），510009004月继续年开店超预期，量贩赛道开店天花板大概率逐步上修，市场对价格战担心后续逐步修复，两家EPS均会逐步上修，68Q2收入提速。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源新品爬坡，26Q1利润同增82%，再超市场预期。东鹏饮料实控人林木勤先生计划于12个月内增持公司H股股份、计划增持金额1-2亿元、不设价格区间、不超过总股本年业绩表现超预期，26风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。目录一、酒类量价指标变化：白酒批发价格总指数环比下降 7二、成本指标变化：白鲢鱼价格上升，猪肉价格下降 9三、本周市场回顾 板块整体表现：大盘下跌，食品饮料板块表现弱于大盘 按子行业划分：肉制品涨幅最大，其他酒类跌幅最大 按市值划分：300亿以上板块市场表现更优 沪股通、深股通标的持股变化 四、本周行业要闻和重要公司公告 行业要闻 重要公司公告 五、下周公司股东大会安排 图表目录图表1：白酒批发价格总指数年2月=100） 7图表2：名酒和地方酒批发价格指数年2月=100） 7图表3：飞天茅台批价变动情况（元） 7图表4：八代五粮液批价变动情况（元） 7图表5：中国白酒规上企业累计产量及增速 8图表6：中国白酒规上企业月度产量及增速 8图表7：中国啤酒规上企业累计产量及增速 8图表8：中国啤酒规上企业月度产量及增速 8图表9：蛋白豆粕价格（/吨） 9图表10：大麦市场价（美/吨） 9图表生鲜乳价格（元/公斤） 9图表12：白鲢鱼价格（/公斤） 9图表13：大豆市场价（/吨） 10图表14：白条鸡批发价（/公斤） 10图表15：猪肉价格（/公斤） 10图表16：白砂糖零售价（/公斤） 10图表17：铝合金价格（/吨） 10图表18：瓦楞纸出厂价（/吨） 10图表19：浮法平板玻璃市场价（/吨） 图表20：棕榈油平均价（/吨） 图表21：主要鸭副市场价格（/公斤） 图表22：主要鸭副市场价格同比 图表23：以2013年1月1日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对(日变化) 12图表24：申万各子行业一周涨跌幅排名 12图表25：一周各子板块涨跌幅排名13图表26：一周各子板块市场表现 13图表27：市值划分板块一周涨跌% 14图表28：按市值划分板块年初以来涨跌% 14图表29：下周安排 17一、酒类量价指标变化：白酒批发价格总指数环比下降价格方面620105.1720266100.13点；105.800.15101.470.05点。分品牌看，根据今日酒价，6261635元、1610分别下降1.51%和1.23%；八代五粮液批发价格840元，环比上周不变。产量方面：145.24.30%，20265月产6.70%，行业仍处于加速出清阶段。啤酒行业，20264-5月规上企业累计产量为0.80%，20265342.56.20%。图表白酒批发价格总指数（2012年2月=100） 图表名酒和地方酒批发价格指数（2012年2月=100）图表飞天茅台批价变动情况（元） 图表八代五粮液批价变动情况（元）图表中国白酒规上企业累计产量及增速 图表中国白酒规上企业月度产量及增速图表中国啤酒规上企业累计产量及增速 图表中国啤酒规上企业月度产量及增速二、成本指标变化：白鲢鱼价格上升，猪肉价格下降原料成本方面，6261039元/60.87%6262816.00元/吨，相60.18%62616.99元/公斤，相比6月18日环比上升0.53%。参考猪肉批发价，截至6月26日为14.48元/公斤，相比6月18日环比下降1.09%。263.84美元/41.01%。乳制品原材料生6183.03元/611619日为元/6126204390.80元/60.47%6263.6元/619日环比持平。棕榈油价格方面，截至6269161.67元/6180.76%。包材成本方面，截至6月日，国产铝合金A35623090.00元/61867%。63770.00元/6181.34%620日，浮法平板玻璃价格为1115.20元/吨，相较6月10日环比下降0.90%。图表蛋白豆粕价格（元吨） 图表大麦市场价（美元吨）关总 关总图表生鲜乳价格（元公斤） 图表白鲢鱼价格（元公斤）农业农村部 农业农村部图表大豆市场价（元吨） 图表白条鸡批发价（元公斤）国家统计局 国家统计局图表猪肉价格（元公斤） 图表白砂糖零售价（元公斤）业农村 业图表铝合金价格（元吨） 图表瓦楞纸出厂价（元吨）图表浮法平板玻璃市场价（元吨） 图表棕榈油平均价（元吨）国家统计局 中国汇易图表主要鸭副市场价格（元公斤） 图表主要鸭副市场价格同比博亚和讯，禽行网 博亚和讯，禽行网三、本周市场回顾本周A股下跌，上证指数收于4027.26点，周变动-1.55%。食品饮料板块周变动-3.32%，表现弱于大盘1.78%个百分点，位居申万一级行业分类第12位。图表23：以2013年1月1日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化)图表24：申万各子行业一周涨跌幅排名本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：肉制品（+1.42%），调味发酵品（-0.34%），乳品（-软饮料（-3.88%），白酒（-4.00%），休闲食品（-4.75%），预加工食品（-4.79%），保健品（-4.94%），啤酒（-5.23%），其他酒类（-5.45%）。图表25：一周各子板块涨跌幅排名（%）图表26：一周各子板块市场表现指数名称代码指数周涨跌幅%月涨幅%今年以来涨跌幅%保健品851247.SI909.78-4.94-11.30-26.92软饮料851271.SI2800.16-3.88-11.26-21.80其他酒类851233.SI3050.24-5.45-17.19-24.77休闲食品801128.SI1533.75-4.75-16.63-23.05预加工食品851246.SI2991.17-4.79-17.45-9.79肉制品851241.SI5419.581.420.85-8.43调味发酵品851242.SI5775.09-0.34-3.30-4.48啤酒851232.SI3686.44-5.23-19.41-16.16乳品851243.SI7747.41-1.03-11.34-17.55白酒801125.SI33375.12-4.00-13.38-22.8050亿以下、300亿以上、50-100亿和100-300亿四个板块。本周各市值板块涨跌2.74%，100-3002.81%，50-100，50亿以下板块下跌5.12%。图表市值划分板块一周涨跌幅% 图表按市值划分板块年初以来涨跌幅%本周沪深港通交易日为6月22日-6月26日。沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司共上榜0家。四、本周行业要闻和重要公司公告本周资讯：（1）626日，五粮液发布宜宾五粮液股份有限公司关于董事长离任及选举董事长的公告。公告显示，为确保公司生产经营管理工作平稳有序推进，公司于当日召开第七届董事会2026年第7次会议，审议通过《关于选举第七届董事会董事长的议案》，选举邓敏为公司第七届董事会董事长，任期自本次董事会审议通过之日起至第七届董事会任期届满之日止。根据《公司章程》的规定，董事长为公司的法定代表人。邓敏自本次董事会审议通过之日起担任公司法定代表人，公司将按照有关规定及时办理法定代表人工商登记变更手续。（微酒：https://mp.weixin.qq.com/s/XgO3rY4Dfnfo1tg13RKT_Q）（2）6月25日，五粮液“和美同行”首期海上文化交流活动在上海正式启航。据悉，本次活动设置千人欢迎晚宴、专业白酒品鉴、潮流产品体验、主题互动派对、专属答谢晚宴等定制化环节，以高端专属海上礼遇搭建与商家、消费者零距离沟通平台，强化厂商信任纽带，夯实厂商命运共同体，直接为线下终端动销、区域市场拓客蓄力赋能。（微酒：/s/XgO3rY4Dfnfo1tg13RKT_Q）（3）622日，安徽省友谊贸易有限公司茅台文化体验馆（NO.078）在合肥开业，成为广大茅友打卡品鉴、文化交流的城市新地标。茅台集团党委委员、副总经理刘世仲出席开业活动并致辞表示，希望展馆向C而行，打造工艺传承“展示窗”，邀八方宾客走进茅台；打造生活方式“体验场”，让八皖茅友尽兴停留；打造价值交换“会客厅”，与事业伙伴携手共兴。（微酒：https://mp.weixin./s/APGtXn1agY0m0Vc7tuSAPA）（4）进入旺季以来，千岛湖啤酒12条生产线满负荷运行，日销量稳定在1000千升以上，整体销量同比增长10以上。6月上旬，千岛湖活酵母啤酒全省百店同开，直营店总数突破20011个地市及经济百强县。公司总投资2亿元的技改项目已于4月底投产，其中德国引进的高速易拉罐生产线产能达每小时12万罐。数据显示，千岛湖啤酒目前年产能60万吨，产品销往43个国家和2025年啤酒小镇及博物院接待游客118万人次。（/s/bdvxSmysqxUe2VS4UAw1sQ）（5）近日，市场传出消息称，华润啤酒（控股）有限公司（以下简称：华润啤酒）已对景芝白酒原总经理、现任水井坊总经理干晓峰任职期间的经济责任履行情况开展专项审计。蓝鲸新闻记者就上述网传电话致电华润啤酒审计组联系人，对方表示确有此事，属于公司内部流程，并没有可以对外披露的内容。（啤酒板：/s/6vASxhX3oiQk5qRTnVqngw）（6）近日，王老吉与青岛啤酒联合推出“青岛啤酒风味气泡植物饮料”新品。该产品采用天然植物（仙草、鸡蛋花、布渣叶、菊花、金银花、夏枯草、甘草）与0酒精配方，目前已上线淘宝王老吉旗舰店，售价为490ml×6罐/38.7元。（啤酒板：/s/6vASxhX3oiQk5qRTnVqngw）本周公告：2026714302917楼会议室召开年第二次临时股东会，本次股东会采用现场投票和网络投票相结合的方式。公司采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股东会召开当日的交易时间段，即9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:009:15-15:00。ST7676T2栋28楼会议室召开2026年第三次临时股东会，本次股东会采用现场投票和网络投票相结合的方式。公司采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股东会召开当日的交易时间段，即9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联网投票平台的投票时间为股东会召开当日的9:15-15:00。ST7133942026年第四次临时股东会，本次股东会采用现场投票和网络投票相结合的方式。公司采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时间为股东会召开当日的交易时间段，即9:15-9:25，9:30-11:3000-9:15-15:00。6262025年度股东会，审议通过《关于免去董事及补选第七届董事会非独立董事的议案》，自本次股东会审议通过之日起，曾从钦不再担任公司董事职务，2026626日召开第七届7次会议，审议通过《关于选举第七届董事会董事长的议案》，选举邓敏（简历附后）ST西发：公司涉及四个案件，均为“破产债权确认纠纷诉讼”，西藏发展股份有限公司在四起案件中均作为被告。原告分别为浙江至中实业有限公司、中广核资本控股有限公司、北京炜衡（成都）律师事务所及自然人吴某。四起案件合计起诉要求确认的债权金额为44,779.28万元。其中，中广核资本控股有限公司的涉案金额最高，为万元。因案件尚未产生具有法律效力的判决或裁