6月全球投资十大主线

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、十张图速览全资脉络 5（一）美和后WTI油的战溢价归零 5（二）全风抬下国股净入纪录 5（三）普500指内相关降历低位 6（四）认黄高比降至年最水平 6（五）沃首持FOMC加预升温 7（六）纳现与动正相性历新高 8（七）全主货与斯克100高联动 8（八）日央加至1995以最水平 9（九）深300与债关创2017以最高 9（十）离人币年风险转权负 10二、四个角度看资产 10（一）从本角：度经活指回落 10（二）从期角：次通仍最的部险 （三）从值角：股ERP持为负 12（四）从绪角：场情指回落 13三、附录：全球及内类资产表现 14图表目录图表1 尔兹峡业船通量 5图表2 WTI油格美国PCE5图表3 2015年来资产度金向积图 6图表4 2015年来股票金度金量 6图表5 普500数等权指相系数 6图表6 股巨与普500（股巨除）相系数 6图表7 息间元为重要 7图表8 为金值高的金理例至2024年2以的低平 7图表9 元数2期美利与油格 7图表10 联基期含加次数 7图表纳克100数与含动的关数 8图表12 纳达克100标普500的1月含波率差 8图表13 主货与股的关数 8图表14 日汇、央行预额日行策利率 9图表15 沪深300指中债债数相系数 9图表16 离人币期风逆期与岸民币率 10图表17 沪深300指周度济动数 10图表18 10期债益率周经活指数 10图表19 美收率金比 图表20 油与国行业收债报 图表21 做全半是最挤交易 12图表22 二通仍大的部险 12图表23 全股市ERP 12图表24 中股市ERP 12图表25 全股股益差（%） 12图表26 中股股益差（%） 12图表27 6市情数至66.6 13图表28 市情指沪深30013图表29 10期债国开利差 13图表30 10期债益率期利差 13图表31 6大资现 14一、十张图速览全球资产脉络（一）美伊和谈后WTI原油的“战争溢价”归零65112.10美元71.99/WTI70/桶——5PCE4.1%PCE同比3.4%202354.4%。图表1 霍尔木兹海峡业船只通行量 图表2 WTI原油价格美国PCE同比 loomberg loomberg（二）全球风偏抬升下美国股基净流入创纪录2026年6月，全球微观流动性呈现出明显的风险偏好扩张特征，前期边际收敛的权益资产配置动能出现大幅反弹。从核心资产流向看，股票基金连续26个月录得净流入，1519.9（992%，环比增加达1144.0资金流向固收和流动性管理工具的动能边际放缓。债券基金虽维持了连续14个月的净63.45.0%减少628.8国股票市场是主导本月全球权益资金扩张的绝对核心，其连续个月录得净流入，单4467球股票基金净流入的绝大部分，环比大幅增加590.5亿美元。图表3 2015年以来大资产月度资金流向积图 图表4 2015年以来美股票基金月度资金量 PFR 均以美元（USD）计价

PFR 均以美元（USD）计价（三）标普500指数内部相关性降至历史低位2026650078%500（0.60——6500指数2.23%8.8%500指数61.06%。图表5 标普500指数与等权重指数相关系数

图表6 美股七巨头与普500（美股七巨头除）关系数 loomberg loomberg（四）认为黄金高估比例降至两年来最低水平根据2026年6月的美国银行全球基金经理调查，净1%的全球基金经理认为黄金估值过20242图表7 加息期间美元为重要

图表8 认为黄金估值高的基金经理比例至2024年2月以来的最低水平orldGoldCouncil ofAGlobalFundManagerSurvey（五）沃什首次主持FOMC后加息预期升温616~617FOMC3.5%-3.75%1893月时，尚没有一名官员预计2026年需要加息——这一转变被视为本次会议最鹰派的信号。6月17950%——72/2年期美40=图表9 美元指数、2年期美债利率与布油格 图表10 联邦基金期货含加息次数loomberg loomberg（六）纳指现货与波动率正相关性创历史新高202661000.4AI100500图表纳斯达克100指数与隐含波动率的关数

图表12 纳斯达克100标普500指数的1个月隐波动率价差 loomberg loomberg（七）全球主要货币与纳斯达克100高度联动20263311000.70.70和0.6AI图表13loomberg（八）日本央行加息至1995年以来最高水平6167:11%1995（624日——日1619986024年7月和2026年4-5——5已达创纪录的11.73万亿日元，主要通过出售美元及外国证券（含美债）筹集资金。图表14 日元汇率、日央行干预总额与日行策利率loomberg（九）沪深300与中债相关性创2017年以来最高20266300900.22，20178——6300020266月DR007均值1.4560%，于历低，动充共同升A股技板债券格。图表15 沪深300指数中债国债指数的相系数loomberg（十）离岸人民币一年期风险逆转期权转负20265顺差18433%至6.79。图表16 离岸人民币一期风险逆转期权与岸民币汇率loomberg二、四个角度看资产（一）从基本面角度：周度经济活动指数回落华创宏观周度经济活动指数是衡量经济基本面状况的高频指数，可以通过资产价格与周度经济活动指数的走势观察股债资产价格与经济基本面的背离状况。我们对华创宏观中国周度经济活动指数的4周移动平均与10年期国债收益率以及沪深300指数做相关分析，发现2020年以来两者的相关系数分别为0.29和0.05。图表17 沪深300指数周度经济活动指数 图表18 10年期国债收益率与周度经济活指数铜金比通常被认为是美债收益率的领先指标，其背后的原理是：铜具有工业属性，被广泛应用于电子电气、家电、机械、建筑等领域，铜的需求通常反映了实体经济的活跃程度；而黄金具有价值储藏功能和避险价值。铜金比可以作为市场对风险资产的偏好和对美国国债安全的感知程度的指标。图表19美国油气开发企业的垃圾债相对于垃圾债整体市场的回报表现与油价走势高度一致。油价上涨不利于实体经济中的大多数行业，但有助于改善油气开发企业的财务状况，降低该行业公司债的信用利差水平。图表20loomberg（二）从预期面角度：二次通胀仍是最大的尾部风险20265月，40%的（2318026年634次是AI28，第3（1。图表21 做多全球半导是最拥挤的交易 图表22 二次通胀仍是大的尾部风险ofAGlobalFundManagerSurvey ofAGlobalFundManagerSurvey（三）从估值面角度：美股ERP持续为负图表23 全球股市ERP 图表24 中国股市 注：风险溢价的计算方式是1/PE-10年期国债利率，美股为标普500指数，日股为日经225指数港股为恒生指数，欧股为斯托克50指数

年期中国国债利率

注：风险溢价的计算方式是1/PE-10图表25 全球股市股债益差（%） 图表26 中国股市股债益差（%）10

注：股债收益差的计算方式是股息

10

注：股债收益差的计算方式是股息（四）从情绪面角度：市场情绪指数回落/300125差，避险需求是沪深300与国债财富指数月度涨跌幅之差，看涨期权/看跌期权是上证50ETFAAAAA企50ETF图表27 6月市场情绪数升至66.6 图表28 市场情绪指数沪深300指数算 注：计算日期是2020.6.30-2026.6.3010年国债是无风险利率的标杆品种，我国债券市场成交最活跃的品种有两个：一个是1010图表29 10年期国债与国开债利差 图表30 10年期国债收益率与期限利差三、附录：全球及国内大类资产表现图表31 6月大类资产现loomberg 注：风格选取中信风格指数，债券选取中债财富指数宏观组团队介绍首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜研究向长从国外宏经类产置民汇及融场等面究。现华证券究副所长、宏观经济研究管首席宏观分析师，任生证券投资决策委会员、首席宏观分析、产配置与投资战略研究中心负责人目还兼任中国人民大国货币研究所研究员中人民大学财税研究兼研究员，澳门城市大经研所约究，国融十坛（CF40）年坛，国险产理会资百作为首带连多获资本场2019至2021续年新最佳析水球分析新金麒麟佳析师上最佳观济析师牛最价分师21纪金分师 分析及演领军人等2022新获详新富分析第晶佳分师二上最佳析第二、中证最分师二新浪麒最分师三。组长、资深分析师：陆银波CPA，20192020-2022副组长、资深分析师：文若愚“2022高级分析师：高拓2020-2022高级分析师：殷雯卿2020-2022分析师：付春生研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具