保险行业2026年中期分红险全面转型重塑行业高质量发展逻辑

正文目录一、2026H1复盘 41、价盘板整弱 42、债回顾 5寿：品渠元化展对求化 5财：车驱费增，COR比化 63、产回：场影响量产值度 84、务现利整压，资稳增长 9二、2026H2展望 101、债展望 10寿：红全型重行高量展辑 10财：车增能强，“行一” 全面化地 122、产展：置更加配债性 133、业境望金监管调 16三、投资建议及风提示 161、资议 162、险示 17图表目录图1：至6月30日A/H保险数别跌27.2%/9.1% 4图2：26Q1公基保板块仓况 4图3：至6月30日个股遍跌港跌较小 5图4：至6月30日A上市企PEV估值 5图5：至5月人险司累原费入同增速 5图6：26Q1主上企NBV新保同速 5图7：26Q1主上险银保交费比幅升 6图8：26Q1主上险代理规（） 6图9：至5月财险司累原费入同增速 7图10：至5月内乘用零销及比速 7图11：至5月产司车险非险费比 7图12：26Q1险三保费速化 7图13：26Q1国然害年计接济失 8图14：26Q1险三综合本下行 8图15：年国收走势 8图16：26H1益场要指表分化 8图17：26Q1险资运用额步长 9图18：26Q1险资运用置构 9图19：26Q1要市企净资益率 9图20：26Q1要市企总资益率 9图21：26Q1要市企归净润增速 10图22：26Q1要市企归净产增速 10图23：通人保品预利研值化 11图24：红演利限和定率限化 11图25：业红成（亿） 11图26：国能汽量 13图27：能商车单保费 13图28：30国收走势 14图29：心发总亿） 15图30：心加平行利率 15图31：心存按类型计 15图32：心存按统计 15图33：险同量影响 16表1：《于一加银行理道用理关事的知》 12一、2026H1复盘 1、股价复盘：板块整体走弱2025++2025Q4以及2026Q1块持10p4703。二季度以来权益市场虽明显回暖，但市场风格向科技成长倾斜，同时宽基ETF630300ETFA/H图截至6月30日AH保险指数分别下跌72%91% 图：261公募基金保板块持仓情况20%10%0%-10%-20%-30%-40%2026-01 2026-02 2026-03 2026-04 2026-05 2026-06

4000

24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%A股保险指数886055.WI 恒生港股通保险指数HSSCBSI沪深300000300.SH

基金重仓持股市值（亿） 基金重仓配置比基金重仓标配比例、招商证券 、招商证券630新华保险（A）-14.4%>新华保险（H）-15.3%>中国平安（H）-18.9%>中国太保（H）-20.4%>中国人寿（A）-22.3%>中国人保（A）-24.5%>中国平安（A）-27.9%>630xPEV、新华（A/H）0.58/0.45xPEV（A/H）0.51/0.54xPEV（A/H）0.40/0.38xPEV图3：截至6月30日保个股普遍下跌，港跌较小 图4：截至6月30日A股上市险企PEV估值

中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保中国太平中国财险

1.00.80.60.40.20.02024-012024-052024-102025-032025-072025-122026-04A股涨跌幅 H股涨跌幅 中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 中国太平、招商证券 、招商证券2、负债端回顾寿险：产品和渠道多元化发展应对需求变化存款搬家深化驱动寿险保费增长，上市险企NBV增速有所分化。近年在存款利率持续下行背景下，居民中长期定期存款集中到期，资产再配置需求显著上升，具备长期锁定收益与保障属性的保险产品成为“挪储”潮的重要承接方。20261-523928.25.0%1.72026Q1增速分别为中国人寿+75.5%>新华保险+24.7%>平安+20.8%>NBV大幅改善驱动NBVNBVMargin-4.8pt23.5%45.5%图5：截至5月人身险司累计原保费收入同增速 图6：26Q1主要上市险企NBV和新单保费比速0

20%80%60%40%80%60%40%20%0%中国人寿中国平安中国太保新华保险-20%10%5%0%-5%2024-012024-022024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05人身险公司原保险保费收入（亿） 同比

NBV增速 新单保费增速国家金融监督管理总局、招商证券 公司公告、招商证券股市向好进一步提升客户投资信心以及上市险企多措并举坚定分红险业务推动2026102213848%2026Q190%多渠道专业化销售能力进一步加强，银保渠道贡献攀升，代理人队伍量稳质升。1）银保渠道紧抓居民“存款搬家”后的资金转嫁需求和银行净息差收窄背景下的中间业务发展契机，实现强劲增长。2026年一季度，已公布分渠道保费收入639678亿,46232026Q154.8%NBV6.859.433.218.7较年初+1.2%、-5.4%、+1.1%。上市险企队伍质态不断改善，优增优育成效夯实，2026Q1+43.3%；25%。图7：26Q1主要上市险银保期交保费占比幅升 图8：26Q1主要上市险代理人规模（万）100% 7080% 605060% 4040% 302020%100%2024

2025

2026Q1

02024 2025 2026Q1中国太保 新华保险

中国人寿 中国平安 中国太保公司公告、招商证券 公司公告、招商证券财险：非车险驱动保费增长，COR同比优化财险保费增速换挡，整体有所承压。2026年1-5月财产险公司原保费收入为7979.3+6.8%＞中国财险+1.4%-0.3%1-51-5709.919.5%+0.1%>0.0%>-0.6%2）1-5+4.5%+14.6%+19.5%>+2.4%>图9：截至5月财产险司累计原保费收入同增速 图10：截至5月国内狭义乘用车零售销量及比速30080%25030080%25060%20040%15020%1000%50-200-4010%5%0%%2024-012024-022024-032024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-05原保费同比 车险同比 非车险同比 狭义乘用车当月零售销量（万辆） 同比国家金融监督管理总局、招商证券 国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会招商证券图截至5月财产险公司车险非车险保费占比 图12：26Q1财险老三保费增速分化100%80%60%100%80%60%40%20%0%15%10%5%0%-5%

中国财险 平安财险 太保财险车险占比 非车险占比

原保费同比 车险同比 非车险同比国家金融监督管理总局、招商证券 公司公告、招商证券202610.4-89.8%束，共同推动费用管控由阶段性压降转向制度化改善。2026Q1“老三家”综合-0.8pt）640p图13：26Q1全国自然害年累计直接经济失 图14：26Q1财险老三综合成本率下行4,5000

24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

1000%800%600%400%200%0%-200%

100%90%80%70%60%50%

中国财险 平安财险 太保财险年累计直接经济损失（亿） 同比

2024 2025 2026Q1应急管理部、招商证券 公司公告、招商证券3、资产端回顾：市场波动影响存量资产增值难度哑铃型”101.84%6股主39.412.9%图15：十年期国债收益走势 图16：26H1权益市场要指数表现分化2.7%2.5%2.3%2.7%2.5%2.3%2.1%1.9%1.7%1.5%000300.SH 000905.SH 399006.SZ 000688.SH 000922.CSI沪深300 中证500 创业板指 科创50 中证红利50%30%10%-10%中国债券信息网、招商证券 、招商证券图17：26Q1保险业资运用余额稳步增长 图18：26Q1保险业资运用配置结构0

24Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1

20%15%10%5%0%

100%80%60%40%20%0%24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q125Q2 25Q3 25Q4 26Q1行业资金运用余额（亿） 同比 银行存款 债券 股票 证券投资基金 长期股权投资 其他国家金融监督管理总局、招商证券 国家金融监督管理总局、招商证券上市险企净投资收益率延续下降趋势，总投资收益率受权益市场影响波动。2026Q10.8%0.7%0.1pt0.8%2.2%（-0.5pt）>2.1%（同比-3.6pt）。4图19：26Q1主要上市企净投资收益率 图20：26Q1主要上市企总投资收益率9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4

9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1中国人寿 中国平安 中国太保 中国人寿 中国太保 新华保险 中国人保 新华保险 中国人保 公司公告、招商证券 公司公告、招商证券4、财务表现：利润整体承压，净资产稳健增长2026Q1A股上698.8-17.0%“10.5%4.3%7.4%31.4%32.3%长端利率表现平稳，使得其他综合收益端扰动减弱，新华长10.8%、5.8%、3.4%、1.8%、0.5%，均实现正增长。图21：26Q1主要上市企归母净利润及增速 图22：26Q1主要上市企归母净资产及增速3001000

中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 中国人

15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%

12,0000

中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 中国人

12%10%8%6%4%2%0%归母净利润（亿） 同比 归母净资产（亿） 较年初公司公告、招商证券 公司公告、招商证券二、2026H2展望 1、负债端展望寿险：分红险全面转型重塑行业高质量发展逻辑C但73.9%3.5%2026。图23：普通型人身保险品预定利率研究值化 图24：分红险演示利率限和预定利率上限化3% 5%4%2%3%2%1%1%0%2025-01 2025-04 2025-07 2025-10 2026-01 2026-04

0%2019-09 2023-08 2024-09 2025-09 2026-07分红险演示利率上限 分红险预定利率上限中国保险行业协会、招商证券 中国保险行业协会、招商证券图25：行业分红险成主力（亿）1,4001,2001,0008006004002000

2022

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2025

2026Q1分红险 普通型13个精算师、招商证券3（02〕65号630表1：《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》政策维度 核心要求费用分项备案 银保产品备案时须按智能检核系统要求，分项报送四类费用：向银行支付的佣金、银保专员薪酬激励培训及客户服务费、分摊的固定费用。不得笼统报一个总数，从源头杜绝费用模糊地带。实际费用支出须严格按备案的精算报告执行，不得多付或以其他名目变相支付；所有费用支出须取得真费用执行规范

以出单费、信息费、技术服务费等名义变相支付渠道费用。责任层层压实 将“报行合一”合规管理纳入内部考核与问责机制董事会每年至少一次专题听取报告总经理负总责总精算师、财务负责人、分管银保高管各司其职，各级分支机构主要负责人对本机构负责。监管持续高压 各地金融监管局持续开展现场检查建立违规问题和典型案例行业通报机制同步通报保险总公司和人机构监管部门。国家金融监督管理总局、招商证券车险保费预计低位增长，新能源车险是主要驱动力。6月23日商务部等9部门172026年持平或低位增长。从保费结构来看，中汽协预测2026年汽车总销量约3475190054.7%20263[0.55,1.45]图26：中国新能源汽车量 图27：新能源商业车险单保费6000

新能源汽车销量（万辆） 同比

450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%

4000

2022 2023 2024 2025新能源商业车险签单保费（亿） 同

70%60%50%40%30%20%10%0%中国汽车工业协会、招商证券 证券日报、招商证券+势加速以及AI科技浪潮重塑产业效率等多重利好之下，商业健康险有望成为2026320的扰动。2026AEB2026123120262NOAA67-9月是主2、资产端展望：配置策略更加匹配负债属性2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-062024302024-012024-022024-032024-042024-052024-0