金融危机-银行倒闭和中央银行的作用

FinancialCrises,BankFailures,andtheRoleofCentralBanks

金融危机，银行倒闭和中央银行的作用英格兰银行培训中心主任MarioI.Blejer12BASICQUESTIONS:（两个基本问题）

DefinitionofFinancialCrises（金融危机的定义）

CausesoftheFinancialCrises（金融危机的根源）Bankingcrises(runs,panics,etc.)

BoPandCurrencyCrises

（银行危机（挤提、恐慌等），国际收支和货币危机）However,underfixedXR,abankrunturnsintoacurrencyruniftheCentralBankactsasalenderoflastresort.（然而，在固定汇率体制下，如果中央银行作为最后贷款人，银行挤提就会演变为货币挤提）AndifaCentralBank’sdefenseofthepegisbasedinaggressivelyraisingshort-terminterestrates,banksoundnesscouldbeseverelydamaged（如果中央银行依靠大幅提高短期利率来维护盯住汇率，银行的稳健就会受到严重破坏）

MainCausesofBankingCrises

（银行危机的主要根源）LossofConfidence（丧失信心）LiquidityCrunch（流动性紧缩）SolvencyProblemsarisingfromExcessiveVolatilities（过度波动带来的偿付问题）MainCausesofBankingCrises

（银行危机的主要根源）DomesticandExternalMacroeconomicVolatility（国内外宏观经济波动）2.CreditBoomsandCapitalInflows（信贷扩张和资本流入）3.Assetpricesbubblesandcollapses（资产价格泡沫及其破灭）ExcessivePublicSectorinvolvementandPoliticalpressures（公共部门过度参与和政治压力）MainCausesofBankingCrises(cont’d)

银行危机的主要根源（续）Increasingcurrencyandmaturitymismatches

（货币和期限错配加大）6.LegalandPrudentialWeaknesses

（法律和审慎框架的弱点）WrongIncentivestoBankersandDepositors

（为银行家和存款人提供错误的激励）1.MacroeconomicVolatility（宏观波动）Volatilitiestendtoalterrelationshipbetweenthevaluesofbankassetsandliabilities（波动一般会改变银行资产和负债价值之间的关系）Sources--DomesticandExternal（来源—内部和外部）EXTERNAL:--TermsofTradefluctuations（外部—贸易条件变动）

ForeignInterestRatesandCapitalFlows（外国利率和资本流动）

RealExchangeRates（实际汇率）DOMESTIC:--InflationandGrowthRates（内部——通货膨胀和经济增长率）Volatilitiescouldbedealtwithby:（通过下列方式应对波动）Reducingvolatilitiesunderdomesticcontrol（实施国内控制，减少波动）Implementationofsteadymonetarypolicies（实施稳定的货币政策）

Reducingexposurebydiversification（通过多样化分散风险）Foreign-ownedbanks（外国银行）Volatilitiescouldalsobedealtwithby:

（也可通过下列方式应对波动）Insurance（保险）

Promotethedevelopmentofmarketinstrumentsthatprovideprotectionagainstvolatilities–Derivativemarkets（促进能够抵御波动的市场工具的发展——衍生市场）Financialcushionagainstvolatility-inducedlosses--Capitallevelstocompensateforvolatilities（为波动带来的损失提供财务上的缓冲手段，提高资本金水平应对波动冲击）2.CreditBoomsandCapitalInflows

（信贷扩张和资本流入）ExcessiveCreditCreationandUnsoundFinancialExpansionintheUpswing(mixedevidence)（信贷过度扩张以及经济上升期金融不稳健行为（各种证据））Surgeofshorttermandunstablecapitalinflows（大量短期的不稳定的资本流入）Shouldcentralbanksdiscouragecreditboomsandshorttermcapitalinflows?Andhow?

（中央银行是否应抑制信贷扩张和短期资本流入？如何抑制？）Sterilizationpolicies（对冲政策）ControlsonCapitalFlows（对资本流动实施管制）ReserveRequirements,variablecapitalrequirementsandotherprudentialinstruments(reserverequirementsareusefulinacrisis—ArgentineexperienceduringtheTequila)（准备金要求，不同的资本要求和其他审慎工具（准备金要求在处理危机过程中非常有用——阿根廷的经验））3.Assetpricesbubblesandcollapses

（资产价格泡沫和泡沫的破灭）Assetpricesboomscarriestheriskofabust(i.e.,abubble)thatwilldestroythevalueofsecuritiesheldinbanks.Theycreateacollateral-inducedcreditcrunch（资产价格的迅速上涨会引起泡沫破裂的风险，将破坏银行持有的担保品的价值。资产价格迅速上涨能够带来抵押品引起的信贷紧缩）Assetpricebubblesdistortfinancialdecisionsanddifficultpropercreditriskmanagement（资产价格泡沫扰乱金融决策，并提高制定合理的信贷风险管理政策、措施的难度）Bubblesaffectmacroeconomicpoliciesandcouldleadtooutputcontraction（资产价格泡沫影响宏观经济政策并导致产出下降）ShouldCentralBankstakeactiontorestrainan“excessive’’riseinassetprices—inordertopreventfinancialinstability—evenwheninflationforecastsdonotdeviatefromthetargetrates?

(即使通货膨胀预测没有偏离目标——为了防止金融不稳定——中央银行是否也应采取措施抑制资产价格的“过度”上升？)Whattypeofaction?Shouldmonetarypolicybetightened?（采取何种措施？是否应紧缩货币政策？)Inthemistofacrisis,howshouldthecentralbankdealwithabubble?(在危机过程中，中央银行如何处理“泡沫”？)THEDEBATEINTHELITERATURE某些文献中的不同观点“Conventional

View”（“传统观点”）Monetarypolicyshouldnotrespondtochangesinassetprices,exceptiftheysignalchangesinexpectedinflation.（货币政策无需对资产价格的变动做出反应，除非这些变动预示预期通胀率产生了变化）Monetarypolicycandolittlemorethandealwiththefalloutfromunwindingofassetpricebubbles（货币政策最多也仅仅能够对资产泡沫释放时的副产品有所影响）

THEDEBATEINTHELITERATURE某些文献中的不同观点AlternativeView其它观点CentralBanksshouldtakeactiontorestrainan“excessive”riseinassetprices,evenwheninflationforecastsdonotdeviatefromthetargetrates.（即使预期的通货膨胀率没有超过目标，中央银行也应当对资产价格的“过度”上涨采取控制措施。）Toreducethelikelihoodofmisalignments(bubbles)reactiontoassetpricesshouldbeinthenormalcourseofpolicymaking（调整资产价格的措施应当作为决策的常规内容，以便降低资产价格失真的可能性）

Argumentsagainstreactingdirectlytoassetprices:

（反对直接调整资产价格的观点）Assetpricesaretoovolatile.（资产价格波动太大）Misalignmentofassetpricesareclosetoimpossibletoidentify…（确认资产价格是否失真很难……）andevenmoredifficulttocorrect.（纠正更难）Systematicallyreactingreactingtoassetpricesmaybedestabilizingandcreatemoralhazard.（对资产价格的系统性调整可能会造成不稳定并引发败德行为）Misalignmentofassetprices(bubbles)aredifficulttoidentify（确认资产价格失调（泡沫）很难）Difficultytodistinguishbetweenassetpricemovementsthatarewarrantedbyunderlyingfundamentalsandthosethatarenot(expectationsdriven,etc.)（很难区分资产价格的变动是否有基本面的相应变动作支撑（预期引起的价格变动，等等）Equitypricecouldfallbecauselowerexpectedfutureearnings(e.g.,lowerproductivitygrowthorhigherexpectedtaxes)orachangeinequityriskpremium（股票价格可能会因预期未来盈利下降（如，更低的劳动生产率增长率和更高的预期税收）或对风险补偿的要求变化而下跌）Argumentsinfavorofreactingdirectlytoassetprices:（赞成调整资产价格观点）Assetpricescontaininformationaboutfutureinflationthatcanbeincorporatedintoinflationforecasts

（资产价格包含通号膨胀率预期方面的信息，这些信息在通货膨胀率预测中可以体现）Assetpriceinflationisusuallycorrelatedwithotherformsoffinancialimbalances--particularlywithcreditboomsandtherapidbuildupofunsustainablelevelsofdebt.（

资产价格暴涨通常和其他形式的金融不平衡相关——特别是信贷扩张和债务水平迅速、不可持续的增长。）4.ExcessivePublicSectorinvolvementandPoliticalpressures（公共部门过度干预和政治压力）4.ExcessivePublicSectorinvolvementandPoliticalpressures（公共部门过度干预和政治压力）

Interestratecapsandhighreserverequirements

利率上限和高水平的准备金要求Governmentforcingbanks—publicandprivate—tofinancethebudgetandtoholdgovernmentpaperatbelowmarketrates,oroverandabovecompetitiveandcreditriskconsiderations

政府迫使银行（无论是国有银行还是私有银行）为预算融资，并以不合理的条件持有政府债券（如低于市场收益率，高于或超出具有竞争力的价格范围或信贷风险承受能力）5.Increasingcurrencyandmaturitymismatches

（货币和期限错配加大）5.Increasingcurrencyandmaturitymismatches(cont’d)（货币和期限错配加大（续））Maturitymismatchesincreasewiththelimitationofaccesstolongertermfinancing（由于存在获取长期融资的各种限制，期限错配不断扩大）Limitationstohedgingoperations–Inemergingmarketstherearelessopportunitiestoincreaseliquidityandspreadrisksontheassetsideofthebanks.（保值操作受限——在新兴市场，银行较少有机会让对资产进行以提高流动性和分散风险为目的的保值操作）CentralBanksshouldimplementprudentialmeasuresthatlimitthescaleofshortrunforeigncurrencydenominatedborrowing(bybanksandcustomers)

（中央银行需要使用谨慎的举措来限制（银行和消费者）短期外币借款的规模吗？）

AdoptandEnforceRegulationsthatPromotedeeperlonger-termcreditmarkets（制定并执行监管措施，以增加长期信贷市场的市场深度）Ingeneral,higherforeignexchangereserve