景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析：红利绝对收益性价比渐显

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、通胀回升或驱周红利复苏 4二、国新港股通央红投资价值分析 6（一）业布聚期板高红企 6（二）益现长益优明显 7（三）绩速股与自现流史现 8三、以景顺长城中国港股通央企红利ETF为例 9（一）金品介 9（二基管人介 10（三基经简介 10图表目录图表1 M1→PPI→EPS加速导 4图表2 PPI升下全A金毛率进上行 4图表3 ：PPI动率扩，非会上游 5图表4 ：库期景下买多了” 5图表5 新股央红利息较高 5图表6 新股央红利值低 5图表7 新股央红利有高息价 6图表8 A/H红指动率显于场体 6图表9 新股央红利制融地权重 6图表10 国港通红利仓化/信/煤炭交运企 7图表国港通红利为500以市央企 7图表12 国港通红利大仓股 7图表13 国港通红利恒长收优明显 8图表14 国港通红利绩益险计 8图表15 国港通红利绩速动大 9图表16 国港通红利期现股特征 9图表17 国港通红利期现自现流回特征 9图表18 景长中新港通企利ETF品简介 10核心结论：1、PPI回升将带动上游周期资源品企业盈利改善、形成更强业绩弹性，红利风格的相对收益有望在周期红利的业绩复苏预期回升中迎来修复。2、在极致的K型分化之下，红利资产的价格水平基本回调至24年9月行情启动时期，作为绝对收益策略弹性空间或充分打开。34一、通胀回升或驱动周期红利复苏再通胀牛市下半场——EPSEPS——2026性驱动的金融再通胀，转为下半场EPS驱动的实物再通胀。从当前加速传导的M1→PPI→EPS2Q2（6.1→17.25Q3PPI16、20PPIA2326Q1转全A-5589-6189-2318+7825/82.3%26/58.8%图表1 M1→PPI→EPS加速传导 图表2 PPI回升之下全A非金融毛利率或进一上行0

中国:PPI:全部工业品:当月同比（%，前移6个月，左轴）中国:M1:同比（%，左轴）全A（非金融）归母净利润累计同比（%，前移6个月，右轴）

150 10130 8110 690 470 25003010 -2-10 -4-30 -6-50 -8

PPI:全部工业品:累计同比（%，左轴）全A（非金融）全A（非金融）:毛利率（%，右轴）21201918171605/0306/0305/0306/0307/0308/0309/0310/0311/0312/0313/0314/0315/0316/0317/0318/0319/0320/0321/0322/0323/0324/0325/0326/03图表3 价：PPI带动利率扩张，并非只在中游 图表4 量：补库周期景下买卖多了”0

中国:工业企业:产成品存货同比（%，左轴）全部A股:存货同比（%，左轴）中国:PPI:全部工业品:当月同比（%，右轴）

302520151050-5-10“K2493.2A5.55.4%）2026/6/308.9倍（0.817倍（10倍）7.7（0.7倍10年以来A2026/6/303.6%5213.4%14.4%14.8%，均低于万得全A16.2%16.3%。图表5 国新港股通央红利股息率较高 图表6 国新港股通央红利估值较低指数股息率对比（%，近12个月）6.25.56.25.55.35.43.21.7国新港股通恒生综合指数中证红利 上证红利央企红利上证央企红利万得全A6543210注：数据截至2026/6/30 注：数据截至2026/6/30图表7 国新港股通央红利具有更高股息价 图表8 A/H红利指数动率明显低于市场体国新港股通央企红利股息率-10国新港股通央企红利股息率-10年期国债 中证红利指数股息率-10年期国债中国:10年期国债收益率（%，右轴）5 4.0 174 3.5 163 153.02 142.51 130 2.0 12-1 1.5 11

各指数近52周波动率(%，截至26/7/3)-2 1.0

1016.216.314.814.413.4万得全16.216.314.814.413.4二、国新港股通央企红利投资价值分析（一）行业分布：聚焦周期板块高分红央企国新港股通央企红利聚焦石化、通信、煤炭、交运央企龙头。31%21%13%3311国新港股通央企红利指数选样方法图表9 国新港股通央红利限制金融、地权重国新港股通央企红利指数选样方法对于样本空间内符合流动性筛选条件的证券，选取属院国资委央企名录，以及实际控制权或第一大股东归资委的上市公司证券；在上述证券中，选取金融、房地产值排名第一的证券及其他行业的全在上述待选证券中，选支付率的均值和过去一证券作为待选样在上名，图表10 国新港股通央红利重仓石化通信煤炭交央企

图表国新港股通央红利多为500亿以上市企国新港股通央企红利行业权重（%，申万一级行业）房地产,2.3 银行,1.7其他,3.7有色金属2.3机械设备2.4

国新港股通央企红利市值分布（%，亿港元）<100亿,12%建筑装饰,4.8

石油石化,30.8

>1000亿,33%公用事业,7.5交通运输,10.3

100-500亿,33%煤炭,12.8

通信,21.4

500-1000亿,22%注：数据截至2026/6/30 注：数据截至2026/6/30图表12 国新港股通央红利十大重仓股代码简称申万一级权重 总市值（亿港（%） 元）市盈率（近10年分位数，%）市净率（近10年分位数，%）股息率（%，近12个月）0857.HK中国石油股份石油石化11.9160888.9(47)0.9(93)6.00883.HK中国海洋石油石油石化11.6100197.1(47)1.1(59)6.11088.HK中国神华煤炭10.8891414.9(90)1.6(92)2.60941.HK中国移动通信9.41674710.9(58)1(43)6.80386.HK中国石油化工股份石油石化7.1493412(70)0.5(17)5.61919.HK中远海控交通运输5.520097.1(59)0.8(22)8.70728.HK中国电信通信4.3401711.2(38)0.8(46)6.90762.HK中国联通通信2.919438.7(25)0.5(40)7.30836.HK华润电力公用事业2.39016.2(7)0.8(29)6.51109.HK华润置地房地产2.321787.7(68)0.7(14)4.4注：数据截至2026/6/30（二）收益表现：长期收益优势明显国新港股通央企红利较恒指长期收益优势明显。国新港股通央企红利指数基日为16/12/302017(26/6/30)R141%生港股通高股息率R64%以及恒生指数R46%0.48R0.54股息率R为0.3，恒生指数R为0.21。图表13 国新港股通央红利较恒指长期收优明显注：以上均为全收益指数图表14 国新港股通央红利业绩收益风险计指标指标国新港股通央企恒生高股息恒生港股通高红利(全) 率R股息率R恒区间收益率（%） 年化收益率（%） 年化波动率（%） 最大回撤（%）Sha注：统计区间为2017/1/1-2026/6/30（三）业绩增速、股息率与自由现金流历史表现国新港股通央企红利成分股长期业绩优于港股整体，兼具高股息&高自由现金流特征。2391013.6（2.5112A共04.3105.7%3.3%15-163~4%6~8%/EBITDA32%38%36%。图表15 国新港股通央红利业绩增速波动大 图表16 国新港股通央红利长期呈现高股特征归母净利润同比增速（%） 股息率（%，近12个月）国新港股通央企红利 全部港股70

国新港股通央企红利 恒生综合指数 恒生指数1098761098765432103010-10-30-50

注：按指数最近成分回测，下同图表17 国新港股通央红利长期呈现高自现流回报特征企业自由现金流/EBITDA（%）国新港股通央企红利非金融全部港股非金融国新港股通央企红利非金融全部港股非金融403020100-1020三、以景顺长城中证国新港股通央企红利ETF为例（一）基金产品简介景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990）是景顺长城基金旗下的ETF2024626图表18 景顺长城中证新港股通央企红利ETF产品简介基金全基金全称 景顺长城中证国新港股通央企红利交易型开放式指数证券投资基金成立日期 投资风格 被动指数型基金简成立日期 投资风格 被动指数型基金管理人 景顺长城基金管理有限公司 基金经理 龚丽丽，汪洋比较基准 中证国新港股通央企红利指数收益率 流通规模 亿元投资目标

紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，以期获得与标的指数收益相似的回报。管理费管理费率 托管费率 （二）基金管理人简介2003612城证券有限责任公司联合开滦（集团）85491936亿元，非货基金为6613亿元。（三）基金经理简介20223ETF2023ETFETF15汪，学任国KeyBank利衍品首席量析华合证股份有限司 高研究泰瑞金理有公指投部金经助，汇添富基金管理有限公司指数与量化投资部基金经理，博时基金管理有限公司指数与量化投部总理基经理2021