pwc -2025年企业并购市场回顾：中国医药和生命科学行业

中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾数据收集方法与免责声明中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾•报告中数据除注明外均基于《汤森路透》、《投中数据》、《亚洲创业基金期刊》、公•《汤森路透》与《投中数据》仅记录对外公布的交易，有些已对外公布的交易有可能无•报告中提及的交易数量指对外公布交易的数量，无论其交易金额是否披露•报告中提及的交易金额仅包含已披露金额的交易（在报告中称为“披露金额”）•“国内”是指中国大陆、香港、澳门和台湾特别行政区•“海外并购”是指中国大陆企业在境外进行收购•“入境并购”是指境外企业收购国内企业•“私募股权基金交易”特指交易金额在1,000万美元以上由财务投资者进行的股权交易，或主要由私募股权基金管理公司进行的交易，也包含了由金融机构和集团公司进行•“风险投资基金交易”特指交易金额在1,000万美元以下由财务投资者进行的股权交•“战略投资者”指并购公司后将其纳入其现有经营范围的公司投资者（相对于“财务投资者”）•“财务投资者”指以通过未来出售获利为目的进行并购的投资者，主要包括但不仅限于中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾2025年，中国医药及生命科学行业投资迎来显著复苏，全年投资案例数达1,504笔，同比增长21%；投资金额280亿美元，同比增长20%。投资活跃度与资金规模双重复苏，表明投资者对该领域长期价值的信心正在重建，行业有望进入新一中国医药及生命科学行业总体并购交易数量及金额概览44,512百万美元-20212022-交易金额医药交易金额医疗器械交易数量医药交易数量医疗器械中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾2025年国内医药行业经历三年的调整期后重回增长轨道，整体交易金额同比增长15%至205亿美元，交易数量较上一年增长28%至845笔，剔除大额交易后，平均交易规模与上一年几乎齐平。港股IPO复苏、政策企稳、预期逐渐修复，行业逐步进入创新兑现和存量整合的结构优化新阶段，具有高研发属性、高技术壁垒技术和商业化潜力的生物医药企业始2021年至2025年中国医药行业并购交易数量与金额购普方生物后2024年全年的平均交易规模为2,444万美元*剔除海尔集团战投入股上海莱士后2023年全年的平均交易规模为2,382万美元*剔除招商科创控股人福医药交易平均交易规模为2,242万美元*剔除云南白药战全年的平均交易剔除特大交易后的交易金额特大交易-中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾1.2025年交易数量845笔，同增长28%；整体大额交易增多，披露的超过1亿美元的交易上升至50笔，占全年交易金额的62%（2024年为39笔，占比为64%）；平均交易规模较上一年略有下降，剔除大额交易后为2,242.就交易类型而言，2025年财务投资依旧是主流，交易数量占总交易的77%，投资者出手频繁但更理性，资金精准流向高潜力和高价值资产；国内战略投资交易数量小幅增加，并有多笔大额交易，披露交易总金额明显上升；由于海外投资者逐渐转向通过授权交易的方式获取优质生物医药资产，2025年国外战略投资者入境收购控股权的交易减少，主要以伴随授权交易的少数股权投资为主；海外并购也3.细分赛道方面，创新型医药企业交易活跃，交易数量和交易金额较去年均有上升；传统制药企业以稳定的业务现金流和抗风险性深受战略投资者的青睐，大额4.得益于港股和行业的成熟发展双重助力，2025年医药企业IPO市场全面回暖，且相对集中在港股、科创板和纳斯达克上市。全年IPO上市达29笔（2024年为9），中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾普2025年，全球宏观经济呈现波动趋势，但中国医疗器械并购交易领域迎来拐点。全年我国医疗器械行业共发生659笔交易，较上年增加14%,总交易金额为75亿美元,较上年增长39%。在医疗体系升级的长期趋势下，我国医疗器械市场将持续扩容，国产械企的创新与成长空间广阔，资本也将更加聚焦于具备创新价值与商业化能力的项目，医疗器械行业或2021年至2025年中国医疗器械行业并购交易数量与金额-9*剔除特大交易后2021年全年的平均交易规模为*剔除特大交易后2025年全年的均交易规模为特殊目的收购公司Artisan,中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾1.2025年交易数量为659宗，相比2024年579宗增长14%。2025年交易金额为75亿美元，相比2024年54亿美元增长39%。在经历了长达三年的寒冬后，2025年医疗器械并购交易领域终于触底反弹，随着市场的逐步复苏以及一系列明星项目的成2.头部交易金额较上年有较大提升，前十大交易金额合计34亿美元，占总体披露交易金额的45%（2024年前十大交易金额为28亿美元，占比52%）。其中，国产微创器械龙头康基医疗的私有化交易尤为瞩目，金额高达14亿美元，一举创下近五3.财务投资者在医疗器械板块投融资交易数量再创新高，占总交易数量的比例上升至85%（2024年占比81%并且投资机构出手尤为激进，交易金额同比增长127%，恢复到近4年高位水平。国内战略投资者交同比减少23%，整体呈现出头部企业整合产业链资源，拓展业务版图，推动产业4.影像、心血管介入等传统赛道需求依旧，临床需求刚性、进口替代逻辑清晰，集采下收入持续增长，是医疗器械里最“抗周期”的赛道之一。新贵脑机接口、机中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾2025年前十大交易金额合计约62亿美元，占总体交易金额的30%；头部交易财务投资者交易活跃，战略交易占比也有所提升。成熟制药企业凭借其稳定性和抗风险性受到投资者的青睐，例如招商科创重整投资收购人福医药、通用技术收购重庆医药等；创新药依旧是大2025年前十大金额交易案例12控制权收购3佰合、上海医药控制权收购4控制权收购5物及ADC药物6789中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾1）随着政策向好以及二级市场的逐渐回暖，2025年财务投资交易量持续上升，财务投资占整体交易量约为77%，交易金额较上一年上升43%；2）2025年国内战略投资人交易量新配置资产组合，增强企业竞争力；3）出海并购交易金额较2024年上升7%，交易数量基本持平。4）2025年国外战略投资者入境交易数量与上年持平，但总体交易规模下降至仅7亿美元，主要系随着管线授权交易成为海外MNC入境投资的主流模式，2025年国外投资者入境战略投资主要以伴随着授权交易的少数股权投资为主 中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾-2025年医药各细分赛道交易趋势回归显著，生物制药及基因技术依旧是投资热点，交易主要聚焦在细胞基因治疗、ADC及抗体药物及小核酸药物等领域；得益于大额交易，传统制药板块交易金额大幅增加；医药外包赛道交易数量同比有所下降，但交易金额大幅增长；医药流通交易活跃度较上年有所下降，且多集中在按赛道分类医药行业并购交易金额–2021年至2025年2021按赛道分类医药行业并购交易数量–2021年至2025年700600500400300200-中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾1.生物医药及基因技术细分赛道交易活跃度大幅增长，同时交易金额稳中上升。生物制药及基因技术领域主导地位延续，交易数量遥遥领先，主要关注ADC、RNA及CGT等生物科技、以及AI技术与生物医药相融合成为主流的投资风向，交易集2.传统制药交易金额相比于2024年大幅增加，交易数量增加与上年基本持平，为142笔。2025年发生诸如招商局重组人福医药、上海莱士收购南岳生物等多笔大3.受地缘政治、关税以及下游生物制药公司研发预算缩紧的影响，医药外包交易于2025年下降至39笔，但交易金额同比增长至13.2亿美元，主要系高瓴以4亿美元收购药明康德临床研究服务业务、奥浦约以2亿美元收购澎立生物。降本增效是目4.医药流通交易金额较24年略有下降，但交易数量有所增加，交易集中在制药及医疗机构上下游产业整合的战略收购和不同轮次投融资等小规模交易。随着国内医药商业的集中度持续提升，零售药店竞争激烈，小型流通企业持续出清；医药反腐和集采政策的影响，也降低了投资者对医药流通企业未来收益预期的信心和投中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾三重考验，战略投资者倾向于填补自身关键产品线组合的精准收购交易，例如正大制药通过收购礼新医药布局创新药领域；同时，行业头部企业通过收购重新配置资产组合，实现国内战略投资者并购交易数量与金额–2021年至2025年人人5交模5,3205,54920212022-*剔除海尔集团战投2023年全年国内战投的平均交易规模为1,577万美元*剔除招商局重组福医药交易后202年全年国内战投易的平均交易规战投交易后2021年全年国内战投的平均交易规模国内战略交易金额特大交易中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾国内战略交易逐渐回暖，交易金额和交易量均有所增加，生物制药和基因技术赛道表现尤为明显，交易金额和数量分别同比上升93%和18%，交易活跃；传统制药赛道交易数量与上一年一致，但交易金额同比上升45%并仍占行业第一。2025年发生超一亿美元交易达5笔，其中有3笔为年度前十大交易；医药流通领域交易并不突出，医药外包赛道交易金额略国内战略投资者投资领域–交易金额（2021年至2025年）2022-国内战略投资者投资领域–交易数量（2021年至2025年）826-9中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾国外战略投资者入境交易数量及金额-8-8639大额交易国外战略投资者入境交易金额2021082024年及2025年主要国外战略投资者入境交易2024年4月2024年5月2024年11月2024年9月2024年6月2024年5月2025年4月2025年5月2025年1月2025年10月2025年8月2025年7月中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾医药行业财务投资交易规模2025年重新活跃，交易金额和数量分别同比上升43%和38%，资本对行业信心明显增长，走出自2022年以来的低谷。同时，投资者更加理性，精准狩猎具备技术壁垒与商业化潜力的前沿赛道项目，并且从追求高估值转变成追逐高价值。随着2025年起港股IPO回暖，资本市场正在逐步向好发展，将为中国医药行业持续发展提供助VC交易VC交易（注：PE/VC是以金额为分类标准的，P中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾中国医药行业财务投资主要分部在长三角地区、环渤海地区以及大湾区三个产业集群，成渝双城经济圈2025年表现也格外亮眼。依托成熟的资本体系和全方位的政策支持，2025年江浙沪地区财务投资交易金额和占比仍遥遥领先；大湾区利用其在创新药研发、跨境交易及资本运作等领域的先天优势，持续吸引着市场投资者；环渤海地区依托多个医药健康产业园区与企业的区域协同发展有效提升了竞争力，同时创造了更丰富的投资场景。此外，2025年川渝地区医药领域财务投资活跃度较高，主要受地方专项基金与财政补贴政策的驱动，以百利天恒和科伦博泰分别定增5.3亿美元和2.5亿美元为代表的大额交易案例2025年中国医药行业财务投资交易数量和金额按地区统计百万美元/笔2025年589544876中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾2025年生物医药行业海外并购交易量为22笔，与上年基本持平；披露交易金额超10亿美务增量和提升竞争优势的重要出路。2025年国内民营企业海外投资资金和交易数量均有增 9202120222795795中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾2025年全年22笔海外并购交易中，有14笔标的地区为美国，是中国企业出海的主要国家。2025年民营企业海外并购上升至7宗，其中丽珠医药收购IMP和艾迪克控股收购CrownBioscience是超亿美元并购交易。2025年医药行业中国企业主要海外并购案汇总AcutaCapital、AadiTCGCrossoverArbor中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾在政策的支持和行业的成熟发展双重助力下，2025年医药企业IPO市场全面回暖，且相对集中在港股、科创板和纳斯达克上市；港股IPO井喷式增长至21笔，AI制药、创新药研发等领域推动港股上市活动的增长；A股IPO数量从去年的3笔增加到5笔，均发生在科创板；中国医药行业公司IPO汇总（2021-2025年）75975-7-51313-2262025年部分中国医药行业公司IPO1恒瑞医药23AI药物研发45ADC制剂67维立志博8来源：Wind数据、投中数据及普华永道分析中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾2025年医药板块IPO活跃，且主要集中在港股。全年上市数量为29家，远高于2024年的9家，市场对医药行业的未来增长保持乐观且预期政策向好。从募资金额来看，2025年医药板块企业总募集金额为337亿人民币，高于2024年的44亿元和2023年的251亿元，是近三年来最高值。从上市板块来看，随着中国证监会持续释放支持信号明确支持企业赴港上市，2025年有21家企业在港股上市，占比71%；A股医药行业上市活动仅发生在科创板；今年有3家医药中概股在纳斯达克上市，但融资规模从细分赛道来看，生物医药及基因技术领域依旧热门，有23家企业上市，集中在抗体偶联药物（ADC）、AI制药以及抗体药物等创新药前沿赛道；医药外包上市企业同比增至4家，医药流通领域新增2家企业上市，传统制药2025年没有企业2025年港股优秀表现亦得益于持续火热的A+H模式及A拆H企业的显著贡献，例如恒瑞医药和百奥赛图都完成了双平台上市，成功中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾2025年呈现出“量增”与“价值爆发”的双重特征。出海交易（Out-licensing）已成为核心战略方向，主要由跨国药企专利悬崖压力及中国创新能力成熟共同驱动。技术路径与治疗领域持续多元化，逐步突破以肿瘤ADC为主导的格局。引进交易呈现结构性分化，交易数量延续下降趋势，但首付款金额在经历连续三年下滑后出现回升。展望2026年，出海交易金额预计将持续上行，低价窗口基本关闭；引进交2021-2025中国医药授权交易数量及首付款金额 9531495314 4234423471.中国出海交易正成为重要融资渠道：2025年出海交易数量同比增长44%至115笔，总首付款金额同比增长77%至70亿美元，呈现显著放量增长态势。2.中国跨境引进交易仍以中后期资产为主：自2022年以来尚未出现明显复苏，交易数量同比下降40%。但首付款总额同比增长109%至约9,200万美元，或预示未来3.中国境内交易交易数量同比增长14%，但首付款金额同比下降27%，主要由于交中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾2025年前十大全球创新药资产交易中，4起为中国资产的出海交易。买方群体持续扩展，美国制药企业仍为中国资产最大买方，但日本和欧洲的制药企业活跃度显著提升。创新的NewCo模式进一步活跃，2025年共完成12笔交易，同比2024年增长100%。首付款1亿美元以上的大额交易显著增加，显示中国创新资产正从过去的“跟随者”逐渐走向全球创新中国出海前5大首付款交易中国跨境引进前5大首付款交易ALK-AbelloVertexVisara7中国境内交易前5大首付款交易中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾物医药资产交易（包括跨境引进、出海交易及国内交易）首付款金额的95%。其中，首付款超过1亿美元的出海交易达到14笔，高于2024年的9笔。从交易数量来看，早期研发阶段按交易资产阶段划分的出海交易48205063351890203202109首付款1亿美元以上的大额交易显著增加，从9笔升至14笔，增长约50%，平均首付款达到中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾按交易对手所在区域及地区划分的出海交易50从交易对手的地域分布来看，美国仍为中国资产最大买方，其交易数量同比增长52%，高中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾2025年，跨境引进交易数量降至五年来最低点，仅为21笔，同比下降40%。但首付款总额自2022年以来首次回升，同比增长109%至约9,200万美元，这一“量降价升”的分化格局，或反映对内引进活动正经历质量升级——中国药企更趋审慎，聚焦于更少但更高价值按交易资产阶段看中国跨境引进交易的首付款金额与交易数量502021502021中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾从平均首付款来看，2025年各阶段资产估值均呈现不同程度回升，临床前及已获批阶段资再鼎医药曾是中国跨境引进模式的先行者与标杆，于2025年再度成为最活跃的买方，完成2笔交易。这或许预示着市场已接近底部，并释放出信心恢复的积极信号。中国跨境引进交易的首付款金额（按阶段平均值）中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾中国境内授权交易数量接近五年高点，2025年共完成65笔交易，较2024年的57笔增长14%。但已披露的首付款总额为2.74亿美元，较2024年的3.76亿美元下降约27%，主要与交易中早期阶段资产占比提高有关。这一变化也反映出中国药企对早期资产的信心正在增强，背后是对靶点、作用机制（MoA）以及CMC开发等科学要素理解的加深。从治疗领域来看，肿瘤领域在交易数量上仍居主导地位，其次为神经、感染及免疫领域，折射出研究重点与高未满足临床需求、强劲市场需求及政策支境内交易交易资产阶段占比%%近5年中国医境内交易的治疗领域分布0中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾2025年前十大交易金额合计34亿美元，占总体披露交易金额的45%（2024年前十大交易金额为28亿美元，占比52%），头部交易金额较上年提高22%。其中，国产微创器械龙头康基医疗的私有化交易尤为瞩目，金额高达14亿美元，一举创下医疗器械领域近五年单笔交易最高纪录。此外，联影集团两大业务线也凭借突出的交易规模，同时进入前十大交易2025年前十大金额交易案例12康曼德资本、盛石资本等3广药集团45道合投资、险峰、高榕创投6控制权收购7赋远投资、波士顿科学89顺禧基金A轮A轮中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾1）2025年财务投资者交易数量再创新高，占今年总交易数量的85%，且交易金额出现反弹，较上年增长127%，恢复到2021年高位水平；2）国内战略交易回暖迹象明显，不仅交易数量同比增加5笔，而且剔除掉2024年大额交易（迈瑞医疗9.4亿美元收购惠泰医疗)后，交易金额同比增长111%；3）中国医疗器械企业及资本依旧看好海外具有潜力的优质技术，但是出手谨慎，海外并购数量同比基本持平，交易金额降低52%；4）受地缘政治等因素的影响，2025年国外投资者入境交易仅产生1笔，为波士顿科学收购安瑞医疗器械。 . 33321-1中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾2025年，受益于康基医疗私有化等大额交易，耗材领域依旧为最热赛道，交易金额和交易数量分别增长34%和56%；治疗设备领域（主要是手术机器人、质子治疗系统等）交易金额和交易数量均创新高；体外诊断领域的癌症早筛和精准医疗技术被资本看好，虽然交易数量小幅滑落，但是交易金额得益于两笔超一亿美元交易（广药集团非控股权投资达安基因、UBS等非控股权投资华大基因）的影响同比增长61%；影像领域交易数量同比持平，交易金额同比减少20%；其他领域小额投资依旧活跃。-按赛道分类医疗器械行业并购交易金额–2021年至2025年47325020050-按赛道分类医疗器械行业并购交易数量–2021年至2025年2228810492101674696926285537520212022202320242025中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾2025年国内战略交易披露交易数量为79笔，相比2024年增加5笔，虽未出现超大额交易，但剔除大额交易后，平均交易金额同比实现翻倍增长。现阶段，国内战略交易呈现“龙头引领”格局，头部企业依托核心优势纵向整合产业链资源，横向拓展业务版图，推动产业集中度与市场竞争力双提升。如2025年广药集团战略入股达安基因（约3.4亿美元）、2024年迈瑞战略并购惠泰医疗(约9.4亿美元）等案例表现尤为突出。国内战略投资者并购交易数量与金额–2021年至2025年02023年全年的平均交易规模为564万2024年全年的平均交易规模为742万中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾2025年国内战略投资交易的各细分赛道较2024年有所恢复，通过交易并购实现业务转型及寻求业务协同成为主要的并购趋势。具体赛道来说，得益于持续的国产替代和政策推动，医疗耗材始终为国内战略交易的第一大重点细分领域，但2025年以小额交易为主，交易金额较上年同期大幅下降。分子诊断等体外诊断领域因出现大额交易，交易额显著增长；手术机器人、AI+器械等新兴赛道也成为战略投资的的战略投资者投资领域–交易金额（2021年至2025年）////迈瑞医疗控股惠泰医疗20232024--战略投资者投资领域–交易数量（2021年至2025年）68中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾VC早期投资活跃度屡创新高；PE及中后期投资严格选择，重金投入，交易金额成2025年财务投资者投资力度显著加大，财务投资数量和交易金额均自2023年和2024年的低谷触底反弹，全年财务投资交易金额达57亿美元，交易数量达562笔，创五年来新高；2025年医疗器械前十大交易中，财务投资占据8笔交易。PE交易金额依旧保持在较高水平，呈现出明显“精耕”趋势，资本更加注重项目的技术壁垒、商业前景和团队实力，对项目的筛选标准日趋严格，但一旦认可，愿意给予更大规模的支持；不仅PE交易数量同比增加1笔，而且剔除超大额交易后，交易金额增长75%。2025年早期投资热度也持续攀升，VC投资数量及投资金额均创新高，VC交易数量同比增长19%，VC交易金额同比增长VC交易VC交易（注：PE/VC是以金额为分类标准的，P中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾在2025年，长三角地区凭借良好的政策支持和开放的市场环境，在财务投资交易金额和数量方面翻倍增长，持续占据全国的主导地位，占比均超过全国总交易的50%。其中，江苏省凭借完善的政策支持、高密度产业园区和资本资源，是医疗器械企业孵化与成长的沃土，2025年共发生137笔交易，牢牢占据头把交椅；大湾区则充分发挥其国际化窗口优势，在跨境资本运作和海外资源整合方面表现突出，交易金额同比增长201%；环渤海地区通过医药健康产业园区的集群化发展与政策优势联动，形成区域一体化的产业竞争，为投2025年中国医药行业财务投资交易数量和金额按地区统计 824--779 中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾2025年海外并购交易数量共产生17笔，地缘政治和监管趋严以及海外增长放缓的影响，财务投资者更聚焦国内优质技术。民营企业出海交易数量和金额同比基本持平，继续寻找前沿的海外技术，与自身产业发