农林牧渔行业专题：猪价短期大幅反弹预计后期将重新磨底

正文目录预计2026全年亏损，行业有望持续去化 5猪价或已现最低点 5猪价短期大幅反弹，预计后期仍将反复磨底 65月涌益咨询、上海钢联数据显示去化加速 6新生仔猪数预示7-10月生猪供应充足 72026年1-5月屠宰量同比快速增长 8猪价短期大幅反弹，预计后期仍将反复磨底 8预计2026全年亏损，行业有望持续去化 10产能调控会再次召开，大型猪企、省级调控双管齐下 11头部猪企回购增持，推荐生猪养殖板块 12猪企成本再降，成本差异收窄 122026年5月上市猪企出栏增速收窄 12头部猪企相继回购增持，继续推荐生猪养殖板块 15风险提示： 163/17图表目录图表11995-2025年生猪价格月度走势图，元/公斤 5图表2中国生猪价格波动周期列表 5图表3统计局能繁母猪存栏量变化与猪价最高点（最低点）对照表 6图表4官方全国能繁母猪月度存栏及环比变化 7图表5官方全国能繁母猪季度存栏及环比变化 7图表6能繁母猪存栏量环比变化对照表 7图表7农业农村部-新生仔猪月度产量环比增速 8图表82020-26年生猪定点屠宰企业季度屠宰量，万头 8图表92020-26年生猪定点屠宰企业月度屠宰量，万头 8图表102021-2026年生猪出栏体重走势图，公斤 9图表11二次育肥栏舍利用率对照图 9图表12标肥价差对照图，元/斤 9图表132026年生猪价格走势图，元/公斤 9图表142020-2025年生猪均价对照图，元/公斤 10图表152023-2026年猪价对照图，元/公斤 10图表16自繁自养生猪养殖利润，元/头 10图表17全国仔猪价格走势图，元/公斤 10图表18高胎淘汰母猪折价走势图 11图表19低胎淘汰母猪折价走势图 11图表202026年生猪均价敏感性分析对照表，元/公斤 11图表212025-2026年上市猪企成本对照表，元/公斤 12图表22主要上市猪企月度销量及同环比增速，万头 13图表23主要上市猪企累计出栏量及同比增速，万头 14图表24主要上市猪企出栏均价、出栏均重对照表，元/公斤、公斤 15图表25主要上市猪企头均市值对照表 15图表26上市猪企ROE对照表，% 16预计2026全年亏损，行业有望持续去化猪价或已现最低点19951202210月，我国生猪养殖行业经历了七轮完整周期，最短36493-42018年520223251.5%，由非瘟疫情引发。20223月，生猪养108.8%。2026年4月出现最低点，目前已步入第九轮猪周期。图表11995-2025年生猪价格月度走势图，元/公斤4035302520151051月1月1月1月1月月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月图表2中国生猪价格波动周期列表完整周期上升阶段下降阶段完整周期上升周期下降周期严重疫病生猪月度均价（元/公斤）最高点最低点最大涨幅周期一1995/6-1999/51995/6-1997/101997/10-1999/547个月28个月19个月8.836.88周期二1999/5-2003/51999/5-2001/122001/2-2003/548个月21个月27个月6.574.89周期三2003/5-2006/52003/5-2004/92004/9-2006/536个月16个月20个月非典9.665.7897.6%周期四2006/5-2010/42006/5-2008/42008/4-2010/447个月23个月24个月蓝耳病16.875.96191.9%周期五2010/4-2014/42010/4-2011/92011/9-2014/448个月17个月31个月口蹄疫19.689.53230.2%周期六2014/4-2018/52014/4-2016/52016/5-2018/549个月25个月24个月20.4510.57114.6%周期七2018/5-2022/32018/5-2021/12021/1-2022/346个月32个月14个月非瘟37.1512.76251.5%周期八2022/3-2026/42022/3-2022/102022/10-2026/449个月10个月39个月26.6410.07108.8%2025年生猪产业会，同花顺 回顾能繁母猪存栏量变化与猪价最高点/最低点：201712月-2019932.9%，2019103038.71元/9月-2021652.1%，202110811.54元/公斤；20216月-202238.3%，受产能去化、延迟配种、二育等多重因素影2022102627.66元/公斤；20223月-2022124.9%，202371214.19元/公斤；202212月-202439.1%，2024815日猪价达到峰值20.92元/公斤。20243月-202561.3%，2026416日猪价跌至9.75元/公斤，2025720261产能变化时间段能繁母猪存栏量（统计局）猪价高点/低点（元/公斤）-农业农村部周度均价期初（万头）产能变化时间段能繁母猪存栏量（统计局）猪价高点/低点（元/公斤）-农业农村部周度均价期初（万头）期末（万头）波幅2017.12-2019.94,4723,000-32.9%38.71（2019年10月30日）2019.9-2021.63,0004,56452.1%11.54（2021年10月8日）2021.6-2022.34,5644,185-8.3%27.66（2022年10月26日）2022.3-2022.124,1854,3904.9%14.19（2023年7月12日)2022.12-2024.34,3903,992-9.1%20.92（2024年8月15日）2024.3-2025.63,9924,0431.3%9.75（2026年4月16日）2025.7-2026.34,0433,904-3.4%农业农村部，涌益咨询 猪价短期大幅反弹，预计后期仍将反复磨底5月涌益咨询、上海钢联数据显示去化加速根据统计局公布数据，2025Q1-2026Q1，全国能繁母猪存栏量环比-1.0%、+0.1%、-0.2%、-1.8%、-1.4%，累计去化4.3%。我们对照涌益咨询、上海钢联、卓创咨询每月公布的能繁母猪存栏量变化情况，生猪产能主要是从2025年7月开始下降，2025年7月-2026年3月，统计局能繁母猪存栏量累计下降3.4%。20264-0.1%-0.9%、-0.9%，5月涌益咨询、上海钢联、卓创资讯能繁母猪存栏量环比-0.9%、-1.3%、-0.1%，5月涌益咨询、上海钢联数据显示去化加速。图表4官方全国能繁母猪月度存栏及环比变化 图表5官方全国能繁母猪季度存栏及环比变化4,4004,3004,2004,1004,0003,9003,8003,700

全国能繁母猪存栏量（头）-左轴 环比-右轴-1%-2%-3%2022-012022-052022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09

0

能繁母猪存栏量(万头）-左轴 环比变化-右

12%6%0%-6%-12%-18%2017年1季度2017年1季度2017年3季度2018年1季度2018年3季度2019年1季度2019年3季度2020年3季度2021年1季度2021年3季度2022年1季度2022年3季度2023年1季度2023年3季度2024年1季度2024年3季度2025年3季度2026年1季度涌益咨询 涌益咨询 图表6能繁母猪存栏量环比变化对照表能繁母猪存栏环比变化农业农村部统计局涌益钢联卓创2024年12月-0.1%0.4%0.9%0.4%0.1%2025年1月-0.4%0.2%0.0%0.7%2025年2月0.1%-0.2%0.1%1.1%2025年3月-0.7%-1.0%-0.3%0.1%0.4%2025年4月0.0%0.4%0.4%0.0%2025年5月0.1%0.5%0.3%1.4%2025年6月0.0%0.1%0.2%0.2%0.7%2025年7月0.0%0.1%0.0%-1.4%2025年8月-0.1%0.0%-0.8%-1.1%2025年9月-0.1%-0.2%-0.5%-0.3%-1.1%2025年10月-1.1%-0.8%0.1%0.0%2025年11月-0.1%-0.4%-0.6%2025年12月-1.8%0.4%-0.2%0.1%2026年1月0.3%0.0%0.4%2026年2月0.4%0.0%-0.3%2026年3月-1.4%-0.1%-0.3%-1.0%2026年4月-0.1%-0.9%-0.9%2026年5月-0.9%-1.3%-0.1%2025.7-2026.5-3.5%-1.2%-4.1%-6.0%农业部，统计局，涌益咨询，上海钢联，卓创 新生仔猪数预示7-10月生猪供应充足20261月-4+1.0%+0.5%-2.0%+1.2%，6个月后生猪供应量，7-10但预计整体供应充足。图表7农业农村部-新生仔猪月度产量环比增速c6%c4%2%2022.12022.22022.12022.22022.32022.42022.52022.62022.72022.82022.92022.12022.112022.122023.12023.22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.12023.112023.122024.12024.22024.32024.42024.52024.62024.72024.82024.92024.12024.112024.122025.12025.22025.32025.42025.52025.62025.72025.82025.92025.12025.112025.122026.12026.22026.32026.4-2%-4%-6%-8%卓创2026年1-5月屠宰量同比快速增长2025Q1-2026Q19,0569,299万10,10012,68211,095+8.1%+21.4%+34.5%、+24.0%、+22.5%。20261月-54,4043,177万头、3,514万头、3,898万头、3,912万头，同比+15.4%、+45.9%、+14.7%、+26.7%、+21.6%。图表82020-26年生猪定点屠宰企业季度屠宰量，万头 图表92020-26年生猪定点屠宰企业月度屠宰量，万头2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023

2024 2025 2026

2025 2026Q1 Q2 Q3

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月猪价短期大幅反弹，预计后期仍将反复磨底2025年7月我国生猪养殖行业再次步入去产能阶段，202633.4%2026年下半年猪价有望重2025Q3产效率提升，2026年下半年猪价或持续磨底。再结合新生仔猪数，20261月-4月新生仔猪数环比+1.0%+0.5%-2.0%20267-10月生猪供应仍将充足。628日-749.47元/10.69元/我们判断，主要是由短期肥猪供应不足，标肥价差扩大，二育积极入场，惜售情绪增加所致。涌益咨询数据显示：①6月25日，175公斤与标猪价差、200公斤与标猪价差分别为0.51元/斤、0.28元/斤；7月2日，175公斤与标猪价差、200公斤与标猪价差进一步上升至0.84元/斤、0.52元/斤，均处于2021年以来同期最高。②620日，1727%2024年、2025年同期-22pct、-18pct；630日，1740%2024年、2025年同期-13pct、-14pct。我们预计，随着二育存栏量不断增加，生猪价格将重新回落。图表102021-2026年生猪出栏体重走势图，公斤 图表11二次育肥栏舍利用率对照图140135130125120115110

2021年 2022年 2023年2024年 2025年 2026年

70%60%50%40%30%20%1月1日10%1月1日

2024年 2025年 2026年1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月18日7月16日8月13日9月10日10月8日11月5日12月3日12月31日日1月29日2月26日3月26日4月23日5月21日6月18日7月16日8月13日9月10日10月8日11月5日12月3日12月31日日1月31日2月20日3月10日日4月20日5月10日5月31日日7月10日7月31日8月20日日9月30日10月20日11月10日11月30日12月20日涌益咨询 涌益咨询 图表12标肥价差对照图，元/斤 图表132026年生猪价格走势图，元公斤1.51.00.5

175公斤与标猪价差 150公斤与标猪价差 141312112021/5/272022/5/272023/5/272024/5/272025/5/272026/5/270.0 102021/5/272022/5/272023/5/272024/5/272025/5/272026/5/27(0.5)(1.0)

涌益咨询

981月1日 2月1日3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1猪易通 预计2026全年亏损，行业有望持续去化2025年9月以来，生猪自繁自养基本处于亏损状态，本周五头猪亏损30532030-80(6.26-7.2)68.8%，周环比4.4pc59.pc78.16.pc，5-9.4pct202610.7元/-10.9元/Q3Q4图表142020-2025年生猪均价对照图，元公斤 图表152023-2026年猪价对照图，元/公斤34.120.134.120.118.515.016.713.8353025201510502020 2021 2022 2023 2024 2025涌益咨询

2023 2024 2025 20262220181614121081月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月猪易通 图表16自繁自养生猪养殖利润，元头 图表17全国仔猪价格走势图，元/公斤3,500

1200

806040202010-01-062011-01-062010-01-062011-01-062012-01-062013-01-062014-01-062015-01-062016-01-062017-01-062018-01-062019-01-062020-01-062021-01-062022-01-062023-01-062024-01-062025-01-062026-01-062010年1月2012年1月2014年12010年1月2012年1月2014年1月2016年1月2018年1月2020年1月2022年1月2024年1月2026年1月图表18高胎淘汰母猪折价走势图 图表19低胎淘汰母猪折价走势图85%80%75%70%65%60%55%50%45%40%

90%85%80%75%70%65%60%55%涌益咨询 涌益咨询 图表202026年生猪均价敏感性分析对照表，元/公斤生猪均价敏感性分析（元/公斤）2026年1月12.72026年2月11.72026年3月9.92026Q111.42026年4月9.42026年5月9.52026年6月9.52026Q29.52026Q3(e)10.310.410.510.610.72026Q4(e)11.811.912.012.112.22026(e)10.710.810.810.910.9猪易通产能调控会再次召开，大型猪企、省级调控双管齐下202628514(2026)3750518今年以来，生猪产能调控政策明显趋严，我们判断政策效果有望逐步显现。头部猪企回购增持，推荐生猪养殖板块猪企成本再降，成本差异收窄上市猪企生猪养殖成本继续下行，成本差异收窄。①牧原股份的完全成本持续领先，2026年5月已降至11.6元/公斤；②德康农牧、温氏股份、立华股份、神农集团的完全成本稳居第二梯队；天康生物已完成羌都畜牧并购，我们预计完全成本位列第二梯队；③巨星农牧、大北农等公司成本位列第三梯队。图表212025-2026年上市猪企成本对照表，元/公斤2026年5月上市猪企出栏增速收窄上市猪企出栏增速逐步收窄。20261-2月、3月、4月、5月上市猪企出栏3,024万头、1,789万头、1,766万头、1,652万头，同比+11.2%、+13.8%、+13.4%、+9.3%。20265月，191,652+9.3%（万头136、967439（猪）34（）34312624、211816161210196%78%47%34%31%29%19%、15%13%（7%、7%6%3%2%、温氏-7%-18%、东瑞-24%。图表22主要上市猪企月度销量及同环比增速，万头2026年1-58,246（万头684、（463321236（育）190）179147145137929