医药生物行业定期报告：全球资金配置生物科技中国创新药开启反攻

正文目录建议关注医药组合上周表现 3美股XBI创新高，国内低估创新药正在吹响反攻号角 43医药板块周行情回顾及热点跟踪（2026.6.29-2026.7.3） 7A股医药板块本周行情 7下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 10港股医药本周行情 4风险提示 图表目录

图表1：上周建议关注组合收益率 3图表2：2014-2026年收并购总额 4图表3：2026年收购TOP10 4图表4：本轮（2025-2026~）与上轮（2010-2020）XBI牛市驱动高度相似 5图表5：2026-2030年面临专利悬崖的高价值创新药 5图表6：2021-2026H1中国License-out出海总金额 6图表7：全球医药交易TOP5均来自中国药企 6图表8：年初至今XBI/XLK/A股创新药/港股创新药ETF涨跌幅对比 6图表9：本周（2026.6.29-2026.7.3）中信医药板块与沪深300指数行情 7图表10：2026年初至今中信医药板块与沪深300行情 7图表本周中信行业分类指数涨跌幅排名 7图表12：本周（2026.6.29-2026.7.3）中信医药子板块涨跌幅情况 8图表13：2010年至今医药板块整体估值溢价率 8图表14：中信医药子板块估值情况（2026年7月3日，整体PETTM法，剔除负值） 图表15：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%） 9图表16：中信医药板块涨跌幅Top10（2026.6.29-2026.7.3） 10图表17：本周大宗交易成交额前五（2026.6.29-2026.7.3） 10图表18：近半年医药板块新股情况 10图表19：本周（2026.6.29-2026.7.3）恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图表20：2026年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图表21：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2026.6.29-2026.7.3） 建议关注医药组合上周表现上周周度建议关注组合：算数平均后跑赢医药指数3.3个点，跑赢大盘指数14.2个点。上周月度建议关注组合：算术平均后跑赢医药指数5.9个点，跑赢大盘指数16.7个点。图表1：上周建议关注组合收益率分类代码公司最新收盘价（元）最新市值（亿元））周度组合9926.HK康方生物102.40943.322.92162.HK康诺亚-B81.35243.027.0688759.SH必贝特27.44233.221.5301393.SZ昊帆生物124.123761.15.0002317.SZ众生药业165.80580.78.7688136.SH科兴制药62.6788.4-3.1算数平均涨跌幅13.7月度组合9926.HK康方生物102.40943.322.92162.HK康诺亚-B81.35243.027.0002821.SZ凯莱英11.47294.623.7688710.SH益诺思27.44233.221.5301393.SZ昊帆生物124.123761.15.0000915.SZ华特达因165.80580.78.7算数平均涨跌幅16.2生物医药（中信）10.3周度组合相对医药指数收益率3.3月度组合相对医药指数收益率5.9沪深300-0.5周度组合相对大盘收益率14.2月度组合相对大盘收益率16.7XBI创新高，国内低估创新药正在吹响反攻号角此前我们复盘总结过上轮（2010-2020）XBI生物科技大牛市：2010-2020十年间BTK/XBI两大生物科技指数均大幅上涨，BTK52014年底-2016年底美联储加息+（而更陡峭，韧性极强。四大驱动：1）行业高增长逻辑超越利率影响——PD-1/PD-L1、CAR-T、GLP-1（司美格鲁肽由降糖扩展至肥胖、慢性肾病）等重磅创新平台密集获批；M&A（最核心biotech，FDA对创新态度积极——突破性疗法/风险偏好与资金面充裕——VC融资屡创新高、IPO回暖，2018biotechIPO6.91亿美元。2025年开启的XBI+并购FDAM&A最核心1600亿美元以上拐点，20251384亿美元，20261300亿美元——6月以来3笔超过100亿美金的收购GK收购NvaetAbbVieApogee（109亿美金）等。图表2：2014-2026年收并购总额 图表3：2026年收购TOP10

106亿美金、医魔方 医魔方创新周期/技术平台：由第一代平台型突破升级至多靶点协同+平台化工程，如PD-1×VEGFTCE向实体瘤/ADCpayloadTPDCAR-T、GLP-1向肥胖/心肾代谢/MASH扩展、核酸药物肝外递送。FDA监管态度明显放松灵活pivotal（1-2个月AI审查工具等；专利悬崖压力：2026-2030Keytruda、Eliquis、Stelara、Eylea、Opdivopipeline，商业化/3期/2POC资产享受溢价。图表4：本轮（2025-2026~）与上轮（2010-2020）XBI牛市驱动高度相似驱动维度上轮牛市（2010-2020）本轮牛市（2025-2026~）M&A并购浪潮(最核心)2014和2019超级并购年，专利悬崖驱动2026上半年收购总额已经超过1300亿美金——GSK收购Nuvalent（106亿美金）、AbbVie收购Apogee（109亿美金），SYRE/KYMR/CGON/ABVX等潜在标的大涨。创新周期/技术平台CAR-TGLP-1第一代平台型突破多靶点协同+平台化工程创新——PD-1×VEGF双抗、TCE向实体瘤/自免扩展、ADCpayloadTPDGLP-1//MASH扩FDA监管态度突破性疗法认定、快速通道加速批准（Keytruda等首批）FDA——单pivotal（1-2个月ElsaAI20266月，、FDATypeBuniQure的）3年期Phase1/2数据可作为加速批准BLA提交的主要依据（目标2026年Q3提交）。专利悬崖压力Humira、Revlimid等到期驱动收购数千亿美元收入缺口，2025-2030年间全球制药行业面临2000-4000亿美元品牌药收入暴露于专利到期/仿制药/生物类似药竞争的风险。医药魔方，NEnglJMed2026;394:815-817，FDA，DrugPatentWatch官网，neurologylive官网，

Merck&CoKeytrudaBMSOpdivo以及辉瑞/BMSEliquis为DrugPatentWatchBMS和辉瑞，203062%165%，这得Keruda/OpdoearaMerck&Co和J&J等MNC持续依赖外部收购/BD尤其是技术平台型/商业化/3期/2POC资产有机会享受溢价等相关潜在收购标的大涨。图表5：2026-2030年面临专利悬崖的高价值创新药DrugNameInnovatorPrimaryIndicationEst.PeakSalesPrimaryLOE/NegotiationThreatKeytrudaMerck&Co.Oncology(PD-1)$32.0BillionLOE(2028)EliquisBMS/PfizerAnticoagulant$12.2BillionIRANegotiation(2026)StelaraJ&JAutoimmune$10.9BillionBiosimilarEntry(2025/2026)OpdivoBMSOncology(PD-1)$9.0BillionLOE(2028)JardianceLilly/BoehringerDiabetes/CVD$7.0BillionIRANegotiation(2026)IbrancePfizerBreastCancer$5.0BillionPatentExpiry(2027)JanuviaMerck&Co.Diabetes$4.0BillionIRANegotiation(2026)DrugPatentWatch官网中国已史无前例深度参与全球创新，看好国际化兑现：2026H1License-out出9972025（1357亿2026H1TOP108席，TOP5均来自中国药企。图表6：2021-2026H1中国License-out出海总金额 图表7：全球医药交易TOP5均来自中国药企医魔方 医魔方33.68%，2021XBIXBIXLK除了上文分FDA监管放松等基本面利好外，也反映市场资金正从单一AI主线向具备产业兑现能力的创新药扩散，生物科技逐步成为全球成长资产的重要配置方向。在全AIAI科技股泡沫的分散配置资产。3-5年有希望是概念验证+3期+3期注册数据读出+海外商业化放量的黄金周期。AETF（159992）近一个月表现亮眼，年初至今已基本持平（-3%），其中主要成分股科伦药业/艾力斯等近期创下历史新高。ETF（159567）18.46%，近一周启动强势修复（+17.38%）。当下中国创新药估值均处于近2年底部区间，正在吹起反攻号角！图表8：年初至今XBI/XLK/A股创新药/港股创新药ETF涨跌幅对比3 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2026.6.29-2026.7.3）A股医药板块本周行情（2026629日-202673日中信医药指数上10.3%30010.9pct1位；2026年4.4%3009.0pct，在中信行业分13位。9（2026.6.29-2026.7.3）中信医药板块与300指数行情

10：2026300行情图表11：本周中信行业分类指数涨跌幅排名（中信化学制剂+16.6%III+14.0%+11.8%、医药流通+8.4%、医疗器械+6.9%、中成药+6.2%、医疗服务+6.1%。图表12：本周（2026.6.29-2026.7.3）中信医药子板块涨跌幅情况202673（PE29.010.6pctA（除金融、石油石化）的估值溢价率为-1.16%4.4pctA（除金融、石油石化）的估值溢价率仍相对历史中枢仍处于较低水平。图表13：2010年至今医药板块整体估值溢价率图表14：中信医药子板块估值情况（2026年7月3日，整体PETTM法，剔除负值）（2026629日202673日中信医药板块合计成交额为7556.3亿元，A股整体成交额的4.4%，医药板块成交额较上周环比（2026.6.2230.7%2026130780.6亿元，占A股整体成交额的4.0%。

图表15：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%）479455支上涨，23支163.%51.0、海南海药（+48.7%）、三生国建（+46.5%），新诺威（+44.5%）图表16：中信医药板块涨跌幅Top10（2026.6.29-2026.7.3）排序代码名称市值（亿元）涨幅TOP10排序代码名称市值（亿元）跌幅top101688068.SH热景生物114.11301188.SZ力诺药包137.9-27.52301520.SZ万邦医药33.12000766.SZ通化金马169.6-26.73000566.SZ海南海药79.73301580.SZ爱迪特89.54688336.SH三生国健544.24688690.SH纳微科技162.65300765.SZ新诺威515.65600566.SH济川药业207.16688382.SH益方生物131.96301096.SZ百诚医药62.17688221.SH前沿生物103.97300147.SZST香雪62.28688578.SH艾力斯589.08688426.SH康为世纪20.69002653.SZ海思科856.49688677.SH海泰新光118.710688513.SH苑东生物100.610301235.SZ华康洁净72.3注：复权方式为前复权

208.0亿元。大宗交易成交前五名为：联影医疗、康龙化成、华润三九、爱尔眼科、科伦药业。图表17：本周大宗交易成交额前五（2026.6.29-2026.7.3）证券代码公司名称区间成交额（亿元）市值（亿元）688271.SH联影医疗1.73864.8300759.SZ康龙化成1.45497.8000999.SZ华润三九1.24399.9300015.SZ爱尔眼科1.24797.3002422.SZ科伦药业0.44763.3下周医药板块新股事件及已上市