行业配置策略月度报告：7月行业配置重点推周期蓝筹

正文目录市场回顾 4主要市场特征 4宏观、胜率、动态平衡、多策略、极致风格行业配置特征 4行业轮动策略业绩汇总 5宏观驱动策略表现 5动态平衡策略表现情况 5多策略行业配置表现情况 6极致风格高Beta行业配置策略表现情况 6行业配置宏观驱动策略跟踪 7上个月模型表现 7最近一期宏观因子扩散指标情况 7行业最新截面分析 8历史模型表现 8行业配置动态平衡策略跟踪 9多策略行业配置策略跟踪 10多策略行业配置最新截面推荐 10多策略行业配置月度跟踪 多策略行业配置历史跟踪 极致风格高Beta行业配置策略跟踪 12极致风格高Beta行业配置最新截面推荐 12极致风格高Beta行业配置表现跟踪 13行业拥挤度提示 13风险提示 14

图表目录图表1：市场主要指数涨跌幅 4图表2：2026年6月、2026年5月各行业绝对收益（单位：%） 4图表3：不同策略排名靠前行业展示 4图表4：2026年以来至今及6月行业轮动策略业绩汇总 5图表5：宏观驱动策略构建说明 5图表6：动态平衡策略构建说明 6图表7：多策略构建说明 6图表8：极致风格高Beta策略构建说明 7图表9：模型上月持仓以及整体组合收益情况（表头排名不代表收益排序） 71020265（因子大小20266月份实际收益大小7.................................................................................81220267月8图表13：组合行业被宏观因子的解释比例：2026年7月 8图表14：动态综合模型回测表现 9图表15：动态综合模型分年度超额收益 9图表16：最新截面（2026年7月）胜率赔率排名 9图表17：动态平衡策略绝对收益（单位：倍） 10图表18：动态平衡策略相对收益（单位：倍） 10图表19：多策略关于底层策略的权重推荐 10图表20：多策略最新截面推荐行业详细信息 图表21：多策略最新截面推荐行业及权重汇总 图表22：行业多策略6月业绩表现 图表23：行业多策略6月超额净值 图表24：行业多策略历史业绩表现 12图表25：行业多策略历史超额业绩 12图表26：极致风格高Beta策略关于底层策略的权重推荐 12图表27：极致风格高Beta策略最新截面推荐行业详细信息 13图表28：极致风格高Beta策略历史业绩表现 13图表29：极致风格高Beta策略历史超额业绩 13图表30：单因子和组合因子在6月的触发情况 14市场回顾主要市场特征6A6300指数1.78%5008.04%10004.77%，创业板收益率7.55%。图表1：市场主要指数涨跌幅沪深300中证500中证1000创业板单月涨跌幅1.788.044.777.55，统计区间为2026年4月1日至2026年6月30日65通信、基础化工、机械，中信一级行业中收益排名后5的煤炭、电力及公用事业、商贸零售、汽车、消费者服务。图表2：2026年6月、2026年5月各行业绝对收益（单位：%），6月数据统计区间为2026年6月1日至2026年6月30日 我们将不同策略排名靠前的行业特征展示在下图。图表3：不同策略排名靠前行业展示动态平衡策略宏观驱动策略多策略行业配置极致风格策略第一名有色金属传媒银行机械第二名电力设备及新能源通信建筑建材第三名通信家电房地产交通运输第四名基础化工商贸零售医药煤炭第五名计算机消费者服务消费者服务电子第六名石油石化计算机基础化工基础化工第七名--电力设备及新能源-第八名--电子-第九名有色金属聚源 ，统计截至2026年6月30日行业轮动策略业绩汇总本文合计收录动态平衡、宏观驱动、多策略行业配置和极致风格合计4个行业轮动策略。动态平衡、极致风格策略6月相较基准录得正向超额。对比4个行业轮动策略，动态平衡策略本月表现最佳，相对基准录得2.53%的超额收益率。图表4：2026年以来至今及6月行业轮动策略业绩汇总聚源 ，偏股型基金指数代码885001.WI，在主动权益基金中排名数据越小代表排名越靠前

宏观驱动策略表现我们将其拆分为两个变化：第一个是宏观因子本身重要性的变化，第二是宏观因子20162026630日，3.937.260.512.5%，IC3.1720267月份推荐的行业包括传媒、通信、家电、商贸零售、消费者服务、计算机。图表5：宏观驱动策略构建说明华福证券研究所绘制动态平衡策略表现情况2015202663017.77%12.38%1.69，10.18%20267月份推荐行业为图表6：动态平衡策略构建说明华福证券研究所绘制多策略行业配置表现情况我们从一个全新的视角出发，由多策略驱动行业配置。策略构建了动量景气、核心资产和相对价值三个子策略，并通过动量优化的风险平价模型对子策略进行顶20115320266月306.12%0.8813.44%2026630日相对行业等权超额收益-0.80%20267月推荐图表7：多策略构建说明

华福证券研究所绘制Beta行业配置策略表现情况将行业按照大小市值和成长价值筛选标准进行交叉分组。基于量价和基本面因子分组单调性判断的选股能力强弱、因子有效性（IC、ICIR）排序，筛选单一风格的强势特指因子，并针对不同风格象限，分别构建单一风格增强策略，最终通过动201371日至20266309.67%0.992026630日0.68%20267月推荐图表8：极致风格高Beta策略构建说明华福证券研究所绘制行业配置宏观驱动策略跟踪上个月模型表现6306月取得超额收益-3.78%20265月底的得202666月份绝对收益-7.46%，相对基准获取负向超额收益，超额收益-3.78%。图表9：模型上月持仓以及整体组合收益情况（表头排名不代表收益排序）第一第二第三第四第五第六相对胜率绝对胜率月度超额收益2026年6月传媒消费者服务医药计算机有色金属商贸零售33.33聚源 ，数据截至2026年6月30日图表10：截至2026年5月底行业得分（因子大小）与2026年6月份实际收益大小聚源 ，数据截至2026年6月30日最近一期宏观因子扩散指标情况通过下图方差分解可知，当前通胀是相对最重要的宏观驱动要素，其重要性为105.49%。图表11：宏观因子重要性边际变化聚源 ，上一截面为2026年5月31日，最新截面为2026年6月30日行业最新截面分析当前我们根据模型最新预测行业相对收益率在横截面上进行排序，选取排名靠20267月份推荐的行业包括传通信、

家电，调出医药、有色金属。60期的宏观扩散指标做向量自回归模型，我们可以得到不同行业对宏观因子的响应大小（bea。行业预期收益实际上反映了宏观因子的边际变化以及行业对不同宏观因子的响应大小、方向。我们将组合中的行业对不同宏观因子的暴露，按照滞后一期系数以及滞后多期平均系数进行展示。12：组合行业对宏观因子的响应：20267月

图表13：组合行业被宏观因子的解释比例：2026年7月 聚源 ，数据截至2026年6月30日 聚源 ，数据截至2026年6月30日历史模型表现201620266303.93%，超额波动7.26%0.5412.54%，IC4.15%，ICIR15.61%，年化换3.17倍。整体换手较低。我们采用指数移动平均的方法对综合因子进行平滑，模型在分年度回测中表现比较稳健。202663080.80%。图表14：动态综合模型回测表现 图表15：动态综合模型分年度超额收益年份绝对收益年化波动率夏普比最大回撤2016-5.03-1.2020170.46201812.291.74201910.791.7120200.7120210.6120221.0220230.3820240.3720250.382026至今-7.50-1.1112.54聚源 ，数据截至2026年6月30日 聚源 统计截至2026年6月30日基准为行业等权

行业配置动态平衡策略跟踪胜率赔率最新截面如下，考虑胜率赔率平衡后推荐的行业为有色金属、电力设备及新能源、通信、基础化工、计算机、石油石化。相比上一期推荐行业未变。图表16：最新截面（2026年7月）胜率赔率排名聚源 ，数据截至2026年6月30日6月动态平衡策略绝对收益-2.51%，跑赢基准，超额收益为2.53%。自2015至2026年6月3017.7%12.3%1.6，相对最大回撤为10.18%。20266305.66%，相对偏股混合型基金指数超额收益-12.51%62.00%。图表17：动态平衡策略绝对收益（单位：倍） 图表18：动态平衡策略相对收益（单位：倍）聚源 ，统计截至2026年6月30日 聚源 ，统计截至2026年6月30日多策略行业配置策略跟踪

多策略行业配置最新截面推荐202663020266月在相对50.12%，在动量景气策略和核心资产策略上分别配置20.12%29.75%8个行业，分别为银行、建筑、行业，相比上一期调入电力设备及新能源、电子，调出石油石化。图表19：多策略关于底层策略的权重推荐聚源 ，统计截至2026年6月30日图表20：多策略最新截面推荐行业详细信息聚源， ，统计截至2026年6月30日图表21：多策略最新截面推荐行业及权重汇总聚源， ，统计截至2026年6月30日

多策略行业配置月度跟踪多策略行业配置6月绝对收益-4.38%，超额收益-0.13%。图表22：行业多策略6月业绩表现 图表23：行业多策略6月超额净值聚源 ，统计截至2026年6月30日 聚源 ，统计截至2026年6月30日多策略行业配置历史跟踪2011532026630日历史累计绝对收益与相对收益如6.12%0.8813.44%。今年以2026630日相对行业等权超额收益-0.80%。202663076.90%。图表24：行业多策略历史业绩表现 图表25：行业多策略历史超额业绩聚源 ，统计截至2026年6月30日 聚源 ，统计截至2026年6月30日Beta行业配置策略跟踪

Beta行业配置最新截面推荐202663020267月在小盘48.68%，在大盘成长策略和小盘价值策略上分别配置23.54%27.78%6个行业，分别为机械、建材、交通运输、煤炭、电子、基础化工行业，相比上一期调入建材，调出有色金属。图表26：极致风格高Beta策略关于底层策略的权重推荐聚源 ，统计截至2026年6月30日图表27：极致风格高Beta策略最新截面推荐行业详细信息聚源， ，统计截至2026年6月30日Beta行业配置表现跟踪2013712026630日历史累计绝对收益与相对收益如下0.992026630日相对0.68%。月绝对收益1.81%2026630日，策略绝对收益-3.79%，相对偏股混合型基金指数超额收益-21.96%，在主动权益基金73.60%。图表28：极致风格高Beta策略历史业绩表现 图表29：极致风格高Beta策略历史超额业绩聚源 ，统计截至2026年6