中证全指电力公用事业指数投资价值分析：电改深化供需趋稳迈向红利新周期

内容目录一、电改深化，供需趋稳，迈向红利新周期 4AI产业发展成为电力需求端重要增量来源 4“十五五”明确电力供给结构清洁化 5供需结构整体偏紧，电价拐点或已至 6电力市场改革深化，重塑板块盈利模式 8现金流释放，红利属性凸显 8二、中证全指电力公用事业指数分析 指数编制规则介绍 成分股主要集中于发电及电网行业 整体估值较低，股息率较高，具备较高的投资性价比 预计未来利润增速较好 成分股整体偏向中大盘风格 三、汇添富中证全指电力公用事业ETF投资价值分析 产品介绍 基金经理介绍 基金管理人 风险提示 图表目录图表数据中心用电量及预测（亿千瓦时） 4图表今年1-6月我国全社会用电同比+5.3% 4图表国家级算电协调概念政策梳理 5图表分电源累计装机容量占比 6图表分电源累计发电量占比 6图表“十五五”能源发展主要指标 6图表全国各地区用电缺口情况 7图表我国水电出力与用电需求存在季节性错配 7图表二季度广东、江苏电价回升 7图表中国地表年平均气温距平（相对于1991-2020年均值） 7图表电改政策推进时间线 8图表电力指数经营现金流净额近年逐步提升 9图表电力指数资产负债率整体呈现下行趋势 9图表电力指数近年ROE持续修复后趋稳 9图表电力指数近年分红总额逐年提升 9图表指数基本信息 图表中证全指电力公用事业指数中信二级行业分布 图表中证全指电力公用事业指数中信三级行业分布 图表中证全指电力公用事业指数市盈率及分位点 图表中证全指电力公用事业指数市净率及分位点 图表中证全指电力公用事业指数股息率 图表中证全指电力公用事业指数营业收入及增速 图表中证全指电力公用事业指数归母净利润及增速 图表指数成分股数量分布（单位：只） 图表指数成分股平均市值（亿元） 图表指数前十大成分股 图表基金基本信息 图表董瑾女士在管基金产品列表 “掘金ETFETF/LOF对ETF/LOF金代码：516370）。一、电改深化，供需趋稳，迈向红利新周期产业发展成为电力需求端重要增量来源我国电力需求增长稳健，新兴产业持续高增速。6月，我国全社会用电量累计509995.3%网数据服务累计用电量分别为6008、810以及494亿千瓦时，增速分别达到9.8%、56.9%以及44.0%，新兴产业为电力需求端重要增量。AI成为拉动我国电力需求的重要增量，预计提升至.n263kn10万亿，100010002025万亿，三个月时间40%1300kwh年的kwh1.51%1.89%。高情境下，中国信通院20305.3%。图表1：数据中心用电量及预测（亿千瓦时） 图表2：今年1-6月我国全社会用电同比+5.3%国信通院，国家能源国家级政策严格限制算力园区绿电超202580%20265户绿电直连政策落地，这是国家层面首次以政策文件形式，在能源供应侧对人工智能算力的绿色化需求给予专项支持。政策的持续加码表明，健康的算力增长必须依托绿电匹配，算力中心的选址正从单纯考虑算力需求转向“算力绿电”的双重优化。P260万千瓦风光配套，是规模领先的实现算力与电网灵活联动，为东部地区算电融合发展提供了成熟参考。图表3：国家级算电协调概念政策梳理国工信新闻网，每日经济新闻，国家能源局，中国政府网，国家互联网信息办公室，中国电力报，国家发改委，湖北省发改委，国盛证券研究所“十五五”明确电力供给结构清洁化1-51562.95452.3166.14664.271261.72GW,装9%1%1%6%3%.%。与之相比，今年1-5月风电、光伏发电量分别为0.48、0.27万亿千瓦时，发电量占比为19.2%，发电出力占比明显低于装机占比。“十五五”供给侧强调“装机主导”转向“电量主导”，非化石能源比重达到32025年底风电光伏50%10%以上。电源结构清洁要求进一步提升，多能互补、电网升级成为刚需。出煤炭和石油消费达峰，化石能源消费的增量空间已基本闭合，单位发电量碳排放指标10%1.5基荷电源的稳定供给将发挥更加重要的作用；另一方面，新能源发电量提升倒逼电力系统灵活性改造与升级，抽水蓄能、新型储能、煤电灵活性改造、需求侧响应等调节资源的建设节奏将明显加快。图表4：分电源累计装机容量占比 图表5：分电源累计发电量占比图表6：“十五五”能源发展主要指标序号指标单位2025年2030年属性1能源综合生产能力亿吨标准煤51.358约束性2电力总装机亿千瓦38.954预期性3非化石能源消费比重%21.725约束性4非化石能源发电量比重%42.350预期性5单位发电量碳排放下降%>10约束性6重点行业节能量亿吨标准煤>1.5预期性7电能占终端能源消费比重%3035预期性8西电东送能力亿千瓦3.4>4.2预期性9源储调节能力增长%>40预期性10电力需求响应能力%>3>5预期性11能源领域专利合作条约(PCT)国际专利申请量年均增长%>5预期性12能源领域首台(套)重大技术装备工程示范落地成果个>100预期性新型能源体系建设“十五五”规划供需结构整体偏紧，电价拐点或已至用电需求的核心增长极。20255.5%、、4.4%4.4%，东部地区用电量增速显著领先。（11月-4月时工商业与居民保暖需求提升，供需存在错配。结合今年主汛期气候趋势看，强厄尔尼长江中游降水明显偏少，同时全国大部气温偏高，整体供需格局预计偏紧。图表7：全国各地区用电缺口情况 图表8：我国水电出力与用电需求存在季节性错配 in in供需改善具有持续性，电价拐点或已至。气温，提升制冷负荷；另一方面对我国西部来水节奏造成影响，导致供需局部阶段性紧张；同时燃料价格短期易涨难跌，甚至上涨可能加速，倒逼电力价格上涨。部分省份电7361.98元/3.15%；广东6538.9元/372.1元/兆瓦时的50势，绿电供给中长期看或收紧。图表9：二季度广东、江苏电价回升 图表中国地表年平均气温距平（相对于1991-2020年均值）极星电力市场网，ifin 国天气电力市场改革深化，重塑板块盈利模式1+6”基础规则体系构建完成。力市场运行基本规则》为基础，电力中长期市场、电力现货市场和电力辅助服务市场基2025向新型电力系统与新型能源体系的市场与价格体系。全国统一电力市场体系预计年基本建成，2035年全面建成。22030（除保障性用户外2035体系全面建成，市场功能进步成熟完善。未来，电力资源在电能量、调节、容量、环境等方面的多维价值将全面由市场反映，以电力为主体、多种能源协同互济的全国统一能源市场体系初步形成。电力企业盈利模式重塑，向综合能源服务商、系统价值调节者等角色转变。市场交易机制创新，叠加现货交易市场范围扩大、分时电价机制优化，共同推动电价转向多元化价辅助服务现货价差套利的多元模式，从单一发电的基荷电源向调节性和支撑性电源角色转变；新能源发电企业降低补贴依赖，绿证与环境价值逐步开始兑现，同时可以通过与新兴产业合作提供综合能源服务。图表11：电改政策推进时间线国政府网，央视网，国家发改现金流释放，红利属性凸显电力板块经营现金流显著释放，为红利属性奠定基础。—稳定运营—年以来电力指数整体资产负债率呈现下行20262025626019.7%。图表12：电力指数经营现金流净额近年逐步提升 图表电力指数资产负债率整体呈现下行趋势2021-2023ROE快速提8%20252021年的43620258832025年电力指数整体分红比例50%46%-50%红规模持续提升。图表14：电力指数近年ROE持续修复后趋稳 图表电力指数近年分红总额逐年提升二、中证全指电力公用事业指数分析指数编制规则介绍715图表16：指数基本信息指数名称 中证全指电力公用事业指数 英文名称 CSIAllShareElectricUtilitiesIndex指数代码H30199.CSI发布日期2013-07-15基点1000基日2004-12-311、样本空间：同中证全指指数的样本空间2、选样方法：将样本空间证券按中证行业分类方法分类；50只，则全部证券作为相应选样方法 全指行业指数的样本；50只，则依次剔除行业内全部证券成交金额排名后10%的证券以及累积总市值占比达行业内全部证券98%以后的证券，剔除过程中优先确保剩余证券数量不少于50只，将剩余证券作为相应行业指数的样本。66月的第二个星期五的下一交易日。定期调整中证指数公成分股主要集中于发电及电网行业从中信二级行业分布来看，中证全指电力公用事业指数的成分股高度集中于发电及电网（1（2（1仅为少量配置。90%整体表现。图表17：中证全指电力公用事业指数中信二级行业分布 图表中证全指电力公用事业指数中信三级行业分布环保及公用事业,0.87%煤炭开采洗选环保及公用事业,0.87%煤炭开采洗选, 物流,3.85%发电及电网,94.78%炼焦煤3.85%

环保及水务,0.64% 物流综合0.50%水电,18.10%火电,41.26%其他发电,32.16%整体估值较低，股息率较高，具备较高的投资性价比202663017.78PB1.681.71全边际和投资性价比。图表19：中证全指电力公用事业指数市盈率及分位点 图表中证全指电力公用事业指数市净率及分位点 63%图表21：中证全指电力公用事业指数股息率近12个月股息率 近12个月股息率均值（%） 均值+1STD

均值-1STD4.5 4.03.53.0 2.52.01.51.00.5 0.02.4预计未来利润增速较好6日，根据盈利预测，1784.195.02%4.15%202618555.226.08%1864.214.49%202720281898.18亿元2040.861.82%7.52%。图表22：中证全指电力公用事业指数营业收入及增速 图表中证全指电力公用事业指数归母净利润及增速营业收入(亿元) 同比(右轴)18,800 8%18,600

归母净利润(亿元) 同比(右轴)2,500 16%18,40018,20018,00017,80017,60017,40017,20017,00016,800

2023A 2024A 2025A 2026E 2027E

6%4%2%0%

2,0001,5000

2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

14%12%10%8%6%4%2%0%2.5成分股整体偏向中大盘风格6只成分股，平均市值为553.02500423.741000169.013002285.89500市值区间的成分股数量较多（20只），27.8%1000市值区间30050.7%（7图表24：指数成分股数量分布（单位：只）图表25：指数成分股平均市值（亿元）252500202000151500101000550000202663049.6%，持仓较为集中。前十大权重股中九只来自发电及电网行业，具体来看：第一大权重股为（6477亿元（.%（.%（45%（3.51%）（3.03%）和大唐发电（2.89%）等均为传统大型发电企业。前十大重仓股涵盖了水电、核电、火电、风电和光伏等多种发电形式，对电力板块具有较强的代表性。20260630)600900.SH长江电力10.76%发电及电网20260630)600900.SH长江电力10.76%发电及电网6476.74601985.SH中国核电8.15%发电及电网1857.29600905.SH三峡能源5.82%发电及电网1060.60600795.SH国电电力4.57%发电及电网832.92600157.SH永泰能源3.85%煤炭开采洗选351.27600011.SH华能国际3.66%发电及电网1191.49600886.SH国投电力3.51%发电及电网1065.40003816.SZ中国广核3.37%发电及电网1974.50600674.SH川投能源3.03%发电及电网690.73601991.SH大唐发电2.89%发电及电网1310.28股票代码 股票名称 成份股权重 所属中信二级行业 总市值亿元，三、汇添富中证全指电力公用事业ETF投资价值分析产品介绍汇添富中证全指电力公用事业ETF（516370）是汇添富基金发行的一只以跟踪中证全指电力公用事业指数为目标的ETF基金，于2026年3月25日成立。图表27：基金基本信息基金简称 汇添富中证全指电力公用跟踪指数 中证全指电力公用事业指数 跟踪指数代码 跟踪指数 中证全指电力公用事业指数 跟踪指数代码 H30199.CSI

基金代码 516370基金托管人 国信证券股份有限公司汇添富基金管理股份有限公司基金管理人基金托管人 国信证券股份有限公司汇添富基金管理股份有限公司基金管理人投资目标 紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。管理费率 管理费率 0.50% 托管费率 0.10%基金经理介绍ETF管理经验。董瑾女士：北京大学西方经济学硕士，拥有多年证券从业经验，现任汇添富基金管理股份有限公司指数与量化投资部基金经理。董瑾于2010年进入基金行业，曾先后任职于汇添富中证电池主题ETF等多只行业ETF及多个细分行业主题，致力于为投资者提供低成本、高效率的市场投资工具。图表28：董瑾女士在管基金产品列表元，2026Q1）元，2026Q1）159796.OF汇添富中证电池主题ETF2022-03-032022-03-0374.66159652.OF汇添富中证细分有色金属产业主题ETF2023-01-162023-01-1644.12012862.OF汇添富中证电池主题ETF联接A2021-08-112021-08-1133.56560090.OF汇添富中证全指证券公司ETF2023-02-272023-02-2730.73159930.OF汇添富中证能源ETF2023-04-062013-08-2319.65019164.OF汇添富中证细分有色金属产业主题ETF联接A2025-03-212023-11-289.95501047.OF汇添富中证全指证券公司ETF联接A2019-12-312017-12-049.26516290.OF汇添富中证光伏产业ETF2021-08-092021-08-096.53515310.OF汇添富沪深300ETF2019-12-042019-12-043.29159797.OF汇添富中证全指医疗器械ETF2022-04-282022-04-283.05516370.OF汇添富中证全指电力公用事业ETF2026-03-252026-03-252.92159192.OF汇添富中证家电龙头ETF2026-04-222026-04-222.4526010.OF汇添富中证港股通医疗主题ETF2026-04-092026-04-092.31517080.OF汇添富中证沪港深500ETF2021-02-012021-02-012.1017632.OF汇添富中证全指医疗器械ETF联接A2022-12-292022-12-291.7515990.OF汇添富中证国企一带一路ETF2022-06-132019-11-060.96159210.OF汇添富中证港股通汽车产业主题ETF2025-05-222025-05-220.86023059.OF汇添富沪深300ETF联接A2025-07-022025-07-020.34

合计规模（亿基金管理人20052QDII金管理人、RQFII基金管理人、QFII基金管理人、基金投资顾问等业务资格。汇添富基金自成立以来，形成了独树一帜的品牌优势，被誉为“选股专家”，并以优秀目前，汇添富基金已经发展成为长期业绩亮眼、产品布局完善、业务领域全面、资产管2025395只QDIIREITs基金及货币市场基金等各类产品。风险提示原料价格超预期上涨：若成本价格出现超预期上行，将直接抬升成本、压缩盈利；