第5章证券投资59211265

29七月2026第5章证券投资59211265第5章证券投资第1节证券及证券投资概述第2节债券投资第3节股票投资第4节基金投资第5节证券衍生产品投资及证券组合投资第一节证券投资概述证券的含义与特征

证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益。证券必须具备3个最基本的特征：一是法律特征，即它反映的是某种法律行为的结果，本身必须具有合法性。同时，它所包含的特定内容具有法律效力。二是书面特征，即必须采取书面形式或与书面形式有同等效力的形式，并且必须按照特定的格式进行书写或制作，载明有关法规规定的全部必要事项。凡同时具备上述两个特征的书面凭证才可称之为证券。三是权益特征，持有者可享有相应的权利和获得相应的收益。证券投资的含义证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及其衍生证券等资产，从而获得收益的一种投资行为。其特征如下：（1）流动性强。一般情况下，在企业中证券是除了货币资金以外流动性最强的资产。（2）价值不稳定。证券的价值受政治、经济等各种人为因素的影响较大，价值不稳定，投资风险较大。（3）交易成本低。相对于实际资产，证券交易过程更快捷，成本更低。证券投资的目的暂时存放闲置资金与筹集长期资金相配合满足未来的财务需求满足季节性经营对现金的需求获得对相关企业的控制权证券投资的对象与种类债券投资股票投资基金投资期货投资期权投资证券组合投资证券投资的目的获得现金流权获得控制权证券投资的基本程序选择投资对象确定恰当的投资成本进入正常的投资程序成交交割与清算过户第2节债券投资债券的概念债券是发行者为筹集资金，向债券人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。债券的要素债券面值债券票面利率债券的到期日债券投资的优点本金安全性高收入稳定性强市场流动性好债券投资的缺点购买力风险较大没有经营管理权债券的分类（P191）债券的估价方法债券价值，是指发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。计算现值时使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险水平。债券的估价方法（1）每年付息、到期还本债券的估价估价模型：P=++…++式中：P——债券价值；I——每年的利息；M——到期的本金，即债券面值；K——折现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率；n——付息期，即债券到期前的年数

【例】ABC公司拟于本年1月1日购入某公司于当日发行的面值为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值是多少？解答：P=80×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=80×3.791+1000×0.621=303.28+621=924.28（元）债券的估价方法（2）

单利、到期一次还本付息债券的估价模型

P=【例6.2】某企业拟购入另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买？解答：由上述公式可知：P==1020（元）即该债券价格必须低于1020元时，企业才能购买。债券的估价方法（3）零息债券估价模型P=【例6.3】某债券面值为1000元，期限5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，企业才能购买？解答：P==1000×(P/F,8%,5)=1000×0.681=681（元）即该债券的价格只有低于681元时，企业才能购买

债券的收益率

衡量债券收益水平的尺度为债券收益率，即在一定时期内所得收益与投入本金的比率。为方便比较，债券收益一般以年率为计量单位。债券收益率有票面收益率、本期收益率、持有期收益率和到期收益率等多种，这些收益率分别反映投资者在不同买卖价格和持有年限下的不同收益水平。债券的收益率—票面收益率票面收益率，又称名义收益率或息票率，是印制在债券票面上的固定利率，通常是年利息收入与债券面额的比率。票面利率反映了债券按面值购入、持有到期满所获得的收益水平

债券的收益率—本期收益率本期收益率，又称直接收益率或当前收益率，指债券的年实际利息收入与买入债券的实际价格之比率，其计算公式为：本期收益率=债券的收益率—本期收益率（续）【例】某投资者购买面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次的债券10张，偿还期10年。如果购买价格分别是950元、1000元和1020元时，该债券的本期收益率各是多少？解答：三种价格的债券收益率分别是：债券收益率（1）==8.42%债券收益率（2）==8%债券收益率（3）==7.65%债券的收益率—持有期收益率债券的持有期收益率指债券持有人在持有期间得到的收益率，能综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平。债券的持有期是指从购入债券到售出债券或者债券到期之间的期间，通常以“年”为单位表示（每年360天）。根据债券持有期长短和计息方式不同，债券持有期收益率的计算公式存在差异。持有时间较短（不超过一年）持有时间较长（超过一年）债券的收益率—持有期收益率（续）持有时间较短（不超过一年）时持有期收益率=持有期年平均收益率=

其中：持有年限=

债券的收益率—持有期收益率（续）【例6.5】某投资者一次1月1日以980元的价格购入A公司债券10张，该债券面值1000元，票面利率8%，半年付息，期限3年，当年7月1日收到上半年利息400元，9月30日以995元的价格卖出。要求计算该债券的收益率。解答：持有期收益率==5.61%

持有期年平均收益率=5.61%×12/9=7.48%债券的收益率—持有期收益率（续）持有期较长（超过一年）时

（1）到期一次还本付息债券：持有期年平均收益率=-1式中：P为债券购入价格；M为债券卖出价或到期兑付的金额；n为实际持有年数；债券的收益率—持有期收益率（续）例：某企业于20×1年1月1日购入B公司当日发行的三年期，到期一次还本付息的债券，面值100000元，票面利率6%，买入价为90000元。计算该债券持有期年平均收益率（债券利息采用单利计算方式）。解答：持有期年平均收益率=-1

=-1=1.09-1=9%债券的收益率—持有期收益率（续）（2）每年末付息到期还本债券：

P=+

或者：P=I·(P/A,k,n)+M·(P/F,k,n)即：购进价格=每年利息×年金现值系数+面值×复利现值系数式中：P为债券购入价格；I为每年的利息；M为债券面值；n实际持有年数；k为持有期年平均收益率。见P196例5.7债券的收益率—持有期收益率（续）例：A企业2006年1月1日购买C公司2003年发行的面值为10万元，票面利率4%，期限为10年，每年年末付息1次的债券。要求：（1）若此时市场利率为5%，计算该债券的价值；（2）若按94000元的价格购入债券，一直持有直到七日，则该债券的持有期年平均收益率是多少？解答：（1）债券价值=100000×4%×（P/A,5%,7）+100000×（P/F,5%,7）=94215.6（元）（2）依题意，94000=100000×4%×（P/A,k,7）+100000×（P/F,k,7）94000=4000×（P/A,k,7）+100000×（P/F,k,7）试误法：当k=5%时，4000×（P/A,5%,7）+100000×（P/F,5%,7）=94215.6＞94000当k=6%时，4000×（P/A,6%,7）+100000×（P/F,6%,7）=88839.69＜94000根据内插法：=k=5.04%债券投资的优劣分析（P198）债券投资的优点债券投资的缺点第3节股票投资股票的概念和分类股票是股份公司发给职工的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。股票持有者即为该公司的股东，对该公司的财产有要求权。股票可以按不同的方法和标准分类：按股东所享有的权利，可分为普通股和优先股；按票面是否标明持有者姓名，可分为记名股票和无记名股票；按股票票面是否记名入股金额，分为有面值股票和无面值股票；按能否向股份公司书赎回自己的财产，分为可赎回股票和不可赎回股票。我国目前各公司发行的都是不可赎回、记名的、有面值的普通股票。股票的构成要素股票面值股票净值股票价格股票价值股利股票投资的优点能够获得较高的投资收益能适当降低购买力风险拥有一定的经营控制权股票投资的缺点求偿权居后股票价格不稳定股利收入不稳定股票的估价方法

股票的价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。有时为了和股票的市价相区别，把股票的预期未来现金流入的现值称为“股票的内在价值”。它是股票的真实价值，也叫理论价值。股票估价即计算其内在价值，然后和股票市价比较，决定买入、卖出或继续持有

股票的估价方法（续）1.股票估价的基本模式

V=++…+=股价受到未来每年的股利（每股盈利和股利支付率）和折现率的影响股票的估价方法（续）2.零成长股票的价格零成长股票即股利增长率为零的股票。如果未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：

V=D÷k【例6.7】某股票每年每股分配股利2元，最低报酬率为16%，则该股票价值是多少？解答：V=2÷16%=12.5（元）股票的估价方法（续）3.固定成长股票的价值假设某公司今年的股利为D0，则t年的股利应为：Dt=D0

式中：g为股利年增长率V=当g为常数，并且K＞g时，上式可简化为：

V==股票的估价方法（续）【例6.8】某公司报酬率为16%，年增长率为12%，D0=2元，则股票的内在价值是多少？解答：D1=2×（1+12%）=2×1.12=2.24元，V=2.24÷(16%-12%)=56（元）股票的估价方法（续）例：国安公司准备购买东方公司的股票，该股票上年每股股利为2元，预计今后每年以4%的增长率增长，国安公司经过分析后，认为必须得到10%的报酬率，才能购买该股票。要求计算该股票的内在价值。解答：V=2×=34.67（元）即东方公司的股票价格在34.67元以下时，国安公司才能购买。股票投资的收益1.持有期收益率2.预期收益率

股票的预期报酬率

股票的收益率是使股票未来现金流量的现值等于股票购入价格的折现率。固定增长股利模型，我们知道：P0=K=+g总报酬率=股利收益率+资本利得收益率股票的预期报酬率（续）【例】某股票的价格为20元，预计下一期的股利是1元，该股利将以大约10%的速度持续增长。求该股票的预期报酬率是多少？解答：依题意，k=1/20+10%=15%即该股票的预期报酬率为15%股票投资的优劣分析股票投资的优点能够获得较高的投资收益能够适当降低购买力风险拥有一定的经营控制权股票投资的缺点求偿权居后股票价格不稳定股利收入不稳定第4节基金投资基金的概念投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或收益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。

基金投资的优点投资基金具有专家理财优势投资基金具有资金规模优势基金投资的缺点无法获得很高的投资收益在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险基金投资的种类根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金契约型基金，又称单位信托基金，是指把受益人（投资者）、管理人、托管人三者作为基金的当事人，由管理人与托管人通过签订信托契约的形式发行收益凭证而设立的一种基金。我国的基金均为契约型基金。公司型基金是按照《公司法》以公司形态组成的，该基金公司以发行股份的方式募集资金，一般投资者购买该公司的股份即为认购基金，也就成为该公司的股东，凭其持有的基金股份依法享有投资收益。美国

契约型投资基金与公司型投资基金的主要区别有以下几点。

（1）法律依据不同。契约型基金是依照基金契约组建的，信托法是契约型基金设立的依据；公司型基金是依照公司法组建的。

（2）法人资格不同。契约型基金不具有法人资格，而公司型基金本身就是具有法人资格的股份有限公司。

（3）投资者的地位不同。契约型基金的投资者作为信托契约中规定的受益人，对基金如何运用所做的重要投资决策通常不具有发言权；公司型基金的投资者作为公司的股东有权对公司的重大决策进行审批、发表自己的意见。

（4）融资渠道不同。公司型基金由于具有法人资格。在资金运用状况良好、业务开展顺利、又需要扩大公司规模、增加资产时，可以向银行借款：契约型基金因不具有法人资格，一般不向银行借款。

（5）经营财产的依据不同。契约型基金凭借基金契约经营基金财产；公司型基金则依据公司章程来经营。

（6）基金运营不同。公司型基金像一般的股份公司一样，除非依据公司法到了破产、清算阶段，否则公司一般都具有永久性；契约型基金则依据基金契约建立、运作，契约期满，基金运营也就终止。

基金投资的种类根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总量，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。

封闭式基金和开放式基金有什么区别

1、基金规模的可变性不同

开放式基金发行的基金单位是可赎回的，而且投资者可随时申购基金单位，所以基金的规模不固定；封闭式基金规模是固定不变的。

2、基金单位的交易价格不同

开放式基金的基金单位的买卖价格是以基金单位对应的资产净值为基础。封闭式基金单位的价格更多地会受到市场供求关系的影响，价格波动较大。

3、基金单位的买卖途径不同

开放式基金的投资者可随时直接向基金管理公司购买或赎回基金，手续费较低，且收益不需征收所得税。封闭式基金的买卖类似于股票交易，可在证券市场买卖，需要缴手续费和证券交易税。一般而言，费用高于开放式基金。

4、投资策略不同

开放式基金必须保留一部分基金，以便应付投资者随时赎回，管理要求要对较高。而封闭式基金不可赎回，无须提取准备