同花顺转型全产业链食品企业预重整打开估值空间

2026716日2026年7月162026年7月16日天邦食品（002124.SZ）转型全产业链食品企业，预重整打开估值空间

农林牧渔行业核心观点：行业地位稳固，重整有望改善公司基本面：公司出栏规模稳居行业前列，成本优化成效突出，具备充足估值修复空间；2025666.3511.21%20248成本持续下行，精细化运营成效显著：202414.07元/2026312.40元/10%成本水平持续追赶行业头部企业，猪周期上行阶段盈利弹性有望充分释放。超，与老乡鸡等连锁餐饮渠道进行了深度合作。2025164%量同比提升明显，爆款五香猪蹄长期位居盒马同类热销榜前列。全资子公司亥客技术在智能化养殖领域优势在于从硬件风险提示：重整不及预期；猪价大幅下跌风险；疾病爆发风险；食品安全风险

股票信息当日收价（） 2.33总市值亿元） 51.77总股本亿股） 22.22流通股例（%） 88.752026年7月16日目录一、公司概况 .-3-1.1公司简介31.2主营业务及经营状况51.3财务状况6二、行业情况简析8行业集中度提升，精细化管理竞争阶段82.2产业链分析92.2.1我国能繁母猪产能仍有去化空间92.2.2我国生猪供给有望逐步回落102.2.32.2.4生猪养殖成本有望低位运行三、公司增长及看点简析12重整驱动：优化资产结构，打开成本下降空间123.2成本领先：精细化运营成效显现133.3食品转型：深加工业务盈利突破143.4科技赋能：智能养殖与机器人应用153.5同行业对比163.6小结16四、风险提示172026年7月16日一、公司概况1.1公司简介天邦食品股份有限公司（股票代码：002124）是一家致力于做安全、健康、美味的动物源食品的农牧食品企业。公司正从传统生猪养殖企业向全产业链食品企业加速转型，主营业务为生猪养殖和猪肉制品加工，主要产品包括商品猪、猪肉生鲜产品及猪肉加工产品等。1996年，前身为余姚天邦饲料科技有限公司，20072013切入生猪养殖赛道。2014年，战略投资全球知名种猪育种公司ChoiceGeneticsCG2016“拾分味道”品牌。2017年，公司正式更名为“天邦食品股份有限公司进一步明确食品企业定位。202020215002021122022（临泉）2025资本结构优化迈出关键一步。图：公司发展历程年份重大事件1996年公司前身“余姚天邦饲料科技有限公司”在浙江余姚注册成立。2007年在深圳证券交易所挂牌上市（股票代码：002124）。2013年成功收购艾格菲农牧中国境内生猪养殖类资产，正式开启生猪养殖业务。2014年战略投资全球知名种猪育种公司ChoiceGenetics，成立CG中国。2015年汉世伟全面引进全套美式现代化猪场设计、养殖管理体系，规模化猪场模式全面落地推广。2016年启动猪肉销售业务，成立上海拾分味道食品有限公司。2017年公司正式更名为“天邦食品股份有限公司”。2020年安徽临泉500万头生猪一体化屠宰项目正式开工建设。2021年500万头一体化屠宰项目一期于12月试宰成功。2022年拾分味道（临泉）食品有限公司正式开业，标志着公司食品加工业务落地。2025年与产业投资人厦门建发物产、南宁漓源签署《重整投资协议》，随后与11家财务投资人签署协议。资料来源：公司公告、公开资料整理、同花顺金融研究院在技术创新方面，公司先后两次荣获国家科学技术进步奖二等奖，并获评农业产业化国家重点龙头企业。公司通过自主研发的数字化系统实现养殖、屠宰、加工全流程可追溯，并应用智能环控、精准饲喂等技术提升养殖效率。近年来，公司亦在推进预重整工作，以期优化资本结构，为中长期发展奠定基础。202633122.75%14.94%（3.32亿股2026ETF485.14万股（+0.22pct）93.4（+0.04pctETF增持36.23（+0.02pctETF70.03（-0.31pct）；其余股东持股比例保持不变。图：公司股权结构概览（截至2026年3月）股东名称持股数量(股)占总股本比例变动方向变动股数(股)变动比例张邦辉331,916,18514.94不变00.00浙商银行股份有限养殖交易型开放式指数证券投资基金36,129,6601.63减少-7,003,360-0.31长城证券股份有限公司31,948,8811.44不变00.00武汉回盛生物科技股份有限公司22,911,3721.03不变00.00江婷22,448,4201.01增加4,851,4000.22张一弛14,855,8800.67不变00.00潘丽英13,733,4000.62增加933,4000.04中国农业银行股份有限公司-富国中证农业主题交易型开放式指数证券投资基金10,577,2200.48新进----中阅资本管理股份公司-中阅聚焦10号私募证券投资基金10,455,2800.47不变00.00中信建投证券股份畜牧养殖交易型开10,192,6000.46增加362,3000.02放式指数证券投资基金合计505,168,89822.75------资料来源：公司公告、企洞察、同花顺金融研究院1.2主营业务及经营状况等。公司构建了“养殖-屠宰-加工-BC品深加工赛道织就全渠道布局网络。公司目前的核心业务为生猪养殖和猪肉制品加工。根据2025年财报，公司的生猪养殖、食品加工、饲料产品、其他业务的占比分别为65.07%、32.00%、2.85%、0.08%：生猪养殖公司围绕长三角、粤港澳大湾区、环渤海城市群等经济发达、消费力强的区域布局养殖业务，采用“两点式”生产模式，母猪场负责断奶仔猪生2025666.35食品加工珠三角经济圈，旗下“拾分味道”品牌已覆盖盒马、大润发等主流商超及连锁餐饮渠道。202527.8132%13.5500MarelInnova食品加工系统。饲料业务20252.472.85%2021了水产饲料业务全部股权和猪饲料业务部分股权，保留了猪料的核心料和发酵饲料业务，自主配方，通过整合丁酸梭菌、猪源乳酸菌、抗菌肽等微生物发酵技术生产新型发酵原料，不仅提高了采食量、日增重、料更多保障，也使养殖全程无抗生素成为可能。公司使用的猪饲料的原料标准、卫生标准均高于国家和行业标准。目前饲料业务主要供公司内部养殖体系使用，属于养殖业务的配套支撑板块。2025年分产品收入占比1.3财务状况202586.8917.85%年一18.7023.47%，猪价进一步探底对收入端形成较大压制。利润方面，202513.09同比由盈转亏（202414.59亿元），9.66亿元资产减值损失（9.62元20267.075.79亿元存货跌价准备所致。图：公司营业总收入及同比增速情况 图：公司归母净利润及同比增速情况 资料来：公公告iFinD花顺金研究院 资料来：公公告iFinD花顺金研究院公司成本管控持续优化，费用结构保持稳健，为周期回暖后的利润弹性2025年公司销售毛利率为8.56%15172026年一季度毛利率进一步降至7.13%，猪价低迷叠加存货跌价准备计提是0.4%12.66元/公斤，成本竞争力持续提升，若后续猪价企稳回暖，盈利弹性有望充分释放。图：公司毛利率、净利率情况（%） 图：公司各费用率情况（%） 资料来：公公告iFinD花顺金研究院 资料来：公公告iFinD花顺金研究院20252024136.65亿元逐季降至2026年一季度的111.22亿元，主要系产能优化、低效资产出清，叠加资产减值计提，资产质量进一步提升。资产负债率从2024年末的72.58%2025公司经营活动现金流表现亮眼，2025年全年净流入9.11亿元，同比由负转正（2024年为-9.64亿元），20261.13营现金流持续为正，反映出公司在行业低谷期仍具备良好的现金创造能力，为重整推进及日常运营提供了有力支撑。图：公司总资产及负债率情况 图：公司经营活动现金流情况 资料来：公公告iFinD花顺金研究院 资料来：公公告iFinD花顺金研究院二、行业情况简析行业集中度提升，精细化管理竞争阶段行业集中度方面，近年来，受产业政策、环保政策驱动以及非洲猪瘟影2025CR10（前十家企业市占率）25.49%，头部企业牧原股份市占率15%-20%172730%2025年以来，在猪价承压的背景下，优秀猪企受益于成本持续优化而仍能保持领先利润，与行业平均水平拉开差距。从政策层面看，国家强化生猪产能综合调控，通过精细化监测、重点省份调度等举措引导产能平稳落地，政策导向同步从“保供给”向“提质20212024（2024年修订3900明确全国规模猪场（500头以上）13万个以上；2025（牛羊（修订稿20265（2026年修订2026年7月16日能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头左右。图：产业相关政策发布时间政策名称发布部门核心政策内容2026年5月《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》农业农村部全国能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头左右。2025年11月《生猪（牛羊）调出大县奖励资金管理办法》（修订稿）财政部明确奖励资金分配因素（量、出栏量、存栏量）及权省级统筹奖励资金。2025年2月《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》（2025年中央一号文件）中共中央、国务院提出扶持畜牧业稳定发展，做好生猪产能监测和调控，促进平稳发展。2024年2月《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》农业农村部设定全国能繁母猪正常保有量3900量稳定在13万个以上。2021年11月《“十四五”推进农业农村现代化规划》国务院提出健全生猪产业平稳有序发展的长效机制，将猪肉产能稳定在5500万吨左右。2021年8月《关于促进生猪产业持续健康发展的意见》农业农村部、国家发展改革委、财政部等六部门5-10业高质量发展新格局，确保猪肉自给率保持在95左右。资料来源：公开信息整理、同花顺金融研究院产业链分析我国能繁母猪产能仍有去化空间生猪养殖是肉制品产业链的核心上游环节，猪肉产量和产值均占畜禽养殖行业的50%以上。我国能繁母猪存栏量仍有去化空间。本轮去化进程自2024年12月开始，202639041.44%。20265（2026年修订）》，综合考虑猪肉市场供需及生猪生产效率持续提升等因素，将全2024390037503904万头的2026年7月16日37504.1%效率持续提升与猪肉消费趋于稳定的现实，现有存栏仍处于相对高位，未来仍有有序去化的空间。图：全国能繁母猪存栏环比（%） 图：我国能繁母猪存栏（万头） 资料来：公公告iFinD花顺金研究院 资料来：公公告iFinD花顺金研究院我国生猪供给有望逐步回落结合能繁母猪存栏量持续调减的趋势，预计我国生猪出栏量有望从高位2025719732.4%429670.5%59382026200265512.8%39041353.3%2026猪供给压力有望逐步缓解，行业景气度有望触底回升，利好养殖企业盈利能力修复。图：存栏量:生猪期末值（万头） 图：出栏量:生猪累计同比（%） 资料来：公公告iFinD花顺金研究院 资料来：公公告iFinD花顺金研究院2026年7月16日生猪价格有望触底回升随着规模化养殖及行业集中度提升，产能变化对猪价的影响减弱，价格420222024季度以来，虽猪价呈下跌态势，产能未出现明显去化。主要由于大型企“拼规模”转向“202212低中枢、弱弹性、长低迷的全新特征——4021个月，双双刷新历史纪录，202648.82元70%PSY24-25头的“能”对冲效果，供给刚性显著增强。图：生产资料价格:生猪(外三元)（元/千克）资料来源：iFinD、同花顺金融研究院生猪养殖成本有望低位运行企业间盈利能力出现明显分化。头部优秀猪企成本控制领先，在低价环境下仍可保持盈利；而对于成本控制不佳的规模养殖企业，则面临盈亏平衡甚至亏损状态。为了维持市场份额，大型企业有动力在盈利较薄的情况下维持养殖规模，导致产能去化进程放缓。2026年7月16日2025成品饲料全年窄幅波动。2026年初饲料价格短暂回升后再度走弱，53.40元/62猪配合饲料均价3.38元/公斤，环比-0.3%、同比-0.6%；玉米价格周内持平，豆粕同比大幅下跌4.7%，原料偏弱运行，稳固饲料成本低位态势。图：市场平均价格:生猪饲料（元/公斤）资料来源：iFinD、同花顺金融研究院三、公司增长及看点简析3.1重整驱动：优化资产结构，打开成本下降空间2024892025592025920265920269用于支付破产费用、共益债务及清偿各类破产债权，剩余部分作为公司流动资金。对于存量债务的具体债转股安排，目前尚无官方披露方案。产业投资人为厦门建发物产有限公司联合体。建发物产为建发股份子公司，实控人为厦门市国资委，202410002024737家产业投资人均与天邦食品存在上下游业务协同，承诺提供供应链授信等支持，助力公司恢复持续经营能力。2026年7月16日财务投资人包括中国对外经济贸易信托有限公司、北京双纳特资企业管6.332.1元/2亿股，每股1.857.443713.7成后，公司控制权不发生变更，原实控人张邦辉仍掌握控制权。天邦食品重整受理目前仍处于审批阶段，若重整顺利完成，有利于缓解资金压力、降低财务成本、加速产能优化、改善资产负债率。示，资金优先保障基本生产经营所需，目前整体经营活动正常开展。降低财务成本：重整后债务结构优化有望显著降低财务费用。（202544.91%）（13.7亿元业健康水平。同时，利息费用及闲置产能费用将得到显著缓解，公司经营现金流有望进一步改善。3.2成本领先：精细化运营成效显现20251.32元/20251212.92元/11.6元/公斤。表：公司育肥成本（元/公斤）时间节点育肥完全成本（元/公斤）2025Q113.622025Q2约13.502025Q3约13.302025Q4（12月）12.922026年7月16日2026Q112.66资料来源：公司公告、同花顺金融研究院天邦食品降低成本的措施主要体现在以下三个方面：2026年一季度，公司育肥完全成本已从202513.31元/12.66元/3月进一步降至12.40元/20258103同时加快自育肥场的出栏节奏，有效降低了出栏肥猪的头均摊销成本。PSY2026PSY28286元/头左右，20264276元/头。PSY的持续提升直接降低了仔猪落地成本，为后续育肥环节的成本压缩奠定了坚实基础。91.8%202692.73%食品转型：深加工业务盈利突破公司食品业务向深加工延伸，高毛利产品放量，品牌化进程加速。公司2025年公司食品深加工子业务202527.8127.810.00%，2026年7月16日在品牌建设方面，旗下“拾分味道”依托全产业链优势，持续深化渠道稳定合作，同时持续深化商超渠道布局，目前已成功进入盒马、京东、C20248420265殖、优质肉类双认证，这标志着产品品质得到进一步认证。TOP12025率偏低尚未盈利，公司计划提升体系内养殖产能对屠宰业务的供应规模2026全产业链逐步建立品牌影响力，积极拓展优质合作客户，推动食品板块成为重要利润增长点。图：拾分味道现场图片资料来源：拾分味道官网、同花顺金融研究院科技赋能：智能养殖与机器人应用主研发，智能环控、智能饲喂、机器视觉识别全链路软硬件均为自研成果，背膘检测机器人落地屠宰端、巡检机器人于内部规模化猪场商用；2026年7月16日RFID耳标、“鹰瞳”AI视觉盘点、鹰爪地磅识别装置等软硬件组成的“天罗地网”数据驱动AI母猪个性化精准饲喂功能，有效降低人工统计误差、完善资产管控以规AI同行业对比天邦食品在行业中毛利率处于中上水平，展现出较强的单位盈利能力，但面临出栏规模和成本控制方面的短板。重整完成后，