国际收支调节手段和理论

01八月2026国际收支调节手段和理论第二章国际收支调节手段和理论第一节国际收支调节手段第二节内外均衡的矛盾及政策搭配调节第三节国际收支调节理论学习目标正确理解不同汇率制度下国际收支的调节方式掌握市场失灵时，国际收支的政策调节正确理解和掌握内外均衡的矛盾及政策搭配调节掌握国际收支调节的弹性论、吸收论、货币论、结构论的基本内容第一节国际收支调节手段一、国际收支自动调节二、国际收支政策调节三、国际收支调节手段的选择四、国际收支调节的最高境界一、国际收支自动调节（一）国际收支自动调节概述国际收支自动调节是指不考虑政府干预的情况下，市场经济系统内其他变量与国际收支相互制约和相互作用，使得国际收支失衡得到调节的过程。国际收支自动调节机制实质是指由国际收支失衡引起的国内经济变量变动对国际收支的反作用过程。国际收支自动调节的基本原理是运用自由市场经济的各种宏观变量的作用使国际收支失衡自动得到改善。注意：在现实生活中，纯粹的市场调节机制是不存在的，各国政府总会不同程度地干预经济运行，如纸币流通条件下的固定汇率制度，政府可能承担了维持市场汇率稳定的义务。政府干预能够在一定程度上削弱国际收支市场调节机制的作用，但是它不能完全消除市场机制对国际收支的调节。（二）自动调节机制的方式国际收支的自动调节机制包括“货币——价格机制”、“利率机制”和“收入机制”货币——价格机制“价格——现金”流动机制(大卫·休谟DavidHume）制度前提固定汇率制度各国货币规定含金量，保证货币的可兑换性黄金是最终清偿手段，执行国际货币职能国际收支逆差黄金输出货币供应量减少国内物价下降出口增加国际收支顺差外汇支出增加进口增加国内物价上升货币供应量增加黄金输入外汇收入增加BOP平衡BOP平衡纸币流通条件下（以逆差调节为例）

A.在固定汇率制度下，这一机制是这样发挥作用的：国际收支逆差→货币外流增加，本国货币存量（货币供给量）减少→国内一般价格水平下降→以外币表示的出口商品价格下降，出口增加→贸易收支改善

货币价格机制固定汇率制度作用的原理固定汇率意味着当一国中央银行有义务维持本国货币汇率的稳定。当一国国际收支逆差时，该国外汇需求大于供给，外汇汇率有可能上升，这时，为了维持汇率的稳定，该逆差国家的中央银行就会通过减少储备的方式来扩大本国外汇的供给，以此平衡外汇的供需矛盾。但同时，由于外汇的供给是通过用本币与外汇的对调来实现的，所以引起了本国货币供应量的减少，由此就会发生以上的连锁反应。B.在浮动汇率制度下，这一机制是这样发挥作用的：国际收支逆差→本国货币外流增加，对外币需求增加→本币对外贬值→出口增加，进口减少→贸易收支改善货币价格机制浮动汇率制下作用的原理浮动汇率意味着该国中央银行没有维持本国汇率稳定的义务。当一国国际收支发生逆差时，外汇的供需矛盾会导致该国外汇汇率升值，从而使该国以外币表示的出口商品的价格下跌，以本币表示的进口品价格上升，引起出口量的增加和进口量的减少。收入机制和利率机制国际收支逆差外汇储备减少货币供应量减少改善国际收支逆差利率提高资本流入增加金融收支改善投资减少国民收入下降公众支出减少进口需求减少

利率机制：

收入机制：（三）自动调节机制评述国际收支自动调节机制能够自发地促使国际收支趋向平衡，它发挥作用不需要政府付出调节代价，并可避免各种人为的价格扭曲。因此，各国政府都不同程度地为市场调节机制创造适宜的环境。但是，市场调节机制也具有很多局限性。自动调节机制的局限性1.现实生活中的市场体系存在不健全。2.市场调节机制见效较慢。3.市场调节机制无力解决社会制度、生产力国际差异等因素造成的国际收支失衡。4.在市场机制发挥作用的过程中，收入、价格、利率、汇率、货币供应量等因素的波动可能给一国经济带来消极影响。5.各国政府都在不同程度上积极调节国际收支，这又使得国际收支市场调节机制受到限制。国际收支调节政策需求调节政策供给调节政策资金融通政策政策搭配二、国际收支的政策调节（一）需求调节政策不同的政策对需求的影响不同，有的政策会对社会总需求或国民经济中支出总水平产生影响；有的政策虽然不改变社会总需求和总支出，但会改变社会总需求的结构。按照政策对需求的不同的影响，国际收支调节政策可分为支出增减型政策（Expenditure-ChangingPolicy）和支出转换型政策（Expenditure-SwitchingPolicy）政策两大类。需求调节政策支出增减型政策支出转换型政策

财政政策

货币政策财政收入政策财政支出政策公债政策调整存款准备率贴现政策公开市场政策关税政策优惠税收政策外汇管制外贸管制

汇率政策

财政补贴

税收政策

直接管制

1.支出增减型政策是指改变社会总需求或国民经济中支出总水平的政策。政策原理：政策运用→改变社会总需求（总支出水平）→改变对外国商品、劳务和金融资产的需求→调节国际收支政策类型：财政政策和货币政策。财政政策的调节原理■对于财政政策，逆差时：采取紧缩的财政政策→削减政府开支,提高税收→投资I减少→国民收入Y减少，需求减少→进口减少→改善国际收入，逆差减少。另外，国民收入的下降还能带来物价的下降，从而进一步有利于贸易收支改善。顺差时：采取扩张性的财政政策→扩大政府开支，减少税收→扩大总需求，增加国民收入→增加进口及非贸易支出→国际收支顺差减少。扩张的财政政策效应紧缩的财政政策效应货币政策的调节原理亦称金融政策，即变动再贴现率（最普遍频繁使用）、调整法定存款准备率、进行公开市场业务。逆差时，提高法定存款储备率、提高再贴现率、中央银行卖出政府债券→货币供应减少，一方面，提高市场利率→吸引外资流入，另一方面，使物价下跌→扩大出口,减少进口，从而改善国际收支。要扭转逆差，可采取紧缩性货币政策，但需要一个过程。发展中国家不会很快，但发达国家会很快。发达国家由于金融市场发达，资金流动快，高利率会使短期资金迅速流入，可暂时弥补逆差。顺差时，则反之。货币政策——存款准备金货币政策——再贴现货币政策——公开市场业务2.支出转换型政策是指不改变社会总需求和总支出而改变需求和支出方向的政策。所谓改变支出方向，是指将国内支出从外国商品和劳务转移到国内的商品和劳务上来。政策原理：政策→改变贸易品的相对价格，改变贸易品的可获得性→改变需求和支出方向：将国内支出从外国商品和劳务转移到国内的商品和劳务上来。→调节国际收支政策类型：汇率政策、补贴和关税政策、直接管制。汇率政策、补贴和关税政策，都可以改变贸易品的相对价格。直接管制可以通过改变进口品和进口替代品的相对可获得性来达到支出转换的目的。直接管制包括外汇管制、进口许可证管制等形式。何谓“外汇管制”所谓外汇管制，就是国家通过法令、规定，对各项外汇的收入、支出、存款、兑换、外汇买卖及国际结算进行管理。其特点和最大优势为：能迅速见效。但：①不真正解决问题——一旦取消，失衡还会出现；②导致经济行为的扭曲（例如外汇额度的不正常获取。寻租理论：只要有优惠，就有人寻租。），管制的成本会越来越大；③遭至反对与报复。但欧洲对管制观点的变迁，可以给我们一个提示。五、六十年代，欧洲处于经济恢复之中，资本自由流动并没有得到欧洲各国的响应，直到七、八十年代，随着经济实力的加强，开始对外资本扩张，才开始大力宣扬自由贸易、资本自由流动。外汇管制的方法之一是制定复汇率，刺激出口，限制进口。（二）供给调节政策从供给角度讲，调节国际收支的政策有产业政策和科技政策。产业政策和科技政策旨在改善一国的经济结构和产业结构、增加出口商品和劳务的生产、提高产品质量、降低生产成本，以此达到增加社会产品（包括出口产品和进口替代品）的供给、改善国际收支的目的。。

供给政策的特点是长期性，在短期内难以有显著的效果，但它可以从根本上提高一国的经济实力和科技水平，从而为实现内外均衡创造条件。政策类型：科技政策；产业政策；制度创新政策推动技术进步加强人力资本投资提高管理水平供给调节政策制度创新政策科技政策产业政策优化产业结构企业制度改革提高企业经营效率具有长期性特点（三）资金融通政策（外汇缓冲政策）一国运用官方储备的变动或临时向外筹借资金来抵消超额外汇需求或供给。资金融通政策政府间信贷、国际金融市场融资和国际金融机构贷款等通过调节不同经济体之间的货币余缺直接解决国际收支不平衡对外均衡调控的首要问题是“融资还是调整”。因为，如果国际收支失衡是由临时性的、短期的冲击引起的，就可以用融资方法弥补，避免调整的痛苦；如果是由中长期因素导致的，那么就势必要运用其他政策进行调整。可见，融资政策与调节社会总需求的支出政策之间具有一定的互补性与替代性。三、国际收支调节手段的选择采用什么样的政策来调节国际收支，首先取决于国际收支失衡的性质；其次取决于国际收支失衡时国内社会和宏观经济结构；再次取决于内部均衡与外部均衡之间的相互关系。失衡原因适合的政策季节性、周期性的逆差融资政策国民收入的增加双紧的财政、货币政策通货膨胀调整汇率（贬值）经济结构管制的同时，采取相应的措施调整产业结构四、国际收支调节的最高境界加强国际经济合作，争取国际金融机构和相关的各国的配合与支持，力争采取的政策措施尽快达到所期望的目的。第二节内外均衡的矛盾及政策搭配调节一、内外均衡矛盾的经典论述——米德冲突二、斯旺图形三、为什么存在内外均衡矛盾四、内外均衡矛盾政策调节的基本原理五、内外均衡政策搭配案例一、内外均衡矛盾的经典论述——米德冲突（一）什么是米德冲突——固定汇率制度下内外均衡冲突在米德的分析中，内外均衡的冲突一般是指在固定汇率下，失业增加、经常账户逆差或通货膨胀、经常账户盈余这两种特定的内外经济状况组合。在固定汇率制度下，一国难以运用汇率的变动来作为政策工具，由此会出现以下情况：1.失业增加（要求）→扩大需求的措施→经常账户逆差；经常账户逆差（要求）→缩减需求的措施→失业增加2.通货膨胀（要求）→缩减需求的措施→国际收支顺差国际收支顺差（要求）→扩大需求的措施→通货膨涨这两种情况意味着内外均衡的冲突。显然，用一个政策手段确实是无法同时实现两个目标，当外部均衡要求实行紧缩性政策时，内部均衡却可能要求扩张政策。同样，当外部均衡要求施以扩张性政策时，内部均衡却可能要求施以紧缩性政策。固定汇率制下内部均衡与外部均衡的搭配与矛盾

（二）对米德冲突的评价米德冲突针对的是固定汇率制度下的情况，也没有考虑资金流动对内外均衡问题的影响。不论是在固定汇率制度下，还是在浮动汇率制度下，内外均衡冲突的问题都是始终存在的。我们把米德分析中的与开放经济特定运行区间相联系的内外均衡之间的冲突称为“狭义的内外均衡冲突”，而将一般情况下的实现某一均衡目标的努力对另一均衡目标的干扰或破坏称为“广义的内外均衡冲突”。二、斯旺图形澳大利亚经济学家斯旺（Swan）以国内总支出和汇率水平构造了内外均衡研究的二维分析框架，直观地再现了开放经济体的宏观经济状态。这就是著名的斯旺图形。IIIGgGY´YEE´eOAIIVII通货膨胀＋顺差失业＋顺差失业＋逆差通货膨胀＋逆差斯旺图形政策搭配的斯旺图形IE´GYY´eAOE三、为什么存在内外均衡矛盾内外均衡矛盾的产生源于经济的开放性。开放经济意味着一国经济活动跨越了国界。经济的开放，使得一国中央银行控制经济的难度加大。在开放经济条件下，货币政策不仅作用于内部均衡变量，而且引起资本流动，从而影响国际收支。当内在稳定性与合理开放性的要求是这些变量的调整方向相反时，就形成了内外均衡的冲突。为了解决这一矛盾，政策搭配就应运产生了。四、内外均衡矛盾政策调节的基本原理（一）关于政策协调的丁伯根原则——国际收支调节政策的有效性一国政府要实现一个经济目标，至少要使用一种有效的政策工具要实现N个独立的经济目标，至少要使用N种独立且有效的政策工具在经济目标相互依赖，或者制度本身已经成为一种自动的政策工具时，较少数政策工具也可能实现较多的经济目标这一结论对于开放经济的政策意义丁伯根原则对目标的实现过程的特点p42（二）政策指派与有效市场分类原则RobertA.Mundell

出发点：财政政策和货币政策可以作为两个独立的政策工具——掌握在不同决策者手中调控对象不同对宏观经济作用机制不同只要适当地搭配使用财政政策和货币政策，就可以同时实现内外不均衡，而不致有米德冲突之虞。有效市场分类原则的含义：每一目标应当指派给对这一目标有着相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。根据这一原则，蒙代尔区分了财政政策、货币政策在影响内外均衡上的不同效果：货币政策实现外部均衡目标，财政政策实现内部均衡目标。

五、内外均衡政策搭配案例

——以蒙代尔市场分类模型比较财政政策和货币政策在实现内部或外部均衡目标时的相对效力

EBiBSIBIIIIIIIVEOBS表示预算盈余金额，代表财政政策i表示利率水平，代表货币政策IB为内部均衡曲线EB为外部均衡曲线注意：该设定与教材p44模型设定有什么不同？分析——

1、假定财政政策对外＋货币政策对内IB－FPIVIO－MPIIIEBiBSIIE－FP+MP－MP+MP+FP+FP2、财政政策对内＋货币政策对外IB－FPIVIO－MPIIIEBiBSIIE－FP+MP－MP+MP+FP+FP经济失衡下的最佳政策配合区域经济失衡状态最佳政策搭配方式I通货膨胀＋国际收支顺差紧缩性财政政策＋扩张性货币政策II失业＋国际收支顺差扩张性财政政策＋扩张性货币政策III失业＋国际收支逆差扩张性财政政策＋紧缩性货币政策IV通货膨胀＋国际收支逆差紧缩性财政政策＋紧缩性货币政策

每种政策工具应当用于最具影响力的政策目标之上，以财政政策实现内部均衡、货币政策实现外部均衡的搭配，符合有效市场分类原则。第三节国际收支调节理论一、国际收支调节的弹性分析法（弹性论）二、国际收支调节的吸收分析法（吸收论）三、国际收支调节的货币分析法（货币论）四、国际收支调节的结构分析法（结构论）一、国际收支调节的弹性分析法——弹性论(ElasticityApproach) 由英国剑桥大学经济学家JoanRobinson在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。（一）弹性论的基本思想研究对象：收入不变的条件下，汇率变动对一国国际收支由失衡调整到均衡状态的作用。它着重考虑本币贬值对贸易收支和贸易条件的影响，强调国际收支调节中的相对价格效应。基本结论：当进口需求弹性绝对值与出口需求弹性的绝对值之和大于1时，本币汇率贬值对改善国际收支是有效的。假定条件1、经济处于充分就业，即收入不变而价格可变；2、不考虑国际资本流动，将商品劳务贸易收支等同于国际收支；3、国内外商品劳务的价格不变；4、贸易品进出口供给弹性无穷大。汇率的高低决定着一国产品与外国产品之间的相对价格，即是说，国内外贸易商品的相对价格发生变化，国际收支也随之发生变化。把价格变化(汇率变化)与弹性结合起来考虑（二）马歇尔—勒纳条件

马歇尔—勒纳条件的研究内容：在什么条件下，货币贬值才能引起贸易收支的改善。

马歇尔—勒纳条件的研究思路：（1）由贬值引起的进出口商品的单位价格的变化。（2）由进出口商品单位价格变化引起的商品数量的变化。

贸易差额=出口值-进口值出口值=出口商品单价×出口商品数量进口值=进口商品单价×进口商品数量

举例说明：

★马歇尔—勒纳条件是指：货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1，贸易收支才能改善，即：货币贬值改善贸易收支的条件是：

EM+EX＞1

Ex

:出口需求弹性出口商品销售量增加的百分比与货币贬值引起出口商品外币价格下跌百分比之比Ex＝

出口商品需求量变动率出口商品价格变动率可做如下分析——

只有出口商品销售量增加的百分比大于货币贬值引起出口商品外币价格下跌的百分比，货币贬值才能增加外汇收入单从出口看，Ex＞1是贬值发挥作用的一个必要条件.Em:进口需求弹性进口量减少的百分点与货币贬值引起进口商品本币价格上涨的百分点之比Em＝

只有进口商品价格上涨能使进口商品的减少量大于零，贬值就能够减少进口，降低外汇支出单从进口看，Em＞0是贬值发挥作用的另一个必要条件进口商品需求量变动率进口商品价格变动率

只有当以贬值因进口需求弹性大于0（进口减少）与出口需求弹性大于1（出口增加）时，贬值才能改善贸易差额。Ex＋Em＞1由此推论：①Ex＋Em＞1国际收支因本币贬值而改善②Ex＋Em＝1国际收支状况保持不变③Ex＋Em＜1国际收支应本币贬值而趋于恶化

马歇尔—勒纳条件隐含的假设（1）只考虑汇率变动对进出口商品值的影响，假设收入、商品价格等其它条件不变。（2）假设所有进出口商品的供给弹性无穷大。（3）贸易收支最初是平衡的，汇率变化很小。（三）J曲线效应（贬值的时滞效应）

内容

★当汇率变动后，进出口额的实际变动情况还要取决于进出口商品的供给对价格的反应程度。既使在马歇尔—勒纳条件成立的情况下，货币贬值也不会立即改善贸易收支，而会有一段时滞。在货币贬值后初期，贸易收支的逆差不仅不会缩小，反而会有所扩大。J曲线A时间t贸易收支盈余BCD贸易收支赤字贸易收支平衡产生J曲线效应的原因在于本币贬值后的时间可划分为三个阶段：货币合同阶段、传导阶段和数量调整阶段。在货币合同阶段，由于进出口合同都是事先签订好的，进出口商品的价格和数量不会因贬值而发生改变，因此，以外币表示的贸易差额就取决于进出口合同所使用的计价货币。如果进口合同以外币定值，出口合同以本币定值，那么本币贬值必定会恶化该国的贸易收支。理解：产生J曲线效应的原因

在传导阶段，进出口商品的价格在签订合同时已开始改变，而数量还没有发生变化，这里存在着五种可能的滞后现象：①认识滞后，指新的价格信息不能立即为交易双方所掌握；②决策滞后，指贸易商需要时间来判断价格变化的重要性，以便作出决策，定购新的商品和劳务；③订货滞后，指定购新的商品和劳务需要时间；④替代滞后，指在定购新商品之前先要耗用完库存商品或报废掉目前尚有置存价值的机器设备；⑤生产滞后，指增加或转产商品和劳务需要有一个过程。上述种种原因的存在，导致短期内进出口量不变，即使可能会发生变化，其变化的幅度也远远小于价格变化的幅度，从而使一国贸易收支状况恶化。但是，这一阶段并非是不可逾越的。到了数量调整阶段，进出口数量不仅能够变动，而且其变动的幅度将逐渐增大并超过价格变化的幅度。此时，本币贬值对改善一国贸易收支的效应将开始得到发挥，贸易差额将从逆差趋向平衡并最终实现贸易收支的顺差。（四）本币贬值对贸易条件的影响贸易条件T（交换比价）：出口商品单位价格指数与进口商品单位价格指数之间的比例。T表示的是一国交往中价格变动对实际资源的影响。T上升，贸易条件改善，出口相同数量的商品可换回较多数量的进口。T下降，贸易条件恶化，出口相同数量的商品可换回较少数量的进口。贬值对T的影响，取决于进出口商品的供求弹性。如果上述结论是同这样四种假定情况有关的：在供给弹性趋于无限大时，以本币衡量进口价格上升，出口价格不变，贸易条件将恶化；在供给弹性无限小时（等于零时），进口价格不变，出口价格上升，贸易条件可以改善；当需求弹性趋于无限大时，出口价格上升，进口价格不变，贸易条件可以改善；当需求弹性无限小时，出口价格不变，进口价格上升，贸易条件恶化。（五）对弹性理论的评价国际收支弹性理论是在金本位制全面崩溃及30年代全球性经济危机的背景下产生的。它之所以在西方国际金融学界久盛不衰，成为当代西方国际收支理论的重要组成部分，关键在于它适合了当时西方国家制定经济政策的需要，并在许多国家调节国际收支的实践中取得了一定的效果。但另一方面，这一理论也有其局限性。主要表现在：1.该理论只是建立在局部均衡分析的基础上。只分析了货币贬值对进出口的影响，而假定其他条件保持不变。2.该理论没有涉及到国际资本流动。3.该理论只是一种比较静态分析。4.应用该理论可能存在技术上的困难。二、国际收支调节的吸收论

——国际收支总量吸收模型1952年，美国经济学家西德尼·亚历山大（SidneyAlexander）在一篇题为《贬值对贸易收支的效应》的论文中，以凯恩斯宏观经济理论为基础，从一国国民收入与支出的关系出发，对国际收支问题进行了更为深入的研究，提出了国际收支的吸收论（AbsorptionApproach）。该理论在国际收支理论与凯恩斯宏观经济理论之间建立了全面的联系，标志着国际收支理论进入了成熟发展阶段。（一）基本思想运用国民收入恒等式：Y=C+I+G+X-M（1）经移项整理后得：X-M=Y-(C+I+G)（2）以B代表国际收支经常帐户差额，则有：B=X-M=Y-(C+I+G)（3）以A代表国内支出总额，即A＝C＋I＋G，亚历山大将其命名为“吸收”，则上式变为：B=Y-A（4）国际收支盈余是吸收相对于收入不足的表现，而国际收支赤字则是吸收相对于收入过大的结果。因此，一国国际收支状况最终都是要通过改变收入或吸收来调节。（二）货币贬值效应分析

对B=Y-A取增量形式可得：货币贬值影响经常帐户通过两种方式进行：①货币贬值导致该国生产的变化，从而导致经常帐户差额被收入变化和收入引致的吸收变化的两者差额所改变；②货币贬值可改变与任一既定实际收入水平相联系的实际吸收量。（5）货币贬值对收入有直接效应ΔY，而对支出的效应则可分为两部分：即作为收入变动的结果和收入以外的其他原因所产生的变动。前者可表示为cΔY，其中c是边际吸收倾向；后者可记为ΔAd，亚历山大称其为贬值对吸收的“直接效应”。由于所以由上式，货币贬值对国际收支状况的实际效果要取决于三个因素：①贬值对实际收入所产生的直接效应；②边际吸收倾向的大小；③贬值对吸收的直接效应。（6）（7）1.货币贬值对收入的直接效应(1)闲置资源效应。(2)贸易条件效应。(3)资源配置效应。2.货币贬值对吸收的直接效应(1)实际现金余额效应。(2)收入再分配效应。(3)货币错觉效应。

（三）吸收论的政策主张

根据上述理论公式，吸收论认为：国际收支的不平衡的原因是总收入和总支出的不平衡。因此可以通过改变总收入和总支出的政策（即支出转换政策和支出增减政策）来调节国际收支。▲在非充分就业的情况下，可以通过扩大生产、增加总收入的方法来改善国际收支逆差；▲在充分就业的情况下，只有通过减少总吸收来改善国际收支逆差。(四)对吸收论的评价国际收支吸收论建立在凯恩斯宏观经济学基础之上，采用一般均衡分析的方法，将国际收支和整个国民经济的诸多变量联系起来进行分析，从而克服了国际收支弹性理论局部均衡分析的局限性，较之弹性理论前进了一大步。同时，吸收理论还具有强烈的政策配合的涵义，使其具有较强的应用性。吸收理论的局限性表现在：1.没有对收入吸收与贸易收支之间的因果关系提供令人信服的逻辑分析。2.隐含了两个重要的假定，即贬值是出口增加的唯一原因和生产要素的转移机制运行顺畅，在现实中难以实现。3.忽略了资本流动在国际收支中的作用。（五）吸收论和弹性论的比较三、国际收支调节的货币分析法（货币论）

20世纪60年代以后，国际金融资本流动性日益增加，从根本上改变了国际经济变量的运行环境。20世纪70年代在美国兴起和盛行货币主义学说，在此基础上，美国芝加哥大学的哈里·约翰逊(HerryJohnson)和他的学生雅各布·弗兰科(JacobFrenkel)等共同提出了国际收支调节的货币论(MonetaryApproach)主张。它是从货币的角度而不是从商品的角度来考察国际收支失衡的原因并提出相应的政策主张。（一）货币论的假定前提条件（1）在充分就业的均衡状态下，一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数。（2）从长期看，货币需求是稳定的。货币供给的变动不影响实际产量。（3）贸易商品价格由世界市场决定，从长期看，一国的物价水平接近世界市场。

（二）货币论的基本理论MS=MDMD=pf(y,i)MS=m(D+R)MS=(D+R)(取货币乘数为1）MS=MD=(D+R)

R=MD-D（货币论基本公式）★货币论的结论：（1）国际收支是一种货币现象；（2）国际收支不平衡由国内货币供求不平衡引起。国际收支逆差，实际上就是国内货币供应量超过了国内货币需求量。（3）国际收支问题，实际上反映了实际货币余额对名义货币供应量的调整过程。三、货币论的政策主张（1）国际收支不平衡可以由国内货币政策来解决。（2）由于货币需求是收入和利率的稳定函数，国内货币政策就是调节货币供应量的政策。紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差；扩张性的货币政策，可以减少国际收支顺差。（3）货币贬值、关税政策及贸易与金融限制等政策只有在改变货币供求情况下，才影响国际收支。（四）货币论对贬值效应的分析

▲货币贬值能否改善国际收支，取决于贬值时国内的名义货币供应量是否增加。因为：R=MD–D▲如果D与MD同时增加，贬值便不能改变国际收支逆差；

▲如果D的增加大于MD的增加，甚至可能恶化国际收支。（五）对货币论的评价贡献分析焦点转移——将分析焦点从与货币供给无直接关系的经常项目转移到综合差额（或称总差额）。强调货币政策——在政策偏向上与众不同。局限性过于强调货币因素对国际收支的影响，而忽视对收入水平、支出政策等实物因素的分析。假定条件不够客观：如货币供应变动不影响实物产量、一价定律等都与现实情况有较大差距。未考虑人为因素：以下两种情况使国际收支的自动调节机制会遇到困难。如果一国采取抵消政策来对抗国际储备的变动对货币供应量的影响，则该国国际收支