纯债基金%26指数债基26Q2持仓深度分析：九千亿资金重返债基流向何处

债券策略债券策略目录九千资金债基 5两类债基Q2险收益现如？ 6纯债金持利率加期，守边界 914风险示 17债券策略债券策略图表目录图1：纯债基金净值规模（万亿元） 5图2：纯债基金单季度净变动规模（万亿元） 5图3：指数债基净值规模（亿元） 5图4：指数债基单季度净变动规模（亿元） 5图5：26年以来国债利率走势（%） 6图6：26年以来中票收益率、信用利差走势 6图7：各类基金2026年初至7/24风险收益对比（基于Wind基金分类） 6图8：债基、“固收+”基金2026年初至7/24风险收益对比（基于Wind基金分类） 7图9：纯债基金季度杠杆率对比（基金净值加权，%） 7图10：指数债基季度杠杆率对比（基金净值加权，%） 8图11：短期纯债基金组合久期vs重仓券久期 8图12：中长期纯债基金组合久期vs重仓券久期 8图13：利率债指数基金组合久期vs重仓券久期 8图14：信用债指数基金组合久期vs重仓券久期 8图15：纯债基金各类债券持仓占比（占持仓总市值） 9图16：纯债基金单季度持仓市值净变动（亿元） 9图17：国债占比小幅提升至7% 10图18：政金债3-5Y占比进一步提升至21% 10图19：国债20Y以上占比提升至41% 10图20：地方债10Y以上占比提升至27% 10图21：前五大债券持仓（信用债-分品种）中，二永+TLAC债占比提升 11图22：二永债：国有大行占比提升至56% 11图23：二永债：4-5Y占比提升至20% 11图24：城投债：资质等级小幅上移 11图25：城投债：2-3Y占比提升至24% 11图26：产业债：资质等级有所上移 12图27：产业债：2Y以内占比小幅提升 12图：城投债中，浙江、山东、江苏持仓比例位列前三.....................................债券策略图29：产业债中，非银金融、公用事业、综合持仓比例位列前三 13债券策略图30：被跟踪指数数量及对应ETF、场外指数债基数量（只） 14图31：被跟踪指数数量及对应ETF、场外指数债基规模（亿元） 14图32：各类型指数债基规模变动（亿元） 15图33：各类型指数债基规模占比 15图34：指数债基单季度规模净变动（亿元） 15图35：利率债指数基金规模（亿元，分品种） 16图36：信用债ETF规模（亿元，分跟踪指数） 16图37：信用债场外指数基金规模（亿元，分品种） 16表1：纯债基金26Q2城投债重仓券持仓规模TOP20 13表2：纯债基金26Q2产业债重仓券持仓规模TOP20 13表3：指数债基跟踪指数一览表（仅列出基金规模超过200亿元的指数） 17九千亿资金重返债基26Q2债基规模强势反弹，纯债与指数债基合计增长近9000亿元。26Q2纯债基5370（此前三个季度均为负增长7期纯债基金增加4100亿元，短期纯债基金增加1200亿元。26Q2指数债基规模增长355721700亿元，从形式看，场外指数基金增加近2200亿元、ETF增加近1400亿元。图1：纯基净规（万元） 图2：纯基单度变动模万元） 7.06.07.06.05.04.03.02.01.00.0

3Q25 4Q25 1Q26

0.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0短期纯债型基金 中长期纯债型基金 短期纯债型基金 中长期纯债型基金 总计（右）图3：指债净规（亿） 图4：指债单度变动模亿） 120001200000

3Q25 4Q25 1Q26

40003000200010000-1000-2000-3000利率债指数基金 同业存单指数基金信用债指数基金 可转债指数基金

利率债指数基金 同业存单指数基金信用债指数基金 可转债指数基总计（右）债券策略债券策略（Wind）（Wind））。Q2风险收益表现如何？26Q24-5月快速走强、收7/24的风险收益表现看，短期、中长期纯债基金、指数债基年化收益率分别为1.99%、2.96%、2.45%，波动率仅2%.1%.3%（年化收益率.5%.8%，54、152、100BP，持有体验明显更佳。图5：26年来债走势（%） 图6：26年来票率、用差势 1.901.881.861.841.821.801.781.761.741.721.7001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/01

2.402.352.302.252.202.152.10

2.00 301.90251.80201.70151.601.50 1001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/01收益率:中票AAA:3Y（%）债券策略国债:10Y 债:30Y（右） 收益率债券策略国债:10Y 债:30Y（右） 信用利差:中票AAA:3Y（右，BP）信用利差:中票AA+:3Y（右，BP）图7：各金2026至7/24风收对（于Wind金类） 指数置指数置指数债基一级债基中长期纯债纯债被动基二级债合混合平衡合~26/7/24位数）（中指数股票-增强票 普通股25年化波动率（%）20年化波动率（%）151050-4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0年化回报率（%）债券策略债券策略年化波动率（%）偏债混合26（中位数）二级债基一级债基短期纯债被动指数债基中长期纯债20267/24年化波动率（%）偏债混合26（中位数）二级债基一级债基短期纯债被动指数债基中长期纯债5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.01.01.52.02.53.03.5年化回报率（%）26Q2112%118%26Q1从季报重仓券久期来看，三类基金均大幅拉长久期，（26Q1→26Q2）短期纯债0.85→1.19、2.62→3.272.90→3.53。图9：纯基季杠率对（金值权，%） 1351301251201151101051Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26短期纯债型基金 中长期纯债型基金图10：数基度率对（金值权，%） 1301251201151101051001Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26利率债指数基金 同业存单指数基金 信用债指数基金 可转债指数基金 四类基金整体图期债金久期vs仓久期 图12：长纯基合期vs重券期 1.61.41.21.00.80.60.40.20.0

1.330.95

1.190.940.85

4.03.53.02.52.01.51.00.50.0

3.412.79

3.272.512.6223H1 23H2 24H1 24H2 25H1 25H2 26H1 23H1 23H2 24H1 24H2 25H1 25H2 26H1基金久期（资产总值加） 基金重仓券久期 基金久期（资产总值加） 基金重仓券久期图13：率指基合期vs重券期 图14：用指基合期vs重券期 5.44.94.4

4.28

3.98

4.83

3.53.0

3.062.98

2.69

2.793.93.42.92.41.91.40.90.4

4.37

3.99

2.52.01.51.00.50.0

2.4023H1 23H2 24H1 24H2 25H1 25H2 26H1基金久期（资产总值加权） 基金重仓券久期

23H1 23H2 24H1 24H2 25H1 25H2 26H1基金久期（资产总值加） 基金重仓券久期债券策略债券策略债券策略债券策略纯债基金持仓：利率加久期，信用守边界从各券种持仓结构来看，偏好向国债、非政金金融债倾斜。利率债中，政金债占3.3pct32%，1.5pct4%非政金金融债占比提0.8pct24%0.1pct35%。图15：债金类持仓比占仓市） 41% 39%40%3%4%5%5%41% 39%40%3%4%5%5%6%5%3%2%4%35%21%32%29%28%28%21%31%35%22%28%21%30%31%32%36%39%38%40%40%3%40%24%23%21%22%22%21%24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2国债 地方债 政金债 非政金金融债 中票/短融/企业债 其他注：“其他”指同业存单、ABS、可转债、其他。主要买入方向集中于156014831240亿元，而此前三个季度均为净减少。此外，地方债净1571131亿元。图16：债金季仓市净动亿） 1240156012401560148365215731-110国债 地方债 政金债 非政金金融债 中票/短融/企业债 其他25Q3 25Q4 26Q1 26Q2从前五大债券持仓来看（26Q2前五大持仓债券占基金债券持仓总规模的比重为32%，具有较好的代表性）：2.6pct）>地方债（2%，环增0.4pct）。三个品种的长债、超长债比重均提升，政金债3-5Y提21%、7-10Y8%；10-20Y11%、20Y41%（其中有0只基金重仓26超长特别国债0/9.85Y1Y以上提升至27%。图17：债比幅至7% 图18：金债3-5Y进一步提至21%

1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26

政金债-分待偿期限1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26国债 地方债 政金债

小于1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y 10-20Y图19：债20Y以占提升至41% 图20：方债10Y上比提至27%

国债-分待偿期限1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26

地方债-分待偿期限1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26小于1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y7-10Y 10-20Y 20-30Y 30Y以上

小于1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y 10-20Y 20-30Y债券策略债券策略（41%pt>二永债+TLC（3%pt>产业债（18%，环平）>城投债（8%，环降1.2pct）。从资质等级来看，二永中国有26Q1拉久期操作相对谨慎。图21：五债持信用债分种中二+TLAC占提升 50%49%46%46%50%49%46%46%41%24%22%26%27%33%17%19%19%18%18%9%10%9%9%9%8%25%49%31%45%27%48%10%15%15%48%24%17%11%45%27%18%11%16%10%16%10%1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26城投债 产业债 二永债+TLAC债券 其他金融债图22：永：有占比至56% 图23：永：4-5Y比提至20% 100%

二永债-分银行类型

100%

二永债-分待偿期限80% 80%60% 60%40% 40%20%

20%0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26

0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26国有大行 股份行 中小银行 小于1Y 1-2Y 2-3Y 3-4Y 4-5Y 5Y以上图24：投：质小幅移 图25：投：2-3Y比提至24% 100%

城投债-分隐含评级

100%

城投债-分待偿期限80% 80%60% 60%40% 40%20% 20%0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26

0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26债券策略AAA系列 AA+ AA AA(2) AA-及以下 小于1Y 1-2Y 2-3Y 3-4Y 4-5Y 5Y以上债券策略图26：业：质有所移 图27：业：2Y占比幅升 100%

产业债-分隐含评级

100%

产业债-分待偿期限80% 80%60% 60%40% 40%20% 20%0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26

0%1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q262Q26AAA系列 AA+ AA AA(2) AA-及以下 小于1Y 1-2Y 2-3Y 3-4Y 4-5Y 5Y以上普信债细分地区/行业来看：城投债中，浙江、山东、江苏持仓比例位列前三，浙江、湖北、上海持仓比例环25鲁高速MTN009（2.35YAAA）2403（0.96YAA）。产业债中，非银金融、公用事业、综合持仓比例位列前三，通信、汽车、电子持仓比例环比提升最多，非银金融、商贸零售、公用事业环比下降最多；除汇金债外，25光大集团MTN007A（4.30Y，隐含AAA）、24诚通控股MTN014(稳增长扩投资专项债)（3.41Y，隐含AAA）持仓市值规模最大。图28：投中浙山东江持比位前三

浙山江广江东苏东

湖湖四江北南北川西京

安重广徽庆西

吉福上林建海

河陕新河山南西疆北西

天云贵津南州

西甘内藏肃蒙

3.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0债券策略26Q2重仓券持仓占比 环比(pct，右)债券策略图29：业中非融、用业综持比例列三

非公综银用合金事 融业

饰

炭铁贸零售

有汽基色车础金 化属 工

环机电保械子设备

通医农信药林生牧物渔

石材设化料备

1.21.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0债券策略26Q2重仓券持仓占比 环比(pct，右)债券策略TOP2TOP3TOPTOP2TOP3TOP4TOP5TOP6TOP7TOP8TOP9TOP10TOP11TOP12TOP13TOP14TOP15TOP1624诸资0325湘高速MTN023鄂交01知投02青城1025广安控股26富阳城投24常德城投25柯桥开发青城04瓯海0124长兴金控23济南高新25广安控股24武进经发042.032.022.022.021.10广州市城市建设投资集团有限公司 地方国有企业 AAA广州市城市建设投资集团有限公司 地方国有企业 AAA广东广东1.804.39201.804.37201.48151.490.210.102012 11 MTN013SCP003MTN001MTN002TOP17TOP18TOP19TOP20江苏地方国有企业 AA地方国有企业 AA+地方国有企业 AA+江苏武进经济发展集团有限公司湖南省高速公路集团有限公司蜀道投资集团有限责任公司1.58152.2北京AA地方国有企业北京广安控股集团有限公司1.974.3520052.山东地方国有企业 AA+济南高新控股集团有限公司1.480.1020062.11浙江地方国有企业AA(2)浙江长兴创新投资集团有限公司1.883.2110072.浙江地方国有企业AA(2)浙江瓯海产业投资集团有限公司1.682.1712162.山东青岛城市建设投资(集团)有限责任公司地方国有企业 AA+1.702.3320182.浙江AA绍兴市柯桥区开发经营集团有限公司地方国有企业1.65801.15222.湖南AA常德市城市建设投资集团有限公司 地方国有企业1.792.9715252.22222浙江AA杭州富阳城市建设投资集团有限公司地方国有企业1.914.5320252.4北京AA地方国有企业北京广安控股集团有限公司1.873.7020362.山东青岛城市建设投资(集团)有限责任公司地方国有企业 AA+1.500.3815562.广东AA地方国有企业知识城(广州)投资集团有限公司1.560.7115642.222湖北地方国有企业 AAA湖北交通投资集团有限公司1.430.1730772.1湖南地方国有企业 AA+湖南省高速公路集团有限公司1.662.3920033.浙江AA地方国有企业诸暨市国有资产经营有限公司1.570.96204.0322山东地方国有企业 AAA山东高速集团有限公司1.612.35305.89325鲁高速MTN009TOP1公司性质 隐含评级城投地区发行人(年) (2026/7/27)(亿)值（亿元）数量重仓基金重仓券持仓市债券余额剩余期限中债收益率(%)债券简称城投债持仓TOP20食品饮料地方国有企业AAA光明食品(集团)有限公司1.510.83306.064食品饮料地方国有企业AAA光明食品(集团)有限公司1.510.83306.06424光明MTN002TOP20交通运输中央国有企业AAA中国邮政集团有限公司1.510.79706.21326邮政CP001TOP19中央国有企业AAA+ 非银金融中央汇金投资有限责任公司1.713.934506.49125汇金MTN003TOP18中央国有企业AAA+ 非银金融中央汇金投资有限责任公司1.500.822706.66424汇金MTN002TOP17综合中央国有企业AAA中国光大集团股份公司1.622.49606.77325光大集团MTN008TOP16中央国有企业AAA+ 非银金融中央汇金投资有限责任公司1.632.894507.13424汇金MTN003TOP15汽车AAA-民营企业比亚迪股份有限公司1.692.16507.19225比亚迪MTN004(科创债)TOP14公用事业地方国有企业AAA北京控股有限公司1.622.30507.23625北控MTN001TOP13房地产招商局蛇口工业区控股股份有限公司中央国有企业AAA-1.822.41507.46425蛇口04TOP12中央国有企业AAA+ 公用事业国家电网有限公司1.724.0575748.325电网MTN004TOP11建筑装饰中央国有企业AAA中国交通建设股份有限公司1.602.2530669.525中交建MTN001TOP10中央国有企业AAA+ 公用事业国家电网有限公司1.500.79109.0010326电网CP005TOP9中央国有企业AAA+ 非银金融中央汇金投资有限责任公司1.54481.240.1110425汇金MTN008TOP8中央国有企业AAA+ 公用事业国家电网有限公司1.744.81100.2010225电网MTN033TOP7非银金融中央国有企业AAA中国国新控股有限责任公司1.693.41300.11113TOP624国新控股MTN003(稳增长扩投资专项债)建筑装饰中央国有企业AAA中国建筑股份有限公司1.794.404014.09425中建MTN001(科创债)TOP5综合中央国有企业AAA中国诚通控股集团有限公司1.693.412016.083TOP424诚通控股MTN014(稳增长扩投资专项债)中央国有企业AAA+ 非银金融中央汇金投资有限责任公司1.510.9927018.89924汇金MTN004TOP3综合中央国有企业AAA中国光大集团股份公司1.734.307020.90525光大集团MTN007ATOP2中央国有企业AAA+ 非银金融中央汇金投资有限责任公司1.734.2036822.20325汇金MTN005TOP1公司性质 隐含评级申万行业发行人(年) (2026/7/27)(亿)值（亿元）数量重仓基金重仓券持仓市债券余额剩余期限中债收益率(%)债券简称产业债持仓TOP20种百花齐放指数债基数量以政金债类产品为主导，信用债、同业存单类产品各有侧重。截至371ETF56（1935315（17236共覆盖92只指数，政金债相关指数被跟踪数量最多（39只），对应指数债基数量亦居首位（176只，含7ETF）；信用债指数次之（34只被跟踪，对应71只指数债352（AAA-同业存AAA财富(总值)指数）107只，且均为场外指数基金。图30：被跟踪指数数量及对应ETF、场外指数债基数量（）

图31：被跟踪指数数量及对应ETF、场外指数债基规（元） 0

393439348432250 ETF数量 场外指数债基数量 指数数量（右）

0

ETF规模 场外指数债基数量规模债券策略债券策略规模方面，26Q2指数债基规模增长3557亿元，总规模近2万亿元，各类型指数债基均实现净增长。利率债场外指数基金净增1192亿元，此前三个季度均为净减少，反弹最为明显；其次为信用债场外指数基金，增加970亿元；信用债ETF与利率债ETF分别净增803亿元和563亿元；同业存单及可转债产品增量相对有限。从结构来看，自25Q2以来，信用债ETF份额持续攀升，26Q2已接近整体指数债基规模的三分之一；26Q2利率债品种占比有所反弹，利率债ETF与利率债场外指数基金分别达到9.9%和32.7%。债券策略图32：各类型指数债基规模变动（亿元）债券策略25000200001500010000500001Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26利率债ETF 利率债场外指数债基 信用债ETF信用债场外指数债基 同业存单场外指数债基 可转债ETF图33：各类型指数债基规模占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26利率债ETF 利率债场外指数债基 信用债ETF信用债场外指数债基 同业存单场外指数债基 可转债ETF图34：指数债基单季度规模净变动（亿元）11929701192970563803218ETFETF利率债利率债信用债场外指数债基信用债同业存单ETF可转债200010000-1000-2000-30003Q25 4Q25 1Q26 2Q26Q212006200亿元271110亿元，944299ETFETF103ETF均实现扩张——ETF39332463211346ETF（对应沪城投）ETF（对应中债中高14646短融基211173亿元、30755亿元。图35：率指基模（元分种） 0

100009000800070006000500040003000200010000 国债 地方债 利率债综合 政金债（右）25001401202000100150080100060405002000图36：用债ETF规（亿，分跟指） 图37：用场2500140120200010015008010006040500200